《证券投资学》第九十章FAQ

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福师《证券投资学》第九章证券投资策略与方法

第十章证券投资风险管理FAQ

一、相对收益最大化的含义是什么？

“相对收益最大化〞是相对于不同参照对象而言的收益最大化。它有时代表一种保守的投资目标，但追求相对收益最大化往往又是稳健、安全的。相对收益有以下几种：

1.行业的相对收益

证券投资与其他行业的投资相比，有一个相对收益的最大化问题。在经济增长率为10％的经济背景条件下，以储蓄收益率在7％～8％为标准，假使一年证券收益水平是这种标准收益的2～5倍的话，可以看作是实现了行业相对收益的最大化，反映出投资决策的正确性。

2.市场的相对收益

证券市场是一个大的系统，可以划分为不同的子系统。以一级市场和二级市场的相对收益看，两者可以互为参照对象。二级市场收益率为负数的时段，一级市场有收益，这就是实现了“相对收益的最大化〞；反之，当一级市场不景气时，能在二级市场获得成果，这也是一种符合“相对收益最大化〞目标的投资行为。

3.行情的相对收益

在涨势、跌势和平势走势中，投资目标也应当是有所区别的。在涨势中，收益低于指数平均升幅的投资行为是失败的；在跌势中，收益只要比指数和市值的平均跌幅小，这种投资行为也是成功的；在平势中，只要能有收益，也是成功的投资行为。

二、证券投资有哪些基本原则？1.自有资金原则

证券投资具有较高的收益，但也有较大的风险。证券投资的风险是难以预料的，而且有些风险也是不能以多样性的分散投资而加以避免的。因此，投资者在投资证券时，应以闲置的自有资金作为入市的资金，这样，才能在没有任何心理压力的状况下进行投资。

首先，投资者应运用自有的资金进行投资，要量力而为，不能为贪图厚利而孤注一掷，或者以扩张信用，借钱来做证券投资。这样，万一投资者购买的证券被高位套牢，如以自有资金进行投资，则可以被迫作长期投资，等行情上涨以后，或在低位补进摊低成本以后获利出售。而如以借入资金进行投资，万一债权人追着要收回资金，则投资者将面临债务的催讨压力，不得不在低位赔本卖出证券。

其次，投资者应运用自有的闲置资金进行投资。由于证券价格随时会变化，而股票价格的波动更大，假使投资者把短期内急用的资金也用来购买证券，就必需看准行情，在短期买进卖出，来回做差价，获取投机差价收益；万一行情看错，短期内买进又蚀本卖出，则会遭遇很大的投机风险。

2.长期投资原则

在股票投资过程中，投资者要把眼光放远一些，而不要让投资的目光放在短时间内的股价日常变动上。长期投资一定要选择具有良好经营业绩或具有良好发展前景的公司股票，并长期持有。而对于一些业绩较差或发展前景不明的公司股票，则不宜长期持有。长期投资要经常关心和了解公司的经营状况，分析公司的财务状况和产品的市场占有状况，才能做到心中有数，从而顽强投资信心。

3.投资分散组合原则

在证券投资过程中，假使你投资的资金确定后，为了尽量降低投资风险，投资者应将资金分散投资于各种不同的有价证券上。股票投资的收益比较高，但投资者所承受的风险也较大，所以，爱冒险的投资者可能将较大部分的资金投资于股票，但所投资的资金不应局限于一只股票上，为了降低非系统风险，投资者应选择不同类型的几种股票进行投资。而保守的、提防的投资者为降低投资风险，会更多地购买债券。

三、证券投资有哪些基本策略？

由于各个投资者的自身状况各不一致，因此要根据自身的经济状况、性格、投资目的以及对风险的承受能力等因素，选择适合自己状况的投资策略，制定切合实际的投资计划。

投资的基本策略有以下两种：

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奥鹏远程教育中心助学服务部http://.其一是买进后持有策略。采用这类策略的投资者在买进股票后，在较长的时间内持有股票，以期在较长期的投资过程中，获取股票大幅增值的收益。

其二是买进后出售策略。采用这类策略的投机者买进股票后，一有获利，即准备卖出，希望通过经常的股票买进与卖出，获取短期的差价收益。

四、股民进行股票投资的目的有哪些？

获利是股票投资的主要动机。由于银行利率的下降，国债收益的相对固定，而其他的投资方式又不好多，因而，大量人将股票投资作为投资获利的首选和主要方式。这些股民在买卖股票的过程中，寻常有三种投资目的。

1.获取长期丰厚的投资收益

这类投资者买进股票以后长期持有，希望在长期持有股票的过程中，获得丰厚的资本增值利得。长期投资的期限一般在一年以上，长期投资的关键，在于选择优良的股票。这种股票投资者在进行股票投资时，重视股价的基本分析，选择绩优成长股票进行投资。长期投资能避免股价变动的短期投机风险，比较稳健。

2.获取中期投资收益

这类投资者即是将投资与投机相结合的中期投资者。这种投资者重视分析股票市场的动态，持有股票的期限一般在一年以内，有时仅为一、二个月。只要股价暴涨有丰厚利润时，就把手中持有的股票卖出，等到股价回落时再补进。中期投资者综合运用股价的基本分析和技术分析方法，研究影响股价的各种因素，以选择适合的股票买卖时机进行投资。这类投资者一般能获取较满意的投资或投机的报酬。

3.获取短期投机差价

这类投资者完全不以长期持有股票获取收益为投资目的，而是希望在低价买进高价卖出或高价卖出低价补进来谋取差价利润。短期投机的股民，一般都希望买到的股票是一匹黑马，一买进，股价便飞涨，从而能在短期内获取丰厚的差价利润。因此，短期投机者往往以技术分析为主，打听各种股票的消息，以便利用各种题材，在股价的短期变动的行情中获取暴利。

五、应用分散投资法有哪些本卷须知？

（1）不要集中购买同一行业、同一企业的股票和债券

由于每一行业都有周期性，即行业的生命周期，由于各行业间景气程度不同，生命周期不同，因而各行业在财务状况、业绩及获利能力方面有高低之分，导致各行业股价变动有很大差异，投资者可以选择处于开创期和扩张期的行业股票，其获利潜力大，上涨空间亦大，但不宜集中投资于某一行业，而应分散投资于几个具有成长性行业股票。

（2）在投资时间上进行分散

上市公司收益回报消息的公布具有时间上的不一致性，而各上市公司也经常会发布各种信息，这些消息和信息传播，都会影响股价。如有利多消息的传出，股价会升高；反之，股价会下降。因此，投资者可在不同时点上进行投资，即使在某一时间买进股票因遭公共风险而受损失，但还可在另一时间买进股票获利而补偿损失。

（3）投资区域上进行分散

大量投资者在购买上海股票的同时，还兼购深圳股票。就是由于上海和深圳上市公司由于受市场、税负、法律、政策等因素影响而产生不同的经营业绩，如上海股票价格盘整或下降时，深圳股票价格可能呈上升或平稳走势。在地域上分开投资可收到东方不亮西方亮之效果，从而降低投资风险。

六、风险有哪些特征？（1）风险是客观存在的

风险是不依靠于人们的主观愿望而客观存在时。风险是导致风险的各种因素作用的结果，这些因素是客观存在的，所以风险是客观存在的。

（2）风险具有负面性

凡是谈及风险的投资者总是从它的不利影响、或不愿看到的结果谈起的，不确定性因素有时会带来损失，有时会带来收益，但风险主要是涉及可能发生的损失，是不确定因素消极的、负面的可能性。

（3）风险具有可测定性

运用现代数理统计方法，通过计算预期收益与方差，可以表示风险的大小，由于对于某种具体的投资，实

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（4）风险与收益的对立统一性

风险与收益是矛盾的两方面，既对立又统一，高风险要求的是高收益，低风险对应的必然是低收益，这是市场经济自由竞争导致的结果。假使存在某项投资，具有低风险高收益的特征，那么在完全竞争的市场条件下，会有更多的投资者投资于该领域，导致投资品价格上涨，相应地收益率下降，直到达到与风险相当的收益水平。投资者就是要在不同的风险与收益均衡点上找到一个使自己效用达到最大的风险与收益组合。

七、风险管理的基本程序是什么？（1）风险识别

风险识别是风险管理的第一步，是指对所面临的以及潜在的风险加以判断、分类和鉴定风险性质的过程。对风险的识别一方面可以通过感性认识和经验进行判断，另一方面，也是更重要的，则必需依靠对各种客观的会计、统计资料进行分析、归纳和整理，发现各种风险的损害状况。

（2）风险估测

风险估测是指在风险识别的基础上，通过对所收集的大量资料加以分析，运用概率论和数理统计，估计和预计风险发生的概率和损失幅度。风险估测是本项极其繁杂和困难的工作，但它是风险管理中不可缺少的一环。它的重要性在于不仅使风险管理建立在科学的基础上，而且使风险分析定量化，为选择最正确管理技术提供较可靠的依据。

（3）风险评价

风险评价是用某一尺度衡量风险的程度，以便确定风险是否需要处理和处理的程序。对风险处理，需发生一定的费用。若所发生的费用超过出于风险事故所造成的损失，这样的处理措施就不值得采取。只有通过风险评价，才能判定为处理风险所支出的费用是否有效益。风险管理者绝不应期望处理面临的所有风险，企图使风险降到零。这在理论上不可能实现，在实务上其花费将是巨大的。

（4）选择风险管理技术

风险管理技术分为两大类，一为控制型技术；另一为财务型技术。前者是为了避免、消除和减少意外事故发生的机遇，采取限制已发生损失继续扩大的一切措施，重点在于改变引起意外事故和扩大损失的各种条件；后者则是在实施控制技术后，对无法控制的风险所做的财务安排。这一技术的核心是将消除和减少风险的成本均匀地分布在一定时期内，以便减少因随机性的巨大损失发生而引起的财务上的波动。

（5）风险管理效果评价

风险管理效果评价是指对风险管理技术适用性及其收益性状况的分析，检查、修正与评估。由于风险的性质具有可变性、人们认识水平具有阶段性以及风险管理技术处于不断完善的过程中，因此对风险的识别、估测、评价以及技术的选择需要定期检查、修正，使选择的风险管理技术适应变化了的状况的需要，从而保证管理技术的最优使用。

（6）风险管理周期

风险管理周期是指风险管理的五个阶段，即风险识别、估测、评价、技术选择和效果评价周而复始、循环往复的过程。

八、系统风险的主要形式有哪些？

系统风险指的是总收益变动中由影响所有证券价格的因素引起的那一部分变动。经济的、政治的和社会的变动是系统风险的根源，它们的影响使几乎所有的证券以同样的方式一起运动。例如，假使经济进入衰退期，公司利润下降之势已很明显，那么证券价格就可能普遍下跌。

1.宏观经济风险

宏观经济风险主要是由于宏观经济因素的变化、政府经济政策变化、经济的周期性波动以及国际经济因素的变化给证券投资者可能带来的损失。

宏观经济因素的变动，如经济体制改革、企业制度改革、参与世界贸易组织、人民币自由兑换等，会给证券市场带来重大影响。

政府的经济政策对国家的经济发展有着十分重要的作用。经济政策从多方面影响到证券市场。金融管理政

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奥鹏远程教育中心助学服务部http://.策是证券市场比较敏感的因素，严格的管理法规有助于市场交易的正常进行，不健全的法规则可能为不正当交易提供契机。此外，政策的连续性和稳定性也至关重要，随意地发布重大信息必然会造成市场的不正常波动。

在经济复苏和兴旺时期，社会的需求、总投资旺盛，经济增长率上升，就业率和个人收入水平也有较大的提高。与此同时，证券市场筹资与投资十分活跃，证券投资收益看好。然而，在经济萧条，特别是危机时期，由于社会经济活动处于中止不前甚至萎缩和倒退状态，经济秩序不稳定，证券市场也必然受到冲击。

市场经济发展到今天，已经跨出一国狭小的范围，出现国际联动的效应，一国经济发生的问题会在国际上引起连锁反应。如1987年纽约股市暴跌，很短时间内就殃及伦敦、法兰克福、东京等主要国际证券市场，酿成一场全球性的股灾。随着我国对外开放步伐的加快，参与国际贸易组织目标的实现，随着我国更多的企业到海外证券市场上市，国际经济中不确定因素对我国证券市场的影响会越来越明显。

2.购买力风险

购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀引起的投资者实际收益率的不确定。证券市场是企业从投资者手中融通资金的场所，因而社会货币资金的供给量成为决定证券市场供求状况和影响证券价格水平的重要因素，当货币供应量过分增长出现通货膨胀时，证券的价格也会随之发生变动。通货膨胀对证券价格的影响是繁杂的。

3.利率风险

利率是经济运行过程中的重要经济杠杆，它的变动会给证券市场带来明显的影响。以股票为例，一般来说，利率上升，股票价格下跌；利率下降，股票价格上升。其主要原因有两方面：

（1）利率上升会增加投资者持有股票的机遇成本，降低股票的实际收益，相对增加持股风险，使一部分资金从股市撤走，来获得银行存款安全稳定的收益；

（2）银行贷款利率上升后，公司利息成本提高，生产发展与盈利能力都会受到影响，使股票价格下跌。4.汇率风险

（1）本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要用于出口的企业，这就会引发股票价格的涨落。货币贬值的效应正好相反。

（2）对于货币可以自由兑换的国家来说，汇率变动可能引进资本的输入、输出。从而影响国内货币资金和证券市场的供求状况。

5.市场风险

投资者对证券看法（主要是对证券收益的预期）的变化所引起的大多数证券的价格波动，称为市场风险。各种政治的、社会的和经济的事件都会对投资者的态度产生影响，投资者会根据他们自己对这些事件的看法作出判断和反应。市场风险常引发于某个具体事件，但投资者作为一个群体的情绪波动往往导致滚雪球效应。

6.社会、政治风险

稳定的社会、政治环境是经济正常发展的基本保证。倘若一国政治局势出现大的变化，如政府更迭、国家首脑健康状况出现问题、国内出现动乱、对外政治关系发生危机时，都会在证券市场上产生反响。此外，政界人士参与证券投机活动和证券从业人员内幕交易一类的政治、社会丑闻，也会对证券市场的稳定构成很大要挟。

九、非系统风险的主要形式有哪些？

非系统风险是总风险中的仅对某个公司或某个行业产生影响的那部分风险，管理能力、消费偏好、罢工之类的因素会造成公司利润的非系统变动。非系统因素基本独立于那些影响整个证券市场的因素。由于这些因素影响的仅是某个公司或某个行业的股票，所以投资者可以通过审慎的投资选择或证券投资组合来减少或避免非系统风险。非系统风险的主要形式有以下几种：

1.财务风险

财务风险是与公司筹集资金的方式有关的。我们寻常通过观测一个公司的资本结构来估量该公司的股票的财务风险。资本结构中贷款和债券比重小的公司，其股票的财务风险低，贷款和债券比重大的公司，其股票的财务风险高。

2.经营风险

经营风险指的是由于公司的外部经营环境和条件以及内部经营管理方面的问题造成公司收人的变动而引起的证券投资者收益的不确定。当股份公司经营状况不好、收入下滑时，公司在支付债务利息后，可用于支付

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