财务管理（第二版）第13章现金和有价证券

第13章现金和有价证券学习目标重点掌握现金的定义及用途、目标现金持有量的确定方法与现金的日常管理、现金管理模型。掌握浮游量的定义、成本计算及管理。了解影响现金管理的因素，如何加快收账的速度。13.1现金1.现金的定义现金，是指立即可以投入流通的交换媒介。它具有普遍的可接受性，可以有效地立即用来购买商品、货物、服务或偿还债务，因此是企业中流通性最强的资产。2.现金的用途企业持有的现金，主要满足日常经营过程中交易性需要、投机性需要和预防性需要。项目的评价项目的评价项目的评价项目的选择职能1职能2交换媒介或支付手段价值贮藏交易性需要是指企业持有的应付日常经营所产生的现金需求的资金。投机性需要是指置存现金用于不寻常购买机会的需要。预防性需要是指企业为应付意外现金需求而保留的资金。13.2浮游量13.2.1浮游量概述1.浮游量定义企业存款账户上的存款余额，叫账面余额；银行账簿上企业存款账户余额，叫可用余额。浮游量是指企业存款账户上存款余额和银行账簿上企业存款账户余额之间的差额，也就是企业和银行之间的未达账项，这是由于账款回收程序中的时间差距造成的。浮游量=可用余额-账面余额

2.收款浮游量与付款浮游量（1）收款浮游量。它是企业作为收款人产生的收款浮游量，是由开户银行登记存款增加的时间比企业收到票据的时间晚所引起的，是对企业不利的浮游量。【例13-1】3月1日ABC公司的银行存款的账户余额是50000元，浮游量是0。在3月1日之前：收款浮游量=可用余额-账面余额=50000-50000=03月2日收到一张50000元的支票，到期日在3月9日。在支票到期日之前，ABC公司持有支票，但是并没有提交到银行，因此ABC公司并不能使用这50000元。那么，在3月2日至3月9日之间：收款浮游量=可用余额-账面余额=50000-（50000+50000）=-50000（元）3月9日ABC公司提交支票到银行，账面余额和可用余额再次达到一致，浮游量为0。收款浮游量=可用余额-账面余额=（50000+50000）-（50000+50000）=0（2）付款浮游量。它是企业作为付款人产生的支出浮游量，是由款项被银行划转的时间比支票签发时间晚所引起的，是对企业有利的浮游量。【例13-2】3月9日ABC公司的银行存款的账户余额是100000元，浮游量是0。在3月9日之前：付款浮游量=可用余额-账面余额=100000-100000=03月10日ABC公司购买了一台设备，并支付一张50000元的支票，到期日在3月17日。在支票到期日之前，供货方持有支票，但是并没有提交到银行，因此供货方并不能使用这50000元。那么，在3月10日至3月17日之间：付款浮游量=可用余额-账面余额=100000-（100000-50000）=50000（元）3月17日供货方提交支票到银行，ABC公司账面余额和可用余额再次达到一致，浮游量为0。付款浮游量=可用余额-账面余额=（100000-50000）-（100000-50000）=0（3）净浮游量。从上面的例子可以看出，企业收到支票会产生收款浮游量，开出支票会产生付款浮游量。总收款浮游量和总付款浮游量的和，就是净浮游量。（1）总收款浮游量大于总付款浮游量，可用余额就小于账面余额，公司有净收款浮游量；（2）总收款浮游量小于总付款浮游量，可用余额就大于账面余额，公司有净付款浮游量。在任何时候，净浮游量都是可用余额和账面余额的差额。13.2.2浮游量计算任何企业都会不可避免地产生浮游量。浮游量的大小取决于收付款的时间和票据金额。（1）收付款时间。从票据结算程序看，结算时间可以分为三部分：①邮寄时间，是指开出票据并邮寄的时间；②处理时间，是指供应商收到票据、内部审核入账并提交银行的时间；③到账时间，是指银行将款项从付款方账户划转到收款方账户的时间。（2）计量浮游量。浮游量的计量主要可以有两种方法：一是直接计算日均浮游量；二是通过计算日均收款间接计算。【例13-3】ABC公司4月收到两笔款项：直接计算日均浮游量的方法：时间支票金额收款浮游量邮寄时间（天）处理时间（天）到账时间（天）总浮游量1日1000001000003126000005日3000030000212150000合计130000130000

7500004月1日的收款浮游量是100000元，一共占用6天（3+1+2）时间，所以总浮游量是：100000×6=600000（元）。假设一个月是30天，则日均浮游量是：600000÷30=20000（元）。4月5日的收款浮游量是30000元，一共占用5天（2+1+2）时间，所以总浮游量是：30000×5=150000（元）。假设一个月是30天，则日均浮游量是：150000÷30=5000（元）。4月份日均浮游量=20000+5000=25000（元）另一种算法是：4月份日均浮游量=总浮游量/总天数=（100000×6+30000×5）÷30=25000（元）现在我们用日均收款指标来间接计算日均浮游量。日均收款=总收款/总天数=130000÷30=4333.33（元）在130000元的票据中，100000元的结算时间是6天，30000元的结算时间是5天，因此，加权平均的结算时间是：加权平均结算时间=（100000÷130000）×6+（30000÷130000）×5=4.62+1.15=5.76（天）所以，4月份日均浮游量是：4月份日均浮游量=日均收款×加权平均结算时间=4333.33×5.76=24960（元）2.浮游量的成本收款浮游量的成本是指企业不能使用现金的机会成本。浮游量的成本=收款浮游量×投资报酬率

式中：投资报酬率表示因为收款时间推迟的机会成本率，每个企业的筹资成本不同，对应的投资报酬率也不同。

财务经理应该准确预测现金浮游量，有效利用时间差，提高现金的使用效率。但是，财务经理不仅仅考虑浮游量成本，还应该考虑消除浮游量的成本，这样才能做出合理的职业判断。【例13-4】假定ABC公司的日均收款为1000元，加权平均结算时间是5天，因此，日均浮游量是5000元。这就意味着，ABC公司每天有5000元不能用于其他投资。如果采取一定的措施，票据结算时间可以降低到3天。财务经理愿意支付的成本是多少？如果票据结算时间是3天，则日均浮游量是3000元，浮游量消除了2000元。因此，财务经理最多愿意支付2000元的成本来提高资金使用效率。如果消除浮游量的成本超过2000元，对于财务经理而言，就不合适。13.2.3浮游量的未来企业收账时间取决于三个关键的时期：票据的邮寄时间、供应商处理票据的时间、银行转账时间。电子数据交换（electronicdatainterchange，EDI）的出现，颠覆了传统的票据结算程序。EDI是指利用电子系统在交易各方之间传递财务信息和资金，不再需要传统的纸质媒介（如支票、汇票），从而消除了票据的邮寄及处理时间。13.3浮游量日常管理1.收款浮游量管理（1）现金收账方式。①销售当时收款。企业的业务性质很大程度决定了收账方式。例如超市、餐饮店等都是在销售的同时，直接收到现金或者其他票据，就不存在邮寄的问题。②预约授权付款。在这种方式下，收款的日期和金额都是确定的，当约定的日期到来时，银行就会自动把资金转到企业账户，也不存在邮寄的问题。③邮寄票据结算。当企业的收款需要借助邮寄的票据时，结算时间的三个时间段都变得十分重要，收款浮游量将随着结算时间的拉长而变大。（2）锁箱法（LockboxSystem）锁箱法是指企业在各主要城市租用专门的用来收取客户汇款的邮箱，并开立分行存款户，授权当地银行每日开启信箱，在取得客户支票后立即予以结算，并通过电汇将资金转给企业所在地银行。缺点：一是需要在收款银行保持一定的存款余额；二是需要支付委托银行一定服务费用。（3）集中银行法集中银行法是指在收款比较集中的若干个地区设立多个收款中心来代替通常只在公司总部设立单一的收款中心，并指定一个主要银行（一般是公司总部所在地银行）作为集中银行，以加快收账的一种方法。集中银行法可以大大缩短账单和款项的邮寄时间，缩短票据兑现的时间。在实务中，财务经理往往把集中银行法和锁箱法结合使用，二者结合的关键是如何把资金集中到银行。2.付款浮游量管理（1）付款控制。

首先，财务经理必须考虑信用影响。其次，财务经理要考虑经济成本。（2）零余额账户。零余额账户是指企业联合其他银行，保持一个主账户和一组子账户。当开出支票，对应的子账户需要付款时，资金就从主账户转入。在零余额制度下，企业保留两个支付账户，一个是用于支付供应商，一个是用于支付工资。如果不采用零余额账户，企业的每一个账户都必须有一个安全的资金余额，因而不必要地冻结了一部分资金。如果采用零余额账户，只需要主账户保留一个安全余额，以备不时之需。其他的子账户只是付款的一个支付账户，平时不需要保留资金余额。3.支付中心支付中心是根据企业集团财务管理和控制的需要在企业集团内部成立的。支付中心在协议银行开设基本结算账户（主账户），各分子公司统一在所在地的协议银行开立一个收入户和一个支出户（子账户）。收款浮游量通过一个集中银行消除浮游量的影响，付款浮游量通过主账户和子账户消除浮游量的影响，它们的共同特征是通过一个支付中心来实现浮游量管理。13.4现金管理现金是企业流动性最强的资产，拥有大量的现金可以满足企业经营开支的需要。企业现金管理的目标在于确定最佳的现金持有额度，既保证企业正常经营所需的现金支付，又能够减少闲置现金的数量，提高现金的收益率。13.4.1目标现金持有量1.目标现金持有量的定义目标现金持有量又称为最佳现金持有量，其确定要综合权衡与现金持有量有关的成本。企业持有的现金将会有三种成本：（1）机会成本。持有现金就不能将其投入生产经营活动，从而必须放弃一些投资报酬。它与现金持有量呈同方向变化，即现金持有量越大，机会成本越高，反之就越低（2）交易成本。现金与有价证券的这种交易成本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。（3）管理成本，即企业持有现金所发生的管理费用，如管理人员工资、福利、安全措施费等。管理成本是一种固定成本目标现金持有量就是机会成本、管理成本、交易成本这三项成本之和最小的现金持有量。Q*就是目标现金持有量。Q*位于抛物线的最低点，超过这一点，机会成本上升的代价又会大于交易成本下降的好处；这一点之前，交易成本上升的代价又会大于机会成本下降的好处。2.目标现金持有量影响因素如果以下因素变高现金需求销售水平高销售的变化高信贷的可利用性低利率水平低管理者对风险的容忍度低补偿储备水平高预测不规则支出的能力低13.4.2现金管理模型1.百特模型百特（Baumol-Allais-Tobin，BAT）模型是采用一种存货模型帮助企业确定资产目标现金持有量的一种方法。百特模型假设现金流入和流出都是持续和稳定的百特模型考虑了当必须出售证券来增加资金时，企业所作的权衡，权衡包括出售证券的交易成本和持有现金的利息收入。

为了在每次需要现金时，确定证券最佳售出数量C*，需要确定以下因素：出售证券的固定成本（F）、证券的利率（k）、给定期间内总的期望现金流出量（TCF）。它们之间的关系如下：C*=

尽管百特模型作为一个实际中的工具有一些应用，但平稳现金流的假设局限了它的应用。【例13-5】ABC公司预期1年内将有800万元的净现金流出，其预期在有价证券上能获得10%的年利息收入，但每次出售证券将花费2.5万元。ABC公司可以利用式13-5确定每次需要现金时的最佳变现数量：C*==200（万元）这个分析指出,企业每次出售证券将售出200万元。因为ABC公司在这期间总共要花费800万元,它需要在这1年共出售证券4次,平均每90天1次。这1年期间,企业平均持有现金数量为100万元,就是说,企业在每90天的开始持有200万元,末尾持有量为0,平均持有量为100万元。2.米勒-奥尔模型默顿·米勒（MertonMiller）和丹尼尔·奥尔（DenielOrr）认为，公司现金流量中总存在着不确定性。在确定目标现金持有量时必须充分考虑这种不确定性因素。现金的最低水平L由企业主观得到，目标水平C*和最高水平U根据使企业的持有总成本最小化原则确定。这些成本包括交易成本F，每天现金投资的机会成本是K。另外决定现金流量的变化水平σ2也很重要的，当计划期间现金水平有相等的增长和下降的可能性时，则存在以下关系：C*=+LU=3C*-2L

【例13-6】假设ABC公司现金的日均机会成本是0.02%，确定的最低现金水平为10万元，现金流量表的变化是300万元，交易成本为3万元。目标水平C*、最高水平U可通过以下计算得到：C*=+10=160（万元）

U=3×160-2×10=460（万元）米勒-奥尔模型已经被广泛应用于实践，并被证明是有限的，或比其他直觉的方法更有效。然而，它并非没有限制，最主要的限制是假设现金流量的随机变化，如果现金流量并非随机运动，其他的现金管理方法可能提供更为优越的结果。

13.5有价证券1.有价证券的定义有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。有价证券是虚拟资本的一种形式，它本身没价值，但代表着一定量的财产权利，持有者可凭以直接取得一定量的商品、货币，或是取得股息、利息等收入，因而可以在市场上买卖和流通。2.有价证券的分类（1）按证券发行主体的不同，有价证券可分为政府证券、政府机构证券和公司证券。①政府证券，也称政府债券，是指中央政府或地方政府或其他代理机构以政府名义发行的一种债务凭证。②政府机构证券是由经批准的政府机构发行的证券，我国目前也不允许政府机构发行债券。③公司证券是指公司等经济法人为筹集资金而发行的证券，主要包括公司股票、公司债券、商业票据、优先认股权证和认股证书等。（2）按是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可分为上市证券和非上市证券。①上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关核准发行，并