第五章筹资管理(下)杠杆原理2

第二节财务风险与财务杠杆杠杆原理一、杠杆原理概述(一)成本按习性的分类(按性态分类)成本习性：成本总额与业务量总数的内在依存关系成本

固定成本变动成本混合成本1.固定成本定义：固定成本是指其总额在一定期间和一定业务范围内，不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。例如：行政管理人员的工资、办公费、财产保险费、不动产税、固定资产折旧费、职工教育培训费。例：某产品生产，月折旧费为6000元。预计产量1000件2000件3000件月折旧费6000元6000元6000元单位产品折旧费6元3元2元(一)成本按成本性态分类：

特点：（1）从总额来看，固定资产总额不受业务量变动的影响，保持相对固定；（2）从单位成本来看，单位固定成本随着业务量的变动呈反向变化。图示：产量（千件）产量（千件）固定成本（千元）02468642y=a0246642单位固定成本（元）Y=a/x分类：（1）约束性固定成本：是指管理当局的决策无法改变其支出数额的固定成本。又称为承诺性固定成本，或经营能力成本。如：折旧费、租金、管理人员薪金、不动产税、财产保险税、照明费等。（2）酌量性固定成本：是指管理当局的决策可以改变其支出数额的固定成本。又称为选择性固定成本，或任意性能力成本。如：广告费、职工培训费、技术开发费等。固定成本的相关范围：“在一定期间和一定业务量范围”2.变动成本定义：变动成本是在一定期间和一定业务量范围内，其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。例如：直接材料、直接人工、推销佣金等。例：某产品生产，单位产品材料成本为10元。预计产量1000件2000件3000件材料费10000元20000元30000元单位产品材料费10元10元10元

特点：

（1）从总额来看，变动成本总额随着业务量的增减变动成正比例变动；（2）从单位成本来看，单位变动成本则不受业务量变动的影响，保持相对固定。图示：产量（千件）产量（千件）变动成本（万元）024681284024615105单位变动成本元）Y=bxY=b混合成本变动成本和固定成本分解分类半变动成本半固定成本延期变动成本3.混合成本

定义：成本总额随业务量变动而变动，但不成正比。如家里的固定电话费用，手机费用等。种类：（1）半变动成本（2）半固定成本（3）延伸变动成本xy0Y=a+bxxxyy00销售收入总成本固定成本保本点bxaX(业务销售量)0Y收入、成本总成本=固定成本+单位变动成本×业务量Y=a+bX4.总成本习性模型1.定义：边际贡献又称为贡献边际，贡献毛益，创利额。边际贡献是指由产品的销售收入扣减相应变动成本之后的差额。2.边际贡献的计算:①边际贡献总额=销售收入—变动成本②单位边际贡献=单价—单位变动成本(二)边际贡献边际贡献率=边际贡献÷销售收入×100%

或=单位边际贡献÷单价×100%变动成本率=变动成本÷销售收入×100%销售收入销售收入=-变动成本销售收入边际贡献销售收入1-变动成本率=边际贡献率3.边际贡献率

4.息税前利润是指支付利息和交纳所得税之前的利润.

息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本

EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a案例分析A公司2005年销售甲产品100000件，单价100元/件，单位变动成本55元/件，固定经营成本2000000元。该公司平均负债总额4000000元，年利息率8%。2006年该公司计划销售量比上年提高20%，其他条件均保持上年不变。该公司适用的所得税税率为33%。要求：计算该公司2005年的边际贡献、息税前利润和净利润，边际贡献率和变动成本率.

该公司2005年的边际贡献、息税前利润和净利润：

边际贡献=（100-55）×100000=4500000（元）

息税前利润=4500000-2000000=2500000（元）

利息费用=4000000×8%=320000（元）

净利润=（2500000-320000）×（1-33%）=1460600（元）边际贡献率=4500000/10000000*100%=45%变动成本率=1-45%=55%二、杠杆原理（一）经营杠杆1.经营杠杆的含义：由于存在固定成本，而使息税前利润变动幅度大于业务量变动幅度的现象。固定成本的存在是经营杠杆的前提.2.经营杠杆的计量常用的指标是经营杠杆系数(DOL)2.经营杠杆的计量1）经营杠杆系数=或：DOL=2）基期经营杠杆系数=案例分析例:双龙公司2003年生产的甲产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60%，则其2004年的经营杠杆系数为:DOL==2

3.DOL的意义影响因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额DOL越大，说明经营风险大固定成本增加，DOL系数变大业务量增加，DOL系数下降（二）财务杠杆1.含义：由于存在固定的筹资费用，而使每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。

固定筹资费用的存在是财务杠杆的前提.在企业筹资中有固定财务费用支出的债务和优先股,就存在财务杠杆的作用.

2.财务杠杆的计量(财务杠杆系数DFL)定义公式：DFL=ΔEPS/EPSΔEBIT/EBIT=每股利润变动率息税前利润变动率(2)简化公式：

解:DFL==1.43例:双龙公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为40%，债务年利率8%，公司所得税税率33%.在息税前利润为800万元时，息税后利润为294.8万元。案例分析3.DFL的意义：

企业负债越多，DFL越大，财务风险大财务风险大，说明企业破产或获得更大收益的机会越多

DFL=1，说明企业没有负债也没有优先股（三）复合杠杆(总杠杆DTL)1.含义：由于固定生产经营成本和固定利息费用共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。2.复合杠杆的计量复合杠杆系数(DTL)2.复合杠杆的计量(1)定义公式：DTL=每股利润的变动率业务量变动率

DTL=

经推算，可得到如下公式(2)基期公式：DTL=

（2）关系公式：DTL=DOLXDFLDTL=×某公司去年的损益表有关资料如下:销售收入4000万元、变动成本2400万元、固定成本1000万元、息税前利润600万元、利息200万元、所得税200万元。要求（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。（2）若今年销售收入增长30%，息税前利润与净利润增长的百分比是多少？案例分析例解（1）DOL=（4000-2400）÷600=2.67DFL=600÷(600-200)=1.5DTL=2.67×1.5=4(2)息税前利润增长百分比=30%×2.67=80%净利润增长百分比=30%×4=120%课堂小结:1.经营杠杆2.财务杠杆3.总杠杆=经营杠杆*财务杠杆课后练习1.某公司2007年销售产品100万件，单价800元，单位变动成本500元，固定成本总额1500万元。公司有长期负债800万元，年平均利息率为10%；普通股10000万股（每股面值1元），每股股利固定为0.5元。公司所得税税率为40%。要求：（1）计算2007年该公司的边际贡献总额；（2）计算2007年该公司的息税前利润总额；（3）计算2008年复合杠杆系数。

答案：

（1）2007年的边际贡献总额

＝销售量×（单价－单位变动成本）＝100×（800－500）＝30000（万元）

（2）2007年的息税前利润总额

＝边际贡献总额－固定成本＝30000－1500＝28500（万元）

（3）2008年的复合杠杆系数

DCL＝M/［EBIT－I－R］＝＝1.06

2.A公司2005年销售甲产品100000件，单价100元/件，单位变动成本55元/件，固定经营成本2000000元。该公司平均负债总额4000000元，年利息率8%。2006年该公司计划销售量比上年提高20%，其他条件均保持上年不变。该公司适用的所得税税率为33%。要求：1）计算该公司2005年的边际贡献、息税前利润和净利润；2）计算该公司2006年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；3）计算该公司2006年的息税前利润变动率和每股收益变动率；4）计算该公司2006年的边际贡献、息税前利润和净利润。

答案：

（1）该公司2005年的边际贡献、息税前利润和净利润：

边际贡献=（100-55）×100000=4500000（元）

息税前利润=4500000-2000000=2500000（元）

利息费用=4000000×8%=320000（元）

净利润=（2500000-320000）×（1-33%）=1460600（元）

（2）该公司2006年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数：

经营杠杆系数=4500000÷2500000=1.8

财务杠杆系数=2500000÷（2500000-320000）=1.15

复合杠杆系数=1.8×1.15=2.07

（3）该公司2006年的息税前利润变动率和每股收益变动率：

由于：经营杠杆系数=息税前利润变动率÷销售量变动率

所以：息税前利润变动率=经营杠杆系数×销售量变动率=1.8×20%=36