信达证券食品饮料行业2022年第40周周报：中国乳制品配料领域方兴未艾

阅读最后一页免责声明及信息披露阅读最后一页免责声明及信息披露1中国乳制品配料领域方兴未艾—信达证券食品饮料行业2022年第40周周报中国乳制品配料领域方兴未艾中国乳制品配料领域方兴未艾:制品周思考：中国乳制品配料领域方兴未艾配料是乳制品行业中一块重要的领域。配料是指乳制品生产过程中所产生的一系列产品，范围非常广泛，包含我们俗称的大包粉(全脂奶粉)、脱脂奶粉、牛奶蛋白浓缩物、乳清蛋白浓缩物、乳糖、酪蛋白、黄油和稀奶油等产品。这些产品应用于下游食品饮料行业里的各个领域，包括饮料、烘焙、乳品、调味品和餐饮等。我国企业在乳品配料领域刚刚起步。对比海外乳制品企业，我们发现很多海外企业配料生产非常成熟，而中国企业刚刚起步。海外企业中，恒天然、阿拉、凯瑞等企业均是配料生产的杰出代表，产品覆盖面广，能满足客户的多方位需求。我国企业在该领域涉足较少，近年来伊利、蒙牛为代表的公司在海外进行了部分布局，如伊利在新西兰收购的威士兰乳业，可提供大包粉和乳脂等产品。缺奶是该领域发展较慢的重要原因。一个基本的事实是，我国乳制品需求过去20年增长迅猛，人均消费量从2000年的7.1kg增长到2018年的kg。但奶源建设相对较慢，2020年我国奶源的自我国并不具备大量喷粉的客观条件，也限制了我国配料领域的发展。消费结构单一是另一大限制该领域发展的原因。我国乳品消费结构相对奶、乳饮料等)消费为主，奶酪、黄油等产品刚刚起步。反观美国，乳品消费结构多元，奶酪折算回原奶后的体量甚至高于液态乳消费量。西方人对乳制品消费以分离其各个组分为主要方式，因而诞生了黄油、乳清蛋白等乳品配料。因此，在我国乳品消费结构日趋多元化后，各种乳制品产品的副产物有望被分离而形成配料，推动配料领域的发展。乳制品配料领域方兴未艾。长期以来，投资行业多关注乳制品行业在C们认为奶源自给率有望不断上升，乳制品消费结构将逐步从液态乳为主转向液乳干乳多元化，叠加国内科研力量的不断进步，配料领域也有望迎来一轮大的发展。食品饮料投资评级上次评级看好看好信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD月30日沪深300下跌1.3%，价值表现好于成长，SW低市盈率指数月下跌4.0%、周下跌2.9%。截止2022年9月30日，北向资金累计净买入16867.9亿元，周成交净流入58.4亿元，其中食饮行业周净买入61.0亿元。令板块行情回顾：2022年9月26日到9月30日SW食品饮料上涨3.2%，跑赢沪深300指数4.6pct。由于市场对疫情管控放松的预期再次提升，主要食饮子板块皆有较好的表现，其中白酒上涨3.4%，周成交额环比+37.2%，龙头名酒集体回涨，其中洋河股份上涨7.6%，古井贡酒上涨品上涨1.2%，周成交额环比+13.7%，成长风格表现略优；休闲制品上涨4.7%，周成交额环比+25.9%，资金面情绪回暖明显；预加工食品上涨令风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险请阅读最后一页免责声明及信息披露21市场行情回顾 41.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数4.6pct 42资金流向：外资流入，食品饮料获大幅加仓 52个股行情回顾及经营更新 92.1白酒板块：龙头名酒集体回涨 92.2啤酒板块：青岛啤酒回购注销部分A股限制性股票 102.3乳制品板块：成长风格表现略优 112.4休闲制品板块：疫情恢复预期起，板块情绪回暖 12 2.6调味品板块：悲观预期修复，餐饮供应链反弹 133风险提示 14表目录表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 82：2022年5月以来重点白酒批价更新(单位：元/瓶) 10图1：A股主要指数周涨跌幅情况 4图2：A股主要指数成交额环比变化 4 图4：截止2022年9月30日SW风格指数月/周涨跌幅 4图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅 5图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 5图7：截止2022年9月30日北向资金成交净买入情况 5图8：截止2022年9月30日北向资金累计净买入(单位：亿元) 5图9：20220926-0930北向资金对各行业净买入规模及环比变化 6图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入 6图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 6图12：北向资金持股市值Top20食饮个股(截止日为2022年9月30日) 7图13：北向资金Top10增/减持食饮个股(截止日为2022年9月30日) 7图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股(截止日为2022年9月30 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅 11图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比 11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比 11图21：乳品板块及重点个股涨跌幅 12图22：乳品板块及重点个股成交金额环比 12图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅 12图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比 12图25：休闲制品板块及重点个股涨跌幅 13图26：休闲制品板块及重点个股成交金额 13图27：预加工板块及重点个股涨跌幅 13图28：预加工板块及重点个股成交额环比 13：调味品板块及重点个股涨跌幅 14图30：调味品板块及重点个股成交额环比 14请阅读最后一页免责声明及信息披露31市场行情回顾1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数4.6pctA股主要指数下跌，价值好于成长。2022年9月26日到9月30日A股主要指数下跌，中指下跌0.6%。从交易活跃度来看，上证50交易较为活跃，周成交额环比+10.8%。从市场风格来看，2022年9月26日到9月30日价值风格持续好于成长，申万高市盈率指数月下跌8.8%、周下跌3.5%，低市盈率指数月下跌4.0%、周下跌2.9%。食品饮料跑赢沪深300指数4.6pct。分行业看，SW一级行业中仅有医药生物、美容护理、食品饮料上涨，分别上涨4.5%、上涨3.5%、上涨3.2%，跑赢沪深300指数5.8pct、4.8pct、4.6pct。图1：A股主要指数周涨跌幅情况ind数据来源：Wind数据来源：Wind，信达证券研发中心图2：A股主要指数成交额环比变化ind数据来源：Wind图4：截止2022年9月30日SW风格指数月/周涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心3.4%，跑赢行业0.6pct、0.6pct、从交易活跃度来看，除了其他酒类周成交金额环比-5.0%，其他子行业周成交金额环比皆有请阅读最后一页免责声明及信息披露4增加，调味发酵品同比+65.5%。图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化数据来源：Wind，信达证券研发中心1.2资金流向：外资流入，食品饮料获大幅加仓外资流入，食品饮料获大幅加仓。截止2022年9月30日，北向资金累计净买入16867.9亿元，2022年9月26日到9月30日净流入58.4亿元。从行业配置来看，北向资金净买入规模最大为食品饮料，2022年9月26日到9月30日净买入61.0亿元。图7：截止2022年9月30日北向资金成交净买入情况数据来源：Wind，信达证券研发中心图8：截止2022年9月30日北向资金累计净买入(单位：亿元)数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露5图9：20220926-0930北向资金对各行业净买入规模及环比变化数据来源：Wind，信达证券研发中心图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入数据来源：Wind，信达证券研发中心图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化数据来源：Wind，信达证券研发中心从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1719.5亿元，环比+3.5%；其次乳品龙头伊利股份，持股市值382.8亿元，环比从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为双塔食品(+116%)、新乳业(+89%)、仙乐健康(+72%)、煌上煌(+57%)、千禾味业(+56%)；Top5减仓个股分别为金徽从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为千禾味业(+1.12pct)、安井食品(+0.76pct)、双塔食品(+0.61pct)、三全食品(+0.54pct)、中炬高新(+0.53pct)；负变化Top5为双汇发展(-4.23pct)、立高食品(-0.24pct)、恒顺醋业(-0.23pct)、庄请阅读最后一页免责声明及信息披露6图12：北向资金持股市值Top20食饮个股(截止日为2022年9月30日)数据来源：Wind，信达证券研发中心图13：北向资金Top10增/减持食饮个股(截止日为2022日)数据来源：Wind，信达证券研发中心图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股(截止日为2022年9月30日)数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露7表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新安琪酵母涪陵榨菜数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露82个股行情回顾及经营更新2.1白酒板块：龙头名酒集体回涨成交金额909亿元，环比+37.2%。由于市场对疫情管控放松的预期再次提升，龙头名酒集这也是公司升级典藏、井台两大单品之后，开启的第三个产品升级，持续在不同价格带落地“传承与创新”的策略。我们认为，此次天号陈品牌的重启，一方面是在大众酒价位的品质升级与纵深布局，另一方面是配合未来邛崃基地(一期)的产能释放。并且，9月29日公司发布公告称，与四川省邛崃市政府签订了《水井坊邛崃全产业链基地项目(第二期)投资协进一步提供生产保障。【迎驾贡酒】迎驾贡酒集团回购股份拟减少注册资本。迎驾集团持股股东主要系倪总家族及老员工，此次集团回购的主要为老员工的股份，而倪总家族的持股比例由39.22%提升至41.79%。对于上市公司的影响，倪总家族实质持有上市公司的股权在提升，集团部分老员工股份的退出对于上市公司预计无大的影响。数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露9表2：2022年5月以来重点白酒批价更新(单位：元/瓶)普茅整件批普茅散装批普五批价水晶剑品味舍得井台青花郎20君品习酒青花30复兴数据来源：信达证券研发中心2.2啤酒板块：青岛啤酒回购注销部分A股限制性股票A股方面，2022年9月26日到9月30日SW啤酒上涨3.8%，跑赢行业0.6pct，周成交金额107.3亿元，环比+30.5%。青岛啤酒上涨3.8%，周成交额环比+16.8%；重庆啤酒上涨6.3%，周成交额环比+48.5%；燕京啤酒下跌0.2%，周成交金额环比+25.9%。港股方面，华润啤酒上涨4.0%，周成交额环比+54.9%；青岛啤酒股份上涨3.8%，周成交额环比-2.8%；百威亚太下跌7.0%，周成交额环比+100.5%。【青岛啤酒】2022年9月29日，公司发布公告，《关于<青岛啤酒股份有限公司A股限制性股票激励计划(草案)>及其摘要的议案》中共有14名激励对象(包括2名中层管理人员和12名核心骨干人员)因达到法定年龄正常退休、公司与之协商解除劳动关系、因个人请阅读最后一页免责声明及信息披露10原因辞职或因病去世导致其作为公司激励对象的个人情况发生变化，从而触发《激励计划》第十三章规定的回购注销条件，公司拟对该14名人员已获授予但尚未解除限售的公司A股限制性股票进行部分或全部回购注销处理，合计122,003股，占公司回购前总股本的比例约为0.0089%。回购资金来源全部为公司自有资金。图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅ind数据来源：Wind图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比ind数据来源：Wind图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心2.3乳制品板块：成长风格表现略优A股方面，2022年9月26日到9月30日SW乳品指数上涨1.2%，跑输行业2.0pct，成交额131.8亿，环比+13.7%。个股周涨跌幅方面，妙可蓝多上涨5.1%，嘉必优上涨4.4%，下跌6.6%。【伊利股份】10月3日，伊利旗下新西兰威士兰乳业与新西兰乳企CanaryFoods进行股权交割，完成对CanaryFoods100%股权的收购。CanaryFoods位于新西兰汉密尔顿，采用新西兰优质奶源和自主研发的生产工艺，致力于打造世界一流品质的黄油、奶酪等乳制品。深耕国际市场21年，CanaryFoods建立了广泛的市场网络，特别是在航空、酒店、餐饮等渠道。该笔收购有望增强伊利在黄油和奶酪方面的布局，同时持续深化全球产业链整合与发展。请阅读最后一页免责声明及信息披露11数据来源：Wind，信达证券研发中心图数据来源：Wind，信达证券研发中心图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅【嘉必优】2022年9月公司获得由国家知识产权局认定的“国家知识产权局优势企业”称号。此次获得国家知识产权优势企业认定是对嘉必优在知识产权创造质量、运用效益和管理效能等方面工作的肯定。图21：乳品板块及重点个股涨跌幅图22：乳品板块及重点个股成交金额环比ind数据来源：Wind图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心2.4休闲制品板块：疫情恢复预期起，板块情绪回暖2022年9月26日到9月30日休闲食品板块上涨4.7%，板块周成交额101.4亿元，环比+25.9%，板块资金面情绪回暖明显。重点公司中，2022年9月26日到9月30日绝味食铺子上涨11.6%，劲仔食品上涨6.3%，桃李面包上涨5.3%，洽洽食品上涨4.7%，周黑鸭上涨3.8%，主要系市场对于疫情情绪有所回暖。甘源食品上涨2.6%，公司发布持股5%以上股东减持计划时间过半未减持的公告，彰显公司管理团队严海雁先生对于公司未来发展的信心。【甘源食品】棕榈油价格回落，发展路径清晰。棕榈油价格回调明显，10.6现货报价为7526元/吨，与去年年初价格相当，相比今年前期高点回落明显，有望在Q4带来利润弹性。Q3膨化新品基本调整到位，Q4春节提前催化+新渠道放量，增速预计环比提升，全年有望完成20%的股权激励目标。Q3公司针对零食连锁的产品规格基本调整就绪，我们预计Q4逐步迎来放量，山姆等会员店进展符合预期。公司具备强产品力，积极应对渠道转型，膨化产品调整到位后续预计迎来快速放量，口味型坚果长期培育，放量可看长远。【蜜雪冰城】提交招股说明书，低价高质茶饮品牌冲刺上市。公司总部位于郑州，21年营请阅读最后一页免责声明及信息披露12收过百亿，坚持“高质平价”的产品理念，是一个专为年轻人打造新鲜冰淇淋与茶饮的全国连年3月末，公司已有2万余家门店，门店网络覆盖了境内31个省份、自治区、直辖市，旗下拥有现制茶饮连锁“蜜雪冰城”、现磨咖啡“幸运咖”和现制冰淇淋“极拉图”三大品牌。公司疫情期间逆势拿店，门店实现快速提升，依托2万余家门店打造具备规模效应的供应链铸就公司核心竞争力，茶饮品牌蜜雪冰城门店仍有空间，幸运咖卡位咖啡图25：休闲制品板块及重点个股涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图26：休闲制品板块及重点个股成交金额数据来源：Wind，信达证券研发中心2022年9月26日到9月30日SW预加工食品上涨3.7%，跑赢SW食品饮料0.5pct，周成交金额合计52.4亿元，环比+19.8%，市场预期防疫政策有望放松，板块整体表现较强。【安井食品】公司控股股东减持计划提前终止，截至2022年9月27日收盘，国力民生已当前持股比例为30%。大股东减持是自公司上市以来的首次，并且减持比例较低，作为财务投资者，其实也能反映出大股东对公司长期发展的看好。图27：预加工板块及重点个股涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图28：预加工板块及重点个股成交额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露132022年9月26日到9月30日SW调味发酵上涨4.7%，跑赢SW食品饮料1.5pct，周成交金额合计135.1亿元，环比+65.5%，市场预期防疫政策有望放松，板块整体表现较强。+56.6%、+233.2%。内的市场严峻，需求疲软，恢复速度慢于国外。受益于全球供应链紊乱，人民币贬值以及加强海外销售工作，国外市场表现持续较强。截止2022年9月29日北方甜菜糖蜜增产30%，南方甘蔗糖蜜相比去年稍微乐观，我们认为22/23榨季糖蜜价格相比上个榨季料将回落。图29：调味品板块及重点个股涨跌幅数据来源：Wind，信达证券研发中心图30：调味品板块及重点个股成交额环比数据来源：Wind，信达证券研发中心3风险提示食品安全风险、疫情反复风险请阅读最后一页免责声明及信息披露14究团队简介预加工食品(深度研究安井食品、千味央厨、立高食品)、调味品(熟悉海、对高端白酒有自己的独到见解。擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策请阅读最后一页免责声明及信息披露15联系人名请阅读最后一页免责声明及信息披露16负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属