已访谈项目汇总dy.17-11华源立项报告

投资分析报告

-华源医疗1目录2一、公司介绍二、产品业务分析三、竞争能力分析四、投资价值与风险五、投资条款六、附录1.1公司基本情况华源医疗基本情况及管理团队介绍3公司创立于2010年1月13日，注册地为盐城东台主营业务：致力于一次性PVC手套、丁腈手套、PE手套的生产和销售。下属华源医疗和张家港华源生产和销售PVC手套，东台华亿生产和销售丁腈手套。产品基本外销公司介绍管理团队公司实际控制人：季伟源股权结构目录4一、公司介绍二、产品业务分析三、竞争能力分析四、投资价值与风险五、投资条款六、附录2.1主要产品介绍及经营业绩公司主要生产工业及医疗用PVC、丁腈手套，公司销售近年较为平稳，通过优化工艺和成本控制，净利润水平不断提高5目前业务介绍公司以海外销售为主，主要采用ODM模式生产销售，采用ODM客户的品牌，即公司负责PVC手套、丁腈手套的设计和生产，销售给塑胶产品和医疗器械制造商或一次性手套贸易商，再由其分销至下游应用领域公司产品目前多为工业级手套，也逐步达到AQL2.5标准，进入日本医疗级手套领域公司目前拥有30条PVC手套生产线，年能40亿支/年；丁腈手套生产线5条，产能5.5亿只/年经营情况介绍最近三年销售业绩及净利润水平最近三年毛利率及净利率水平2.2公司收入结构公司PVC手套占比76%，16年较15年产值稳定；丁腈手套占比22%，16年较15年增加约2K万，公司收入主要增长点目录7一、公司介绍二、产品业务分析三、竞争能力分析四、投资价值与风险五、投资条款六、附录3.1-1行业发展公司主要产品所在行业具有较长生命周期和持续发展空间，但产品较为成熟，行业分散，竞争激烈8手套品种应用领域原料优点缺点备注竞争对手乳胶医疗手术天然乳胶弹性及贴附性强可能导致人体皮肤过敏、原材料供应不稳定、价格高乳胶手套市场使用率最高，超过40%，但是由于可能导致皮肤过敏的风险，正在逐步被替换丁腈手套医疗检查等广泛领域丁腈乳胶避免乳胶过敏、弹性好、原材料供应稳定价格较PVC手套偏高高端手套产品，属于全球竞争。世界丁腈手套生产基地主要位于马来西亚等东南亚国家，中国市场份额约为10%-15%丁腈手套市场使用率约为20%国际巨头TopGlove、Hartalega、KossanRubber、Supermax等私家公司市场占有率超过50%PVC手套医疗检查等广泛领域PVC糊树脂透气好、耐酸碱、抗静电、价格较便宜弹性一般，无法用于手术分为医疗级和非医疗级，主要指标针孔率中国是产品最大生产和出口国，主要消费国为美国、欧盟、日本，三者约占比80%市场份额PVC手套市场使用率约为30%产品成熟、行业饱和。国内生产线超过1100条，蓝帆、鸿瑞、中红普林、顶级、英科等排名靠前，医疗级可高比率持续稳定生产的只有蓝帆和鸿瑞PE手套餐饮行业聚乙烯价格低廉弹性差、易破损行业发展一次性手套作为长线产品，目前没有更好的替代产品，较长的生命周期决定行业的可持续发展美国、欧洲、日本、加拿大等主要消费区域，均已经通过立法形式，要求有关行业必须配备一次性手套。另外东南亚、中国、南美等新兴市场，随着经济水平提高和防护意识增强，未来需求将快速释放3.1-2行业上市公司对比9单位（亿元）华源（16年数据）蓝帆（16年数据）英科（16年数据）中红（16年数据）销量产能：45.5亿只（152.78亿只(全部为PVC，丁腈17年一期投产）72亿只（PVC51亿只，丁晴21亿只）收入3.6512.8811.837.1净利润0.361.80.860.38销售均价83.65/千只86.03/千只—PVC148.68/千只--丁腈单位成本60.82/千只67.89/千只—PVC101.46/千只--丁腈毛利率19.46%27.29%21.09%--PVC31.78%--丁腈18.17%--PVC15.85%--丁腈净利率9.9%14%7.3%5.4%目录10一、公司介绍二、产品业务分析三、竞争能力分析四、投资价值与风险五、投资条款六、附录4.1投资价值与风险分析11市场空间大，增长稳定根据美国贸易部统计，美国整体进口量自2009年至2015年逐年增长，年化增幅7.9%东南亚、中国、南美等新兴市场，随着经济水平提高和防护意识增强，未来需求将快速释放公司业绩增长稳定，现金流良好公司收入及利润呈现逐年增长趋势，发展态势良好。公司95%以上为出口销售，回款情况良好公司三板挂牌，规范性良好公司不断优化工艺和管理，提高竞争能力公司不断优化工艺和管理，毛利率和净利率逐年上升。其中毛利率从14年13.28%上升至16年19.46%，净利率水平从14年2.6%上升至16年9.9%。在同行业中具有一定优势投资价值风险分析以煤炭燃烧作为能源供给方式，未来可能受政府环保政策制约目前行业基本以煤炭作为能源供给方式，对环境具有一定负面作用。未来可能受到环保政策制约行业竞争激烈，公司存在较大业绩增长压力目前丁腈手套主要生产基地位于马来西亚，中国市场占有率约为10%-20%，国内市场容量有待突破；PVC手套主要在中国生产和销售，但国内生产线超过1100条，蓝帆、鸿瑞、中红普林、顶级、英科等排名靠前，医疗级可高比率持续稳定生产的只有蓝帆和鸿瑞公司。蓝帆、英科等已上市，竞争能力进一步增强产品成熟、行业饱和，进入门槛较低。潜在进入者威胁较高。目录12一、公司介绍二、产品业务分析三、竞争能力分析四、投资价值与风险五、投资条款六、附录融资目的和用途新增生产线投资方案与关键条款融资总额：人民币6,000万；估值：投后估值人民币50,000万元；估值基础：2017年净利润4000万，12.5倍PE；我方拟投资额：2,000-3,000万；其他投资人参与情况：2,000万额度已确定,本地基金；业绩承诺：2017年承诺业绩净利润4,000万回购条款：大股东承诺回购IPO申报：2018年上半年申报IPO，目前券商会计师开始上市前相关工作。135.1融资相关信息及核心投资条款

目录14一、公司介绍二、产品业务分析三、竞争能力分析四、投资价值与风险五、投资条款六、附录6.1原材料及价格走势15原材料一次性PVC手套生产的主要材料为PVC粉、DINP/DOTP