项目七 证券投资管理

项目七证券投资管理【知识目标】掌握债券价值与收益率了解股票估价模型了解基金投资掌握证券投资组合风险与报酬【能力目标】能够进行债券、股票、基金投资管理，进行证券投资组合掌握债券投资收益评价和风险分析技能掌握股票投资收益评价、估价和风险分析技能掌握基金投资价值和收益率计算证券投资组合收益、风险确定和投资组合选择任务一股票投资任务引入

张涛是天成咨询公司的一名财务分析师，应邀评估东方集团建设新商场对该集团股票价值的影响。

张涛根据公司情况做了以下估计。1．该集团本年度净收益为200万元，每股支付现金股利2元。新建商场开业后，净收益第一年和第二年均增长15%，第三年增长8%，第四年以后将保持这一净收益水平。2．该集团一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。3．该集团的β系数为1，如果将新项目考虑进去，β系数将提高到1.5。4．无风险收益率（国库券）为4%，市场要求的收益率为8%。5．该集团股票目前市价为23.6元/股。

张涛打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素对股票价值进行评估。

东方集团的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以集团应改变原有的股利政策提高股利支付率。

请你协助张涛完成以下任务。1．参考固定股利增长贴现模型，分析这位董事的观点是否正确。2．分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响。3．评估东方集团的股票价值。相关知识一、股票投资的特点

股票投资和债券投资都属于证券投资，但股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点。1．属于权益性投资2．风险大3．收益高4．收益不稳定5．股票价格的波动性大二、股票价格的确定1．股票估价的基本模型股票估价的基本公式为

式中，Dt为第t年的股利；Rs为贴现率，即必要的收益率；t为年份。2．股票估价的扩展模型（1）零成长股票的估价模型（2）固定成长股票的估价模型三、股票投资的收益1．股票收益率计算的基本公式

股票投资收益率应为该股票投资收益净现值为零时的折现率（即内部收益率）。

在各年股利不等的情况下，其基本计算公式为

式中，V为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dj为笫j年股利；n为投资期限；i为股票投资收益率。2．股票收益率计算的扩展公式

对于零成长股票，股票价值为V

=

D/Rs，则R

=

D/V。

对于固定成长股票，股票价值为V

=

D1/（Rs

−

g），则R

=

D1/V

+

g。任务实施1．结合固定股利增长模型分析判断该董事的观点。2．分析股利支付率的提高与股票账面价值之间的关系。3．计算分析该股票的资金成本和各年股利，判断新项目对该集团股票价格的影响。任务二债券投资任务引入

红星公司2008年4月1日发行票面金额为1

000元，票面利率为8%，期限为5年的债券。

该债券每半年付息一次，到期归还本金。

当时的市场利率为10%，债券的市价为852.4元。任务要求如下。1．计算债券的价值，判断是否购买该债券。2．计算按债券市价购入该债券的到期收益率。相关知识一、债券投资的特点

相对于股票投资而言，债券投资一般具有以下特点。1．属于债权性投资2．风险小3．收益稳定4．债券价格的波动性较小5．市场流动性好二、债券价格的确定

1．债券价格确定的基本公式

典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金的记券。债券价值计算的基本模型为P

=

I

×

(P/A,K,n)

+

F

×

(P/F,K,n)

=

F

×

i

×

(P/A,K,n)

+

F

×

(P/F,K,n)

式中，P为债券价格；i为债券票面利息率；F为债券面值；I为每年利息；K为市场利率或投资人要求的必要收益率；n为付息总期数。

2．一次还本付息且不计复利时债券价格确定的公式

我国目前发行的债券大多属于一次还本付息且不计复利的债券，其估价计算公式为P

=

(F

+

I)/(1

+

K)n

=

(F

+

F

×

i

×

n)/(1

+

K)n

=

(F

+

F

×

i

×

n)

×

(P/F,K,n)

公式中符号含义同前式。

3．折现发行时债券价格确定的公式

有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。

这些债券的估价模型为P

=

F/(1

+

K)n

=

F

×

(P/F,K,n)

公式中的符号含义同前式。三、债券投资收益

债券投资收益包括两个部分：一部分为转让价差（即债券到期按债券面额收回的金额或到期前出售债券的价款与购买债券时投资金额之差，转让价差为正时为收益，相反则为损失）的收益，另一部分为利息收入。

债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。

到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期所获得的收益率。

它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。

计算到期收益率的方法是求解含有贴现

率的方程，即

购进价格

=

每年利息

×

年金现值系数

+

面值

×

复利现值系数V

=

I

×

(P/A,i,n)

+

M

×

(P/F,i,n)

式中，V为债券的价格；I为每年的利息；M为面值；N为到期的年数；i为贴现率。四、债券投资的风险1．违约风险2．利率风险3．流动性风险4．通货膨胀风险5．汇率风险任务实施1．计算红星公司债券的价值，通过比较其内在价值与市价的大小，判断是否应该购买该债券。2．运用不同的折现率进行测试，运用内插法求出按债券市价购入该债券的到期收益率。

任务三基金投资任务引入

杨女士2010年29岁，月收入3

000元，享有社保和医保待遇。

丈夫是公务员，月收入4

000元，也同时享有社保和医保待遇，家有存款10

万元，有自己的住房，无房贷。

家庭月支出3

000元，2010年7月，杨女士的小宝宝将出生。

杨女士说，希望将一半的存款留给孩子，并每月拿出1

500元为孩子做投资，为孩子今后上学、工作做积累。

“六一”儿童节刚刚过去，她的孩子即将降生，她希望给孩子送一份特殊的礼物。

请结合相关知识针对杨女士的情况为其家庭制订几种不同风格的理财规划。相关知识一、投资基金的概念和种类

投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。

投资基金按组织形态不同，可分为契约型基金和公司型基金；按变现方式不同，可分为封闭式基金和开放式基金；按投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金和专门基金等。二、投资基金的价值与报价

投资基金的估价涉及3个概念：基金的价值、基金单位净值和基金报价。

基金的价值取决于基金净资产的现在价值。

由于投资基金不断变换投资组合，未来收益较难预测，再加上资本利得是投资基金的主要收益来源，变幻莫测的证券价格使得对资本利得的准确预计非常困难，因此基金的价值主要由基金资产的现有市场价值决定。

基金单位净值也称为单位净资产值或单位资产净值，是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。

基金单位净值的计算公式为

基金单位净值

=

基金净资产价值总额/基金单位总份额

式中，基金净资产价值总额等于基金资产总值减基金负债总额；基金负债包括以基金名义对外融资借款，应付给投资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。

基金的报价理论上是由基金的价值决定的。

基金单位净值高，基金的交易价格也高。

具体而言，封闭型基金在二级市场上竞价交易，其交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。

开放基金的柜台交易价格则完全以基

金单位净值为基础，通常采用两种报价形

式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。

基金认购价

=

基金单位净值

+

首次认购费

基金赎回价

=

基金单位净值

−

基金赎回费三、基金收益率

基金收益率是反映基金增值情况的指标。

它通过基金净资产的价值变化来衡量。

基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的权益也随之增加。四、基金投资的优、缺点

基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益，原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。

基金投资的缺点表现为两个方面：一是无法获得很高的投资收益，投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会；二是在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大的风险。任务实施1．结合杨女士家庭收入的实际情况，为提升累积资产的速度以及灵活性，对其家庭理财进行定性分析。2．为杨女士的家庭制订3种类型的理财方案。

①积极进取型投资方式（以股票基金为主）。

②稳健型投资方式（股票型

+

债券型基金）。

③保守型投资方式（以债券型基金为主）。

任务四证券投资组合决策任务引入

某投资人2007年欲投资购买股票，现有A、B、C

3家公司的股票组成投资组合。

已知A、B、C

3家公司的股票的β系数分别为0.8、1.2、2.0，现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为14%。任务要求如下。1．分别计算这3种股票的预期收益率。2．假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8%，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算？3．若投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、C3种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。相关知识

证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。

这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合。

人们进行证券投资的直接动机就是获得投资收益，所以投资决策的目标就是使投资收益最大化。一、证券投资组合的风险与收益率1．证券投资组合的风险（1）非系统性风险（2）系统性风险2．证券投资组合的风险收益3．风险和收益率的关系二、证券投资组合的策略

常见的证券投资组合策略有以下几种。1．保守型的投资组合策略2．冒险的投资组合策略3．适中的投资组合策略三、证券投资组合的具