第二章财务管理基本价值观念精要

第二章财务管理基本价值观念陈志勇USST【学习目标】通过本章学习，应掌握资金时间价值的计算方法；掌握风险的概念、种类，以及风险与报酬的关系；熟悉资本资产定价模型的应用；了解通货膨胀的概念；了解证券投资组合的意义；了解风险报酬的衡量方法。2.1资金的时间价值资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关系。资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配等决策的有效保证。资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的“第一原则”。2.1.3

资金时间价值的计算单利计算年金计算复利计算基础难点单利计算单利计息即指仅对本金计算利息，而不对利息计算利息的计息方式。（1）单利终值的计算（2）单利现值的计算实际经济生活中，单利计息主要用于债券利息与到期值的计算和短期存款/贷款利息的计算。复利计算复利计息指不仅对本金计算利息，而且要对以前各期所产生的利息也要计算利息的一种计息形式。期数计息基础利息本利和1PP×iP+P×i=P(1+i)2P(1+i)P(1+i)iP(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)2+P(1+i)2i=P(1+i)34P(1+i)3P(1+i)3iP(1+i)3+P(1+i)3i=P(1+i)4n=P(1+i)n（1）复利终值的计算（已知现值P，求终值F）复利终值的计算公式为：也可写作：F=P×(F/P，i，n)复利终值系数（2）复利现值的计算（已知终值F，求现值P）复利现值的计算公式是：也可写作：P=F×（P/F，i，n）复利现值系数年金计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中，系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可，因此，间隔期完全可以不是一年。零存整取、按直线法计提的折旧、每季末等额支付的债券利息就是年金的实例。年金有多种形式，根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短，一般可分为普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。年金通常用A表示。annuity普通年金的计算1即付年金的计算2递延年金的计算3永续年金的计算4普通年金的计算普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。①普通年金终值（已知年金A求年金终值F）根据复利终值的方法计算年金终值的公式为：F=A+A(1+i)+A(1+i)2+……+A(1+i)n-1左右两边同乘(1+i)得：F(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3

……+A(1+i)n两式相减得F﹒i=A(1+i)n-A=A[(1+i)n-1]变换得普通年金终值的计算公式为：②年偿债基金（已知年金终值F求年金A）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，其计算公式见上。年金终值系数偿债基金系数③普通年金现值（已知年金A求年金现值P）根据复利现值的方法计算年金现值的公式为：P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+……+A(1+i)-n左右两边同乘(1+i)得：P(1+i)=A(1+i)0+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-（n-1）两式相减得P﹒i=A-A(1+i)-n=A[1-(1+i)-n]变换得普通年金现值的计算公式为：④年资本回收额（已知年金现值P求年金A）年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式见上。年金现值系数资本回收系数即付年金的计算即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。如下图所示。图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。①即付年金终值的计算A(1+i)A(1+i)2A(1+i)3…………A(1+i)n-1A(1+i)nF=A×（F/A，i，n）×（1+i）普通年金终值即付年金终值系数记忆口诀：期数+1系数-1②即付年金现值的计算AA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-3……A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)P=A×（P/A，i，n）×（1+i）普通年金现值即付年金现值系数记忆口诀：期数-1系数+1递延年金的计算递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。①递延年金终值的计算递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。②递延年金现值的计算P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）①n期普通年金折现②m期复利折现P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）①递延年金终值的计算②m+n期复利折现递延年金现值的计算方法小结：方法1：P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

方法2：P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）方法3：P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）其中：

m——表示递延期；

n——表示递延年金连续发生的期数永续年金的计算永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。∵普通年金的终值、现值计算公式又∵n→∞,(1+i)n→∞,(1+i)-n→0∴永续年金无终值，有现值优先股即典型永续年金资金时间价值公式小结项目公式单利终值单利现值复利终值复利现值项目公式普通年金终值普通年金现值即付年金终值即付年金现值项目公式递延年金终值同普通年金终值的计算递延年金现值永续年金终值无终值永续年金现值折现率的推算对于一次性收付款项，根据其复利终值或现值的计算公式可得出折现率的计算公式，即开根号或查表可知。永续年金的折现率可以通过其现值计算公式求得：普通年金折现率的推算比较复杂，无法直接套用公式，必须利用有关的系数表，有时还要牵涉到内插法的运用【例题】某公司于第一年年初借款20000元,每年年末还本付息额为4000元,连续9年还清.问借款利率为多少?【解析】根据题意,已知P＝20000,A＝4000,n＝9,则:

P=A(P/A,i,n)P/A＝20000/4000＝5（P/A,i,n）＝P/A＝5查普通年金现值系数表,

当n＝9时，

i1

＝12%（P/A,12%,9）＝5.3282

i2

＝14%（P/A,14%,9）＝4.916412%5.328214%4.9164i5i=13.59%上述即为内插法的原理，内插法的原理类同与三角形平行边的原理AEDCB期间n的推算,其原理和步骤同折现率(利息率)i的计算是一样的。【例题】某企业拟购买一台柴油机,更新目前的汽油机.柴油机价格比汽油机高出2000元,但每年可节约燃料费500元.若利率为10%,则柴油机应至少使用多少年对企业才有利?【解析】依题意,已知P＝2000,A＝500,i＝10%,则:

P/A＝2000/500＝4（P/A,10%,n)＝4当i＝10%时，查普通年金现值系数表得

n1

＝6(P/A,10%,6)＝4.3553

n2

＝5(P/A,10%,5)＝3.7908n＝？(P/A,10%,n)＝4

4.35536n43.79085N=5.4年2.2利息率和通货膨胀2.2.1利息和利率的表示2.2.2利率的决定因素2.2.3名义利率与实际利率的换算2.2.4通货膨胀2.2.1利息和利率的表示利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。利息率简称利率，是一定时期内利息额与借贷资金额（本金）的比率。利率一般分为年利率、月利率和日利率。2.2.2利率的决定因素1.利率制定的依据合理制定利率，对发挥信用和利息的作用有重要意义。利率制定的客观依据应当是：（1）以平均利润率为最高界限（2）要考虑资金的供求状况（3）要考虑物价水平的变化（4）要考虑银行存贷利差的合理要求2.利率与资金时间价值的区别

通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是利润平均化规律作用的结果。利率的一般计算公式可表示如下：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率也可表示为：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率2.2.3名义利率与实际利率的换算方法一：按以下公式将名义利率换算为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。i=（1+r/m）m-1方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为m×n。F=P×（1+r/m）m×n公式中：i为实际利率；r为名义利率；m为每年复利次数。2.2.4通货膨胀1.通货膨胀及物价变动指数的概念

通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。

物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。2.通货膨胀对企业财务活动的影响（1）通货膨胀对财务信息资料的影响（2）对企业成本的影响3.通货膨胀与资金时间价值

资金时间价值随着时间的推移使货币增值，一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量。

通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。4.投资报酬率（贴现率）与通货膨胀率关系它们间的关系如下：

（1+i）=（1+f）（1+r）式中：i——名义投资报酬率；f——通货膨胀率；r——实际投资报酬率。2.3投资的风险价值2.3.1风险的概念2.3.2风险的类别2.3.3风险报酬2.3.4投资组合的风险与报酬2.3.1风险的概念风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。2.3.2风险的类别1.经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。2.财务风险财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。2.3.3风险报酬1.风险报酬的概念风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。2.风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式有两种：风险收益额和风险收益率。即：期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率）+风险收益率3.风险的衡量对风险进行衡量的步骤如下：（1）确定概率分布（2）计算预期收益预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：（3）计算离散程度①标准离差标准离差的计算公式为：②标准离差率标准离差率的计算公式为：4.风险收益率（1）风险收益率的计算风险收益率（RR）=风险价值系数（b）×标准离差率（V）在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率为：

R=RF+RR=RF+b×V公式中，R为投资收益率，RF无风险收益率。（2）风险价值系数的确定风险价值系数（b）的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。通常有以下几种方法：

①根据以往同类项目的有关数据确定

②由企业主管投资的人员会同有关专家确定（3）风险投资决策通过上述方法将投资方案的风险加以量化，并结合收益因素后，决策者便可据此作出决策。1.投资组合的概念投资组合是指同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资。2.投资组合的期望收益率由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数构成。其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。公式为：

2.3.4投资组合的风险与报酬3.

两项资产构成的投资组合的风险（1）协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。协方差的计算公式为：（2）相关系数

相关系数的计算公式为：（3）两项资产构成的投资组合的总风险

由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：4.

多项资产构成的投资组合风险及其分散化（1）系统风险（不可分散风险）系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。（2）非系统风险（可分散风险）非系统风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险。由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险。2.4.1资本资产定价模型（CAPM）1.β系数（1）单项资产的β系数β系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。（2）投资组