国际收支调整的弹性论

国际收支(ɡuójìshōuzhī)调整的弹性论一马歇尔—勒纳条件二劳森梅茨勒效应三货币贬值的时滞与J曲线效应四现实世界(shìjiè)的弹性估计五弹性论的缺陷六弹性论的一般均衡分析精品资料从弹性角度研究汇率波动与贸易收支之间影响里的理论观点：1马歇尔勒纳条件，2劳森梅茨勒效应，3是J型曲线效应，三者的理论贡献在于阐明了在一定条件下本币贬值能改善该国贸易收支状况的内生机制，其理论要点(yàodiǎn)可做如下简要归纳如果不考虑国名收入的变动，则货币贬值可改善贸易平衡项的条件是该国进出口的需求弹性之和大于1，即马歇尔理论；如果考虑国民收入的变动，则货币贬值可改善贸易平衡项的条件是货币贬值引起的自主性贸易余额的改善超过国民收入增加而带来的进口增加幅度，即精品资料劳森梅茨勒效应；如果考虑货币贬值效应的时滞问题，因汇率变动引导金融资产价格的变动可在瞬间完成，而其引导的全球贸易和国名收入的变动相对迟缓，故货币贬值可能(kěnéng)导致贸易收支项在短期恶化后改善，呈J型，即J曲线效应精品资料马歇尔—勒纳条件(tiáojiàn)基本(jīběn)内容：弹性分析法首先拟定1其他条件不变，只考虑汇率变动对商品进出口数量和总额产生的影响；2贸易商品供给弹性无穷大；3充分就业，收入一定，进出口商品的需求就是这些商品及其替代品的价格函数；4不考虑资本流动，国际收支等与贸易收支；5由于出口总值等于出口价格乘以出口数量，进口总值等于进口价格乘以进口数量。在上述前提下，贬值能否成功改善贸易收支，取决于进出口供给和需求弹性精品资料一、马歇尔—勒纳条件(tiáojiàn)“马歇尔—勒纳条件”（Marshall-Lernercondition），是由英国经济学家马歇尔与勒纳推导出来的。这个条件所要说明的是在供给弹性无穷大的情况（即国内外价格不变）下，贬值能够改善贸易收支(shōuzhī)的进出口需求弹性条件。本币表示的出口产品价格直接标价法汇率外币表示的进口产品价格精品资料出口产品需求弹性与进口产品需求弹性之和的绝对值大于1，货币贬值可以(kěyǐ)改善国际收支。二、货币贬值(huòbìbiǎnzhí)的时滞与J曲线效应尽管由于货币贬值可以相对降低本国商品在外国市场上的价格，但在通常情况下，一国的货币贬值并不会立即引起贸易收入增加，这是因为：（１）货币贬值后，本国出口商品的新价格的信息还不能立即为需求方所了解，即存在认识时滞；（２）存在着决策时滞，即供求双方都需要一定时间判断价格变化的重要性；（３）供给方国内对商品和劳务的供应不能立即增加，即生产时滞；（４）供给方和需求方都需要一定时间处理以前的存货，即存在取代时滞；（５）把商品运经国际市场还需一段时间，即存在着交货时滞。精品资料“Ｊ曲线效应”（JCurveeffect）：一国的货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞以后，才会使贸易收入增加(zēngjiā)，并改善国际收支状况。如果用横轴表示时间，用纵轴表示贸易收支的变动，那么贸易收支对货币贬值的反应曲线形状类似英文大写字母Ｊ，呈现先降后升的趋势,故名Ｊ曲线效应。时间(shíjiān)贸易收支平衡顺差逆差货币贬值初期，由于出口价格降低但出口数量却未能同步增加，因而导致总的出口收入反而降低，使得国际收支状况进一步恶化。只有经过一段时间，汇率贬值引起的出口价格降低使得出口数量大幅度上升，国际收支状况逐步改善，达到汇率贬值的效果。精品资料三、现实世界的弹性(tánxìng)估计20世纪20年代，以马歇尔为代表的经济(jīngjì)学家们深信，需求弹性足够大，货币贬值一定能够改善贸易收支，但并没有对此进行实证。“弹性悲观论”（ElasticityPessimism）：20世纪40年代，一些经济(jīngjì)学家将计量经济(jīngjì)学用于测算国际贸易中的需求价格弹性，结果估计值很低，由此推论货币贬值往往会使贸易收支恶化，因此当时经济(jīngjì)学界普遍流行着“弹性悲观论”。需求弹性偏低的主要原因是：学者们所使用的数据是三四十年代的，当时的经济(jīngjì)形势使许多国家采取了贸易管制措施，因此商品的进口与贸易收支间的正常关系被人为阻断。“弹性乐观论”（ElasticityOptimism）:20世纪60年代，经济(jīngjì)学家们根据50年代的数据估计进出口弹性，结果需求弹性较高，出现“弹性乐观论”。70年代，学者们的估计更坚定了“弹性乐观论”的观点。精品资料一般认为，中国的进出口需求弹性比较小，人民币贬值对改善贸易收支的作用不大。其理由主要是两个方面，一是结构性因素论，另一个是体制性因素论。结构性因素论认为，中国出口的商品主要是初级产品和纺织品、服装等劳动密集型产品。这些产品在国际市场上竞争激烈，且需求弹性低。尤其是80年代以来，世界市场上初级产品贸易不断下降，需求有相对缩小的趋势，需求弹性很低。此外，纺织品、服装、鞋类和玩具等我国主要出口品往往被发达国家视为“敏感产品”而加以限制，从而人为地降低了这些产品的需求弹性。从中国进口产品的需求结构看，我国进口的商品中，有80%是各种生产资料(shēngchǎnzīliào)，此外还有一部分是引进国外技术含量比较高的产品，这些产品的进口难以压缩，因而中国的进口需求弹性也比较低。体制性因素论者认为，尽管中国一直致力于经济的体制化，但进展比较慢，特别是对外贸易的主要经营者是国营外贸公司，因此难以对商品价格作出迅速的反应。随着中国经济市场化步伐加快，中国的出口商品结构和进口商品结构也发生了明显的变化，即由过去以出口初级产品为主，转向以出口制成品为主。在制成品出口中，又大体上出口机电产品和其他技术含量较高的产品。因此应该说，中国进口和出口产品的需求弹性都有不同程度地提高。精品资料四、弹性(tánxìng)论的缺陷弹性论假定本币贬值只改变贸易双方的相对价格，而不改变其国内的价格。这种假定显然并不合理。因为在实际情况中，往往本币贬值必然会导致国内价格上涨，从而促使国内生产成本提高，出口竞争力下降。

（1）随着本币的贬值，那些必须依赖进口的中间品与最终(zuìzhōnɡ)品的价格会跟着上升，前者将直接增加依靠进口中间品来生产最终(zuìzhōnɡ)出口品的厂商的生产成本，后者则会造成工资上升从而使所有厂商的成本趋于提高。

（2）贬值促成出口增加促使相关资源向贸易部门转移，从而减少非贸易品生产部门的可用资源，随之导致非贸易品供给量的下降与价格的上升，进而对社会一般物价水平产生强大的上升推动力。精品资料五、弹性论的一般(yībān)均衡分析（Vanek,1962）精品资料精品资料1、小国(xiǎoɡuó)情况下货币贬值能够改善(gǎishàn)国际收支2、需求无弹性货币贬值使国际收支恶化精品资料3、需求(xūqiú)弹性无穷大货币贬值(huòbìbiǎnzhí)能够改善国际收支4、供给弹性无穷大假设最初国际收支平衡，则若使需要即此即马歇尔—勒纳条件精品资料吸收(xīshōu)分析法吸收论又称指出(zhǐchū)分析法，它是由战后初期詹姆士米德和在国际货币基金组织工作的西德尼亚历山大在西方经济学界关于弹性论的激烈争论中系统提出来的，国民收入和国民支出的关系可以表述为：Y=C+I+G+(X-M)A=C+I+G.B=X-MB=Y-A精品资料国民收入和支出与国际收支的关系Y＝C+I+G+(X-M) 将（X－M）用B来表示，将（C+I+G）称为吸收（或支出），反映本国居民的支出，用A表示，则可以得到：B=Y-A上式含义： 如果(rúguǒ)国内总产出Y超过国内总吸收A，则国家可以将剩余产品用于出口；相反，如果(rúguǒ)国内支出大于国内产出，则超过的部分需由进口弥补精品资料本币贬值对国际收支的影响

ΔB=ΔY－ΔA

ΔA取决于两个因素：国民收入(guómínshōurù)的实际水平和价格水平，即存在：

ΔA=c·ΔY－ΔP

ΔB=(1－c)ΔY＋ΔP

本币贬值对国际收支的影响可以分为两部分：贬值通过影响国民收入(guómínshōurù)对国际收支产生影响和通过影响价格水平对国际收支产生影响。

前一部分又包括：闲置资源效应和贸易条件效应；

后一部分又包括：现金余额效应、收入再分配效应、货币幻觉效应和其他效应。

精品资料对收入和通过收入产生的影响（1-a）ΔY对吸收的直接影响ΔᾹ闲置资源效应贸易条件效应现金余额效应收入再分配效应货币幻觉效应精品资料在亚历山大看来贬值(biǎnzhí)能否改善国际收支，取决于贬值(biǎnzhí)能否降低吸收，，提高国民收入，从公式ΔB=(1-c)ΔY+ΔP看，贬值(biǎnzhí)的效果取决于三个方面：一是贬值(biǎnzhí)如何影响收入反映在ΔY，二是收入变化如何影响吸收,反映在c，三是贬值(biǎnzhí)如何直接影响吸收，这反映在自主性吸收的变化精品资料贬值(biǎnzhí)如何影响ΔY第一，闲置资源效应(xiàoyìng)。如果编制的国家存在尚未得到充分利用的资源，贬值就会通过出口增加进口减少带动产量Q的增加，只要吸收倾向<1则收入的增加可以使贸易收支改善改善的程度为（1-a)ΔQ如图所示：贬值——X增加，M减少——产量增加ΔQ——贸易收支改善（1-a)ΔQ精品资料第二，贸易条件效应。一国货币贬值通常将造成贸易条件恶化，使实际收入下降，假设实际收入因为贸易条件恶化而减少的数量为t，贸易差额在贬值之初由于进出口数量不变也随之以同样的程度t恶化。过后吸收会随着实际收入的下降而减少c×t的数量，其中部分通过进口(jìnkǒu)的直接下降，部分通过资源从非贸易品部门转移到贸易品部门，而使贸易差额改善幅度c×t，综合来看，贬值通过贸易条件恶化对贸易差额的影响为（1-c)t显然，只有c>1贸易条件效应才会使国际收支改善精品资料再看看贬值对吸收(xīshōu)的直接影响第一，现金余额效应。这是最重要是直接贬值效应。贬值会导致进口品和本国生产(shēngchǎn)的贸易品的价格上升，在货币供应量不变的情况下，将使人们以货币形式持有的财富即现金余额的实际价值下降，这样公众为了将实际现金余额恢复到意愿持有的水平，一方面会减少商品和劳务开支，即减少吸收；一方面会变卖手中的证券，售出证券应其证券价格下降，使利率上升，再度减少吸收精品资料第二，收入再分配效应。贬值引起的价格上升将带来收入的再分配。由于各收入层次的边际吸收倾向不同，会影响吸收，一般来说无价的上涨所造成的收入再分配有利于利润收入者，不利于固定收入者，因为固定收入者的收入水平通常较低，支出倾向较利润收入者较高，所以收入再分配效应的结果是整个(zhěnggè)社会的吸收总额减少，贸易收支改善。虽然高收入阶层的消费倾向低于低收入阶层，似的在分配因此会减少消费支出总额，但是若高收入阶层将其利润所得用来增加投资，则整个(zhěnggè)社会的吸收总额不一定减少精品资料第三，货币环境效应。假定货币收入与价格同比例上升，即使实际收入没发生变化，但是如果人们患有倾向幻觉，只注意价格的上升，因而减少消费(xiāofèi)，增加储蓄，一国的吸收总额就会随着减少第四，其他三中直接效应。1预期价格将进一步上升，人们会提前购买商品和劳务2进口资本品的价格上升将形成对投资开支的抑制3本国商品价格上升对消费(xiāofèi)开支也会产生抑制作用精品资料国际收支调节(tiáojié)的货币分析法1三个基本假定（1）在充分就业的情况下，实际货币需求是收入和利率的稳定函数（2）从长期来看，货币需求是稳定的，货币供给不影响实物(shíwù)产量（3)贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平精品资料2基本理论Ms=Md=PF(Y,i)这里，P为国内价格水平，Y为国民收入，i为利率Ms=m(D+R)这里，D为国内货币供应基数，R为外国货币供应基数，以国际储备(chǔbèi)为代表，m为乘数若m=1,R=Md-D精品资料认为：1国际收支是一种货币现象2国际收支逆差，实际上就是国内货币供应超过了国内货币需求量3国际收支问题，实际上反映(fǎnyìng)了实际货币余额对名义货币供应量的调整过程精品资料3货币(huòbì)论对货币(huòbì)贬值的分析R=Md-D有Md=Pf(Y,i),且P=e×p*有Md=e×P*f（Y，i）R=e×P*f(Y,i)-D精品资料4政策主张所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解决货币政策及货币供给政策，膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差为平衡国际收支而采取的货币贬值，进口限额等，只有(zhǐyǒu)当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支精品资料5对货币论的评价货币论假定(jiǎdìng)货币需求是收入和利率的稳定函数，如果不稳定则国际收支不能从货币论中得出，此外货币论假定(jiǎdìng)货币供应对实物量产出与收入没有影响，不切合实际对贬值效应的评价弹性论认为，进出口弹性大于1，贬值可以改善贸易收支；支出论认为当存在闲置资源时，贬值能扩大出口，具有扩张性影响货币论认为贬值仅仅具有紧缩性影响，紧缩意味着消费，投资，收入下降，无法解释为什么许多国家将贬值作为刺激出口和经济增长的手段

精品资料政策含义的评价货币论认为国家收支逆差的基本对策是紧缩性的货币政策紧缩性货币政策必然导致(dǎozhì)消费，投资和收入经济增长的下降精品资料国际收支理论主要思想是：外汇汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供求又是指一国国际收支状况的表现，因此影响国际收支的所有因素都会影响汇率的变化。理论假设：汇率是完全自由流动的；国际收支账户只包含(bāohán)经常账户和资本账户，不包含(bāohán)官方储备因此可以建立一个汇率与各个宏观影响的因素建立一个模型来确定汇率。国际收支账户包括有经常账户、资本与金融账户构成，而根据国际收支理论，影响经常账户的主要因素包括收入、价格与汇率；影响资本与金融账户的主要因素包括利率、汇率以及人们的预期。因此决定和影响汇率的因素有收入、价格、利率以及预期，并克建立模型：e=f(Y,Y*,P,P*,i,i*,Ŝ)精品资料理论意义：当本国的国民收入增加，由于边际进口倾向，进口增加，经常账户恶化，外汇需求增加，本币贬值。同理，当外国的国民收入增加时，本币升值(shēngzhí)。本国价格水平增加时，本币的实际汇率升值(shēngzhí)，出口减少进口增加，经常账户恶化，外汇需求增加，本币贬值。同理，外国价格水平增加时，本币升值(shēngzhí)。本国利率增加时，资本流入，外汇供给增加，本币升值(shēngzhí)。同理，外国利率增加时，资本流出，本币贬值。但语气本币外来贬值是，即Eef变大，就会导致当期资本流出，所以即期本币贬值。精品资料套汇交易（arbitrage）是套汇者利用同一货币在不同外汇中心(zhōngxīn)或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。利用同一货币在不同市场的汇率差异进行的套汇叫地点套汇。利用同一种货币在不同交割期上的汇率差异进行的套汇，叫时间套汇。前面所述的利用远期外汇市场与即期外汇市场的差价进行的"买空"和"卖空"都属于时间套汇的范畴。地点套汇可分为直接套汇和间接套汇两种方式精品资料（一）直接套汇直接套汇（directarbitrage）是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。例如，纽约市场和欧洲市场在某一时间内的汇率分别(fēnbié)为：纽约市场：1美元＝1.1010/25欧元欧洲市场：1美元=1.1030/45欧元从上述汇率可以看出，纽约的美元比欧元便宜，套汇者选择在纽约买入美元，同时在欧洲市场卖出美元。具体操作如下：在纽约市场套汇者买进1美元，支付1.1025欧元；同时在欧洲市场卖出1美元，收进1.1030欧元。做1美元的套汇业务可以赚取0.0005欧元。精品资料（二）间接套汇间接套汇（indirectarbitrage）是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。例如：在某日的同一时间，巴黎、伦敦、纽约三地外汇市场的现汇行情如下：欧洲：1英镑(yīnɡbànɡ)＝1.7100/1.7150欧元伦敦：1英镑(yīnɡbànɡ)＝1.4300/1.4350美元纽约：1美元＝1.1100/1.1150欧元判断多个市场有没有套汇机会可按三个步骤进行：①求出各市场的中间汇率；②将汇率的不同标价方法变成同一标价法，且基准货币的单位为1欧洲：1英镑(yīnɡbànɡ)＝1.7125欧元伦敦：1英镑(yīnɡbànɡ)＝1.4325美元纽约：1美元＝1.1125欧元精品资料③将各汇率相乘，只要乘积不等于1，就有套汇机会1.7125×（1/1.1125）×（1/1.4325）＝1.075>1则表明套汇的路线(lùxiàn)为：欧洲-纽约-伦敦精品资料利息(lìxī)套汇

利息套汇又称套利，是利用两地利率和汇率的差异，以利率低的货币购买利率高的货币，同时卖掉利率高的货币远期外汇进行套期保值，赚取利差的一种(yīzhǒnɡ)套汇业务。抵补套利/非抵补套利

精品资料通过套利活动，资本不断地流到利息率较高的国家，那里的资本不断增加，利息率会自发地下降；资本不断从利息率较低国家流出，那里的资本减少，利息率会自发地提高。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等，不仅使套利者赚到利润，在客观(kèguān)上起到了自发地调节资本流动的作用。一个国家利息率高，说明资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率较低，说明资本充足。精品资料抵补套利抵补套利是指把资金(zījīn)调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利精品资料例：美国年利率12%英国年利率8%即期汇率GBP1=USD2某投资人持有(chíyǒu)10万GBP进行套利。则将10万GBP直接存入英国银行，本息和为：10×（1+8%）=10.8万GBP将GBP换成USD，存入美国银行，本息和为：10×2×（1+12%）=22.4万USD假如1年后的即期汇率为：GBP1=USD2.1则1年后投资者收进本息10×2×（1+12%）=22.4万USD折算为英镑为224000/2.1