证券投资分析报告长安汽车

2022年-2023年最新

投资报告

行业：江淮汽车股票代码：股票代码：000625

一、基本分析

1、宏观经济分析、

“2011年的经济形势总结为两个字：危机。无奈的感觉会贯穿整个2011年。”著名经济学家

郎咸平对2011经济的概括，他对2011年经济趋势及“十二五”规划下民企发展战略的独特看

法和犀利观点在企业中刮起了一阵“郎旋风郎咸平对2011年经济形势的担忧来源于楼价

的居高不下和制造业的定价权之战。他表示，把我国简单地定义为制造业大国，便已经败于定

价权之战。“谁掌握了产品设计、原料采购、物流运输、订单处理、批发经营、终端零售这非

制造的六大环节，谁就掌握了定价权。”而对于楼价居高不下的问题，郎咸平多次强调反时

征收房产税。纵观种种危机，郎咸平表示，“十二五''规划把消费放在第一位是很大的进步。

中国汽车业以超乎想象的速度，抢占了世界第一的宝座。但这巨大的市场，被跨国汽车企业

牢牢控制着。而当初执行的策略•——以市场换技术，现在来看是失败的，市场确定是没有了，而

技术却没有换来。本文从市场换技术策略失败的侧面来探究跨国企业是如何侵占了中国汽车市场

的同时，也没有让中国自主品牌成长壮大，最后，在此基础上，寻找中国汽车业的应对策略。

人们似乎并没有做好充分准备，一切来得那么突然，中国一跃成为全球最大的汽车市场。

2009年中国汽车产销量一举突破1700万，2010年双超1800万辆大关。2011年呢？

2011年这个国家新一个五年计划的开局之年让人满怀期待，作为拉动内需的支柱性产

业，汽车业有充分的理由对“十二五’’规划充满憧憬，可是面对现实又有那么多矛盾和问题不能

回避也无法回避。

错综复杂的情势难以拨开云雾，对汽车业的利好足以让人振奋，反之利空的事也可以令

人沮丧。但无论如何，2011年，中国汽车业己经站在一个全新的起点上。

国家财政部和税务总局官员日前表示，经国务院批准，对1.6升及以下排量乘用车减按

7.5%的税率征收车辆购置税的政策，于2010年12月31日到期后停止执行，自2011年1

月1日起，统一按10%的税率征收车辆购置税。国家发改委产业协调司相关负责人也明确

表示：随着购置税优惠政策的取消，小排量车补贴3000元的优惠政策也即将到期，这一政

策目前并无消息表明将会延续。

拉动国内汽车消费刚性需求与潜力提升的一些政策就这样戛然而止。对于这些政策的

出台和完美收官，很多人也许知其然不知其所以然。

当全球金融危机排ft倒海似地袭来，敞开国门的汽车市场并不能独善其身。可能人们

更多地只是关注到大西洋彼岸发生的事：美国三大汽车公司接连告急，全球汽车排行老大通用

破产，汽车业处于崩溃边缘，美国政府紧急启动救急政策，不惜提供数百亿美元的公共融资，不

惜增持政府股份，甚至不惜动用国家级的贸易保护。殊不知，在新兴的中国市场，汽车业面临的

压力并不比美国轻松。

2、汽车行业分析、汽车行业分析行业利好

我国汽车进出口风景独好

回顾即将过去的一年，我国汽车市场结束了连续高速增长，增速大幅回落。但汽车进出

口却风景独好，进口车数量更是有望首破百万辆大关。

尽管12月数据还没有出来，但从前11月情况来看，汽车进出口“井喷"已无悬念。

广州海关23日发布的最新数据显示，今年1-11月，经广东口岸累计进口汽车22.8万辆,

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同比大增50.8%,价值104.6亿美元，增长69.9%o

统计显示，今年以来，各月经广东口岸进口汽车保持增长，但增速较2010年动辄成倍增

长的势头逐渐放缓，基本保持在两位数长。单月进口量则一路平稳上涨，11月份经广东口岸

进口汽车3.1万辆，创历史新高，同比增加56.6%。

汽车进出口量双增长的局面不仅为广东独有。今年以来，在消费结构升级、车型日益丰

富、排量不断下移等因素的综合作用下，进口汽车市场保持较快增长。据海关总署统计，今年

前11月，我国进口汽车90.5万辆，同比增长31%,预计全年进口汽车数量将首次超过100万

辆。其中，进口豪华车增长率有望达到40%。

汽车出口业务同样不容小觑。据中国汽车工业协会助理秘书长朱一平介绍，今年的汽车

出口增长贡献度继续提高。1-11月汽车出口比上年同期增加27.49万辆，对同期国产汽车增

长贡献度达65.43%o

2011年汽车市场进入盘整期。2011年前8个月汽车市场交易清淡，出现了多年以来最低

的同比增速，汽车市场在经历了2009和2010年的超高增速以后，预计将会向15%的平均

增速水平回归；

狭义乘用车稳定增长，商用车小幅回落。狭义乘用车消费品的性质突显，前8个月依

旧保持正增长；受宏观经济紧缩影响，重卡、轻卡等商用车出现了负增长；汽车出口是亮点，预计

销量可以达到并超过历史最高的2008年，但国别风险较大；

汽车集团集中换帅，汽车市场迎来新的竞争格局。2011年前3季度，四大汽车集团中

的一汽、东风和长安高层都实现了人事更迭，这预示着汽车市场将迎来新的竞争格局：

向上拐点仍未出现。9月份节能补贴标准提高促使消费者提前购车，从而透支了10月

份的汽车销售；4季度中高级车价格仍未见底，政策调控也不会有根本的改变，2010年的

刺激政策退出影响仍在消化中，这三大因素决定了4季度汽车市场不会出现向上的拐点：

继续下调2011年全年销量预测。预计全年销售汽车1900万辆，年增长率从9.0%下调至

4.9%；

3.排行

汽车行业排行

排名企业2月销量

1上汽24.67

2长安20.32

3东风16.51

4一汽16.32

5北汽7.94

6广汽5.06

7奇瑞4.15

8比亚迪3.42

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9华晨3.34

10吉利3.12

4.长安汽车集团股份有限公司概括

中国长安汽车集团股份有限公司成立于2005年12月，是中国南方工业集团公司、中国航

空工业集团公司两大世界500强中央企业对旗下汽车产业进行战略重组、共同成立的一家特大

型企业集团，是中国四大汽车集团之一，总部设在北京，总资产903亿元人民币。目前，中国长

安形成了整车、零部件、动力总成、商贸服务四大主业板块，构建了垂直一体化的产业链。

中国长安汽车集团在全国具有重庆、黑龙江、江西、江苏、河北、安徽、ft西、广东、

ft东、云南等11大整车生产基地，拥有24个整车（发动机）工厂和28家直属企业，整车

及发动机年产能力220万辆（台），并在马来西亚、越南、美国、墨西哥、伊朗、埃及、乌克

兰等国家建有海外基地，是生产基地最广的中国汽车企业集团。

中国长安拥有雄厚的生产实力。汽车谱系覆盖乘用车和商用车全部领域，拥有排量从0.8L

到2.5L的系列北京奥运专用车一一杰勋HEV发动机平台；在海外拥有多个生产基地。汽车产

销量多年居中国前四位。

中国长安始终坚持“自主创新”与“合资合作”并举，先后携手福特、铃木（长安铃木、昌河

铃木）、马自达、沃尔沃、法国标致雪铁龙集团（PSA）等跨国企业建立了战略合作伙伴关

系。旗下生产的蒙迪欧-致胜、福克斯、嘉年华、麦柯斯、马自达3、马自达2、沃尔沃S80L、

沃尔沃S40、羚羊、天语、雨燕、新奥拓、北斗星、北斗星e+、浪迪、利亚纳等多款产品，

深受广大用户喜爱。

中国长安始终坚持“以我为主，自主创新”的发展模式，充分利用全球资源，建立了中

国重庆、中国上海、中国北京、中国江西、中国黑龙江、意大利都灵、日本横滨、英国诺丁汉、

美国底特律“五国九地、各有侧重”的研发格局，使长安汽车工程研究院成为全国首批国家级

企业技术中心之一，自主创新能力排名行业第一。长安汽车先后推出了长安之星2

代、长安之星S460、长安星光4500、长安奔奔、长安杰勋、长安志翔、长安悦翔、长安CX30

等多款自主产品。

中国长安以“引领汽车文明、造福人类生活”为使命，致力于为全球消费者提供节能环

保、安全时尚、经济适用的汽车。特别是在新能源领域走在了行业领先水平。2007年，中国

第一台氢内燃机在长安成功点火，中国第一辆产业化混合动力轿车杰勋下线；2008年，

22辆杰勋混合动力轿车成功服务北京奥运会，长安成为国家新能源汽车“十城千辆”工程首

批示范运行企业；2009年长安杰勋混合动力轿车作为行业唯一代表，成功驶入中南海成为国

家机关工作运行车。在重度混合动力、PLUG-IN、纯电动等领域均已取得突破性进展。

2012年，整车销售超过300万辆，初步具备参与国际主流汽车市场竞争的能力。

徐斌和菲利普?瓦兰签署正式协议2020年，形成比较完整的产品系列，自主品牌进入

高端市场，整车销售达到600万辆，向世界一流汽车企业迈进。

站在新起点上的中国长安汽车集团，将紧紧抓住全球汽车业重心向中国等新兴国家转移的

大好机遇，进一步探究产业发展规律，顺应产业发展趋势，以“引领汽车文明，造福人类生活”

为使命，坚持“自主创新、合作共赢、国际发展、品牌提升”的发展战略，致力于核

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心业务的发展，巩固提高微车，快速发展轿车，重点突破重车，同时加速发展核心零部件，

积极进军汽车服务业，打造具有国际竞争力的汽车企业集团。

5、主要财务数据和指标单位：（人民币）元本报告期末比上年本报告期末上年度期末度

期末增减（％）总资产（元）35,891,069,232.6930,456,426,127.8817.843归属于上市公

司股东的所有15,123,561,188.9710,625,542,446.6242.33%者权益（元）股本（股）

2,685,823,637.002,325,657,615.0015.49%归属于上市公司股东的每股5.634.5723.19%

公司近五年每股收益（单位:元）〈仅供参考，据此操作盈亏与本公司无涉.>

II1I

年度I年度I三季1中期I-季

II1I

II1I

2011年I-I0.1900|0.2200|0.2700

IIII

IIII

2010年|0.8700|0.3600|0.2800|0.3400

III

I।III

2009年I0.4800|0.3600|0.2200|0.0100

IIII

IIII

2008年I0.0100I0.1470|0.1900|0.1100

IIII

IIII

2007年|0.2900|0.2150|0.2200|0.0900

।।ii

[2011-12-22]（000625）长安汽车:回购公司境内上市外资股（B股）股份暨减少注册资

本

经长安汽车2011年12月21日召开的2011年第一次临时股东大会决议，公司拟在

该次股东大会通过之日起6个月内回购不超过26,985.90万股境内上市外资股（B股）

股份,每股回购价格不高于3.76港元/股，且回购价款总额不超过6.1亿港元（5.0亿元

人民币）.在上述回购期限届满或回购方案实施完毕后，公司将依法注销回购的B股股

份,相应减少注册资本.按回购上限测算，公司注册资本届时将由目前的4,834,482,5

46元人民币减少至不低于4,564,623,546元人民币，股本总额届时也将目前的4,834,

482,546股减少至不低于4,564,623,546股.

根据有关法律，法规，债权人有权自本公告之日起四十五日内，要求公司清偿债

务或提供相应的担保.

[2011-12-20（000625）长安汽车:2011年第一次临时股东大会决议

长安汽车2011年第一次临时股东大会于2011年12月21日召开，审议通过〈关于回

购公司境内上市外资股（B股）股份的议案〉，（关于授权董事会具体办理回购B股股

份事宜的议案〉，董事变更的议案，关于修订〈公司章程〉的议案.

[2011-12-13]长安汽车（000625）:股票贱卖无人问津，长安B高价回购可望重振股价

■投资快报

12月6日，停牌近两个月的长安汽车复牌并公布回购B股预案，受此则公告利好刺

激，长安B于12月6日,7日涨停报收，并于12月8日创近期新高2.98元后回落至12月12日

收盘价2.69元.有分析人士认为，长安B目前或存在一定获利的机会.

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股价低于回购价无人问津

长安汽车复牌公告表示:“公司拟以不超过6.1亿港元自有资金,不高于3.76港元/

股的价格在6个月内择机回购最多不超过26985.9万股B股.公司称本次回购十分必要.

目前公司价值被显著低估的市场情形下，公司回购B股反映了管理层和大股东对公司内

在价值的肯定，不仅向市场传递了公司内在价值信号，而且将提升公司每股净资产及

每股收益，对公司和全体股东有利

确实,公司此次出资5亿人民币大手笔回购流通股并注销，对于股东来说是非常利

好的消息；回购方案执行后将增加股票当中的每股净资产和每股收益,从而有利于股

票持有人.

回顾2009年3月,长安汽车也曾宣布以3.68港元/股的最高收购价进行B股回购，消

息公布后，B股股价一路走高，从3元/股上涨至2009年11月的8元/股，远超越长安当初

计划的3.68港元/股的最高收购价.

然而,截止至2011年12月12日，长安B收盘于2.69元，仍远低于3.76元的回购上限

价.有分析人士认为："以12日收盘价计算，长安B的流通市值大约为27亿,公司若通过集

中竞价方式在市场上回购价值5亿元人民币的流通股，会令流通股数减少，那股价有

被推高至3元以上的可能.至于目前的股价仍远低于回购价的原因，可能跟市况低迷有

关,另一方面长安B今年业绩不理想也是影响购买热情的重要原因

经营遭受多重打击

回顾长安汽车今年的经营，前三季度公司累计实现营业收入196.07亿元，同比下降

14%;归属于上市公司股东净利润8.98亿元，同比减少47%.其中,一季度公司实现营业

收入为81.65亿元，随后在第二和第三季度，营收以大约20%的幅度逐季递减,第二和

第三季度的营业收入分别下降到63.72和50.69亿元；净利润表现出同样的趋势，由

一季度的7.22亿元，下降为第二季度的3.17亿元，第三季度公司则出现亏损，亏损了

1.42亿元.

业绩倒退的原因有几方面，一方面过往两年汽车行业的销售高速增长已满足了市

场上大部份购车需求，因此在今年全行业已处于"过冬"的状况.另外，由于长安公司的

主力车型是微型车,去年因受益于“汽车下乡"，"购置税减征"等优惠政策而销量大增，

而今年这两项优惠的取消和行业“过冬”对于公司则是双重打击.更不幸的是,节能减

排的补贴政策在今年提高了准入门槛，公司的补贴车型从原有的23款下降至10款左

右,对于公司微型车的销售也是致命的打击.

由于业绩的悲观预期和市况低迷，今年长安B的股价至今已累计下跌16.16%,目前

2.69元的股价也低于每股3.51元的每股净资产.

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[2011-12-12]长安汽车（000625）:11月份销售汽车14.39万辆，同比减少约22%

■一财网

长安汽车（000625.SZ）12月9日晚间发布公告显示，公司11月份汽车销量达14.39

万辆,较去年同期的18.52万辆减少约22%;产量合计14.58万辆,较去年同期的17.77万

辆减少约18%.

今年前11月，长安汽车销量累计•151.76万辆，去年同期为168.87万辆;产量累计为

151.56万辆，对比去年同期的167.27万辆.

长安汽车9日收报3.71元，跌3.64%.

★★公司最近重要事项：

公告日期:2010-08-05

项目类别:重要合同

项目简介:公司为加强汽车产品研发，充分利用关联方相关资源，拟与公司实际控

制人中国南方工业集团公司（以下简称“南方集团”）签订关键技术攻关计划项目协议，

并依照协议获得南方集团拨付的项目经费.依照项目协议,2010-2011年期间，公司承

担并完成包括轿车电磁兼容等4项关键技术攻关计划项目，南方集团拨付给公司共计

3010万元项目经费，其余经费由公司负责筹集;项目成果由南方集团和公司按项目

经费投入比例共同拥有.项目成果转让须经南方集团和公司同意.

公告日期:2010-08-05

项目类别:资产租赁

项目简介:公司为进一步提升自主研发能力,成立了汽车研究院哈尔滨分院和江

西分院，为加快运营进度，充分利用关联方资源优势，公司拟向控股股东下属哈飞汽

车股份有限公司和江西昌河汽车有限责任公司租赁部分房屋和设备（资产原值合计

约2.24亿元），租赁期1年.

公告日期:2010-08-05

项目类别:收购兼并

项目简介:为提高公司的资产完整性并减少关联交易，公司拟与转让商标所有权

人重庆长安工业（集团）有限责任公司签订商标转让意向协议，由公司作为长安集团

的唯一受让人，受让长安集团上述与公司产品及服务密切相关的商标所有权.待转让

商标的评估价格确定后，双方将签署进一步的协议，对商标转让的价格，付款安排，各

方的承诺等内容作出明确的约定，并履行各自的审批手续，并及时披露关联交易公告

.双方将于2011年6月30日前办理完毕上述手续.

公告日期:2010-04-03

项目类别:对外投资

项目简介:为满足长安福特马自达整车发展的需要，更好的适应市场竞争，长安

福特马自达发动机有限公司将在原有BZ系列和NewI4两种系列发动机基础上，运用

新的设计和制造技术生产sigma发动机，使原来的发动机产能从35万台/年增加至43

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万台/年。为保证sigma发动机技改项目的顺利实施，长安福特马自达发动机有限公

司各股东方拟按原出资比例以现金方式一次性增资22881万元（折合3350万美元）

,其中公司一次性增资11440.5万元（折合1675万美元）。

公告日期2010-03-03

项目类别:股权回购

项目简介:至2009年6月22日，公司购汇不超过9.09亿港元和首次购买等值于5000

万元人民币的港币用于回购公司部分境内上市外资股的申请已获国家外汇管理局和重

庆市外汇管理局批准。

2009年6月23日，长安汽车公告了《重庆长安汽车股份有限公司回购部分境内上

市外资股（b股）股份报告书》，回购部分B股方案获准实施。同日，公司首次实施了回

购部分B股方案，公司首次回购B股数量为1,809,333股，占公司总股本的比例为0.0

775%,购买最高价为港币3.66元/股，最低价为港币3.62元/股，支付总金额为港币6,

661,916.66元（含印花税、佣金）。

截止2009年6月30日，公司累计回购B股数量为5,457,433股，占公司总股本的比

例为0.2338%,购买的最高价为港币3.66元/股，最低价为港币3.62元/股，支付总金

额约为港币19,989,083.22元（含税费）。

截止2009年7月31日，长安汽车累计回购B股数量为8,365,233股，占公司总股本

的比例为0.3584%,购买的最高价为港币3.66元/股，最低价为港币3.62元/股，支付

总金额约为港币30,814,148.43元（含税费）。

截止2010年2月26日，公司累计回购b股数量为8,365,233股，占公司总股本的比

例为0.3584%,购买的最高价为港币3.66元/股，最低价为港币3.62元/股，支付总金额

约为港币30,814,148.43元（含税费）。

公告日期:2010-02-11

项目类别:收购兼并

项目简介:公司拟收购中国长安汽车集团股份有限公司所持有的重庆长安金陵汽

车零部件有限公司97.1%的股权。本次交易构成了公司与控股股东的关联交易。

本次长安金陵股权收购价格由公司与中国长安根据经评估的净资产值协商确定，

并按照国家有关规定，进入国有资产产权交易所进行交易，最终股权转让价格以国有

资产产权交易所成交价格为准。

公告日期:2009-12-31

项目类别:对外投资

项目简介:为进一步拓展产品系列，优化公司的现有产品结构，完善产品谱系，

有效降低市场风险，公司拟在渝北汽车制造厂实施B301经济型轿车生产线改造项目。

该技术改造项目建设纲领为3万辆/年，最大生产能力可达5万辆/年。项目建设投资为

11,590万元，计划于2010年6月完成建设。

公告日期2009-12-31

项目类别:对外投资

项目简介:为适应国家新的排放法规及节能政策要求，提升长安小排量发动机研

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发和制造手段的技术水平和产业能力，公司拟在重庆市东部新区鱼嘴基地实施小排量

产业升级项目。该项目将新增CC系列发动机综合生产能力12万台/年，新增CB系列发

动机综合生产能力30万台/年。项目新增建设投资为207,978万元，计划于2012年6月

完成建设。

公告日期:2009-11-27

项目类别:对外投资

项目简介:为满足河北长安汽车有限公司新区项目建设资金需求，保证公司发展

战略目标的实现，公司拟单方面对河北长安增资2亿元，占公司2008年经审计后净资

产的2.63%o本次增资完成后，公司对河北长安的股比将由增资前的93.45%变更为96.

27%o

公告日期:2009/3/4

公告类别:股份回购

项目简介:公司拟通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式回购公司部分境内

上市外资股（B股）股份.公司将在回购资金，总额不超过9.09亿港元

、回购股份价格不高于3.68港元/股的条件下在回购期内择机回购，

回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准，但最多不超过4.23

亿股B股,即不超过公司目前总股本的18.12%和B股的70%.

☆☆☆预测评级：

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11111

1个股简称1长安汽车1最新评级日期|2011-12-21|

1________________1111

11

1评级结果

11

11111

1研究机构1兴业证券1研究人员1李纲领;聂清廉1

1________________11J_________________1

11111

1最新评级1中性1与上次评级比较1调低

1------------------------11J--------------------------1

研究报告摘要：I

2012,2013年公司投产的整车厂包括:长安福特马自达重庆二工厂（轿车,20|

12年初投产,20万辆产能,明年投入生产2012款福克斯和两款SUV）,北京长安（轿|

车,2012年部分建成投产,2013年全部建成,30万辆产能,明年将投入生产一款B|

级车），长安铃木新工厂（轿车,2013年建成投产,20万辆产能）.|

我们维持对公I

司2011,2012年分别为0.20元,0.26元业绩预测.按照2011年12月20日的收盘价3|

.77元计算，对应2011年,2012年的动态市盈率分为18.9倍和14.5倍.按照2011年|

9月30日每股净资产3.05元计算，公司最新PB为1.23倍，市值182亿元人民币.|

（null）I

考虑短期内公司业绩难以大幅改善，我们继续维持公司“中性”的投资评级.但提I

2022年-2023年最新

请投资者注意公司的长期投资价值正在逐渐显现：1),考虑到长安福特发展加速I

拐点的即将到来，微客业务不断推出新型高端微客产品，自主品牌车型投放速度I

加快，随之而来的将是长安福特利润贡献的快速增长，微车盈利能力的企稳回升|

，自主品牌轿车亏损幅度逐步缩减的良好局面;2),公司静态估值已经接近历史|

估值水平的下限.

6.长安汽车2011下半年股市情况:

|长安汽至旧线）MA5:366MA10:3.59：，；：MA60419

IQ"年：5匚2011/06/13/-7：8-：1鼠12

我的分析：

从下半年长安汽车股票来看，跌势明显，从5月3日每股9.9元跌到昨天12月22日每

股3.62元，特别在7月7日跌幅达46.39%,可见长安汽车的股票行情多危险，股市大盘一

直呈斜直线下降中间几乎无反弹的动向，在6月23日到7月6日几天虽有几日小的涨幅趋

势，但又被7月7日的一个“黑色星期四”所结束，此次主要是因为股票除权的缘故。另

外，之所以下跌估计，是因为短期上涨到了年线附近的筹码聚集区遇到压力。

就最近几个交易日看，可以看出本周一出现了一个较长的带上下影线的阳线，即由上影线、

下影线和阳实体组成的图形，是震荡上升型。该图形表明买卖双方争斗激烈，股价来回震荡不已,

最终收盘价高于开盘价，总体上买方占优。周一整日涨势一直不错，股市一路上涨，上午10点

和下午2点时出现较快上涨趋势。整日的涨幅达9.62%,