建筑钢铁行业从信评角度看大建筑央企（二）：建筑央企主要子公司经营研究与财务分析

证证券研究报告|行业深度报告从信评角度看大建筑央企从信评角度看大建筑央企(二)建筑央企主要子公司经营研究与财务分析本篇报告对八大建筑央企子公司的信用水平和债券发行规模进行分析，帮助读用水平。口央企主要子公司整体经营情况良好，多家子公司2022年上半年净利润超10亿元。中国建筑各基建局总资产规模较大，净利润水平突出，中建三局和中建八局在基建局中最强；中国海外发展杠杆率控制出色，处于房地产地产业前列水平。中铁和铁建系子公司资产负债率整体偏高，中国铁建近期将开展新一轮债转股业务，预计未来相应子公司资产负债率会有所下降。中国交建主要子公司综合实力较强，仅次于中建系子公司；资产超千亿的中交疏浚作为全球最大的疏浚公司发展潜力较大。中国电建旗下各水电局实力差距较大，多数水电局业务向非水电领域倾斜；电建路桥作为电建系最大的基础设施投资平台资产超两千亿，远大于其他公司；新组建的电建新能源在国家“3060”双碳战略支撑下有望保持高速发展。中国中冶子公司中五冶实力最强，资源板块的中冶金吉近年为母公司贡献了较多利润。中国能建披露财务信息的子公司数量较少，葛洲坝集团实力强劲，利润贡献较大；四家区域建投公司还在发展期，利润水平不稳定。中国化学主要子公司普遍资产规模较小，净利润水平较均衡，部分公司是由设计院重组形成的工程公司，其中中国天辰最具发展潜力。司越依靠子公司发债。中国建筑子公司整体实力在境内外发行债债券发行规模远大于母公司的情况。中交系子公司能够发行大量债券，除了子公司自身实力经营管理上主要依靠母公司自身发行债券满足资金需求。铁建系子公司虽然也面临资产差距较小。中国电建子公司整体实力一般，唯一获“AAA/稳定”评级的电建路桥是子公司中的发方发债规模都不大。中国中冶子公司中仅有中冶置业进行了少量债务融资，主要依靠母公司发债，但规模也很小，中冶偏好让子公司进行应收账款资产证券化或保理足资金需求。子公司依然取得了不错的成绩，体现了建筑央企子公司较好的经营稳定性。在债券发行方面，不少子公司自身拥有不错的信用评级和发债能力，能够独，利于上市公接更多订单，持续为母公司贡献利润。维持行业“推荐”评级。风险、政策提振效果不及预期、同集团子公司相互竞争风险、报告中信评因素考虑可能不充分业规模流通市值(亿元)771781业指数4.6对表现(%)建筑钢铁沪深3000-10an相关报告1、《精细化指标的建立、应用与预测—从信评角度看大建筑央企(一)》3-02-02岳恒宇S1090521050002yuehengyu@唐笑S1090521050001tangxiao2@贾宏坤S1090522090001jiahongkun@深度报告敬请阅读末页的重要说明2正文目录 目录 H资产(亿元) 13 H利润(亿元) 14E 敬请阅读末页的重要说明3 H H H H H H H H 敬请阅读末页的重要说明4 表31：八大建筑央企母公司及子公司债券存续情况统计(单位：亿元) 28 H 29业深度报告敬请阅读末页的重要说明5，企子公一、一、子公司整体实力越强，母公司越依靠子公司发债HK市。中国海外发展有限公司、中国建筑国际集团和中海物业集团有限公司均为中国海外集团有限公司(以下简称“中海集团”)的子公司，中海集团是中建海外系的重国海外发展作为上市公司对外披露的信息更多，我们更多的讨论中国海外发展而非总资产和净利润更高的中海集团。图1中海集团重要子公司润述重要子公司中占据绝对优势，中国海外发展总资产和净利润均排名第二，实力仅次于中讨子公司成立时间成立时间主要经营地持股比例业务性质中国海外集团有限公司1989年中国香港100.00%投资控股中国海外发展有限公司(00688.HK)中国建筑国际集团有限公司(03311.HK)1979年1979年中国香港中国香港56.09%64.81%房地产开发与经营建筑安装中海物业集团有限公司(2669.HK)2006年中国香港物业管理中国建筑一局(集团)有限公司1953年北京100.00%建筑安装中国建筑第二工程局有限公司1952年北京100.00%建筑安装中建三局集团有限公司1965年湖北武汉100.00%建筑安装中国建筑第四工程局有限公司1962年广东广州100.00%建筑安装业深度报告敬请阅读末页的重要说明6名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中国建筑第五工程局有限公司19651965年湖南长沙100.00%建筑安装中国建筑第六工程局有限公司19531953年天津100.00%建筑安装中国建筑第七工程局有限公司19521952年河南郑州100.00%建筑安装中国建筑第八工程局有限公司19521952年上海100.00%建筑安装中国建筑西南设计研究院有限公司1950年四川成都100.00%工程勘察设计中国建筑装饰集团有限公司1986年北京100.00%工业装修装饰中建方程投资发展集团有限公司2014年北京100.00%基础设施建设业务中建新疆建工(集团)有限公司22001年新疆乌鲁木齐85.00%建筑安装中建西部建设股份有限公司(002302.SZ)2001年四川成都57.79%建筑材料深圳中海投资管理有限公司1992年中国香港100.00%房地产开发与经营中建财务有限公司1995年北京80.00%金融中国建筑兴业集团有限公司(00830.HK)1969年中国香港45.87%建筑安装中建港航局集团有限公司1981年上海70.00%基础设施建设业务中建资本控股有限公司2015年深圳100.00%金融中建交通建设集团有限公司2012年北京100.00%建筑安装中建安装集团有限公司1991年江苏南京100.00%建筑安装中建海峡建设发展有限公司1952年福建福州100.00%建筑安装中建科工集团有限公司2008年深圳100.00%建筑安装中建科技集团有限公司2015年深圳100.00%建筑安装中国建设基础设施有限公司1983年北京100.00%建筑安装质均为建筑安装，是中国建筑旗下重要的工程局。展总资产，为图2中建核心子公司22H1总资产(亿元)图3中建核心子公司22H1资产负债率,00000080%70%60%50%40%30%20%10%资料来源：公司公告、招商证券润深度报告敬请阅读末页的重要说明72022年三季度净利润已经回升到4.76亿元，同比减少34.25%，预计未来利润水平会进一步恢复。中建六局的净利利率。图4中建核心子公司22H1净利润(亿元)图5中建核心子公司22H1净资产收益率(ROE)00%资料来源：公司公告、招商证券国海外发展并未在内地交易所发行债券，中国海外发展暂时没有内地评级机构的评级结果。穆迪投资者服务公司在司获公司名称主体评级评级机构展望评级日期中国海外发展有限公司A-A稳定2022/7/20中国建筑国际集团有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/6/24中国建筑一局(集团)有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/23中国建筑第二工程局有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/28中建三局集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/28中国建筑第四工程局有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/28中国建筑第五工程局有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/29中国建筑第六工程局有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/6/20中国建筑第七工程局有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/9/23中国建筑第八工程局有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/6/22中建新疆建工(集团)有限公司AA+联合资信评估股份有限公司稳定2021/7/29业深度报告敬请阅读末页的重要说明8由此我们推测上市企业并不一定比非上市企业更容易间接融资，公司名称存续数量(只)存续规模占22H1总资产比例中国海外发展54.94亿美元+20亿港元4.87%中国建筑国际412.25亿美元+20亿人民币5.62%中建一局445亿人民币4.33%中建二局675亿人民币4.64%中建三局572亿人民币2.63%中建四局690亿人民币626%中建五局365亿人民币3.74%中建六局323亿人民币3.62%中建七局350亿人民币中建八局370亿人民币2.52%中建八大工程局中，除了中建四局外均发行了超短期融资债券(SCP)满足短期资金需求。中建八局和中建七局于5双重影响导致的回款困难，公司短期资金需求高涨。CP四CP况名称2021年发行规模(亿元)占上年总资产比例2022年发行规模(亿元)占上年总资产比例中建一局80805%1454%中建二局1058.48%855.98%中建三局502.89%30014.91%中建五局60407%50308%中建六局203.37%6510.81%中建七局11512.80%706.05%中建八局60526.98%44516.88%5只债券在存续期内，债券余额为200亿元。业深度报告敬请阅读末页的重要说明9公司名称主体评级评级机构展望评级日期中建资本控股有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/29中建安装集团有限公司AA+大公国际资信评估有限公司稳定2022/7/27中建海峡建设发展有限公司AA+上海新世纪资信评估投资服务有限稳定2022/7/28中建科工集团有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/5/17中建科技集团有限公司AA+上海新世纪资信评估投资服务有限稳定2022/6/16中建方程投资发展集团有限AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/17中建西部建设股份有限公司AA+联合资信评估股份有限公司稳定2022/6/30中建交通建设集团有限公司AA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/29中国建设基础设施有限公司A+标普信用评级(中国)有限公司稳定2022/9/19中海企业发展集团有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/12/7中建国际投资集团有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/7/1局等专业局，专业局近些年也在向综合化发展。此外中国中铁旗下还有三家上市公司，中铁高新工业股份有限公司(600528.SH)和中铁装配式建筑股份有限公司(300374.SZ)、中铁高铁电气装备股份有限公司(688285.SH)。中铁团宝鸡器材名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中铁一局集团有限公司19501950年陕西西安100.00%铁路、公路、市政中铁二局集团有限公司19501950年四川成都10000%铁路、公路、市政中铁三局集团有限公司19521952年山西太原100.00%铁路、公路、市政中铁四局集团有限公司19501950年安徽合肥100.00%铁路、公路、市政中铁五局集团有限公司19501950年贵州贵阳10000%铁路、公路、市政中铁六局集团有限公司22004年北京100.00%铁路、公路、市政中铁七局集团有限公司22003年河南郑州100.00%铁路、公路、市政中铁八局集团有限公司22003年四川成都10000%铁路、公路、市政中铁九局集团有限公司22003年辽宁沈阳100.00%铁路、公路、市政中铁十局集团有限公司19531953年山东济南100.00%铁路、公路、市政中铁大桥局集团有限公司19531953年湖北武汉100.00%铁路、公路、市政中铁隧道局集团有限公司19781978年广东广州100.00%铁路、公路、市政中铁电气化局集团有限公司19581958年北京100.00%铁路、公路、市政中铁武汉电气化局集团有限公司2001年湖北武汉100.00%铁路、公路、市政中铁建工集团有限公司19531953年北京100.00%铁路、公路、市政、民用工程、房地产开发中铁广州工程局集团有限公司2016年广东广州100.00%铁路、公路、市政中铁北京工程局集团有限公司1988年北京100.00%铁路、公路、市政中铁上海工程局集团有限公司2010年上海100.00%铁路、公路、市政中铁国际集团有限公司2008年北京100.00%铁路、公路、市政中国海外工程有限责任公司1987年北京100.00%铁路、公路、市政中铁二院工程集团有限责任公司1952年四川成都100.00%勘察、设计、监理咨询中铁第六勘察设计院集团有限公司2014年天津100.00%勘察、设计、监理咨询中铁工程设计咨询集团有限公司2004年北京10000%勘察、设计、监理咨询中铁大桥勘测设计院集团有限公司2003年湖北武汉70.00%勘察、设计、监理咨询业深度报告敬请阅读末页的重要说明10局局局名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中铁科学研究院有限公司2014年四川成都100.00%勘察、设计、监理咨询中铁华铁工程设计集团有限公司1992年北京100.00%勘察、设计、监理咨询中铁水利水电规划设计集团有限公司1994年江西南昌65.00%勘察、设计、监理咨询中铁长江交通设计集团有限公司1995年重庆66.00%勘察、设计、监理咨询中铁高新工业股份有限公司(600528.SH)1999年北京工业制造中铁置业集团有限公司2007年北京100.00%房地产开发中铁文化旅游投资集团有限公司2016年贵州贵阳100.00%旅游、体育、文化项目投资、开发、经营中铁交通投资集团有限公司2007年广西南宁100.00%高速公路建造经营中铁南方投资集团有限公司2008年深圳100.00%项目建设与资产管理中铁投资集团有限公司2014年北京100.00%项目建设与资产管理中铁开发投资集团有限公司2011年云南昆明100.00%项目建设与资产管理中铁城市发展投资集团有限公司2014年四川成都100.00%项目建设与资产管理中铁(上海)投资集团有限公司2016年上海100.00%项目建设与资产管理中国铁工投资建设集团有限公司1986年北京10000%房建、市政、水务环保中铁(广州)投资发展有限公司2017年广东广州100.00%铁路、公路、市政中铁信托有限责任公司2002年四川成都93.00%金融信托与管理中铁财务有限责任公司2014年北京9500%综合金融服务中铁资本有限公司2016年北京100.00%资产管理中铁资源集团有限公司2008年北京100.00%矿产资源开发中铁物贸集团有限公司2010年北京10000%物资贸易铁工(香港)财资管理有限公司2016年香港100.00%资产管理云南滇中引水工程有限公司2019年云南昆明53.37%项目建设与资产管理图6中铁核心子公司22H1总资产(亿元)图7中铁核心子公司22H1资产负债率000090%80%70%60%50%40%30%20%10%券，总资产为1580.0亿元。总资产超过千亿的还有中铁合肥、成渝地区近些年的快速发展。核心子公司中国总资产规模最小是中铁九局和中铁六局，总资产分别为241.02业深度报告敬请阅读末页的重要说明11局局局局图8中铁核心子公司22H1净利润(亿元)图9中铁核心子公司22H1净资产(ROE)50%%收账款和合上述情很低。公司名称主体评级评级机构展望评级日期中铁一局集团有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/9/22中铁二局集团有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/27中铁四局集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/29中铁隧道局集团有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/24中铁置业集团有限公司AA+联合资信评估股份有限公司稳定2016/1/14公司名称存续数量(只)存续规模占22H1总资产规模中铁一局120亿人民币中铁四局215亿人民币1.51%中铁隧道局422亿人民币4.70%司发债深度报告敬请阅读末页的重要说明12A公司名称主体评级评级机构展望评级日期中铁高新工业股份有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/5/23中铁上海工程局集团有限公司AA+东方金诚国际信用评估有限公司稳定2022/9/13中铁北京工程局集团有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/27中国铁工投资建设集团有限公司AA+东方金诚国际信用评估有限公司稳定2022/7/22中铁武汉电气化局集团有限公司AA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/20中铁十三局现已改名为中国铁建大桥工程局集团有限公司。中国铁建子公司中还有两家专注于工业制造的上市公司，分别是中国铁建重工集团股份有限公司(688425.SH)和中国铁建高新装备股份有限公司(1786.HK)。铁建重工具备轨名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中国土木工程集团有限公司1979年北京100.00%建筑施工中铁十一局集团有限公司1940年湖北武汉8126%建筑施工中铁十二局集团有限公司1948年山西太原100.00%建筑施工中国铁建大桥工程局集团有限公司(原中铁十三局)1948年天津100.00%建筑施工中铁十四局集团有限公司1951年山东济南10000%建筑施工中铁十五局集团有限公司1984年上海100.00%建筑施工中铁十六局集团有限公司1952年北京100.00%建筑施工中铁十七局集团有限公司1952年山西太原10000%建筑施工中铁十八局集团有限公司1958年天津100.00%建筑施工中铁十九局集团有限公司1949年北京100.00%建筑施工中铁二十局集团有限公司1949年陕西西安10000%建筑施工中铁二十一局集团有限公司2004年甘肃兰州100.00%建筑施工中铁二十二局集团有限公司1998年北京100.00%建筑施工中铁二十三局集团有限公司2004年四川成都100.00%建筑施工中铁二十四局集团有限公司2004年上海100.00%建筑施工中铁二十五局集团有限公司2004年广东广州100.00%建筑施工中铁建设集团有限公司1979年北京85.64%建筑施工中铁城建集团有限公司2013年湖南长沙100.00%建筑施工中国铁建电气化局集团有限公司2005年北京100.00%建筑施工中国铁建港航局集团有限公司2011年广东珠海100.00%建筑施工中国铁建国际集团有限公司2004年北京100.00%建筑施工中国铁建房地产集团有限公司2007年北京100.00%房地产开发、经营中铁第一勘察设计院集团有限公司1953年陕西西安100.00%勘察设计中铁第四勘察设计院集团有限公司1953年湖北武汉100.00%勘察设计中铁第五勘察设计院集团有限公司中铁上海设计院集团有限公司1958年1953年北京上海100.00%100.00%勘察设计勘察设计深度报告敬请阅读末页的重要说明13铁建投资铁建大桥局局局铁建昆仑局局铁四院局铁铁建投资铁建大桥局局局铁建昆仑局局铁四院局铁建重工局局局局铁建大桥局局铁建投资铁建昆仑铁四院铁建重工名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中铁物资集团有限公司1992年北京100.00%物资采购销售中国铁建重工集团股份有限公司(688425.SH)2006年湖南长沙72.00%工业制造中国铁建高新装备股份有限公司(1786.HK)1954年云南昆明65.00%工业制造中国铁建投资集团有限公司中国铁建昆仑投资集团有限公司2011年2016年广东珠海四川成都87.34%70.77%项目投资项目投资中铁建重庆投资集团有限公司2016年重庆100.00%项目投资中铁建资本控股集团有限公司2020年广东深圳100.00%金融服务中国铁建财务有限公司1988年北京94.00%金融服务图10铁建核心子公司22H1总资产(亿元)图11铁建核心子公司22H1资产负债率0000090%80%70%60%50%40%30%20%10%有中股业务完成后，几家标的子公司资产负债率会得到进一步控制。业深度报告敬请阅读末页的重要说明14铁建投资铁四院铁建昆仑铁建重工铁建大桥局局局局局局铁四院铁建昆仑铁建重工铁建投资铁四院铁建昆仑铁建重工铁建大桥局局局局局局铁四院铁建昆仑铁建重工局铁建投资局铁建大桥局局局局图12铁建核心子公司22H1净利润(亿元)图13铁建核心子公司22H1净资产收益率(ROE)864208%6%4%2%10亿元以上。净利润最低十九产较多，共同导致了低净资产收益率。公司名称主体评级评级机构展望评级日期中铁十一局集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/19中铁十六局集团有限公司AA+东方金诚国际信用评估有限公司稳定2021/7/19中铁十九局集团有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2019/1/9中铁二十局集团有限公司AA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2020/6/18中铁二十一局集团有限公司AA+大公国际资信评估有限公司--2018/12/5中铁第四勘察设计院集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/27中国铁建房地产集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/12/27中国铁建投资集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/5/11。公司名称存续数量(只)存续规模占22H1总资产规模中铁十一局325亿人民币3.97%中铁十六局110亿人民币1.48%铁四院214亿人民币4.75%中铁建地产23313亿人民币14.25%铁建投资142亿人民币8.90%业深度报告敬请阅读末页的重要说明15名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中国港湾工程有限责任公司22005年北京100.00%基建建设中国路桥工程有限责任公司2005年北京10000%基建建设中交第一航务工程局有限公司19451945年天津86.06%基建建设中交第二航务工程局有限公司19501950年湖北武汉76.66%基建建设中交第三航务工程局有限公司19541954年上海8931%基建建设中交第四航务工程局有限公司19511951年广东广州86.23%基建建设中交一公局集团有限公司19631963年北京87.25%基建建设中交第二公路工程局有限公司19641964年陕西西安7476%基建建设中交第三公路工程局有限公司22004年北京70.00%基建建设中交建筑集团有限公司(原中交四公局)19811981年北京74.02%基建建设中交路桥建设有限公司22012年北京74.28%基建建设中交投资有限公司22007年北京100.00%投资控股中交城市投资控股有限公司22015年广东广州90.49%投资控股中交西南投资发展有限公司2014年四川成都100.00%投资控股中交国际(香港)控股有限公司2012年香港100.00%投资控股中交海洋投资控股有限公司2016年海南三亚100.00%基建建设中交资产管理有限公司2015年北京100.00%投资控股中交水运规划设计院有限公司1951年北京100.00%基建设计中交公路规划设计院有限公司1954年北京100.00%基建设计中交第一航务工程勘察设计院有限公司1958年天津100.00%基建设计中交第二航务工程勘察设计院有限公司1958年湖北武汉100.00%基建设计中交第三航务工程勘察设计院有限公司1958年上海100.00%基建设计中交第四航务工程勘察设计院有限公司1964年广东广州100.00%基建设计中交第一公路勘察设计研究院有限公司1952年陕西西安100.00%基建设计中交第二公路勘察设计研究院有限公司1964年湖北武汉100.00%基建设计中国公路工程咨询集团有限公司1992年北京100.00%基建设计中交基础设施养护集团有限公司2003年北京100.00%基建设计中交疏浚(集团)股份有限公司2015年上海100.00%疏浚工程中交机电工程局有限公司2013年北京100.00%基建建设中国交通物资有限公司1989年北京100.00%贸易销售中交资本控股有限公司2021年北京100.00%租赁及商业保理中交财务有限公司2013年北京95.00%金融服务中交天和机械设备制造有限公司2010年江苏常熟100.00%机械制造中交路建业务范围涵盖国内外高等级公路建设、特大型桥梁等建设等领域。深度报告敬请阅读末页的重要说明16图14交建核心子公司22H1总资产(亿元)图15交建核心子公司22H1资产负债率0000090%80%70%60%50%40%30%20%10%总资交一公局在2018年合并了中交隧道局，总资产规模大大提升。总资产过千亿的子公司还有中08.1亿元，约为中交一公局总资产的三分之一，主因中交三公局成立较晚，是四个公路局中成立最晚的。远低于其他建筑类子公司，或与海外业务发展迅速，国际工程进度款支付比例较高有关。图16交建核心子公司22H1净利润(亿元)图17交建核心子公司22H1净资产收益率(ROE)50%%%%%%%交一航局和三航局净利润则偏低，分别为5.87亿元和3.18亿元。一航局位于天津，净利润低可能与天津近年处置债最少、净利润最低。业深度报告敬请阅读末页的重要说明17公司名称主体评级评级机构展望评级日期中交第一航务工程局有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/6/24中交第二航务工程局有限公司AAA上海新世纪资信评估投资服务有限公司稳定2022/6/27中交第三航务工程局有限公司AAA上海新世纪资信评估投资服务有限公司稳定2022/7/28中交第四航务工程局有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/6/23中交一公局集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/9/19中交第二公路工程局有限公司AAA上海新世纪资信评估投资服务有限公司稳定2022/6/27中交第三公路工程局有限公司AA+东方金诚国际信用评估有限公司稳定2022/10/25中交建筑集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/10/12中交路桥建设有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/10/24中交疏浚(集团)股份有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/8/15中交投资有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/15中交城市投资控股有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/6子公司共12家，除中交路建外存续规模占总资产比例均大于5%。中交投资存续公司名称存续数量(只)存续规模占22H1总资产规模中交一航局559.5亿人民币6.53%中交二航局776.3亿人民币5.49%中交三航局460亿人民币7.57%中交四航局340亿人民币5.30%中交一公局110亿人民币5.31%中交二公局349.5亿人民币5.66%中交三公局224亿人民币588%中交建筑(原中交四公局)866亿人民币8.55%中交路建540亿人民币4.80%中交疏浚590亿人民币6.36%中交投资148亿人民币10.77%中交城投637.7亿人民币6.83%名称发行规模(亿元)2021占上年总资产比例发行规模(亿元)2022占上年总资产比例中交一航局202.48%1.20%中交二航局1.42%352.74%中交三航局8011.23%598.67%中交一公局10.69%8.88%中交二公局253.96%263.49%业深度报告敬请阅读末页的重要说明18中交建筑中交路建中交疏浚中交城投--39.3402021--6.76%3.42%2.24%5083305520227.52%11.65%2.44%11.88%国交建公司名称主体评级评级机构展望评级日期中国公路工程咨询集团有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/9/26中交融资租赁有限公司AAA联合资信评估股份有限公司稳定2022/7/26中交上海航道局有限公司AAA上海新世纪资信评估投资服务有限公司稳定2022/6/28限公司。中国电建下属子公司包含中电建华东院、电建西北院、电建中南院、电建北京院、电建贵阳院、电建昆明院、入中国集团的电网辅业资产进行置换，注入资产中多家子公司主业涉及勘测设计。名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中国水利水电第一工程局有限公司58年吉林长春71.46%建筑施工中电建建筑集团有限公司(原水电二局)58年北京100.00%建筑施工中国水利水电第三工程局有限公司50年陕西西安76.37%建筑施工中国水利水电第四工程局有限公司58年青海西宁85.55%建筑施工中国水利水电第五工程局有限公司54年四川成都80.33%建筑施工中国水利水电第六工程局有限公司58年辽宁沈阳74.03%建筑施工中国水利水电第七工程局有限公司65年四川成都79.66%建筑施工中国水利水电第八工程局有限公司52年湖南长沙82.72%建筑施工中国水利水电第九工程局有限公司58年贵州贵阳100.00%建筑施工中国水利水电第十工程局有限公司54年四川成都100.00%建筑施工中国水利水电第十一工程局有限公司55年河南郑州83.46%建筑施工中国水利水电第十二工程局有限公司56年浙江杭州79.31%建筑施工中国电建市政建设集团有限公司(原水电十三局)92年天津建筑施工中国水利水电第十四工程局有限公司54年云南昆明80.86%建筑施工中国水电建设集团十五工程局有限公司52年陕西西安84.37%建筑施工中国水利水电第十六工程局有限公司55年福建福州100.00%建筑施工中国水电基础局有限公司1980年天津78.79%建筑施工中国电建集团甘肃能源投资有限公司2010年甘肃兰州100.00%电力投资与运营中电建水电开发集团有限公司2006年四川成都77.44%电力投资与运营中国电建集团港航建设有限公司2007年天津100.00%建筑施工中中电建路桥集团有限公司建筑施工2006年86.43%北京业深度报告敬请阅读末页的重要说明19名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中国电建集团租赁有限公司2004年北京100.00%机械设备租赁中电建新能源集团有限公司2004年北京99.97%电力投资与运营中国电建集团国际工程有限公司中电建铁路建设投资集团有限公司2016年2011年北京北京100.00%100.00%建筑施工建筑施工中国电建集团海外投资有限公司2012年北京100.00%海外投资与运营、建筑施工中国电建集团北京勘测设计研究院有限公司1989年北京100.00%勘测设计中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司1993年浙江杭州100.00%勘测设计中国电建集团西北勘测设计研究院有限公司1995年陕西西安76.86%勘测设计中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司1994年湖南长沙100.00%勘测设计中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司1950年四川成都85.34%勘测设计中国电建集团贵阳勘测设计研究院有限公司1997年贵州贵阳71.04%勘测设计中国电建集团昆明勘测设计研究院有限公司1994年云南昆明100.00%勘测设计中国电建集团财务有限责任公司2015年北京97.00%货币金融服务中电建生态环境集团有限公司2015年广东深圳94.29%水污染处理成都中电建瑞川轨道交通有限公司2017年四川成都70.00%建筑施工中电建商业保理有限公司2018年北京100.00%商业保理中国电建资产管理(新加坡)有限公司-新加坡100.00%货币金融服务中电建河北雄安建设发展有限公司2020年河北保定20.00%建筑施工中电建西部建设投资发展有限公司2020年四川成都20.00%项目投资、建设与运营中国电建集团南方投资有限公司2012年广东广州100.00%项目投资、建设与运营中国电建集团北方投资有限公司2021年北京100.00%项目投资、建设与运营中国电建集团华中投资有限公司2022年湖北武汉100.00%项目投资、建设与运营中国电建集团河北省电力勘测设计研究院有限公司1958年河北石家庄100.00%勘测设计中国电建集团华中电力设计研究院有限公司2015年河南郑州100.00%勘测设计中国电建集团吉林省电力勘测设计院有限公司1985年吉林长春100.00%勘测设计上海电力设计院有限公司1988年上海100.00%勘测设计中国电建集团福建省电力勘测设计院有限公司1993年福建福州50.00%勘测设计中国电建集团江西省电力设计院有限公司1991年江西南昌100.00%勘测设计中国电建集团青海省电力设计院有限公司1990年青海西宁100.00%勘测设计四川电力设计咨询有限责任公司2001年四川成都90.00%勘测设计中国电建集团贵州电力设计研究院有限公司1993年贵州贵阳100.00%勘测设计中国电建集团江西省电力建设有限公司1958年江西南昌100.00%建筑施工中国电建集团江西省水电工程局有限公司1988年江西南昌100.00%建筑施工中国电建集团贵州工程有限公司1985年贵州贵阳100.00%建筑施工中国电建集团河北工程有限公司1993年河北石家庄100.00%建筑施工中国电建集团河南工程有限公司1990年河南郑州100.00%建筑施工中国电建集团湖北工程有限公司2014年湖北武汉100.00%建筑施工中国电建集团重庆工程有限公司1984年重庆100.00%建筑施工中国电建集团山东电力建设第一工程有限公司1980年山东济南100.00%建筑施工中国电建集团核电工程有限公司1990年山东济南100.00%建筑施工司，分别是公司、中电建路桥集团有限公司。业深度报告敬请阅读末页的重要说明20图18电建核心子公司22H1总资产(亿元)图19电建核心子公司22H1资产负债率00000水电十四局能源水电八局水电七局水电四局水电十一局市政建设水电五局水电水电十四局能源水电八局水电七局水电四局水电十一局市政建设水电五局水电三局水电九局筑集团水电十局水电十五局水电六局水电十六局水电一局水电十二局90%80%70%60%50%40%30%20%10%水电九局筑集团水电八局水电三局水电七局水电一局水电九局筑集团水电八局水电三局水电七局水电一局水电十局水电十二局市政建设水电十四局水电四局水电五局水电十一局水电六局能源水电十五局水电十六局多种水电十四局位于水电资源丰富的云南，水电开发潜力很大。4家子公司总资产在500亿元以上，半数子公司总资产规水电十二局，总资产为71.5亿元。各水电局发展不均衡或与我国水电资源分布有关，我国水电资源主要分布在西南图20电建核心子公司22H1净利润(亿元)图21电建核心子公司22H1净资产收益率(ROE)86420能源水电十一局水电四局水电七局水电五局市政建设水电十五局水电十局水电六局能源水电十一局水电四局水电七局水电五局市政建设水电十五局水电十局水电六局水电三局水电九局水电十四局水电八局筑集团水电十六局水电一局水电十二局%%%%%%%%水电十一局水电九局水电十局水电六局水电十五局水电三局水电四局能源水电五局市政建设水电七局筑集团水电十一局水电九局水电十局水电六局水电十五局水电三局水电四局能源水电五局市政建设水电七局筑集团水电一局水电十二局水电十六局水电八局水电十四局中国水电工程顾问集团有限公司以及其他新能源项目公司进行重组整合成背特”资ROE十一局和水电九局的净资产收益率大于设，深度报告敬请阅读末页的重要说明21公司名称主体评级评级机构展望评级日期中国水利水电第四工程局有限公司AA+上海新世纪资信评估投资服务有限稳定2022/7/27中国水利水电第五工程局有限公司AA+上海新世纪资信评估投资服务有限稳定2022/7/26中国水利水电第七工程局有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/17中国水利水电第八工程局有限公司AA+上海新世纪资信评估投资服务有限稳定2022/8/22中国水利水电第十一工程局有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/6/15中国电建市政建设集团有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/7/27中国水利水电第十四工程局有限公司AA+联合资信评估股份有限公司稳定2022/5/31中国水利水电第十六工程局有限公司AA+远东资信评估有限公司稳定2022/6/1中电建新能源集团有限公司AA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2017/3/27中电建路桥集团有限公司AAA中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/9/15A。不过发行了5亿元债券的水电十六局总资产也仅有99.0亿元，净资产31.9亿元，在资产规模上与其他发公司名称存续数量(只)存续规模占22H1总资产规模水电四局25亿人民币1.41%水电五局211亿人民币4.73%水电七局120亿人民币4.06%水电八局518.8亿人民币3.73%水电十一局210亿人民币电建市政建设17亿人民币2.51%水电十四局313亿人民币1.92%水电十六局15亿人民币5.05%电建路桥87亿人民币4.03%SCP其中水电四局仅在业深度报告敬请阅读末页的重要说明22名称发行规模(亿元)2021就占上年总资产比例发行规模(亿元)2022占上年总资产比例水电四局3.45%----电建路桥21312.42%22912.21%此外，子公司电建华东院、中南院、贵阳院、西北院和水电顾问集团近期也发行了债券，华东院目前有12.9亿元债公司名称主体评级评级机构展望评级日期中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2022/10/19中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司AA+上海新世纪资信评估投资服务有限公司稳定2022/7/28中国电建集团贵阳勘测设计研究院有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2021/8/24中国电建集团西北勘测设计研究院有限公司AA+中诚信国际信用评级有限责任公司稳定2021/7/28中国水电工程顾问集团有限公司AA联合资信评估股份有限公司稳定2020/10/30中国电建地产集团有限公司AAA东方金诚国际信用评估有限公司稳定2022/7/12财我们不做详细讨论。名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中国五冶集团有限公司1948年四川成都98.58%工程承包等中冶南方工程技术有限公司1955年湖北武汉83.08%设计、科研、工程总承包等上海宝冶集团有限公司1954年上海98.73%工程承包等中冶金吉矿业开发有限公司2007年北京67.02%资源开发等中国十七冶集团有限公司1957年安徽马鞍山72.39%工程承包等中国一冶集团有限公司1954年湖北武汉98.26%工程承包等中冶宝钢技术服务有限公司1989年上海80.34%维检协力等中冶赛迪集团有限公司1990年重庆100.00%设计、服务等中冶建工集团有限公司1965年重庆100.00%工程承包等中冶京诚工程技术有限公司1951年北京88.89%设计、科研、工程总承包等中国二冶集团有限公司中冶天工集团有限公司1980年2006年内蒙古包头天津100.00%98.53%工程承包等工程承包等中国有色工程有限公司1992年北京100.00%设计、科研、工程总承包等中国十九冶集团有限公司中国二十二冶集团有限公司1966年1978年四川攀枝花河北唐山100.00%100.00%工程承包等工程承包等中冶建筑研究总院有限公司1955年北京100.00%设计、科研、工程总承包等中冶交通建设集团有限公司2005年北京100.00%工程承包等中冶长天国际工程有限责任公司1957年湖南长沙92.61%设计、科研、工程总承包等中国二十冶集团有限公司1973年上海工程承包等业深度报告敬请阅读末页的重要说明23名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中冶焦耐工程技术有限公司中冶置业集团有限公司2004年2001年辽宁鞍山北京87.81%100.00%设计、科研、工程总承包等房地产开发等图22中冶核心子公司22H1总资产(亿元)图23中冶核心子公司22H1资产负债率80%70%60%50%40%30%20%10%0000亿元和535.6亿元。上海宝冶以场馆建设闻名，打造了北京奥运会主场馆国家体育场、上海世博会建筑群、深圳大。五冶图24中冶核心子公司22H1净利润(亿元)图25中冶核心子公司22H1净资产收益率(ROE)8642050%40%30%20%净利润方面，五冶在子公司中净利润最高，为11.53亿元，五冶是中冶旗下是实力最强的子公司，具有“四特五甲”年业深度报告敬请阅读末页的重要说明24公司名称主体评级评级机构展望评级日期中冶置业集团有限公司AAA中诚信证券评估有限公司稳定2018/5/25开定向债务融资工具(PPN)，其最新主体评级为“AAA/稳定”；中冶控股(香港)有限公司则此前是在境外发行了信息。一冶、三冶、五冶、十七冶、十九冶、二十冶、二十券化或保理业务以盘活资金，有时母公司也发行超短期债务融资工具满足短期资金需求。葛洲坝股份57.16%的股权，通过全资子公司葛洲坝集团持有葛洲坝股份42.84%的股权。葛名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中国葛洲坝集团有限公司1970年湖北100%勘测、设计及咨询、建筑施工、民用爆破、水泥销售及房地产开发中国能源建设集团规划设计有限公司2018年北京100%勘测、设计及咨询、建筑施工中国能建集团装备有限公司2012年北京100%装备制造中国能源建设集团北方建设投资有限公司2018年天津100%建筑施工、投资控股中国能源建设集团华东建设投资有限公司2018年江苏100%建筑施工、投资控股中国能源建设集团南方建设投资有限公司2017年广东100%建筑施工、投资控股中国能源建设集团西北建设投资有限公司2018年100%建筑施工、投资控股图26能建核心子公司22H1总资产(亿元)图27能建核心子公司22H1资产负债率0000080%70%60%50%40%30%20%10%业深度报告敬请阅读末页的重要说明25图28能建核心子公司22H1净利润(亿元)图29能建核心子公司22H1净资产收益率(ROE)256%50%-1%为公司。公司名称评级机构展望评级日期主体评级公司名称评级机构展望评级日期中国葛洲坝集团有限公司中国葛洲坝集团股份有限公司AAAAAA联合资信评估股份有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司稳定稳定2022/11/112022/7/26公司名称存续数量(只)存续规模占22H1总资产规模中国葛洲坝集团有限公司中国葛洲坝集团股份有限公司69110亿人民175亿人民3.52%5.63%鼎工程(前身化工部第二设计院)、东华科技(前身化工部第三设计院)、中国五环(前身化工部第四设计院)、华陆圳上市，是中深度报告敬请阅读末页的重要说明26化建化建化建东华科技华陆工程十四化建十一化建十三化建赛鼎工程十六化建华陆工程化建化建化建东华科技华陆工程十四化建十一化建十三化建赛鼎工程十六化建华陆工程十一化建十三化建化建十四化建东华科技化建化建化建赛鼎工程十六化建名称成立时间主要经营地持股比例业务性质中国天辰工程有限公司赛鼎工程有限公司1953年1958年天津山西太原100%100%设计承包设计承包化学工业第三设计院有限公司1992年安徽合肥100%设计承包中国五环工程有限公司华陆工程科技有限责任公司1958年1965年湖北武汉陕西西安100%51%设计承包设计承包中化学华陆工程管理有限公司2021年陕西西安100%设计承包中国成达工程有限公司1958年四川成都100%设计承包中国化学工业桂林工程有限公司1956年广西桂林100%设计承包中化学土木工程有限公司1950年江苏南京76%建筑安装印尼中化巨港电站有限公司-90%发电中化二建集团有限公司1953年陕西太原100%建筑安装中国化学工程第三建设有限公司1962年安徽合肥100%建筑安装中国化学工程第四建设有限公司1953年湖南岳阳100%建筑安装中国化学工程第六建设有限公司1965年湖北襄阳100%建筑安装中国化学工程第七建设有限公司1964年四川成都100%建筑安装中国化学工程第十一建设有限公司1962年河南开封100%建筑安装中国化学工程第十三建设有限公司1963年河北沧州100%建筑安装中国化学工程第十四建设有限公司1966年江苏南京100%建筑安装中国化学工程第十六建设有限公司1965年湖北宜昌100%建筑安装四川晟达化学新材料有限责任公司2011年四川南充80%制造业中化工程集团财务有限公司2012年北京90%财务公司中国化学国际投资有限公司2017年香港100%投资管理中化学科学技术研究院2019年北京100%工程技术研究南京宁岩工程建设有限公司2019年江苏南京100%建筑安装中化学资产管理有限公司2021年四川成都100%资产管理福建天辰耀隆新材料有限公司2012年福建福州60%制造业东华工程科技股份有限公司(002140.SZ)22001年安徽合肥58%建筑安装图30中化核心子公司22H1总资产(亿元)图31中化核心子公司22H1资产负债率00080%70%60%50%40%30%20%10%从单一的工程设计向设计、采购和施工管理的总承包模式过渡，目前已成为技术相对密集型的工程建设企业，2020年入选国务院国资委“科改示范企业”名单，工程业务遍布全国和境外30多个国家和地区。5家子公司总资产在六业深度报告敬请阅读末页的重要说明27化建华陆工程化建化建东华科技十四化建十六化建化建十一化建十三化建赛鼎工程华陆工程十一化建化建十六化建十三化建十四化建化建化建东华科技化建华陆工程化建化建东华科技十四化建十六化建化建十一化建十三化建赛鼎工程华陆工程十一化建化建十六化建十三化建十四化建化建化建东华科技赛鼎工程化建金运转能力较好。图32中化核心子公司22H1净利润(亿元)图33中化核心子公司22H1净资产收益率(ROE)8%6%4%2%公司名称主体评级评级机构展望评级日期中国天辰工程有限公司AA+东方金诚国际信用评估有限公司稳定2022/9/28。公司名称存续数量(只)存续规模占22H1总资产规模中国天辰17亿人民币3.27%二、总结与发二、总结与发现年上半年，公司资产负债子产超千亿的中交疏浚作为全球最大的疏浚公司发展潜力较大，是中国交建疏浚业务的核心。深度报告敬请阅读末页的重要说明28表25：八大建筑央企母公司及子公司债券存续情况统计(单位：亿元)名称母公司债券余额母公司占比子公司债券余额子公司占比总债券余额中国建筑200.08.86%2057.02257.0中国中铁852.576.48%262.123.52%1114.6中国铁建378.042.86%504.0882.0中国交建410.031.76%881.068.24%1291.0中国电建100.033.93%194.766.07%294.7中国中冶150.2100.00%0.00.00%150.2中国能建90.024.00%285.076.00%375.0中国化学0.00.00%7.0100.00%7.0资源板块。，融资除了子活性有关。中要依靠母公司行名称发债主力主要发债主体及债券余额中国建筑子公司中国海外发展及子公司中海企业发展集团(402.6亿元+454亿元，占37.95%)；中国建筑母公司(200亿元，占8.