第5章-国际金融市场

第五章国际金融市场重点:1、国际金融市场的概念与构成；2、欧洲货币市场的含义与构成变化；3、欧洲货币市场对世界经济的影响；4、国际资本市场的概念与构成；5、国际信贷市场的主要类型；6、国际债券市场的类型与方式；7、国际股票市场的分类与发展趋势。第一节国际金融市场概述

第二节欧洲货币市场第三节国际货币市场第三节国际资本市场第四节金融衍生工具市场第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型二、国际金融市场的形成与发展三、国际金融市场的作用三、国际金融市场的构成一、国际金融市场的含义及类型（一）含义：1、广义的国际金融市场：在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。2、狭义的国际金融市场：仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。（二）类型：1、有形金融市场

（1）国际金融中心；（2）遍布北美、欧洲、亚太、中东和拉美及加纳比海地区；（3）具体指各国证券交易所。2、无形金融市场

（1）由各国经营国际金融业务的机构组成；（2）通过电话、传真、互联网等现代化的通讯设施相联系的网络体系完成国际金融业务活动；（二）类型：3、在岸金融市场

(OnshoreFinancialMarket)（1）交易对象是市场所在国发行的货币；（2）交易在居民和非居民间进行；（3）受市场所在国法律限制。4、离岸金融市场

(OffshoreFinancialMarket)①交易对象是市场所在国以外国家的货币②交易一般在市场所在国的非居民间进行③基本不受市场所在国及他国政策法令的管辖。

欧洲货币市场：所有离岸金融市场结合而成的整体。国际金融市场国内金融市场区别参加者居民或非居民居民交易标的物本币或外币本币市场管制程度管制相对较少，甚至无管制严格的管制联系国内金融市场是国际金融市场的基础两个金融市场相互影响，如利率一些大的金融机构同时是两个市场的参与者国际金融市场与国内金融市场的比较二、国际金融市场的形成与发展（一）形成与发展过程

1、传统国际金融市场的形成（1）一战前：伦敦是世界上最大的国际金融市场（2）一战、经济危机和二战的破坏，英镑地位下降，美元地位上升，纽约、伦敦和苏黎世成为世界三大国际金融市场。

2、欧洲货币市场的形成与发展（1）20世纪60年代以后，大量美元流到美国境外，成为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。（2）随后出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。（3）20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。

3、新兴国际金融市场的兴起背景：20世纪80年代后，新兴工业国家经济迅速发展。金融自由化的浪潮和对新兴市场投资热。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区以及发展中国家的石油生产国。（二）国际金融市场形成的条件1、政局稳定；2、无外汇管制或实行较宽松的外汇管制；3、较为完善的金融制度与金融机构；4、优越的地理位置、便利的交通条件及现代化的国际通讯设施；5、拥有国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。

（三）国际金融市场的发展趋势1、国际金融市场全球化、一体化趋势

金融中心向世界各地分散；跨境联网；跨国银行业务一体化、综合化、网络化。2、金融自由化趋势：放松管制3、国际融资方式证券化趋势

国际证券业务比重上升；贷款债权证券化三、国际金融市场的作用（一）积极作用1、有利于调节各国国际收支的不平衡。2、有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动。3、有利于推动生产和资本国际化的发展。4、促进了金融业务国际化的发展。（二）消极作用方便国际间的投机活动和通胀的国际传递。四、国际金融市场的构成（一）国际货币市场（InternationalMoneyMarket）

1、概念：居民与非居民之间或非居民之间进行的，期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。

2、分类：（1）传统的国际货币市场（2）新型的国际货币市场：欧洲货币短期资金融通市场

3、主要参与者：政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。

4、构成：银行间同业拆借市场、国际短期借贷市场、外国和欧洲大额可转让定期存单市场、欧洲票据及欧洲商业票据市场、国库券市场、国际回购市场。（二）国际资本市场（InternationalCapitalMarket）

1、概念：在国际范围内进行各种期限在1年以上的长期资金交易活动的场所与网络。

2、主要参与者：国际金融组织、国际银行、国际证券机构、跨国公司及各国政府等。

3、构成：国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场（三）国际外汇市场（InternationalForeignExchangeMarket）（四）国际黄金市场(InternationalGoldMarket)伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港。（五）金融衍生工具市场（FinancialDerivativesMarket）金融远期合约、期货、期权和互换。第二节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的含义二、欧洲货币市场形成和发展的过程三、欧洲货币市场的类型四、欧洲货币市场的特征五、欧洲货币市场的构成六、欧洲货币市场对世界经济的影响一、欧洲货币市场的含义

1、欧洲货币市场：世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行。

2、理解要点：“欧洲”一词不说明市场的地理范围。欧洲货币：在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。欧洲货币市场不仅包括短期的资金交易，也包括中长期的资金交易。“欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的“国际银行业务设施”。二、欧洲货币市场形成和发展过程（一）50年代初，东西方冷战，苏联东欧国家将美元资产转移至英国，欧洲美元市场雏形出现；（二）1957年，英镑危机，欧洲美元市场出现；（三）50年代末开始，西欧国家外汇管制的放松，欧洲货币市场形成；（三）1958年后，美国收支逆差严重，对国内银行实行管制，限制资本流出，结果反而促进了欧洲美元市场的发展；（四）60年代美元危机，汇率下跌，市场动荡，70年代的石油美元，欧洲货币市场大发展，供需两旺。自身的优势：存贷款利率差比美国市场小。1、无存款准备金和利率上限的限制；2、银行同业市场，贷款客户都是大公司或者政府；3、竞争激烈；4、因管制少而创新快，交易成本降低。欧洲美元市场发展的原因三、欧洲货币市场的类型（一）功能中心（FunctionalCenter）：含义：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。类型：一体型中心、内外分离型中心

1、一体型（内外混合型）中心（IntegratedCenter）含义：离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离。目的：发挥两个市场资金和业务的相互补充和促进作用。典型代表：伦敦和香港2、内外分离型中心（SegregatedCenter）：含义：离岸业务和在岸业务分离；目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施；典型代表：美国、日本、泰国、马来西亚。特例：分离渗透型市场（离岸业务与在岸业务有一定的渗透），如新加坡。（二）名义中心（PaperCenter）含义：不从事实际的离岸金融交易，只起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。目的：逃避管制和征税，又称为“记账结算中心”。典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛。四、欧洲货币市场的特征1、摆脱了任何国家或地区政府法令的管理约束；2、交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完全自由兑换；交易规模大，非居民是交易主体。3、建立了独特的利率体系。4、拥有广泛的银行网络和庞大的资金规模；5、具有信贷创造机制。五、欧洲货币市场的构成六、欧洲货币市场对世界经济的影响（一）积极影响：1、推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展。2、加速了国际贸易的发展。3、帮助调节了国际收支的不平衡。4、推动了国际金融市场的全球化、一体化，促进了国际资本的流动。5、推动了金融创新的发展。6、促进了国际金融的密切联系。（二）消极影响：1、使国际金融体系变得更加脆弱：流动性危机、连锁借贷、无最后贷款人。2、一定程度上削弱了各国货币政策的效力。3、欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。第三节国际货币市场一、国际货币市场的分类二、欧洲货币短期资金融通市场一、国际货币市场的分类1、传统的国际货币市场2、新型的国际货币市场：欧洲货币短期资金融通市场二、欧洲货币短期资金融通市场含义：期限在1年或1年以下，以欧洲货币为交易对象的资金借贷市场。分类：欧洲银行同业拆借市场，欧洲货币存款市场，欧洲票据市场1、欧洲银行同业拆借市场：市场参与者：商业银行、中央银行、其他非银行金融机构。交易方式：电话、传真、互联网等交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。交易规模：通常500-1000万美元，有时高达5000万美元。交易期限：较短，一般为1、7、30或90天。利率水平：存贷利差小；各欧洲银行同业拆借利率间的差别很小。利率代表：LIBOR、HIBOR、SIBOR2、欧洲货币存款市场：（1）通知存款（2）欧洲定期存单（TermDeposit）：记名，不适宜转让，面额无统一要求，期限在一年以内；（3）欧洲可转让定期存单（EuroCDs,ECDs）：注明金额、期限和利率，不记名，流动性强；币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元和欧元面值：可大可小，10-100万美元，10-数百美元利率：可固定，可浮动种类：开发存单，分零存单，可展期存单和浮动利率存单。3、欧洲票据市场：欧洲票据（Euro-notes）：是借款人发行的短期无担保本票。背景：企业中长期资金来源短缺；期限：7天-1年，大部分3-6个月标价币种：主要是美元面值：一般10-50万美元市场参与者：票据的发行人、安排人、承销人和投资人3、欧洲票据市场：欧洲票据的主要种类：承销性票据发行便利：银行承购未出售的票据。循环承销便利（RUF）：发行新的票据偿还到期票据非承销欧洲票据：贴现发行多选择融资便利欧洲中期票据：期限在9个月-10年发行费用：管理费、发行费和利息第三节

国际资本市场一、国际银行中长期信贷市场二、国际债券市场三、国际股票市场国际资本市场1、含义在国际范围内进行各种期限在1年以上的中长期资金交易活动的场所与网络。2、主要构成：国际银行中长期信贷市场国际债券市场国际股票市场一、国际银行中长期信贷市场1、国际银行中长期贷款：由一国的一家商业银行，或一国（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国的借款人提供的期限在一年以上的贷款。2、国际银行中长期贷款的特点：资金来源广泛；贷款运用自由；贷款条件严格，借款成本较高2、国际银行中长期贷款的类型：（1）传统国际金融市场的银行中长期贷款：市场所在国的银行直接或通过其海外分支机构，将所在国的货币贷给境外借款人。（2）欧洲货币市场的银行中长期贷款：欧洲银行所从事的境外货币的中长期信贷，欧洲货币市场的重要组成部分。3、国际银行中长期贷款的主要形式：（1）双边贷款：一国的一家银行向另一国的借款人发放的贷款。规模受限，期限较短。（2）银团贷款（ConsortiumLoan）：又称辛迪加贷款（SyndicatedLoan）。一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。银团贷款的主要特点①贷款规模较大②贷款期限长③币种选择灵活④贷款成本相对较高银团贷款的主要优点①对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。②对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。

4、国际银行中长期贷款的组织要素：（1）借款人：各国政府、国际性金融机构、大型企业。（2）贷款人：辛迪加银团由牵头行（LeadingBank）、代理行（AgentBank）和参加行（ParticipantBank）组成。（3）担保人：借款人所在国的政府机构5、国际银行中长期贷款的信贷条件：（1）贷款利息及费用：①通常采用浮动利率：基准利率（如LIBOR）+加息率（Spread或Margin）②各项费用：管理费、承担费、代理费、前期杂费等（2）贷款期限：提款期、宽限期、还款期（3）贷款币种选择：借款人应选择软币，贷款人应选择硬币，确定币种时贷款人占优势。此外还需综合考虑利率和汇率的关系。二、国际债券市场1、国际债券（InternationalBond）：一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。2、国际债券的分类：（1）按是否以发行地所在国货币为面值：外国债券(ForeignBond)：发行人在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。如英国的猛犬债券，美国的扬基债券，日本的武士债券。欧洲债券(Eurobond)：发行人在债券票面货币发行国以外的国家发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。全球债券（GlobalBond）：可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券。（2）按发行方式：公募债券私募债券（3）按利率确定方式：固定利率债券浮动利率债券零息票债券（4）按照可转换性：直接债券可转换债券附认购权证债券3、国际债券的发行与流通：发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。国际债券资信评级：标准普尔公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)和惠誉公司(Fitch)。国际债券的发行和流通方式：“出盘”发行，证券交易所和场外交易。国际债券的清算：欧洲清算系统(EuroClearingSystem，ECS)和塞得尔(Cedel)“终极峰会”似乎并不能成为欧债危机的“终结者”。德国政府周一主动泼冷水淡化市场的乐观预期，凸显了欧洲主要国家在制定全面危机援助计划方面仍存在较大的分歧。而评级机构穆迪也适时出面，对欧元区第二大经济体法国的3A信用评级发出警告。穆迪称，救助欧元区其他国家以及法国本国银行的成本，可能会令法国财政负担加重，导致该国的最高信用评级在3个月内被列入负面观察名单。法国的举债成本和违约担保成本应声飙升。3A法国遭遇“黄牌”欧洲“终极峰会”又成浮云？三、国际股票市场含义：在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。形态：有形市场和无形市场；股票市场国际化的主要体现（1）一国股票市场的对外开放。（2）企业筹资市场的多元化。（一）国际股票发行市场发行种类：新发和增资扩股；发行方式：私募和公募（直接发行和间接发行）；公募间接发行方式：包销发行、推销和助销；（二）国际股票流通市场四个层次：证券交易所；场外交易市场；第三市场；第四市场。（三）国际股票市场的发展趋势：1、创新工具与技术不断出现：如存托凭证(DepositoryReceipts，DR)。2、交易市场结构不断变革：场外交易不断发展；场内交易日趋集中。第四节金融衍生工具市场一、金融衍生工具二、金融衍生工具的种类三、金融衍生工具市场的现状一、金融衍生工具（FinancialDerivatives）：在股票、债券、货币等传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品。

二、金融衍生工具的种类：（一）金融远期合约（FinancialForwardContract）（二）金融期货合约（FinancialFuturesContract）（三）互换合约（Swap）（四）期权合约（Option）（一）金融远期合约含义：交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。分类：远期外汇合约，远期利率协议。远期利率协议含义：交易双方同意在未来一定时间(清算日)，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。目的：银行机构防范远期利率风险，合同的买方防范利率上升风险，合同的卖方防范利率下跌风险。原则：参照利率>协定利率，合同卖方向买方支付；参照利率<协定利率，合同买方向卖方支付。远期利率协议例如：某两家银行之间就未来3个月期限的3个月欧洲美元存款利率达成协议，从目前算3个月后开始，6个月后结束。此协议称为“3对6”。FRAs开始时，合同需要以现金结算。令IA=协定利率，IM=清算日市场利率，N=合同金额，t=FRAs期限若IM>IA，卖方向买方支付；若IM<IA，买方向卖方支付（二）金融期货合约含义：交易双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议，实质上是标准化的远期合约。分类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。外汇期货：交易双方约定在将来某个时刻按合约汇率买卖一定数量外汇的交易活动。利率期货：买卖双方通过计算市场利率涨落结算合约价值，采用特定方法将利率波动幅度分成等份计价。股票指数期货：以不能交割的股票价格指数为标的物的交易合约（三）互换合约含义：两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。分类：利率互换、货币互换、股权互换、股权—债权互换等。1、利率互换（InterestRateSwaps）是信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在双方债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的互换业务。2、货币互换（CurrencySwaps）：是交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的相对优势，互相交换不同币种、相同期限、等值资金负债或资产的货币及利率以降低筹资成本和规避汇率风险的互换业务。（四）期权合约1、概念又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按交易双方约定的价格（协议价格或执行价格，ExercisePrice）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。2、种类：按期权买方的权利：看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）。

按期权买方执行期权的时限：欧式期权（EuropeanOption）和美式期权（AmericanOption）。按期权合约的标的资产：利率期权、货币期权（外汇期权）、股票期权、股票指数期权以及金融期货期权等。按交易方式：场内期权和场外期权。

三、金融衍生工具市场的现状：

随着金融衍生工具的广泛运用，近年来全球金融衍生工具市场的交易量逐年上升。在交易所交易的金融衍生工具的名义本金余额

（单位：10亿美元）2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月期货利率期货外汇期货股指期货期权利率期权外汇期权股指期权9,669.09,269.