第六章企业财务综合分析2

第六章企业财务综合分析第一节沃尔评分法

第二节杜邦分析法第一节沃尔评分法

一、分析原理二、沃尔评分法的缺陷三、改进

第一节沃尔评分法

一、分析原理企业财务综合分析的先驱者之一是亚历山大·沃尔。他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔评分法。他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分；然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。

财务比率比重

1标准比率2实际比率

3相对比率

4=3÷2综合指数

5=1×4流动比率净资产/负债资产/固定资产销售成本/存货销售收入/应收账款销售收入/固定资产销售收入/净资产25251510101052.001.502.508643合计100沃尔综合评分法二、沃尔评分法的缺陷沃尔评分法从理论上讲，有一个弱点，就是没有证明为什么要选择七个指标。从技术上讲，就是当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。三、改进财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，最后是成长能力，它们之间大概按5：3：2的比重来分配。盈利能力的指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标按2：2：1的比重来安排。偿债能力有四个指标；成长能力有3个指标。

指标评分值标准比率%行业最高比率%最高得分最低得分每分比率差总资产报酬率205.515.830101.03销售净利率202656.230103.02净资产收益率104.422.71553.66自有资本比率825.955.81247.475流动比率895.7253.612439.475应收账款周转率8290960124167.5存货周转率88003030124557.5销售增长率62.538.99312.13净利增长率610.151.29313.7总资产增长率67.342.89311.83合计100150

综合评分标准

指标实际指标1标准指标2

差异3=1-2

每分比率差4

调整分5=3÷4

标准评分值6

得分7=5+6

总资产报酬率1

5.51.0320销售净利率263.0220净资产收益率4.43.6610自有资本比率25.97.4758流动比率95.739.4758应收账款周转率290167.58存货周转率800557.58销售增长率2.512.136净利增长率10.113.76总资产增长率7.311.836合计100财务情况评分

第二节杜邦分析法一、分析原理二、传统财务分析体系的局限性三、改进的财务分析体系第二节杜邦分析法

一、分析原理杜邦分析法，最初由美国杜邦成功应用而得名，是利用各种主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经营效益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。利用各主要财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的方法。权益净利率=权益乘数×销售净利率×资产周转率

运用杜邦分析法需要抓住以下几点：（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。（2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。（3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。（4）权益乘数主要受资产负债率的影响。例题：（1）对净资产收益率的分析净资产收益率=权益乘数×总资产净利率

2008年10.23%=3.05×3.36％

2009年11.03%=2.88×3.83％通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果，而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。（2）对总资产净利率的分析。总资产净利率=销售净利率×总资产周转率2008年3.36％=2.5%×I.342009年3.83％=1.67%×2.29通过分解可以看出2009年该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了总资产净利率的增加。（3）对销售净利率的分析。销售净利率=净利润÷销售收入2008年2.5％=10284.04÷411224.012009年1.67％=12653.92÷757613.81该企业2009年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，全部成本从2008年的403967.43万元增加到2009年的736747.24万元，与销售收入的增力幅度大致相当。（4）对全部成本的分析。全部成本=制造成本＋销售费用＋管埋费用＋财务费用2008年403967.43=373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.082009年736747.24=68426.91＋21740.96＋25718.20＋5026.17本例中，导致该企业净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的降低，显示出该企业销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。（5）对权益乘数的分析。权益乘数=资产总额÷权益总额2008年:3.05=306222.94÷(306222.94-205677.07)2009年:2.88=330580.21÷(330580.21-215659.54)该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在2008年至2009年发生了变动，2009年的权益乘数较2008年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于2－5之间，也即负债率在50％－80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。（6）结论。对于该企业，最为重要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上下工夫，同时要保持较高的总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使总资产净利率有大的提高。例题1ABC公司2010年的销售额62500万元，比上年提高28%，有关的财务比率如下：要求：

(1)运用杜邦分析原理，分析2009年公司与同业平均的净资产收益率产生差异的原因。

(2)运用杜邦分析原理，分析本公司2010年与2009年的净资产收益率产生差异的原因。(1)2009年与同行业平均比较：本公司净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

=7.2%×1.11×[l÷(1-50%)]=7.2%×1.11×2=15.98%

行业平均净资产收益率=6.27%×1.14×[l÷(1-58%)]=6.27%×1.14×2.38=17.01%①销售净利率高于同行水平0.93%，其原因是：销售成本率低(2%)，或毛利率高(2%)，销售利息率(2.4%)较同业(3.73%)低(1.33%)。②资产周转率略低于同业水平(0.03次)，主要原因是应收账款回收较慢。③权益乘数低于同业水平，因其负债较少。(2)2010年与2009年比较：

2009年净资产收益率=7.2%×1.11×2=15.98%2010年净资产收益率=6.81%×1.07×[1÷(1-61.3%)]=6.81%×1.07×2.58=18.80%①销售净利率低于2009年(0.39%)，主要原因是销售利息率上升(1.4%)。②资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降。③权益乘数增加，原因是负债增加。例题:ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：

要求：(1)分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；(2)分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因；(3)假设你是该公司的财务经理，在2013年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。(1)①该公司总资产净利率在平稳下降，说