第6章 中央银行

第6章中央银行本章学习要求

在这一章中，我们将讨论中央银行的产生、类型、性质、职能以及中央银行的资产负债业务，最后讨论中央银行的货币政策目标以及政策工具的使用等问题。本章教学内容

第14章中央银行与货币政策

1.中央银行的概述1.1中央银行的产生1.2中央银行的性质1.3中央银行的职能1.4中央银行制度的类型1.5中央银行的组织结构2.中央银行的业务2.1中央银行的负债/资本业务2.2中央银行的中间业务

3.中央银行的货币政策（目标、政策工具）

1中央银行的产生及类型中央银行产生的客观经济基础银行券发行问题票据交换问题金融监管问题最后贷款人问题18世纪末到19世纪初，银行业面临的主要问题第一节中央银行概述统一发行银行券的需要集中办理全国票据清算的需要为商业银行提供最后的资金支持的需要代表政府管理全国金融业的需要英格兰银行——中央银行的鼻祖英格兰银行是英国的中央银行，它通过货币政策委员会（MonetaryPolicyCommittee，简称MPC）对英国国家的货币政策负责。英格兰银行是伦敦城区最重要的机构和建筑物之一。自1694年英国银行产生，最初是股份制的商业银行，之后逐步转换职能，1964年至今作为英国的中央银行成立之初就与政府有很密切的联系。为政府筹集军费开支，接受政府存款并贷款给政府是它最主要业务。1833年，议会规定只有英格兰银行发行的银行券有无限清偿能力（中央银行决定的一步）1928年，成为英国唯一的发行银行，其信誉不断提高，很多银行在英格兰银行存入准备金，债权债务通过英格兰银行划拨冲销，成为银行业的票据交换和清算中心1844年，获得更大特权，增加了没有金银作保证的银行券发行限额，同时限制其他银行的银行券发行量中国人民银行（简称央行或人行）是中华人民共和国的中央银行，中华人民共和国国务院组成部门之一，于1948年12月1日组成。中国人民银行总行位于北京。目前，中国人民银行的分职机构有：天津、上海，沈阳、南京、济南、武汉、广州、成都、西安九个分行。中国人民银行营业管理部和中国人民银行重庆营业管理部，339个中心支行，1766个县（市）支行。这些分支机构作为中国人民银行的派出机构，根据总行的授权，依法维护本辖区的金融稳定，承办有关业务。1931年11月7日，在江西瑞金召开的全国苏维埃第一次代表大会上，通过决议成立了苏维埃国家银行，并发行货币。1948年12月，中国人民银行在石家庄正式成立，1949年2月迁入北平。从1979年起，国家对金融体系进行改革，以后5年，中农工建相继组建，其他金融机构慢慢成立，呈现出多元化发展的局面。1995年3月18日，首次确立了中国人民银行为中央银行。2003年，监管金融机构的职能转交给新成立的中国银行业监督管理委员会。大型跨国中央银行：欧洲中央银行欧洲中央银行成立于1998年7月1日，它垄断欧元现钞的发行，是世界上第一个管理超国家货币的中央银行。那么为什么这么多国家放弃了自己的货币而听命于一个跨国中央银行呢？？这还要知道欧洲中央银行的产生背景：简单地说，它是欧洲一体化的产物。2战后，为了防止战争悲剧在欧中重演，也为了欧洲自身的再度崛起，欧洲各国走上了联合自强的道路。1991年：一个经济货币联盟，一个统一的大市场，一个要在政治、经济、军事上用一个声音说话的巨型实体。因此，1998年欧洲中央银行在德国法兰克福正式成立，在欧元区发挥着巨大的影响力美国联邦储备局在美国，美联储承担着中央银行的只能，对美国乃至全球经济有着重要的影响力。在美联储诞生前，就有关于建立中央银行的尝试，如1791年的第一合众国银行和1816年的第二合众国银行。但由于它们抢了州特许银行的许多生意，因此特别“短命”。再加上美国人对中央集权的强烈恐惧和怀疑，美国国会拒绝为这两家银行延长特许权，因此这两家银行先后寿终正寝。但美国在此后的70年里先后爆发了6次全国性的银行危机，政府对此也无可奈何。由于美国人担心华尔街的大公司、大银行操纵中央银行，也担心联邦政府利用央行过多干预私人领域。最终产生了一个美国式的中央银行体制——带有制衡色彩的联邦储备体系、包括联邦储备委员会、联邦公开市场委员会和12家地区性的联邦储备银行。授权12家联邦储备银行发型美元纸币中央银行商业银行演变目的明确地直接创设中央银行产生的途径中央银行的性质1、中央银行是特殊的金融机构业务对象：政府+金融机构经营目的：金融调控地位：宏观调控的主体，制定和执行货币政策，控制货币的发行量，调节信贷的投向和流量权限：货币发行、代理国库、保管存款准备金、制定金融政策2、中央银行是特殊的国家机关最高的金融决策机构和金融管理机构调控是通过经济手段而非行政手段调控分层次实现，具有间接性制定政策上有一定独立性3、中央银行是国家宏观调控的工具通过改变基础货币供应量对社会供求关系调整通过监管金融机构和金融市场，实现金融体系的稳健运行作为最后贷款人，通过变动准备金率和再贴现率，间接调节经济中央银行的职能※职能发行的银行政府的银行单击添加银行的银行垄断银行券或纸币发行权1、集中存款准备金2、最终贷款人3、组织全国清算1、代理国库2、代理发行政府债券3、给政府提供信贷支持4、保管黄金、外汇5、代理国家处理金融事务6、充当政府金融政策的顾问和参谋1.根据国民经济发展的客观情况，适时适度发行货币，保持货币供给与流通中货币需求的基本一致，为国民经济稳定持续增长提供一个良好的金融环境。2.从宏观经济角度控制信用规模，调节货币供给量。3.根据货币流通需要，适时印刷、铸造或销毁票币，调拨库款，调剂地区间货币分布、货币面额比例，满足流通中货币支取的不同要求。发行银行统一发行银行券可以从根本上杜绝因分散发行而引起的通货庞杂与货币制度的混乱现象。统一发行银行券可以为调控货币流通创造条件。职能之一——发行的银行职能之二——银行的银行指中央银行以商业银行和其他金融机构为业务对象，从事“存、放、汇”等银行业务。集中存款准备金1、保证存款机构的清偿能力2、调节信用规模，控制货币供应量作为最终贷款人1、支持资金周转困难的银行，防止挤兑风潮2、通过短期资金融通，调节信用规模和货币供应量组织全国清算（票据交换+清算业务）通过各商业银行在中央银行开立的账户，直接进行结算轧差增减商业银行的超额准备金，结清银行间债权债务，加速资金周转。职能之三——政府的银行代表国家制定相关金融法规，还代表国家监督管理和经济金融有关的活动以及提供多种金融服务。主要有：代理国库——帮国家管钱代理发行政府债券——帮国家发债给政府提供信贷支持——借钱给国家保管外汇和黄金——保管储备资产代表国家处理国际金融事务充当政府政策顾问1、单一中央银行制：国家单独建立中央银行机构，使之全面、纯粹形式中央银行职能。根据中央与地方权利划分的不同，分为：

A一元中央银行制：一国内只建立一家统一的中央银行，机构设置采取总分行制。（如英国、日本、法国、中国等）

B二元中央银行制:一国内建立中央和地方两级中央银行机构，地方受中央监管但在辖区内有一定独立性，与中央级中央银行不是总分行的关系。（如美国、德国等）中央银行的类型美国联邦储备银行美国中央一级设立联邦储备理事会，设在华盛顿，负责管理联邦储备体系和全国的金融决策，对外代表美国中央银行美国联邦储备体系将50个州和哥伦比亚特区划分为12个联邦储备区，每个区设立一家联邦储备银行。2、复合中央银行制

一国没有设专司中央银行职能的银行，而由一家大银行集中央行和商业银行的职能于一身（前苏联+东欧+我国1983年之前）3、跨国中央银行制由两个或两个以上国家共同设立央行，通常由参加某一货币联盟的国家共同设立。（如欧洲中央银行等）4、准中央银行制一个国家或地区只设置类似中央银行的机构，或政府授权某个机构或几个商业银行行使部分央行职能。（如新加坡、中国香港等）举例新加坡：设立金融管理局，隶属于财政部，不负责发行货币，货币发行权授予大商业银行，并由国家货币委员会负责管理。香港：在回归之前也属于准中央银行制度。一直由汇丰银行和渣打银行负责港币发行，长期实行英镑汇兑本位。1993年成立金融管理局，集中行使货币政策制定，金融监管和支付体系管理职能。1994年中国银行香港分行成为香港的第三家发钞银行，汇丰银行仍然负责票据结算。Page

28组织结构权力分配结构分支机构结构总行内部职能结构高度集权型——美联储、中国分权型——日本、德国1、按经济区域原则设置（美国）2、按行政区域原则设置（我国1998年前）3、以经济区划为主，兼顾行政区划设置（我国现在）中央银行的组织结构主要指最高权力的分配状况，最高权力分为决策权、执行权和监督权，三权由一个机构还是多个机构行使划分集权和分权央行总行的职能划分及分工。1与行使央行职能直接相关的部门2为央行提供咨询、调研的部门3为央行提供保障和行政服务的我国1998年之前实行的按行政区划设置中央银行，1998年在分支机构设置上进行了重大改革，撤消了省级分行，按经济区域设立了9家跨省、自治区、直辖市的分行：天津分行（管辖天津、河北、山西、内蒙古）沈阳分行（辽宁吉林黑龙江）上海分行（上海浙江和福建）南京分行（江苏和安徽）济南分行（山东与河南）武汉分行（两湖+江西）广州分行（两广+海南）成都分行西安分行中国人民银行内设部门办公厅(党委办公室)条法司货币政策司货币政策二司金融市场司金融稳定局调查统计司会计财务司支付结算司科技司货币金银局国库局国际司(港澳台办公室)内审司人事司(党委组织部)研究局征信管理局反洗钱局(保卫局)党委宣传部(党委群工部)机关党委纪委、派驻监察局离退休干部局参事室工会团委中央银行业务活动的一般原则

1.非营利原则：不以盈利为目的，确保货币政策目标的实现。

2.流动性原则：持有具较高流动性的资产，做最后的贷款人

3.主动性原则：各项业务保持主动

4.公开性原则：增强中央银行业务透明度第二节中央银行的业务中央银行业务活动的多种分类按央行的性质A货币发行业务B政府银行的业务C银行的银行业务按不同的业务属性A资产业务B负债业务C中间业务按业务活动是否与货币资金的运动相关A银行性业务B管理性业务单击此处添加标题Page

33银行性业务是否与货币资金的运动相关管理性业务央行作为发行的银行、银行的银行、政府的银行所从事的业务。共性：业务活动都引起货币资金的运动或数量变化。央行作为一国最高金融管理当局为履行职责而从事的管理类业务。最大的特点是与货币资金的运动没有直接的关系，需要运用中央银行的法定特权。资产负债业务支付清算业务经理国库业务会计业务存款准备金管理货币流通管理货币市场监管黄金外汇管理等银行性业务资产负债业务支付清算业务(中间业务)经理国库业务会计业务负债业务资产业务货币发行业务准备金及其存款业务发行中央银行证券再贴现和贷款业务公开市场业务黄金、外汇业务管理性业务存款准备金管理黄金外汇管理货币市场监管货币流通管理征信管理金融风险的评估与管理国际金融活动与协调管理金融统计业务资产负债国外资产对中央政府的债权对各级地方政府的债权对存款货币银行的债权对非货币金融机构的债权储备货币定期储备和外币存款发行债券进口抵押和限制存款中央政府存款对非金融政府企业的债权对特定机构的债权对私人部门的债权合计合计中央银行的资产负债表Page

37资产国内资产国外资产主要由央行对政府、金融机构和其他部门的债权构成1、对中央政府的债权——持有国债、政府债券等2、对各级地方政府的债权——央行持有的地方政府债3、对存款货币银行的债权——再贴现，担保信贷，债券回购等4、对特定存款金融机构的债权5、对其他金融机构的债权——黄金生产企业等提供贷款支持主要由包括黄金储备、中央银行持有的可自由兑换外汇、地区货币合作基金、不可自由兑换的外汇、国库中的国外资产、对外国政府和国外金融机构贷款、特别提款权持有额等。单击此处添加标题Page

38负债1储备货币——主要负债项目，用来影响存款货币银行的清偿手段（央行发的货币，各金融机构在央行的存款：超额和法定准备金，吸收的由财政拨款形成的部队存款和邮政储蓄存款）2债券——央行发行的融资债券和央行票据3政府存款——各级财政在中国人民银行账户上预算收入与支出的余额4自有资金——中国人民银行的资本金和信贷基金162.1中央银行的负债业务中央银行的负债业务货币发行业务存款业务其它负债业务中央银行的负债：金融机构、政府、个人和其他部门持有的对中央银行的债权。A货币发行业务货币发行发行库业务库动态过程货币货币从央行流出的量大于回笼的量静态结果货币发行一方面满足社会商品流通和商品经济发展的需要；另一方面也是筹集资金，满足中央银行履行职能的需要。发行方式：经济发行+财政发行经济发行：中央银行根据国民经济发展的客观需要增加现金流通量。货币的投放既满足了经济增长对货币的需求，又避免了投币过多，保持了币值的稳定。财政发行：因弥补国家财政赤字而进行的货币发行。国库直接发行纸币条件下，直接发行纸币弥补；现代信用条件下，通过向银行借款或发债。有一定的通胀隐患。央行货币发行的原则垄断发行的原则——货币发行高度集权于中央，避免多头发行造成货币流通混乱，也便于制定货币政策有可靠信用作保证的原则——货币发行要有一定的黄金或有价证券作为保证，即通过一定的发行准备制度，保证中央银行独立发行。有一定的弹性原则——货币发行具有高度的伸缩性，不断适应经济状况的需要，既满足经济发展要求，也不能因通货不足造成经济萎缩。（不能发的过多或过少）货币发行准备的构成现金准备：包括黄金、外汇等具有极强流动性的资产。能保证货币稳定。证券准备：包括短期商业票据、财政短期国库券、政府公债等。有利于货币发行的灵活性。B存款业务该业务的目的及意义：有利于调控信贷规模与货币供应量有利于维护金融业的安全有利于资金的支付清算有利于政府资金融通并保持货币稳定中央银行存款业务的特点存款原则的特殊性——具有一定的强制性eg:存款准备金制度是典型存款动机的特殊性——出自金融宏观调控和监管的需要，调控信贷规模和监管金融机构运作存款对象的特殊性——金融机构或政府部门，不直接面对个人和工商企业存款当事人的特殊关系——商业银行与储户是经济关系；央行与存款当事人之间除经济关系还有管理者与被管理者的关系。中央银行存款业务类型准备金存款业务——业务量最大政府存款业务非银行金融机构存款外国存款特定机构存款等1、准备金存款业务主要目的是配合中央银行实施货币政策。中央银行吸收的商业银行的准备金=法定准备金+超额准备金如，商业银行吸收1000万存款，准备金率10%，商业银行存放在中央银行的准备金为120万，则：2、政府存款业务

有的国家单指中央政府的存款，而有的国家则将各级地方政府的存款、政府部门的存款也列入其中，即使如此，政府存款中最主要的部分还是中央政府的存款。中央银行收存中央政府存款是在经理国库业务中形成的。中央政府存款一般包括国库持有的货币、活期存款、定期存款及外币存款等。中国人民银行资产负债表中“政府存款”指各级财政部门在中国人民银行账户上预算收入与支出的余额。非银行金融机构存款——被动性存款（不具有法律强制力，没有法定的存款缴存比率，目的主要是便于清算，存多少由自己决定，中央银行职能通过利率进行调节）我国主要是便于清算的目的。外国存款——主要用于贸易结算和清算债务特定机构和私人部门存款——特定机构是指非银行金融机构，其持有的目的主要有特殊用途。EG：中国人民银行收存的特定机构存款主要有机关团体部队的财政性存款（1998年以前由存款的开户行吸收后全部缴存中央银行，1998年后部队存款交准备金，机关团体存款仍100%上交中国人民银行）C其他负债业务

类型目的对象发行中央银行债券（发债）减少金融机构的超额准备金；调节货币供应量（如：发债1000万，超额准备金500万）国内金融机构对外负债业务平衡国际收支，一旦出现收支逆差，可以通过对外负债的方式进行弥补向外国银行借款；外国中央银行负债；向国际金融机构借款等资本业务筹集、维持和补充自由资本的业务政府、国有机构、私人部门和银行发行中央银行债券的货币政策作用机制直接影响——商业银行在央行的超额储备金用于购买中央银行债券而减少。商业银行的资产总量不变，但是结构发生变化：原本可以直接用于支付的超额准备金存款，变为不能直接用于支付的中央银行债券，可贷资金变少。货币政策效应——直接减少了基础货币量。与提高法定存款准备金的方式相比：购买中央银行债券的流动性较大，商业银行可以自我调节流动性。对外负债业务的政策效用平衡国际收支——国际收支逆差通常采取国际贷款的方式维持本币汇率既定水平——央行对汇率的干预主要通过买卖外汇的方式。当本国外汇储备不足，则需要对外负债筹措外汇，增强中央银行干预外汇市场的能力。应付货币危机和金融危机资本业务——中央银行的资本来源中央银行的资本来源有三个途径：政府出资、国有机构出资、私人银行或部门出资。政府出资——由中央政府拨款形成，央行资金来源的主要方式国有机构出资——eg：瑞士中央银行的资本58.6%由州政府、州银行和公共部门出资形成私人银行和部门出资——不多见，eg：美联储172.2中央银行的资产业务贷款业务再贴现业务证券买卖业务管理黄金外汇储备中央银行的资产：中央银行在一定时点上所拥有的各种债权。资产业务：运用其资金的业务A贷款业务——作为“银行的银行”

充分体现“最后贷款人”的职能

对金融机构的贷款

对政府的贷款对商业银行的贷款（主要）——期限较短，属于担保贷款（政府债券或商业票据）对非银行金融机构的贷款（资金支持）正常贷款政府透支（我国不允许）证券投资型贷款（买国债）（短期的信用放款限制性条件，并规定最高借款额，如发债上限）对金融机构的贷款对存款货币银行的贷款——商业银行+中国农业发展银行+国有商业银行+农村信用社对特定存款机构的贷款——国家开发银行、中国进出口银行及金融信托投资公司、金融租赁公司对其他金融机构的放款——四大资产管理公司等放款用途：1流动性贷款：弥补短期的流动性不足2专项政策性贷款：粮棉油收购+不良资产收购贷款3金融稳定贷款：对付破产金融机构存款人，债权人本息贷款B再贴现业务“再贴现”与“转贴现”的区别中央银行通常根据国家发展战略和宏观调控导向为依据，支持来源于国家重点产业行业和产品目录的商业票据，以再贴现的方式为持票银行提供资金支持。再贴现利率对于央行：购进价格对于商业银行：融资成本央行通过控制融资成本来刺激或抑制资金需求，实现对货币供应量的调节在有些国家，再贴现利率在任何时候都保持在比短期市场利率更高的水平——惩罚性利率来限制商业银行过多地向央行融资再贴现利率——官定利率，根据国家的信贷政策规定，在一定程度上反映中央银行的政策意向。Eg:对重点产业、行业和产品目录的商业票据，再贴现率会低于商业银行贴现率，差额是留给商业银行的利润空间。中央银行根据宏观调控需要，不定期公布再贴现优先支持的行业、企业和产品目录，安排再贴现资金的投向。C证券买卖业务——调节金融机构超额储备和基础货币中央银行在公开市场买卖有价证券，是中央银行货币政策操作的三大基本工具之一。其买卖证券就是投放和回笼基础货币，调节金融体系的流动性。两种买卖方式一次性买卖（进取性）——增加或压缩商业银行的超额准备金回购方式（防御性）——临时调节商业银行的超额储备金时，抵消市场的临时性变化中央银行买卖证券的交易品种

回购交易现券交易正回购（一般）：中央银行先卖出证券（收回流动性），在约定日期买回证券（投放流动性）逆回购：央行先购买有价证券（投放流动性），在未来约定时间再卖给交易对方的行为（收回流动性）现券买断——央行直接买入有价证券，一次性投放基础货币现券卖断——央行直接卖出有价证券，一次性回笼基础货币证券买卖业务与贷款业务的异同比较相同点1、从效果看：

买进证券——（贷款）

卖出证券——（收回贷款）2、从对货币供应量的影响看买进证券与贷款一样都会引起社会的基础货币量的增加，通过货币成熟引起货币供应量的成倍扩张卖出证券则与收回贷款一样都会引起货币供应量的减少不同点1、资金流动性不同贷款的流动性不如证券（随时买卖）2、收入贷款———利息收入证券——买卖价差3、对经济金融环境的要求贷款的要求低买卖证券的要求高D管理黄金及外汇储备业务为何要保管黄金外汇储备？各国经济往外频繁，包括各种商品劳务的进出口，资金借贷，各种赠与和援助等，由此产生国与国之间的债权债务关系，这种债权债务最终的清算手段是黄金和外汇。意义：1、稳定币值——国内商品供给不足，用外汇从国外购进，或直接售出国际通货2、稳定汇价——买入或抛出国际通货3、灵活调节国际收支——国际收支出现逆差，动用外汇储备补充所需外汇的不足，以保持国际收支平衡；顺差时可用于清偿外债国际储备的种类黄金——保值的最好手段，安全性高，但不便于支付，且管理成本高外汇资产——灵活兑现性，但管理成本高，风险性较大，因为汇率波动可能带来外汇损失，从而降低储备资产的实际价值，削弱本国支付能力，一般采取多元组合分散风险。（我国的情况）特别提款权——国际货币基金组织于1970年创建，是前两者的结合，不足的是只有会员国才能购入，没有普及全部国家。结论：各国在保有国际储备时，必须从安全性、收益性、可兑现性三方面考虑构成额比例问题。灵活兑现性最为重要组织票据交换和清算办理异地跨行清算为私营清算机构提供差额清算服务提供证券和金融衍生工具交易清算服务中央银行的中间业务20货币政策的最终目标货币政策一、货币政策（MonetaryPolicy)的概念

货币政策是指中央银行为实现国民经济的各种发展目标而进行的控制货币供给与信贷的行动。我们必须从中央银行要实现的目标、实现目标的政策工具、实现预定目标途径等方面来全面了解货币政策。

货币政策的主要特征

1.一种宏观经济政策而非微观经济政策2.一种较长期的经济政策而非短期经济政策3.一种调整社会总需求的政策而非调整社会总供给的政策22货币政策货币政策最终目标货币政策调控机制货币政策中间目标货币政策工具二、货币政策的组成部分：三、货币政策最终目标的内涵：稳定币值充分就业经济增长国际收支平衡货币政策最终目标稳定币值包括两个方面：稳定对内的币值，即稳定物价；稳定对外的币值，即稳定外汇汇率。充分就业：衡量一国资源利用程度的指标。充分就业是指任何愿意工作并有能力工作的人都能在比较合理的条件下随时找到合适的工作。通过失业率来反映失业率=失业人数/愿意就业的劳动力充分就业时仍存在摩擦性失业和结构性失业摩擦性失业：一般指在较短时间内，人们由于各种原因，诸如怀孕和工作上的变更等而失去工作，包括由于季节性因素造成的失业结构性失业：尽管劳动市场有职位空缺，但人们因为没有所需的技能，结果继续失业，也就是由于劳动力的供给和需求不匹配而造成的失业经济增长：一国在一定时期内所生产的商品总量的增长，即国民生产总值的增长或人均国民生产总值的增长。经济增长率要适当，尽量减少经济过快增长带来的负面影响。国际收支平衡：保持国际收支平衡是保证国民经济持续、稳定增长和国家安全稳定的重要条件。巨额的逆差：外汇市场波动、资本外流、外汇储备下降、对外汇的需求增加，本币有贬值的压力巨额的顺差：外汇市场供给大于需求，外汇储备闲置，为了购买大量外汇不得不增发本币，导致通胀24四、货币政策最终目标间的矛盾1.稳定物价与充分就业的矛盾

菲利普斯曲线（见下一页）2.稳定物价与经济增长之间的矛盾3.稳定物价与国际收支平衡的矛盾4.经济增长与国际收支平衡的矛盾2576543210-1-2-31098765432101234567ΔP/PΔW/W失业率菲利普斯曲线在实际生活中，存在较高失业率的国家，中央银行有可能通过增加货币供给量、扩大信用投放等途径，刺激社会总需求，以减少失业或实现充分就业。但这样做往往在一定程度上导致一般物价水平上涨，诱发或加剧通货膨胀因此，失业率与物价上涨率只可能存在以下几种选择：1、失业率较高的物价稳定2、通货膨胀率较高的充分就业3、在物价上涨率与失业率两者之间进行组合，根据具体的社会经济条件做出正确的组合稳定物价与经济增长之间的矛盾稳定物价要求收紧银根、压缩投资需求、控制货币量与信用量；而要使经济有较高的增长速度，则要求增加投资，充分就业也要求增加投资量以吸收更多的劳动力。所以，中央银行难以兼顾经济增长与物价稳定。稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾在开放经济条件下，一国的币值和国际收支都会受到其他国家宏观经济状况的影响。处于通货膨胀中的国家，国内利率往往比较高，容易引起外国资本流入。这样，一方面由于平衡了外汇市场的供求关系，而有利于保持汇率的稳定；另一方面由于资本大量流入弥补了可能发生的贸易逆差，有利于维持国际收支的基本平衡。因此，尽管通货膨胀不利于稳定物价目标，却有利于平衡国际收支目标反之，若将抑制通货膨胀、恢复物价的稳定作为货币政策的重点目标，却不一定能够保持国际收支平衡，因为一国的国际收支状况取决于本国与外国两个方面的经济环境。即使本国物价水平维持着较为稳定的状态，但由于外国会发生通货膨胀，使得本国出口商品的竞争能力减弱，导致本国国际收支逆差问题经济增长与国际收支平衡之间的矛盾由于经济增长带动了进口增加，出口产品面临由于国民收入增加带来的需求，如果进口的增长快于出口的增长，就有可能导致贸易差额的恶化。同时，为了促进经济增长，就需要增加投资，在国内资金来源不足的情况下，外资流入可能会造成资本项目出现顺差，虽然这在一定程度上可以弥补国际收支失衡，但不能确保经济增长与国际收支平衡共存。反之，在国际收支发生逆差时，通常要求压制国内的有效需求以减少进口，争取消除逆差，这有可能会影响国内经济增长速度，导致经济衰退的后果。中央银行货币政策工具货币政策中间目标货币政策最终目标货币政策中间目标：即短期、量化、能够观测、便于日常操作、有助于货币政策最终目标实现的金融指标

。是中央银行最终目标得以实现的不可或缺的中介和桥梁。货币政策中间目标货币政策中间目标的选择标准：

可测性；（数据资料的获得）

可控性；（中央银行拥有调控权）

相关性；

抗干扰性；1、

货币政策中间目标的选择标准:

282主要的货币政策中间目标利率：中央银行能够直接影响其变动，其变动又将影响经济，其相关资料也易于获取。货币供给量：易于进行量的测算、分析，且其变动可由中央银行调控基础货币予以影响，其变动与货币政策最终目标实现间关系密切。基础货币：该中间目标可分中央银行直接控制，其变动将引起货币供给总量变动并因此影响货币政策最终目标的实现。存款准备金：该中间目标一般易为中央银行测度、控制其他：如通货膨胀指标利率优点：可控性强、可测性强、不但反映货币与信用的供给状况，还反映供给与需求的相对变化利率的变化与经济周期变化的关系：萧条：下降复苏、繁荣：上升货币供应量=基础货币*货币乘数基础货币：流通的现金和商业银行的存款准备金的总和

货币乘数：一单位准备金产生的货币量

由于货币供应量的层次划分不同，因此作为中介目标，它就存在货币供应量层次选择的问题（M0\M1\M2）1一般性货币政策工具:

（1）贴现率政策（2）公开市场业务（3）存款准备金政策

货币政策工具30一般性货币政策工具

特点在于调控总信用量，并不局限于特定部门。１.贴现政策

概念：中央银行制定调整贴现利率以左右市场利率及市场货币供求金融政策。31再贴现率商业银行借款成本商业银行向中央银行的票据贴现商业银行对企业和个人的贷款货币供应量社会经济紧缩扩张贴现率政策三种效果的作用机制图示（1）借款成本效果：32再贴现率政策：（2）宣示效果：中央银行再贴现率预示着国家有紧缩意向社会经济意味着市场利率投资和消费需求企业和个人调整信用量紧缩扩张再贴现率政策：（3）结构调节效果：中央银行限制贴现票据种类实行差别再贴现率支持短线部门限制长线部门实现国民经济结构调整34贴现政策的缺点：当贴现利率被确定时，市场利率的变动将不可避免地引起贴现利率与市场利率之间的差额频繁波动，从而导致贴现贷款和货币供给量波动，使得货币供给难于控制。中央银行是被动的，不能完全控制贴现贷款的数量变动。“宣示效应”对中央银行有利也有弊，因为中央银行变动贴现利率的行动可能被市场错误理解。调节上缺乏灵活性。35２.公开市场业务概念：中央银行为了影响货币供给量、市场利率而在金融市场上公开买卖有价证券的政策措施。公开市场操作的效果主要通过调节市场利率，影响银行体系的准备金和货币供应量来实现。公开市场业务：（1）对利率的影响：社会经济扩张紧缩中央银行购进卖出有价证券证券价格证券收益率公众调整金融资产结构金融资产收益率及市场利率公开市场业务：（2）对商业银行准备金的影响：中央银行在公开市场上有价证券商业银行的超额准备金货币供给量买进卖出因为央行是通过向商业银行注资转账支付的，因此存在货币的乘数效应38公开市场操作具有如下优势：中央银行进行公开市场操作能完全控制交易量。可以进行灵活、精确的交易。在公开市场操作中，中央银行可以容易地改变交易方向。公开市场操作可以迅速执行。３.存款准备金政策概念：中央银行凭借法律授权规定，调整商业银行缴存中央银行的存款准备率以变动货币乘数，左右商业银行信贷规模、信贷构成，间接调控社会货币供给量，进而影响一国经济的金融政策。作用机制：中央银行存款准备金率商业银行超额准备金社会经济商业银行信用量社会货币供给量派生存款量市场利率紧缩扩张2选择性货币政策工具：

主要用于调节影响某些特殊信用活动领域。包括：消费信用控制证券市场信用控制不动产信用控制优惠利率1、消费信用控制：中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制包括：规定分期付款购买耐用消费品的首次付款最低比例规定消费信贷的最长期限规定可用消费信贷购买的耐用消费品的种类、其他条件等等在通胀时起到抑制消费需求和物价上涨的作用2、不动产信用控制：防止过度投机包括：规定金融机构房地产贷款的最高限额房地产贷款的最长期限不动产信用购房的首次付款最低比例、最低金额等3、证券市场信用控制包括：规定以贷款方式购买证券时必须以现金支付的最低限额用于购买证券的最高贷款限额3其它货币政策工具1.直接信用控制包括：信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制2.间接信用控制包括：道义劝告、窗口指导

货币政策的传导机制货币政策工具通过怎样的途径和作用机理发挥效用，最终实现货币政策目标呢？它是中央银行确定了政策目标后，从选用一定的政策工具并付诸实施开始，到实现其最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。货币政策的两条基本传导途径：一条基本途径是商业银行；另一条基本途径是金融市场。中央银行决策商业银行融资成本、准备金变动金融市场货币供求变化经济主体消费储蓄投资货币政策工具信贷规模、利率、期限金融资产收益、价格总支出量和收入、就业、总产出量、物价、国际收支货币政策与财政政策货币政策与财政政策的性质货币政策和财政政策都是通过作用与总需求以影响宏观经济的政策。

货币政策：通过中央银行调节货币存量方式进行

财政政策：一般通过控制政府