财务评价与财务比率分析

第十章财务评价与分析10.1财务评价概述10.2财务比较分析10.3财务比率分析1、内容提要：本章主要讲述了财务报表分析的基本概念、目的、方法、基本财务比率及财务报表分析的应用。本章内容十分重要：从实务上讲，要对一个企业的财务状况作出恰如其分的判断，需要借助于财务报表分析技术2、本章重点难点：（1）各项财务比率指标的计算；（2）应用杜邦财务分析体系分析财务状况；3、学习目标和要求：本章内容多、指标多，但内在联系比较紧密。在方法上应从以下几个方面着手：（1）掌握指标的主要类别；（2）理解每一具体指标的含义、计算、作用、评价标准、影响因素；（3）理解指标之间的内在联系（为理解杜邦财务分析体系中的各项指标之间的内在联系提供便利）；（4）运用财务指标综合分析、判断企业的财务状况；（5）熟悉会计报表（建议对会计报表不太熟悉的同学，应该先行熟悉会计报表的内容及其编制方法）；（6）能对给出的三张会计报表，通过分析，说明企业的财务状况、经营成果和现金流量状况。10.1财务评价概述一、财务评价与财务分析的关系财务评价：对财务状况和财务活动的优劣作出判断。财务分析：以收集、审查与企业财务状况有关的信息为起点，以偿债能力与盈利能力的分析为重点，对企业的财务状况、财务绩效及未来的发展趋势作出综合评价和预测的一种分析方法。财务报表分析的要点描述功能通过将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，以减少决策的不确定性。起点财务报表结果对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险的能力作出评价，或找出存在的问题。性质是个认识过程。只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况，不能提供最终的解决问题的办法。财务信息的使用者二、财务信息的使用者不同的企业财务报表使用者关心的问题有所不同，他们分析的目的也不完全相同。注意企业财务报表的主要使用人有投资者、债权人、经理人员、政府、雇员和工会等，他们的分析目的各有不同。财务信息的使用者要熟悉投资人和债权人分析目的。这里的要点是：投资人关心企业的长期价值.债权人更关心企业的短期偿债能力.财务分析的基础三、财务分析的基础资产负债表公司某一时点上的财务状况的总结，它以资产=负债+所有者权益列示.损益表公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示.BW公司资产负债表(左边)现金及等价物 $90应收帐款c 394存货 696待摊费用

d 15

流动资产e$1,195固定资产(原值)f1030减:累计折旧g (329)

固定资产净值

$701长期投资

50其他长期资产 223

资产总计 b$2,169BW资产负债表单位(千元)20X3.12.31a应付票据 $ 290应付帐款c 94应交税金

d 16其他应付款

d

100

流动负债

e$500长期负债

f

530

所有者权益

普通股(面值$1)

g

200

资本公积

g 729盈余公积

h

210

总权益 $1,139

负债和所有者总计a,b$2,169BW公司资产负债表(左边)a.反映某一日期公司的财务状况.b.BW拥有的. c.客户欠公司款项.d.已支付的将来费用.e.现金及一年内可变现的项目.f.购置土地、建筑物和设备的原始成本.g.固定资产累计耗损作为原值的扣除.现金及等价物 $90应收帐款c 394存货 696待摊费用

d 15

流动资产e$1,195固定资产(原值)f1030减:累计折旧g (329)

固定资产净值

$701长期投资

50其他长期资产 223

资产总计 b$2,169BW资产负债表单位(千元)20X3.12.31aBW公司资产负债表(右边)a.资产=负债+所有者权益.b.公司需偿还的和股东拥有的权益. c.购买商品和接受劳务产生的欠款.d.已发生但尚未支付的义务e.一年内需偿还的债务.f.偿还期超过一年的债务（长期债券）.g.股东投入公司的最初投资额.h.保留在公司内部的盈利.应付票据 $ 290应付帐款c 94应交税金

d 16其他应付款

d

100

流动负债

e$500长期负债

f

530

所有者权益

普通股(面值$1)

g

200

资本公积

g 729盈余公积

h

210

总权益 $1,139

负债和所有者总计a,b$2,169BW资产负债表单位(千元)20X3.12.31BW公司的损益表a.衡量一段期间盈利.b.直接与经营水平有关：工资、原材料燃料和制造费用. c.销售人员的佣金、广告费用、行政人员工资.d.营业利润.e.借入资金的成本.f.应纳税收入.g.股东所得数额.销售净额 $2,211产品销售成本

b

1,599 毛利

$612销售和管理费用c

402

EBITd

$210利息费用e

59

EBTf

$

151

所得税

60

EATg

$91现金股利 38保留盈余的增长

$53BW公司损益表(千元)20X3年度a公开发行股票公司信息披露的内容与格式

-年度报告正文包括：公司简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况;；股东大会简介；董事会报告；监事会报告；重要事项；财务会计报告；公司的其他有关资料；备查文件目录。财务报表阅读程序财务报表分析的局限性（一）财务报表本身的局限性：会计有特定的前提假设，并执行统一的规范，故报表不能揭示企业的全部实际情况。1、以历史成本报告资产，不代表现行成本或变现价值。2、假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。3、稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。4、按年度分期报告财务报表分析的局限性（二）报表的真实性问题看报表是否规范、有无遗漏、数据是否反常、审计报告的意见及审计师的信誉。（三）企业会计政策的不同选择影响可比性如：存货计价方法、折旧方法、对外投资收益确认方法财务报表分析的局限性（四）比较基础问题1、与同业标准比较：同业平均数代表一般水平，不具代表性，应以有代表性的一组企业的平均数作为同业标准或以竞争对手的数据为比较基础。（横向比较）2、与本企业历史数据比较：并不合理，环境在不断变化。（趋势分析）3、与计划预算比较：预算可能不合理财务分析的内容与种类四、财务分析的内容与种类1、内容：偿债能力分析营运能力评价盈利能力评价综合资金评价2、财务分析的分类五、财务分析的程序财务分析的评价标准经验标准历史标准行业标准预算标准经验标准经验标准：指的是依据大量且长期的实践经验而形成的标准(适当)的财务比率值。例如,西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验标准为1:1等。还有,通常认为,当流动负债对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在30%-70%之间。经验标准（续1）事实上,所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的,而不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准。在具体应用经验标准进行财务分析时,还必须结合一些更为具体的信息。例如,假设A公司的流动比率大于2:1,但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公司的流动比率可能略小于2:1,比如说为1.5:1,但在应收帐款、经验标准（续2）存货及现金管理等方面都非常成功。那么,如何评价A与B？“经验标准=平均水平”吗？——经验标准并非一般意义上的平均水平；即财务比率的平均值,并不一定就构成经验标准。一般而言,只有那些既有上限又有下限的财务比率,才可能建立起适当的经验比率。而那些越大越好或越小越好的财务比率,如各种利润率指标,就不可以建立适当的经验标准。经验标准（续3）经验标准的优点：相对稳定；客观。经验标准的不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化。历史标准历史标准：指本企业过去某一时期(如上年或上年同期)该指标的实际值。历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。历史标准可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平,或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外,在财务分析实践中,还经常与上年实际业绩作比较。历史标准（续1）应用历史标准的好处：比较可靠/客观；具有较强的可比性。历史标准的不足：往往比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变化,不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化(如企业合并)时,历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发生突变后,历史标准的作用会受到限制。行业标准行业标准：可以是行业财务状况的平均水平,也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平。行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）；也可用于判断企业的发展趋势（例如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%下降为9%,而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为6%,那么,就可以行业标准（续1）认为该企业的盈利状况是相当好的）。行业标准的问题:同“行业”内的两个公司并不一定是十分可比的；多元化经营带来的困难；同行业企业也可能存在会计差异。预算标准预算标准：指实行预算管理的企业所制定的预算指标。预算标准的优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。预算标准的不足：外部分析通常无法利用；预算的主观性/未必可靠。六、财务分析的基本方法1、定性分析：评分析人的智慧和经验2、定量分析（1）比较分析法（2）比率分析法（3）因素分析法第二节财务比较分析比较分析：对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。1、按比较对象分类（1）与本企业历史比，也称“趋势分析”（2）与同类企业比，也称“横向比较”（3）与计划预算比，也称“差异分析”第二节财务比较分析2、按比较内容分类（1）比较会计要素总量。主要用于趋势分析，如研究利润逐年变化趋势。（2）比较结构百分比。用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向（3）比较财务比率。分析的核心问题在于解释原因，并不断深化，寻找最直接的原因一.横向比较分析共同规模报表分析企业间的财务比率比较分析共同规模报表分析共同规模报表分析的动机：在有着不同规模的企业之间直接进行财务报表的比较分析,会因“规模”差异而产生误导。例如,假设A公司拥有1500万负债,而B公司拥有15000万负债,那么,如果依此认为B公司的杠杆程度比A公司高就可能是误导的。为此,在进行不同规模企业间的比较时,就必须控制规模差异。共同规模报表分析（续1）控制规模差异的途径之一,就是将财务报表上的项目表达为一定的百分比形式,亦即编制共同规模财务报表。例如,将收益表上的项目表达为销售收入的百分比,将资产负债表项目表达为资产的百分比。共同规模报表分析（续2）通过观察和比较两个或两个以上公司的同型财务报表,我们就可以发现各公司之间财务状况与经营情况的差异。例如,通过两个公司之间同型收益表的比较,我们就可以首先发现其销售利润率的差异,然后再进一步寻找导致利润率差异的原因——如:毛利率的差异,经营费用率的差异,或投资利润对销售收入比率的差异等。财务比率比较分析最为常用的横向分析技术是公司之间的财务比率比较分析。财务比率通常以百分比或倍数表示。理论上,财务比率可以通过任何一对数字计算出来。实践中，往往是根据需要选择一些基本和主要的财务比率加以具体应用。财务比率比较分析（续1）.一般而言,在设计或选择财务比率时,应该遵循以下两个原则:〈1〉财务比率的分子和分母必须来自同一个企业的同一个期间的财务报表,但不一定来自同一张报表；〈2〉财务比率的分子与分母之间必须有着一定的逻辑联系(如因果关系),从而保证所计算的财务比率能够说明一定的问题,即比率应具有财务意义。财务比率比较分析（续2）标准统一的财务比率及其体系和标准的财务比率计算方法事实上并不存在（不同的分析者可以根据自己的理解和实际分析的需要采取不尽相同的比率设计方法,和采取不尽相同的财务比率体系）。当财务比率反映的是某一资产负债表变量与某一收益表变量之间的关系时,资产负债表变量就需要计算年度的平均值。外部分析者只能得到年初数和年末数。财务比率比较分析（续3）因此，计算此类财务比率,就无法消除由于季节以及周期变化而带来的问题,也反映不出年度内发生的不规则变化。三.时间序列(趋势)分析趋势报表(TRENDSTATEMENT)分析趋势财务比率分析趋势报表分析构建趋势报表,首先要选择一个年度为基年,然后与基年相联系地表达随后各年的报表项目。按惯例,基年被设定为“100”,例如,某公司连续四年财务报表中销售收入项目如下(单位:万元)趋势报表分析（续1）1996年1997年1998年1999年350396482504以1996年为基年,1997、1998及1999年的销售收入在趋势报表上就表达为:1996年1997年1998年1999年100113，138，144趋势财务比率分析财务报表分析中经常采用的另一种趋势分析方法,就是财务比率时间序列(趋势)分析.在有些情况下,这种分析是颇有启发性的.例如,分析者可能试图基于过去若干年的流动比率,来推断总的趋势。下表提供了1996-1999年间H公司的有关财务比率。趋势财务比率分析（续1）1996 1997 1998 1999 现金及有价证券/资产0.110.14 0.06 0.04 流动比率 1.381.83 1.681.30 营业所获营运资本/销售收入0.069 0.075 0.080 0.076 长期负债/股东权益 0.30 0.30 0.73 0.32 营业利润/年利息支出13.8214.35 13.877.49净利润/股东权益0.257 0.236 0.2160.215销售收入/年均应收帐款33.9741.10 37.7039.17销货成本/年均存货 8.25 8.53 9.03 8.97 趋势财务比率分析（续2）上表中的有些财务比率反映了H公司于1998年12月购并K公司68%股权,以及1999年3月的一笔业务——以其68%的股权交换K公司的3个工厂和6个品牌。为了为购并K公司融资,H公司将其长期负债由1996年末的53795000增长到1997年末的170530000。在1999年内,它将其长期负债削减到年终的95719000。1998年长期负债对股东权益比率的增长以及1999年营业利润对利息支付比率的下降,都受到了这些交易活动的影响.趋势财务比率分析（续3）3.变异的度量：观察一个企业在连续若干年内财务比率的趋势时,应该同时观察其稳定性或者变异性情况。财务比率的变异性程度可以通过下面的公式进行度量:

(比率的最大值―比率的最小值)/比率的平均值趋势财务比率分析（续4）下表提供了A,B,C,D这四家酿酒公司1990-1999这连续十年的销售净利润率及其变异度量:年份 A B C D 1990 0.026 0.0350.0700.033 1991 0.027 0.0410.0940.031 1992 0.044 0.0310.1050.043 1993 0.045 0.0410.0940.030 1994 0.046 0.0410.0720.015 1995 0.041 0.0600.0780.012 1996 0.041 0.0450.0630.015 趋势财务比率分析（续5）年份A B C D19970.0430.0490.048(0.209) 19980.045 0.0550.0380.004 19990.043 0.0520.0710.004 变异性程度 0.50 0.64 0.924.50 可见,A公司销售净利润率的变异性程度最低,D公司的变异性程度最高.第三节财务比率分析一、偿债能力分析1、短期偿债能力分析

⑴流动比率含义：流动资产与流动负债的比值。计算公式：流动比率＝流动资产÷流动负债

流动比率流动比率流动资产流动负债衡量公司用流动资产偿还短期债务的能力.资产负债表比率流动比率1126110832=1.04分析：流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为流动比率越高，企业偿还短期债务的能力越强；反之，则越差。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力，但它是一个绝对数。如果企业之间的规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。流动比率是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。一般情况下，影响流动比率的主要因素有营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度。标准值：一般认为生产企业合理的最低流动比率为2。速动比率酸性测试比率（速动比率速动资产流动负债反映公司用变现能力最强的资产偿还流动负债的能力.资产负债表比率速动比率393910832=0.36分析：流动资产扣除存货后的差额称为速动资产。之所以要扣除存货，其主要原因是：

①存货的变现速度最慢；

②部分存货已损失报废但尚未处理；

③部分存货已抵押给某债权人；

④存货估价还存在成本与合理市价相差悬殊的问题。标准值：通常认为正常的速动比率为l。但是这仅是一般看法，行业不同，速动比率会有很大差别，没有统一标准的速动比率。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力（3）现金比率计算公式：现金比率＝(现金＋有价证券)÷流动负债2、长期偿债能力分析⑴负债比率含义：负债比率也叫资产负债率，是负债总额除以资产总额的百分比，反映在总资产中有多大比例是通过举债来筹资的，也可以衡量企业清算时保护债权人利益的程度。计算公式：资产负债率＝负债总额÷资产总额分析：分析角度不同，对资产负债率的高低看法也不相同。债权人认为资产负债率越低越好，该比率越低，债权人越有保障，贷款风险越小；从股东的角度看，如果能够保证全部资本利润率大于借债利率，则希望该指标越大越好，否则反之；从经营者角度看，负债过高，企业难以继续筹资，负债过低，说明企业经营缺乏活力；因此从财务管理的角度，企业要在盈利与风险之间作出权衡，确定合理的资本结构。(2)股东权益比率含义：是所有者权益与资产总额之比率。计算公式：股东权益比率＝所有者权益÷资产总额股东权益比率从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力。（3）产权比率含义：是负债总额与股东权益总额之比率。计算公式：产权比率＝负债总额÷股东权益分析：该指标一方面反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的相对比率关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。另一方面，该指标也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。关系：产权比率是资产负债率的另外一种表达形式，它们之间的数量关系是：资产负债率产权比率等于50%等于1大于50%大于1小于50%小于1⑷已获利息倍数含义：已获利息倍数也叫利息保障倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力。计算公式：已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用注意：式中的利息费用既包括计入财务费用中的利息，也包括计入固定资产成本的资本化利息。分析：已获利息倍数指标反映了企业息税前利润为所需支付债务利息的倍数，倍数越大，偿付债务利息的能力越强；在确定已获利息倍数时，应本着稳健性原则，采用指标最低年度的数据来确定，以保证最低的偿债能力；另外，也可以结合这一指标测算长期负债与营运资金的比率，长期债务会随时间延续不断转化短期负债，并需要动用流动资产来偿还，为了使债权人感到安全有保障，应保持长期债务不超过营运资金判断题进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。（）答案：错解析：这是财务分析中的稳健原则。二、资金周转状况分析1、流动资产周转情况分析(1)应收账款周转率含义：反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数。它说明应收账款流动的速度。计算公式：应收账款周转率(次数)＝销售收入／平均应收账款应收账款周转天数（平均收现期）＝360／应收账款周转率＝(平均应收账款×360)／销售收入分析：应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。影响该指标正确计算的因素：①季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；②大量使用分期收款结算方式；③大量使用现金结算的销售；④年末大量销售或年末销售大幅度下降。⑵存货周转率含义：存货的流动性直接影响企业的流动比率，它一般用存货的周转速度指标（即存货周转率或存货周转天数）来反映。计算公式：存货周转率(次数)＝销售成本÷平均存货存货周转天数＝(平均存货×360)÷销售成本＝360÷存货周转率分析：存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。(3)流动资产周转率含义：反映企业流动资产周转速度的指标。计算公式：流动资产周转率(次数)＝流动资产周转额÷流动资产平均余额存货周转天数＝(平均存货×360)÷销售成本＝360÷存货周转率2、固定资产周转率含义：反映企业固定资产周转情况，是衡量固定资产利用效率的一项指标。计算公式：固定资产周转率(次数)＝销售收入净额÷固定资产平均净额3、总资产周转率含义：总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。计算公式：总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额分析：该指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。三、盈利能力分析1、一般企业盈利能力分析(1)销售利润率计算公式：销售利润率＝(利润总额÷销售收入净额)×100%分析：该指标反映收入的收益水平。(2)成本费用利润率计算公式：成本费用利润率＝(利润总额÷成本费用总额)×100%分析：该指标反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。(3)总资产利润率计算公式：总资产利润率＝(利润总额÷资产平均总额)×100%分析：该指标企业资产综合利用效果。(4)资本金利润率计算公式：资本金利润率＝(利润总额÷资本金总额)×100%分析：该指标反映投资者投入资本金的获利能力。(5)权益利润率计算公式：权益利润率＝(利润总额÷平均股东权益)×100%分析：该指标反映股东投资收益水平，具有很强的综合性。多项选择题：某公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括：()A．资产负债率。B．流动比率

C．存货周转率D．应收账款周转率

E．已获利息倍数答案：BCD解析：反映变现能力的比率有流动比率和速动比率，变现能力越强，偿债能力越强；而流动比率的高低又受存货周转率和应收账款周转率的影响。故选项BCD是正确的。资产负债率反映举债能力，已获利息倍数反映对利息的保证程度，检查二者没有必要。资产负债及所有者权益货币资金50应付账款100应收账款

长期负债

存货

实收资本100固定资产

留存收益100资产合计

负债及所有者权益合计

其他有关财务指标如下：⑴长期负债与所有者权益之比0.5⑵销售毛利率10% ⑶存货周转率9次⑷平均收现期18天 ⑸总资产周转率2.5次要求：利用上述资料填充表格并列示计算过程。某公司××年度简化的资产负债表如下：

资产负债表

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