有色金属专题：能源危机再度发酵有色品种影响几何-20220731-华泰期货

能源危机再度发酵有色品种影响几何事件背景。核心观点属的相关影响。端天气干扰，天然气及电力价格持续回落。铝方面，考虑到电解铝复产所需时间周期。持增长，可能会对国内工业硅与有机硅出口产生一定影响，但由于占比较小，整体对业硅市场影响有限。格偶有波动，但天然气供需矛盾未欧洲地区德国、法国、意大利等工业国家受到的冲击相对较大，并且对下游相关终端后一页的免责声明研究研究院新能源&有色组文浅若咨询业务资格：后一页的免责声明罗斯之外的欧洲地区，镍供应国集中在北欧和西欧国家，消费国集中在中假设下，欧洲能源危机对镍消费端的影响可能大于供应端，对镍价产能一定利空影品出口，减少多晶硅进口，对于带动国内工业硅消费有利。■策略■风险冲突加剧、能源价格高涨引发金属减产3/3/25事件背景 1事件背景 5核心观点 7 锌 14 18 21硅 22丨单位：% 5图2:西北欧地区天然气进口结构丨单位：% 5图3:“亚马尔-欧洲”天然气管道线路图 6图4:“北溪-1号”天然气管道线路图 6图5:欧盟国家天然气库存情况|单位：TWH 6图6:TTF期货合约结算价|单位：美元/百万英热单位 6图7:NYMEXHH天然气主力期货合约结算价格和HENRYHUB现货价格|单位：美元/百万英热单位 7图8:美国天然气储气库库存量|单位：十亿立方英尺 7图9:欧洲各国电解铝产量占比丨单位：% 12图10:欧洲前十国电解铝消费占比丨单位：% 12图11:2020年欧洲铝冶炼能耗占比丨单位：% 13图12:2020年北美铝冶炼能耗占比丨单位：% 13图13:原铝冶炼能源强度丨单位：千瓦时/吨 14图14:欧洲铝冶炼利润估算丨单位：美元/吨 14 图16:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 14图17:欧洲各国精炼锌产量占比丨单位：% 16图18:欧洲前十大精炼锌消费国丨单位：% 16图19:欧洲锌冶炼利润估算丨单位：美金/吨 17图20:LME锌价、注销仓单、库存丨单位：吨、美元/吨 17图21:LME锌升贴水丨单位：美元/吨 17 图23:欧洲冶炼产能分布丨单位：千吨 19图24:欧洲冶炼产能占比展望丨单位：% 19图25：欧洲废铜冶炼产能分布丨单位：千吨 19图26：欧洲铜需求分布丨单位：千吨 20图27:欧洲冶炼产能分布丨单位：千吨 204/4/25图28:欧洲消费占比展望丨单位：% 20图29:2021年全球镍供应占比丨单位：% 21图30:2021年欧洲镍供应国占比丨单位：% 21图31:2021年全球镍消费占比丨单位：% 22图32:2021年欧洲镍消费国占比丨单位：% 22图33:全球工业硅产能占比丨单位：% 23图34:欧洲主要国家工业硅消费占比丨单位：% 23图35:全球工业硅消费占比丨单位：% 24图36:欧洲主要国家工业硅消费占比丨单位：% 24表1:欧洲铝冶炼企业减产情况(自2021年10月至今)丨单位：万吨 8表2:欧洲铝冶炼企业情况丨单位：千吨 10表3:美国铝冶炼厂2022年减产产能丨单位：千吨 11表4:欧美铝冶炼厂产能变动推测丨单位：万吨 13表5:欧洲锌冶炼厂产能(除俄罗斯)丨单位：千吨 15表6:欧洲锌冶炼厂产能变动推测(除俄罗斯)丨单位：万吨 175/5/25事件背景至。 (包括德国、比利时、荷兰和法国四国)重要的气源之一，过去三年向西北欧地区输采暖季可能遭遇更大的能源困境. %%%%%0%%%%石油天然气煤炭核能水力风光其他图2:西北欧地区天然气进口结构丨单位：% %%%%%%%0%%01016/6/25上年同期值上年同期值本期值马尔-欧洲”天然气管道线路图欧盟国家天然气库存情况|单位：TWh五年区间五年均值11500/011/010/011/01图6:TTF期货合约结算价|单位：美元/百万英热单位基差(右轴)TTF期货(左轴)TTF现货(DayAhead基差(右轴)TTF期货(左轴)TTF现货(DayAhead，左轴)7060040302002019/012020/012021/012022/0107/7/25图7:NYMEXHH天然气主力期货合约结算价格和HenryHub现货价格|单位：美元/百万英热单位50HubHubNYMEXHH期货(左轴)HenryHenry现货(左轴)50-58/019/010/018/019/010/011/01图8:美国天然气储气库库存量|单位：十亿立方英尺00五年均值区间当前值00五年均值上年同期值40000000/011/010/011/012/01核心观点属的相关影响。。持增长，可能会对国内工业硅与有机硅出口产生一定影响，但由于占比较小，整体对业硅市场影响有限。8/8/25欧洲地区德国、法国、意大利等工业国家受到的冲击相对较大，并且对下游相关终端面，由于俄罗斯之外的欧洲地区，镍供应国集中在北欧和西欧国家，消费国集中在中假设下，欧洲能源危机对镍消费端的影响可能大于供应端，对镍价产能一定利空影品出口，减少多晶硅进口，对于带动国内工业硅消费有利。铝表1:欧洲铝冶炼企业减产情况(自2021年10月至今)丨单位：万吨地区国家铝厂建成产能减产产能备注AluminiumAluminiumunkerqueustriesFrance.53AluminiumlfzilBVPrimaryProductsmburgTrimet价格TrimetTrimet价格Niederlassung99/9/25东欧罗马尼亚AlroSlatina26.515.9第一阶段减产60%n西班牙Works.8.8.29签署停产协议，于产odgoricaidricevo3en资料来源：公开信息整理华泰期货研究院然是，在海外高能源成本之下，欧洲1010/25冶炼企业情况丨单位：千吨国家冶炼厂2021年产量能有者法国法国Dunkirk28628415%cutLibertyHouse核能长期合约法国St.Jean141145Trimet65%,EDF35%水电长期合约ent德国Hamburg11713230%cutTrimet核能长期合约Neuss6Hydro德国Voerde879530%cutTrimet煤；核能长期合约stomonMytilineosHoldings冰岛Fjardaal341360Alcoa水电长期合约Grundarta315ngituryaluminumany冰岛ISAL203210RioTinto水电长期合约odgorica置Unipromfzijl置AloftHoldingsNLAG天然气Ardal45Hydro挪威Hoyanger6463Hydro水电金属价格联动1111/25HusnesHydro价挪威Karmoy194196Hydro水电长期合约armoyotydroASA电Slatina20127060%电亚克iarnadhronom40%cutydroASA短期合约(截克Talum388450%克8Alcoa价电AL电ALochaberLibertyHouse资料来源：Wind公司财报华泰期货研究院表3:美国铝冶炼厂2022年减产产能丨单位：千吨冶炼厂初级生产能能型2121172252190完全闲置电网煤长期合约，市场价格西马塞纳127130130电网水电、核能长期合约1212/25蒙荷里88231170电网天然气长期合约5塞布雷209216216电网煤长期合约，市场价格自自备沃里电厂4能24.3%资料来源：Wind公司财报华泰期货研究院解铝产量占比丨单位：%数据来源：WSBS华泰期货研究院图10:欧洲前十国电解铝消费占比丨单位：%数据来源：WSBS华泰期货研究院1313/25水电其他可再生其他不可再生煤油天然气核数据来源：IAI华泰期货研究院水电其他可再生其他不可再生煤油天然气核数据来源：IAI华泰期货研究院延后。对伦铝价格具备一定的逻辑支撑，若能源问题加剧且亏损真实传导至供给端的收缩，建设。同时，欧盟对中国压延类铝制品反倾销关税即将开征等，也使得全球铝产业链生产消费存在一定的不稳定因素，需关注后期海外政治局势、能源价格以及电解铝生表4:欧美铝冶炼厂产能变动推测丨单位：万吨地区1414/25欧洲(除俄罗斯)000欧洲(除俄罗斯)0005000泰期货研究院0LME铝锭库存5年范围201920220202002021000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LMEM3收盘价(左轴)LME铝升贴水(右轴)00000000-60/05/18/05/18/05/18/05/18锌1515/25度承压，减产风险增大。后续需持续关注欧洲能源价格走势以及上一取暖季内频繁减表5:欧洲锌冶炼厂产能(除俄罗斯)丨单位：千吨冶炼厂年产能2021年产量备注5433Nyrstar总计7506518发商签署了175GWhpa的合同挪威200191与再生性能源公司签订合同(主要是水电+一些风能)BolidenBoliden总计515489国1801632021年10月宣布根据错峰用电调整欧洲地区冶炼厂生产节奏。021年底关闭主线西班牙西班牙4955073个月政府电力补贴(2022年4月到6月)Glencore总计815706波兰波兰10094挪威通往波兰的天然气管道和液化天然气终端最近完工波兰9080挪威通往波兰的天然气管道和液化天然气终端最近完工PolandPoland总计190174保加利亚7773据报道在2021年10月关闭，然后随着政府补贴重新开放。1616/25土耳其100土耳其10080三分之一的天然气从俄罗斯进口，占发电量的三分之一资料来源：公开资料整理ILZSG华泰期货研究院济衰退问题产生担忧，消费者信心指数下滑。而在锌下游需求方面，受欧洲能源价格累。气输送仍存在断供的不确定性。在中性的情况下，虽然欧洲炼厂成本压力没有显著缓解的迹象，但一时的能源价格波biaSpain数据来源：NEXA官网华泰期货研究院1717/25以荷兰为例LME升贴水(左轴)LME锌价(右轴)0000/06/02/06/02/06/02/06/02吨 E LME锌注销仓单(左轴)LME锌价(右轴)00000000000000/06/022020/06/022022/06/02LME锌锭库存5年范围 21000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM华泰期货研究院表6:欧洲锌冶炼厂产能变动推测(除俄罗斯)丨单位：万吨地区既定产能已减产当前剩余产能能源乐观情况能源中性情况能源悲观情况欧洲欧洲24525220+50-15泰期货研究院1818/25铜、法国、意大利等重要的工业国家在铜终端相关板块多有涉及，而终端企业影响或将更为显著。。情况丨单位：%4%再炼%用资料来源：百川资讯华泰期货研究院1919/250yustrialgiumgariaoslovakialandanceyngaryNorwaylandtugalmaniaeykraine数据来源：Bloombergintelligence华泰期货研究院比展望丨单位：%23234(101.37万吨)，但产能分布相较于精铜冶冶炼产量的影响。图25：欧洲废铜冶炼产能分布丨单位：千吨0AustriaBelgiumBulgariaFinlandFranceGermanyItalyPolandRussiaSerbiaSlovakiaSpainSwedenUkraine20/20/25基建与地产交通机械设备绿色环保图26：欧洲铜需求分布丨单位：千吨基建与地产交通机械设备绿色环保00