豆类产业链分析课件

2015-2016年度豆类产业链解析时间：2015年11月目录行情回顾市场成因热点日历操作建议2013年豆一行情回顾豆一指数周线图（数据来源：文华财经）2013年初，豆一指数整体延续弱势下跌态势，夏季时跟随美豆天气炒作起伏较大，另外第四季度由于取消收储的消息传出，有所回落；近期，则因收储托市而走高。行情回顾一，豆油行情回顾行情回顾豆油指数月线图（数据来源：文华财经）2013年在春节消费旺季过后，豆油延续2012年跌势；然后，在天气炒作期间随美豆小幅反弹，又在十月过后提前炒作双节消费需求，使得豆油指数在八月初与十月初的两个低点形成双底；然而，到了十二月，由于消费旺季不旺且全球大豆丰产预期深化，豆油再次破位寻底。一，市场成因二，供需政策基差成本市场趋势市场成因-政策

1.1，2013年底维持4600元/吨价格收储年份200820092010201120122013收购标准和量等内大豆，预计分批收购共725万吨。国标三等，敞开收购。国标三等，敞开收购。新国标三等，敞开收购。国标三等，敞开收购。国标三等收购时间2008.10.20-2009.6.302009.12.1-2010.4.302010.11.1-2011.04.302011.11.23-2012.4.302012.12.14-2013.4.30截止到2014.04.30收购价格（元/吨）3,7003,7403,8004,0004,6004,6001.2，2014年收储取消，改为目标价格补贴“2014年，启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点，探索粮食、生猪等农产品目标价格保险试点，开展粮食生产规模经营主体营销贷款试点。继续执行稻谷、小麦最低收购价政策和玉米、油菜籽、食糖临时收储政策。”由于收储时间将延续到4月30日，前期随着收购量的增加，豆一价格逐渐抬升，目前1405至4700压力位回落。国家发改委、财政部等方面是在去年四五月，先后公布了棉花、大豆的"目标价格"补贴政策。在"目标价格"政策试点一年多后，相关部门发现，在具体的执行过程中，"目标价格"补贴也并不算完美，而且还存在像操作难度大、实施成本高等较为复杂的问题和矛盾。二，1，政策因素市场成因-供需2013年，我国进口大豆的平均港口库存维持在相对低位；若接下来南美大豆丰收，进口价格降低，则2014年港口库存或引发报复性反弹。2.2，国内到港数量猛增，而港口库存维持相对低位二，市场成因-供需

上图显示，我国人均每年食用油的购买数量在2008年达到顶峰后，近几年出现回落，导致我国整体消费量增速放缓。

并且，从下图中可以看出，由于国家提倡勤俭节约，限制“三公”消费，使得我国餐饮消费增速也同步减慢。

2.4，豆油需求–油脂需求放缓二，

豆粕：库存消费比由低位小幅反弹，供应偏宽松

豆油：库存消费比维持高位，库存居高不下，供应压力依然较强市场成因-供需2.5，国内市场供需平衡分析二，市场成因-基差豆粕高基差支撑，限制期货跌幅豆油基差合理，期现价格皆弱势震荡4，基差分析二，豆粕供需：刚需仍存，供应趋松成本：大豆原料价格或降，但油厂挺粕策略将维持基差：高基差支撑盘面，后市或回落豆油供需：库存高企，消费疲弱成本：大豆原料价格或降，而现货价格出现倒挂，限制跌幅基差：基差正常波动，期现价格同步弱势震荡二，5，油粕后市初判-粕强油弱将延续市场成因-后市初判操作建议全球及主产国大豆供需向宽松转变的预期为2014年国际大豆市场的最大利空，不过2013年该题材已经有所发挥，2014年进一步消化该题材的空间有限，尤其在大豆种植成本已偏低的制约下，另外市场犹存潜在的利多因素，盘面存波段回升的机会，2014年豆类市场的运行下方空间料有限，上行空间可期待，存在探底回升的潜能。但鉴于主产国供应压力的增加，美豆市场整体仍将承压，对于美豆筑底后回升幅度仍不宜过度乐观，料难超过相同供需水平的2010/11年度的高位区1450-1500，运行区间初步预估1150-1500。

具体节奏来看，上半年美豆播种前的时段，市场可能要面临来自美豆新作扩种的压力，但同时段南美大豆出口增加预期可能减弱这种拖累，进而制约回落空间，若南美大豆生长期间二、三月份天气升水则不排除届时存在短期走升可能，但五、六月份南美大豆上市压力或令盘面仍有走低机会，也就是说上半年的市场整体仍显压力。而随后的七、八月份美豆生长期间天气炒作的传统预期令市场存在上行的潜能，随后进入美豆出口窗口对下半年美豆市场整体构成支撑。四，美豆——于压力中存升机操作建议2014年国产大豆收储政策取消，失去政策红利，与美豆联动性料增强，连豆整体跟随美豆走势先抑后扬。相对美豆，连豆期价偏高，再加上国产大豆供需两降的自身基本面背景下，表现会相对偏弱。国内种植成本对连豆界定的底部为4250，但若政策取消种植成本存在下移空间，其界定的底部尚有下移空间；而由上半年收储价格可以界定其高位大概在4600-4700。若根据美豆的低点与高点推测，加上一定升贴水、运费换算得豆一价格或在3600-4700之间运行。可以说与由美豆高、低位预期界定的连豆低位与高位是基本相符的。

所以综合考虑，由于2014年国储大豆收储政策取消，与美豆联动性增加，内外价差偏高会拖累连豆需求，连豆表现将偏弱，则连豆运行区间初步预计在3600-4700。操作上建议仍以波段性操作为主，依据高、低价位适时介入。四，连豆——整体跟随美豆，但相对偏弱操作建议从市场成因中，我们初步判断2014年将延续粕强油弱格局，但也提到由于大豆供应增加、禽流感因素影响，豆粕在春季将震荡偏空，只不过跌幅受限，预期1405下方底部在3200附近，1409底部在3000附近，而1501底部或在2800-2950间；而到下半年，美豆天气炒作之时，由于成本因素，豆粕或也将追随美豆走强，创出年内高点，根据k线图，预计1409顶部区域在3600-3700，1501顶部或在3700-3850之间。总之，豆粕在2014年涨幅与跌幅上下受限，或在区间内呈现宽幅震荡态势。

所以具体操作节奏上，由于春季受H7N9及丰产利空影响，豆粕上半年以震荡偏空思路操作，宜逢高抛空为主；下半年，七、八月份美豆天气操作之际，以及九月大豆青黄不接之时，可转为多头思路，逢低布空。四，豆粕——上半年震荡偏弱，下半年或走出年内高点操作建议2014年豆油一方面受大豆丰产影响，高库存的同时供应仍会增加；另一方面又收到棕榈油以及菜油走势影响，目前棕榈油港口库存依然在高位，菜油国储库存又将如何流向市面，使得油脂在这一年依然偏弱运行。因而，豆油或下探2008年底与2009年初构筑的底部平台，预期其底部区域在6000-6250之间。我们也预期豆油或能在这一年筑底成功，6000上方或成为这轮熊市的一个底部，接着在美豆天气炒作，以及中秋国庆双节带动下，或能走出一轮反弹。鉴于油脂库存与供应压力依然较高，去库存化较难奏效，预期豆油反弹力度不大，顶部区域在7400-750