成都银行：三大红利释放成长可期

请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分4%%4%%%%基础数据资产(元,LF)相关研究88 52证券分析师胡翔99793hux@研究助理曹志楠hndwzqcomcn研究助理王一渌研究助理华炎雪买入(首次)预测与估值1A2E3E4E营业总收入(百万元)归属母公司净利润(百万元)每股收益-最新股本摊薄(元/股)P/E(现价&最新股本摊薄)投资要点川省第一家城市商业银行，2019年以来在“数字化、精细化、大零售”低负债成本的稳固护城河。%，以基建及租赁和商务服务本土上行近八成收入来自利息收入，大零售转型空间较大。进，零售业务和中间收入具有潜力，低成本负债优势延续。我们预测公司深度研究2/19请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.2.成都银行业务现状：规模扩张迅速，盈利能力突出 5 2.1.区域红利：搭乘成都区域经济发展快车 62.2.资源红利：存贷业务高速增长，政务资源优势凸显 82.2.1.资产端：优质政务资源带旺对公业务需求，低风险对公资产增速强劲 82.2.2.负债端：以低成本负债为核心优势，稳定存款立行 102.3.经营红利：三大战略持续推进，资产质量向好，收入结构优化潜力较大 122.3.1.资产质量：总体较为优质，对公房地产不良小幅上行 12 3/19请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 位：百万元) 184/19请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分0305070903050709010305070901030507090103050709010305成都银行逆袭之路2015-2017年经济下行叠加风险暴露，公司经历蛰伏期。直到2018年，新管理层上任，风图1：成都银行上市以来涨跌幅，2020年以来跑赢上证指数成都银行银行成都银行银行(申万)上证指数%数据来源：Wind，东吴证券研究所主务业务资源。存贷市占率前三的位置，经营优势突出;另一方面，大行领导在对接大型企业客户和政银大行和监管机构。5/19请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图2：成都银行资产规模快速扩张资产规模(亿元)资产规模同比增速(%)050%40%20%10%0%源：Wind，东吴证券研究所图3：22Q1成都银行资产规模位居A股城商行第七位Q8378100000源：Wind，东吴证券研究所图4：成都银行营业收入增速保持高成长营收规模(亿元)营业收入同比增速(%)-90%70%50%30%10%-10%源：Wind，东吴证券研究所图5：21年成都银行营收增速位居A股城商行第四位5%0%-10%：Wind，东吴证券研究所6/19请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分9-110-111-119-110-111-11贷款增速(%)图6：成都银行加权平均ROE保持较高水平20172018201920202021成都银行(%)上市城商行中位值(%)源：Wind，东吴证券研究所图7：21年成都银行加权平均ROE居A股城商行首位-2021年加权平均ROE(%)数据来源：Wind，东吴证券研究所2.抓住三大红利，释放成长空间淀图8：18年前成都基础设施投资建设投资累计同比成都:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比(%)-10%0%源：Wind，东吴证券研究所图9：成都金融机构存贷款保持较高增长成都本外币金融机构存款余额(亿元)成都本外币金融机构贷款余额(亿元)60,000存款增速(%)15.000005.00002014201520162017201820192020：Wind，东吴证券研究所7/19请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图10：2020年以来成都常驻人口大幅增加000成都常住人口(万人)02402468源：Wind，东吴证券研究所图11：2021年成都人均GDP突破9万元000000201020122014201620182020：Wind，东吴证券研究所、亿元。成都银行在区域发展的过程中，有望抓住政策红利，进一步发挥本土金融优势，表1：成都市2022年重点项目计划项目类型项目数总投资(亿元)年投资(亿元)项目类型市重点项目90025,0683,475市重点项目市重点推进项目7,9151,124市重点推进项目市重大基础设施8,131797市重大基础设施都市发改委，东吴证券研究所8/19请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分2.2.1.资产端：优质政务资源带旺对公业务需求，低风险对公资产增速强劲表明成都银行的政府相关业务资源丰富。图12：成都银行各项贷款同比增速保持高增企业贷款(%)个人贷款(%) 贷款总额(%)20182019202020211Q22源：Wind，东吴证券研究所图13：2016年以来成都银行企业贷款占比约70%%70.4%69.2%70.5%69.6%70.3%20162017201820192020202122Q1数据来源：Wind，东吴证券研究所区一方案、一园一企新服务”金融服务模式。除了政务相于各项贷款增速。其中科技型中小企业和制造业小微企业同比增幅分别为70.72%和。9/19请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图14：2021年成都银行对公贷款中，基建+租赁商业服务占比近六成100.0%90.0%800%5%6.1%4.7%700%6%60.0%5%%50.0%40.0%30.0%20.0%%%10.0%0.0% 批发和零售业基建及租赁和商务服务数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：企业贷款中，基建及租赁和商务服务行业贷款同比增速高2020-20%基建及租赁和商务服务制造业售业数据来源：Wind，东吴证券研究所个人贷款方面，逐步压降个人购房贷款，发力消费贷和经营贷。2018年以来，成都银行个人购房贷款占比稳步下降，特别是2020年房地产贷款集中度新规出台后，成都银行加快压降步伐。2021年末占比降至86.6%，较2018年降低了6.9个百分点。与此同时，成都银行瞄准消费贷款和经营贷款赛道，21年同比分别增长110.2%、62.3%，合计占比达9.6%，较2018年提高了5.6个百分点。9请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分重庆银行上海银行厦门银行江苏银行郑州银行北京银行杭州银行青岛银行贵阳银行苏州银行南京银行长沙银行西安银行齐鲁银行成都银行兰州银行2.2.2.负债端：以低成本负债为核心优势，稳定存款立行存款占负债比重位于城商行前列，对公存款为主。2021年成都银行存款占负债比重为76.0%，位居A股城商行第二位。存款属于被动负债，较为稳定，是成都银行优质负债。从重庆银行上海银行厦门银行江苏银行郑州银行北京银行杭州银行青岛银行贵阳银行苏州银行南京银行长沙银行西安银行齐鲁银行成都银行兰州银行2.2.2.负债端：以低成本负债为核心优势，稳定存款立行存款占负债比重位于城商行前列，对公存款为主。2021年成都银行存款占负债比重为76.0%，位居A股城商行第二位。存款属于被动负债，较为稳定，是成都银行优质负债。从结构来看，截至2022年第一季度，成都银行企业存款占比56.1%，较21年末下降2.7个百分点，其中活期与定期分别占比34.6%、21.5%；个人存款占比39.7%，较21年末上升0.4个百分点，其中活期与定期分别占比7.9%、31.8%。图16：2018年以来个人购房贷款占比逐渐降低91.6%91.6%93.5%92.8%90.5%86.6%84.2%01620172018201920202021个人购房贷款(%)个人消费贷款(%)个人经营贷款(%)信用卡应收账款(%)源：Wind，东吴证券研究所图17：2020年以来个人消费贷、经营贷同比增速高企201920202021个人购房贷款(%)个人消费贷款(%)个人经营贷款(%)信用卡应收账款(%)0%源：Wind，东吴证券研究所图18：2021年成都银行存款占负债比重为76.0%82%80%78%2016201720182019202020211Q22存款/负债(%)源：Wind，东吴证券研究所较高活化率，图19：2021年成都银行存款/负债位于城商行第二%：Wind，东吴证券研究所沉淀低成本资金。公司早年便将政务账务作为重点，成都银行中标大量各区财政资金，是成都政府部门及部分企事业单位的工资代发银行之一，客户质量优异。此类存款存放时间长、活化率高，在项目期间具备极强派生性，且成本较低。虽然2018年以来活期率呈下降趋势，2021年成都银行活期存款占比44.4%，对公活期存款率为60.3%，分别位列城商行第四和第二，为银行沉淀低成本资金。请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分678901Q1678901Q1678901Q10.60.50.40.30.20.10图20：2018年以来成都银行活期存款占比下行60%50%40%30%20%0%源：Wind，东吴证券研究所图21：2021年末成都银行活期存款占比位于城商行第四4%源：Wind，东吴证券研究所图22：成都银行对公存款活期率70%68%66%64%62%60%58%56%源：Wind，东吴证券研究所图23：2021年末成都银行对公存款活期率位于城商行第二%%源：Wind，东吴证券研究所聚集核心客群，大零售稳步推进。此外得益于B端资源带来广泛C端客群和“大零售”开个人消费、理财等业务增长点。近5年以来成都银行零售存款同比增速稳步向上，零售存款中定期储蓄存款占比达70%以上。9请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图24：2016年以来成都银行存款结构2016201720182019202020211Q22企业活期存款(%)个人活期存款(%)企业定期存款(%)个人定期存款(%)保证金存款(%)财政性存款(%)汇出汇款、应解汇款(%)源：Wind，东吴证券研究所图25：成都银行个人定期存款同比增速及占比不断提高201720182019202020211Q22源：Wind，东吴证券研究所，转金融专营支行，推广“专营机构+专业团队+专项授信”服务模式，制定了“一圈一区一方施2015年以来成都银行资产质量不断改善。“不良+关注”贷款率、逾期贷款率连续六年呈下降趋势，截至2022年第一季度，成都银行贷款“不良+关注”率为1.36%，较2015年末降低4.6个百分点。增量风险防范进一步提高，拨备覆盖率不断提高，截至2022年第一季度，成都银行拨备覆盖率为435.7%，较2016年最低位提升280.3个百分点。9请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分7%6%5%4%3%2%1%0%7%6%5%4%3%2%1%0%图26：10年以来成都银行资产质量状况图27：10年以来成都银行拨备覆盖率%%“不良+关注”率(%)逾期贷款率(%)拨备覆盖率(%)数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所结构上，政务业务资产质量优质，对公房地产贷款不良小幅上行。对公领域，最为主要的基建及租赁和商务服务业2021年不良贷款率仅为0.2%，基本盘稳定，对公房地产不良贷款率为1.18%，较上年末提升了1.17个百分点，主要受地产行业基本面下行影响，其他风险主要集中在居民服务、修理和其他服务业等占比较小的行业，但总体敞口较小。零售类贷款中，2021年占比86.6%的个人购房贷款不良率为0.3%，基本与上年末持平，个人消费贷和经营贷款分别为19.4%和4.8%，其中经营贷款不良率正呈现逐年下降趋势。图28：成都银行截至21年末对公贷款不良率1.6%1.2%1.6%1.2%0.9%0.3%0.2%0.1%0.0%0.2%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%数据来源：Wind，东吴证券研究所9请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图29：成都银行19-21年零售贷款不良率(%)25.0%20192020202125.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%购房贷款消费贷款收账款经营贷款数据来源：Wind，东吴证券研究所2.3.2.业务结构：依赖利息收入，中间收入发展空间广阔。业务结构：高度依赖利息收入，收入结构优化空间较大。2022年第一季度，净利息收入在成都银行营业收入占比为79.43%，高于A股城商行中位值74.2%。中间收入业务占比较低，2022年第一季度占比为3.93%，显著低于A股城商行中位值11.5%。图30：16年以来各类收入在营收中占比变化2016201720182019202020211Q22净利息收入(%)中间业务收入(%)其他非息收入(%)数据来源：Wind，东吴证券研究所净息差平稳，存款成本呈现小幅上行趋势。自2016年以来，成都银行生息资产收益率与净息差均保持平稳趋势，截至2021年末，成都银行生息资产率和净息差分别为4.3%和2.1%，分别较2020年下降0.1百分点。存款成本方面，虽然存款成本呈现上行趋势，但是9请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分公司仍然显著优于行业中位值，2021年末，成都银行存款总额平均成本率为2.0%，低于A股城商行中位值0.2个百分点。图31：17年以来成都银行生息资产收益率和净息差较为稳定7%6%5.1%4.2%4.2%4.3%4.2%4.2%4.3%4.3%4.4%4.3%4%2.2%2.2%2.2%2.2%2.2%2.2%2.1%2%1%0%20142015201620172018201920202021生息资产收益率(%)净息差(公布值)(%)数据来源：Wind，东吴证券研究所图32：19年以来成都银行存款平均成本率小幅上行2.5%2.0%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2014201520162017