第八章+国际企业财务管理

第八

章国际企业财务管理授课教师：刘丽Email：jimny.1213@武汉科技大学管理学院工商管理系2/4/20231第一节国际企业财务管理：特点及目标一、国际企业财务管理的特点理财环境更为复杂东道国环境差异巨大政策管制松紧不同货币差异及汇率波动物价水平税率、利率有高有低……风险与机会因素俱增2/4/20232二、国际企业财务管理的基本目标

2、针对不同国家和地区理财环境的差异作出灵活反应和调整，实现资金和收益的国际流动

3、保护MNC资产和收益的价值，使其免受财务风险的侵蚀

1、利用跨国经营所提供的各种机会，取得融资的规模经济和投资收益的最大化2/4/20233第二节全球融资：目标、来源及方式一、全球融资的战略目标融资成本最低化降低或避免各种风险建立适宜的财务结构减少纳税选择适当的融资方式选择适当的融资地点选择适当的融资货币尽可能利用各种优惠补贴贷款绕过信贷管制，争取当地信贷配额2/4/20234二、全球融资的来源和方式MNCs内部资金融通系统：母公司或子公司本身的分配利润和折旧基金，公司集团内部相互提供的资金。母公司所在国融资子公司所在国融资第三国金融市场融资来源：2/4/202351.国际股权融资：国际企业通过投资银行等中介机构在国际上发行股票或吸收直接投资来筹集权益资本的一种方式。方式：发行B股在国内证券交易所上市利用香港证券市场融资（H股、红筹股等）海外证券交易所挂牌上市利用存托凭证（ADRs）发行股票寻求变通方式发行股票2/4/202362.国际债券融资：国际企业通过投资银行等中介机构在国际金融市场上发行债券来筹集资本的一种方式。国际债券分欧洲债券和外国债券。欧洲债券：在欧洲债券市场上发行的以市场所在国以外的货币作为面额货币的债券。外国债券：由债券发行以外的借款方发行。外国债券主要集中在美国（纽约）、瑞士（苏黎世）、德国（法兰克福）和日本（东京）的金融市场上发行。

2/4/202373.专门融资方式国际贸易信贷短期贸易信贷中长期贸易信贷进出口信贷福费廷（Forfaiting）保付代理（Factoring）国际租赁融资：跨国公司采用国际融资租赁方式，可以获得两个好处，一是降低了政治风险，二是减少纳税。项目融资：项目融资不同于一般的融资方式之处在于，为资助该项目的贷款将由该项目的收入偿还。2/4/20238第三节跨国公司内部资金融通与营运资金管理一、利用转移价格（一）概念：转移价格：跨国公司依据其全球战略目标和利润最大化原则，在母子公司或子公司之间商品和劳务转移时使用的价格。

2/4/20239（二）转移价格的目标减少跨国公司的整体税收。方法是运用转移价格，把盈利从高所得税率国家和地区转移到低所得税率国家和地区或避税地，从而少缴纳所得税。其次，减少关税负担。首先，减少所得税负担；2/4/2023102.避税限制和风险

避免外汇风险（通过提前付款或延后付款来达到目的）

逃避外汇管制（通过高价发货，高利贷款等手段）逃避政治风险（当一国政治动荡时，跨国公司可以对该国子公司实行更高的销售价格和抬高劳务费用，压低子公司出口商品的价格，尽快消耗子公司的积蓄，把财产转移出去。）3.获取更多红利

4.获取竞争优势2/4/202311（三）转移定价的方法一是以市场价格为基础，对市场价格做某些折扣和加价，形成转移价格。

二是以内在成本为基础，即成本加上一定的利润作为转移价格。2/4/202312二.公司间贷款平行贷款指处于不同国家的两家公司商定在一特定的时间内，互相借用相等价值的对方货币，在到期日同时偿还各自所借的对方货币。

由于借入和归还的是同一货币，这种贷款无需通过外汇市场进行货币兑换，因而不存在外汇风险。2/4/202313日本母公司法国母公司法国在日本的子公司日本在法国的子公司直接贷款日元资金直接贷款法郎资金日本

法国具体做法如下图：

间接融资融资间接2/4/2023142、货币互换

是货币互换交易双方通过中介人（一般为投资银行）签订货币互换协议，调换各自拥有的一笔等值但币种不同的资金，按期以对方的货币偿本付息，在约定的到期日，双方再换回各自原来的货币，两种互换货币之间存在的利率差，则按利率平价原理由资金利率较低的一方向资金利率较高的一方定期补贴。2/4/202315货币互换交易的基本程序是：（1）确定和交换本金，以按不同的货币定期支付利息。

（2）互换利息，互换交易双方按货币互换协议规定的各自固定利率以未偿本金为基金支付利息。（3）再次互换本金，互换交易双方在到期日换回交易开始时确定及互换的本金。2/4/202316如下图：

德国母公司银行美国公司美国子公司购买马克债券美元本金马克本金马克本金马克本金美元本金美元本金期初本金互换图2/4/202317德国母公司银行美国公司美国子公司马克债券美元利息马克利息马克利息马克利息美元利息美元利息期中利息互换图2/4/202318德国母公司银行美国公司美国子公司马克债券到期美元本金马克本金马克本金马克本金美元本金美元本金期末本金互换图2/4/202319三、冲销与净额结算

国际企业通过总体协调安排，把两家或多家子公司之间的债权债务关系或应收应付款进行抵销结算，最后只交割所剩余的净头寸。目前，支付净额的方法日益普及，它的主要优点：四个方面。分为双边净额和多边净额支付两种类型。2/4/2023201.双边净额支付是指母公司和子公司之间或两个子公司之间的帐款抵消关系。

例如：假设德国的子公司欠英国的子公司5万美元，而同时英国的子公司也欠德国子公司4万美圆，则经过双边抵消，德国子公司只需向英国子公司支付1万美元即可。

2/4/202321德国子公司法国子公司西班牙子公司意大利子公司5百万美元4百万美元5百万美元3百万美元4百万美元3百万美元2百万1百万美元6百万美元5百万美元多边净额之前的现金流量2.多边净额支付2百万美元3百万2/4/202322收款子公司支付子公司德国法国西班牙意大利总收款净收入（支付）德国/34512(3)法国4/239(2)西班牙53/191意大利652/134支付总额151189下图是将子公司之间的支付义务归总而得到的支付矩阵：2/4/202323德国子公司法国子公司西班牙子公司意大利子公司支付1百万美元支付1百万支付3百万多边净额之后的现金流量2/4/202324四、再开票中心（reinvoicingcenter）资金运营型子公司，通常不与所在国市场发生交易，只在各子公司之间进行商品贸易时，处理合同和资金，扮演转帐角色。一般是设立在避税地（避税港）的空壳公司。2/4/202325再开票中心运转示意图生产型子公司销售型子公司再开票中心开票资金流资金流再开票货物2/4/202326第四节外汇风险管理一、外汇风险（ForeignExchangeRisk）的概念

指在不同货币之间的相互兑换和折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国际金融主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

2/4/202327外汇风险的构成要素：

一是本币

二是外币

三是时间

2/4/202328二、外汇风险的种类

外汇风险可以分为交易风险、折算风险和经济风险三种类型。1.交易风险（transactionexposure）指由于汇率变化导致企业应收帐款和应付债务的价值发生变化的风险，反映汇率变动对企业交易过程中所发生的资金流量的影响。

2/4/202329外汇交易风险所涉及的范围：一是进出口过程中的外汇收付。

二是外币存款、借款和贷款过程中涉及的货币兑换。三是投资中所涉及的本币与外币兑换。

2/4/2023302、折算风险（translationexposure）指由于汇率变动导致资产负债表中某些外汇项目的价值发生变化的风险，又称会计风险，帐目风险，转换风险等。

目前跨国公司对子公司报表进行折算时有三种方法：

一、全现行汇率法(all-currentratemethod)二、短期/非短期法(current/non-currentmethod)

三、货币/非货币法(money/non-moneymethod)2/4/2023313、经营风险(operatingexposure)又称经济风险,是指由于未预料的汇率变化导致企业未来的纯收益发生变化的外汇风险。

折算风险实际上只是使跨国公司的帐面价值受到影响，并没有给其带来实际的损失。

2/4/202332三、评估外汇风险的步骤1.确定每个计划期间内的外汇敞口净量。2.预计外汇汇率的变动3.评估外汇的风险程度2/4/202333四、防范外汇风险的方法(一）防范交易风险的方法1、外汇交易法

即期合同法、远期合同法、货币期货合同法、期权合同法、掉期合同法、借款法、投资法。2/4/202334即期合同法就是具有外汇债权或债务的公司与外汇银行签订购买或卖出外汇的即期合同来消除外汇风险。

即期外汇交易：外汇买卖成交后于两个营业日内进行交割的一种外汇业务。

如果两天内将收进一笔外汇并预期该外汇汇率下跌时，卖出与应收款项同等数额的即期外汇，相反，如果两天内将支付一笔外汇，并预期外汇汇率上升时，则买进与应付款项同等数额的即期外汇，从而消除风险。

2/4/202335远期合同法

远期外汇交易：外汇交易双方签订超过两天以上（一般1-6个月）交割起息的外汇合同，到期时以约定的汇率进行实际收付的交易。

就是具有外汇债权或债务的公司与银行签订购买或卖出远期外汇的合同以消除外汇风险。

2/4/202336货币期货合同法

在金融期货市场上，根据标准化原则与清算公司或经纪人签订货币期货合同，也是防止外汇风险的一种方法。2/4/202337期权合同法

掉期合同法

签订期权合同也是防止外汇风险的一种方法。

在签订买进或卖出即期外汇的同时，再卖出或买进远期外汇合同，同样是消除时间与价值风险的一种方法。

2/4/202338借款法有远期外汇收入的企业通过向银行或货币市场借进一笔与其远期收入相同金额、相同期限、相同货币的贷款，以达到融通资金，防止外汇风险和改变外汇风险时间结构的一种方法。

2/4/202339投资法

对公司来说投资意味着现时有一笔资金流出，而未来有一笔反方向的该笔资金外加利息的流进。

在存在外汇风险的情况下，投资的作用像借款一样，主要是为改变外汇风险的时间结构。

2/4/2023402、货币保值措施是指买卖双方在交易谈判时，经协商在交易合同中订立适当的保值条款，以防止汇率变化的风险。常用的有黄金保值条款，硬货币保值条款和一篮子货币保值条款。2/4/202341黄金保值条款：指在订立交易合同时，按当时的黄金市场价格将应支付货币的金额折合成若干黄金，到实际支付时，如果黄金价格变动，则支付的货币金额也相应的增加或减少。

硬货币保值条款：指在交易中明确以硬货币计价，以软货币支付并标明两种货币当时的汇率，在合同执行过程中，如果支付货币汇率下浮，则合同金额要等比例调整，按照支付的汇率计算，使实收的计价货币价值与签订交易合同时相同。

2/4/202342一篮子货币保值条款：指交易双方在合同中明确用支付货币与多种货币组成的一篮子货币的综合价值挂钩的保值条款，即订立合同时明确支付货币与一篮子货币中各种货币的汇率，并规定汇率变化的调整幅度,如到期支付时，汇率变动超过规定的幅度，则按支付当时的汇率调整以达到保值的目的。

2/4/2023433、选择合适有利的计价货币

（1）收“硬”付“软”（即资产和债权宜用硬货币计价、负债和债务宜用软货币计价。）

（2）“软”、“硬”等多种货币搭配（3）用本币计价结算（4）“配对法”（match）即出口与进口的计价结算货币一致,并且进出口金额相同，收付款期限相同。

2/4/2023444、国际信贷法A、出口信贷

是国际贸易中最常用的资金融通形式，由出口方银行直接或间接地向进口厂商提供支付货款的贷款，以促进本国商品的出口，包括买方信贷和卖方信贷。

B、福费廷指在延期付款的大型机器