酒店行业深度分析报告

拥抱如家集团，剑指国内酒店集团龙头首旅酒店于2015年6月向如家发出私有化邀请函，至2016年4月开始并表如家，并于2016年10月完成少数股份（33.86%）的收购。如家酒店集团创立于2002年，是中国最大的连锁酒店之一。如家酒店集团旗下现有12大住宿品牌：和颐至尊酒店、和颐酒店、如家精选酒店、素柏·云酒店、驿居酒店、如家商旅酒店、睿柏·云酒店、如家酒店、莫泰酒店、派柏·云酒店、云上四季酒店及云上四季民宿。图45：如家酒店集团规模位居行业第二位从业务布局来看，如家集团成为了新首旅的中坚力量。根据公告，截止2016年6月底，首旅酒店集团成员酒店数量达到3,187个，客房数量36.7万间，其中如家酒店集团成员酒店2,970个，客房32.5万间；其他管理公司成员酒店217个，客房4.2万间。图46：如家集团旗下酒店数量占双方合计的93% 图47：如家集团旗下客房数量占双方合计的88% 从收入规模来看，2015年如家集团营收为首旅酒店的5倍左右，归母净利为1.7倍。由于如家业务布局的广泛、多元，其收入过去几年保持缓慢增长，2015年实现收入62.8亿，同年首旅酒店出现收入下滑，仅为13.3亿元；归母净利方面，如家由于扩张速度快导致归母净利相对波动较大，而首旅酒店多年稳定在1亿元左右。图48：如家集团营业收入为首旅酒店的5倍 图49：如家集团归母净利波动较大，整体高于首旅酒店 市场化导向，如家为首旅注入新活力。首旅酒店公告表示，2016年4月，如家酒店集团正式成为首旅酒店集团控股子公司。首旅酒店、如家酒店的信息系统、预订系统以及会员系统也将整合统一，这一项目的整合将在未来18至24个月逐步完成。截至2015年底，如家集团共有5400万非企业会员。收购如家后，双方将在品牌、系统、资源方面进行整合：酒店品牌梳理整合：首酒如家合并后，在国内300多个城市运营近3200余家酒店，覆盖“豪华”、“高档”、“中档”、“经济型”全系列的酒店业务。从整体来看，首旅、如家都有各自的业务发展侧重点，但双方都重视发展中高端市场，而这也将成为新公司整合后的业务重点。酒店系统整合：主要包括双方信息系统、预订系统以及会员系统的整合统一。此项目的整合将在未来2018年之前逐步完成。集团将会从预订系统、呼叫系统等容易操作的系统着手。至于涉及PMS、CRS、CRM等较大较复杂的系统，集团会借助第三方或者是通过成熟的间接的转换技术来进行。上下游资源的整合：首旅集团拥有较为完整的产业链，包括首旅系运营与投资的环球影城主题乐园、景点、旅行社、餐饮、汽车等上下游相关产业，这些都可以与整合后的新集团产生联动效应。尤其在会员方面，整合后的首旅与如家积分系统是一体的，每一位在集团大系统中消费的顾客都获得一定的积分或者奖励机制，可以在集团中高端酒店、经济型酒店以及未来建立的顾客价值生态圈中吃住行游购娱中贯通享受、使用。对于顾客的自身价值而言，并不是以品牌进行区分的，而是以消费的附加值来区分的。未来关注公司并购如家后，中高端+经济型酒店互补释放业务整合红利，同时管理层引入市场化运营机制，在国企改革背景下，预期将积极引入市场化管理机制，尤其是在激励层面推出市场化薪资体系、考核元素、股权激励机制。华住酒店（HTHT）：收购桔子酒店，丰富品牌矩阵华住酒店集团2005年创立，在中国370多个城市里拥有3,200多家酒店。华住早期的核心业务是以汉庭连锁酒店为代表的经济型连锁酒店。从2012年开始通过外延并购的方式在经济型、中端型酒店同时发力。2017年2月，华住酒店集团收购桔子水晶酒店集团，为华住收购的第一家高端酒店集团。表10：华住酒店集团通过外延并购实现向中高端业务转型时间时间标的事件简介中档连锁酒店品牌星程目前有100余家2012/06星程酒店 获得多数股权 酒店2013/06怡莱酒店收购100%股权怡赖是浙江区域性品牌，于2007年推出，在当地影响力上颇具优势2014/12美林阁酒店收购100%股权上海美林阁酒店的三家酒店2015/12中州快捷酒店收购85%股权隶属于中州国际集团，是该集团培育的河南第一家经济型酒店品牌国内知名设计2017/02桔子水晶酒店收购100%股权师酒店集团，成立于2006年，旗下包括三个品牌，面向中高端市场外延内生并进，业绩增长稳健图50:华住酒店经过12年发展已成为中国连锁酒店的领军集团华住凭借差异化定位的酒店品牌和全面的市场布局，RePAR及入住率一直为行业领先。RePAR长期在140至180元之间周期变动，高于如家酒店集团的130至150元；客房入住率长期保持在80%以上，在连锁酒店中位居前列。图51：华住酒店集团RePAR保持在140~180元之间（单位：元/间）图52：华住旗下及对岸客房入住率保持在80%以上 华住酒店集团业绩近年来呈现稳健增长态势。随着品牌矩阵的不断丰富和业务布局的扩大，公司收入及净利润水平一直维持中高速增长。公司2016财年前三财季盈利6.79亿人民币，同比增长85.53%。公司2016财年前三财季营业收入48.69亿人民币，同比增长14.07%。图53：华住酒店集团2012至2015年营业收入及增速图54：华住酒店集团2012至2015年归母净利润及增速 收购桔子酒店，中高端业务如虎添翼2月27日，华住酒店集团对外宣布，已与以美国投资基金凯雷集团为首的投资人签署股权收购协议，以36.5亿元人民币的价格全资收购桔子水晶酒店集团100%股权。双方合并后，桔子水晶将作为独立业务运行。桔子水晶酒店集团成立于2006年，是一家精品特色酒店集团。公司旗下拥有桔子水晶酒店、桔子酒店·精选、桔子酒店等品牌，酒店总数200多家（含在建和管道中）。其中桔子水晶是中国领先的设计酒店品牌，酒店均由著名海外设计师设计，每家酒店都是不同风格，连续三年获得“中国最佳设计师酒店”与“中国最佳精品酒店大奖”。年入住率高达90%，平均每年323天处于客满的状态。图55：桔子水晶品牌价值位居全国各酒店品牌第四图56：桔子水晶搜索热度高居各品牌之首 桔子酒店凭借差异化的客户、设计及品牌定位，在国内中高端酒店市场中形成了独特的竞争优势：客户定位：80后、90后年轻人。从经济水平和社会角色的角度来说，桔子酒店的主要目标客户群是月收入在五千元以上的城市白领阶层。设计定位：不同于连锁酒店的千篇一律，桔子酒店在进行设计时会充分考虑酒店所在建筑本身的特点和酒店与周围环境的融合。比如，扬州桔子水晶文昌阁酒店是采用的是中国古典徽式建筑；桔子望京酒店采用的与798艺术园区类似的大庭院式风格，园区里绿树成荫。品牌定位：桔子酒店的品牌矩阵分为四个层次。“IFHOTEL”品牌面向高端精品酒店市场，引入画廊、西餐品牌，单房投资在30至40万元；“桔子水晶”面向高端市场，客房设施达到五星级酒店标准，单房投资在25至30万元；“桔子酒店·精选”面向中高端市场，客房设施及面积略低于“桔子水晶”，达到四星级标准，单房投资15至18万元；“桔子酒店”公寓品牌面向中端市场，设施相当于四星级标准，每平米投资