公司金融学：融资决策理论(二)习题与答案

、单选题1、以下哪项不属于财务困境的直接成本？律师费注册会计师聘请费客户的流失财产清算费用正确答案：C解析：客户的流失属于间接成本。2、对财务困境的间接成本进行评估时，以下说法正确的是要识别的是公司净价值的损失要识别的是股东或债权人单方面的损失要识别的是股东和债权人之间的损失转换要识别的是公司总价值的损失正确答案：D解析：要识别的是公司总价值的损失，而不是股东或者债权人单方面的损失，更不是他们之间损失的转换。3、以下关于权衡理论的说法，错误的是在不考虑税收的情况下，杠杆企业的价值和全权益企业的价值相等考虑税收时，杠杆企业的价值二全权益企业的价值+税盾的现值有税和无税情况下，杠杆企业价值之差为债务税盾的价值最优资本结构位于财务杠杆的边际收益与财务困境的边际成本相等处正确答案：C解析：有税和无税情况下，杠杆企业价值之差为债务税盾的现值。4、下列哪项不属于常见的代理收益？股权集中增加承诺的可信度经理人收益增加减少无谓的投资正确答案：C解析：代理收益主要包括三种：股权集中、增加承诺的可信度以及减少无谓的投资。并且，债务的引入会增加对经理随意支配浪费企业资源的约束，经理人的收益不一定会增加甚至可能会减少。5、下列关于资本结构理论的表述中，哪项是错误的？企业采用杠杆融资，不会造成股票上市所带来的股权稀释现象，有利于股权的集中在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断根据代理理论，当负债程度越高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目为了保证原有股东的绝对控制权，一般应该尽量避免普通股筹资正确答案：C解析：根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资与投资不足的问题，导致发生代理成本，其中投资不足问题是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象，故选项C是错误的。6、根据资本结构的代理理论，下列关于资本结构的表述中，哪项是错误的？在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理成本当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，有助于抑制经理层的过度投资行为当企业陷入财务困境时，股东拒绝接受净现值为正的新项目将导致投资不足问题当企业陷入财务困境时，股东选择高风险投资项目将导致债权人财富向股东转移的资产替代问题正确答案：A解析：在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理收益而不是债务代理成本。7、下列哪项是代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论之间的共同点？都认为企业价值与资本结构有关都认为对企业来说资产负债率越高越好都认为资本结构对企业价值影响不大都认为对企业来说股权融资永远优于债务融资正确答案：A解析：有企业所得税条件下的MM理论认为随着企业负债比例提高,企业价值也随之升高；权衡理论强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构；代理理论则是在权衡理论的基础上添加了债务的代理成本和债务的代理收益两个因素综合考虑最佳资本结构。因此A选项是正确的。8、A企业无负债时的企业价值是800万元，新增债务融资之后，利息抵税现值为30万元，因为负债给企业带来的财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值是70万元，债务的代理收益现值是40万元，请问对于A企业来说，权衡理论下的企业价值与代理理论下的企业价值之间的差额为多少？TOC\o"1-5"\h\z20万30万40万50万正确答案：B解析：代理理论下的企业价值二权衡理论下的企业价值-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益），故二者的差额为PV（债务的代理成本）-PV（债务的代理收益）=70-40=30万元。9、下列关于资本结构的表述中，哪项是错误的？市场上的所有企业遵循一个共同的最优负债水平若公司当前的所有者持股比例较小，企业应尽量利用长期负债按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理层偏好首选留存收益筹资代理理论是权衡理论的拓展正确答案：A解析：对于不同的企业而言，其负债成本和收益的边际效应会存在差异，因此不同企业的最优负债水平也会不同。10、根据本章的学习，你认为下列哪项最符合最佳资本结构的含义？使企业筹资能力最强的资本结构使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构使每股收益最高的资本结构使财务风险最小的资本结构正确答案：B解析：最佳资本结构是指企业在一定时间内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。11、在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是普通股、优先股、可转换债券、公司债券普通股、可转换债券、优先股、公司债券公司债券、可转换债券、优先股、普通股公司债券、优先股、可转换债券、普通股正确答案：C解析：企业在融资时，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资（先普通债券后可转换债券），不足时再考虑权益融资。12、某公司目前存在融资需求，如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是：内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股正确答案：C解析：企业在融资时，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资（先普通债券后可转换债券），不足时再考虑权益融资。13、甲公司设立于2015年12月31日，预计2016年年底投产，假定目前的证券市场已成熟，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定2016年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是内部筹资发行债券发行普通股发行优先股正确答案：B解析：甲公司2016年年底才投产，还没有留存收益，因此在2016年无法利用内部筹资，只好选债务融资。14、下列关于资本结构理论的表述中，不正确的是根据MM定理，考虑税收时，企业负债比例越高，企业价值越大根据权衡理论，平衡税盾的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础投资不足指的是企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的降低企业价值的现象根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资正确答案：C解析：考虑税收时，杠杆企业的公司价值=全权益企业的公司价值+税盾的现值，因此负债越多，企业价值越大；投资不足指的是企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象。15、下列关于资本结构理论的表述中，不正确的是代理理论、权衡理论、考虑税收的MM定理，都认为企