银行业周报点评：国有大行长期持有策略是否有效

2022年8月72022年8月7日银行业周报点评大行的不同持有时间的收益率来看：第一，完全不择时的情况下，如高位买入，即使长期持有也无法实现较好的持有期收益；第二，参考不同持有期限的数据，持有期超过5年，大行稳定长期收益的价值更为凸显。此外，2009年以来，持有期越长，买入持有获取正收益的概率越大，持有期收益率越稳定。第三，与同样情形测算的股份行和城商行相比，国有大行之间的持有期收益率表现差异不大。5年及以上持有期来看，建行、农行和工行持有期收益较高，中行和交行提升迅速，盈利能力和基本面变化对于长期持有策略仍有意义。从更长时期来看，现阶段或较大概率是一个不错或者至少是不坏的买点。我们延续前期观点，经济温和修复，市场对银行股情绪仍偏悲观，股价和估值已经隐含较为悲观的预期，稳增长和稳地产成效仍可期待。风险暴露越充分，绝对收益越确定，预期越悲观，边际修正的可能性越大。重申推荐优质区域银行逻辑未变，积极推荐成都银行、江苏银行、常熟银行、杭州银行、南京银行等，关注低估值银行的投资价值。1完全不择时“躺平”的持有策略，持有期较长收益表现也较差年和9年后卖出，观察其持有期收益情况(参见我们的图表)。绝对持在高位，即使持有期很长收益年部分时点可能也类似。1持有期越长获取正收益的概率越大，收益率越稳定同年份的数据，持有期超过5年，稳定长期收益的价值更为凸显。以来，持有期越长，买入持有获取正收益的概率越大，收益概率更高，特别是持有7年的这个测算，因为包含了几个牛市买点，更可以参考。和5%-10%之间，可见，持有期超过5年，稳定长期收益的价值更为显现。1大行的持有期收益率差异不大，建、农和工较高，中行和交行提升迅速与同样情形测算的股份行和城商行相比，国有大行之间的持有期收益率表现差异不大。从各家国有行数据来看，建行在持有5年及以上持有期中，年化收益在7%-11%之间。在这些期限中，农行和工行的表现也较好，在最近1年的9股价表现下，中行和交行的持有期收益率近一年提升更显著，在最近1年的9年持有期收益测算中，年化收益率4%-9%之间，并与其他大行逐渐接近。盈利能力和基本面变化对于长期持有策略仍有意义。1风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。银行|证券研究报告—行业点评相关研究报告中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格银行银行业周报点评2银行板块和个股表现 6银行板块 6银行个股 7资金价格情况 10央行投放 10银行间市场利率 10债券市场情况 13融资总量 13债券利率 14同业存单市场回顾 16一周重要新闻 18银行相关 18地产相关 18上市公司重要公告汇总 19风险提示 20银行业周报点评3 A) 8图表12.A股银行近期表现(股份行) 8图表13.A股银行近期表现(城商行) 8图表14.A股银行近期表现(农商行) 8 A 图表32.同业存单发行量(按银行类型) 17银行业周报点评4图表33.同业存单发加权利率(按银行类型) 17图表34.同业存单发行量(按期限) 17图表35.同业存单发加权利率(按期限) 17图表1.持有1年年化收益率(单位：%)图表2.持有3年年化收益率(单位：%)银行业周报点评5 202011-08-032012-01-032012-06-032012-11-032013-04-032013-09-032014-02-032014-07-032014-12-032015-05-032015-10-032016-03-032016-08-032017-01-032017-06-032017-11-032018-04-032018-09-032019-02-032019-07-03 工商银行建设银行农业银行中国银行202019-12-032020-05-032020-10-032021-03-032021-08-03资料来源：万得,中银证券建设银行农业银行工商银建设银行农业银行中国银行交通银行资料来源：万得,中银证券图表3.持有5年年化收益率(单位：%) 工商银行中国银行 农业银行 农业银行交通银行资料来源：万得,中银证券图表4.持有7年年化收益率(单位：%) 农业银行工商银行中国银行 建设银行交通银行资料来源：万得,中银证券图表5.持有9年年化收益率(单位：%) 工商银行中国银行工商银行中国银行 农业银行交通银行资料来源：万得,中银证券图表6.持有10年年化收益率(单位：%)建设银行农建设银行农业银行中国银行交通银行资料来源：万得,中银证券银行业周报点评6银行板块和个股表现WindA指数下降0.97%，A股银行指数跑输资料来源：万得,中银证券图表8.A股各类型银行指数涨幅资料来源：万得,中银证券按申万一级行业分类标准，银行板块本周下降1.70%(上周下降0.42%)；银行板块涨跌幅由高到低排名13/31，较上周排名提升5位。本周银行指数走势位于行业中上游，跌幅小于半数以上行业，与前期相比下行趋势边际趋缓，且排名连续三周稳步提升。观察其一周的走势，银行指数在周一至周三连续三个工作日回调明显连，其中周二跌幅较大，单日下行1.36%；周四周五随大盘上涨，其中周四涨幅为1.07%，为7月18日以来单日最大涨幅。拉长时间线看，银行板块从年初至今下降13个百分点，在申万行业中排名16/31，在申万31个行业中位于中游。银行业周报点评7图表9.A股各行业一周涨幅资料来源：万得,中银证券A有行平均跌幅为0.72%，北本周银行股走势弱于大盘，但与前期相比跌幅趋缓，走势跑赢半数以上行业。本周国有行跌幅较小，城、农商行调整幅度明显。拉长时间线看，近一个月平均跌幅最小的是国有行，平均跌幅为2.57%；股份行调整幅度较大，其中平安、招商近一个月跌幅均超过10%；城商行中南京、苏州逆市上涨，宁波跌幅较大；农商行里无锡银行近一个月收益为所有银行中最高(+5.57%)。.A股银行板块一周概况 )上涨只数(个) 4202))资料来源：万得,中银证券银行业周报点评8图表11.A股银行近期表现(国有行)资料来源：万得,中银证券图表12.A股银行近期表现(股份行)资料来源：万得,中银证券图表13.A股银行近期表现(城商行)资料来源：万得,中银证券图表14.A股银行近期表现(农商行)资料来源：万得,中银证券资料来源：万得,中银证券银行业周报点评9A资料来源：万得,中银证券月7日银行业周报点评10资金价格情况7元，进入8月第一周央行每日投放规模为20元，投放量较前期再度缩减，但流动性并未因此呈现紧张态势。图表17.央行公开市场操作资料来源：万得,中银证券本周资金利率较上周大幅下行，经历跨月之后市场流动性充足，资金价格全面下降，截止本周五DR为1.10%，较上周下降33bp、一周的成交量为30.87万亿元，较上周增加5.44万亿元；银行间质押式回购7天利率DRbp、存款类机构质押式回购7天利率从周内波动来看，隔夜与7D的资金利率走势趋同，在经历跨月后二者走势错位的情形消散，资金利银行业周报点评11近一个多月央行公开市场投放持续缩量，本周公开市场投放仅100亿元，回顾历史，除去节假日因素，央行上一次公开市场投放100亿元要追溯至2020年8月7日，当周央行于周五逆回购操作100亿元。当时央行公开市场操作有三个特征：一是并非每日都进行操作；二是7D与14D逆回购结合运运用，通常会看到不同期限的逆回购在同一天同时投放；三是操作波动较大，例如2020年5月1日至22日连续四周无逆回购投放，随后连续六周投放金额均在1000亿元以上，最高单周达到6700亿元。当前央行公开市场操作更加精细化，尽管近期投放缩量但每日均有操作，央行今年投放波动较大的情况大多处在月末及月初，其余时段投放均较为平稳，逆回购政策相对稳定带来的预期利于银行间机构进行自身资产负债和流动性管理，预计央行今年将在“货币政策要保持流动性合理充裕”的总基调下维护市场对政策的预期。图表18.本周资金利率概况30.87购资料来源：万得,中银证券资料来源：万得,中银证券资料来源：万得,中银证券月7日银行业周报点评12率/利差资料来源：万得,中银证券资料来源：万得,中银证券月7日银行业周报点评13债券市场情况亿元；本周债券发行规模较上周增加1,419.6亿元，债券到期量较上周减少5,013.3亿元，发行量的增加与到期量的减少共同导致本周净融资量大幅增加，其中到期量减少因素影响更多。从结构来看发行量增加主要来源于国债与金融债的发行上升，其中国债发行2,916.6亿元，发行量较行大关，各地政府加快用完专项债最后剩余额度。7月19日，就多条增加河北、海南、辽宁三地新增债务限额的建言，财政部回复“三地今年获得的专项债额度充分体现了党中央、国务院的关心和支持”，下半年专项债限额增加的可能性较小。本周发行占比最高的券种为同业存单，占比为41.9%。同业存单发行量为3,649.7亿元，较上周减少较上周增增加950.2亿元，净融资大幅上行。本周债券市场净融资为正的券种还包括短融和资产支持证券，主要原因均为到期量的减少。此外净融资规模唯一下降的品种主要是中期票据，净融资下降的原因为发行量的减少。图表23.本周债券市场融资情况发行(亿元)到期(亿元)净融资(亿元)上周增量资料来源：万得,中银证券月7日银行业周报点评14图表24.本周债券市场发行结构资料来源：万得,中银证券本周利率债长端和短端均下行，短端下行幅度要大于长端，国开债的下行幅度要大于国债，期限利差略微走阔。总体来看近期利率债维持年内下行态势，到期收益率依旧位于年内较低水平。本周利率债走势维持前两周态势，长端与短端均有所下行，但短端下行的幅度大于长端，10Y-1Y期限利差走阔。短端下行趋势明显，近期资金市场流动性充的充裕为利率债短端下行打开空间，长端受制于稳增长政策推动经济增长等因素，下行趋势弱于短端。M月7日银行业周报点评15较上周上周较上周较上周上周较上周较上周上周较上周资料来源：万得,中银证券资料来源：万得,中银证券资料来源：万得,中银证券图表28中短期票据到期收益率、信用利差(AAA+)资料来源：万得,中银证券图表29.同业存单到期收益率资料来源：万得,中银证券月7日银行业周报点评16同业存单市场回顾按期限来看，1个月的存单发行量为343亿元，较上周减少63亿元、加权利率为1.36%，较上周下降按银行类别来看，国有行的存单发行量为504亿元，较上周增加318亿元、加权利率为1.95%，较上bp，较上周减少878亿元、加权利率为1.88%，较上周下降17bp；城图表30.同业存单本周发行数据资料来源：万得,中银证券图表31.同业存单发行历史情况资料来源：万得,中银证券月7日银行业周报点评17图表32.同业存单发行量(按银行类型)资料来源：万得,中银证券图表34.同业存单发行量(按期限)资料来源：万得,中银证券图表33.同业存单发加权利率(按银行类型)资料来源：万得,中银证券图表35.同业存单发加权利率(按期限)资料来源：万得,中银证券月7日银行业周报点评18一周重要新闻稳中有降；防范化解中小银行风险，因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定。其中个人账户增速放缓，公司账户保持增长；信用卡逾期半年未偿信贷总额926.76亿元，环比1【中国人民银行】上海总部指导中资银行加大信贷，引导金融机构用好用足再贷款政策1【银保监会】发布保险资产管理公司管理规定，增加受托管理各类资金的基本原则，明确要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述。供应保障能力。1【财政部】发布《关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》，要求优化收入分配结构，加强不良资产核销和处臵管理。1【澎湃新闻】浙江磐安鼓励金融机构实行首套房贷款首付20%政策；安徽六安提高公积金贷款最高至60万。国地产报】青岛多银行执行“楼盘封顶后再发放按揭贷款”政策。【和讯房产】北京推出试点项目，非首次购房者名下无房无在途贷款也可享受首套房首付和利率；深圳鼓励商业银行加大对“小升规”企业的信贷支持；天津拟引导金融机构下调房贷利率，降低商贷首付比例。月7日银行业周报点评19上市公司重要公告汇总1【成都银行】发布独立董事关于关联交易的事前认可声明，及关于行长助理、董事会秘书罗铮辞职公告。1【厦门银行】发布董事窗口期违规增持一万股公司股致歉的公告1【长沙银行】银保监会已核准彭敬恩担任本行董事会秘书的任职资格。1日1【光大银行】王江先生董事长任职资格，张旭阳先生董秘任职资格获中国银保监会核准。1【瑞丰银行】张向荣先生行长任职资格获中国银保监会核准。1【兴业银行】华兵先生董事会秘书的任职资格获银保监会核准。银行业周报点评20风险提示经济下行超预期、房地产风险大幅暴露。银行作为周期性行业，行业发展受到宏观经济影响巨大。宏观经济需求影响微观经济主体的政府、企业和个人的融资需求和资信情况，从而影响银行业的资产质量表现。2022年以来疫情反复，经济、房地产等承压，如果经济超预期下行、房地产风险大幅暴露，或将影响公司融资需求，并导致资产质量出现恶化风险，从而影响公司业绩表现。银行业周报点评21本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；中性：预计