第六章投资管理

第六章投资管理第一节投资的本质一、投资的两种思维1、产业思维：把买入股票看作是买入一堆资产，看中的是这对资产的数量（每股净资产），和这堆资产的赚钱能力（净资产收益率）。2、货币思维：①它是一种符号；②他有持有的成本（庄家成本分析）；③他要用钱赚钱（与产业脱离的虚拟经济）。二、博弈是两种投资思维的共同特征1、两种思维的共性：1）谁拥有（一堆资产或一堆筹码）？——通过市场竞争2）谁掌控？——通过金钱、舆论和投票来影响最终的结果2、两种思维的异性1）货币思维者的博弈仅仅停留在价格层面2）产业思维者的博弈包括价格、管理权和企业在行业中的地位三、管理是博弈中最重要的制胜之道1、投资难吗？投资是世界上最难的事情之一，又是最简单的事情之一。做医生要有资格，要有多年的医学院和临床经历，而投资不需证书，谁都可以做。然而，在世界上又有几个是真正依靠金融投资而发财的人？

2、投资依靠什么取胜？1）应该思考的是：那些投资了，但并没有发财的人是因为什么？——资金不足？没有找到导师？还是没有买到神奇的软件？2）经常的，投资成为一种负和游戏：友情提醒：上升10%和下跌10%的差别；佣金与红利谁更多？3）如果你不比别人更聪明，你依靠什么来取得投资成果呢？3、管理的重要性许多学者都指出：“收益主要地不是取决于买卖差价，而且取决于良好的资金管理和风险控制。”施瓦格《新市场奇才》提到汤姆·巴索使用的交易系统，这个系统采用的是随机建仓信号，最后也赢钱了这样一个事实，来证明管理与控制才是最重要的这样一个观点。四、做得更好——复利效应1、从几个例子谈起

交易成功率的重要性：连续五次交易，甲每次盈利15%，五次后本利和200%；乙4次盈利30%，1次亏损40%，五次后的本利和170%1张厚度为0.1mm的白纸对折51次，厚度为多少？2米？200米？200公里？投资的魅力在于复利，而复利的关键在于少犯错误！答案：2.25亿公里，（对折10次厚度增1000倍）2、增加赢面1）管理好你的资金，复利的前提是你还活着如果有两个人掷硬币赌输赢，他们各有100元和10000元，每次的赌注1元，其结果如何？若赌注改为20元，结果有何不同？2）努力寻找赢面更大的市场，收益率水平的微小差异，累积的后果会很可观3）关注你的交易成本如前例，若赌注还是1元，但赌场要对赢者收10%的费用，你认为最终的胜者是谁？第二节投资管理的内容一、投资管理的组织1、个人2、机构证券分析师——投资决策者——具体操作者3、个人投资者与机构投资者的区别经济学家技术分析师市场专家证券分析师投资委员会批准名单模范组合第三节

投资者的自我完善一、什么样的投资者会赢1、认识自己2、认识市场与投资对象3、努力学习、进取4、抓住机遇二、树立正确的投资意识1、了解自己——投资者的类型1）按决策信号：随意型决策者、技术型决策者、综合型决策者2）按投资偏好：价值型投资者、趋势型投资者3）按交易策略：趋势跟随交易策略、支撑与压力交易策略、价格区域交易策略、不稳定性交易策略4）按性格：美国市场中的一种说法：市场中有四种人——牛、熊、猪和羊；

你是哪一种？你是谁？投资者类型的多样化是市场理性的一个基本特征，它也是不同市场有效价格形成的一个必要条件。如果投资者的交易是互不相关的，那么交易中的非理性成分就有可能被相互抵消、相互补偿，此时的市场仍有可能是理性的。但是，你必须明白——你是谁？2、了解市场1）价格是如何形成和变动的？——博弈过程2）定价权的重要性；3）确定当前市场的类型：

从市场波动的方式看，存在着两类市场：一是趋势性市场（含确定型趋势市场和变化型趋势市场），二是震荡性市场（含区域性震荡市场和跳跃性震荡市场）。4）不要试图战胜市场，而要顺从市场，与市场和谐共振3、了解中国特色1）政府与市场的关系a）现代经济中政府的影响力巨大，这具有普遍性b）中国市场形成过程中政府的巨大作用c）在未来的很长一段时间内，政府仍将发挥重要的作用2）中国近期股票投资的基本认识a）股票投资是一种风险投资b）股票市场处于快速发展之中c）股票市场的波动受政府的政策影响大3）中国近期债券投资的基本认识a）债券投资是一种低风险低收益的投资b）债券投资的收益除与利率的关系外，还与其他金融市场的关系密切4）中国近期基金投资的基本认识a）是一种受政府支持和扶植的投资方式b）是一种国际流行的投资方式c）不同的基金收益差距会不断扩大5）中国特色的操作要领a）趋势投资是投资群体的主流，因此，掌握趋势是投资成功的基础；

结合学过的知识，想一想，为什么？b）经济发展的不平衡性导致行业和区域发展的不平衡性，因此，寻找阶段投资热点的版块或个股是投资成功的关键

想一想，你是到鱼多的地方钓鱼还是相反？c）新兴市场的大幅波动特征，导致及时了结是投资成功的保证三、保持良好的投资心态1、为何总是多数人不挣钱1）价格波动存在非随机性与随机性双重特征。2）多数人出错是股价随机性波动与我们自认为掌握其非随机性的结果。

——人的心理因素2、学会做一个“有节制”的“理性人”

1）既不贪，也不迂腐；2）敢于做市场上的“另类”的“少数人”，避免参与市场经常发生的集体性混乱行为；3）努力做市场上的“勇敢”的“果断者”，一旦发现出错，要及时纠错。3、控制自己的情绪，避免情绪化的自毁现象1）通过与市场作对，得到一种恶作剧式的快感2）无谓的冒险，通过惊险与刺激得到快感；3）冲动下的情绪化交易；4）在失败面前自暴自弃。总之：市场是大海，而投资者就是渔夫。作为渔民，你必须知道什么时候可以捕到鱼，什么时候没有鱼可捕；你也应该知道什么时候可以出海，什么时候你不能出海，只能在家休息，哪怕有鱼。你不能控制大海，但你可以控制自己！四、确立自己的投资风格1、持有时间——你是一个短线还是中长期投资者投资者ABC时间结构短线中线长线成功率75%50%25%报酬率248资本报酬率50%100%100%2、胜率与赢亏比：——你的盈利来自哪里1）概念：胜率是指投资次数中胜出的概率。赢亏比是把全部盈利除以全部亏损得出的比率。2）两者的区别例：某一投资者A在10元、7元和6元分别买入某股票1000股，然后在8元卖出，不计有关费用，分别获利-2000元、1000元和2000元。其胜率为66.67%，赢亏比1.5倍。另一投资者B分别在9元和6元买入该股各1000股，同样在8元抛出，获利-1000元和2000元，其胜率为50%，赢亏比为2倍。3）两者的区别说明投资者的不同偏好如：投资者A胜率为80%，赢亏比为1.1倍，这意味着该投资者在10次投资中有8次胜出，赚了110元，却在2次失误中亏了100元；投资者B胜率仅为20%，但赢亏比是4倍，由此可判断出该投资者相当于出手10次，失败了8次只亏损1元，只成功了两次却赚到4元。

这在风格上至少说明两点：第一，投资者A喜欢小波段操作，而B喜欢抓大的波动机会；第二，投资者A善于发现机会，但不善于止损，而B介入判断常常出错，但能及时止损，也能坚持持有潜力品种。每笔交易的风险为总资金的1%时的破产风险胜率%赢亏率1.01.52.02.53.02510010010073390.203510074.60.1004099.80.50004552.400005000000第四节

证券投资的收益

与风险的关系一、证券投资收益的构成1、分享被投资企业的经营成果1）公司税后利润的分配：股利或债息、红利2）公司未分配的税后利润：净资产值的增加（股票）3）公司发展所带来的无形资产的增加（股票）2、市场买卖差价二、影响证券投资收益的共同因素1、利率1）利率与固定收益证券的关系2）利率对股票价格的影响市盈率=市场价格/每股收益利率与市盈率倒数的可比性

2、通货膨胀1）通货膨胀与固定收益证券2）股票的回报长期内是正相关的，但短期内不确定三、投资风险的种类1、系统性风险1）市场风险；2）利率风险；3）购买力风险；2、非系统性风险1）行业风险；2）经营风险；3）违约风险。四、收益与风险的关系1、风险越大、收益越大预期收益率=无风险收益+风险补偿

何为无风险收益？何为风险补偿：2、这一相关性是从总体而言的结束语:寄语学习者

——做一个积极进取而又懂得克制的投资者瑞典登山运动员克洛普，