投资银行概述第四章

第四章证券发行与承销本章学习目标：1、熟悉证券发行与承销的定义及相关概念2、掌握股票的发行及定价方式，债券的信用评级3、了解海外上市的相关知识2023/3/14导读：中国石油天然气股份有限公司上市中国石油天然气股份有限公司（简称“中国石油”或“中石油”）是于1999年11月5日在中国石油天然气集团公司重组过程中按照根据《公司法》和《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》成立的股份有限公司。中国石油发行的美国存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分别在纽约证券交易所有限公司及香港联合交易所有限公司挂牌上市（纽约证券交易所ADS代码PTR，香港联合交易所股票代码857）。2007年11月5日在上海证券交易所挂牌上市。发行股数：人民币普通股(A股)，不超过40亿股发行后总股本：不超过183,020,977,818股，其中：A股：不超过161,922,077,818股；H股：21,098,900,000股发行日程：询价推介时间，2007年10月22日－10月24日；网下申购时间及缴款日期，2007年10月25日－10月26日；网上申购日期及缴款日期，2007年10月26日；定价公告刊登日期，2007年10月30日；预计股票上市日期，2007年11月5日发行方式：网下询价配售与网上资金申购发行相结合的方式上市地点：上证所认购代码:780857股票代码：601857主承销商：中信证券瑞银证券中金公司2023/3/14中国石油天然气股份有限公司是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是中国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。2007年，中石油公司通过首次公开发行A股上市，募集充足的资金，更好地开发各项业务，使得公司的发展前景更为壮观，这是通过上市所带来的巨大优势。而中国的投资银行业务就是从满足证券发行与交易的需要不断发展起来的。从中国的实践看，投资银行业务最初是由商业银行来完成的，商业银行不仅是金融工具的主要发行者，也是掌管金融资产量最大的金融机构。八十年代中后期，随着中国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的十余年里，券商逐渐成为中国投资银行业务的主体。投资银行在维护金融体系的稳定与繁荣起着重大的作用。第一节证券发行与承销概述一、证券发行与承销范围投资银行的证券发行与承销的范围很广，包括中央政府、地方政府、政府机构发行的债券，企业发行的股票和债券，金融机构发行的债券，基金证券等；还包括外国政府和公司在本国和世界发行的证券，国际金融机构发行的证券。二、证券发行概述（一）证券发行特点1、证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实现社会资本优化配置的方式。2、证券发行必须符合法律所设定的条件和程序。3、证券发行实质上是投资者出让资金使用权而获取以收益权为核心的相关权力过程。（二）证券发行的市场主体（1）发行者证券发行者是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的政府及其机构、金融机构、公司和企业。证券发行者是证券发行的主体，如果没有证券发行者，证券发行及其后的证券交易就无从展开，证券市场也就不可能存在。证券发行者根据需要决定证券的发行，证券发行则是把证券向投资者销售的行为。（2）投资者证券投资者是资金供给者，也是金融工具的购买者。投资者的种类较多，既有个人投资者，也有机构（集团）投资者。各投资者的目的也各不相同，有些意在长期投资，以获取高于银行利息的收益；有些意在参与股份公司的经营管理；有些则试图短期内，通过买卖证券时机的选择，以赚取市场价差，获取投资收益。2023/3/14（3）承销证券的投资银行证券承销商的投资银行是发行者和投资者之间进行证券买卖的中介，起着连接供求的作用。（4）其他中介机构证券中介机构，是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。按提供服务的内容不同，证券中介机构可以分为：证券经营机构、证券投资咨询机构、证券结算登记机构、证券金融公司和可从事证券相关业务的各类事务所。（三）证券发行的管理制度（1）证券发行注册制（2）证券发行核准制2023/3/14注册制和核准制的比较主要优点主要缺点注册制①简化审核程序，提高工作效率。②降低门槛，促进竞争，有利于具有发展潜力和风险性的企业通过证券市场募得资金，获取发展机会，充分体现证券市场要求的公开、公平、公正。③促使投资者审慎投资，提高市场整体水平。①由于注册制度建立在信息公开的基础上，这一理论假定投资者能自由获取有关证券的信息，并自主决定投资。这样的理论假设被证实并非十分可靠。②注册制下证券发行相对容易，证券监管机构可能放任一些质量较差的企业进入证券市场。核准制①核准制以依法公开发行信息为前提，使证券发行市场信息公开的程度不低于注册制。②核准制要求发行人必须具备一定的实质条件，确保市场上所流通证券的基本投资价值，进而降低了投资风险。③核准制贯彻准则主义，只要证券发行人具备了法定发行条件，均可发行证券，从而使市场主体的地位平等、机会均等的原则得以贯彻。①符合法律规定的实质条件与证券的投资价值之间，不绝对具有一致性，因此核准制有可能限制新兴行业的发展和投资者对风险投资的选择。②证券发行人的经营状况是在不断变化的，即使发行人在发行证券时具备法定的实质条件，但以后的状况如何是法律不能保证的。（四）证券发行的基本原则（1）公开原则，也称信息公开制度，是政府主管部门对公司发行证券的审核和管理制度之一。（2）公平原则，是指参与交易的各方应当获得平等的机会，它要求证券交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平保护。（3）公正原则，是指证券的发行、交易活动执行统一的规则，适用统一的规范。

三、证券的发行方式（一）公募发行和私募发行（1）公募发行也称公开发行，是指向市场中广泛的不特定的投资者发行证券的方式。（2）私募发行又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。2023/3/14（二）直接发行和间接发行1、直接发行直接发行指证券发行主体由自身履行证券发行事务的一种证券发行方法，是债券发行最早采用的方法，其特点是简单方便，发行费用较低，发行手续在发行者与投资者之间直接进行，减少了中间环节。一般来说，直接发行主要适合于两种情形：①私募债的发行。即向特定的投资者发行债券。它的发行范围不大，发行量小，一般不需要中介机构办理发行事务。②金融债的发行。金融机构发行金融债一般也采用直接发行办法。因为金融机构本身就具备推销债券的良好条件，而不必委托其他中介机构。直接发行的缺点主要是发行对象往往局限于特定的投资者，使证券的计划发行额往往匮乏。此外，直接发行没有金融机构等中介机构的协助，对于充分动员社会闲散资金缺乏力量。因而对数量较大的证券往往采用间接发行方法。2023/3/142、间接发行间接发行是指发行者不直接参与证券发行事务而委托证券发行中介机构即承销商向投资者发售证券一种方式。间接发行虽然要支付一定发行费用，但筹资时间较短，风险小，且有利于提高发行者的知名度。因此，在一般情况下，证券发行都采用间接发行的方式。根据承销商与发行者达成的承销协议所规定的承销方式不同，间接发行可分为全额包销、代销和余额包销3种方式。（三）溢价发行和平价发行1、溢价发行是指发行人按高于面额的价格发行证券。因此可使公司用较少的证券筹集到较多的资金，同时还可降低筹资成本。2、平价发行也称为等额发行或面额发行，是指发行人以票面金额作为发行价格。2023/3/14四、证券承销方式（一）包销1、全额包销全额包销（FirmCommitment）是指发行人与承销机构签订承购合同，由承销机构按一定价格买下全部证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后承销机构以略高的价格向社会公众出售。2、余额包销余额包销（StandbyCommitment）是指发行人委托承销机构在约定期限内发行证券，到销售截止日期，未售出的余额由承销商按协议价格认购。余额包销实际上是先代理发行，后全额包销，是代销和全额包销的结合。（二）代销（三）辛迪加承销（四）竞价承销（1）价格招标。价格招标以利率或价格为标的，旨在发现银行间市场的实际利率水平、商业银行对利率的预期。按照价格决定方式分类，有荷兰式招标和美国式招标。（2）收益率招标。收益率招标是指通过投标人各自报出债券的利率来确定债券最终的票面利率。使用收益率招标这种方式时，发行人要公布发行条件和中标规则，邀请承销商投标。2023/3/14价格招标举例假设某发行人采用价格招标方式发行债券5亿美元，债券面值为100美元，有4个投标人参与投标，他们的出价和投标额如右表所示。投标人ABCD投标价/美元90898888投标额/百万美元150200150100中标额/百万美元1502009060荷兰式招标中标价/美元88888888美国式招标中标价/美元908988882023/3/14在此例中，投标人A和B共中标承销3.5亿美元的债券，余下的1.5亿美元将由出价相同的C和D承销。C和D的中标额将按他们的投标额的比例进行分配，即C中标额为0.9亿美元[1.5亿美元×(1.5亿美元/2.5亿美元)]，D的中标额为0.6亿美元[1.5亿美元×(1亿美元/2.5亿美元)]。荷兰式招标中标价格取所有投标者的最低中标价88美元，而美国式招标中标价则取各自投标者的最低中标价，分别为90、89、88和88美元。2023/3/14收益率招标举例某发行人拟发行债券5亿美元，有6个投标人参与投标，他们的出价（所报出的收益率）和投标额如表所示。投标人投标额/百万美元出价（投标收益率）A1505.1%B1105.2%C905.2%D1005.3%E755.4%F255.4%2023/3/14按照所报收益率由低到高的顺序，投标人A、B、C、D将被分配到他们投标的数额（即中标额为他们各自的投标额）。他们共承销4.5亿美元的债券，余下的0.5亿美元将分配给出价均为5.4%的E和F。由于E和F的投标额共为1亿美元，因此他们的中标额将按投标额的比例进行分配，即E将得到3750万美元[0.5亿美元×（0.75亿美元/1亿美元）]，而F将得到1250万美元[0.5亿美元×（0.25亿美元/1亿美元）]。当采取荷兰式招标时，所有中标人都按中标收益率中的最高收益率来认购其中标的证券数额，这种形式也称为单一价格拍卖。6个中标的承销机构都应按中标的出价中最高的收益率5.4%这一相同收益率购买各自中标的债券数额。当采取美国式招标时，则每个中标的投标人各按其报出的收益率来认购中标的债券数额。第二节股票的公开发行与承销一、股票发行概述二、股票发行条件（1）公司的生产经营符合国家产业政策；（2）公司发行的普通股只限一种，同股同权；（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三十五；2023/3/14（4）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币三千万元，但是国家另有规定的除外；（5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之二十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十五；（6）发行人在近三年内没有重大违法行为；（7）证监会规定的其他条件。2023/3/14

三、股票发行程序（一）发行股票的前期准备工作（二）发行股票的一般程序（1）提出募集股份申请（2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股协议。2023/3/14（3）招认股份，缴纳股款。（4）召开创立大会，选举董事会、监事会。（5）办理设立登记，交割股票。2023/3/14（三）增资发行新股的程序（1）股东大会作出发行新股的决议。决议包括：新股种类及数额；新股发行的价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。、（2）由董事会向有关部门申请并经批准。属于向社会公开募集的，须经证券监督管理部门核准。（3）公司经核准向社会公开发行新股时，必须公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书。公司向社会公开发行新股，应当由依法设立的证券经营机构承销，签订承销合同。若公司发行新股不采用向社会公开募集的方式，可向特定新股认购人发出认购公告或通知。

（4）招认股份，缴纳股款。（5）改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。2023/3/14四、股票发行定价（一）股票发行定价方法1、首次公开发行（IPO）股票的定价方法（1）固定价格法在股票公开发售前，股票发行价格就已经由主承销商和发行公司根据拟发行新股的估值协商确定，并通过募股说明书将股票发行价格公之于众，然后根据此固定价格公开发行股票。固定价格法又分为三种：市盈率定价法，可比公司定价法，现金折现定价法。2023/3/14（2）累计投标法累计投标法也称公开定价法或评估定价法，是指网上、网下累计投标询价，具体是指在价格区间内网下向战略投资者、证券投资基金累计投标询价和网上向社会公众投资者累计投标询价相结合的发行方式，该方式在保护投资者权益的基本前提下最大限度地发挥市场功能。累计投标法的询价对象主要是机构投资者，询价方式主要是网下询价。例如，上海置信电气股份有限公司，公开增发A股网下累计投标询价，根据累计投标询价情况，报价区间较为密集区域为48.00元-51.02元，申购价格为48.00元以上的有效申购共有15笔，占有效申购总笔数的83.33%；有效申购数量为13800万股，占有效申购总量的97.32%。经主承销商和发行人协商，最终确定本次发行的价格为48.00元/股。2023/3/14（3）混合定价法（4）竞价定价法2023/3/14（5）新股票发行询价制度

例如，2014年陕西煤业股份有限公司首次公开发行股票并上市，发行的询价及定价情况如下：

（1）网下投资者报价情况，2014年1月10日（T-5日）至2014年1月14日（T-3日），发行人和联席主承销商通过上交所申购平台进行初步询价，共有174个配售对象在规定的时间内通过上交所申购平台参与了初步询价报价，报价区间为1.95元/股-6.30元/股，申购总量为840710万股。

（2）有效报价的确定过程，根据2014年1月8日（T-7日）刊登的《陕西煤业股份有限公司首次公开发行A股发行安排及初步询价公告》中公布的有效报价确认程序和原则，发行人和联席主承销商根据申购平台提供的网下投资者及其配售对象的报价情况，将全部配售对象的每一个报价单元按照拟申购价格由高至低的顺序排序；拟申购价格相同的，将按照拟申购数量由少至多进行排序；拟申购数量相同的，将按照申报时间由晚至早进行排序；如果出现申购价格、申购数量、申购时间都相同的情况，联席主承销商将按照申购平台自动生成的顺序逆向排序。

2023/3/14①剔除最高报价部分情况。发行人和联席主承销商根据上述规则和排序结果，逐档剔除排序在前的45个报价单元，4.25元/股（不含）之上的报价单元（4.28元/股-6.30元/股）均被剔除，4.25元/股价位上申报数量较小的三个报价单元按照前述规则进行了剔除，被剔除的所有报价单元所对应的拟申购数量为117380万股，占本次初步询价申购总量的13.96%，剔除部分不得参与网下申购。②网下询价情况统计。网下投资者报价的中位数、加权平均数以及公募基金报价的中位数和加权平均数如下：报价中位数（元）报价加权平均数（元）网下投资者（未剔除报价最高部分报价）3.563.62网下投资者（已剔除报价最高部分报价）3.513.46公募基金（未剔除报价最高部分报价）3.573.59公募基金（已剔除报价最高部分报价）3.563.522023/3/14

③有效报价的确认。根据有效报价确认原则，在不低于发行价且未被剔除的配售对象中，发行人和联席主承销商按照“申报价格优先、申购数量优先、申购时间优先、申购平台自动生成顺序优先”的原则，确定有效报价配售对象数量为21家，对应的有效申购数量之和为114630万股。2023/3/14（二）股票发行的价格方式（1）面值发行按股票的票面金额为发行价格。采用股东分摊的发行方式时一般按平价发行，不受股票市场行情的左右。由于市价往往高于面额，因此以面额为发行价格能够使认购者得到因价格差异而带来的收益，使股东乐于认购，又保证了股票公司顺利地实现筹措股金的目的。（2）时价发行不是以面额，而是以流通市场上的股票价格(即时价)为基础确定发行价格。这种价格一般都是时价高于票面额，二者的差价称溢价，溢价带来的收益归该股份公司所有。时价发行能使发行者以相对少的股份筹集到相对多的资本，从而减轻负担，同时还可以稳定流通市场的股票时价，促进资金的合理配置。2023/3/14（3）中间价发行股票的发行价格取票面额和市场价格的中间值。这种价格通常在时价高于面额，公司需要增资但又需要照顾原有股东的情况下采用。中间价格发行对象一般为原股东，在时价和面额之间采取一个折中的价格发行，实际上是将差价收益一部分归原股东所有，一部分归公司所有用于扩大经营。因此，在进行股东分摊时要按比例股票配售，不改变原来的股东构成。（4）折价发行发行价格不到票面额，是打了折扣的。折价发行有两种情况：一种是优惠性的，通过折价使认购者分享权益。例如公司为了充分体现对现有股东优惠而采取搭配增资方式时，新股票的发行价格就为票面价格的某一折扣，折价不足票面额的部分由公司的公积金抵补。现有股东所享受的优先购买和价格优惠的权利称为优先购股权。若股东自己不享用此权，他可以将优先购股权转让出售。这种情况有时又称作优惠售价。另一种情况是该股票行情不佳，发行有一定困难，发行者与推销者共同议定一个折扣率，以吸引那些预测行情要上浮的投资者认购。由于各国均规定发行价格不得低于票面额，因此，这种折扣发行需经过许可方能实行。2023/3/14五、股票承销（一）股票承销的两种方式（1）包销。是由代理股票发行的证券商一次性将上市公司所新发行的全部或部分股票承购下来，并垫支相当股票发行价格的全部资本。（2）代销。是由上市公司自己发行，中间只委托证券公司代为推销，证券公司代销证券只向上市公司收取一定的代理手续费。2023/3/14（二）股票承销程序1、提出承销建议2、签订承销协议3、组织承销团4、制作和申报股票发行审查材料2023/3/14（三）股票配售1、股票的一般配售股票配售是指上市公司在获得必要的批准后，向其现有股东提出股票配售建议，使现有股东可按其持有上市公司的股份比例认购配配售股份的行为。股票配售是上市公司发行新股的方式之一。2、股票的战略配售战略配售是上市公司新股发行时，向自己公司的战略投资者配售股份，通常这些机构的持股期是比较长的。以陕西煤业股份有限公司为例，2014年陕西煤业股份有限公司首次公开发行股票并上市，本次发行的股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1.00元。本次发行对新股票进行战略配售，战略配售初始发行数量为50000万股，占本次发行数量的50%。战略配售的投资者，主要选择标准包含：①与公司存在业务关系或战略合作关系的企业；②大中型保险等持有期限较长的机构投资者；③其他具有资金实力且有意愿长期持股的机构及个人投资者等。2023/3/14（四）绿鞋期权绿鞋期权也叫绿鞋机制（GreenShoeOption），是指根据中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》第48条规定：“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。超额配售选择权是指发行人在股票上市后一段时间内授予主承销商的一项选择权。按照惯例，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。这其中的“超额配售选择权”就是俗称绿鞋机制。该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。2023/3/14例如，2010年，农行在上海证券交易所公告显示，A股方面，联席主承销商于2010年8月13日全额行使超额配售选择权，发行人按照本次发行价格2.68元人民币，在初始发行222.35亿股的基础上超额发行33.35亿股，占本次发行初始发行规模的15%。农行因此增加的募集资金总额约为89.39亿元人民币，本次A股发行最终募集资金总额约为685.29亿元人民币。H股方面，行使超额配售选择权之后，共计募集资金约935.04亿港元，约合819亿元人民币。根据公告，超额配售的33.35亿股股票通过向本次发行的部分战略投资者延期交付的方式获得，并全部面向网上资金申购发行投资者配售。超额发行的股票已于2010年8月13日登记于延期交付的战略投资者的股票账户中。2023/3/14

（五）回拨机制回拨机制指在同一次发行中采取网下配售和网上发行时，先设定不同发行方式下的初始发行数量，然后根据认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适当调整发行数量。第三节证券的公开发行与承销一、证券发行的概述（一）债券的基本要素（二）债券发行条件（三）债券发行方式1、按价格分类，可分为：溢价发行、平价发行和折价发行2、按对象分类，可分为：私募发行和公募发行3、按发行主体分类，可分为政府债券、金融债券和公司债券

二、国债的发行与承销1、国债的发行定价2、国债的一级自营商制度3、我国国债的发行（1）行政分配（2）定向发行（3）承购包销（4）公开招标2023/3/14三、公司债券的发行与承销（1）获得债券承销业务（2）组建承销辛迪加债券承销辛迪加与股票承销辛迪加有一个重要区别，辛迪加成员并不一定单纯是由投资银行或全能制银行部门构成，这是因为许多限制商业银行参与投资银行业务的国家对商业银行参与债券尤其是国债的承销和分销的限制比较宽松。（3）销售组建承销团并确定承销团各成员的责任后，便进入了债券的销售阶段。债券销售是否顺利，不仅与债券的本身质量与条件有关，还与承销辛迪加及其成员的实力、销售网络、市场形象等因素有关，而销售策划的好坏还会影响债券销售的成绩。2023/3/14四、债券的信用评级（一）债券信用评级的程序1、提出评级申请2、信用评级机构对申请评级的公司进行分析3、信用级别的评定4、公布评级结果（二）穆迪公司和标准·普尔公司的信用评级1、穆迪公司的信用评级（1）穆迪长期债务评级（2）穆迪短期债务评级(到期日一年以内)2023/3/14穆迪长期债务评级投资级别评定说明Aaa级优等信用质量最高，信用风险最低；利息支付有充足保证，本金安全；为还本付息提供保证的因素即使变化，也是可预见的；发行地位稳固。Aa级高级信用质量很高，有较低的信用风险；本金利息安全；但利润保证不如Aaa级债券充足，为还本付息提供保证的因素波动比Aaa级债券大。A级中上级投资品质优良；本金利息安全，但有可能在未来某个时候还本付息的能力会下降。Baa级中级保证程度一般；利息支付和本金安全现在有保证，但在相当长远的一些时间内具有不可靠性；缺乏优良的投资品质。2023/3/14穆迪短期债务评级(到期日一年以内)等级评定Prime-1（P-1）发行人（或相关机构）短期债务偿付能力最强。Prime-2（P-2）发行人（或相关机构）短期债务偿付能力较强。Prime-3（P-3）发行人（或相关机构）短期债务偿付能力尚可。NotPrime（NP）发行人（或相关机构）不在任何Prime评级类别之列。2023/3/142、标准·普尔公司的信用评级（1）标准·普尔公司长期债务评级（2）标准·普尔公司短期债务评级(到期日一年以内)2023/3/14标准·普尔公司长期债务评级级别评定AAA最高评级；偿还债务能力极强。AA偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。A偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，其偿债能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。BBB目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能力可能较脆弱。BB相对于其它投机级评级，违约的可能性最低；但持续的重大不稳定情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。B违约可能性较'BB'级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的商业、金融或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。CCC目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务；如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违约。CC目前违约的可能性较高；由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内，监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿付权。SD/D当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，纵使宽限期未满，标准普尔亦会给予'D'评级，除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还；此外，如正在申请破产或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时，标准普尔亦会给予'D'评级；当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予"SD"评级（选择性违约）2023/3/14标准·普尔公司短期债务评级(到期日一年以内)级别评定A-1偿还债务能力较强