财务管理004课件

第四章资本筹集筹资概述资本需求量的预测权益资本的筹集债务资本的筹集第一节筹资概述企业筹资的需要企业设立企业发展项目投资需要补充流动资金需要归还债务时需要资金需要的特点和要求不同，导致不同的筹资来源和筹资方式二.筹资的类型(一)按产权性质分:权益筹资与债务筹资.1.权益筹资：筹集权益资本定义:又称股权资本或自有资本,是指企业依法筹集并长期拥有,自主支配的资本来源.内容:实收资本(股本),资本公积,盈余公积和未分配利润特点:属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源。是法人财产权和企业负债的载体,是“永久资本”.企业无需还本付息,是一种高成本低风险的资本来源.(二)按时间分:长期筹资和短期筹资1.长期筹资：筹集长期资本期限在1年以上的资本.内容:长期负债(长期债券、长期银行借款、融资租赁)和权益资本(吸收直接投资或发行股票)特点:高成本、低风险.2.短期筹资：筹集短期资本期限在1年以内。内容：短期债务（短期银行借款，应付票据，应付账款，其余的应付项目）特点：低成本、高风险(三)按方式分:直接筹资和间接筹资1.直接筹资直接面对资本供应者借贷或发行股票,债券等方式进行的筹资活动.特点:受金融市场和法律的限制较大.必须依附一定的载体(金融工具).筹资范围广,筹资方式多.2.间接筹资通过金融机构间接进行,主要为借款和融资租赁.特点:筹资效率高,交易成本低.是我国企业最主要,最重要的筹资方式.三.筹资目标与筹资原则(一)目标进行适当的筹资组合,使得所筹资本成本最低.------纵向：资本结构合理选择适当的筹资种类,使资产与筹资来源具有良好的配比.-----横向：资产负债匹配(二)筹资原则合理性原则:筹资数量合理.及时性原则:筹资时间及时.效益性原则:尽可能低的成本筹资,节约成本.适度性原则:负债比例应适度.第二节资本需求量的预测筹资从预测资金需求开始筹资需求量的预测：1、项目投资的需要2、经营性流动资金的需要一.销售百分比法(一)原理是根据销售额与资产负债表、利润表项目之间的比例关系，来预测未来一定销售额下筹资需要量的方法这种方法假定：1.某些资产、负债、成本、费用项目与销售收入（即主营业务收入，下同）成正比；2.已知预测期销售收入.第二步：编制预计资产负债表根据预计销售额乘以上述敏感项目的销售百分比，确定敏感项目的金额；非敏感项目根据基年实际数填列；留存收益额=基年留存收益+预计年度增加的留存收益额.留存收益增加额=预计销售额×销售净利润率×(1-股利支付率)第三步:计算外部筹资需求额外部筹资需求额=预计总资产-预计总负债-预计股东权益如果>0为外部筹资需求额<0为可能闲置资金第三节权益资本的筹集一、吸收直接投资主体：即企业的出资人国家、法人、个人、外商出资方式现金、实物、无形资产吸收直接投资3.吸收直接投资的程序合理确定吸收直接投资的数量正确选择出资形式，保持合理的资产和资本结构签署合同或协议——《出资协议书》取得筹资来源——实物和无形资产的产权4、吸收直接投资的评价优点：不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。属于权益资本，能提高企业对外举债的能力。财务风险低。缺点：产权转让与交易不便。资本成本高于负债。普通股与优先股的权利比较普通股的基本权利：表决权优先认股权收益分配权剩余资产分配权股份转让权优先股一般无表决权，但有优先收益分配权和剩余资产分配权,并且可以被赎回。1.股票发行条件符合国家法律法规的规定我国《公司法》规定：公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。同时还规定了股票上市的最基本条件：股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币五千万元；开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；国务院规定的其他条件。2.股票发行方式公开间接发行（公募）公开：指向社会公众发行。间接：需要中介机构（投资银行）承销。

承销分为代销与包销。包括：募集设立发行和增资发行。如果是第一次公开发行，称为IPO。增资发行有增发和配股两种。不公开直接发行（私募）包括：发起设立发行和不公开特定第三方发行。发行方式的比较公开间接发行优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩大影响力。缺点：发行手续繁杂，成本高。不公开直接发行优点：不需要中介机构承销，发行成本低，发行弹性大。缺点：发行范围小，股票流动性差.股票价值的确定方法：股利贴现法：该种方法认为股票的投资价值在于未来获得现金股利，因此股票的价值等于所有未来股利的现值。市盈率法：该种方法认为投资股票在于取得公司的盈利，同时承担经营风险。因此，可用风险相当的同行业或同类企业的参考市盈率与公司的预期收益来确定股票的投资价值。股票价格P=参考市盈率×每股收益此外，还有每股净资产法和清算价值法。具体股票定价方式：(1)议价法:是指由股票发行人(企业)与主承销商协商确定股票发行价的方法.在核准制下,议价法是我国新股定价的主要方式,主承销商起主导作用.(2)竞价法:指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格的定价方式。网上竞价、机构投资者竞价和券商竞价。议价法定价时主要考虑:二级市场的平均股价(平均市盈率),市场利率水平,发行公司的未来发展前景,盈利和风险水平,市场对新股的需求度等.主要有两种具体操作方法:固定价格方式市场询价方式固定价格方式定价:考虑多个因素,加权平均定价.P158页.特点:优点:筹资金额、发行价格容易确定,定价过程相对简单,时间周期较短.缺点：定价准确性差，灵活度不高，易带来发行风险。发行人和主承销商定价承销商向投资者推荐规定销售时间达到,发行成功达不到,发行失败,退资最小发行量市场询价方式综合多种因素确定发行价格区间，由投资者投标竞价或竞股，董事会最后确定发行价格。特点：优点：可视资本供需情况，定价灵活，发行风险小。缺点：定价过程复杂，发行成本高。确定价格区间路演推介机构投资者投标累计投标董事会定价签定包销协议发行5.股票筹资的优点（企业为什么要发行股票？）：为企业筹得巨额的权益资本。股本没有到期日，无需偿还。没有固定的股利负担。风险低。筹资形成权益资本，增强公司的实力和信誉。公开发行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并为后续发股发债筹资做好准备。我国企业还借助改制上市提升公司管理水平，提升竞争力。股票筹资的缺点发行风险高、成本大。（股票筹资怎么样取得成功？）发行条件高，不易达到（申请不成功）发行中与市场的沟通（推介）发行定价的合理与否发行失败（股票发行数量不到最低目标或筹资的金额过少等等）股票发行上市后对企业的不利影响：资本成本高（收益双重征税、发行费用高，投资者要求的期望收益高）发行股票引起市价波动，带来不利影响。公开发行上市增加公司代理成本（信息披露、监管等）发行股票可能改变公司股权结构、影响控制权。三、留存收益筹资又称为内源筹资、内部筹资。其实质是投资者向企业的追加投资。方式：1、按法定要求提取盈余公积金2、按股东意志提取任意盈余公积金3、当期利润不分配4、向股东送红股（即股票股利）评价优点：1、不发生筹资费用。2、可使股东获得税收上的利益。3、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。缺点：1、受到偏好现金股利的股东的反对；2、留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。第四节债务资本的筹集银行借款发行债券商业信用融资租赁一、银行借款(一)分类：1.按借款期限的长短分:长期借款短期借款2.按有无担保分:信用借款抵押借款信用借款定义:是指借款人的信用取得的借款.特点:对银行来说,风险较高,因此要求的利率较高.附加一些苛刻的限制条件.短期信用借款的信用条件有:信贷额度:一定时期内,银行对贷款企业规定的无担保贷款的最高金额.不具有法律效应.周转信贷协定:银行正式承诺的最高贷款限额,需要企业提供额外的承诺费. 补偿性余额:贷款时,银行要求企业在帐户内保持的最低存款余额.这使得企业可用资金减少,实际成本增加.抵押借款定义:指以特定的抵押品为担保取得的借款.我国《担保法》把企业信用借款以外取得的借款统称为担保借款，担保方式主要有：保证：借款时需要第三方保证，承担连带责任。第三方是除政府机构以外的法人、组织和公民。抵押：以借款人或第三人的不动产为抵押物取得借款。质押：以动产和权利为抵押物取得的借款。与抵押不同，质押期间抵押物的收益归债权人所有。（二）借款程序与借款合同程序：1.企业申请

2.银行审批3.签定借款合同

4.取得借款5.偿还借款借款合同:基本条款保护性条款(三)借款成本及支付方式借款成本:利息和相关费用.利率和支付方式决定借款成本。长期借款:利率:一般高于短期借款,有固定利率与浮动利率.支付方式:1.定期付息,到期一次性还本2.定期等额还本付息,实际成本更高短期借款:利率:低于长期利率,多种多样支付方式:1.收款法2.贴现法3.加息法短期借款支付方式的比较收款法到期时支付本金和利息,最常用,实际利率等于名义.贴现法借款时,企业得到本金扣除利息的净额,到期还本.常用,实际利率高于名义利率加息法分期等额偿还本金和利息不常用,实际利率是名义利率的两倍.(四)银行的选择地理上的便利性服务态度愿意承担的风险建议和忠告对客户的态度专业化程度最大贷款规模其他服务（五)借款筹资的评价优点:筹资速度快筹资灵活性大筹资成本低筹资可取得财务杠杆利益缺点:筹资的数量有限限制条件多筹资风险较高二、发行债券债券：从筹资角度看，它是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。企业要发行债券，必须满足法规的要求：发行债券的资格：我国法规规定只有股份公司和国有独资或国有控制的有限公司才有发行资格。发行债券的条件：股份公司的净资产不低于3000万元，有限公司不低于6000万元。累计债券总额不超过净资产的40%最近3年未分配利润足够支付公司1年的利息债券的利率不超过国务院规定的利率筹资资金投向符合产业政策等等（一）债券的类型信用债券抵押债券担保债券收益债券零息债券浮动利率债券垃圾债券可转换债券（二）债券的契约条款1、基本条款2、保护性条款消极条款：是对公司可采取的行动的限制。积极条款：将公司所同意采取的行动或必须遵守的条件的具体化。3、赎回条款4、偿债基金（三）债券发行价格1、影响发行价格的因素：债券面值、票面利率、市场利率、债券期限。其中，债券期限决定投资风险。2、债券发行价格的确定：债券发行价格=债券面值(P/S,i,n)+票面利息(P/A,i,n)

n为债券期数，i(贴现率)为债券发行时的市场利率.票面利息=票面金额票面利率例，某公司发行面额为1000元,票面利率10%,期限10年的债券,每年年末付息一次.其发行价格的计算如下:1.当市场利率=10%时，债券发行价格2.当市场利率=8%时，债券发行价格=1134元3.当市场利率=12%时，债券发行价格=886元元债券发行价与市场利率当票面利率>市场利率,则发行价格>面值,溢价发行;当票面利率<市场利率,则发行价格<面值,折价发行;当票面利率=市场利率,则发行价格=面值,等价发行.（四）债券的信用等级企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用等级。我国公开发行企业债券，需要由人民银行指定资信评级机构或公正机构进行信用评级。国际上流行“三等九级”。AAA最高级，AA高级，A上中级；BBB中级，BB中下级，B投机级（垃圾）；CCC完全投机级，CC最大投机级，C最低级。等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，票面利率越低。（六）债券筹资的评价优点：筹资成本较低可利用财务杠杆作用保障股东控制权便于调整资本结构缺点：财务风险较高限制条件很多筹资数量有限三、租赁定义：类型：1、经营租赁短期服务性租赁，一般不以融资为目的。2、融资租赁是出租人按照承租人的要求购置或者提供设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务.它通过融物来达到融资的目的。融资租赁的类型：（1）直接租赁（2）售后租回（3）杠杆租赁出租人承租人出租设备支付租金（购置设备）出租人承租人先出售后租回支付租金（购置设备）贷款机构出租人承租人借款支付利息支付租金出租设备（购置设备）（三）租金的确定1、租金的构成：（1）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费、途中保险费；（2）设备的预计残值；（3）利息，即出租人为购置设备融资应计的利息；（4）租赁手续费和利润（手续费）.此外，租赁期限和租金的支付方式对租金也有影响。2、确定租金的方法（1）平均分摊法：不考虑时间价值租赁结束后归出租人：租赁结束后归承租人：租金=租期(设备成本-预计残值)+租期利息+租赁手续费租金=租期设备成本+租期利息+租赁手续费（2）等额年金法：考虑货币时间价值原理：计算思路：每年支付的租金=租赁结束设备归出租人：等额年租金现值=设备购置成本-残值的现值租赁结束设备归承租人：等额年租金现值=设备购置成本例题P、186等额租金现值总额年金现值系数（四）租赁筹资评价优点：租赁能迅速获得资产租赁的限制性条件较少租金分期支付，可适当减少偿付风险租赁能减少设备过时的风险租金可节约所得税缺点：租金费用高筹资成本高租赁国外设备带来汇率风险四、商业信用定义：在商品交易中由于延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。是自发性筹资。（一）商业信用的具体筹资方式1、应付账款：赊购商品形成。2、应付票据：根据购销合同，买方向卖方开出或承兑的商业票据。付款期限商定，一般为1-6个月，最长9个月3、预收货款：交付货物前收取的货款。（二）商业信用筹资管理1、应付账款的成本例：某企业按（2/10，