万科财务管理案例分析

财务案列分析——第三组组长：杨华诚组员：钟启亮、李晓琦、刘婷、甘根秀、王明连、王群案例三

万科企业的财务战略学习目的：通过对万科的案例分析，我们要了解财务战略中以现金配置为主体的投资战略、以营运分析为主体的营运资本战略、以外部融资为主体的筹资战略和以现金分红为主线的股利政策。背景知识介绍财务战略的定位"为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内有效的管理和运用这些资本的方略.____Kethward(英国学者)财务战略是企业愿景和总体战略引领下，以促进企业财务资源长期均衡有效地配置和流转为重点，以资本筹措与风险筹划为依托，以维持和提升公司核心竞争优势和盈利水平为目的的战略议题。从资金筹措与使用特征的角度进行划分，将财务战略划分为以下三种类型，即快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略。按资金筹措与使用特征划分1、快速扩张型财务战略。是指以实现企业资产规模的快速扩张为目的。一般会表现出“高负债、低收益、少分配”的特征2、稳健发展型财务战略。是指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。3、防御收缩型财务战略。是指以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。财务战略与公司其他战略的不同特性，成为一个独立的战略范畴和领域。表现在：①凸显“数据说话”。

②与经营战略的互补性。

③坚守稳健方针。

④强调战略的财务工具化和制度化。案列资料简介万科企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一。截止到2010年6月30日，公司总资产为1605.1亿元人民币。2010年上半年，公司实现销售面积和销售金额分别为320.2万平方米和367.7亿元，销售金额同比增长19.5%。公司销售额占全国商品住宅成交额的比例为2.18%，在15个城市的占有率排名较09年上升，其中，在北京、天津、青岛等城市的排名升至市场第一，在深圳、无锡、沈阳、武汉、镇江等城市继续保持市场占有率第一的位置。万科企业核心价值观创造健康丰盛的人生客户是我们永远的伙伴人才是万科的资本“阳光照亮的体制”持续的增长和领跑创造健康丰盛的人生，意味着我们将持续提供超越客户期望的产品和服务，让客户骄傲；意味着我们将持续提供超越投资者期望的回报，让投资者满意；意味着我们将持续提供超越员工期望的发展空间和报酬，让员工自豪。万科与外商的联手——万科美国项目2013年2月19日，有美国头号房企之称的铁狮门房地产公司(TishmanSpeyerProperties)宣布，其已与中国龙头房企万科成立合资公司，共同开发美国旧金山富升街201地块(201FolsomStreet)的高层豪华住宅公寓项目。该项目是万科在北美市场的首次投资，由铁狮门负责管理。该消息人士并称，万科将持合资公司70%的股权，铁狮门持股30%。万科仍须得到中国政府批准，才能将资金汇至海外，完成这笔交易。万科奉行的长期投资规划——量入为出万科2000年至2004年经营现金流、营业收入和净利润由上图我们可以看出万科在面对经营现金流在2000年到2004年小幅度正负交替变动时会根据万科营业收入的多少来安排相应的徒弟置地规模与节奏。在最近万科营业收入上升，市场占有率提高公司08年实现营业收入409.9亿元，同比上升15.4%，净利润40.3亿元，同比下降16.7%。实现结算面积451.4万平方米，结算收入404.9亿元，同比分别上升14.6%和15.1%。全年销售面积557万平方米，销售金额478.7亿元，分别比07年减少9.2%和8.6%。但公司的市场占有率继续提升，占全国住宅市场的份额提高到2.34%。这都与万科量入为出的投资规划相吻合。万科企业资金营运战略的：“短板”——不断扩大的现金存货需求和日益缓慢的运营速度2000年到2008年的净现金需求与存货折线图万科存货压力上升运营资金承压今年3月5日，万科企业股份有限公司(万科A，000002.SZ)向华润深国投信托有限公司(下称“华润信托”)申请金额为10亿元和20亿元的两笔信托借款，投向7个项目，借款期限均为2年，利率分别为10.6%和10.5%。万科方面表示，未来仍将继续寻找和华润合作的机会。在地产调控仍未见松动的情形下，万科的高周转战略正在遭遇新一轮的挑战。急剧上升的对外担保比例、高额的到期信托偿付、不断接近临界点的楼盘去化率以及戛然而止的拿地行动等迹象都在显示，万科远非想象中那样高枕无忧。这都表明万科存在土地储备过量开发周期延长的“短板”是万科目前存在的主要问题。万科融资战略的显著特征——以满足投资需求为目的，提前启动外部融资，并维持财务杠杆的相对稳定“万科是多元化的融资策略，随着万科的规模越来越大，单一融资渠道显然无法支撑公司的成长，而且目前来看每个渠道都具有非常大的不确定性，比如银行贷款的政策风险较大。而万科提前积极探索各种合作方式，来满足投资需求。如：股市募资，经过长时间的积累，万科的优势正越来越明显：从2000年到2005年，万科经历了一次配股、两次发行可转换债券，总计从资本市场募集41.15亿元的资金；2006年底，万科非公开发行顺利实施，一次性募集资金达42亿元；今年8月，万科增发3.17亿A股，募资100亿元人民币。如：与境外资金的合作，在2004年与德国银行合作进行融资万科坚持的股利政策——相对固定的现金股利分配万科的股利分配公司的股利分配：公司可以采取现金或是股票方式分配股利。境内上市的外资股的股利的外汇折算率的确定，按照股东大会决议日后的第一个工作日中国人民银行公布的港币对准人民币的基准价计算，同时要提取盈余积金。从万科每股利润现金分配图可以看出在一直是采取比较固定的现金股利分配，且基本保持稳定，坚持每年向股东现金分红，将企业的成长和盈利回馈给股东。同时采取固定股利分配有可能存在股利和盈余脱节现象案列分析万科的成长给我们启发，它经历了稳健增长和迅速扩张两个阶段，让我们认识到它独到的财务战略的重要性，这些启示的可复制性与企业是否从事房地产无关，给我们提供了宝贵的经验，我们从以下几个方面予以借鉴：（1）以现金流为核心，全面规划企业财务上的各类战略，进而设计公司总体战略。像万科一样，投资、融资和分配决策都紧紧围绕现金流这一核心指标，以企业合理的经营现金流和在自由现金流水平，设计各类战略，以现金流安全、量入为出为战略决策依据和预警线，确保企业整体的稳健和健康。（2）整合投资规划和融资安排，前置融资策略。可以参考一下万科分类匹配投资与融资方式：经营现金缺口有债权融资满足，长期投资支出主要有股权融资满足；在融资方式的交替使用中始终紧盯杠杆率的升降，保持财务风险的可控。（3）坚持量入为出，张弛有度。学习万科以经营收入作为经营及资本开支的基准线，在营业收入快速增长的年份可以适度增加开支，营业收入增长放缓时应随之缩减开支。（4）财务战略必须关注运营速度和流动资金效率。企业应以净现金需求和现金周转期分析为突破口，结合行业特点，缩短生产周期或项目开发期，提高存货周转速度，挖潜财务潜力，控制财务风险，提高盈利水平和再投资能力，实现快速、稳定的现金循环。如何实现公司财务战略与经营战略的互补关系？一、公司财务战略是企业愿景和总体战略引领下，以促进企业财务资源长期均衡有效地配置和流转为重点，以资本筹措与风险筹划为依托，以维持和提升公司核心竞争优势和盈利水平为目的的战略议题。二、经营战略又称“经营单位战略”。经营战略是企业面对激烈变化、严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。它是企业战略思想的集中体现，是企业经营范围的科学规定，同时又是制定规划（计划）的基础。互补是指两种战略之间相互协调补充，以提高整体运作效率。三、通过万科的例子，我们能了解到公司财务战略与经营战略相铺相成，共同为公司创造企业价值最大化，将财务战略聚焦于以现金配置为主体的投资战略、以运营分析为主体的营运资本战略、以外部融资为主体的筹资战略和以现金分红为主线的股利政策四个方面。万科的例子是成功的，值得我们借鉴，以下几个方面总结一下:①以现金流为核心，全面规划企业财务上的各类战略，进而设计公司总体战略。②整合投资规划和融资安排，前置融资策略。③坚持量入为出，张弛有度④财务战略必须关注运营速度和流动资金效率四、万科有如此骄人的成绩，离不开他将公司财务战略与经营战略的互补关系实现的淋漓尽致，也印证了没有规矩不成方圆，即没有合理的公司战略也不可能叱咤商场。

如何理解与实现财务战略中的稳健原则？具体内容包括哪些？1、稳健性原则又称谨慎性原则,是企业会计核算中运用的一项重要原则,是针对经济活动中的不确定性因素要求人们在会计核算处理上持谨慎小心的态度,要充分估计到风险和损失,尽量少计或不计可能发生的收益,使会计信息使用者、决策者保持警惕,以应付纷繁复杂的外部经济环境的变化,把风险损失缩小或限制在较小的范围内。2、以现金流为核心，全面规划企业财务上的各类战略，进而设计公司总体战略。战略决策本质上是对公司“愿景目标”和“资源能力”的平衡分析和把握。以现金为主体的财务资源无疑是最重要的战略资源。3、万科的投资、融资和分配决策都紧紧围绕现金流这一核心指标，以企业合理的经营现金流和自由现金流水平，设计各类战略，以现金流安全、量入为出为战略决策依据和预警线，确保企业整体的稳健和健康。万科分类匹配投资与融资方式：经营现金缺口由债权融资满足，长期投资支出主要由股权融资满足；在融资方式的交替中始终紧盯杠杆率的升降，保持财务风险的可控。4、万科十年的财务战略就是富有节奏的有进有退，在不冒险的前提下保持稳定的增长。如何实现“整合投资规划和融资安排，前置融资战略”？1、投资规划是指专业人员为客户制一订方案，或代替客户对其一生或某一特定阶段或某一特定事项的现金孛流在不同时间、不同投资对象上进行配置，以获取与风险相对应的最亚优收益的过程。2、融资指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。广义的融资是指资金在持有者之间流动以余补缺的一种经济行为这是资金双向互动的过程包括资金的融（资金的来源）和融出（资金的运用）。狭义的融资只指资金的融入。3、前置融资战略是指根据产业经营和投资规划、经营现金流入与经营及投资所需开支的差距，事实的相对提前安排融资，以保证未来开支的需要。4、从资料中可知，该企业会根据收入的多少来安排相应的土地购置规模与节奏，大体上一直奉行量入为出的投资配置策略和现金净额正负交替、风险张弛有度的