运用外汇产品理财

项目六

运用外汇产品进行理财学习目标了解外汇、汇率含义及标价方法了解外汇风险的定义与特点掌握外汇决定理论掌握外汇市场的主要理财产品与投资主体导入

为什么今年中国有这么多人在炒外汇？

国内很多人都在炒股票，买基金，证券等等。而外汇投资，作为一个新的投资品种走入千家万户中，已成为广大老百姓接受和认可的投资品种。汇市比起股市，交易相对公平、市场相对透明，因为几乎没有人能够操纵如此巨大的市场。而且对于资金比较小的投资者的机会和机构投资者均等。

导入

汇市是24小时的，适合上班一族业余炒汇。交易商提供的保证金交易，充分利用了以小搏大的杠杆效用，使资金较少的投资者也能用较大数额的资金炒汇。

外汇市场从来不缺少“神话”。动辄几百倍的杠杆，炒汇族在外汇保证金交易市场的搏杀，暴富和爆仓总是如影随从。不过，在各种诱惑和陷阱之中，外汇交易也并非无章可循。外汇交易专业人士姜何青睐于套利交易，每年也能获得30％～40%相对稳定的收益。我们来一起认识一下高风险高收益的外汇理财吧！模块一

认知外汇和汇率波动风险

外汇市场集中了世界各地投资者的巨大资金。从事外汇理财，既是一门具有相当专业的学问，又是一门高深的艺术。什么是外汇外汇，就是以外国货币表示，能用于国际结算的支付手段。简单理解外汇的条件：自由兑换自由流通，国家没有外汇管制。外汇包括：①外国货币。包括纸币、铸币。②外币支付凭证。包括票据、银行的付款凭证、邮政储蓄凭证等。③外币有价证券。包括政府债券、公司债券、股票等。④特别提款权SDR。⑤其他外币计值的资产。汇率与‘点’汇率又称汇价，就是两种不同货币之间的比价，即一国货币单位兑换他国货币单位的比率。汇率都用5位数字来表示，小数点前面的为“元”，小数点后最后一位为“点”。通常汇率的变动指的是最后一位数字的变动。如：1欧元=1.1010美元；1美元=120.50日元其中：欧元美元汇价从1.1010变为1.1015,称欧元对美元上升了5点美元日元汇价从120.50变为120.00，称美元对日元下跌了50点。直接货币标价法又称为应付标价法，是指用一定单位的外币计算应付多少单位的本币。多数国家采用，包括我国。例如在我国：USD100=RMB797.71汇率上升（USD100=RMB807.71）即单位外币所能兑换的本币增加，表明外币升值或本币贬值间接货币标价法又称为应收标价法，是指用一定单位的本币计算应收多少单位的外币。欧元、英镑、澳元等均采用间接标价法。如欧洲外汇市场上，即EUR1=USD0.9705。在间接标价法下：汇率上升（EUR1=USD0.9715），即单位本币所能兑换的外币增加，则表明本币升值或外币贬值；反之，汇率下跌（EUR1=USD0.9695），表明本币贬值或外币升值。外汇风险从事进出口贸易、国际投资、国际信贷、国际支付活动的企业、银行、个人，以及国家外汇储备的管理与营运等，通常在国际范围内收付大量外汇或拥有以外币表示的债权债务，或以外币标示其资产与负债的价值。出于各国使用的货币不同，加上国际问汇率频繁波动，给外汇持有者或使用外汇者带来不确定性，即他们有可能蒙受巨大损失，也有可能获利。什么是外汇风险外汇风险，也称汇率风险或外汇暴露，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产（或债权）与负债（或债务），由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性。对外币资产或负债所有者来说，外汇风险可能产生两个不确定性的结果：或是遭受损失，或是获得收益。风险的承担者包括政府、企业、银行、个人及其他部门，面临的是汇率波动的风险。从国际外汇市场外汇买卖的角度来看，买卖盈亏未能抵消的那部分，就面临着汇率波动的风险。人们通常把这部分承受外汇风险的外币金额称为“受险部分”或“外汇敞口”，包括直接受险部分和间接受险部分。什么是外汇风险什么是外汇风险1）直接受险部分，是指经济实体和个人参与以外币计价结算的国际经济交易而产生的外汇风险，其金额是确定的；2）间接受险部分，是指因汇率变动，经济状况变化及经济结构变化的间接影响，使那些不使用外汇的部门及个人也承担风险，承担风险的金额是不确定的。什么是外汇风险凡是外汇风险，一般均包括两个因素：两种不同的货币和时间。如果没有两种不同货币间的兑换或折算，也就不存在汇率波动所引起的外汇风险。同时，汇率和利率的变化总是与时间期限相对应的，没有时间因素，也就无外汇风险可言。影响外币风险的因素时间结构对外汇风险的大小有直接的影响。时间越长，在此期间汇率波动的可能性就越大，外汇风险相对就大；时间越短，在此期间汇率波动的可能性就越小，外汇风险相对就小。从时间结构越长，外汇风险越大这个角度分析，外汇风险包括时间风险与价值风险两个部分。原因

改变时间结构，如缩短一笔外币债权、债务的收取或偿付的时间，可减缓外汇风险，但不能完全消除外汇风险。因为本币与外币折算或两种不同外币折算或兑换所有在的汇率波动风险仍然存在，特别是短期内汇率的被动，将使价值风险有增无减。如要消除或减少该价值风险，必须采取其他措施。

外汇风险外汇风险有广义和狭义之分。1）狭义的外汇风险是指汇率风险和利率风险；2）广义的外汇风险既包括汇率风险、利率风险，也包括信用风险、会计风险、流动性风险、国家风险等。本章是从狭义的角度讨论外汇风险的，主要是指银行和企业在外汇买卖、国际贸易、国际投资、国际信贷活动中所面临的外汇风险。必须注意的是，外汇风险是因汇率变动而带来经济损失的可能件。汇率的上升或下降，有可能带来损失，也有可能从小获利。因此，对汇率变动及其结果，应该从两个方面考虑，既要考虑其造成损失的可能性，又要考虑其带来额外收益的可能性。自西方国家实行浮动汇率制以来，各主要货币的汇率大幅度、频繁地波动，而是它们之间经常出现难以预料的地位强弱转化。由此，在各种涉外经济活动中，外汇风险问题显得更为突出。有关经济主体在其经营活动中，都将外汇风险防范作为经营管理的一个重要方面。二、外汇风险的类别（一）汇率风险汇率风险：即当投资者选择投资一种非本国货币时，均面临汇率波动带来的风险。

假设理财计划到期时，人民币兑换美元汇率相对期初时出现了上升或下降，理财期满后，投资者因自身需要而进行货币兑换（即通常所说的“抛补”），或按当时的人民币兑换美元汇率进行账面的市值评估，此时，在人民币计价方式下，投资者所购买外汇理财产品的实际收益率将受到影响，此即汇率风险。

人民币汇率改革前，投资者只是关注外汇理财产品收益率的高低，人民币汇率改革后，汇率波动进一步加剧，汇率风险将成为主要风险之一，投资者更加重视外汇理财业务中隐含的汇率风险。目前，很多理财产品都与汇率挂钩，汇率风险将是这类产品的主要风险。如，某银行推出的收益率在2％-6％之间的3个月期汇率联系型美元理财产品，其与美元汇率挂钩，预设汇率在正负0.055美元区间波动，如果在观察期内美元汇率一直未触到或未超出预设区间，收益率为6.0％；一旦美元汇率触到或超出预设区间，就只有2％的收益率，其风险可见一斑。传统的外汇理财产品仅限于居民个人以自有外汇资金认购，而我国居民个人持有外汇的目的通常并非用于境内消费（可能立即选择结汇），而是用于出国旅游、学习或者当作长期外汇投资等，由于最后“无须”兑换为人民币，其汇率风险仅限于其投资的各外汇之间。代客境外理财业务中，居民通过人民币购汇形式进行境外金融产品投资，投资期满后，最终需要兑换为人民币，其汇率风险无疑最大。（二）利率风险在关注汇率风险的同时，利率风险同样不容忽视。一方面，外汇储蓄利率（央行公布的一年期外汇存款利率）的上升将导致外汇理财产品的收益“缩水”。另一方面，外汇基准利率的任何变动都将直接影响外汇理财产品的收益水平，尤其是“利率挂钩型”外汇理财产品。举例以某银行发行的1年期“利率挂钩型”外汇理财产品为例，按照该产品的规定，存款利率按约定期限LIBOR在某一约定区间的天数计息。如果1年期LIBOR超过约定的利率区间，该日不计息；若1年期LIBOR在该区间内浮动，则此日按相应利率计息。2005年以来，美联储已经连续数次加息，该产品中利率落在区间范围内的天数比实际理财天数少许多。根据理财收益=预计年息％*n／N（n为落在区间内的天数，N为实际理财天数）的公式计算，该产品的收益必将有所下降。（三）合约风险外汇理财属于专业性较强的投资方式，投资者除了关注汇率和利率变化带来的风险之外，还要警惕理财产品相关条款中隐含的投资风险。此类风险主要体现在两方面：1．关于收益率。2．关于“赎回权”。

1．关于收益率。

目前，市场上有些外汇理财产品收益率计算复杂，条款描述不够简明，投资者稍有不慎即可能造成损失。如，有些外汇理财产品通常使用“预期收益”、“累计收益”或“最佳收益”等来说明其收益水平，事实上，这里的预期、累计或最佳收益均不等同于实际收益。

1．关于收益率。此外，还存在计息周期问题。有的产品以期末和期初的货币行情相对比，一次性计算收益率，这种表面上极具诱惑的收益率其实蕴含很多陷阱，因为投资者持有该产品的起止时间是不同的。比较好的产品应在投资期中设置多个观察期，再在期末综合考虑，才能使客户能获得一个周期的平均收益率。2．关于“赎回权”。有些产品规定只有卖方（如银行等）有提前终止存款协议的权利，这样投资者就处于被动的地位。还有些产品赋予投资者提前终止协议（即可提前支取）的权利，但同时又设置各种各样的终止前提条件。2．关于“赎回权”。例如，有些产品的合约规定，投资者在产品到期前如需赎回，需要扣除3％的本金。如果这些产品当期预期收益也是3％，这意味着投资者一旦提前终止协议，其收益将为零。这些情况都有可能导致投资者在追求高收益的同时，忽视、低估了隐含的风险。三、汇率决定理论汇率风险是外汇理财面临的主要风险之一。在全球金融一体化不断深化的同时，全球外汇市场剧烈震荡，主要货币汇率大幅波动。由于风险控制不力，众多银行外汇理财产品遭遇了“零收益”、“负收益”的尴尬局面，投资者蒙受了投资收益和汇率下跌的双重损失。这些教训警示我们，无论是理财专员，还是普通投资者，应加大对汇率决定理论的分析，对汇率走势的预测，以规避风险，获得收益。（一）购买力平价理论购买力平价理论是关于汇率决定的一种理论。最初由英国经济学家桑顿在1802年提出，其后成为李嘉图的古典经济理论的一个组成部分，最后由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（G·Cassel,1866～1945）加以发展和充实，并在其1922年出版的《1914年以后的货币与外汇》一书中作了详细论述。它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。购买力平价理论（TheoryofPurchasingPowerParity,简称PPP理论）认为，一国货币的汇率由一国货币的购买力决定。（一）购买力平价理论1）绝对购买力平价理论（AbsolutePPP）认为不同国家的商品满足一价定律。由于现实中很多商品的运输成本以及交易的成本较高，有的商品比如建筑和服务基本上不可贸易，绝对购买力平价在现实个很难成立。但是，它为汇率水平的决定提供了一个重要的基础。实际上，我们常常听到的出口换汇成本决定汇率就是一个购买力平价的概念。对人民币来说，该成本主要指换取1美元外汇时所发生的人民币的成本尽管如此，因为这种方法只能提供一个很宽的汇率的合理范围，要靠绝对购买力平价理论来指导外汇投资是不可能的。（一）购买力平价理论2）相对购买力平价理论（RelativePPP）避开了怎样决定绝对汇率水平这个棘手的问题，转而回到汇率水平如何变动这个相对简单的问题。相对购买力平价认为如果两国初始的汇率水平是合理的，那么由于货币的购买力受到通货膨胀的侵蚀，通货膨胀率较高的国家货币购买力下降越多，因此其货币的汇率应该相对贬值，贬值的幅度就是这两国通货膨胀率之差。尽管相对购买力平价假定初始的汇率是合理的显然不一定符合实际，并且也忽视了经济结构变动带来的影响，但它指出了一个对外汇投资有重要指导意义的指标，即通货膨胀率。如果初始的美元兑人民币的汇率为1美元＝10元人民币。美国的年通货膨胀率为5％，而中国为10％，那么1年末人民币就应该贬值5％，汇率大约变为1美元＝10．5元人民币（实际为10*110／105＝10.48元人民币／美元）。（二）利率平价理论利率平价是指两种货币的汇率升降与两种货币利率差之间的关系。利率平价主要包括抵补利率平价和非抵补利率平价。其原理如下：对两种可以自由兑换的货币来说，比如日元和美元，如果两种货币的利率不同，投资者就会将利率较低的货币卖出，买入高利率的货币，从而获得较高的利息日报．这种套利活动的结果使得利率较高的货币的即期汇率升值，在市场均衡的条件下，高利率的货币的即期汇率与远期汇率或者预期即期汇率的升水（或贴水）恰好等于两种货币利率之差。举例日元的年利率为1％，而美元的年利率为3％，1年后日元的远期汇率为120，如果当前的即期汇率也为120，那么持有日元的投资者就会将日元换成美元井购买以美元标价的债券或者将美元存于银行之中，从而可以获得比日元债券或者存款多2％的收益。这种套利活动使得美元的需求增加，而日元的需求减少，从而使得日元贬值，当日元贬值到约122.5时，套利收益就消失了，外汇市场达到平衡。举例因为对日元持有看来说，持有日元债券的收益为1％，而换成美元来存，尽管可以获得3％的利息收益，但是在年末将美元再换回日元的时候，要遭受本金的损失，年初花了1225日元购买的1美元现在只能换回来120日元，其损失恰好为2％，完全抵消掉了美元高利率的优势。分析一般来说，各主要国际货币由于都存在远期汇率，都满足抵补利率平价的条件，也即某外汇市场上的远期汇率和即期汇率之差，一定等于利率之差。通常情况下，银行都是由即期汇率加上利率差造成的升水或者贴水来对远期汇率进行报价。分析如果不存在这样的远期或者期货市场。就无所谓远期汇率，投资者只能对远期汇率进行一个预期。而利率平价就相当于即期汇率与预期的远期汇率的升水（或贴水）等于两种货币的利率差，这就是非抵补利率平价。显然由于这种套利投资音还没有完全“抵补”掉风险，因此汇率升水通常都含有对风险的补偿，一般都高于利率之差。利率平价在实际的外汇市场交易中有着重要的作用。根据利率平价，我们可以得到有关汇率预测几个重要的原则。（一）在远期汇率不变的条件下，如果某种货币的利率提高，即期汇率将出现升值。（二）如果市场预期未来某种货币将发生贬值，在两种货币利率不变的情况下，即期汇率将发生贬值。根据利率平价，我们可以得到有关汇率预测几个重要的原则（三）美国股票市场的看涨会使美元升值。因为美国胶市的看涨意味着美死的回报串上升，根据利率平价，在市场对远期汇率的预期不变的情况下，美元的即期汇率将升值。当然从直观上来看，这种升值是由于投资者都想购买收益率较高的美国股票从而增加了对美元的需求造成的，但其背后的机制却是无套利条件，即利率平价。利率平价尽管很有用，但仅有利率平价远不足以解释汇率波动。某一时刻外汇市场会存在即期汇率和远期汇率，其升贴水由利率差决定，但是这样计算出的远期汇率可能与市场对远期汇率变动的预期不一致，因此，投机者将在远期市场进行套利交易，从而促使远期汇率变动，进而导致当前市场上的即期汇率变动，这就是利率平价所隐含的汇率波动机制。四、外汇风险管理的程序外汇风险管理，就是对外汇风险的特性以及影响因素进行识别与测定，并设计和选择防止和减少损失发生的处理方案，以最小成本达到风险管理的最佳效果。外汇风险管理的基本程序：第一，进行汇率预测；第二，进行风险识别和测定；第三，设计、比较、选样风险防范措施；第四，实施风险防范措施。第一，进行汇率预测——为风险管理而进行的汇率预测是风险识别和测定的基础，也为设计、比较、选择风险防范措施提供了必要的前提。第二，进行风险识别和测定——风险的识别和测定，是指识别有哪些风险并测定其风险大小。风险测定，是指对外汇风险程度进行测算。外汇敞口额越大．时间越长，汇率波动越大，风险越大。因此，应经常测算各时期的外汇风险敞口额有多少，汇率的预期变化幅度有多大。习题一、单选题1．以下（

）是错误的。A．外汇是一种金融资产

B．外汇必须以外币表示C．用作外汇的货币不一定具有充分的可兑性

D．用作外汇的货币必须具有充分的可兑性2．在金本位制下，汇率波动的界限是（

）。A．黄金输出点B．黄金输入点C．铸币平价D．黄金输入点和输出点3．浮动汇率制度下，汇率是由（

）决定。A．货币含金量B．波动不能超过规定幅度C．中央银行D．市场供求4．购买力平价理论表明，决定两国货币汇率的因素是（

）。A．含金量B．价值量C．购买力D．物价水平5．在直接标价法下，本币数额增加表示（

）。A．外币币值不变B．本币升值C．外汇汇率下降D．本币汇率下降E．外汇汇率上涨6．在间接标价法下，外币数额减少，表示（

）。A．本币币值不变B．本币贬值C．外汇汇率上涨D．本币汇率上涨E．外汇汇率下降7．在外汇市场上，汇率是经常变动的。影响汇率变动的主要因素有（

）。A．利率差异和经济增长差异B．国际收支和市场预期C．各国国内物价上涨率的差异D、各国的宏观经济政策

E.经营主体不同8．记帐外汇实际就是协定外汇或双边外汇。这种外汇未经货币发行国批准（

）。A．不能自由兑换成其他货币B．可以自由兑换

C．能充当国际支付手段作用D．并不能转给第三国使用

E.不能充当国际支付手段作用9.一国价格水平上涨，将会导致国际收支（

），该国的货币汇率（

）。A．顺差B.逆差C．上升D.下降E．不变

10.传统的国际金融市场的特点是：（

）。A．以居民与非居民之间的交易为经营主体B．不受市场所在国的法律管辖C．受市场所在国的法律管辖D．称为在岸金融市场E．称为离岸金融市场F.以非居民与非居民之间的交易为经营主体1.ABD2．ACD3．ABCDE4．BD5.DE6．BC7．ABCD8．ADE9.（B）（D）10.ACD名词解释：

1、直接标价法：以一定单位的外币为标准来折算一定数量本国货币的标价方法。

2、基本汇率：是指一国货币对某一关键货币的比率。第二次世界大战后，大多数国家均将美元作为关键货币来制定基本汇率。

3、套算汇率：又称交叉汇率，是指两种货币通过第三种货币（即某一关键货币）为中介，由两种已知的汇率间接换算出来的汇率。

4、市场汇率：又称银行汇率，是指银行间在外汇市场上交易时由供求关系决定的汇率。

简答题：

1、简述外汇的特点。

（1）外币性（2）自由兑换性（3）普遍接受性（4）可偿性

模块二

分析外汇理财产品一、什么是外汇市场外汇市场是由外汇需求者和外汇供给者（如银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业等等）参与的，通过中介机构或电讯系统联结的买卖外汇的场所或交易网络。

（1）狭义的外汇市场是指银行之间的外汇买卖。外汇市场可以是有形的，即定点市场。凡是参加外汇交易的代表在一定时间内集中于固定的外汇交易场所内进行交易。外汇市场也可以是无形的，即所有的买卖交易都通过联结银行与外汇经纪人的电话、电报等电讯方式进行。（2）广义的外汇市场不仅包括银行间的外汇买卖市场，而且包括银行、金融公司与工商企业、个人客户之间的外汇买卖市场。后一部分主要在银行拒面进行或以电话等电讯方式委托实现，规模也要比前一部分小得多。全球十大主要外汇市场1.伦敦外汇市场2.纽约外汇市场3.苏黎世外汇市场4.东京外汇市场5.香港外汇市场6.新加坡外汇市场7.巴黎外汇市场8.法兰克福外汇市场9.惠灵顿外汇市场10.悉尼外汇市场。二、外汇市场上的主要交易货币在世界外汇市场上，交易的主要货币有：美元、英镑、德国马克、欧元、瑞士法郎、法国法郎、日元、加拿大元等等。其他货币也有买卖，但交易量较小。对于其中的一部分货币，我们作一点详细的介绍以助于在投资中更快地熟悉和使用：（1）美元它是美国的官方货币，也是目前在国际经济活动中使用得最广泛的货币。美元现钞的主要特征可简单归纳如下：货币名称：美元发行机构：美国联邦储备银行货币符号：USD，通常可写作$辅币进位：1美元＝l00分面额：1、2、5、10、20、50、100元七种；辅币有1、5、10、25、50分等。（2）欧元是1999年1月1日欧元正式启动以来新诞生的一种货币，到2002年1月1日，其现钞将正式投入使用，欧元现钞的主要特征可以简单归纳为：

货币名称：欧元

发行机构：欧洲中央银行

货币符号：EUR，通常可写为€

辅币进位：1欧元＝100欧分

面额：5、10、20、50、l00、200、500欧元；铸币有1、2、520、50欧分和l、2欧元共8个面值。（3）英镑英镑发行机构：英格兰银行货币符号：GBP，通常写作£辅币进位：1英镑＝100新便士钞票面额：5、10、20、50英镑（4）瑞士法郎由于瑞士奉行中立和不结盟政策，所以瑞士一般被认为足世界上最安全的地方，瑞士银行的声誉可以说是世界闻名。加之瑞士政府对金融、外汇采取的保护政策，使大量的外汇涌入瑞士；瑞士法郎也成为稳健的受欢迎的国际结算和外币交易货币。其现钞的主要特征可归纳如下：货币名称：瑞土法郎发行机构：瑞士国家银行货币符号：SF铺币进位：1瑞土法郎＝100分（5）日元日本是第二次世界大战后经济发展最快的国家之一，日元也是战后升值最快的货币之一。虽然日本经济自从20世纪如年代以来一直处于低迷徘徊状态，它对整个世界经济的影响还是不容忽视的。日元纸币现钞的主要特征可以简单归纳如下：货币名称：日元发行机构：日本银行货币符号：JPY面额：500、1000、5000、10000元；铸币有1、5、10、50、100元等。（6）中国人民币随着中国的经济持续高速发展，与世界各国的贸易量不断增加，人民币的地位不容忽视，人民币与世界各个各个金融中心有着密切的联系而相互影响，对亚太地区以至世界的货币金融和经济发展都有一定的影响力。所以我们对中国货币的主要持征作点归纳：货币名称：人民币发行机构：中国人民银行货币符号：RMB，通常可写为￥。辅币进位：1元＝10角=100分面额：1、2、5、10、20、50、l000元。三、外汇交易方式在国际外汇市场上，外汇交易方式主要有五种主要的交易方式。1.即期2.远期3.期货4.期权5.掉期

20世纪80年代中期以来．以此五种基本方式为基础，还派生出了许多其他的组合方式，如可转期权的远期外汇买卖、可分享远期外汇买卖等等。（1）即期外汇交易又称现货交易。它是指在交易过后的两个营业日内进行清算交割的一种外汇买卖方式。即朗外汇交易是外汇市场上最常用、最普遍的交易方式。对个人外汇投资者而言，就是一个面对银行提出的买入价读出价，决定自己是否卖／买某一外币的简单决策过程。即期外汇的汇率，也是远期外汇买卖汇率的基础，远期价格一般都在即期价格的基础广以升水或贴水的方式报出。（2）远期外汇交易又称远期外汇的合同交易。双方在进行远期买卖时，先签订合同，规定好买卖外汇的数额、汇率和将来交易的时间，到了规定的交割期按合同规定由买方付款，卖方付汇。远期外汇交易一般有规定的期限，如30天、60天、90大、120天、180天、360天等等．其中90天期是最常用的。远期交易的参与者主要是银行、进出口商及信誉较好的投机者．因为过期市场交易仅凭期初的一纸合同、到时一旦一方违约，可能会给另一方带来很大损失而远期合同又没有对这种损失的保护措施。（3）外汇期货交易在外汇期货市场上进行的并不是直接的外汇交易而是外汇期货合同的买卖。每种外汇期货合约的交易期限、交易的金额都是标准化的，在买卖外汇期货合约时需要确定的不只有汇率。也就是说，与远期、即期外汇交易不同。外汇期货交易不是一种个性化的而是标淮化的交易；为了避免违约的风险，期货交易的双方都要缴纳保证金。外汇期货交易的专门结算部门会在每日结算盈亏：获利的交易者可以提走利润；而亏赔的交易者必须在保证金降低到规定的保证金维持水平要求之下时立即补足保证金，否则其交易头寸将会被强迫平仓。一般而言、期货交易的多头、空头都很容易脱手或买进，所以期货交易中通常都用对冲的方法平仓（原先买进，以后卖出一份相同合约对冲；或原先卖出，后买人一份相同的合约对冲），以实物交割的极少，只占1％左右。外汇期货交易兼有避险和投机双重性质并对参与者没有限制，故是个人投资者助理想选择之一：虽然我国目前尚无外汇期货交易方式，但是相信将来随着人民币放开及各类投资者、个人的外汇投资需求增加．（4）外汇期权交易这种交易方式是指双方通过合约预先规定外汇交易的汇率、数额以及交割时期，买方向卖方支付一定的期权费后就获得在未来确定的交割日期买入、卖出规定数额的外币的权利。这样相当于我们通常所说的订金：例如，我想租一问房子，已经看中了一家觉得挺好，但我还想再看看别的几家怎么样。同时，我又担心万一别的几家都不好而我想回头租这问的时候。这间已经被别人租走，所以我就跟房东商量说我付订金50元，让他在20天之内，不要将这间房间租给别人。

外汇期权交易的期权费就相当于门金。一日我支付出期权费买入期权，到期时我就有权利以期权合同规定的价格买入、卖出一定数额的外汇。既然是权利，当然是可以放弃的。与外汇期货交易一样，外汇期权交易也是一种标准化的交易，每张期权合约的面额、交易期限都是由交易所事先确定的。不可更改。（5）掉期交易是一种将即期交易和过期交易相结合的交易方式。具体是指在买进或卖出即期外汇、远期外汇的同时卖出或买进相同数星的远期外汇。这里交易者持有外汇的数量并未发生变化，只是持有期限改变了，故被称为掉期交易。

掉期交易最常见的形式有两种：一是“即掉期远期”——买进即朗外汇的同时卖出远期外汇，或是卖出即期外汇的同时买入远期外汇；另—种是“远期对远期”——买进或卖出期限较短的远期外汇同时卖出或买入期限较长的远期外汇，在掉期中最重要的不是即期或远期的汇率而是两者之间的汇率差价．它的大小决定了掉期交易的方向（是买入还是卖出即期外汇、远期外汇）和收益。五种是外汇交易的基本交易方式。以它们为基础，经过一些变化还可以衍生出其他的具体方式。但只要把握这些基本方式，对那些衍生方式也就能较好地理解和运用了。四、外汇交易主体外汇交易的参与者可以具体归纳为以下四类：（一）商业银行（二）中央银行（三）外汇经纪商（四）客户（一）商业银行商业银行是外汇市场的作市商，也是外汇市场的首要参与者，它们既可以以自己的名义参与交易，也可以代客户进行交易。它们所报的价格就是汇率，而且是双向报价。当市场的其他参与者询价时，银行同时提供买价和卖价，其他参与者通过交易系统或其他图形数据了解不同银行所报出的价格，商业银行为客户提供了完整的外汇交易、存款和支付结算等金融服务，同时进行银行之间的外汇交易，以调整自身在外汇市场中的供求状况，买卖多余头寸，并利用市场价格的暂时失衡进行投机，参加外汇投资。外汇市场上绝大多数交易发生在经营外汇业务的银行之间，可以说，银行是外汇市场的中心参与者。（二）中央银行中央银行是外汇市场的参与者和调控者，它除了代表政府为完成国际支付偶尔与大商业银行和国际金融组织进行外汇交易活动外，主要是通过一些经济手段和货币政策措施，对外汇市场进行干预和调控，以维持市场的稳定和经济的正常运行。（三）外汇经纪商

外汇经纪商是经所在国中央银行批准，专门在外汇市场介绍外汇买卖、传达交易信息的中介者，他们与银行和顾客都有着十分密切的联系。但他们不能报出自己的汇率，而是同过电信网络将商业银行报出的汇率传递给其他市场参与者。由于外汇经纪商同各外汇银行都有较密切的联系，且熟悉外汇行市和外汇供求状况，因此外汇银行往往通过他们的中介达成交易。成交后，外汇经纪商通知买卖双方，由买人银行向卖出银行发出成交书，卖出银行向买人银行指定的机构付汇，经纪商则收取相应的佣金。外汇经纪商对于外汇市场的中小参与者特别重要，这些小小参与者迥过其他渠道很难获得有竞争力的价格。通过经纪商完成的交易大约占总外汇交易的40％。在外汇市场上，外汇经纪商十分活跃。（四）客户在外汇市场中，凡是在银行进行外汇交易的公司或个人，都是外汇银行的客户，包括进出口商、外汇投资者、投机者、借贷者和其他外汇供求者。这类参与者对外汇有实际的供求，其他外汇供求者是指由于运输、保险、旅游、留学、单方汇兑、国际有价证券买卖、外债本息收付等交易而产生的外汇供求者。以上四大类外汇交易的群体，组成了三个层次。1.银行与客户之间2.银行与银行之间（包括国内银行、国外银行和中央银行）3.银行与经纪商之间的外汇交易。全球主要外汇市场依时区差异，相互衔接，形成一个昼夜24小时运转的全球化汇市，而且，电信与网络技术的发展使各外汇市场的信息传递更为快捷和迅速。外汇理财产品

拥有外汇的投资者一般采用外汇储备、外汇交易、购买外汇理财产品等方式来打理自己的外汇资金。下面重点介绍外汇理财产品。（一）外汇理财产品的分类1、保本利益确定型该类外汇理财产品的实际收益率在认购时即已事先确定，按照事先确定的利益率模式又可分为以下两种类型。（1）收益率固定型。（2）收益率递增型（1）收益率固定型。银行承诺支付投资者高于同期、同币种普通定期存款利率的固定收益率，但银行在产品期限内拥有提前终止权。若银行行使提前终止权，产品实际期限相应缩短，收益仍按照约定的固定收益率计算，但实际收益会相应降低。该类产品非常适合那些对外汇理财产品缺乏理解，但希望在本金安全的基础上获取较高固定的投资者。（2）收益率递增型。收益率递增型产品与收益率固定型产品的不同之处在于，若该产品未被提前终止，则其收益率在每个存续期将比一期提高一定的点数。

该类产品是收益率固定型产品的类型，前期收益较低而后期收益较高，若银行行使提前终止权，投资者将只能获得较低收益。投资者可自行计算该类产品的实际年收益率，并将其与市场上同期销售的、同期限的收益率固定型产品进行比较。该产品的收益水平同样与国际市场相应币种利率走势挂钩，在投资策略上与收益率固定型产品相同。2、保本收益不确定型此类外汇理财产品确保了投资者本金安全，但实际收益与某些市场参考指标挂钩，产品结构及参考指标的走势决定了该类产品实际收益的高低。分为：（1）与利率挂钩型（2）与汇率挂钩型（3）与金价挂钩型（1）与利率挂钩型第一，区间累积型。该类产品通常预先确定最高、最低的年收益率并设置利率参考区间，其实际收益与产品期限内每天的利率水平挂钩，同时银行拥有提前终止权。

该类产品适合那些了解利率走势，并且愿意通过承担更大的风险以期获取更高收益的投资者。在选择该类产品时，除了比较最高、最低收益率外，还应特别关注参考利率区间的宽窄和设置方式。由于利率上升得越快，该类产品的风险越大，因此投资者应在充分了解利率走势后再作投资判断。

第二，正向或负向挂钩型。正（负）项挂钩产品的实际收益情况与存续期内每一天的利率正（负）相关，即挂钩利率越高（低）。该产品收益率越高（低）。

该类产品相对区间累积型产品更复杂一点，投资者应充分了解利率走势，在预计利率长期走低的情况下投资负向挂钩产品，预计利率走高的情况下投资正向挂钩产品。在实际选择产品时，投资者可以根据目前的利率，假设各理财存续期的利率数值并进行收益率的估算，以判断出投资该产品可能面对的最佳和最坏的情况，再根据自身的风险承受能力和资金使用计划进行抉择。（2）与汇率挂钩型。该类产品和利率挂钩型产品的不同在于其实际收益率是与某种货币利率挂钩的。（3）与金价挂钩型。该类产品的实际收益情况与黄金价格挂钩。目前市场上与金价挂钩的产品通常为区间累积型，计算方式和投资策略与前面两种挂钩类型的产品相似，只不过要求投资者对于黄金价格具备一定的分析和判断能力。当然，投资者也完全可以不作任何的投资分析，甚至不用了解黄金价格是多少，因为产品结构在认购时已经确定，最后可以拿到多少收益取决于客观指标。但是，随着市场上同类型产品的逐渐增多，了解产品的基本结构、最佳收益和最差收益的多少及获得的可能性等，对于帮助投资者选择最有利的产品都是十分必要的。3.不保本收益不确定型该类产品风险相对较大，有损失本金的可能，但相应的预期收益也较保本型产品高。分为（1）卖出期权类。（2）买入期权类（1）卖出期权类。目前国内市场上销售最普遍、开办时间最早的非保本型卖出期权类理财产品即“两得存款”。所谓“两得”即投资者认购该产品可以同时获得存款利率和期权收益，其中期权收益指的是投资者将产品到期时的货币选择权出让给银行所获的潜力转让费。符合以下条件之一的投资者适于投资该产品：从事外汇买卖交易，暂时没有时间关注汇率的；汇市处于横向整理阶段，投资者有较大把握汇率会在其预想范围内波动；有出国或汇款需要的；被转换成；另外一种货币也可以接受的；准备在“两得利”理财产品中进行风险投资的。该款产品的特点是收益封顶但损失无上线，当汇率朝着对投资者不利的方向波动有很大的时候，将给投资者带来较大的账面损失。（2）买入期权类。目前国内市场上此类产品较少，比较典型的产品有“期权宝”，其相当于“两得存款”的反方向交易，即投资者向银行买入货币选择权，同时向银行支付一笔期权费（转让费）。该类产品对投资者而言损失有限（期权费）而获利空间无限，当投资者预计汇率会有较大幅度波动时，可以选择投资“期权宝”类产品。（二）外汇理财产品的示例（1）光大银行2008年3月17日推出高收益外币理财A计划产品，其中美元一年期固定收益产品，预期年收益为7.2%；港币1年期固定收益产品，预期年收益率为6.5%；美元1年期固定收益产品，预期年收益率相比银行存款收益很诱人。（2）荷兰银行曾推出“多元货币指数”挂钩结构性存款和“一篮子强势货币”挂钩结构性存款两款理财新品。“多元货币指数”挂钩结构性存款，通过跟踪全球包括澳大利亚、巴西等八个国家的货币表现，分享超额回报。练习题简答1.简述外汇市场的参与者和外汇交易的层次。

（1）外汇市场的参与者包括：外汇银行、外汇经纪人、买卖外汇的客户、中央银行。

（2）外汇交易的层次可以分为三个交易层次：银行和顾客之间的外汇交易、银行同业间的外汇交易以及银行与中央银行之间的外汇交易。练习题2、外汇市场各种参与者的作用分别是什么？答：①中央银行对本国货币的发行、货币供给量的管理、外汇储备量的调整、本币价值的维持等负有重要责任，必要时将在外汇市场上进行市场干预。②商业银行在外汇市场上是外汇交易的主要参与者，银行间的外汇同业存贷起到在全球范围内转移和分配资金的作用。③外汇经纪商在外汇的供给者和需求者之间起到中介桥梁的作用。在外汇交易市场中给买卖双方提供信息，助其开户和交易。经纪商以获取手续费为目的。④进出口业者以及其他的外汇供求者、投机者是外汇市场上的交易主体。模块三

选择合适的外汇理财产品一、进行外汇投资需要处理的两个问题进行外汇投资，主要是依据低买高卖的原则，轧平头寸后，赚取中间的差价。这项活动需要相当的技术及丰富的经验。一般而言，初涉外汇市场的投资者在进入外汇市场时应处理好以下两个问题。（1）如何建立头寸，进入市场（2）如何出市（1）如何建立头寸，进入市场开立头寸即开盘，也称为敞口头寸。交易者建立头寸无非是买一种货币（多头）或卖一种货币（空头），其本身并不复杂。但是，交易者在入市以前，为什么要建立多头头寸（期望汇率会上升），为什么要建空头头寸（期望汇率会下降）。这些复杂、微妙的考虑本身包含了丰富的内容、不难看出，每个交易者在入市之前是要经过周密的思考并进行一系列策略的制定的。以美元兑欧元为例，美元兑欧元的基本大趋势是趋升还是趋跌”。虽要依据大方向，但是先见低买，还是先见高卖。另外，现今国际金融市场是一个有机的整体市场，无论是股票、债券还是利率都会对外汇汇率有直接或间接的影响。所以，一个好的投资者必须综观各种金融信息，找出它们之间的微妙联系，以便在大方向上指导自己短期的外汇买卖，增强自己开盘进市的信心。由于汇率的趋势是有升有降的，所以交易者都知道，如若汇率突然大跌，则跌得过猛就会有反弹。相反，如若汇率急升时，升得过快就会有调整，所以，有时交易者也可采取逆势操作系统进行与趋势方向相反的交易。此时交易者心里必然明白，这一水平可能是一个阻力点或支持点，一旦突破该点，就必须平盘止蚀。有时，胆量大的交易者还可在该点突破后，开立相反方向的头寸，这种做法有相当的危险性，但是，如果判断正确，也是可以获利的。现个，外汇交易对阻力点与支撑点的分析也较注重，交易者在开立头寸时，都是基于这个技术分析的。外汇市场瞬息万变，各种谣言、消息、数据、突发事件、中央银行的突然干预等各种因素，无时无刻不对外汇市场发生冲击。所以，外汇投资中相当多的交易活动及战术运用，都集中在对这些可预料及不可预料的消息、事件上：交易者在某种消息得到确认前，往往会提前分析其对市场的潜在意义，提前开立头寸，等消息得到证实后平盘获利，这种入市的方法。也是交易者经常使用的方法。（2）如何出市建立一个好的敞门头寸是获利的首要条件，但是出市时机的掌握却直接影响着盈利与亏损的大小，对投机成功关系很大。出市一般而言只有两种路径：一是平盘获利；二是平盘止蚀。如果入市后，汇率朝着有利于自己的方向发展，便可相机平盘获利：虽说郁是获利，但是有经验的交易者与新手在平盘技术上却有天壤之别，获利水平也不大相同。一般新手如果看见有利可图，心里便总担心汇率朝相反方向转换，以致利润不大，所以他们一般总是提早平盘，获得小利，等平盘后发现走势继续朝有利的方向走又后悔不已。有的交易者由于多年经验的积累，在平盘时机掌握上可谓日臻完美。他们往往在开盘时，即考虑到自己可获利平盘的水平，并坚信汇率会朝自己预测的方向发展：他们总是很有耐心，泰然处之，最后获取丰厚的利润。所以，平盘获利是技术，需要长期实践的积累。如果市场汇率朝着不利于自己的方向发展，而且持续时间较长．不少交易者便心事重重，企盼汇率回头；另有一类交易者，存在快车心理、总是幻想汇率明早一觉醒来会突然回头，迅速“解套”，结果一拖再拖，失去了一次平盘止损出市的机会。所以，对于一个交易者来讲，止损平盘出市可能是最痛苦、最不易做到的事情。从某种角度讲，学会止损比学会入市与获利更为重要。二、如何选择外汇投资的交易对象在当今的外汇市场上，交易量较大的货币种类并不很多，但是这些货币的经济背景和在国际上的地位各不相同，变化多端。这就要求投资时要细心分析每种货币的汇率变化规律，有针对性地选择合理的投资对象。在寻找合适的投资外币时，一般首先应掌握货币的三个有关特性：（1）货币的强势性。（2）安全国家货币的避难性。（3）不同货币汇率的相关性。（1）货币的强势性一种外币处于强势还是弱势是其发行国综合国力的反映。处于强势的货币将有多方面的主动性和主导性，其币值的变动往往会影响整个外汇市场的波动。近年来，强势货币主要为美元、欧元、英镑等几种货币。在外汇交易中，抛软持硬是保持外汇币值的普遍做。因此，交易者一定要注意不同货币的强劲性。（2）安全国家货币的避难性有些国家的货币，一旦遭到世界政局的紧张．便成为外汇市场的枪手货，引起世界资金大批流人该国，并且引起汇率骤升；时局有所缓和后，又将出现逆势。对这种货币的买卖，绝不能忽视其避难性以及由它带来的相关汇率走势的变动。例如，瑞士作为一中立国家，其货币瑞士法郎就曾担任过这一特殊角色。近年来，在世界政局动荡时，黄金、美元也都是热门货。一部分货币的这种特殊性质，对于外币投资者来说必须掌握，以便选择投机币种。（3）不同货币汇率的相关性由于各国汇率制度确立的各货币汇率的相互关系以及各国经济的相互联系，外汇市场上的各种货币汇率存在着一定的相关性，有些货币同升同降，有些货币你升我降。还有些货币与其他货币的汇率成不规则的变动；在外汇投资时，对此必须加以灵活区分，准确地把握各种货巾汇率变动的不同特点。在从事外汇交易选择投资对象时，尤其对于初涉汇市的交易者而言，一般有如下的几条准则：（1）谨慎从事，只做一种外汇交易、外汇处个集休概念。本身包含了多个投资对象。作为计会大众投资者，最好只做一种外汇交易，这是因为进行外汇投资，首先，必须时刻了解行情、收集有关资料，并及时进行分析，作出判断，对于非专业的大众投资者而言，投资多种货币需要太多的时间和精力，不如集小精力于某一种外币，以免顾此失被、其次，个人投资者投资外汇的目的就是为了赚取价差，完全可以只在一种货币中进行。（2）选择交易活跃货币；这时因为交易活跃购货币波动性一般较大，适宜丁只着眼于嫌取汇差的个人投资者，而且交易量大的货币买入、卖出相对容易，不会留滞在手中。三、个人外汇投资基本原则投资观念是影响投资者行为的重要因素。投资者要想从外汇交易中获得合理的收益，必须牢记以下的些基本原则：（1）风险与收益同在（2）责任自负原则（3）理智投资原则（4）准备充分原则（1）风险与收益同在同其他所有的市场一样，收益与风险成正比的原则在外汇市场上同样适用。每个已经进入或将要进人外汇市场的个人投资者都必须牢记这—从，不可因暂时的获利而冲昏头脑忘了风险的存在，也不可以因为外汇市场中所固有的风险而裹足不前。外汇巾场中不可避免地存在风险，但不是所有风险都是不可避免的。这就要求投资者熟悉各种规避风险的手段，培养自己驾御风险的能力，尽力保护自己的投资机会，增加收益，减少损失。（2）责任自负原则投资汇市，可能会获得收益，但也有可能遭受损失。韦的投资者在赚钱时，将成功归于自己；当赔钱时，尤其损失惨重时，使怨天尤人、将失败归于他人，这种观念是不正确的。在个人外汇投资中，所有的交易决策都由交易者自己做出，因此无论盈亏，后果都必须自己承担。（3）理智投资原则进人外汇市场应该冷静而慎重，要善于控制自己的情绪，不可人云亦云，更不可因此而轻易改变自己的交易地位。外汇市场有句格言：“人市后暂时离开市场”，说的就是这个道理。外汇市场千变万化，即使大的汇率走势方向把握正确，小幅调整、小波折也是常见的。因此，汇市波动很可能会出现与你的估计刚好相反的情况。此时，就要求投资者能够冷静考虑，仔细分析，明确汇率走势的变动到底是暂时还是长期的。（4）准备充分原则掌握外汇市场相关知识、占有外汇投资资料，是从事外汇投资的重要条件，也是投资者获利的必要条件。没有知识作为基础的投资是盲目投资，最终是注定要失败的。所以想要在外汇场中一展身手的投资者，不仅要潜心攻读各种有关外汇投资的书籍资料．从中寻找答案，而且还要在长期的投资实践中个断总结和积累。盲目决策的投资者，可能会有暂时的收益，但从长期来看，总是行不通的。四、选择适合自己外汇理财产品目前市场中外汇投资工具还是蛮多的，投资者可以根据不同的风险偏好，选择适合自己的投资工具。对于稳健型投资者，只能选择外币储蓄或外币理财产品。外币储蓄的利息在不同的币种间、不同的银行间的会有差别，可惜普遍较低。像美元，国内银行的美元活期存款利率有不同，但差异不大，大多是在0.05%利率水平左右，个别银行有0.1%的利率水平。而短期的美元“定期存款”，如1、3、6个月的美元存款利息，大多是0.2%、0.3%、0.6%左右的水平。如果手中的外币在一定时期内不用，那么与其储蓄，还不如选择稳健的外币理财产品。外币理财产品其收益还是要高于外币的储蓄收益的，只是相比同类人民币理财产品的收益率水平是明显逊色的。对于风险承受能力较高的投资者，更多的是选择投资B股。据了解，今年以来，如火如荼的B股行情吸引不少投资者购入美元或港元来投资B股（上证B股用美元投资，深证B股用港元投资）。银行传统的外汇理财工具还是外汇宝或者外汇期权。相比之下，前者风险略小于后者。一般来讲，银行的外汇宝只能买涨，不能买跌，无杠杆性质，是实盘的交易。投资者按照该银行公布的外汇买入/卖出价，将某种外币的存款换成另一种外币的存款，利用国际外汇市场外汇汇率上的波动，在不同的存款货币间转换来赚取一定的汇差。也有少数银行推出即可做多也可沽空的外汇宝，如交行的满金宝就是其中之一。投资者可自由选择外汇买卖方向，涨时做多，跌时做空，无论汇率朝何种方向波动，均有投资机会。外汇期权交易比外汇宝略复杂，是指