第三章 汇率制度与外汇管制

第三章汇率制度与外汇管制第一节汇率制度及其选择第二节外汇管制第三节我国的外汇管理汇率制度的含义汇率制度(ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem)又叫汇率安排(ExchangeRateArrangement)指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排。包括货币比价确定的原则与方式，货币比价变动的界限、调整手段及维持比价所采取的措施等。汇率制度的分类固定汇率制度浮动汇率制度第一节汇率制度及其选择汇率制度的类型FixedExchangeRateSystem含义分类：金本位制度下的固定汇率制纸币本位制下的固定汇率制美元高估的目的如何维持官定的上下限动用外汇储备财政货币政策联合干预法定贬值与法定升值两种固定汇率制度的异同各国货币间保持固定比价，允许市场汇率围绕中心汇率（固定比价）上下自由波动，波动被限制在一定的幅度之内，而且政府有义务采取措施来维持所规定的波幅。相同点：都规定了金平价汇率相对稳定：围绕平价波动不同点：汇率的调节机制不同：自发/人为汇率稳定程度不同：真正的稳定/可调整的钉住汇率制度的类型FloatingExchangeRateSystem含义浮动汇率制是指政府不再规定两国货币的比价，也不规定汇率上下波动的范围，本国货币的汇率由外汇市场的供求决定。浮动汇率制度的分类按照政府是否干预，可分为:自由浮动(FreeFloating)又称清洁浮动（ClearFloating)管理浮动(ManagedFloating)又称肮脏浮动（DirtyFloating)政府干预的方式:直接干预、运用货币政策、外汇管制管理浮动意味着对外汇市场进行一定的干预以减少汇率的波动。特征是对汇率波动进行某种干预，但如何干预由货币当局自由决定。管理浮动制很普遍，但一个严重的事实是：管理浮动制的国家越来越多地进行干预以维持汇率浮动汇率制度的分类FloatingExchangeRateSystem按政府是否干预可分为自由浮动与管理浮动按汇率浮动方式分可分为：单独浮动(IndependentlyFloating)联合浮动(JointFloating)弹性浮动（ElasticFloating)钉住浮动(PeggedFloatingExchangeRateSystem)钉住单一货币钉住“一揽子”货币钉住SDRs钉住一套指标体系

IMF会员国汇率安排情况统计（1991～1998）

年份汇率安排199119931995199619971998钉住货币美元法国法郎其他货币

SDRs

其他组合货币

24144633211484262214831921149220201511317201512414与单一货币对应的有限灵活444444合作性安排10

910121213根据一组指数调整5422____有管理的浮动272944454654独立浮动295654525346合计156175180181181182IMF会员国汇率安排情况统计IMF在它的《汇率安排和汇率管制》和《国际金融统计》中根据成员国报告的汇率制度进行了分类，并在1999年对分类方法进行了改革，最终将汇率制度分为8种。按浮动程度由小到大排列，这8种汇率制度依次是（2000年底）

:汇率制度：国家数（共186）无独立法定货币的汇率安排(包括货币联盟和美元化)38货币局制度8其它传统的固定钉住制(包括管理浮动制下的实际钉住制)44水平带内（上下1%）的钉住7爬行钉住5爬行带内的汇率安排（爬行区间浮动）6不事先公布干预方式的管理浮动（无区间的有管理浮动）32单独浮动46IMF目前的汇率分类三分类五分类1998-2008旧事实分类2009新事实分类硬钉住硬钉住无单独法定货币的汇率安排无单独法定货币（NS）货币局安排货币局安排（CBA）软钉住传统钉住传统钉住安排传统钉住安排（FP）稳定化安排（SA）中间钉住爬行钉住爬行钉住（HB）准爬行安排（CP）水平区间内的钉住水平区间内的钉住（CLA）爬行区间——浮动一般浮动事先不公布汇率管理目标浮动浮动（OMA）完全浮动独立浮动自由浮动（F）残留项其他管理安排其他管理安排（FF）IMF目前的汇率分类三分类五分类2009新事实分类2009年2010年2011年硬钉住硬钉住无单独法定货币（NS）101213货币局安排（CBA）131312软钉住传统钉住传统钉住安排（FP）424443稳定化安排（SA）132423中间钉住爬行钉住（HB）423准爬行安排（CP）5312水平区间内的钉住（CLA）121浮动一般浮动浮动（OMA）212117完全浮动自由浮动（F）463836残留项其他管理安排（FF）333030合计国家和地区数188189190相关汇率制度介绍传统钉住安排是一国将本国货币以固定汇率（官方或者实际）钉住某一种主要外币或者一篮子外币（篮子货币主要由与本国经济交往较为频繁国家的货币和对外支付使用较多的货币组成），汇率围绕中心汇率上下不超过1％的范围内波动，或将汇率最高值和最低值维持在中心汇率2％的范围内至少三个月稳定化安排（stabilizedarrangement）指政府不明确承诺维护汇率稳定的目标，但即期市场汇率波动幅度至少连续六个月不超过2%。值得一提的是，人民币在2009和2010年被归入此类爬行钉住将本国货币钉住外国货币，汇率按照固定的、预先公布的比例作较小的定期调整或依据所选取的定量指标的变化作定期调整水平带钉住围绕一个固定的中心汇率在±1%以内波动，中心汇率和带宽必须报告IMF自由浮动（freefloating）指在过去六个月内，政府对汇率的干预不得超过三次，每次干预不超过三个营业日，而且干预导致的市场失衡只持续一至两天就消失。如果汇率确由市场决定，但不符合自由浮动的严格定义，则归于浮动（floating）这一小类。其他有管理汇率安排，Other

ManagedArrangement）是指政府频繁且无规律地干预汇率，使得货币当局的汇率制度不符合任何一种定义相关汇率制度分析货币局制度含义货币局制度的利弊分析汇率目标区美元化货币替代与美元化CurrencySubstitution是指一国居民因对本币的币值稳定失去信心，或本币资产收益率相对较低时发生大规模货币兑换，从而外币在价值贮藏、交易媒介和计价标准等方面全面或部分地替代本币。由于美元长期以来保持了稳定的购买力，因而在国际上享有较高的国际声誉，在国际经济交往中被广泛地用作一般等价物。当美元跨越国界进入其它国家的贮藏领域、支付领域甚至是流通领域，就形成了货币替代现象，特别是在经济经常发生动荡的拉美国家，美元往往取得了和本国货币同等的法偿货币资格，形成了特有的“美元化”（Dollarization），美元化包括非官方美元化与官方美元化。货币替代与Greaham’sLaw第一节汇率制度及其选择汇率制度的选择汇率制度选择的主要考虑因素一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的一国与其他国家的经济合作情况对汇率制度的选择有着重要的影响国际经济和环境制约着一国的汇率制度选择汇率制度选择理论最优货币区理论经济论选择固定还是钉住或浮动汇率制度取决于经济结构因素经济开放程度、经济规模、进出口贸易的结构和地域差别、金融市场的发达程度及与国际金融市场的联系程度、通货膨胀率等依附论如何选择钉住货币汇率制度选择理论政策搭配理论汇率制度与三元悖论保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果汇率制度选择理论经济论依附论政策搭配理论成本收益决定理论两极汇率制度理论中间制度消失论害怕浮动论原罪论退出战略论第二节外汇管制ExchangeControl概述外汇管制的涵义外汇管制的概念外汇管制的演进外汇管制的目的：平衡国际收支维持本国货币汇率的稳定协调对外贸易，促进本国经济的发展维持本国金融市场的稳定外汇管制的类型实行严格外汇管制的国家和地区实行部分外汇管制的国家和地区名义上取消外汇管制的国家和地区外汇管制是指一国政府通过法律、法令及行政管理措施对外汇的收支、买卖、借贷、转移及国际间结算、汇率、外汇市场和外汇奖金来源与应用所进行的干预和控制外汇管制概述外汇管制的经济分析外汇管制的利益防止资金外逃维持本币汇率与金融市场稳定保护民族工业稳定物价便于实行贸易差别待遇外汇管制的弊端阻碍国际贸易的正常发展使价格机制失效容易引起贸易摩擦与纠纷不利于效率的提高难于对资源实行合理配置阻碍资本的正常流入外汇管制的对象与方法外汇管制的主体(机构)：分五种情况：中央银行管理财政部管理设立专门的外汇管制机构分项目由不同部门管理指定商业银行管理外汇管制的客体(对象)对人：包括NaturalPerson、LegalPerson对物：这里的“物”是指外汇收支中所使用的各种支付手段和外汇资产对地区对行业外汇管制的方法可分为直接管制与间接管制可分为数量管制与价格管制外汇管制的具体内容对进出口贸易的管制进口外汇管制进口许可证制度进口配额制度：绝对配额、关税配额进口存款予缴制征税制度：外汇税、进口附加税、反倾销税等进口用汇制度进口专营制度进口支付条件制度：限制使用外汇种类、调整信用证押金、要求进口必须取得出口信贷等出口管制出口许可证制度出口外汇结汇制度鼓励出口制度：出口补贴、出口退税、出口信贷、以优惠利率贴现出口商的汇票、信贷支持、政府承保汇率风险等对非贸易外汇的管制非贸易外汇收支的范围与贸易有关的运输费、保险费、佣金；与资本输出入有关的股息、利息、专利费、许可证费、特许权使用费、技术劳务费等；与文化交流有关的版权费、稿费、奖学金、留学生费用等；与外交有关的驻外机构经费；旅游费和赡家汇款等。对非贸易外汇收支的管制宽严程度一般发达国家较松，发展中国家较严对非居民管制较松，对居民管制较非贸易管制的基本方法和措施属于进出口贸易的从属费用，如运费、保险费、佣金等，基本按贸易外汇管制办法处理对其他非贸易外汇收入，一般要求卖给国家指定银行对于非贸易外汇支出控制措施，一般也与贸易外汇管制相近，包括许可证审批、预付存款、征收外汇购买税，规定每次购买外汇的间隔时间等

外汇管制的内容对资本流动的管制一般是吸引外资流入，限制资本流出对资本输入的限制通过银行限制资本流入如规定银行吸收非居民存款要缴纳较高的存款准备金，规定银行对非居民存款不付利息或倒收利息，限制商业银行对非居民出售本国的远期货币业务等等通过企业限制资本流入如限制非居民购买本国的有价证券，限制居民借用外国资本、限制外资流入数量、期限、投资部门等等对资本输出的限制对价格的管制直接管制汇率复汇率双重复汇率、多重复汇率、外汇转移证制度隐蔽的复汇率：如影子汇率、出口补贴、外汇留成间接管制汇率想办法调节汇率，如调整利率对汇率制度的管制：法定汇率对帐户的管制：如实行封锁帐户对贵金属及本国货币输出入的管制外汇管制的内容1997年末对资本项目交易管制的国家数目总计发展中国家发达国家

IMF成员国数量控制：资本市场证券

货币市场工具

集体投资证券

衍生工具和其他工具

商业贷款

金融贷款

抵押贷款额度

直接投资

直接投资兑现

不动产交易

私人资本流动有关专项准备：

对商业银行和其他信贷机构

对机构投资者

1841271111028211011488143541286415268157112102977710711286126541156113754

27159553321701331514外汇管制与货币的可兑换一种货币之所以不能自由兑换，一个重要原因就是该国实行外汇管制货币的自由兑换货币自由兑换的类型依货币兑换的程度货币自由兑换可分为部分可兑换与完全可兑换依货币可兑换的范围可分为国内可兑换与国际性可兑换国内可兑换是指一国或某一国货币区的居民能够自由地、不受限制地将本币兑换为外币，但这种货币并不是国际化的货币，在国际支付中接受这种货币的持有者，可以将所持有的货币用于向发行国支付，也可以向发行国兑换为其它国的货币。国际性可兑换是指一国或某一地区货币不仅能在国内自由地兑换为其它国货币，而且在国际市场上也能自由兑换为其它货币，也就是货币国际化。2009年7月1日，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会共同制定的《跨境贸易人民币结算试点管理办法》正式公布实施，正式揭开了人民币国际化大戏的序幕。2009年7月6日，首笔跨境贸易人民币交易在上海完成，标志着人民币在国际化征程中正式迈出了第一步2011年8月跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。截至2012年6月末，中国各银行累计办理的跨境贸易人民币结算业务量达3.8万亿元估算，以人民币结算的交易成本比以外币结算的交易成本平均低2至3个百分点。外汇管制与货币的可兑换货币自由兑换的条件有充分的国际清算支付能力具有合理的汇率水平和开放的外汇市场具有完善有效的宏观调控系统国民对本币有信心取消了外汇管制或外汇管制比较松微观经济实体对市场价格能作出迅速反应我国外汇管理的演变国民经济恢复时期的外汇管理（1949—1952）实施全面计划经济时期的外汇管理（1953—1979）有计划商品经济时期的外汇管理（1979—1993）社会主义市场经济时期的外汇管理(1994年以来)初步确立市场配置外汇资源时期的外汇管理体制1994年外汇管理体制改革的主要内容1996年外汇管理体制改革的主要内容现行的外汇管理体制2005年外汇管理体制改革的主要内容第四节我国的外汇管理第四节我国的外汇管理我国外汇管理体系外汇管理方针：集中管理、分散经营外汇管理的机构：国家外汇管理局外汇管理的基本法规1996年4月1日正式实施的《中华人民共和国外汇管理条例》确定了人民币的生成机制、规定了对经常项目、资本项目外汇收支的管理原则(2008年8月1号修订)1996年6月21日发布的《结汇、售汇及付汇管理规定》规定了结汇、售汇、开立外汇帐户及对外支付的具体原则2006年发布的《个人外汇管理办法》1995年月12月28日发布的《国际收支统计申报办法》规定了国际收支的统计申报办法我国资本项目可兑换发展情况2002年引入合格境外机构投资者（QFII）制度，2003年7月开始，通过QFII方式逐步放开境外证券投资资金的流入。截至2013年3月末，共批准197家QFII，投资额度共计417.45亿美元

2006年4月，商业银行开办代客境外理财业务，从而正式启动了QDII方式的运行。截至2013年3月末，共批准110家QDII机构，境外投资额度共计841.27亿美元

2007年8月，我国放开了境内个人直接对外证券投资业务2007年，会同发改委、人民银行等部门允许符合条件的境内金融机构赴香港发行人民币债券。2010年开展人民币对外直接投资、对外放款、对外担保等跨境资本项目业务试点

2011年12月30日开办RQFII业务，至2013年3月31日是，共批准24家，投资额度700万人民币。按照国际货币基金组织划分的7大类共40项资本项目交易中，我国实施严格管制的主要是跨境金融衍生工具交易等，其他项目已实现一定程度的可兑换，人民币资本项目可兑换程度明显提高。人民币汇率制度及其改革人民币汇率的演变第一阶段：国民经济恢复时期（1949年初——1952年底）第二阶段：从我国开始社会主义建设时期到布雷顿森林体系崩溃这一阶段人民币汇率基本保持稳定。1953-1972年，人民币汇率与英镑挂钩，只在英国宣布英镑升值或贬值时作相应调整。第三阶段：从布雷顿森林体系崩溃到我国制定贸易内部结算价之前（1973年初——1980年底）1973年西方主要国家普遍实行浮动汇率后，我国原则上采取盯住货币篮子的汇率制度，根据货币篮子平均汇率的变动情况来确定汇率。这一阶段，人民币汇率不断上调。第四阶段：我国官方牌价与贸易内部结算价并存的时期（1981.1.1—1984.12.31）这一时期，人民币实际上是双重汇率:一是人民币的公开牌价，主要适用于非贸易外汇收支；二是贸易外汇的内部结算价

第五阶段：从取消贸易内部结算价到1994年外汇体制改革前人民币汇率是不断下调的。人民币进行了三次大的贬值调整

第六阶段：人民币汇率制度改革时期（1994年—2005年）人民币开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制第七阶段：现行汇率制度我国现行的人民币汇率制度自2005年7月21日起，实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价人民币兑欧元、日元和港币汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币兑美元