煤炭开采行业周报：非电需求是当前阶段核心矛盾

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业周报阶段核心矛盾本周行情回顾：中信煤炭指数3176.11点，下降1.35%，跑输沪深300指数1.1pct，位列中信板块涨跌幅榜第29位。重点领域分析：动力煤：日耗再攀新高，需求仍是核心矛盾。本周非电需求持续走弱，煤价走跌，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1230~1240元/吨，周环比下跌20元/吨左右。产地方面，临近月底，主产地部分煤矿煤管票不足，叠加少数煤矿换工作面&检修停产，整体供应小幅收紧；煤价整体弱势运行，保供煤矿长协拉运较好，但非电终端受开工率不足影响，需求下降，采购节奏放缓，产地整体情况较为冷清。港口方面，因产地供应量小幅回落，调入量环比下降；而高温带动电厂日耗升至年内高位，煤炭市场进入旺季，调出量持续回升，去库效果有所显现。下游方面，受三伏天影响，南方地区炎热未改，最高温一再攀升至40℃以上，居民用电大幅增加下，电厂日耗再攀新高，亿实现同比转正；而电厂现有库存热值偏低影响发电效率，电厂去库提速，部分库存去化较为明显。整体而言，近期全国范围内高温天气频现，部分南方地区更是突破40℃，居民空调用电负荷快速攀升，电厂日耗同比转正，支撑电煤需求。但受其他工业(化工、建材)等终端需求较差&市场预期高温天气过后电煤需求走弱影响，市场煤价格持续缓跌下行。考虑到市场煤货源有限&国内外煤价扔处倒挂状态，预计本轮下跌幅度有限，后续重点观察非电需求恢复及政策情况。焦煤：下游负反馈传导持续，关注地产链条回暖。因焦钢企业大幅亏损，下游企业采购积极性继续下降，煤矿出货压力增加，且近期线上竞拍流拍情况未有改善，市场情绪较为悲观，影响部分煤种报价继续调整。截至本周五，京唐港山西主焦报收2700元/吨，周环比下降200元/。产地方面，本周，山西、山东地区部分煤矿有增储保供任务，产量较前期有所增加，另外部分前期生产不正常煤矿产量有所恢复，煤矿整体开工小幅上升。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加17.6万吨至925.8万吨。进口蒙煤方面，因近期蒙古国疫情持续反弹(单日新增确诊创4个月以来新高)，通关量有所下滑。据sxcoal数据，7.18~7.21，甘其毛都口岸日均通关524车，周环比下降24车。但因需求疲软&焦炭第四轮提降影响，蒙5原煤主流报价降至1450~1500元/吨左右，7月至今累计跌幅约500元/吨。需求端，钢厂持续亏损，高炉检修范围继续扩大，焦炭第四轮提降落地，焦企亏损加剧、限产扩大，焦钢双方对原料煤需求进一步减弱。后市来看，因钢材成交较差，短期双焦需求承压，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和，价格或有继续下行风险。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。焦炭：第四轮提降落地，焦企亏损加剧，焦钢博弈持续。本周，焦炭第四轮提降落地执行，降幅200元/吨，本轮累计降幅900元/吨。供应端，焦炭落实第四轮提降，焦企亏损程度加剧，焦企生产积极性较低，限产力度进一步加大，焦炭供应继续收紧；部分焦企出货承压，厂内焦炭库存不同程度累积。需求端，成材现货消费压力暂无明显改善，钢厂持续亏损，高炉检修范围继续扩大，铁水产量持续下降，采购需求减少。综合来看，本周焦炭落实第四轮降价后焦企亏损程度进一步加剧，而原料煤降幅远不及焦炭，焦企进一步限产预期较强，短期内焦炭产量或进一步缩减，而下游钢厂则是受到终端需求市场进一步走弱影响，同样利润倒挂严重，检修限产钢厂增多，日耗下降，对焦炭仍刚需采购为主，整体来看当前焦炭市场缺乏主逻辑，后期焦价走势多取决于下游钢厂利润变化以及上游原料煤价格变化，后续若原料煤继续让利，负反馈传导成功，焦价或有进一步下行的可能，否则短期博弈继续，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存。当前终端需求未见好转的背景下，短期焦炭价格或继续承压。投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。重点标的(维持)行业走势96%80%64%48%32%16%0%-16%-32%2021-072021-112022-032022-07作者分析师张津铭分析师王琪研究助理江悦馨相关研究显改善》2022-07-17股票代码股票名称投资评级EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600188.SH兖矿能源入3.298.318.728.7610.984.354.144.12601088.SH中国神华入2.533.714.034.1511.206.83600348.SH华阳股份入2.963.483.8111.655.784.924.49002128.SZ电投能源入3.023.463.634.363.813.63601225.SH陕西煤业入2.182.372.732.828.546.826.60600985.SH淮北矿业入2.963.263.476.654.343.943.70601001.SH晋控煤业入2.783.053.213.455.044.594.364.06601666.SH平煤股份增持3.093.433.649.143.733.363.16资料来源：Wind，国盛证券研究所P.2请仔细阅读本报告末页声明 1.1.动力煤：日耗再攀新高，需求仍是核心矛盾 4 ：调出量持续改善，北港高位去库 4海运价持续上涨 5 1.1.5.进口：海外煤价持续下跌，国内外价格倒挂继续收窄 61.1.6.价格：非电需求走弱，煤价偏弱运行 71.2.焦煤：下游负反馈传导持续，关注地产链条回暖 8 1.2.3.价格：下游需求疲软，焦煤弱势运行 91.3.焦炭：第四轮提降落地，焦企亏损加剧，焦钢博弈持续 10 0 24.价格：第四轮提降落地，焦企亏损加剧，焦钢博弈加剧 13 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价(元/吨) 4 图表3：环渤海9港库存(万吨) 5图表4：环渤海9港日均调入量(周均)(万吨) 5图表5：环渤海9港日均调出量(周均)(万吨) 5图表6：江内港口库存(周频)(万吨) 5图表7：广州港库存(万吨) 5图表8：全国73港动力煤库存(万吨) 5图表9：环渤海9港锚地船舶数(周均)(艘) 6图表10：国内海运费(万吨) 6图表11：沿海8省电厂日耗(万吨) 6图表12：沿海8省电厂库存(万吨) 6图表13：印尼煤炭出口离岸价(美元/吨) 7图表14：内贸煤价差(元/吨) 7图表15：北方港口动力煤现货价格(元/吨) 8图表16：产地焦煤价格(元/吨) 8图表17：CCI-焦煤指数(元/吨) 8图表18：港口炼焦煤库存(万吨) 9图表19：230家独立焦企炼焦煤库存(万吨) 9P.3请仔细阅读本报告末页声明图表20：247家样本钢厂炼焦煤库存(万吨) 9图表21：炼焦煤加总(港口+焦企+钢厂)库存(万吨) 9港山西主焦库提价(元/吨) 10表23：230家样本焦企产能利用率(剔除淘汰) 11 表28：230家样本焦企焦炭库存(万吨) 12表29：247家样本钢厂焦炭库存(万吨) 12图表30：焦炭加总(港口+焦企+钢厂)库存(万吨) 12图表31：全国样本独立焦企吨焦盈利(元/吨) 13吨) 13图表33：日钢水熄焦到厂承兑(元/吨) 13 图表36：本周煤炭(中信)个股涨跌幅 14 P.4请仔细阅读本报告末页声明oalt图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价(元/吨)图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数(点)P.5请仔细阅读本报告末页声明图表3：环渤海9港库存(万吨)图表4：环渤海9港日均调入量(周均)(万吨)图表5：环渤海9港日均调出量(周均)(万吨)图表6：江内港口库存(周频)(万吨)图表7：广州港库存(万吨)图表8：全国73港动力煤库存(万吨)P.6请仔细阅读本报告末页声明图表9：环渤海9港锚地船舶数(周均)(艘)图表10：国内海运费(万吨)正；而电厂现有库存热值偏低影响发电效率，电厂去库提速，部分库存去化较为明显。度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用图表11：沿海8省电厂日耗(万吨)图表12：沿海8省电厂库存(万吨)P.7请仔细阅读本报告末页声明图表13：印尼煤炭出口离岸价(美元/吨)图表14：内贸煤价差(元/吨)弱势运行，保供煤矿长协拉运较好，但非电终端受开工率不足影响，需求下降，采购节而高温带动电厂日耗升至年内高位，煤炭市场进入旺季，调出量持续回升，去库效果有高)等终端需求较差&市场预期高温天气在国内供应增量有限(固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱)、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提P.8请仔细阅读本报告末页声明图表15：北方港口动力煤现货价格(元/吨)增加，另外部分前期生产不正常煤矿产量有所恢复，煤矿整体开工小幅上升。汾渭统计增加，且近期线上竞拍流拍情况未有改善，市场情绪较为悲观，影响部分煤种报价继续图表16：产地焦煤价格(元/吨)图表17：CCI-焦煤指数(元/吨)P.9请仔细阅读本报告末页声明图表18：港口炼焦煤库存(万吨)图表19：230家独立焦企炼焦煤库存(万吨)图表20：247家样本钢厂炼焦煤库存(万吨)图表21：炼焦煤加总(港口+焦企+钢厂)库存(万吨)地区部分煤矿有增储保供任务，产量较前期有所增加，另外部分前期生产不正常煤矿产P.10P.10料煤需求进一步减弱。后市来看，因钢材成交较差，短期双焦需求承压，焦煤现实需求力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩(如新建矿井中，仅9座煤矿(合计产能异(低灰、低硫、高粘结)，属主焦煤稀缺品种，澳煤进口停滞将加剧我国主焦煤供应紧张的局面。图表22：京唐港山西主焦库提价(元/吨)P.11请P.11图表23：230家样本焦企产能利用率(剔除淘汰)图表24：230家样本焦企日均焦炭产量(万吨)资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所产能利用率图表26：247家样本钢厂日均铁水产量(万吨)资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所P.12P.12图表27：港口焦炭库存(万吨)图表28：230家样本焦企焦炭库存(万吨)资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所图表29：247家样本钢厂焦炭库存(万吨)图表30：焦炭加总(港口+焦企+钢厂)库存(万吨)资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所P.13P.13图表31：全国样本独立焦企吨焦盈利(元/吨)图表32：全国样本独立焦企吨焦盈利(分区域)(元/吨)资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所原料煤降幅远不及焦炭，焦企进一步限产预期较强，短期内焦炭产量或进一步缩减，而下多取决于下游钢厂利润变化以及上游原料煤价格变化，后续若原料煤继续让利，负反馈短期焦炭价格或继续承压。型焦炉的投产)，供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准图表33：日钢水熄焦到厂承兑(元/吨)P.14请P.14、3.16%、2.96%。、-3.11%。图表34：本周市场及行业表现指数值周涨跌幅年初至今上证综指3,269.971.30%-10.16%4,238.23-0.24%-14.21%煤炭(中信)3,176.11-1.35%24.67%图表35：本周中信一级各行业涨跌幅图表36：本周煤炭(中信)个股涨跌幅伊敏铁路扩能改造工程完工，东北“西煤东运”重要通道贯通进一步释放，既有铁路通道能力已无法满足当地煤炭外运需求。伊敏铁路扩能改造工程P.15请P.15(来源：煤炭资源网，2022-07-18)对俄煤裁期间波兰将发放补贴以促进煤炭进口(来源：煤炭资源网，2022-07-19)公司加紧煤炭储备，以防雨季再次缺煤正在与印度煤炭公司和电力生产商加紧合作，即使在雨季到来煤炭生产和运输中断期间，也不会出现煤炭短缺的情况。过去两个月，印度铁路公司一直在优先保障对电厂的煤炭运输，未来几个月仍将如此。另外，该公司还与电力企业共同建立(来源：煤炭资源网，2022-07-19)(来源：煤炭资源网，2022-07-19)开展跨区电力置换互济(来源：煤炭资源网，2022-07-19)，(来源：煤炭资源网，2022-07-20)板、强服务”的工作要求，全面对标找差距、逐项分解抓落实，以新举措推动高质量发展，向着全年任务目标发起冲刺。(来源：煤炭资源网，2022-07-21)P.16P.16(来源：煤炭资源网，2022-07-21)国炼焦煤进口量续增无烟煤达一年半高位(来源：煤炭资源网，2022-07-21)(来源：煤炭资源网，2022-07-22)已经制定一项约7600万吨的煤炭进口计划，以满足国内电厂本财政年度的发和达马达谷公司(DVC)将进口2300万吨。其余部分由国家发电公司和独立发电商进(来源：煤炭资源网，2022-07-22)公告图表37：本周重点公司公告提供担保：提供担保：公司发布关于为全资子公司青岛西海岸金能投资有限公司之全资子公司提供担保的进展公告。公司与交通银行签订了《综合授信合同》为金能化学担保以满足其原料采购资金需求。本次新增2.6亿元人民币担保保证，截至目前，公司为金能化学提供的担保合同余额为人民币39.9亿元，已实际使用的担保余额为人民币12.8亿元(含本次担保)。提供担保：公司发布关于为全资子公司青岛西海岸金能投资有限公司之全资子公司提供担保的进展公告。公司与浦发银行签订了《最高额保证合同》为金能化学担保以满足其原料采购资金需求。本次新增1.6亿元担保保证，截至目前，公司为金能化学提供的担保合同余额为39.9亿元，已实际使用的担保余额为14.4亿元(含本次担保)。运营数据：公司发布关于2022年第二季度主要运营数据公告。2022年第二季度，公司生产商品煤2549万吨，同比增加3.5%，销售商品煤2774万吨，同比增加12.7%，其中，自产商品煤销量2358亿吨，同比增加8.6%；甲醇产量77万吨，同比增加17%，甲醇销量79.4万吨，醋酸产量19.1万吨，同比减少333%，醋酸销量13.7万吨，同比减少32.2%；醋酸乙酯产量5.3万吨，同比减少50.4%，醋酸乙酯销量5.3万吨，同比减少52.2%；己内酰胺产量5.3万5万吨，同比减少18.3%。2022年金能科技兖矿能源603113600188P.17请P.17醇万吨，同比增加12.4%；醋酸产量46.8万吨，同比减少15.2%，醋酸销量32.7万吨，同比减少11.4%；醋酸乙酯产量15.8万吨，同比减少26.1%，醋酸乙酯销量15.7万吨，同比减少267%；己内酰胺产量12.3万吨，己内酰胺销量12.4万吨；聚甲醛产量3.7万吨，同比增加16.8%，聚甲醛销量3.6万吨，同比增加6.2%；粗液体蜡产量16.8万吨，同比减少25%，聚甲醛销量17.3万吨，同比减少18.2%；稳定轻烃产量10.3万吨，同比减少5.3%，稳定轻烃销量10.4万吨，同比增加0.1%。运营数据：公司发布关于境外控股子公司发布2022年第二季度产量销量。2022年第二季度，年上半年，兖煤澳洲公司生产商品煤155万吨，同比减少11%，销售商品煤157万吨，同比减601666平煤股份业绩预告：公司发布关于2022年半年度经营数据公告。2022年上半年，公司生产原煤1501万吨，同比增长1%。商品煤销量1590万吨，同比增加1.3%；其中自有商品煤销量1360万吨，同比减少1.3%。经披露，上半年商品煤销售收入为185.5亿元，同比增长55.2%；商品煤销售成本117.9亿元，同比增长32.2%;商品煤销售毛利为67.7亿元，同比增长601666平煤股份现金管理：现金管理：公司在确保不影响公司正常运营、公司募集资金投资计划正常进行和资金安全的前提000552靖远煤电下进行现金管理以提高公司资金使用效率。自2022年4月16日至今，以理财产品和结构性存款方式进行现金管理总金额为9.4亿元，预期收益1228万元600997开滦股份股份变更：公司发布关于股东集中竞价减持股份进展公告。自2022年3月24日披露的《开滦能源化工股份有限公司股东集中竞价减持股份计划公告》至今，中国信达减持计划时间已经过半，因此将股东集中竞价减持股份进展进行公告。截至2022年7月18日，中国信达未减持公司股份，仍然持有公司股份3.3亿股，持股比例为600997开滦股份债券摘牌：债券摘牌：公司发布关于“17冀中01”公司债券本息兑付暨摘牌公告。公司于2017年7月26日发行的冀中能源股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)将于2022000937冀中能源年7月26日开始支付自2021年7月26日至2022年7月25日期间的利息和本期债券本金并权登记日及最后交易日为2022年7月25日，本息兑付日及债券摘牌日为2022年7月26日。产销经营：公司发布关于2022年6月份主要生产经营数据公告。2022年6月，公司生产商品煤0.1亿吨，同比增加8.8%，销售商品煤0.18亿吨，同比减少25.9%，其中，自产商品煤销量0.09亿吨，同比增加9.4%；聚乙烯产量5.7万吨，同比减少9.5%，聚乙烯销量5.9万吨，吨，同比增加8.4%，甲醇销量14.1万吨，同比减少28.4%；煤矿装备产值8亿元，同比减少23.1%。2022年1-6月，公司生产商品煤0.59亿吨，同比增加4.4%，销售商品煤1.3亿吨，601898中煤能源同比减少14.4%，其中，自产商品煤销量0.59亿吨，同比增加4.7%；聚乙烯产量36.9万吨，同比减少7.5%，聚乙烯销量35.8万吨，同比减少10.1%；聚丙烯产量38.3万吨，同比减少1%，聚丙烯销量36.9万吨，同比减少5.4%；尿素产量100.4万吨，同比减少1%，尿素销量加38.1%；煤矿装备产值51.5亿元，同比增加7.7%。利润分配：公司发布关于2021年年度A股利润分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本132.6亿股为基数，每股派发现金红利0.301元(含税)，共派发现金红利39.8亿元。股权登记日为7月28日，除权(息)日及现金红利发放日为7月29日。P.18P.18权益分派权益分派：公司发布2021年年度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本600508上海能源7.2亿股为基数，每股派发现金红利0.155元(含税)，共派发现金红利1.1亿元。股权登记日为7月26日，除权(息)日及现金红利发放日为7月27日。601001晋控煤业权益分派：本次利润分配以方案实施前的公司总股本16.7亿股为基数，每股派发现金红利0.4元(含税)，共计派发现金红利6.7亿元。6601011宝泰隆对外捐赠：公司发布关于对外捐赠的公告。公司积极践行习近平总书记关于“三亿人上冰雪”的号召，向宝泰隆冰雪基金会捐赠500万元，用于七台河市冰雪产业发展。以此促进黑龙江省及七台河市冰雪运动健康发展，打造七台河市“冬奥冠军之城”，为国家输送优秀冰雪运动员，积极履行上市公司社会责任。矿井建设：公司发布关于下属子公司投资建设陶忽图煤矿项目的公告。为加大公司煤炭资源储备，增强公司煤炭主业发展后劲，公司拟以下属子公司成达矿业作为项目实施主体，投资建设陶忽图煤矿项目。陶忽图煤矿煤质为优质动力煤，矿井设计产能800万吨/年，资源储量14.3亿吨，项目预计总投资96.7亿元，其中项目建设投资85.8亿元，矿业权费用10.9亿元。600985淮北矿业资金投向：公司发布关于部分募投项目结项并将节余募集资金用于其他募投项目的公告。本次结项的募投项目为智能化采煤工作面设备购置项目。结项募投项目节余募集资金金额为3,933.36万元(含利息收入,600985淮北矿业资金投向：公司发布关于部分募投项目结项并将节余募集资金用于其他募投项目的核查意见。公司2019年公开发行可转换公司债券募集资金净额为27.4亿元，将投资于焦炉煤气综合利用项目157.3亿元(项目总投资168.7亿元)；智能化采煤工作面设备购置项目48.5亿元(项目总投资56.7亿元)；偿还公司债务68.0亿元。煤矿复产：煤矿复产：公司发布关于控股子公司新郑煤电复产的公告。公司控股子公司新郑煤电年核定产能300万吨，因2022年6月16日发生一起1人坠落死亡事故而停产。经全面开展安全风险评估600121郑州煤电和隐患排查治理工作，新郑煤电被批同意于7月20日正式复工复产。经初步统计，截至7月20日，新郑煤电本次因事故共停产35天，发生停工费用约3300万元，对公司整体生产经营及经营业绩所产生的具体影响须以审计机构年度审计确认后的结果为准资料来源：公司公告、国盛证券研究所风险提示P.19P.19免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准