第5章筹资决策模型

第5章

Excel在筹资决策中的应用

计算机财务管理2023/2/51杜茂宝第一节长期借款的还本付息长期借款涉及的金额大、期限长，企业取得长期借款后，应对借款的偿还预先做好安排。借款的具体偿还方式由借贷双方在借款合同中事先约定，常见的借款偿还方式有：等额利息法、等额偿还法、一次性偿付法等。无论采用何种偿还方式偿付借款，企业都应该计算出每年应支付的利息和偿还本金的数额，即编制还款计划表。一、等额利息法等额利息法是指每年末按借款利率偿还固定的利息，到期一次还本。

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例4－1：某企业向银行取得借款500万元，期限5年，年利率8％银行要求该企业每年末付息，到期一次还本，利用Excel编制这笔款的还款计划。

过程：

2023/2/53杜茂宝图4-12023/2/54杜茂宝

二、等额本金法等额本金法是指每年偿还固定的本金及相应的利息。在这种还款方式下，每年偿还本金的数额相等，每年支付利息的数额随着年末剩余本金余额的减少而逐年降低。2023/2/55杜茂宝

例4－2：某企业向银行取得借款500万元，期限5年，年利率8％，银行要求该企业以等额本金法偿还借款。利用Excel编制这笔款的还款计划。

创建过程：三、等额摊还法等额摊还法是指每年偿还本金和利息总数相等。在编制还款计划时，可以利用 PMT函数、IPMT函数和PPMT函数计算每年的等额偿还数额、各年的支付利息和各年的本金偿还额。2023/2/56杜茂宝

例4－3：某企业向银行取得借款500万元，期限5年，年利率8％，银行要求该企业以等额偿还法偿还借款。利用Excel编制这笔款的还款计划。

创建过程：四、一次偿还法在这种方式下，最后一期偿还本金和利息，其他各期没有本金和利息偿还，故此种还款方式下还款计划表的编制非常简单，其编制过程不再介绍。2023/2/57杜茂宝

五、部分分期等额偿还方式在这种还款方式下，按预先约定部分贷款分期等额偿还，其余部分贷款分期付息、到期一次还本。例4－4：某企业向银行取得贷款4000万元，期限5年，年利率为10％，按与银行约定的协议，该笔贷款的一半在贷款期限内采用等额利息法偿还，另一半则采用等额摊还法偿还。利用Excel编制该企业的这笔贷款总的还款计划表。

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⑴首先按照例5－1的方法编制一半贷款采用等额利息法的还款计划表。⑵再按照例5－3的方法编制一半贷款采用等额摊还法的还款计划表。⑶选取D17:G23，输入公式“＝B7:E13+G7:J13”，然后同时按“Ctrl+Shift+Enter”组合键，即可得到全部贷款的还款计划表。

创建过程：2023/2/59杜茂宝

六、长期借款分期偿还分析模型有些情况下，企业向银行举借的长期借款，其总还款次数及相应的年利率为已知，此时企业需要根据自身的偿债能力来选择借款类型。利用Excel的有关工具可进行借款类型的分析。例4－5：AAA公司借款2000万元，期限5年。每年还款次数有2次、4次、12次、24次，银行要求的借款利率有6％、6.5%、7%、7.5%、8%、8.5%、9%、9.5%、10%和10.5%时，那末企业企业应选择哪种还款方式。

创建过程：2023/2/510杜茂宝第二节租赁筹资分析一、租赁的基本概念㈠租赁的种类1.经营租赁经营租赁的租金一般包括：租赁资产购买成本、租赁期间利息2.融资租赁租金包括：租赁设备价款和租息租息分为租赁公司的融资成本、手续费等2023/2/511杜茂宝

㈡租金的计算租金的数额和支付方式对承租单位的未来财务状况和经营成果具有直接影响,因此租金的计算是租赁公司筹资决策的重要依据1.租金的支付方式⑴按支付期长短分⑵按支付时期的先后分：后付、先付⑶按每期支付金额分：等额、不等额2.租金的计算方法我国融资租赁业务中，支付租金一般采用定期等额支付方式2023/2/512杜茂宝

⑴定期等额后付租金的计算⑵定期等额先付租金的计算2023/2/513杜茂宝

二、租赁筹资分析模型㈠INDEX函数

INDEX函数应用很广，在工作表中需要从参考地址或数组中选取对应数据时都可以使用该函数。INDEX函数有两种形式，分别为参考地址（reference)型和数组(array)型。1、参考地址型INDEX函数语法：INDEX(reference,row_num,column_num,area_num)2023/2/514杜茂宝

功能：返回参考地址范围(reference)中根据行、列(row_num,column_num)所决定的单元范围的参考地址的内容参数：

reference：一个单元或单元区域的引用

row_num：指定所要选取的对象位于reference里的第几行，该参数可为0

column_num：指定所要选取的对象位于reference里的第几列，该参数可为0

area_num：指定所要选取的对象是位于单元区域的第几个区域，单元区域中的第一个区域的编号为1，第二个区域为2，依此类推2023/2/515杜茂宝

row_num、column_num、及area_num必须对应到reference里的某一单元，否则INDEX函数会返回错误值＃ERF!

例4－6：INDEX(C3:E8,2,3)表示C3到E8单元区域中第二行第三列即E4单元例4－7：INDEX(C3:C8,2)表示C列第四个单元格即C4

例4－8：INDEX(C3:C8,2,3)的值为“＃ERF!”，由于C3:C8代表一列,故当column_num参数为3时，找不到对应的单元格2023/2/516杜茂宝

例4－9：INDEX((A1:C6,D1:F6,2,3,2))表示第2个区域(D1:F6)的第2行第三列即F2㈡数组型INDEX函数语法：

INDEX(array,row_num,column_num)

功能：返回数组中一个元素的值，它由行和列的序号所引来选定参数：

array：以数组方式输入的单元范围

row_num：指定所返回的元素是位于数组的第几行，如果要省略该参数，则一定要输入column_num2023/2/517杜茂宝

column_num：指定所要返回的元素是位于数组里的第几行，如果要省略该参数，则一定要输入row_num

说明：若同时使用了row_num与column_num参数，则INDEX函数会返回row_num与column_num交叉决定的单元的值若array仅含单一的行或列元素，则相应的参数row_num或column_num则变为可选择性参数若array仅含多行或多列元素，但只用参数row_num或column_num，则函数将返回数组中的某一整列或行2023/2/518杜茂宝

㈢建立租赁筹资分析模型

例4－10：某企业项租赁公司租入一台设备，租期为5年，设备价值为100万元，租赁合同约定企业每年末等额支付租金，租费率为10％。分别按年、半年、季度、月、日计算需要偿付的租金数额。首先根据题意设计租赁筹资图形接口模型。在模型设计完成的基础上，分别计算各种情况下的租金偿付金额。模型设计过程如下：

2023/2/519杜茂宝建立如图4-2所示的租赁结构模型图4-22023/2/520杜茂宝

⑴单击工具栏上的[视图]按钮，选择[工具栏]，在[工具栏]菜单中单击[窗体]工具栏。⑵单击[组合框]控制按钮，再用鼠标单击单元格C5，则出现矩形的[组合框]控件，然后调整其大小及位置。⑶将鼠标指针移到建立的[组合框]控件上，单击右键，出现快捷菜单，选择[控件设置格式]，出现[设置空间格式]对话框，选择[控件]项。⑷在[数据区域]栏中填入“$E$3:$E$4”，在[单元格链接]栏中填入“$C$5”。2023/2/521杜茂宝

⑸在单元格C10中输入公式：“=IF(INDEX(E3:E4,C5)=”期末“,PMT(租金年利率/每年付款次数,租期*每年支付次数,-租金),PMT(租金年利率/每年付款次数,租期*每年支付次数,-租金,,1))”。⑹建立每年支付次数的图形控件，步骤同上，但在[数据源区域]栏中填入“$F$3:$F$8”，在“单元格链接”栏中填入“$C$6”。⑺在单元格C8中输入每年付款次数公式：“=IF(每年支付次数=1,1,IF(每年支付次数=2,2,IF(每年支付次数=3,4,IF(每年支付次数=4,12,IF(每年支付次数=5,24,365)))))”

不同情况下的租金偿付额为：2023/2/522杜茂宝

㈣、租赁筹资图形接口模型设计例4－11：租赁筹资图形接口模型的建立过程㈠租赁价目表的建立在租赁筹资分析中，需要了解租赁公司租赁价目表，并根据租赁价目标选择所需要的设备，租赁公司租赁价目标是租赁模型的重要组成部分。将设备名称所在的列命名为“设备名称”租金所在的列命名为“租金总额”支付方法所在的列命名为“支付方法”㈡在模型中建立图形控制项按钮。Excel提供了[窗体]工具栏，工具栏中提供了多种图形控制项工具，单击这些工具，制定控制项的位置，便在模型中建立图形控制项按钮。2023/2/523杜茂宝

1、建立组合框按钮，用来选择所租赁的设备。具体创建过程见实际操作。2、从租赁价目表中检索所选设备的租金及支付租金的方式。所用函数为INDEX()。㈢建立滚动条控制项，将租赁年利率限定在合理的范围。租赁公司提供的租赁利率一般给出可供选择范围，如5％～10％。具体创建过程见实际操作。㈣建立微调控制项。将租赁年限限定在合理的范围。租赁公司提供的租赁年限一般给出选择范围。具体创建过程见实际操作。

创建过程为：2023/2/524杜茂宝图5-3第一步：建立图5-3所示的租赁筹资决策模型图2023/2/525杜茂宝

第二步：设计组合框将设备名称作为数据源，设计过程见图5-4。图5-42023/2/526杜茂宝

第三步：在单元格C4中输入公式“=INDEX(租金总额,A3)”，将选中设备的租金显示在C4单元格。第四步：在单元格C5中输入公式“=INDEX(支付方法,A3)”，将选中设备的租金支付方式显示在C5单元格。第五步：设计如图5-3所示的微调和滚动条按钮，以控制每年付款次数、利率和租期。第六步：在单元格C9中输入公式“=C8*C6”，计算计息期。2023/2/527杜茂宝第七步：在单元格C10中输入公式“=IF(支付租金方法=”先付“,ABS(PMT(租赁年利率/每年付款次数,总付款次数,租金,0,1)),ABS(PMT(租赁年利率/每年付款次数,总付款次数,租金)))”，计算每期的租金。2023/2/528杜茂宝

三、举债筹资与租赁融资的比较分析㈠净现值(NPV)分析的基本原理到底是以租赁方式获得资产还是借款购买资产呢？借款购买资产时，借款利息、折旧等费用可以抵税，租赁资产其支付的租金和融资租赁设备的折旧也具有低税的作用。因此，按净现值进行分析，在借款分析模型中增加贷款分期偿还分析表，在租赁分析模型中增加租赁分期偿还分析表，分别计算出各自的税后现金流量，然后把它们变成现值。然后选择成本现值较小的方案进行筹资。例4－12：2023/2/529杜茂宝

例4－12资料：假设新泰公司准备筹资购置一台机床，共需花费2000000元。预计设备的使用寿命为5年。设备按直线法计提折旧计提折旧，5年后无残值，所得税税率为33％。新泰公司面临这两种筹资的选择：⑴举债筹资：金额：2000000、利率：10％借款期限：5年。⑵租赁筹资：租金：2000000、租赁期：5年收益率：10％。租金在期初支付。决策借款还是租赁？

解：2023/2/530杜茂宝第三节长期筹资决策方法

运用此法筹资决策，是认为公司价值等于其债务和股票的现值之和。通过计算各个备选方案所对应的公司价值并进行比较，选择是公司价值达到最大的筹资方案作为最优方案。但由于股票的现值比较难以估计，所以这种方法往往只能在某些比较理想的条件下才能使用。一、计算原理计算普通股的资本成本：2023/2/531杜茂宝

计算普通股的市场价值：

式中：EBIT：息税前盈余；Kd：债务的资本成本；T：所得税税率；KS：普通股的资本成本。计算公司的总市场价值：2023/2/532杜茂宝计算公司的综合资本成本：2023/2/533杜茂宝

例4－13：某公司目前没有负债和优先股，现有资本帐面价值1000万元，全部为普通股。预计该公司每年的息税前利润EBIT为200万元，且保持稳定不变，公司的所得税税率T＝33％，公司的税后净利全部作为股利发放，股利增长率为零。公司的财务管理人员计划改变现有的资本结构，增加负债已利用财务杠杆使企业价值提高，经过测算认为，债务D的现值等于其面值，在不同的负债水平之下，债务的利率Kd和普通股的β表5－13。同时已知证券市场的数据为：无风险利率KF=8%，市场投资组合期望报酬率Km＝14％，计算该公司的最优资本结构。

公司价值分析过程：2023/2/534杜茂宝

从计算结果可以看出，没有负债时，该公司的价值等于其普通股的价值。随着债务的