第十四章 不确定性分析

第十四章 不确定性分析本章小结投资项目的不确定性分析是以计算和分析各种不确定因素（如价格、投资费用、成本、项目寿命期、生产规模等）的变化对投资项目经济效益的影响程度为目标的一种分析方法。不确定因素主要包括：价格、生产能力利用率、技术装备和生产工艺、投资费用、项目寿命期和经济形势。项目评估中不确定性分析的基本方法包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。盈亏平衡分析是通过计算达到盈亏平衡点（BEP）的产销量或生产能力利用率，分析拟建项目成本与收益的平衡关系，判断拟建项目适应市场变化的能力和风险大小的一种分析方法。要进行盈亏平衡分析，首先必须把项目建成投产后的正常生产年份的总成本费用划分为变动成本和固定成本。盈亏平衡分析的基本方法包括代数分析法和图解法。敏感性分析是考察与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时对该项目经济效益指标影响程度的一种分析方法。其目的是对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力做出判断。导致敏感性发生变化的主要因素有：产品产量、产品价格、主要原材料或燃料动力价格、建设投资、建设工期及汇率等。敏感性分析只能指出项目经济效益指标对各个不确定因素的敏感程度，但不能表明不确定因素的变化对经济效益指标的这种影响发生的可能性的大小，以及在这种情况下对经济效益指标的影响程度。因此，根据项目特点和实际需要，有条件时还应进行概率分析。概率分析亦称风险分析，是使用概率研究预测各种不确定因素和风险因素对项目经济效益指标影响的一种定量分析方法。投资过程中某一参数（变量）的变化是具有不确定性的，至于这一参数会在什么时间变化，变化到什么程度，其结果是无法事先把握的，因此这一参数的变动，就是一种随机现象。每一次随机现象连同其结果，就是一次随机事件。比如，原材料价格在某一时期内多次变动，并且其结果是可以描述并能把握住的，这每一件几乎可以确定的变动结果就是一次随机事件。表示随机事件结果或程度的变量，称为随机变量。某一随机事件出现的数量标志，称为该随机事件的概率，或者说，出现某种随机事件的次数与各种可能出现随机事件的次数总和之比，称为某一随机事件的概率。所有随机变量可能出现的概率取值的分布情况称之为概率分布。概率分析的基本方法包括解析法和模拟法。概率分析方法的优点是：1） 能使投资项目的不确定性明晰化；2） 它是一种更全面的分析；3） 它可以估算出经济效益变化的范围。第十四章 不确定性分析关键概念不确定性分析（p.239） 盈亏平衡分析（p.241） 敏感性分析（p.245）概率分析（p.246）思考题14.1为什么要进行不确定性分析？14.2有哪几种主要的不确定因素？14.3什么叫盈亏平衡分析的图解法?它有什么优点？14.4怎样选择敏感性因素？讨论题14.1讨论一个水利工程项目的不确定性主要表现在哪些方面？14.2概率分析需要经过哪些步骤？练习题14.1.1盈亏平衡点的决定因素包括（）。固定成本 B.产品单价 C.产品销售数量D.单位变动成本14.1.2概率分析是使用概率研究预测各种不确定因素和风险因素对项目经济效益指标影响的一种定量分析方法，亦称（）。A.风险分析B.敏感性分析 C.不确定分析 D.盈亏平衡分析14.2.1概率分析的基本方法有（）。A.解析法 B.代数分析法 C.模拟法D.抽样法 E.图解法14.2.2盈亏平衡分析的基本方法包括（）。A.代数分析法 B.图解法 C.抽样法D.模拟法E.解析法14.3.1采用模拟的方法来对投资项目进行风险分析时，模拟次数的多少与原始数据的可靠性有关，模拟次数越多越好。（）14.3.2某一随机事件出现的数量标志，称为该随机事件的概率分布。（）14.4.1敏感性分析包括哪些步骤？自测题14.1.1某项目的预期报酬率如下表所示：预期报酬率11%20%15%18%-10%概率15%20%30%15%20%则该项目与其报酬率的标准差为（ ）。A.10.85% B.11.65%C.10.79%D.5.45%

14.1.2假定项目净现值近似地服从正态分布，项目净现值大于或等于零的概率可用公式表示为（ ）。A.A.P(NPV>0)=1-P(NPV<0)F(X)=———jXe；Q'dt

x2兀b-8E(E(NPV)=Y[E(NCF)](1+i)-1t=1D(NPV)=Y[D(NCF)](1+i)-21i=114.2.1项目评估中不确定性分析的基本方法包括（ ）。A.盈亏平衡分析 B.敏感性分析 C.概率分析D.比较分析法 E.差额分析法14.2.2下列因素中，可能成为项目敏感性因素的有（）。A.产品产量 B.产品价格 C.主要原材料价格D.建设投资 E•建设工期及汇率14.3.1如果盈亏平衡点低，就意味着项目生产少量产品即可不发生亏损，表示项目适应市场变化的能力和抗风险能力都比较强，获利能力大。因而可以根据盈亏平衡点的高低判断投资方案的优劣。（）14.3.2敏感性分析只能指出项目经济效益指标对各个不确定因素的敏感程度，但不能表明不确定因素的变化对经济效益指标的这种影响发生的可能性的大小，以及在这种情况下对经济效益指标的影响程度。（）14,4.1简述项目评估中产生不确定性的原因和主要不确定因素。14.4.2简述概率分析法的优点。14.4.3某项目设计年产量为12万吨，已知每吨销售价格为770元，每吨产品的销售税金及附加为150元，单位产品的变动成本为250元，年总固定成本为1500万元。求盈亏平衡时的产量与生产能力利用率。（讲义P116）第14章14.1.1C14.1.2A14.2.1ABC14.2.2ABCDE14.3.1X（根据盈亏平衡点的高低只能判断投资方案的风险大小，但不能据此判断投资方案的优劣）14.3.2V14.4.1在项目评估的过程中，存在着许多内在的不确定性，它们主要来自以下几个方面：第一，投资项目是一个获益于将来的投资计划，未来总是不能确定的。社会发展、技术进步及资源开发的未来过程，特别是项目的社会经济环境，总是给予项目建设经营以各种多变的影响。这些未来发生的事件几乎无法准确地加以预测。第二，许多非物质的成本和效益的分析评价，要靠分析者个人价值判断。主观判断总是因人而异，难以确定的。对于无法量化和无形的外部效果的定性估价，更是纯主观的。第三，分析者掌握的信息是有限的，并在此基础上进行推断、预测并得出结论，这就需要做大量假设。有时所需资料缺乏，有时则无充分时间去收集必要的资料。这些情况都会增加项目评估中的不确定性。不确定性因素主要有：价格、生产能力利用率、技术装备和生产工艺、投资费用、项目寿命期、经济形势。14.4.21）、它使投资项目的不确定性明晰化。概率分析可以使与项目有关的因素的不确定性突出的表现出来，并在项目经济效益分析中加以系统的分析。2） 、它是一种更全面的分析。概率分析技术能够确定与项目有关的各种不确定因素同时发生变化时对项目经济效益指标所产生的影响，通过随机现金流量模拟可以获得项目经济效益的各种可能的取值以及把握项目风险的总体趋势。3） 、它可以估算出经济效益变化的范围。概率分析技术能够测量项目经济效益指标对以预期现金流量为基础所得出的经济效益指标的离中趋势（偏离程度）。这种离中趋势或项目经济效益指标的变动性是决定项目取舍或方案比选时应当考虑的重要因素，在其他条件相同时，对于具有同样净收益的项目或方案，其变动性越低越好。此外，通过风险分析所得的项目经济效益指标的概率分布也将有助于评估人员对项目风险做出判断。案例分析题要求：根据第11章案例分析题的背景资料和计算结果，完成下列任务：计算各种形式的盈亏平衡点，并评价该项目的抗风险能力；进行敏感性分析（选择三种敏感性因素，设变化幅度均为土10%），并评价该项目的抗风险能力。案例分析题答案：盈亏平衡分析依题意计算的盈亏平衡点如下：达到盈亏平衡时的生产能力利用率为：生产能力利用率（rbep）=固定成本总部（产品年的收入一年变动"总额―年销售税金及附加）艮即15195.14/（71000—25563.3—10213.08）=15195.14/35223.62=43.14%达到盈亏平衡时的产销量为：达到盈亏平衡时的产销量（QBEP）=RBEPX设计生产能力艮即43.14%X100=4314吨（达产期100%的生产能力）评价：盈亏平衡分析表明，只要该项目的生产能力利用率达到43.14%或者说产销量达到4314吨，就可以达到盈亏平衡。由此可见，该项目具有较强的抗风险能力。敏感性分析该项目的敏感性分析选用了建设投资、销售收入和经营成本作为影响因素，来分析这些因素的变化对主要技术经济指标的影响程度，分析结果见下表：敏感性分析表序号调整项目分析结果建设投资销售收入经营成本财务内部收益率财务净现值（万元）投资回收期058.36%48980.453.58年110%53.60%47306.733.76年2-1