家电-周观点：从NIBE等厂商财报看欧美热泵市场需求

证券研究报告行业动态报告从从NIBE等厂商财报看欧美热泵市场需求(22年8.15-8.19周观点)awangjiecsccomcniyanjiecsccomcn本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。核心观点：从NIBE等厂商财报看欧美热泵需求2从NIBE等厂商财报看欧美热泵市场需求：1)天然气价格飙升叠加大力度补贴政策，欧洲各国热泵需求21年以来实现快速增长；2)俄乌冲突催化，22年欧洲各国热泵替换进程再加速；3)NIBE业绩分析：需求端高景气带动下22Q2净收入和营业利润实现亮眼增长；4)政策补贴NIBENIBE等厂商纷纷通过扩产能、投研发等措施抢占热泵市场。TCL团、小崧股份、北鼎股份等跌幅较大。2Q3(截至2022W32)白电、厨电等传统大家电销量显著复苏增长。原材料及汇率变动：1)钢材、铜材价格环比略有回升，相比21年同期原材料成本压力仍在改善。2)铝材价格略有回升，塑料价格持续下美元兑人民币即期汇率本周升至在6.81左右。投资建议：1)推荐地产边际放松后叠加地产链与品类高景气属性的头部集成灶标的，推荐亿田智能；2)白电重点推荐三季度需求和成本改善的海尔智家、美的集团。3)推荐德昌股份、海信家电等主业稳健、产业链延伸至汽车等领域的标的。4)推荐受益于疫情下居家饮食习惯法逻辑的小熊电器、新宝股份以及疫情复苏催化的倍轻松；5)关注极米科技。风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情反复影响终端销售，原材料价格上行，海外需求与贸易形势不及预期等。二.本周行情回顾三二.本周行情回顾三.行业数据跟踪从NIBE看欧美热泵市场需求汇率变动五五.重点信息更新投资建议与风险提示一、从一、从NIBE等厂商财报看欧美热泵市场需求销售数量(百万台)yoy-右轴销售数量(百万台)yoy-右轴1.501.3018%2.001.501.000.500.00减免热泵用户的个人所得税，返还热泵安装劳务费用60%20172018201920202021来快速增长，根据欧洲热泵协会数据，21年欧洲热泵销量同比增长34%，全年销量达218万台。从原因来看，一方面，自20年下半年起，欧洲天然气商品价格触底回升，21年全年价格增幅超5倍，天然气成本大幅提升带动更多居民更换节能高效的热泵产品；另一方面，欧洲近年减少碳排放进程进一步加快，受此影响，各国频发热泵补贴政策，通过降低热泵安装成本有效提振居民短期热泵需求。具体内容具体内容预计到2030年，德国建筑部门将安装340万台-710万台热泵产品，到2050年，整体数量将上升至740万至1700万台计划逐步停止销售燃气锅炉，提议从2022年起，对功率不超过45千瓦的热泵提供4000英镑补贴从2022年起禁止在新建筑物中安装燃油锅炉、2025年起禁止在建筑物中安装燃气锅炉，为热泵(和其他可再生能源技术或能效措施)提供30%成本补助计划至2030年安装200万台热泵，提供1000-2500欧元的家用热泵补贴在2020年通过ENOVA计划向超过2000个家庭发放补贴，重点关注用于区域供热领域的高温热泵市场5资料来源：芬妮科技招股书欧洲热泵协会国家发改委《热泵助力碳中和白皮书》国际能源署《能效2021》中信建投9-100-109-100-101-10700%600%500%400%300%200%100%0%22年俄乌冲突使得欧洲面临短期天然气供应严重不足局面。根据BP数据显示，欧洲20年从俄罗斯进口管道气总量高达1667亿立方米，对俄罗斯的管道气依赖度高达37.5%。俄乌突发冲突使得欧洲天然气供应短期面临极度短缺局面，天然气价格再度飙升。天然气供应紧缺背景下，欧洲加快能源转型步伐，热泵产品替代传统化石燃料锅炉进程进一步提速。受此带动，海关总署数据显示，506资料来源：海关总署WIND中信建投6614%373%198%71%40%保加利亚波兰意大利西班牙英国7大型物业的气大型物业的气候控制系统业科技工业/项目空气调节能源/环境家用电器商用产品NIBE龙头企业，提供世界级可持续能源解决方案，主营业务领域包括ClimateSolutions、Element和Stoves。ClimateSolutions业务主要产品Element业务涵盖范围Stoves业务主要产品资料来源：NIBE官方网站中信建投公司22Q2净收入约96.56亿SEK，同比增长23.95%；22Q2营业利润15.69亿SEK，同比增长28.4%。除去汇率、价格端提升等因素外，若剔除供应链因素影响，公司收入增速在现有基础上仍有可观提升空间。22年上半年目前公司受半导体短缺、劳动力短缺、供应链受困和货运市场的不确定性等因素影响，公司出现部分产品的交付困难，产品交付时间相对延长，上述供应链问题一定程度上压制公司整体业绩增速，若后续相关不利因素缓解，公司收入增速有望再上台阶。000netsales同比(右轴)变动原因德国受政府对热泵的补贴政策和迫切减少对俄罗斯石油和天然气依赖的双重影响，地区销售增长强劲英国受政府对非化石能源供暖的特别补贴影响，业务快速增长北美受税收减免政策影响，独户住宅热泵市场表现良好波兰热水器与热泵销售迅速增长瑞典受运力减弱影响，公司销售增速放缓8资料来源：NIBE财报中信建投35%30%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%00NIBEClimateSolutions业务22Q2净收入约63.67亿SEK，同比+22.47%，营业利润约12.04亿SEK，同比+33.78%。业务增长原因核心在于补贴政策带动下的欧美需求高景气。分地区情况来看，除瑞典受运力减弱因素影响增速放缓外，德国、英国以及北美在政策补贴的支持下均收获亮眼增长。此外，大金在法、意、德等地区德热泵销售取得亮眼表现，业务销售额同比提升150%。22Q2公司ClimateSolutions业务逐季净收入(millionnetsales-ClimateSolutions同比(右轴)0%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q29资料来源：公司公告中信建投9NIBE等厂商纷纷通过扩产能、投研发等措施抢占热泵市场NIBE方面：1)现有产能无法满足日益增长的市场需求，公司短期目标在瑞典、德国建设工厂实现产能扩张一倍，长期目标产能在已有基础上再扩张一倍。2)公司今年5月末收购意大利热泵厂商Argoclima(年销额1亿欧元，拥有雇员200人)50%份额，此措施有望帮助NIBE进一步抢占意大利乃至欧洲南部市场。此外，公司目前在部分剥离此前的洗衣机以及干衣机业务。Dakin方面：为增强自身在热泵产品方面的供应能力，公司决定在增加现有产线产能的基础上再建立一个新的工厂以增加热泵产能。Bosch方面：1)公司在5年内将投入数亿欧元用于开发和生产热泵产品，同时通过培训等方式支持客户开拓热泵领域的市场。具体来看，在北欧市场，公司在瑞典已拥有一条生产线和研发基地；在中欧市场，公司主要提供将热泵、通风设备和光伏发电结合成单一系统的管理方案，同时使用博世能源管理器来提升本地发电和用电效率；在欧洲南部市场，我们主要聚焦于性价比较高的热泵产品。2)针对欧洲现有的大量已经建成的建筑物，公司推出了氢气锅炉，这种产品既可以使用天然气和氢气混合燃烧，也可以完全通过燃烧氢气取暖。相比传统天然气锅炉更为环保节能，也更适用于现在的存量建筑。3)针对热泵供暖系统，博世还推出了专用的数字化能源管理系统。截至21年末，公司已经售出相关设备86万台。资料来源：公司公告中信建投二、本周行情回顾二、本周行情回顾家电板块跑赢沪深3001.56pct1.00%0.61%-0.42%-0.49%-0.42%-0.96%-0.95%-0.96%-1.98%-2.49%轻工制造商业贸易沪深300休闲服务食品饮料轻工制造商业贸易沪深300休闲服务食品饮料资料来源：同花顺中信建投家电板块转型标的涨幅领先个股方面，本周TCL电子、创维数字、德业股份涨幅居前三，汉宇集团、小崧股份、北鼎股份等跌幅较大。资料来源：同花顺中信建投三、行业数据跟踪三、行业数据跟踪销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比销额同比销量同比-18%-26%-16%-28%-20%-28%-20%-27%-17%-22%-27%-34% 18% 8%22% 11% -8%-23% -6%-47%174%130%-41%-44%-23%-29% -9%-22%-19%-28%-26%-30%-20%-24%-33%-37%-19%-20% -6%-11% -5%-22%28%-25%64%48%-35%-37%-2%-10% -2% 0% 3% 0% 5% -4% 0% -9% -6%-15%24% -4% 7% -3% -7%-18% -4%-37%75%67%-20%-29%-15%-19% 4% 4% 0% -1% 3% -3% -1%-10% 5% -4% 8% -5% 13% 5% 7% -8% 11%-21%54%61% -5%-21%6% -4% 4% -6% -5%-15% -8%-13%-11%-13%-15%-14%-14%-10% -7%-11% -4%-18%32%-14% 19% 15%6%0%31%35% 4% 7% 0% -1% 3% 7% 12%20% -5% -9% 11% -3% -3% -8% -7%-19%-16%-37%33%51% -7%-20%空调冰箱洗衣机油烟机燃气灶厨电套餐集成灶洗碗机清洁电器扫地机器人洗地机料理机白电厨电小家电2022Q3(截至2022W33)白2022Q3(截至2022W33)白苏增长。分品类看：情逐渐可控，空调、衣机、油烟机等大家品延续5月以来复苏态碗机等新兴品类均价动销额增长；扫地机持续萎靡，洗地机景气度；料理机线上售大幅增长。线下线下2022Q22022Q3(截至W33)2022Q3(截至W33)线上2022Q22022Q12022Q1品类指标资料来源：奥维云网中信建投原材料：钢材、铜材价格环比略有回升00钢材、铜材价格环比略有回升，相比21年同期原材料成本压力仍在改善。截至2022年8月19日，钢材价格指数为114.32，周变动-%；铜材价格指数为91.35，周变动-0.95%。图：钢材价格指数本周环比上升2.73%图：铜材价格指数本周环比上升3.63%2021年钢材价格指数2022年钢材价格指数01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0117资料来源：同花顺中信建投2021年铜材价格指数2022年铜材价格指数0原材料：铝材价格略有回升，塑料价格稳定下降00铝材价格略有回升，塑料价格持续下探。截至2022年8月19日，铝材价格指数为133.61，周变动-2.22%；塑料价格指数为891.50，周图：铝材价格指数本周环比上升3.82%图：中国塑料价格指数本周环比下降0.32%2021年铝材价格指数2022年铝材价格指数002021年塑料价格指数2022年塑料价格指数资料来源：同花顺中信建投至6.81。资料来源：同花顺中信建投点信息更新【飞科电器】公司2022H1实现营业收入约22.79亿元，较上年同期增长30.18%；归属于上市公司股额约4.00亿元。【极米科技】公司2022H1实现营业收入约20.36亿元，较上年同期增长20.72%；归属于上市公司股额约-1.10亿元。【海信家电】公司于8月18日召开第十一届董事会2022年第五次临时会议，聘任张裕欣女士为董事会秘书。【极米科技】公司发布新品极米H5。采用极米全新亮度标准，电影色彩亮度1400CCB流明，相比上代产品提升27.3%；搭载全新SUPER全色LED系统，持续稳定高亮，色彩亮度兼得；升级到沙蜥散热2.0；升级到MAVII鹰眼3.0；新增墙面颜色自适应；升级到无感梯形校正；新增实时跟随防射眼；WiFiSTARTGMUI.0。22资料来源：极米投影微信公众号中信建投险提示资建议与风险提示推荐地产边际放松后叠加地产链与品类高景气属性的头部集成灶标的，推荐亿田智白电重点推荐三季度需求和成本改善的海尔智家和美的集团。推荐德昌股份、海信家电等主业稳健、产业链延伸至汽车等领域的标的。推荐受益于疫情下居家饮食习惯养成的厨小电标的，推荐具有阿尔法逻辑的小熊电器、新宝股份以及疫情复苏催化的倍轻松。关注极米科技。风险提示：宏观经济增长放缓、海外需求不及预期、原材料价格上涨、供应链运行受重点公司盈利预测与估值证券简称22021APE20222022E20232023E净利润(百万元)20212021A2022E2023E净利润增长率22021A2022E2023E2021-2023预测净利润CAGR总市值(亿元)美的集团96%海尔智家.21%格力电器01%海信家电.00%海容冷链4.65.65%厨房小家电苏泊尔新宝股份.49%九阳股份小熊电器7.005.00清洁小家电科沃斯石头科技莱克电气.75%资料来源：WIND中信建投重点公司盈利预测与估值证券简称22021APE20222022E20232023E净利润(百万元)20212021A2022E2023E净利润增长率22021A2022E2023E2021-2023预测净利润CAGR总市值(亿元)个护小家电飞科电器.08奥佳华8.36荣泰健康倍轻松.00%厨电及照明老板电器华帝股份6.48.67浙江美大亿田智能.76%帅丰电器公牛集团欧普照明黑电极米科技.273.50海信视像.38%资料来源：WIND中信建投厨电以及各类小家电公司。所在团队曾获得2016年新财富家电行业第五名、水晶球第二名；新财富入围；2018年金牛奖家电行业最佳团队。涉及的评级标准为报告发布日后6个相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指基准。级幅15％以上-5%—5％之间跌幅15％以上10%以上0-10%之间10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明到本报告而视其为中信建投客户。认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、