广州区域性科技资本市场研究

广州区域性科技资本市场研究

本课题提出的区域性科技资本市场建立在广州技术产权交易所基础上。广州技术产权交易所是2001年经广州市政府批准设立的科技成果转化和科技型企业权益性融资平台。2005年广州市人民政府办公厅文件（穗府办［2005］16号《转发市发改委关于大力发展广州金融业意见的通知》）提出：利用广州技术产权交易所的科技成果转化平台，大力推进区域性科技资本市场建设，为中小企业特别是科技型中小企业开辟融资渠道。此举表明广州市政府已把科技资本市场建设提到重要日程。广州技术产权交易所在国内率先提出科技资本市场概念，经过几年的论证和实践，并经过与国内各个技术产权交易所同行的深入交流和探讨，我们提出了创建广州区域性科技资本市场的研究报告。本报告提出的区域性科技资本市场突破传统的技术市场概念，将科技成果的产业化与企业资本运作有机结合，按照科技成果转化规律设计市场模式，目的在于解决我国目前科技成果产业化率低和科技型企业融资难的问题。在党中央倡导科技自主创新、建设创新型国家的今天，尽快在广州创建区域性科技资本市场意义十分重大。一创建广州区域性科技资本市场的意义和重要作用（一）创建广州区域性科技资本市场的意义1.贯彻党的十六大精神，改革创新，推动经济发展党的十六大报告指出：“通过理论创新推动制度创新、科技创新、文化创新以及其他各方面的创新，不断在实践中探索前进，永不自满，永不懈怠，这是我们要长期坚持的治党治国之道”；“在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用，健全统一、开放、竞争、有序的现代市场体系。推进资本市场的改革开放和稳定发展。发展产权、土地、劳动力和技术等市场”。所以，创建广州区域性科技资本市场符合党的十六大提出的创新精神，在完善广州技术市场体系方面具有重大作用。2.发挥资本市场虚拟经济在实体经济发展中的龙头作用广州区域性科技资本市场交易主要围绕股权进行，是一种虚拟经济形态。2000年底，全球虚拟经济总量达160万亿美元，其中：股票市值和债券余额约为65万亿美元，金融衍生工具交易额约为95万亿美元，当年虚拟经济的规模是实体经济的5倍。所以，广州区域性成果转化平台的建设，将有利于发挥资本市场虚拟经济在实体经济发展中的龙头作用，推动广州经济发展。而且，从目前世界各大城市的发展上来看，建立资本市场对增强城市国际竞争力具有重要作用。纽约证券交易所、东京证券交易所等资本市场的建立，都对纽约、东京的城市发展起到了巨大作用，展示了虚拟经济对实体经济的巨大推动力。从国内来看，深圳证券交易所和上海证券交易所对两个城市经济的推动也是不言而喻的。从广州各方面的条件来看，广州也完全可以在三级资本市场体系中建立起自身的区域性科技成果交易市场，发展广州的区域经济。这样，通过发展以科技为依托的广州区域性科技成果转化平台，可以驾驭科技和金融两个车轮，在世界各大城市经济发展中领跑，树立广州的国际竞争力，把广州建设成为技术与金融紧密结合的国际中心都市。3.活跃广州资本市场，推动民营资本的集中风险投资在中国的实际进展并不大，究其原因，最根本的还是一个机制问题，这个机制既包括进入机制也包括退出机制。所谓进入机制，是指创新资金包括风险资金和其他资金（包括民间资金）很难进入科技型中小企业，因为他们没有进入的媒介和平台，很难获得更多的优秀科技型中小企业的相关信息，也很难对这些企业进行专业的考察，以致他们不能进入也不敢进入。同时风险资本等各种资金没有有效的退出途径而面临不可预测的风险，会严重影响到他们进入的积极性。因此创新进出机制，构建创新资金的进出通道是当务之急，而建立区域性科技成果转化平台正是这种创新的积极探索。通过广州区域性科技成果转化平台的发展，可以引导民间资本进入中小企业，通过中小企业的发展，进一步壮大民间资本，壮大的民间资本可以进一步取得创业计划的投资权，促进民间资本向科技成果转化方面集中，从而形成风险投资的一股新兴力量。（二）为科技成果提供产业化平台广州全市2006年1～3月专利申请量高达2618件，专利授权量为1461件。而且近年来，广州专利申请量与授权量呈持续上升状态，申请量2005年比2004年增加2782项；授权量2005年比2004年增加189项，均保持良好的增长势头（2004～2005年数据见表1）。表1广州专利申请量与授权量由上述数据来看，广州不乏各类专利，但由于科技成果产业化、规模化非常有限，科技成果转化率很低，而高校科技成果产业化率据统计也不过在10%左右。二创建广州区域性科技资本市场的构想（一）广州创建区域性科技资本市场的优势分析1.经济快速持续发展，科技综合实力位居全国前列改革开放以来，在广州市委、市政府领导下，广州在经济建设上取得了骄人的业绩，经济总量不断扩大，投资环境持续改善，中心城市地位更加突出。自1992年起，广州GDP总量跃居全国大城市第三位后，至今已连续15年稳居全国第三位；2006年广州GDP突破6000亿元大关，达6236亿元，比上年增长14.4%。2.科技实力雄厚，民科经济充满活力2006年广州市实现地区生产总值（GDP）6068.41亿元，按可比价格计算，比上年（下同）增长14.7%。三次产业全面增长。全年第一产业增加值为145.51亿元，增长6.0%；第二产业增加值为2419.38亿元，增长15.8%；第三产业增加值为3503.52亿元，增长14.4%。第一、二、三产业增加值的比例为2.4∶39.9∶57.7。三次产业对经济增长的贡献率分别为1.0%、42.7%和56.3%。从2000年以来，据科技部对全国科技进步状况的统计、监测、综合评价结果，广州的科技综合实力除北京、上海等直辖市外，连续6年位居全国前列。其中，广州企业创新能力、大中型企业研究开发投入、产业国际竞争力三个指标，亦居全国前列。截至2006年3月底，广东省个体私营企业数达到279万家，总量居全国首位；民营经济实现增加值8602.5亿元，占全省GDP的比重达39.6%；从业人数达1503.1万人，占广东省全社会从业人数的31.7%；实现出口总值299.5亿美元，比2005年增长59.5%；拥有自主知识产权和著名品牌的大型民营企业集团迅速崛起，2005年底，广东省经各级科技部门认定的民营科技企业有7316家，比2002年底的4740家增加了一半多。3.科技人才实力雄厚，技术市场配套服务不断完善2006末，广州市有中国科学院院士15人和中国工程院院士12人。全市拥有国家级、省级和市级工程技术研究中心共99家，其中国家级12家，省级42家，市级45家。各类独立研究开发机构有172家，国家级、省级大学科技园有7个。广州技术产权交易所是经市政府批准的专门从事技术产权交易的科技成果转化中介机构，汇集了20多家交易会员、服务会员和几百家投资机构。广州技术产权交易所正在建设的广州技术产权交易支撑服务平台，已被列入2002年国家科技成果重点推广计划（国科发计字［2002］264号）。4.国际国内资本共聚性明显，资本流动性增强据有关部门统计，有50%的世界百强企业在广州有投资，其跨区域、跨行业、流动性强，而且增长趋势比较明显；广州地区的居民储蓄在全国也居于领先地位，2006年城乡居民储蓄存款余额达到5562.36亿元，全国排名第三。近年来，随着我国社会主义市场经济的发展和科教兴国战略、可持续发展战略的实施，广州科技成果管理工作体系建设取得一定发展。通过相关政策法规的不断完善，管理观念和运行机制的转变，基础条件的改善，提高了我国科技成果管理工作的水平，对广州科技活动的组织管理发挥了重要作用，对提高广州科技和经济竞争力作出了贡献。2005年初，市政府成立“广州金融办公室”，并把广州技术产权市场建设提上重要日程。5.区域性中心地位日益巩固，后发优势不可替代从中国三大经济圈——环渤海经济圈、长三角经济圈、珠三角经济圈来分析，自CEPA和“9＋2”后，泛珠三角龙头香港＋广州，已经渐成雏形，且今后区域大发展无可阻挡。广州以其经济社会发展承载能力增强、生产力布局基本成型、发展空间拓展大等优势，步入后劲充足的可持续发展新阶段。枢纽型、功能型、网络化的现代化城市基础设施建设加快推进，一批对全市经济社会发展具有长远战略意义的城市基础设施项目在近年建成。未来几年，广州将成为全国重要的汽车工业、造船工业、石化工业和高新技术产业基地。（二）构建广州区域性科技资本市场的原则为了区别于其他资本市场，我们本着科技与金融相结合的原则建设广州市区域性科技资本市场。1.依法建设，合法发展“依法建设，合法发展”是创建广州区域性科技资本市场的首要原则。它主要指广州区域性科技资本市场的创建和发展都是依照国家法规进行，按照国家和省、市产业发展方针开展业务、实现发展。具体表现在以下方面：第一，广州技术产权交易所是广州市政府批准的广州唯一一家技术产权交易所。第二，广州区域性科技资本市场运行的制度是在《公司法》、《中小企业促进法》等法律法规的规范下，对科技型中小企业的股权进行公开交易，提供为中小企业发展的融资场所，帮助科技型中小企业（特别是创业企业）开辟一个活跃的、有效的融资渠道，使创业企业能够获得创业所必需的种子资金和启动资金。第三，广州区域性科技资本市场是按照国家、省、市的产业政策构建和发展的，其指导思想是“促进科技成果转化，科技兴国兴省兴市”；贯彻党的十六大精神，发展虚拟经济；落实2003年年初广州市科技工作会议精神，配合《中小企业促进法》实施，推动中小企业发展。2.实行技术商品交易股权化“实行技术商品交易股权化”原则主要指两个方面：一是交易是股权而非股票，不是证券市场；二是股权化后便于风险投资退出，促进风险投资的繁荣。作为一个为中小企业进行融资的资本市场，为华南区域性科技资本市场设计的交易工具和交易规则是针对股权交易设计的，进行的是股权的交易而不是股票的交易，与股票市场有着严格区别。这一新的投资渠道，可促进资本的流动，提高资本的利用率；同时也为风险资本提供进、退渠道，创造一个项目资源丰富，信息披露公开、真实，价值认定相对准确、可靠并具有可参考性的投资市场。3.确保交易过程信息对称“确保交易过程信息对称”原则主要指对交易对象信息要进行充分披露。它表现在创建广州区域性科技资本市场过程中引进第三方中介服务机构，公开进行信息披露，实行中介评估机构和信息媒体的认定和定期复审制度，要求对披露信息的真实性和合法性承担相应的法律责任，对违规机构实行严厉的惩罚；通过中立的第三方信息发布，尽量减少买卖双方对信息占有的不均衡性，防止信息操纵。4.进行市场主体及交易过程规范化“进行市场主体及交易过程规范化”主要指引入证券市场的一些有益做法，对交易主体及交易流程进行监管，保证交易主体和交易过程的规范化，防止交易中出现的信用风险和由此导致的金融风险。这些借鉴主要是采用保荐人制度，明确保荐人责任，以保证产（股）权转让的企业信息披露的真实性、准确性和可靠性，保证科技型中小企业的产（股）权转让在一个公开、公正和公平的环境中进行，保证交易的三公原则。在科技成果转化中，当事人双方权益的保障是个核心问题，为保护投资者和技术方的利益，必须对上市的企业进行托管，托管可以在一定程度上防止当事人作弊。本原则还体现了风险投资专家对于股权转让限制的呼吁。在调研中，风险投资专家呼吁，必须对技术方技术股权和经营者股权转让行为进行规范，否则投资者利益难以保障，因为这些是一个企业正常运作的命脉。（三）广州区域性科技资本市场建设的目标1.总体目标在市委和市政府正确领导和协调下，在工商、计划、经贸、科技等行政部门的大力支持下，我们认为在广州建立起为科技型中小企业发展服务的资本市场是可行的。希望通过我们的努力，在三年之内实现以下发展目标：（1）促进科技成果转化，推动广州科技发展。我们的总体目标是让技术商品的价值在转化过程中逐步实现，同时也让最终不能成为商品的科技成果以最小的市场代价消灭，以促进具有市场价值的科技成果的产业化发展。国家大力发展科技中介机构的目的就是希望通过科技中介机构的作用，促进科技成果的产业化。全国第一次科技中介机构工作会议已将2003年确立为“科技中介机构建设年”，就是要大力推动科技中介机构的建设，促进科技成果转化。因此，我们希望探索一条新的路子，解决长期以来困扰技术市场的问题。创建广州区域性科技资本市场就是要按照技术产品的特点构造交易模式，促进科技成果转化。（2）将广州建设成为全国（乃至全世界）技术产品的集散地。在全国范围来看，广州有着国内其他城市没有的优势，包括地理位置、城市环境、市场化培育程度、经济基础、科学教育条件、法制环境等。只要我们能够按照技术产品的特点设计出适合技术产品交易的模式，解决科技成果产业化问题，解决科技型中小企业融资问题，全国的技术产品就会流向广州。只要广州成为全国技术商品的集散地，大批的技术成果将会落户在广州，从而进一步推动广州的经济发展。（3）将广州技术产权交易所建设成为广州区域性资本市场。如果广州技术产权交易所能够发展成为全国技术产品的交易中心，配套为科技型中小企业发展服务的各类中介服务机构（包括评估、鉴证、法律、会计审计、工商税务、专利代理等），将能形成促进科技型中小企业发展的融资场所，全国关注科技型中小企业发展的资金就会流向广州，从而形成华南区域性的金融中心，在发展实体经济的同时，促进广州虚拟经济的发展。2.实施步骤为实现以上总体目标，建设过程可以分三步走：首先，建立以技术交易为中心的科技成果转化平台；其次，建立以会员制为中心的技术产权交易基础平台；最终建立区域性科技资本市场，形成科技型中小企业产（股）权交易品种。（1）建立以技术交易为中心的科技成果转化平台。这一阶段实现目标的主要任务是组建成立以广州技术产权交易所为核心的科技成果交易平台。目前，广州技术产权交易所技术产权交易的硬件体系基本完成，研究发展工作取得较好的成绩。经过不懈的努力，广州技术产权交易所的交易大厅、会员区、交易场所、办公场所、电子屏幕、网络设备以及交易软件等都已经到位和完善，为下一步开展大量的技术产权交易业务奠定了坚实的软硬件基础。在广州技术产权交易所的交易模式确立的同时，研究策划和成功申报了科技部重点推广计划项目等多项国家、省、市重点项目，起草了《广州技术产权交易管理暂行办法》以及《广东技术经纪人管理暂行办法》等一系列政策法规的草稿。（2）建立以会员制为中心的技术产权交易基础平台。这一阶段实现目标的主要任务是发展会员，形成以会员制为主体的技术产权交易平台构架。此外，战略联盟框架的形成也是技术产权交易平台建设的重要内容之一。广州技术产权交易所已经和香港生产力促进局及沈阳、西安、武汉、济南、深圳等地的技术产权交易所以及上海、宁夏、新疆、黑龙江等地驻穗办事处签订了战略协议。上述协议的签订奠定了广交所“面向全国，辐射海外”的战略基础。（3）建立广州区域性科技资本市场。这一阶段实现目标的主要任务是对建设科技型中小企业产（股）权交易品种进行研究，一方面就创建区域性科技资本市场向政府部门进行汇报，另一个方面是研究区域性科技资本市场的技术规则，通过政府支持建立科技型中小企业产（股）权交易品种体系。本研究正是这一阶段的正式启动，目前在研究上取得了突破性进展，现在正在进行向政府汇报的准备工作。三创建广州区域性科技资本市场的主要任务和建议（一）创建广州区域性科技资本市场的主要任务1.建设科技成果资本化平台建设科技成果的资本化平台，首先就是建立一个技术商品长期展示的平台，即一个日常展示平台；其次是引入风险资本形成风险投资平台；再次是建立一个技术商品评估计价的法律、会计等中介服务平台。在此基础上，促成科技成果由一个技术方案向一个公司实体转变，实现科技成果资本化的转变。2.建设科技型中小企业股权交易平台建设科技型中小企业股权交易平台，主要是建立一个技术商品资本化后的价值实现平台。技术商品具有特殊性，完成了它的资本化后并未完全实现科技成果的转化，更谈不上科技成果的产业化发展。所以必须有一个资本投入、退出渠道，即解决中小企业融资问题和股权转让问题，实现包括技术资本、货币资本等资本的顺利进出，这样才能促进科技成果资本化后的良性发展，实现科技成果的产业化发展。为了建立以上两大平台，我们必须完成以下具体事项。（1）两大平台的硬软件配套。两大平台的建立需要硬件的投入和软件环境建设。首先是硬件投入。目前广州技术产权交易所已基本完成主要硬件的投入，交易大厅和会员区等交易场所、办公区和交易电子屏幕、网络设备和交易软件等都已经到位和完善，两大平台已经有了配套设施齐全的运营场所。其次是软环境建设。经过一年建设，形成了有博士和硕士的高层次人才梯队，取得了科研和业务的重大发展。2002年底，广州技术产权交易所成功申报科技部科技成果重点推广项目，成为全国第一家项目列入全国科技成果重点推广项目的技术产权交易所；广州技术产权交易所网站被批准列入省科技厅投建的“华南技术产权交易网”项目。（2）交易产品的推出。广州区域性科技资本市场是一个以广州区域内的科技型中小企业的产（股）权交易为核心的交易市场，交易产品包括：①项目公司发起融资，指项目持有方为成立公司而将目标成立的项目公司的投资权通过标准化合约出售以取得投资资金组建公司；购买人购买合约后支付对应投资资金，从而取得了合约约定的目标成立公司的对应公司股权。②科技型中小企业股权交易，指科技型中小企业或其股东把其拥有的股权进行挂牌出售。申请挂牌交易的股权必须符合以下要求：首先参与交易的股权为非上市科技型中小企业的股权；其次只有增资扩股所形成的那一部分股权可以挂牌交易，企业原有股东所持有的股权转让须符合规定条件。规定企业原有股东出让所持有的股权须满足以下条件：第一，股东是公司核心技术人员，须离职2年以上；第二，股东直接参与经营管理的，须离职1年以上（风险资本形成的股权不受此限制）。风险资本指不直接参与经营管理，或虽参与经营管理但已离职1年以上的资本投入人投入的资本。对企业原股东出让股权进行限制主要是防止技术人员和经营管理人员恶意出让股权，对公司稳定形成影响。（3）规范产权交易过程。详见图1。图1企业股权交易流程图（4）确立规范制度体系。在广州区域性科技资本市场设计中，交易应尽量限制在产（股）权转让的框架中而不是证券市场化。但是，由于其采取了交易合约标准化、挂牌报价和价格随行就市自由浮动等促进市场活跃的措施，它不可避免仍具有一定的证券市场高风险特征。因此，建立规范制度体系，对于防止过度投机行为、维护市场秩序是必不可少的。（5）保荐人制度。广州区域性科技资本市场主要是为创业企业提供融资服务，挂牌标准低，这种功能决定了企业内在的高风险特征。建立保荐人制度，可以通过严格监督企业的信息披露行为，为创投公司提供更准确、更可靠和及时的企业信息，以有效地防止挂牌公司利用信息的不对称占有，将风险转嫁给投资者。（6）会员制度。广州区域性科技资本市场将采取国外做市商制度的做法，结合广州技术产权交易所的平台特征，调整为会员制度，这样能够更加方便科技型中小企业的招股和产（股）权出售，有利于活跃市场的交投气氛，也可以缓解因挂牌公司流通盘太小而产生的流动性风险。在广州区域性科技资本市场中采取多元做市商制度，做市商由经认定具有做市商资格的风险投资公司担当。（7）中介评估机构制度。所有在广州技术产权交易所挂牌的企业必须聘请广州技术产权交易所认可的中介机构担任自己的审计、评估等工作，广州技术产权交易所在审查企业的申报材料时也只以经认可的中介机构出具的报告为准。（8）信息发布制度。凡参与广州区域性科技资本市场的中介评估机构和信息发布媒体，都须事先经过认定并定期接受复审。挂牌企业必须在指定的信息媒体上发布信息，投资者也以指定媒体上发布的信息作为投资参考的主要依据。（9）建立市场交易监管体系。建立市场交易监管体系包括以下内容：①会员资格审批制度。申请交易资格的会员须经营运公司严格的资格审批，必须满足规定的各项条件且服从相关机构的管理监督。②交易主体资格。为控制风险，进入广州技术产权交易所的企业只能是由保荐人保荐的产权明晰的科技型中小企业，交易科技型中小企业产权限于企业法人和按规定允许进行股权交易的持股者。③监管协调执行体系。监管协调执行体系主要由三个层次组成，见图2。图2监管协调执行体系在体系中，监督管理协调委员会居于上层，主要是听取监督管理执行委员的监察报告，对广州区域性科技资本市场的发展和业务中出现的问题进行监督、协调和整顿。监督管理执行委员居于中层，主要对广州技术产权交易所的业务进行调查了解，对华南区域性科技资本市场的发展和业务中出现的问题进行指导、监督、协调和提出管理意见。广州技术产权交易所居于执行层，主要负责开展广州区域性科技资本市场的运作和管理。本体系立足于简化机构的企业主体运作模式，实际工作中可以依据需要再行调整。（10）市场规则。市场规则主要包括两项内容：①风险准备金制度。风险准备金的设立是为维护广州技术产权交易所正常运转而提供财务担保和弥补因不可预见的风险带来的亏损。风险准备金由营运公司每年按10%的比例从当年收取的手续费中提取。风险准备金的动用应遵循事先规定的法定程序，由广州技术产权交易所申请，经有关主管部门批准后方可按规定的用途和程序进行操作。②稽查制度。风险管理的各项规章和制度的贯彻落实需要实行严格的稽查制度，稽查的对象一般为会员，稽查的内容大致分为两部分：交易业务稽查与财务稽查。（二）创建广州区域性科技资本市场的建议1.规定科技资源进场交易内容：（1）国有科技成果进场交易。包括科研院所和高校的科技成果以及有关技术产权的转让项目等必须进场交易。（2）政府科技资源进场配置。包括火炬、星火、成果等科技产业化计划和科技型中小企业创新基金等，应该进入技术市场通过市场进行配置。意义：（1）使资源配置更加有效。市场是配置资源最有效的方式，相对政府直接配置科技资源，市场配置资源会更有效率。技术市场为技术商品买卖双方提供信息发布的平台，解决信息不对称的问题，促进技术和资本的有效结合。此外，专业机构中专业化的配套设施和专业化人才促进了这种资源配置的实现。（2）培育技术产权交易市场，吸引民间资本。在该市场还不成熟的阶段，需要政府的大力支持。一般来说，政府做到对技术市场的硬件支持并不是很难，但对软环境的支持相对更重要、也更难，需要有配套的一系列政策法规促进技术市场的规范化发展。政府资源的进入能够充实、规范技术市场的交易，促进该市场的迅速发展。如果能有一部分政府资金配合风险资本共同投资，不但降低了风险投资的风险，而且同时还能吸引民间资本。因此当前政府要做的最主要两件事：首先是出台规范技术市场的相应法规政策；其次是改变由政府直接配置资源的方式，而是由技术市场来配置资源。科技竞争加剧，技术市场的发展步伐也应该加快。市场要发挥作用是需要参与者的，参与者越多，整个市场就越活跃，但参与者的介入是需要动力的，或者说需要有吸引他们的亮点。就目前的形势来看，所能采取的最好办法就是利用产权市场的活跃带动科技成果和技术产权的交易，通过技术市场配置政府科技资源，进而吸引民间资本共同繁荣技术市场。2.建设多次交易平台经过前面的分析，我们知道技术商品使用价值的实现需要通过多次交易来实现。这个多次交易既包括技术发展三个典型阶段的交易，也包括第三个阶段之后的交易，特别值得注意的是第三个阶段之后，即技术商品依附公司为载体之后的交易。事实上，到了第三个阶段，技术商品的交易已转化为公司权益如股权、股票的交易。具体的交易可能是融资，也可能是风险投资退出，而这两类交易占据了技术市场交易的主要部分。因此，一个完善的技术市场一定要满足多次交易的需求。（三）创建广州区域性科技资本市场需要解决的问题从立足于尽快搭建市场平台、快速把该项工作开展的角度来看，创建广州区域性科技资本市场需要解决目前和以后两个时期的问题。1.目前需要解决的问题（1）简化变更股权的行政手续问题。快速实现股权变更行政手续的完成，保证科技型企业股权的顺畅流动，这是短期内需要解决的问题。如果这个问题不能很好解决，科技型企业的股权无法流动，华南区域性科技资本市场就无法激活。为此，我们需要工商部门在公司登记方面进行支持。根据《中华人民共和国公司登记管理条例》：有限责任公司变更股东的，应当自股东发生变动之日起30日内申请变更登记，并应