光伏新技术系列：TOPCon电池专题-TOPCon引领P型转N型技术迭代初期性价比为王

行业深度研究报告onPN太平洋证券研究院新能源团队刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001行业深度研究报告报告摘要1、TOPCon与Perc的兼容性带来成本优势，新结构打开增效空间工序上，TOPCon与Perc步骤部分兼容，TOPCon路线磷扩改为硼扩，增加隧穿层及Poly层的制备，删去了激光开槽工序，新技术中，TOPCon产线建设成本较低。结构上，TOPCon是一种基于选择性载流子原理的隧穿氧化层钝化接触(TunnelOxidePassivatedContact)太阳能电池技术，通过背面氧化层有效降低表面复合和界面复合，较大幅度提升效率。2、TOPCon降本增效路径较明确，有望借力TBC与钙钛矿叠层进化为未来技术电池片降本增效可以从两个角度出发：1)降低光学损失方面，可以通过优化绒面结构、细栅线、增加增透膜、改善背面面貌等降低损耗；2)降低电学损失方面，优化硅片性能、SE激光工艺等。未来技术发展上，随着TBC技术成熟，TBC大规模产业化有望在2024年开启，最终走向钙钛矿叠层技术。3、对比市场其他技术路线，TOPCon在当前时点性价比高当前时间点，TOPCon与Perc单位成本差异逐步减少，单位溢价可观，TOPCon是新技术中性价比最高的。TOPCon盈利能力有望在2023年持续提升，优质企业盈利能力将凸显。4、研发能力强、投产节奏快、团队精细化管理能力强的企业有望充分收益晶科能源产能扩张最快，截至2022年第三季度已有16GW产能实现满产，有望充分享受窗口期溢价。中来股份研发TOPCon较早，TOPCon3.0落地后，有望跃居行业前列。钧达股份并购捷泰科技，产能落地快且产线数据优秀。5、风险提示技术升级不及预期，新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。1234512345行业深度研究报告ContentsTOPCon工序：与Perc兼容设备成本低，新结构打开增效空间TOPCon成长性：降本增效路线明确，借力钙钛矿叠层走向未来TOPCon盈利性：成本即将持平Perc，技术迭代窗口期充分享受溢价相关企业分析：新技术带来格局变化，关注团队能力与发力时机险提示行业深度研究报告 1.1提高光电转换效率是永恒命题，TOPCOn是现阶段P型转N型主力军TOPCon为N型电池的技术路线之一，凭借明显的优势有望替代P型电池成为新一代电池技术。目前光伏行业主流为P型电池(PERC技术为主)，其制造工艺简单、成本更低。相比传统的P型电池，N型电池具有转换效率高、双面率高、温度系数低、几乎无光衰、弱光效应好等优点，但制造工艺复杂、成本更高，被行业普遍认为是下一代的电池技术。TOPCon电池技术为N型电池主流技术路线之一。图1：电池技术发展路径N型半导体多数载流子是电子，电子有效质量更低，迁移速率高。在相同导电能力情况下，N型杂质少，因此少数载流子寿命更高，能够直接影响开路电压和短路电流，因此拥有更高的光电转换效率。1.少子寿命标志：少子浓度减少到原值的1/e所经历的时间。2.PN结：P、N型半导体接触发生载流子移动，在它们的交界面就形成空间电荷区称为PN结。请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：晶科能源官网、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远p型硅n型硅PERCp型硅n型硅PERC行业深度研究报告 1.1钝化接触结构降低复合损耗，打开增效空间TOPCon是一种基于选择性载流子原理的隧穿氧化层钝化接触(TunnelOxidePassivatedContact)太阳能电池技术，是N型硅衬底电池。TOPCon电池的概念由德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究所(Fraunhofer-ISE)于2013年提出。在TOPCon电池的背面制备一层1~2nm的超薄氧化硅(隧穿氧化层)，然后再沉积一层20nm左右的掺杂多晶硅薄层，二者共同形成了钝化接触结构作为电池背面钝化层，有效降低表面复合和界面复合，提高开压，为电池的转换效率进一步提升提供了更大的图2：Perc与TOPCon结构对比图3：TOPCon电池结构正电极减反层层吸收层钝化层钝化层化层减反层正电极磷扩散改硼扩磷扩散改硼扩散隧穿层及Poly层制备请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：NaturereviewsMaterials、晶科能源、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：中国可再生能源学会、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 1.2具有与Perc产线的兼容性，助力TOPCon引领P转N型在P型电池的工艺基础上，TOPCon电池将磷扩散改为硼扩散，增加了隧穿层及Poly层的制备步骤，取消的工序是激光开槽。TOPCon电池的设备基本延续了PERC产线的基本配置，是基于PERC电池的升级。它在工艺流程上与PERC的主要区别在于：1)将磷扩散改为硼扩散：P型PERC电池采取的是磷扩散工艺，而N型TOPCon电池采取的是硼扩散；2)增加了氧化和沉积多晶硅：增加隧穿氧化层的制备，沉积掺杂n+非晶硅或微晶硅层，再经过退火得到多晶硅；图4：TOPCon工序与Perc兼容性高行业深度研究报告 1.2LPCVD为当前主流，PECVD、PVD等多种路线并存隧穿氧化层及Poly膜层制备技术路径：1)热氧+LPCVD沉积+离子注入/磷扩2)热氧+LPCVD沉积；3)PEALD氧化+PECVD沉积；4)PECVD氧化+PECVD沉积；5)PECVD氧化+PVD多晶。图5：TOPCon的氧化层、Poly层制备路径可分为LPCVD、PECVD、PVD三种请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：PVInfoLink、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 1.3LPCVD为主流，工艺成熟、控制简单TOPCon与Perc结构上的不同点在于隧穿氧化层、Poly层。氧化层为厚度1~2nm的SiOx。通常SiOx作为绝缘层出现在半导体器件中，但由于SiOx介电层非常薄，不会阻碍多子的传输但会阻碍少子达到界面。多子通过隧穿原理实现输运，少子则由于重掺杂Poly－Si和Si之间的势垒难以通过该氧化层，因此可以显著降低界面复合。隧穿氧化层可以通过热氧化、湿法氧化、等离子辅助氧化等方法形成。Poly层能够对超薄氧化层起保护作用，避免其遭到破坏。当前主流的制备方式有LPCVD、PECVD等工艺。此外，还有PEALD、APCVD及PVD等其他工艺路线并存。LPCVD：是当前最主流的工艺，其工艺成熟、控制简单，但成膜速率慢。LPCVD工艺的原理是将一种或数种气态物质，在较低的压力下，用热能激活，使其发生热分解或化学反应，沉积在衬底表面形成所需的薄膜。该路线的工艺成熟、控制简单图6：LPCVD利用热分解或化学反应，在衬底表面形成所需薄膜图7：利用隧穿原理，有效降低背面复合损失请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：PVInfoLink、Ofweek太阳能光伏网、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告PECVD：PECVD的原理是借助微波或射频等使含有薄膜组成原子的气体，在局部形成等离子体，而等离子体化学活性很强，很容易发生反应，在基片上沉积出所期望的薄膜。PECVD技术在薄膜沉积、原位掺杂等方面效率更高，这是该技术具有潜在竞争优势的主要原因。相比LPCVD技术，PECVD成膜速度快，原则上可实现无绕镀沉积。但是缺点是厚度均匀性差、纯度低，容易产生气泡，导致膜层的致密度不高。PVD：PVD的技术原理是在真空条件下，用物理的方法(真空溅射镀膜)使材料沉积在被镀工件上的薄膜制备技术。其优点是无绕镀、冷壁成膜速度快。但是设备的成本较高，靶材用量大，方阻均匀性较差。图8：PECVD借助微波或射频等形成等离子体，进而进行沉积图9：PVD利用物理方法，将材料沉积在被镀工件上请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：PVInfoLink、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 1.3离子注入单面性好，磷扩散性价比更优目前行业内主要通过热扩散、离子注入和原位掺杂三种方式来实现TOPCon结构的Poly层掺杂。由于TOPCon结构需要良好的电性能，因此需要在Poly层进行掺杂以提高其电性能。Poly层掺杂有两种路径，分别是原位掺杂和非原位掺杂。原位掺杂是在淀积poly过程中直接掺杂。非原位掺杂是淀积poly层完成后，再进行掺杂。非原位掺杂可选用两种方式，一是离子注入加退火，二是磷扩散。离子注入工艺单面性较好，但是设备昂贵，产能低，大规模量产设备成本较高。磷扩工艺单面性稍差，但可以通过工艺设计可以解决这个问题，并且磷扩散设备在光伏市场上已经十分成熟，价格较低，工艺也非常稳定。图10：热扩散与离子注入示意图请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：半导体科技、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 1.3LPCVD为主流，PECVD路径经济性有望反超LPCVD表1：LPCVD、PECVD、PVD路线对比底表面形成所需的薄膜。借助微波或射频等使含有薄膜组成原子的气体，在局部形成等离子体，而等离子体化学活性很强，会发生反应，在基片上沉积出所期望的薄膜。在真空条件下，用物理的方法(真空溅射镀膜)料沉积在被镀工件上的薄膜制备技术。冷壁成膜速度快重材用量大，方阻均匀性偏差nm(本征)；1-3nm/分钟(原位掺杂)nmmins(原位掺杂)nmmins(原位掺杂)方式或杂积，轻微绕镀也易清洗本征多晶硅沉积(>120分钟)磷扩散或离子注入掺杂非晶硅沉积(20-40mins)，晶化退火(30mins)良率97%-98%D/退火炉，刻蚀机备术方案的配套设备0-5500万元/GW万元/GW金辰，捷佳伟创，MB，红太阳等请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：半导体科技、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远1234512345行业深度研究报告ContentsTOPCon工序：与Perc兼容设备成本低，新结构打开增效空间TOPCon成长性：降本增效路线明确，借力钙钛矿叠层走向未来TOPCon盈利性：成本即将持平Perc，技术迭代窗口期充分享受溢价相关企业分析：新技术带来格局变化，关注团队能力与发力时机险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：NREL、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 2.1光伏电池降本增效是永恒命题图11：光伏电池效率进展当前光伏电池的实验室最高效率已达47.1%，工厂最高效率为29.1%，晶硅电池最高效率为26.7%。根据NREL的数据，当前光伏电池的最高效率是NREL在2020年4月利用六结太阳能电池创造的47.1%。光伏制造商到达的最高效率是汉能子公司AltaDevices在2018年12月利用砷化镓太阳能电池创造的29.1%。晶硅电池的最高效率是Kaneka在2017年创造的26.7%。行业深度研究报告 光伏电池的光电转换效率是指电池的电荷载流子数目与照射在电池表面一定能量的光子数目的比率。太阳能电池的转换效率受到光吸收、载流子输运、载流子收集的限制。而导致晶体硅太阳能电池转换效率下降的原因主要来自两个方面，光学损失和电学损失。电学损失中影响电池效率的关键因素是金属-半导体接触复合。图12：普通光伏电池多种损失机制表2：不同电池减小效率损失的原理法原理触的面积L触技术无需开孔便可分离与输运载流子on背接触技率势》、《影响晶体硅太阳能电池片效率的因素分析及改善措施》、太平洋研究院整理免责条款部分行业深度研究报告 2.1TOPCon电池片消除背场表面复合，有效降低复合损失电池片效率损失主要来源于两方面：1)光学损失，长波长的入射光子能量小于材料的禁带宽度，导致入射光直接穿过电池—低能量光子损失；入射光能量远高于材料的禁带宽度，超过可吸收范围的能量无法被利用且会被转化为热能；2)电学损失，电子和空穴穿越P-N结的复合损失；电子和空穴在电极接触区的复合损失；电子和空穴在衬底内/界面处复合损失；与电极接触时的电阻过大带来的损失。TOPCon与普通的N型电池结构相比，有效降低背场表面复合损失。图13：常规N/P型电池效率损失107%图14：TOPCon有效降低背场表面复合，有效提升电池效率13%19%请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：光伏技术、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司公告、产品发布会、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 2.1短期TOPCon降本增效路径明确，提升空间较大TOPCon电池的实验室最高效率为晶科能源创造的25.7%。鉴于N型TOPCon电池高转换效率、高可靠性及低温度系数等优势，国内多家龙头光伏电池制造商对TOPCon电池技术的研发与产业化进行了大量投入。2021年6月隆基绿能研制的TOPcon电池转换效率达到了25.21%.2021年9月，中来股份研发的TOPCon2.0电池实验室转换效率达到了25.4%。2022年3月天合光能研发最高效率达到25.5%。2022年4月，晶科能源创造了目前最高效率25.7%。2022年新产能量产效率在24.5%-25%之间，2023年量产效率有望突破25.5%。图15：头部企业TOPCon光伏电池实验室效率进展24.90%25.00%25.10%25.20%25.30%25.40%25.50%25.60%25.70%25.80%图16：2022年TOPCon投产企业量产效率24.20%24.30%24.40%24.50%24.60%24.70%24.80%24.90%25.00%25.10%请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：网络资料、中来股份公开信息、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 2.2降低光学遮挡及反射损失，降低钝化区域的复合损失和载流子传输损失可以通过降低光学遮挡以及反射损失来提高转换效率。1)优化绒面结构，采取倒金字塔形式，能够拥有更低的反射率从而提升。2)通过细化栅线，可以有效降低对光线的遮挡。3)增加一层增透膜，例如MgF2/Sio2增透膜，ISE有采用过类似工艺提高效率，但是成本限制解决方案的应用。4)降低背面的非理想光学损失，如采用更加薄的n+poly降低自由载流子的吸收，通过改善背面形貌及膜层的组合提高背反射，降低透射损失。图17：优化绒面结构，减少反射图18：细化栅线助力降本增效，降低光遮挡与银耗量行业深度研究报告 2.2优质的硅片、激光SE工序有效助力增效使用更为优质的硅片，增加SE工艺。1)采用更高质量的硅片。N型电池相比P型电池对硅片的质量要求更高，要求更低的电阻率、更低的氧含量、更高的少子寿命。电阻率方面，阻值在1欧附近，效率会有极值；氧含量方面，TOPCon对硅片氧含量更加敏感，核心就是Topcon是高温工艺(如B扩散)，氧容易沉淀，形成氧环即同心圆，对效率影响明显；此外TOPCon对N型硅片金属杂质、碳含量敏感，高温过程易诱发缺陷形成暗片。2)增加SE工艺，有效提升效率。SE工艺即选择性发射极技术，在电极接触区进行高浓度掺杂，在光吸收区低浓度掺杂，减少发射机附近接触电阻。图19：优质硅片有效增加光电转换效率院整理图20：激光SE工序能有效降低发射机附近接触电阻整理ASPIC行业深度研究报告 2.3TOPCon到TBC再到钙钛矿叠层技术，光伏“摩尔定律”演绎进行时过去每个技术迭代周期差不多是10年，HJT、TOPCon等新型高效电池也即将步入产能加速建设周期。TOPCon因切入成本低，在技术迭代前期能取得优势，而后向TBC转型加快效率提升，最终朝着叠层技术发展。黄河公司与西安电子科技大学微电子学院研发的具有TOPCon结构的四端叠层电池效率达到28.08%。其中晶硅底电池采用了N型TOPCon电池，优化了电池结构和栅线设计具备更好的长波响应；顶电池采用半透明钙钛矿电池结构，通过钙钛矿材料组份调控、界面修饰、高效透明电极制备等关键技术的开发，实现了与TOPCon底电池的最优光谱匹配。图22：钙钛矿叠层TOPCon图22：钙钛矿叠层TOPCon示意图1234512345行业深度研究报告ContentsTOPCon工序：与Perc兼容设备成本低，新结构打开增效空间TOPCon成长性：降本增效路线明确，借力钙钛矿叠层走向未来TOPCon盈利性：成本即将持平Perc，技术迭代窗口期充分享受溢价相关企业分析：新技术带来格局变化，关注团队能力与发力时机险提示行业深度研究报告 3.1TOPCon非硅与硅片成本同步下降，有望较快实现NP同本将TOPCon成本拆分为两大块：1)硅片成本，TOPCon相对比Perc能够做到更薄，当前主流Perc电池片厚度在155-160微米之间，TOPCon已实现140微米量产，130微米有望快速导入量产中。2)非硅成本，TOPCon设备折旧成本较Perc高0.006元/瓦，银浆成本贵0.02-0.03元/瓦，加上能耗、人工、水电等，合计高Perc0.04-0.07元/W。随着薄片化进程以及非硅成本的持续下降，TOPCon有望较快实现与Perc同本。图23：硅料价格下降、薄片化持续带来硅片成本占比下降0%7%2%%7%2%%%2022202320242025图24：非硅成本中，银浆耗量有望持续下降0%4%999%4%4%999%4%..1%5.25%5.36%5.67%6.59%5.80%4.20%6.87%.foLink行业深度研究报告 3.22022、2023单瓦盈利逐季好转，后续盈利能力有望持续TOPCon产能单瓦溢价较为可来的总发电量提升，更高的双面率以及更低的温度系数等带来的发电增益。随着电池片环节盈利能力的持续向好以及新技术溢价的优质产能经济性有望进一步表3：TOPCon盈利有望持续修复，高性价比有望持续单瓦售价(不含税)成本价格%mW%浆%foLink行业深度研究报告 3.3各大技术路线对比，TOPCon性价比价高当前技术路线选择上，晶科能源、通威股份、中来股份等公司首先投产了TOPCon，东方日升、宝馨科技等企业大力扩展HJT产能，隆基绿能根据自身产能以及对于技术路线的研发，独创HPBC路线承接新老技术，爱旭股份凭借深耕电池片多能的理解，选择了ABC技术，利用ABC电池片打开组件市场。当前TOPCon量产效率最高的是晶科能源，效率已经稳定在24.8%，且有望快速突破25%，良率能够提升到98%。表4：各种技术路线对比，TOPCon性价比价高PercPercTOPConHJTHPBCABC-极限效率-银浆耗量--银浆耗量--------设备投资点度成熟限效率备成本、银浆耗量率有限、良率请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司公告、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 3.3新老玩家纷纷涌入TOPCon领域晶科股份、中来股份、天合光能、晶澳科技、通威股份等老牌有实力的企业正在加速TOPCon产能的建设，钧达股份、沐邦高科、聆达股份等新玩家大步迈入TOPCon这一技术领域，纷纷启动TOPCon产能规划、投建。根据亚化咨询预计，2023年中国TOPCon电池产能将接近200GW，出货有望超过100GW。表5：新老玩家纷纷涌入TOPCon领域，TOPCon降本增效进程有望加速2E3E公司情况晶科能源GW0.835晶科能源实验室TOPCon电池全面积转化效率达25.7%，刷新世界纪录。滁州一期、合肥一期总计16GW产能已实现满产，良率、效率、落地节奏等引领市场。公司首席技术官金浩博士，产业经验丰富，带领科研团队走在行业前列。预计晶科能源TOPCon产能良率、效率、成本控制等方面的优势领先行业半年以上。天合光能GW0.5820天合光能中试线最高单片效率能达到25.5%，中试线效率能够稳定在24.7%。宿迁8GW产能有望在2022年四季度落地。公司技术工程中心负责人陈奕峰参与多项国家863计划，在光伏电池片领域深耕多年。晶澳科技GW0.16.527晶澳科技N型产品倍秀(Bycium)电池，采用的是TOPCon路线，实验室转换效率达到25%。义乌年产5GW的TOPCon电池项目有望2022年底落地。执行总裁牛新伟博士科研经验丰富，在光伏行业有深厚积累，技术总监蒋秀林有着丰富的电池片研发经验，拥有多项专利。通威股份GW38.510-30通威股份采用了自主研发、行业领先的210PECVD多晶硅沉积技术路线，平均转换效率超过24.7%，8.5GW产能有望在2022年底建成投产。公司首席技术官邢国强拥有美国授权专利28项，中国授权发明专利70余项，曾任863项目负责人/首席专家，拥有丰富的电池片项目经验。中来股份GW07.620中来股份是最早布局TOPCon的企业之一，TOPCon1.0采用LPCVD技术路线，TOPCon2.0采用独创POPAID路线，公司对TOPCon有独到的见解，TOPCon3.0有望在2023年落地，快速实现NP同本。钧达股份GW08钧达股份收购捷泰科技完成向光伏业转型。滁州一期8GW的TOPCon项目将在2022年四季度实现满产，目前产线数据处于行业前列。规划的滁州二期项目由8GW提升至10GW，有望在2023年二季度末投产。聆达股份GW055聆达股份5GW的TOPCon产能有望在2022年底完工投产。董事黄双或通过资金支持加速产能落地，首席技术官吴中瀚曾负责主持多项专案研究计划,成果丰硕,发表多份论文著作与专利,具有丰富的光伏行业技术开发与管理经验。亿晶光电GW00亿晶光电10GW的TOPCon产能有望在2023年二季度投产，作为行业老兵，有望依托海外扎实的品牌、渠道，充分享受TOPCon电池、组件的溢价。技术总监孙铁囤担任上海交通大学、江苏大学兼职教授，有较强的研发以及项目管理经验。请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司公告、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远1234512345行业深度研究报告ContentsTOPCon工序：与Perc兼容设备成本低，新结构打开增效空间TOPCon成长性：降本增效路线明确，借力钙钛矿叠层走向未来TOPCon盈利性：成本即将持平Perc，技术迭代窗口期充分享受溢价相关企业分析：新技术带来格局变化，关注团队能力与发力时机险提示行业深度研究报告 4.1晶科能源：一体化龙头回A上市，TOPCon产能落地助力盈利高增一体化盈利迎来拐点，TOPCon助力量利齐升。1)随着产业链利润逐步往中下游走，电池组件盈利即将迎来大拐点，优质产能、产品有望充分享受溢价窗口期。2)21年公司硅片/电池/组件产能为32.5/24/45GW，22年为60/55/65GW(新建产能为TOPCon产能，16GWQ3满产，预计2022年出货10GW)。2022年底，公司产能端一体化率将大幅提升，随着硅料产能加速释放，晶科能源一体化盈利能力有望大幅提升。同时公司深耕品牌渠道，分销市场出货占比提升至40-50%，有望受益于分销市场的高回报率。预计2022/2023/2024归母净利有望达到28/46/60亿元，同比增速45%/64%/29%，新技术优势加速盈利提升。图25：一体化龙头深耕海外品牌渠道，营收稳步增加1,200.001,000.00 800.00 600.00 400.00 200.000.00营业收入(亿元)YoY-右轴70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%TOPConA上市，复归母净利润(亿元)YoY-右轴70.0060.0050.0040.0030.0020.00.000.00助力盈利修160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远行业深度研究报告 4.2中来股份：三大业务迎来量利齐升，新布局+新技术值得期待近期经营情况：公司2022年H1实现营业收入46.38亿元，同比增长95.46%，归母净利润2.31亿元，同比增长642.89%；实现扣非净利润2.11亿元，同比增长4,330.21%。2022年Q2公司实现营业收入26.28亿元，环比增长30.80%，归母净利润1.42亿元，环比增长60.35%；实现扣非净利润1.34亿元，环比增长72.30%。公司TOPCon设备与行业主流有所差异，采用的是PECVD氧化+PVD制poly层技术的POPAID三步一体机。同时公司积极储备TOPCon3.0以及TBC技术，有望通过TOPCon3.0、TBC储备在降本增效周期中脱颖而出。图27：营收有望实现稳步增加图28：借力新技术，盈利有望实现持续高增000YoY)营业收入(亿)YoY)2019A2020A2021A2022E2023E2024E%502019A2020A2021A2022E2023E2024E0%%请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind、太平洋研究院整理守正出奇宁静致远300.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%600.00%400.00%200.00%0.00%-200.00%-400.00%-600.00%-800.00%0%0%0%0%行业深度研究报告 4.3钧达股份：营收大幅增长，盈利有望乘新技术而起1)收购优质企业实转型，新产能落地快。捷泰科技2022H1电池出货量排名第五，钧达股份有望凭借收购捷泰科技，快速实现向光伏电池片企业的转型。预计公司安徽滁州一期的8GWTOPCon项目将会在2022年四季度满产。二期项目规模扩张到10GW，2022年9月开工，预计2022年二季度有望投产，有效助力全年业绩。2)拥有自主研发团队，产品获得龙头认可。公司电池片出货量占比最高的客户是晶科能源，与行业技术领军企业的合作有望加快企业工艺与技术的成熟。当前电池片量产转换效率已达25.0%左右，良率或达96%，有望在年底达到98%。随着良率逐步提升、效率逐步提升，公司盈利有望在2022、2023年实现较高增速。根据Wind一致预期，2022/2023归母净利有望超4.67/6.38亿元，但我们认为在新技术加持下，钧达股份盈利反转有望远超一致预期。图30：优质产能享受溢价，盈利有望大幅好转图29：年底电池片产能16GW，全年出货有望超10图30：优质产能享受溢价，盈利有望大幅好转营业收入营业收入(亿元)YoY-右轴250.00200.00150.00100.0050.000.00归母净利润(亿元)YoY-右轴.008.00归母净利润(亿元)YoY-右轴.008.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)1234512345行业深度研究报告Con