2023年中级经济师《金融》精讲讲义1-4章

声明:转载自ＨYPERLINK""2023年中级经济师《金融》精讲讲义２023年《金融专业知识与实务》（中级）考情分析一、历年试卷分析(一)题型、题量全国经济专业技术资格考试金融专业知识与实务(中级）试卷的题型和题量基本固定。题量为1００题，其中单项选择题6０题，多项选择题2０题，案例分析题20题;单选每题1分，多选和案例分析每题２分，卷面分数合计为1４0分。其中:单项选择题共60题，每题1分，每题的备选项中，只有一个最符题意的,不选、错选均不得分;多项选择题共２0题,每题2分,每题的备选项中,有２个或２个以上符合题意,至少有1个错项。错选，本题不得分;少选，所选的每个选项得0．5分;案例分析题共20题，每题2分。由单选和多选组成。错选，本题不得分;少选，所选的每个选项得0．5分。(二)试题覆盖面广，章节分布均匀2０23年《金融专业知识与实务》考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单选４65554５63６6５多选2424444６2４4案例10101010分值162０79９89１2５1６2092０23年《金融专业知识与实务》考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单选5555555555５5多选２42244444442案例68２86８2分值79１3７179111７15１7117２023年《金融专业知识与实务》考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单选5555５5５555５5多选4２2462424２4４案例8８888分值1７15717117９７17159９从历年考试来看,试题单选题和多选题基本上均匀分布在每一章，规定考生在复习时要尽也许把每章知识点都要掌握。从历年考题分析,每年考试的试题有30%左右是历年试题的原题或简朴变形，所以历年真题的练习很重要。此外,试题中有1５%左右是教材课后练习题的原题或简朴变形,因此建议考生将教材课后习题掌握。二、教材章节变化情况今年教材在旧版教材基础上进行了重新修订,从总体上来看教材结构和内容变化并不大。重要的改变在两个方面，一是教材编写小组变成了人力资源社会保障部人事考试中心；二是原教材每章节后附的章节练习所有删除，增长了一套模拟题。同时，辅助出版了一本《金融专业知识与实务同步训练与全真模拟测试》,建议大家购买。20２3年章节名称202３年重大变化内容第一章金融市场与金融工具第一节金融市场与金融工具概述第二节传统的金融市场及其工具第三节金融衍生品市场及其工具第四节我国的金融市场及其工具无第二章利率与金融资产定价第一节利率及其决定第二节货币的时间价值第三节收益率第四节金融资产定价第五节我国的利率及其市场化把原第一节利率及其决定拆成利率计算及利率决定理论，删除了货币的时间价值一节,减少难度了!第三章金融机构与金融制度第一节金融机构第二节金融制度第三节我国的金融机构与金融制度无第四章商业银行经营与管理第一节商业银行经营与管理概述第二节商业银行经营第三节商业银行管理第四节改善和加强我国商业银行的经营与管理无第五章投资银行业务与经营第一节投资银行概述第二节投资银行的重要业务第三节全球投资银行的发展趋势无第六章金融创新与发展第一节金融创新第二节金融深化第三节金融深化与经济发展第四节我国的金融改革与金融创新无第七章货币供求及其均衡第一节货币需求第二节货币供应第三节货币均衡无第八章通货膨胀与通货紧缩第一节通货膨胀概述第二节通货膨胀的治理第三节通货紧缩及其治理无第九章中央银行与货币政策第一节中央银行概述第二节货币政策体系第三节货币政策的实行无第十章金融风险与金融危机第一节金融风险及其管理第二节金融危机及其管理无第十一章金融监管及其协调第一节金融监管概述第二节金融监管的框架和内容第三节金融监管的国内协调第四节金融监管的国际协调无第十二章国际金融及其管理第一节汇率第二节国际收支及其调节第三节国际储备及其管理第四节国际货币体系第五节离岸金融市场第六节外汇管理与外债管理无三、教材重点、难点内容１.今年教材进行了一些微调,总体来说结构和内容变化不大。考试的重点内容仍是过去经常强调的一些重要内容，如货币时间价值、投资银行业务、商业银行经营与管理、金融监管措施、中央银行货币政策、通货膨胀及通货紧缩的治理、金融危机管理、金融监管协调、国际收支调节等；2.金融学科重点内容。利率、存款货币制造、货币供求、货币政策、金融体系、金融市场等;３．难点内容。金融衍生工具（期货、期权、远期合约、互换）、存款货币制造、基础货币与货币乘数、货币供求及其均衡、货币政策体系、金融资产定价等。教材要点概览第一章金融市场与金融工具1.金融市场的构成要素、结构、交易主体,金融工具的性质、特点和类型;2.货币市场,资本市场，外汇市场；3.金融衍生品市场概述,重要产品，发展演变过程；4.我国的金融市场及其发展,我国的货币市场，我国的资本市场,我国的外汇市场。第二章利率与金融资产定价(难点）１.“利率决定理论”;２.收益率的计算;３.金融资产定价:票据、债券和股票的定价方法4.有效市场理论、资本资产定价模型和期权定价模型。第三章金融机构与金融制度（202３新增章节)1.金融机构的性质与职能、种类，金融体系构成;2.金融制度概念，中央银行制度,商业银行制度，政策性金融制度,金融监管制度；3.我国的金融监管体系和监管制度第四章商业银行经营与管理(重点、难点)1.商业银行的存款经营、贷款经营和中间业务经营;2．商业银行的负债管理、资产管理和资产负债管理理论；3．商业银行风险的种类;４.“巴塞尔新资本协议”重要内容。第五章投资银行业务与经营(２0２3新增章节)(重点)１.投资银行概述，涵义,业务，投资银行和商业银行的比较;2.证券发行与承销业务，证券经纪业务;3.2023金融危机中美国投资银行的变化,我国投资银行的发展状况及趋势。第六章金融创新与发展1.“中间业务的创新”的几个方面；2.金融创新与金融深化的关系，金融深化与金融克制，金融自由化、放松管制与金融约束论；3.金融深化与经济发展的关系,金融深化与经济增长的国际比较。第七章货币供应及其均衡1．货币需求的几个方程式;2.货币供应政策。第八章通货膨胀与通货紧缩(重点)１.通货膨胀的治理；2．通货紧缩的治理。第九章中央银行与货币政策(重点、难点）1.中央银行的产生和独立性,性质与职能；２.我国的货币政策目的;3.2023年以来的金融宏观调控操作。第十章金融风险与金融危机1.风险的涵义与要素,金融风险的涵义与要素、类型,“信用风险”、“市场风险”、“流动性风险”、“操作风险”、“国家风险”等;２．“金融风险的管理”,“巴塞尔新资本协议”,“我国的金融风险管理”；３.金融危机的概念，成因，管理。第十一章金融监管及其调节（重点）１.金融监管的基本原则,金融监管的内容；2.金融监管的国内监管机制;３.金融监管国际协调的背景、方式与机制。第十二章国际金融及其管理1.汇率的概念,重要种类,决定与变动，汇率理论2.浮动汇率制，盯住汇率制;3.国际收支与国际收支平衡,国际收支均衡与不均衡,国际收支不均衡的调节，国际收支理论,我国的国际收支不均衡及其调节;４.国际储备的概念，功能,管理；5.国际金本制，布雷顿森林体系,牙买加体系；6.离岸金融市场概述，欧洲货币市场;7.货币可兑换的相关内容，我国的外汇管理体制,外债管理概述,我国外债管理体制。四、学习方法1．紧扣大纲，适当展开。考生复习应当以考试大纲为基础，紧扣大纲规定,构建知识树，并适当展开,把大纲上提到但未展开说明的知识补充完整,这样在考试时可以顺利回忆学习过的知识并找到相应的知识点。2.加强练习。要通过考试,适当的练习是必要的也是必须的。考生应当将教材练习及历年试题至少做过两遍,做到心中有数，再辅之以适当辅导练习,通过考试的几率就会大增。3.多阅读教材。教材是试题的主线来源，平时应抽取一切有空的时间翻阅教材,熟悉的内容迅速过一遍可以加深记忆,不熟悉或不理解的内容多看几遍自然也会有印象，对于以客观题为主的考试来说,有印象的内容基本上都可以拿分。第一章金融市场与金融工具目录TOC\o＂1－3"\ｈ\ｚ\ｕHYＰERLINK经济学里面的一个古老规律,是估计复利的捷径。假设一个每年的增长率都相同，那么用70除以每年的增长率(*10０）就可以得到物价翻一倍的年份。计算方法：年数如每年增长率为７%，则年数=70/７=1０,约2023以后，资产翻一倍。重新计算一下，购买路易斯安那州的价格,到今天的复利终值，假定通胀率7%,那么2０23翻一倍，2２02３,就是2的20次方,大约10０0*1000＝１0０0000倍。1500万＊100０000=万美元(超过1５万亿美元），假如纯粹从经济学角度看，这笔生意还是比较划算的。“成为亿万富豪并不难”。假如我们现在准备2万元做投资,假如每年资产增值20％,那么通过40年以后，我们的资产可以变为２的１３次方再乘以2万,大约为１6000万左右,可见成为亿万富翁并不是遥不可及的梦想。我们说熟知的股神巴菲特,就是按照这个规律,成为了世界数一数二的富豪。一般来说,若年利率为ｒ，每年的计息次数为ｍ,则实际有效利率为:r【例题２，计算题】当市场利率为10%，而复利采用每季度支付一次时，有效利率为多少？【答案】:r'一般来说，若本金为Ｐ,年利率为r，每年的计息次数为m，则n年末期值公式为:FV【例题3，计算题】1年计息4次100元的本金,年利率为6%，2年期末本利和是多少？【答案】:S=100(三）连续复利FVn=P(1+rm)mnFV结论:每年的计息次数越多,终值越大。随着计息间隔时间的缩短，终值以递减的速度减少,最后等于连续复利的终值。三、现值现值(Pｒｅsentvalue）也称作在用价值,是现在和将来(或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。（一)系列钞票流的现值将系列中每个期间的流量分别计算现值，然后相加。公式:PV=其中,Ai表达第i年末的钞票流量,i=1,２，…n特殊情况,假如是每年的流量相等，那么可以直接去查年金现值系数表。【例题4,计算题】有一系列的钞票流,第１年年末是100,第2年年末是20０,第３年年末是２0０，第４年年末是400,若折现率是８%,则这一系列钞票流的现值为多少？解答：运用公式,对每个流量分别折现，再相加,得到PV=（二)连续复利下的现值假如一年之内多次支付利息,则利息率为rmPV=【例题５，计算题】假定三年后可以收到钞票流１00元,贴现率为8%，按季度计息，则现值为多少?解答:PV=假如是连续复利，则(1+rm)PV=【例题６,计算题】假定三年后可以收到钞票流１０0元，贴现率为8%，按连续复利计算,现值为多少?PV=结论:每年的计息次数越多，现值越小。随着计息间隔时间的缩短，现值以递减的速度减少，最后等于连续复利的终值。【例题7，单选题，2023】若本金为P,年利率为ｒ，每年的计息次数为m，则n年末该投资的期值计算公式为()。A.FB.FC.FD.F【答案】:Ｃ第二节利率决定理论考试内容:利率风险结构的涵义和决定因素，利率期限结构的涵义，收益曲线的特点。古典利率理论、流动性偏好理论和可贷资金利率理论的重要内容。一、利率的风险结构重要讨论债权工具期限相同时的收益与风险等因素之间的关系及变化。【例题1，２023，多选题】根据利率风险结构理论，导致债权工具到期期限相同但利率却不同的因素是()。A．违约风险B．流动性C．所得税Ｄ.交易风险Ｅ.系统性风险【答案】：ABC二、利率期限结构利率期限结构重要讨论金融产品到期时的收益与到期期限这两者之间的关系及变化。在理论分析中，将影响收益的其他因素当作是既定的，即不考虑其他因素变化对收益的影响。那么就可以用一条曲线来表达成期收益率与到期期限的函数关系。收益率收益率期限期限Ａ正常收益曲线B颠倒的收益曲线图2-1收益曲线1.收益曲线阐释收益曲线是指那些期限不同、却有着相同流动性、税率结构与信用风险的金融资产的利率曲线。金融资产收益曲线反映了这样一种现象，即期限不同的有价证券,其利率变动具有相同特性。收益曲线的表现形态有:(1）正常的收益曲线(上升曲线),即常态曲线，指有价证券期限与利率呈正相关关系的曲线；（２)颠倒的收益曲线(下降曲线)，指有价证券期限与利率呈负相关关系的曲线。平均利率水平较高时，收益曲线为水平的(甚至向下倾斜），平均利率较低时，收益曲线通常较陡。【例题2，多选题】影响债权工具利率风险结构的因素有（）。A.违约风险Ｂ.流动性C.到期日D．面值Ｅ．所得税【答案】：ＡＢE【例题3，单选题】当市场平均利率较低时,金融资产收益曲线表现为(）。A.陡峭向上B.水平,稍向下Ｃ.陡峭向下D.水平【答案】:Ａ三、利率决定理论（一）古典利率理论（储蓄投资理论）这一理论也称真实利率理论,它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动地达成充足就业。在充足就业的所得水准下,储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认为社会存在一个单一的利率水平,使经济体系处在充足就业的状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响。古典学派认为,利率决定于储蓄与投资的互相作用。储蓄(S)为利率(ｉ）的递增函数,投资(I)为利率的递减函数。当S>Ｉ时,利率会下降，反之，当S<I时,利率会上升。当Ｓ=Ｉ时,利率便达成均衡水平。该理论的隐含假定是，当实体经济部门的储蓄等于投资时,整个国民经济达成均衡状态,因此,该理论属于“纯实物分析”的框架。(二）凯恩斯学派的流动性偏好理论货币需求（L)取决于公众的流动性偏好，其流动性偏好的动机涉及交易动机、防止动机和投机动机。用L1表达交易需求，L2表达投机需求,则L1(Ｙ)为收入Y的递增函数，L2（i）为利率i的递减函数。货币总需求量可表述为：L=当利率下降到某一水平时,市场就会产生未来利率上升的预期，这样,货币的投机需求就会达成无穷大,这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸取,从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平，这就是所谓的“流动性陷阱”问题。“流动性陷阱”相称于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。该理论的隐含假定是,当货币供求达成均衡时，整个国民经济达成均衡状态,它认为,决定利率的所有因素均为货币因素，利率水平与实体经济部门没有任何关系。因此,该理论属于“纯货币分析”的框架。（三）可贷资金利率理论新古典学派的利率理论。可以看做古典利率理论和凯恩斯理论的一种综合。认为利率由可贷资金的供求决定。代表人物:英国的罗伯逊与瑞典的俄林。用公式表达:DL=SL=其中，DＬ为借贷资金需求，SL为借贷资金的供应，ΔMD为该时期内货币需求的改变量，ΔMＳ为该时期内货币供应的改变量。供应与利率呈负相关关系;需求与利率呈正相关关系。就总体来说，均衡条件为：DL=SI+【例题4，单选题】古典学派认为，利率是某些经济变量的函数，即()。A．货币供应增长,利率水平上升B.储蓄增长，利率水平上升Ｃ.货币需求增长，利率水平上升D.投资增长,利率水平上升【答案】：Ｄ【例题5，单选题】根据凯恩斯学派理论，当利率处在“流动性陷阱”时,应采用的政策是（)。A.货币政策B.财政政策C.货币政策+财政政策D.利率政策【答案】：B【例题６，多选题】可贷资金利率模型的均衡条件公式可以表达为(）。A.DL=SLB.Ｓ=IC.L=L1(Y）+L２（i）Ｄ．I+ΔMD=Ｓ＋ΔMS【答案】：AD【多选题7，20２３】凯恩斯认为,流动性偏好的动机涉及（)。Ａ．交易动机B.生产动机C.储蓄动机D.防止动机E.投机动机【答案】:ADE第三节收益率考试内容：名义收益率、到期收益率、实际收益率、本期收益率的概念及计算。一、名义收益率名义收益率是票面收益与债券面额之比。r=二、到期收益率到期收益率是衡量利率的确切指标,它是指使未来收益的现值等于今天价格的利率。信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比率,公式:r=【例题1，202３,单选题】某机构发售了面值为100元,年利率为５％，到期期限为２02３的债券，按年付息。某投资者以90元的价格买入该债券,2年后以9８元的价格卖出，则该投资者的实际年收益率为()。A.5%B.7%C.9.8％D.10％【答案】：D【解析】（5+４)/90=１0%(一)零息债券到期收益率零息债券，也称折扣债券,是名义上不支付利息,折价出售,到期按债券面值兑现。因此对于面额相等的零息债券,期限越长的债券的即期价格越低。假如按年复利计算，则到期收益率的计算公式为：P=r=【例题２,计算题】一年期的零息债券，票面额100０元，假如现在的购买价格为900元，则到期收益率的计算公式为?【答案】：900=解得r＝11．1%（二)附息债券到期收益率（重点、难点）附息债券的利息支付方式一般应在偿还期内按期付息,如每半年或一年付息一次。付息债券的到期收益率计算可以归结为:当前价格=每期利息折现＋本金到期时折现假如按年复利计算，附息债券到期收益率的计算公式为:P=假如变为每半年付息一次,那么上面公式中相应的每期利息C/２,利率r／２,付息期限增长一倍。P=【例题3，计算题】某公司以1２%的利率发行５年期的附息债券，每半年支付一次利息,发行价格为９3元，票面面值为100元，则求到期收益率？【答案】：第一种方法:直接套用公式,求解方程:93=解得r=14％。第二种方法：用插值法（查出两个点,然后运用内插法计算出结果）环节１：令r１=10%P1令r3=20％Ｐ3则r2=?Ｐ=93环节2:设到期利率为X10%解出：X=14%(三）永久债券的到期收益率永久债券的期限无限长，没有到期日，定期支付利息。假设每期期末的利息支付额为C,债券的市场价格为P，则其到期收益率r的计算公式为：r=【例题4，计算题】假设我们购买债券花费l00元,每年得到的利息支付为l０元,则该债券的到期收益率为？r=结论：假如我们已知债券的市场价格、面值、票面利率和期限，便可以求出它的到期收益率，反过来，我们已知债券的到期收益率,就可以求出债券的价格。从中不难看出，债券的市场价格越高,到期收益率越低；反过来债券的到期收益率越高，则其市场价格就越低。由此我们可以得出一个结论，即债券的市场价格与到期收益率成反向变化关系。三、实际收益率(与过去教材的提法不同)市场因素和市场利率的变动的影响,债券价格也许与面值不相等,从而票面利率与实际收益率不相等。大体的计算公式为：实际收益率四、本期收益率本期收益率也称当前收益率,它是指本期获得债券利息（股利）额对债券本期市场价格的比率。即票面收益与其市场价格的比率。计算公式为：r=其中，r为本期名义收益率,C为票面收益，P为市场价格。【例题5，单选题】债券本期收益率的计算公式是（）。Ａ．票面收益/市场价格B.票面收益/债券面值C．出售价格-购买价格【答案】:A【例题6,多选题】决定债券收益率的因素重要有()。A．票面利率B．期限C.面值D．购买价格E.汇率【答案】:ABCD【例题７，单选题,2023】设Ｐ为债券价格,F为面值，r为到期收益率,ｎ是债券期限。假如按年复利计算,零息债券到期收益率的计算公式为(）。Ａ．r=[Ｂ.r=[Ｃ.r=[D.【答案】B【解析】本题考察零息债券到期收益率的公式。第四节金融资产定价考试内容:债券和股票的定价方法及理论价格的推算。有效市场理论的涵义和分类,资本资产定价理论及其假设条件,期权定价理论的重要内容。教材删除了本来票据定价的有关内容。一、利率与金融资产定价有价证券的价格事实上是以一定市场利率和预期收益率为基础计算得出的现值。(一)债券定价有价证券交易价格重要依据货币的时间价值即未来收益的现值拟定。利率与证券的价格成反比关系，这一关系合用于所有的债券工具。利率上升，证券价格就会下降；利率下降，证券价格就会提高。债券价格分债券发行价格和流通转让价格两种。债券在二级市场上的流通转让价格依不同的经济环境决定,但有一个基本的“理论价格”决定公式，它由债券的票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。1．到期一次还本付息债券定价P其中,P０为债券交易价格;ｒ为利率或贴现率;n为债券日期或偿还期限;ｓ为期值或到期日本金与利息之和。【例题1,计算题】假若金额为1０0元一张债券,不支付利息，贴现出售，期限1年,收益率为3%,到期一次归还。则该张债券的交易价格为:P2.分期付息到期归还本金债券定价债券价格=利息折现＋本金到期折现按年收益率每年付息一次的债券定价公式如下:P式中,A为债券面额，即n年到期所归还的本金；Yt为第t时期债券收益或息票利率，通常为债券年收益率;ｒ为市场利率或债券预期收益率;ｎ为债券日期或偿还期限。【例题2，计算题】现有按年收益率ｌ4%每年付息一次的１00元债券,期限l０年。（1)当市场利率为l5%时,债券价格为：P≈说明此时该投资者认购价格为9４.98元；若按面值销售，则无人购买。（2）当市场利率为13％时,债券价格为：P≈说明此时投资者乐意以面额购进债券；若以市场价格出售，则无人购买。(3)当市场利率为ｌ４%时,债券价格为：P=100说明此时投资者无论以市场价格，或以面值购买,价位是等同的。结论:（1）预期收益率>票面利率,债券的市场价格（购买价)<债券面值;折价发行（2）预期收益率＜票面利率，债券的市场价格（购买价)＞债券面值;溢价发行（3)预期收益率=票面利率，债券的市场价格(购买价）=债券面值;平价发行３．债券期限若为永久性的，其价格拟定与股票价格相同。(二）股票定价股票的价格由其预期收入和当时的市场利率两因素决定,其公式为:股票价格这里说的股票价格是预期的价格,跟当前实际的股价没有关系。股票一般都是永久性投资，没有偿还期限,因此其价格拟定重要取决于收益与利率两个因素,与股票收益成正比，而与市场利率成反比。用公式表达为:P其中,Y为股票固定收益，通常指每股税后净收益;ｒ为市场利率;P0为股票交易价格。【例题3,计算题】某只股票年末每股税后利润０．４0元，市场利率为５%，则该只股票价格为多少?【答案】：P由此可得出以下结论:(１）当该只股票市价<８元时,投资者可买进或继续持有该只股票;(2)当该只股票市价>８时,投资者可卖出该只股票;(３）当该只股票市价=8时，投资者可继续持有或抛出该只股票。股票静态价格亦可通过市盈率推算得出，即股票发行价格＝预计每股税后赚钱×市场合在地平均市盈率(市盈率=股票价格÷每股税后赚钱）。如上例中,若平均市盈率为20倍,则股票价格=市盈率【例题４，多选题】在二级市场上,决定债券流通转让价格的重要因素是（）。A．票面利率B.债券面值Ｃ.持有期限D.市场利率Ｅ．物价水平对的【答案】：ABCD【例题５,案例分析题，2023】2023年1月某公司发行—种票面利率为6%,每年付息一次，期限3年,面值l０0元的债券。假设2023年1月至今的市场利率是4%。20２3年1月,该公司决定永久延续该债券期限,即事实上实行了债转股,假设此时该公司的每股税后赚钱是0.５0元,该公司债转股后的股票市价是２２元。请根据以上资料回答下列问题：(1）2０2３年１月,该债券的购买价应是（）。Ａ.９0.2元B．10３.8元C．105.2元D.1０７.4元【答案】:Ｂ【解析】：P（2)在债券发行时假如市场利率高于债券票面利率,则（)。A.债券的购买价高于面值B.债券的购买价低于面值C.按面值出售时投资者对该债券的需求减少Ｄ.按面值出售时投资者对该债券的需求增长【答案】：ＢC（3）债转股后的股票静态定价是（）。Ａ.8．5元Ｂ.12.5元C.22．0元D.30.0元【答案】：Ｂ【解析】:股票静态定价=每股收益/市场利率,因此P＝0.５/4%=1２.5(４）以2０２3年1月该股票的静态价格为基准,债转股后的股票当时市价（）。A.低估B．合理C.高估Ｄ.不能拟定【答案】：C【解析】:股票静态价值只有１2.５元，而市价2２元，显然股票被高估了。（5)按照2０23年1月的市场状况,该股票的市盈率是（)。A.10倍Ｂ.24倍Ｃ.3０倍D．44倍【答案】:D【解析】:市盈率=股票价格/每股税后赚钱=2２/0.5=4４二、资产定价理论（一)有效市场理论有效市场假说重要研究信息对证券价格的影响,就资本市场而言，假如资产价格反映了所能获得的所有信息，那么，该资本市场是有效率的。市场的有效性分为:１.弱式有效市场该类有效市场假说是指信息集It涉及了过去的所有信息（即历史信息）,掌握了过去的信息（如过去的价格和交易量信息）并不能预测未来的价格变动。2.半强式有效市场半强式有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，并且反映了所有有关证券的能公开获得的信息。3.强式有效市场在强式有效市场中,投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上。在这里，所有信息涉及历史价格信息、所有能公开获得的信息和内幕信息。在强式有效市场中，任何信息,都无助于投资者获得超额收益。【例题6，单选题，20２3】假如当前的证券价格反映了历史价格信息和所有公开的价格信息,则该市场属于（）。A.弱式有效市场Ｂ．半弱式有效市场C．强式有效市场D．半强式有效市场【答案】:D(二）资本资产定价理论资本资产定价模型是投资组合理论的均衡理论。研究风险资产的均衡市场价格。【补充资料】资产组合理论马科维茨是现代投资组合理论的创始人。运用盼望和方差两个参数进行了投资组合分析。资产组合理论基本内容：（１)有价证券组合预期收益率就是每种有价证券收益率的加权平均值。公式为:Y式中,Yi表达第i种有价证券的预期收益率;Ai表达第i有价证券在总投资中所占比重;n为组合有价证券的数量;Yp为有价证券组合预期收益率。（２)资产风险度是指资产估计收益率与预期收益的偏离限度。资产组合风险度取决于各组合资产之间相关联的限度。它并不只是单个有价证券资产标准差的简朴加权平均,单一有价证券标准差的加权平均值高于有价证券组合的标准差。有价证券资产组合中各成分资产的相关系数越小,其分散化效果越好,资产组合风险越小,说明资产组合收益越大。反之，系数越大,其分散化效果越差。资本资产定价理论除马科维茨提出的假设外,资本资产定价理论提出了自身的理论假设：第一,投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合;第二，投资者总是追求投资者效用的最大化，其他条件相同，选择收益最大化那种；第三，投资者是厌恶风险的，其他条件相同,选择标准差较小的那种；第四,市场上存在一种无风险资产，投资者可以按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产；第五,税收和交易费用为零。1.资本市场线资本市场线（CML),就是在预期收益率和标准差组成的坐标系中，将无风险资产和市场组合M相连所形成的射线。资本市场线反映了投资于风险资产组合和无风险资产的收益与风险关系。在均衡状态,资本市场线（CML）表达对所有投资者而言是最佳的风险收益组合。尽管理性的投资者都希望尽力达成高于CML的点，而竞争的市场将使资产价格变动,使每人都达成直线上的某点。资本市场线CML的公式为:EErp和σp分别表达任意有效组合的预期收益率和标准差,rf为无风险收益率，由上式,可得风险溢价的决定公式E由上式可知,风险溢价的大小取决于市场均衡的风险-收益比率(即CML线的斜率）和投资者的风险偏好限度。而前者是固定不变的,投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价。2．证券市场线证券市场线是在资本市场线基础上，进一步说明了单个风险资产的收益与风险之间的关系。单个证券的预期收益率水平取决于其与市场组合的协方差。在均衡状态，单个证券风险和收益的关系是:E这就是证券市场线。反映单个证券与市场组合的协方差及其预期收益率之间的均衡关系。通常用于衡量单个证券风险的指标是它的β值。β将其代入公式(2-29)得：E公式（２-31）就是著名的资本资产定价模型。资本资产定价模型说明:单个证券i的预期收益率等于两项的和：一是无风险资产的收益率rf，二是E【例题7,单选题，２023】三种证券组成一个投资组合，在投资组合中所占投资权重各为３０%、20%、50％，且各自的预期收益率相相应为１0％、15％、20%,这个投资组合的预期收益率是(）。A.10%B.12%Ｃ．16%D．20％【答案】:C【解析】：３0%×10%＋2０%×１5%+50%×20%＝16%【例题8,单选题】资本资产定价模型(CAPM)中的贝塔系数测度的是（）。A.利率风险B．操作风险C.汇率风险D.系统性风险【答案】：Ｄ【例题9，单选题】某公司的β系数为1.5，市场组合的收益率为8％,当前国债的利率为3%,则该公司股票的预期收益率为()。A．11%B.15%C．10.５%D．5%【答案】:C【解析】：3％+1.5×(8%－3%）＝10.5％【例题1０,多选题,2023】资本资产定价理论认为，理性投资者应当追求（)。A.投资者效用最大化Ｂ.同风险水平下收益最大化C.同风险水平下收益稳定化Ｄ.同收益水平下风险最小化E.同收益水平下风险稳定化【答案】：ABD【解析】:理性的投资者总是追求投资者效用的最大化,即在同等风险水平下的收益最大化或是在同等收益水平下的风险最小化。３．系统风险和非系统风险资产的风险分两类：一类是系统风险，是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素涉及宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、政治因素等。它在市场上永远存在,不也许通过资产组合来消除，属于不可分散风险。另一类是非系统风险，涉及公司财务风险、经营风险等特有风险，它在市场可由不同的资产组合予以防范、减少，甚至消除，属于可分散风险。资产风险重要研究系统性风险,资本资产定价模型提供了测度系统风险的指标，即风险系数β。β值还提供了一个衡量证券的实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏感度的比例指标,假如市场投资组合的实际收益率比预期收益率大Y%,则证券i的实际收益率比预期大β×Y%。β值高（大于1）的证券被称为“激进型”；β值为1的证券被称为“平均风险”;β值低（小于1）的证券被称为“防卫型”。例如:假如市场投资组合的实际收益率比预期收益率大３%,β＝2,则证券i的实际收益率比预期大2×3%。【例题11，单选题，2023】某证券的β值是1.５,同期市场上的投资组合的实际利率比预期利润率高1０％,则该证券的实际利润率比预期利润率高（)。A、５％B、10%C、15%D、85%【答案】：Ｃ【解析】：1.５×１０%＝15％,假如市场投资组合的实际收益率比预期收益率大Y％,则证券i的实际收益率比预期大βi×Ｙ%.【例题12,案例分析题，2023】某公司是专业生产芯片的厂商,已在美国纳斯达克市场上市。当前该公司的β系数为1．5,纳斯达克的市场组合收益率为8％,美国国债的利率是2%。(1)当前市场条件下美国纳斯达克市场的风险溢价是()。A.3％B．5%Ｃ.６％D.9%【答案】Ｃ【解析】8%－２%=６％(2)该公司股票的风险溢价是()。A．6％B.9%C．１０％D．12％【答案】B【解析】1．5×(8%-2%)=9％（3）通过CＡPM模型测得的该公司股票的预期收益率是()。A．３％B．6％C．９%D.１１%【答案】D【解析】2%+9%＝11%(4)资本资产定价理论认为，不也许通过资产组合来减少或消除的风险是(）。A．特有风险B．宏观经济运营引致的风险C．非系统性风险D.市场结构引致的风险【答案】ＢD(三)期权定价理论期权价值的决定因素重要有执行价格、期权期限、标的资产的风险度及无风险市场利率等。我们重要讲的期权定价是无钞票股利的欧式看涨期权定价公式。(一）布莱克一斯科尔斯模型的基本假定(1)无风险利率r为常数;(2)没有交易成本、税收和卖空限制,不存在无风险套利机会；(3)标的资产在期权到期时间之前不支付股息和红利；（４)市场交易是连续的,不存在跳跃式或间断式变化;（5）标的资产价格波动率为常数；(6)假定标的资产价格遵从几何布朗运动。（二）布菜克-斯科尔斯模型根据布莱克-斯科尔斯模型，假如股票价格变化遵从几何布朗运动,那么欧式看涨期权的价格Ｃ为:C其中:dd式中，Ｓ为股票价格，Ｘ为期权的执行价格,T－t为期权期限，r为无风险利率,e为自然对数的底（２.718),σ为股票价格波动率。N(d1）和N(d2）为d1和d2标准正态分布的概率。【例题13,多选题】根据期权定价理论,欧式看涨期权价值重要取决于(）。A.行权方式B.期权期限C.标的资产的价格波动率D.期权执行价E．市场无风险利率【答案】：BCＤE第五节我国的利率及其市场化考试内容:我国的利率市场化改革、我国利率市场化改革的基本思绪和进程。一、我国的利率市场化改革我国利率市场化改革的基本思绪为：先放开货币市场利率和债券市场利率,再逐步推动存、贷款利率的市场化。其中存、贷款利率市场化“按照先外币、后本币,先贷款、后存款,存款