汇率的决定与国际平价条件

第一章

国际平价条件与汇率预测

基本内容有关外汇与汇率的基本知识汇率变化幅度的测定汇率变化的影响因素购买力平价利率平价国际费雪效应（第四、五章）外汇市场Anexchangeratemeasuresthevalueofonecurrencyinunitsofanothercurrency.MarketsSpotmarketTradeincashwithdeliveryintwobusinessdaysForwardmarketTradeatapre-specifiedpriceandonapre-specifiedfuturedateVolume$1.2trillionaveragedailyvolumeduring200175%oftradeisintheinterbankmarket（75%的交易是银行之间的外汇交易，其日均交易额达1.2trillion美元）FXturnoverbycurrency

Source:BankforInternationalSettlements(),March2002.Percentagessumto200becausetwocurrenciesareinvolvedineachtransaction.ParticipantsinthefxmarketWholesalemarketDealers(ormarketmakers) BuyandsellatquotedbidandofferpricesBrokers Serveasmatchmakers,withoutputtingtheirownmoneyatriskRetailmarketGovernmentsCorporationsSmallerfinancialinstitutionsIndividualsTworulesformultinationalfinanceRule#1

Keeptrackofyourunits（注意货币单位）Rule#2

Alwaysbuyorsellthecurrencyinthedenominatorofaforeignexchangequote（买卖的货币是指外汇标价中处于分母的货币）Rule#1KeeptrackofyourunitsAbottleofGeorgesdeBouefmerlot Buy1bottleofwine P€ =€40/btl Spotexchangerate S$/€ =$0.80/€

Û S€/$ =1/S$/€ =€1.25/$Howmuchisthisindollars?P$ =P€S$/€ =(€40/btl)($0.80/€) =$32/btl

=P€/S€/$ =(€40/btl)/(€1.25/$) =$32/btlHowmuchisthisindollars?P$ =P€S€/$ =(€40/btl)(€1.25/$) =€250/(btl×$)这是什么???因此，KeeptrackofyourcurrencyunitsRule#2Thinkofbuyingorselling

theassetinthedenominator先从商品买卖说起，Buyingandsellingabottleofwine Buyabottleat€40/btlandsellat€50/btl

Þ€10/btlprofit。在这里买卖的对象是分母中的wine。Buyingorsellingaforeigncurrencyislikebuyingorsellinganyotherasset.Buyingandselling

euros Buy€sat$0.80/€andsellat$1.00/€ Buy€sat$0.80/€

º Sell$sat€1.25/$

Sell€sat$1.00/€

º

Buy$sat€1.00/$

Þ$0.20/€profit Þ

€0.25/$profitAnexampleofwhatcangowrong如果买卖价格弄错了，即如果Buy$sat$0.80/€andsell$sat$1.00/€，结果会如何呢？ Buy$sat$0.80/€

º Sell€sat€1.25/$

Sell$sat$1.00/€

º

Buy€sat€1.00/$

Þ$0.20/€loss

Þ

€0.25/$

loss So,Alwaysthinkofbuyingorselling thecurrencyinthedenominator!FXquotationconventions

（汇率报价惯例）European/Americanquotesforthe$EuropeanquotesareconvenientforaEuropeanbecausetheyplacetheforeigncurrency(the$)inthedenominator（银行间报价多为欧式报价，即单位美元的外国货币汇率，因为美元是最经常交易的货币。）欧式标价法对当地人很方便。e.g.€1.25/$AmericanquotesareconvenientforanAmericanbecausetheyplacetheforeigncurrency(the€)inthedenominator美式标价法对美国人很方便。 e.g.$0.80/€FXquotationconventions

（汇率报价惯例）Direct/indirectquotesforforeigncurrencyfDirectquotesareconvenientforadomesticresidentbecausetheyplacetheforeigncurrencyinthedenominator(d/f); e.g.¥110.95/€foraresidentofJapanIndirectquotesareinconvenientforadomesticresidentbecausetheyplacetheforeigncurrencyinthenumerator(f/d); e.g.¥110.95/€foraresidentofEurope

汇率变动幅度的测定Whenacurrencydeclinesinvalue,itissaidtodepreciate.Whenitincreasesinvalue,itissaidtoappreciate.外国货币相对于本国货币的变动百分比Thepercentagechange(%D)inthevalueofaforeigncurrencyiscomputedas:Apositive%Drepresentsappreciationoftheforeigncurrency,whileanegative%Drepresentsdepreciation.本国货币相对于外国货币汇率的变动百分比人民币再创新高汇率双向波动将更趋明显

人民币汇率一年来美元兑人民币汇率汇率变动幅度的测定例如：美元兑人民币的汇率从2005年7月21日的$1=8.1100RMB变为2012年8月24日的$1=6.3564RMB,请计算美元相对于人民币的变化幅度和人民币相对于美元的变化幅度？解：美元相对于人民币的汇率变动率

=（6.3564-8.1100）/8.1100=-21.6%人民币相对于美元的汇率变动率

=（8.1100-6.3564)/6.3564=27.6%人民币兑欧元汇率变动例如：人民币兑欧元汇率:2005年7月21日:€

1=10.0641RMB2010年3月4日:€1=9.3482RMB欧元相对于人民币的汇率变动率=（9.3482-10.0641）/10.0641=-7.1%人民币相对于欧元的汇率变动率=（10.0641-9.3482)/9.3482=7.7%RMB/$Quantityof$S0D0r0

RMB.inflation中国对美国商品的需求增加,因而外汇需求也增加美国对中国商品的需求减少,因而美元外汇供应减少D1r1S1影响汇率变化的因素1.RelativeInflationRatesRMB/$Quantityof$r0S0D0S1D1r1

RMB.interestrates人民币对美元存款的需求减少,因而外汇需求下降美元对人民币存款的需求增加,因而外汇供给增加影响汇率变化的因素2.RelativeInterestRatesRMB/$Quantityof$S0D0r0

RMB.incomelevel人民币对美国商品需求增加,因而外汇需求上升对外汇供给的影响不无法预测D1r1影响汇率变化的因素3.RelativeIncomeLevels,S14.GovernmentControlsimposingforeignexchangebarriers（设置外汇交易障碍）,imposingforeigntradebarriers（设置贸易障碍）,interveningintheforeignexchangemarket（干预外汇市场）,affectingmacrovariablessuchasinflation,interestrates,andincomelevels.（影响宏观变量）影响汇率变化的因素5.ExpectationsForeignexchangemarketsreacttoanynewsthatmayhaveafutureeffect.当市场预计某种货币趋跌时，交易者会大量抛售该货币，造成该货币汇率下浮的事实；反之，当人们预计某种货币趋于坚挺时，又会大量买进该种货币，使其汇率上扬。由于公众预期具有投机性和分散性的特点，加剧了汇率短期波动的振荡。

影响汇率变化的因素ExpectationsFedchairmansuggestsFedis StrengthenedunlikelytocutU.S.interestratesApossibledeclineinGerman StrengthenedinterestratesCentralbanksexpectedto Weakenedintervenetoboosttheeuro

Signal Impacton$PoorU.S.economicindicators Weakened影响汇率变化的因素6.Speculating自1973年实行浮动汇率制以来，外汇市场的投机活动越演越烈，投机者往往拥有雄厚的实力，可以在外汇市场上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。投机的关键内容是低价买入、高价卖出，或者是高价卖出、低价买入。PurchasingPowerParity,

orPPP1.绝对购买力平价的基本内容TheabsoluteformofPPP,orthe“lawofoneprice”（Equivalentassetssellforthesameprice.）suggeststhatsimilarproductsindifferentcountriesshouldbeequallypricedwhenmeasuredinthesamecurrency.这就是绝对购买力的基本公式即，汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，也就是不同货币对可贸易商品的购买力之比。PurchasingPowerParity,

orPPP2.相对购买力平价的基本内容TherelativeformofPPP

认为，即期汇率应根据两国预期的通货膨胀率进行调整。即E[Std/f]=S0d/f[(1+E[pd]/(1+E(pf)]t即RPPP将汇率的涨落归因于物价或货币购买力的变动。RPPPstatesthattheexpectedappreciationordepreciationofthespotrateisdeterminedbytheexpectedinflationdifferential.Ifinflationisaknownconstantineachcurrency,thenRPPPcanbestatedasE[Std/f]=S0d/f[(1+pd/(1+pf]tArbitrageIfPPPdoesnothold,thenthereisanopportunitytolockinarisklessarbitrageprofit.有些书上将arbitrage指为speculativepositions，但是，arbitrageismorestrictlydefinedasaprofitablepositionobtainedwith:Nonetinvestmentand

Norisk因此，套利利润是指无净投资和无风险情况下的利润。考虑交易成本，在不存在市场摩擦的情况下，如果一价定律不成立，则存在无风险套利机会。Eg,X银行：Bid

A$0.5838/€;OfferA$0.5841/€Y银行：Bid

A$0.5842/€;OfferA$0.5845/€套利者可以从X银行买进欧元，与此同时，再卖给Y银行，即可赚取无风险利润。因为汇率比为：(Y银行)0.5842/(X银行)0.5841=1.0001712>1，套利收益率为0.01712%TheNo-ArbitrageConditionPPP意味着：即期汇率由本国货币资产价格与相同资产的外国货币价格之比决定。如果PPP不成立，则价格差异会使套利有利可图。Pd/Pf=Sd/fPd=Pf×Sd/f双边套汇的汇率均衡条件SXd/f/SYd/f=1即SXd/f=SYd/f交叉三角套汇情况下的均衡汇率：Sd/eSe/fSf/d=1

Anexample

GolddealerA

GolddealerB€401.40/ozOffer€401.00/ozBid£250.25/ozOffer£250.00/ozBidBuylowfromASellhightoBFXdealer€1.599/£bid€1.601/£askArbitrageprofitCrossexchangeratesandtriangulararbitrageWhichwaydoyougo?IfSd/eSe/fSf/d<1,theneither

Sd/e,Se/forSf/dmustrise（说明分母货币相对于分子货币价格较低，有上升的可能）Þ Foreachspotrate,buythecurrencyinthedenominator（分母）

withthecurrencyinthenumerator（即出售分子货币，购买分母货币）

IfSd/eSe/fSf/d>1,theneither

Sd/e,Se/forSf/dmustfall（说明分母货币相对于分子货币价格较高，有下降的可能）Foreachspotrate,sellthecurrencyinthedenominator（分母）forthecurrencyinthenumerator：即出售分母货币，购买分子货币CrossexchangeratesandtriangulararbitrageSupposeSRbl/$ = Rbl5.000/$ Û S$/Rbl=$0.2000/RblS$/¥ = $0.01000/¥ Û S¥/$=¥100.0/$S¥/Rbl = ¥20.20/Rbl Û SRbl/¥

»Rbl0.04950/¥SRbl/$S$/¥S¥/Rbl

=(Rbl5/$)($.01/¥)(¥20.20/Rbl) =1.01>1CrossexchangeratesandtriangulararbitrageSRbl/$S$/¥S¥/Rbl=1.01>1Currenciesinthedenominators(分母)aretoohighrelativetothenumerators（分子）,（出售分母货币以购买分子货币）：selldollarsandbuyrubles：Sell$1millionandbuyRbl5millionsellrublesandbuyyen：SellRbl5millionandbuy¥101million（5×20.20）sellyenandbuydollars：Sell¥101millionyenandbuy$1.01million（101×0.01）Profitof$1million

=($1.01-$1)million

=0.01million

=10000$ or1%oftheinitialamount(利润率为1%）

Anexampleoftriangulararbitrage反之也成立。检验过程：根据汇率折算方式，有下式成立：（SRbl/$S$/¥S¥/Rbl）-1＝S$/RblS￥/$SRbl/￥

由于S$/RblS￥/$SRbl/￥＝0.2×100×0.04950＝0.99<1Currenciesinthedenominators(分母)aretoolowrelativetothenumerators（分子）,（出售分子货币以购买分母货币）：仍以$1million出发

selldollarsandbuyrubles：1million/0.2=5million

rubles sellrublesandbuyyen:5million/0.0495=101million

yen sellyenandbuydollars:101million/100=1.01million

dollars Profitof$1million

=($1.01-$1)million

=0.01million

or1%oftheinitialamount(利润率为1%）Anexampleoftriangulararbitragewhatcangowrong？如果将方向反了，就会带来亏损。例如，当SRbl/$S$/¥S¥/Rbl

=(Rbl5/$)($.01/¥)(¥20.20/Rbl)=1.01>1却从买进分母货币入手，这样的套利结果是：仍以100万美元出发，就是卖出美元买进日元、然后卖出日元买进卢布，最后卖出卢布买进美元，则有：$100万×1/0.01×1/20.20×1/5=99.01亏损：99.01－100＝0.99万美元。PPP的图示:Whichwaydoyougo?InflationRateDifferential(%)homeinflationrate–foreigninflationrate%

Dintheforeigncurrency’sspotrate-

2-

42413-

1-

3PPPline外国商品的购买力上升外国商品的购买力下降CD例如,D点,表示国内通货膨胀比国外低3%,但是,外币只贬值了2%,因此,出现了购买力差别,外国商品的购买力低于本国商品的购买力.PPP理论表明在这个例子中外币应该贬值3%,以便完全抵销3%的通货膨胀差额.由于外币没有疲软到这种程度,本国消费者不再继续购买外国的商品,外币需求下降,使外币疲软到PPP理论所预计的水平,因此,D点应移向PPP线PPP线右边或下面的所有点表示对本国商品的购买力大于对外国商品的购买力例如,C点,表示国内通货膨胀比国外高4%,但是,外币只升值了1%,因此,出现了购买力差别,外国商品的购买力高于本国商品的购买力.PPP理论表明在这个例子中外币应该升值4%,以便完全抵销4%的通货膨胀差额.由于外币没有坚挺到这种程度,本国消费者不再继续购买本国的商品,而是转而购买外国商品,外币需求上升,使外币坚挺到PPP理论所预计的水平,因此,C点应移向PPP线PPP线左边或上面的所有点表示对外国商品的购买力大于对本国商品的购买力.四、InterestRateParity,orIRPCoveredInterestArbitrage

UnconeredInterestArbitrageForwardpremiumsanddiscountsareentirelydeterminedbyinterestratedifferentials.(远期升贴水几乎完全由利率差异所决定)ExchangerateTimet2t3t4t1S1S2S3S4F1F2F3ErrorErrorErrort2t3t4t1

ForwardRateasanUnbiasedPredictorforFutureSpotRateForwardratesaspredictorsoffuturespotratesFtd/f=E[Std/f]thatis:Forwardratesareunbiasedestimatesoffuturespotrates.Ftd/f/S0d/f=E[Std/f]/S0d/fthatis:forwardpremiumsreflecttheexpectedchangeinthespotexchangerate.Forwardratesarenotgoodpredictorsoffuturespotratesovershortforecastinghorizons.Attheveryleast,thelongtimeholds.Interestrateparity:

Whichwaydoyougo?

Whichcurrencydoweborrowandwhichcurrencydowelendinordertotakeadvantageofamarketdisequilibrium?

IfFtd/f/S0d/f>[(1+id)/(1+if)]t

then so...Ftd/fmustfall SellfatFtd/fS0d/fmustrise BuyfatS0d/fidmustrise Borrowatid

ifmustfall LendatifIfFtd/f/S0d/f<[(1+id)/(1+if)]t then so...Ftd/fmustrise BuyfatFtd/fS0d/fmustfall SellfatS0d/fidmustfall Lendatidifmustrise BorrowatifInterestrateparity:

Whichwaydoyougo?Interestrateparityisenforcedthrough“coveredinterestarbitrage”AnExample:Given: i$=7% S0$/£=$1.20/£ i£=3% F1$/£=$1.25/£ F1$/£/S0$/£

>(1+i$)/(1+i£) 1.041667

>1.038835ThefxandEurocurrencymarketsarenotinequilibrium.怎么办？Coveredinterestarbitrage1. Borrow$1,000,000

ati$=7%2. Convert$sto£s

atS0$/£=$1.20/£

3. Invest£s

ati£=3% 4. Convert£sto$s

atF1$/£=$1.25/£

5. Takeyourprofit:

Þ$1,072,920-$1,070,000=$2,920+$1,000,000+£833,333-$1,000,000-£833,333-$1,070,000+£858,333+$1,072,920-£858,333

Rules

IfFtd/f/S0d/f>[(1+id)/(1+if)]t,thenborrowatid,buyS0d/f,lendatid,andsellFd/fIfFtd/f/S0d/f<[(1+id)/(1+if)]t,thenborrowatif,sellSd/f,lendatid,andbuyF0d/f.IRP的图示：Whichwaydoyougo?InterestRateDifferential(%)homeinterestrate–foreigninterestrateForwardPremium(%)ForwardDiscount(%)-

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3IRPlineABXY4ZWiH-iF=2%P=4%本国投资者到外国投资有利iH-iF=-3%P=-1%本国投资者到外国投资有利iH-iF=3%P=-2%外国投资者到本国投资有利iH-iF=-1%P=-3%外国投资者到本国投资有利ManagingforValue:HowIRPAffectsIBM'sHedgeIBMhassomeforeignsubsidiariesbasedinBrazil.IBMconsidershedginganyfundsthatitsBraziliansubsidiariesplantoremittotheparent.ForwardcontractsconbeusedtohedgethefuturetransactionsinwhichtheBrazilianrealwillbeconvertedintodollars.DuetoIRP,however,theforwardrateoftheBrazilianrealisunfavorablerelativetoitsspotrate.SincetheBrazilianinterestrateishigherthantheU.S.interestrate,IRPforcestheforwardrateofBrazilianrealtoexhibitadiscount.Thisexchangeratemaynotbeasfavorableastheprevailingspotrateatthatfuturetime,eveniftoday'sspotratedeclinesovertime.InternationalFisherrelation

(FisherOpenhypothesis)RecalltheFisherrelation:(1+i)=(1+)(1+p)Ifrealratesofinterestareequalacrosscurrencies,fromtheIRP,then[(1+id)/(1+if)]t =[(1+d)(1+pd)]t/[(1+f)(1+pf)]t

=[(1+pd)/(1+pf)]tThisrelationiscalledtheinternationalFisherrelation.InternationalFisherrelation

(FisherOpenhypothesis)[(1+id)/(1+if)]t=[(1+pd)/(1+pf)]t

Speculatorswillforcethisrelationtoholdonaverage结论：Ifrealratesofinterestareequalacrosscountries(d=

f),theninterestratedifferentialsmerelyreflectinflationdifferentialsThisrelationisunlikelytoholdatanypointintime,butshouldholdinthelongrunIFE的图示：Whichwaydoyougo?InterestRateDifferential(%)homeinterestrate–foreigninterestrate-

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3IFEline%

Dintheforeigncurrency’sspotrateBA投资外国取得高的回报率投资外国取得较低的回报率亚洲金融危机期间IFE的运用根据IFE,在亚洲危机前夕,高利率将不会吸引外国投资,因为高利率意味着汇率的下降.但是,由于一些国家中央银行实行的是固定汇率度,仍然吸引了大量的外国投资.不幸的是,中央银行的这种努力被市场力量所淹没了.

结果,东南亚国家贬值

彻底消灭了高利率的收益.

Summary:Int’lparityconditionsInterestrates[(1+id)/(1+if)]tInflationrates[(1+pd)/(1+pf)]tE[Std/f]/S0d/fExpectedchangeinthespotrateFtd/f/S0d/fForward-spotdifferentialInterestrateparityRelativePPPInternationalFisherrelationForwardratesaspredictorsoffuturespotrates汇率的预测汇率预测的必要性；汇率预测技术的种类;基本预测方法的影响因素；各种预测方法的优劣汇率预测与市场有效性如果外汇市场是完全有效的,则所有人都不必为汇率预测服务付费；有效市场假设认为:即期汇率反映了目前所有可得到的信息,并将对新的信息做出快速调整;任何市场分析家都不可能影响外汇市场的汇率水平;所有货币的汇率水平都是合理的。如果下列条件成立，则外汇市场将是有效的：（1）投资者信息灵通，并在套利机会出现后有足够的资金进行套利；（2）国与国之间的资金转移没有限制；（3）交易成本为零此时，汇率的变动具有随机性，因为信息的发生是随机的

汇率预测与市场有效性Iftheforeignexchangemarketisweak-formefficient（弱势有效）,thenthecurrentexchangeratesalreadyreflecthistoricalinformation.So,technicalanalysiswouldnotbeuseful.Ifthemarketissemistrong-formefficient（半强势有效）,thenalltherelevantpublicinformationisalreadyreflectedinthecurrentexchangerates.Ifthemarketisstrong-formefficient（强势有效）,thenalltherelevantpublicandprivateinformationisalreadyreflectedinthecurrentexchangerates.如果外汇市场是强势有效的，则任何人都不可能在这个市场上获得超额利润。对于一个企业而言，仍然能发现汇率预测的价值，因为其目的不是为了赚取投机利润，而是为了利用汇率预测来决定其运营决策。至少，国际企业需要知道汇率波动的区间，以评估其企业经营可能受影响的程度。汇率预测与市场有效性

汇率预测的必要性1.短期融资决策（short-termfinancingdecision

）的需要Whenlargecorporationsborrow,theyhaveaccesstoseveraldifferentcurrencies.Thecurrenciestheyborrowwillideally(1)exhibitalowinterestrateand(2)weakeninvalueoverthefinancingperiod.例如，一家英国跨国公司发现日元利率很低,于是决定借入日元为其在英国的运营融资.如果在融资期间日元相对于英镑贬值,则企业偿还日元债务的英镑成本将减少。显然，企业究竟决定借入外币贷款还是借入本币贷款，取决于其对未来汇率的预测。

汇率预测的必要性2.投资决策（Short-terminvestmentdecisions

）的需要Theidealcurrencyforshort-terminvestmentwill(1)exhibitahighinterestrateand(2)strengtheninvalueovertheinvestmentperiod.例如,

美国公司目前有超额现金流,打算存入英国银行.如果存款到期时英镑相对美元升值,同该公司提取英镑存款并转换成美元,将会取得更多的短期投资收益.因此,该公司要对英镑汇率进行预测,以决定将该短期资金投资于美元或者是英国.

汇率预测的必要性3.资本预算决策（Capitalbudgetingdecision

）的需要跨国公司通常要根据资本预算来决定是否在一国建立子公司。在资本预算过程中，未来现金流量的预测值依赖于未来货币币值，这种依赖性是源于以外币标价的未来现金流需要兑换为本币来计量.并且未来汇率对企业产品需求有重要的影响。因此，从资本预算决策角度看，汇率预测也是十分重要的。例如,NIKEco.wantstodeterminewhethertoestablishasubsidiaryinThailand.ForecastsofthefuturecashflowsusedinthecapitalbudgetingprocesswillbedependentonthefutureexchangerateofThailand‘scurrency(thebaht)againstthedollar.

汇率预测的必要性4.长期融资决策（long-termfinancingdecisions）的需要为获得长期资金而发行债券的企业可考虑发行外币债券，在估算发行外币债券的成本的过程中，就需要预测汇率，企业更愿意看来借入的货币会贬值。

汇率预测的必要性5.收益评估（earningsassessment）的需要WhenearningsofanMNCarereported,subsidiaryearningsareconsolidatedandtranslatedintothecurrencyrepresentingtheparentfirm'shomecountry.例如，德国一家跨国公司分别在加拿大和英国有子公司，测算加拿大子公司的盈利时需要将其利润折算为本币欧元，测算英国子公司的盈利时也需要将英镑利润折算为本币欧元。于是，当两家子公司财务报表汇总时，加拿大和英镑汇率的升值将增加这两家子公司的汇总利润。汇率预测技术汇率预测的关键是把握导致汇率变动的最基本的因素,洞察汇率的变化趋势.汇率预测技术:市场预测法(market-based)技术预测法(technical)基本预测法(fundamental)混合预测法(mixed)市场预测法,是一种建立在即期、远期汇率和利率间存在一系列平价关系的假设基础上的汇率预测方法。市场预测法认同市场有效性假说，即在一个强有效的市场上，所有公开和非公开的信息都可以反映在当天的汇率当中。研究表明：在发达国家金融市场上，人们对汇率的预期已经包含在即期汇率、远期汇率和利率水平中。因此，跨国公司通过研究这三个指标就可以预测汇率。

市场预测法

Market-BasedForecastingThemarket-basedforecastingisusuallybasedonthespotrate(2)theforwardrate(3)theinterestrate1.即期汇率预测法通过研究最近即期汇率的变动进而预测未来即期汇率水平。Corporationscanusethespotratetoforecast,sinceitrepresentsthemarketsexpectationofthespotrateinthenearfuture.例如，如果人们预测澳大利亚元相对于美元的汇率在不久的将来下跌，这种预期将促使投资者卖出澳大利亚元,而卖出本身将会使澳大利亚元的即期汇率立即下跌;相反,如果人们预测澳大利亚元相对于美元的汇率在不久的将来上升，这种预期将促使投资者买入澳大利亚元,而买入本身将会使澳大利亚元的即期汇率立即上涨.因此,澳大利亚元的即期汇率已经反映了市场上对其在不久的将来汇率水平的预期。所以，跨国公司就可以利用即期汇率预测未来的即期汇率水平了。即期汇率预测法的适用范围如果某种货币的汇率波动比较小，外汇市场比较平稳，在预测该货币的短期汇率时，可以认为当期的即期汇率就是下一期的即期汇率，即Est+1=St但是，该方法只适用于市场较为稳定的情况，也就是说，各国经济波动相对平稳，而且也没有出现重大的政策改变，同时，国际游资的炒作力量也不活跃。但现实是，在多数情况下，即便各个因素相对稳定，汇率仍会出现小幅波动，因此，不能在毫无根据的情况下，随意地相信即期汇率预测的可靠性。预期理论认为，现行的远期汇率包含了人们对未来即期汇率的预期。如，现在30天的英镑远期汇率是市场对30天后英镑即期汇率的预测。在国际金融市场套利机制的作用下，远期汇率就是未来预期汇率的无偏估计，即Est+1=F例：假设加拿大元目前的即期汇率为$0.8000/Can$，加拿大元90天的远期贴水为5%，那么，预期90天后加拿大的即期汇率是多少？2.远期汇率预测法计算升（贴）水的公式为：

n天的远期汇率-即期汇率升水（贴水）=X360/n

即期汇率在上例中则有：

90天远期汇率-0.8000-0.05=X360/900.800090天汇率=$0.7900/Can$3.利率预测法利用利率差价可以对一年以上的汇率进行预测。假设投资者对国内证券和外国证券要求相同的回报，来预测未来的即期汇率，于是：例如：英镑的即期汇率为$2.0000/£,美国的年利率为10%，英镑的年利率为20%，如果两国利率水平保持不变，那么，市场对英镑3年后相对于美元的汇率的预期水平是多少？利用上面的等式技术预测法是用历史的汇率数据来预测未来的汇率（Technicalforecastinginvolvestheuseofhistoricalexchangeratedatatopredictfuturevalues）技术预测法的步骤：第一步，收集研究对象的历史数据；第二步，分析这些历史数据，找出规律；第三步，判断这些形态是否会稳定地重复发生。

技术预测法

TechnicalForecasting技术预测法

TechnicalForecasting技术预测法的基本假设：第一，外汇市场不是弱式有效市场。所有影响价格走势的因素都会反映在当期的和历史的市场价格中。（在一个弱有效市场上，历史和当期的汇率信息对于预测汇率趋势是无用的，而半强式有效和强式有效市场上的相关信息都会反映在当天的汇率中）；第二，历史会重演。它认为，有效市场本身具有前瞻性，历史价格形态中确实蕴含有效而未被运用的资料，这些资料只有少数人才能了解和运用，过去和未来的这种相关性正是技术分析存在的理由。技术预测法包括：图表技术分析法和计量经济分析法1.图表技术分析法汇率的图表技术分析法，是根据汇率过去的表现，有条理地做出图表记录，通过过去到现在汇率的波动情况，借助图表和曲线来预测将来汇率的“可能性趋势”。（1）曲线图分析法曲线图就是把每个价位按次序连接起来，形成一条连续的曲线。大多数的曲线图是以时间和价位为坐标的。1.图表技术分析法（2）移动平均线分析法移动平均线，是由一段时期内每日收盘价的平均数构成，是汇率图形分析中最普遍的应用指数之一。其基本思路是:消除偶然因素对市场价格的影响,由于移动平均线具有变动趋势、滞后性、稳定性和助溺助跌性等特点，因此，它在汇率技术分析中起着不可替代的作用。一般地，当移动平均线持续下降后转为平稳上升时，而汇率从移动平均线下方突破向上延伸时，是买进信号：这是因为，移动平均线已经转平并上升，表示汇率将转为上升趋势，而此时若汇率再从移动平均线下突破向上延伸，就表示当天汇率脱离了卖方压力，在买方处于相对优势地位；买入信号当移动平均线从上升逐渐转为下跌，而市价向下跌破平均线，就是卖出信号：多条移动平均线组合起来也可以分析买入或卖出时机：跨越期短的移动平均线升破跨越期长的移动平均线时，即为买入信号；跨越期短的移动平均线跌破跨越期长的移动平均线时，即为卖出信号卖出信号例如：5日移动平均线从下方往上与20日移动平均线相交叉时，表明汇率上升相对较快，人们可以选择买入该货币；相反，当5日移动平均线从上方往下与20日移动平均线相交叉时，表明汇率下跌相对较快，人们可以选择卖出该货币。2.计量经济分析法

计量经济分析法是在传统的图表分析法基础上增加了许多数量化方法，运用计量经济学法预测汇率，一般步骤是：第一步，根据预测目标，搜集和调查有关资料；