农林牧渔行业研究：禽畜养殖景气好转布局盈利改善子板块

-1-研究报告农林牧渔行业研究买入(维持评级)212142383270 1.《小麦供需缺口扩大，关注养殖企业盈利2.《生猪供给量明显下滑，猪价上行趋势不5.《中期策略：把握养殖周期上行和粮食安刘宸倩分析师SAC执业编号：S1130519110005liuchenqian＠禽畜养殖景气好转，布局盈利改善子板块在二级子行业中：林业、养殖业和饲料表现位居前列，分别下跌2.45%，下 (+13.94%)、京基智农(+9.95%)和ST华资(+9.73%)。跌幅前三名：香梨股份(-13.82%)、冠农股份(-13.38%)和正邦科技(-12.42%)。周环比上涨50元/头，仔猪价格持续上涨；全国商品猪平均出栏体重为环比减少4.1%，同比减少12.4%，是自2020年11月以来除了春节当月以外产量最低的月份。饲料数据印证了短期生猪供给减少的趋势，我们预计三季度生猪供应偏半年生猪价格趋势性上涨的前提下，三季度养殖企业盈利端可能会有显著改善。我们认为在行业盈利预期改善的值水平仍处点推荐：牧原股份：成本领巨星农牧、傲伊古签署了促进俄国，相关协议的签署将解除乌克兰港口封锁，此前港口积压的粮食有望出口，全球粮食、化紧张的局面，推动全球粮食价格高涨的几个主要因素：全球需求强劲、主产国极端天气、生产和运输持续等因素仍在持续发酵，预计显示，目前全国早稻收获近七成，6月份稻谷、小麦、玉米三种粮食集贸市场月均价每百斤135限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，建议继续关注种业龙近期毛鸡供应有所增量，屠企开工基本上也恢复正常，但受到屠企后排计划认着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可◼风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产- 4 图表8：禽类公司上半年归母净利润情况(亿元) 7 022.7.18-2022.7.22) 8 元/千克) 10图表15：猪肉平均批发价(元/千克) 10图表16：二元母猪价格走势(元/千克) 10元/千克) 10图表18：生猪养殖利润(元/头) 10 -图表20：白羽肉鸡价格走势(元/千克) 11肉鸡苗价格走势(元/羽) 11图表22：父母代种鸡养殖利润(元/羽) 11图表23：毛鸡养殖利润变化(元/羽) 11图表24：玉米现货价(元/吨) 12 图表26：大豆现货价(元/吨) 12 图表28：豆粕现货价(元/吨) 12图表29：豆油现货价格(元/吨) 12图表30：小麦现货价(元/吨) 13 图表32：早稻/中晚稻现货价(元/吨) 13 (万吨) 13图表35：肉禽饲料月度产量(万吨) 13图表36：育肥猪配合料价格(元/千克) 14图表37：鸡饲料价格(元/千克) 14图表38：淡水鱼价格走势(元/千克) 14图表39：扇贝&海蛎价格走势(元/千克) 14元/千克) 14图表41：海参&鲍鱼价格走势(元/千克) 14-点根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为22.35元/公斤，周环比下跌1.54%，商品猪价格小幅下跌；本周15公斤仔猪价格为829元/头，周环比上生猪养殖上市企业2022年中报业绩预计同比大幅下滑。从主要生猪上市企业二季度业绩预告来看，全行业绝大部分企业上半年处于亏损状态，仅有天4月份生猪价格开始上涨，二季度行业亏损幅度显著减小，部分企业实现盈利。预计下半年生猪价格趋势性上涨，我们认为三季度养殖企业盈利端会有显著改公司业绩预告2Q12Q27933金新农年一季度生猪均价为13.31元/公斤，生猪价格处于底部，养殖行业亏损严重。随着4月中下旬在市场看涨情绪高涨导致的压栏和生猪供给环比下行的响下，生猪价格触底回升，二季度生猪均价上涨至14.81元/公斤。本周我国殖端盈利可观，预计三季度猪价向好的情况下，生猪养殖企业有望全面实现盈-45403530252050养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪4,0003,0002,0001,0000-2,000从出栏量数据看，2022H1生猪养殖企业产能扩张明显，除正邦科技与唐人神外，上半年出栏量均有大幅增长。我们统计的十家上市猪企上半年合计出图表4：上市企业2022H1生猪出栏量大幅增加公司2Q12Q21H12H19%02.352%68.7375%46.1161919%84.5275%2%399090%7.15%3%7.969%5%金新农0%.118.44%1941.298.10%25,00020,00015,00010,0005,0000出栏量(万头)环比60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q216.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20152016201720182020202120192022H12015201620172018202020212019-表现一般，屠宰场持续缩量，养殖端受政策与情绪影响出栏进度略有加快，但是现货价格依旧在22元/公斤以上。我们认为，政策调控有利于生猪产业健康有序发展且防止生猪价格急速上涨，短期的震荡回调有利于后续生猪的平稳出栏，生猪价格的长期走势依旧取决于供需关系。根据中国饲料工业协会数据，6猪饲料销量945万吨，环比减少4.1%，同比减少12.4%，是自2020年11月以来除了春节当月以外产量最低的月份。饲料数据印证了短期生猪供给减预计下半年供给端的边际减少和消费端的持续修复有利于猪价维持上涨趋趋势或将持续，但是要警惕一致性预期和政策调控导致四季度生猪价格不及预同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置。建议从企业的经营风险度、出栏管理水平、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显就从黑海港口外运农产品问题举行签署协议仪式。协议内容包括：在伊斯坦布尔建立联合协调中心并确保粮食运输安全，俄乌双方同意任何一方都不攻击运送农产品的船只，伊斯坦布尔联合协调中心将由各方指派代表对进出港口的船只罗斯农产品、化肥重返全球市场的备忘录。作为粮食出口大国，相关协议的签署将解除乌港口封锁，此前积压的粮食有望出口，全球粮食、化肥供应紧张的局面亦有望缓解。受此影响，本周CBOT均有一定下跌。短期缓解不改长期供需紧张的局面，推动全球粮食价格高涨的几个主要因素：全球需求强劲、主产国天气不利、生产和运输成本高涨、新冠疫情破坏供应链和俄乌冲突持续等仍在发挥作国新办举行上半年农业农村经济运行情况新闻发布会。三大主粮价格稳中有涨，涨4.6%，同比高4.5%。其中，稻谷、玉米价格基本稳定，小麦受生产成本上涨。图表7：上市种企上半年归母净利润情况(亿元)公司业绩(预告)2Q12Q2从主要种业上市企业二季度业绩(预告)来看，上半年各有盈亏。受农业度为种子制种生产期，成本、费用较高。预计下半年种子销售有所好转，我们认为种子企业盈利将有改善。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望重点推荐：大北农：转基因技术领先、隆平高科：转基因技术储备丰富、-从禽类上市企业半年报业绩(预告)来看，由于产品类型和产业链环节不同，公司盈亏略有差异。由于二季度鸡产品价格有所回暖，大部分企业二季度亏损有所缩窄，在下半年消费好转的情况下，禽产业链景气度有望回升，企业图表8：禽类公司上半年归母净利润情况(亿元)公司业绩预告2Q12Q2黄羽鸡：黄羽鸡在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，同时黄羽鸡与白羽鸡不同，父母代存栏恢复时间较长，看好下半年黄鸡价格持续上涨。白羽鸡：本周白羽肉鸡价格跌至9.54元/公斤，环比-1.45%。近期毛鸡供应有所增量，屠企开工基本上也恢复正常，但受到屠企后排计划困难的影响，毛鸡价格下跌有限。由于山东、辽宁等个别地区存在阶段性的出栏缺口，预计短期毛鸡价格或将继续震荡。本周鸡苗价格跌至2.05元/羽，环比上周-5.09%，目前补栏的鸡苗出栏时间避开了三伏天，部分养户开始补栏备货中秋国庆旺季，补栏意愿预计有所提升，预计短期鸡苗价格仍有偏强可能。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头、圣农发展：初具差异化竞行情回顾本周(2022.7.18-2022.7.22)农林牧渔(申万)指数收于3601.57点(-1.60%)，沪深300指数收于4248.23点(-0.24%)，深证综指收于2185.41点(+1.18%)，上证综指收于3269.97点(+1.30%)，水产养殖周行情一览涨跌幅0%%9%38.234%0%21%414%62%9%16%7%40%06.633%7%14%.48%6%55%.30%6%工341%28%83%-涨跌幅674%64%90.423%从一级行业涨跌幅来看，本周排名前五的有环保(+5.00%)，计算机(+4.88%)，传媒(+4.77%)，综合(+4.45%)和机械设备(+3.94%)。农林牧渔(-1.60%)排在所有子行业中第31位。图表10：本周各板块涨跌幅(2022.7.18-2022.7.22)%-1%农林牧渔电力设备建筑材料煤炭医药生物食品饮料家用电器银行建筑装饰石油有色金属社会服务钢铁轻工制造电子非银金融房地产汽车纺织服饰美容护理商业贸易交通运输通信机械设备综合传媒计算机个股表现方面，涨幅排名居前的有德利股份(+13.94%)、京基智农(+4.81%)等；跌幅排名居前的有香梨股份(-13.82%)、冠农股份(-17.2317.1912.0811.0210.7710.11917.2317.1912.0811.0210.7717.136.0318%16%14%12%10%8%6%4%2%0%0% -2% -4% -6% -8%-4.-4.47-4.51-4.83-5.34-5.60-5.69-5.92-6.10-11.10-6.47三、农产品价格跟踪-3：重要数据概览项目单位2021/7/232022/7/152022/7/22年同比周环比生猪育肥猪配合饲料猪粮比 猪料比二元母猪仔猪生猪价格猪肉(批发价)元/公斤元/公斤元/公斤元/公斤元/公斤3.445.654.5949.7444.2516.1022.293.828.116.0235.9847.9223.2430.513.81 7.97 5.9136.5249.0822.8329.9410.76% 41.06% 28.76%-26.58% 10.92% 41.80%34.32%-0.26%-1.73%-1.83% 1.50% 2.42%-1.76%-1.87%禽蛋鸡配合料蛋鸡苗山东潍坊鸭苗毛鸡养殖利润元/公斤元/羽元/羽元/羽元/公斤元/公斤元/羽3.082.353.602.107.9413.30-1.743.3059.6815.802.303.302.053.203.659.5416.20977.14% -12.77% -11.11% 73.81% 20.15% 21.80%-213.22%0.00% -5.09% 0.00% -7.59% -1.45% 2.53%-14.35%农产品玉米CBOT玉米 CBOT小麦 CBOT大豆豆粕豆油菜籽棉花棉花M到港价元/吨美分/蒲式耳元/吨美分/蒲式耳元/吨美分/蒲式耳元/吨元/吨元/吨元/吨美分/磅2779.90543.002556.67684.005197.891351.753607.439369.476167.6917199.23101.462856.47603.753073.33776.755785.791342.254182.869782.636815.3816436.92104.032828.24 564.253069.44 759.005872.11 1315.754076.869932.636808.4615797.69111.931.74% 3.91%20.06%10.96%12.97%-2.66%13.01% 6.01%10.39%-8.15%10.32%-0.99%-6.54%-0.13%-2.29% 1.49%-1.97%-2.53% 1.53%-0.10%-3.89%7.59%水产鲤鱼草鱼鲫鱼海参鲍鱼对虾扇贝元/千克元/千克元/千克元/千克元/千克元/千克元/千克2830349626020268028019-32.14%20-33.33%28-17.65%160-11.11%80-16.67%2807.69%120.00%0.00% 0.00% 7.69% 0.00% 0.00% 0.00%20.00%价格追踪比+1.50%。生猪养殖利润方面，本周自繁自养利润为602.81元/头，较上周环比-8.67%；外购仔猪利润为814.28元/头，较上周环比-6.56%。本周猪粮比为0-图表14：生猪价格走势(元/千克)45403530252050图表15：猪肉平均批发价(元/千克)60504030200图表16：二元母猪价格走势(元/千克)90807060504030200图表17：仔猪价格走势(元/千克)1601401201008060402006.83%)图表18：生猪养殖利润(元/头)养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪4,0003,0002,0001,0000-2,000图表19：猪粮比价猪粮比价:全国猪料比价:全国25.0020.0015.0010.005.000.00价格追踪润比-14.35%。图表20：白羽肉鸡价格走势(元/千克)86420图表21：肉鸡苗价格走势(元/羽)86420图表22：父母代种鸡养殖利润(元/羽)86420-2-4图表23：毛鸡养殖利润变化(元/羽)50-5-5OT。现货价为2726元/吨，较上周环比不变；7月22日CBOT稻谷期货价格为.06%。2-图表25：CBOT玉米期货结算价(美分/蒲式耳)10008006004002000图表27：CBOT大豆期货结算价(美分/蒲式耳)2,0001,800图表25：CBOT玉米期货结算价(美分/蒲式耳)10008006004002000图表27：CBOT大豆期货结算价(美分/蒲式耳)2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000图表24：玉米现货价(元/吨)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000图表26：大豆现货价(元/吨)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000图表28：豆粕现货价(元/吨)图图表28：豆粕现货价(元/吨)6,00018,0006,00016,0005,00014,0004,00014,00010,0003,0008,0002,0002,0004,0001,0002,0000003-图表30：小麦现货价(元/吨)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000图表31：CBOT小麦期货结算价(美分/蒲式耳)1,4001,2001,0008006004002000图表32：早稻/中晚稻现货价(元/吨)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000现货价:平均价:早稻现货价:平均价:中晚稻图表33：CBOT稻谷期货收盘价(美分/英担)252050。图表34：猪饲料月度产量(万吨)1,4001,2001,00080060040020002020-062020-062020-072020-082020-09-10-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-112022-012022-022022-032022-042022-052022-06图表35：肉禽饲料月度产量(万吨)90080070060050040030020010002020-062020-062020-072020-082020-09-10-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-112022-012022-022022-032022-042022-052022-064-图表36：育肥猪配合料价格(元/千克)4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0图表37：鸡饲料价格(元/千克)4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0平均价:蛋鸡配合料平均价:肉鸡配合料追踪元/千克，除鲫鱼较上周环比+7.69%外，均较上周环比保持不变。扇贝/海蛎价格分别为12/10元/千克，其中扇贝较上周环比+20%，海蛎较上周环比保持不图表38：淡水鱼价格走势(元/千克)大宗价:鲫鱼大宗价:鲤鱼宗价:鲈鱼大宗价:草鱼60504030200图表39：扇贝&海蛎价格走势(元/千克)大宗价:扇贝大宗价:海蛎20840图表40：对虾价格走势(元/千克)5004003002001000图表41：海参&鲍鱼价格走势(元/千克)大宗价:鲍鱼大宗价:海参350300250200150100500-50-505-告精选【大北农】公司控股子公司北京创种拟收购广东鲜美种苗50.99%股权，对应成交金额约【温氏股份】回条款，结合当前市场情况及公司实际综合考虑，公司本次不行使“温氏转债”提前赎回权利。【牧原股份】的收盘价不低于“牧原转债”当期转股价格(即47.46元/股)的130%(含130%)。若在未来公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价时公司董事会有权决定是否按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的“牧原转债”。【农发种业】同比增长18.57%，归属于上市公司股东的净利润0.47【傲农生物】傲农转债”当期转股价格14.11元/股的130%，已再次触发“傲农转债”的有条件赎回条款。公司第三届董事会第十三次会议前赎回权利，按照可转债面值加当期应计利息的价格，对赎回登记日收市后登记在册的“傲农转债”全部赎回。闻粮价格稳中有涨，6月份稻谷、小麦、玉米三种粮食集贸市场月均价每百斤小麦受生产成本上涨推动和国际市场传导影响，价格恢复性上涨，但涨幅远低发表了中国农科院作物所周文彬研究员团队在水稻中研究发现的一个重要基因作物产量，还可使水稻提前抽穗，实现高产早熟。在水