第11章 金融及经济发展2011

第九章金融与经济发展

罗纳德麦金农：金融抑制论爱德华肖：金融深化论

美国经济学家E·S肖和R·I·麦金农在1973年出版的《经济发展中的金融深化》和《经济发展中的货币与资本》两本著作中，对发展中国家的金融发展问题作了开拓性的研究，形成了金融理论中著名的“金融深化论”和“金融压制论”。

他们重点讨论金融与经济发展之间的相互作用问题，提出了相应的政策主张。他们的理论是基于发展中国家金融发展的实际状况而提出的。

什么是金融发展，如何观察金融发展的水平?

美国经济学家约翰·G·格利和爱德华·S·肖:

金融发展主要是指各类金融资产的增多及各种金融机构的建立。雷蒙德·W·戈德史密斯:

金融发展就是指金融结构的变化，而金融结构就是金融工具和金融机构的总合。

金融发展是指金融资产规模增大和金融结构不断优化。不同类型的金融工具与金融机构的组合构成了不同的金融结构。如何衡量一个国家的金融发达程度，戈德史密斯认为，有5个指标可以衡量一国金融发展的水平：——金融资产与实物资产的比重；

——金融资产与负债在各金融机构间的分布；

——金融资产与负债在各金融机构与非金融机构之间的分布；

——各部门拥有的金融资产与负债的总额；

——由金融机构发行、持有的金融工具总额。最能综合反映金融发展水平的指标为金融相关比率。金融相关率：指在一定时期内社会金融活动总量与经济活动总量的比值。金融活动总量一般用金融资产总额来表示，它包括金融部门与非金融部门发行的全部金融工具的市场价值。经济总量一般用GNP来表示。其定义为：全部金融资产价值与同期国民生产总值(GNP)之比。货币化程度的指标——货币化率也可以反映一国金融发展的水平。货币化程度是一国经济中通过货币交换而实现的商品与服务价值占国民生产总值的比重。根据刘曼红教授的解释，金融的两大基本工具为权益资本(equity)和借贷资本(debt)。狭义权益资本仅指普通股，广义的权益资本则包含任何带有权益资本性质的金融证券，通常包括普通股、可转换优先股、可转换债券、具有可转换条款的次级贷款、认股权证的其他金融证券等。第一节金融抑制一、金融抑制的概念金融抑制是指发展中国家存在过多的金融管制、利率限制、信贷配额、金融资产单调等现象。金融抑制所体现的是由于政府对金融与经济发展的关系处理不当而引起的金融体系与实体经济相互抑制的一种恶性循环关系。二、金融抑制的根源——发展中国家经济发展水平落后，金融体系不健全

1.货币化程度低下2.金融部门呈明显的二元结构，即现代化金融机构与传统金融机构同时并存二元结构

美国著名的经济学家威廉·阿瑟·刘易斯(Lewis,1954)指出，在发展中国家一般存在着性质完全不同的两种经济部门，一种称为资本主义部门或现代部门；一种称为自给农业部门或传统部门。传统部门落后，但比重庞大；现代部门先进，但比重较小。二元金融结构与二元经济结构之间有着十分密切的联系。

3.现代金融部门发展不平衡。商业银行在金融体系中占支配地位4.政府对金融实行过度干预，对利率和汇率实行不同程度的管制。三、金融抑制的手段

1、利率管制对存贷款利率实行高限，通常低于市场平均利率。

2、对投资选择的限制

3、储蓄要求和税收负担

4、对替代性金融市场的限制5、对银行业的集中管制6、进口替代战略和严格的外汇管制政策（1）进口替代战略（2）严格的外汇管制四、金融抑制的表现

1、发展中国家的金融抑制状况（1）货币化程度低，金融产业落后（2）利率管制和汇率管制对市场机制的扭曲2、中央计划经济国家的金融抑制状况由于体制原因，存在着这些状况：金融资产单一，银行完全由国家垄断，没有规范的金融市场。五、金融压制的效应1、投资多样化受到限制，引起资金外流2、贷款质量受到削弱，导致资金使用效益低下3、银行服务质量低，出现资金从现代部门流向传统部门

第二节金融深化

金融深化是针对发展中国家的实际情况提出的一种经济发展理论和政策主张。

一、金融深化的概念1、含义

实质：突破金融抑制指政府放弃对金融市场和金融体系的过分干预,使利率和汇率能够反映资金和外汇的供求情况,并在有效控制通货膨胀的基础上,是使整个金融体系,尤其是银行体系能够以适当的利率吸引大量储蓄资金,以适当的贷款利率满足实体经济部门的资金需求。金融深化论者认为，吸引外资固然重要，但动员国内储蓄更为重要。他们坚决反对利率控制，认为低利率误导投资，扭曲了利率对经济的作用，低利率鼓励人们提前消费，从而减少储蓄，低利率还鼓励了低收益项目的投资等等，因而提出了包括提高利率、取消信贷管制以及放开汇率和外汇管制等一系列金融深化的措施。金融深化的基本思路：减少人为的干预，借助于市场力量实现利率与投资、储蓄与投资、投资与经济的协调发展。2、金融深化的衡量指标（1）存量指标（2）流量指标（3）金融资产的价格（4）汇率指标

二、金融深化的出发点

1、发展中国家经济发展战略的转变——背景

2、金融深化对经济发展的积极作用——基本出发点（1）肖认为实现金融深化的关键：提高利率，以促使储蓄得到更大的发展和更合理的配置。

二、（2）金融深化的四种效应：储蓄效应：金融深化增加储蓄，提高储蓄的质量和使用效益投资效应：增加投资，提高投资效益和社会平均利润率就业效应：通过扩大社会再生产和提升资本使用成本扩大就业收入效应：促进收入水平的上升和收入分配的公平化

（3）金融深化对经济发展的促进作用

储蓄增加、政府财政收入增加、减少资金外流、优化储蓄分配、提高投资效率、收入分配更加公平。

三、金融深化的内容

1、推进货币深化

2、推进金融体制改革

3、进行财政税收改革

4、进行外贸体制改革

基本点：利率自由化

在金融深化理论的推动下，许多发展中国家纷纷走上了金融改革与发展的道路。如：阿根廷、智利和乌拉圭三个国家在20世纪70年代中期就开始了金融改革的尝试，其改革措施主要有，取消对利率和资金流动的控制，取消信贷计划，对国有银行实行私有化政策，减少本国和外国银行登记注册的限制等等。又如，韩国从80年代初开始，也进行了全面的金融改革，主要措施有：放松金融机构审批管理，进一步取消非银行金融机构的限制，对政府所有的商业银行实行私有化政策，取消优惠贷款利率，取消信贷计划，放宽金融机构业务经营范围等。

金融深化理论不仅推动了广大发展中国家的金融改革和发展，而且在全球金融领域内已发生了重大影响。20世纪80年以后，在世界范围内兴起一股放松金融管制，推行金融自由化的浪潮。

主要内容：(1)价格市场化。即取消利率限制，放开汇率，取消证券交易中的固定佣金制度，由市场来调节金融价格。其中，核心内容是放松利率管制。(2)扩大各类金融机构的业务范围和经营权力，取消对银行贷款的行政性限制。(3)放宽金融从业登记，准许私人银行、合资银行的建立，对一些国有银行实行私有化，使各类金融机构公平竞争。(4)改革金融市场，大力培育资本市场，放松各类金融机构进入金融市场的限制，大力发展金融工具和融资技术，放宽和改善金融市场的管理。(5)资本流动自由化，允许外国资本和金融机构进入本国市场，同时也放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制。五、金融创新金融创新是近二三十年来世界金融业迅速发展的一种趋势。第三节金融创新FinancialInnovation

西方国家金融创新的背景是在80年代以来金融全球化浪潮的冲击下出现的。金融全球化是指世界各国放松金融管制、开放金融市场、放开资本项目管理，使资本在全球各地区、各国的金融市场自由流动、最终形成全球统一的金融市场、统一的货币体系的趋势。

金融创新的定义大多衍生于熊彼特的观点。熊彼特是西方第一个从理论角度研究创新的经济学家。熊彼特(1912年):《经济发展理论》

创新指新的生产函数的建立，也就是企业家对生产要素实行新的组合。它包括五种情况：(1)新产品的出现；(2)新技术或新生产方法的采用；(3)新市场的开拓；(4)新原材料供应来源的发现；(5)新企业管理方法或组织形式的推广。

金融创新极大丰富了金融产品、机构和金融制度的内容，是金融业发展演变的主要表现。一、金融创新的概念

1、概念

金融创新(Financialinnovation)就是在金融领域内各种要素实行新的组合。具体讲，就是指金融机构和金融管理当局出于对微观和宏观利益的考虑而对金融机构、金融制度、金融业务、金融工具以及金融市场等方面所进行的创新性的变革和开发活动。(1)狭义的金融创新：是指近二三十年来的微观金融主体的金融创新。(2)广义的金融创新：不仅包括微观意义上的金融创新,还包括宏观意义上的金融创新；不仅包括近二三十年来的金融创新，还包括金融发展史上曾经发生的所有的金融创新。2、推动金融创新的起因（1）约束因素诱发的创新（2）管制的辨证创新（3）其他因素

当代金融创新的高潮不是某一因素能够导致的，而是在特定的社会济背景下诸多因素共同作用和影响的产物。如，经济思潮的变迁。20世纪70代以后，经济自由主义思潮居于支配地位，在其影响下，金融业要求货币当局放松种种管制，并通过金融创新来逃避管制。又如新科技革命的推动。3、金融创新的影响可能导致对货币总量的冲击，在一定程度上增加了货币当局实施货币政策的难度。，

二、金融创新的原因

1、需求原因——即对新的金融工具所具有的功能或特征的需要。四类金融创新：风险转移型金融创新流动性增强型金融创新引致债权（或债务）型引致股权型

（1）风险转移型金融创新

1）价格风险资产价格的波动，特别是汇率和利率。如，期货、期权

2）信用风险信用状况恶化。

20世纪70年代的能源危机、80年代的债务危机。如互换交易。

（2）流动性增强型金融创新主要是增强已有金融工具的“货币性”、可流通性。（3）引致债权（或债务）型帮助金融市场主体增加获得信用的机会。作用：一是利用使休眠状态的资产流通起来，以便有能力再举借新债。二是可以得到新的贷款来源。（4）引致股权型主要功能是帮助经济主体获得股权式融资的机会。垃圾债券（junkbonds）垃圾债券出现于20世纪70年代，风险很高，垃圾债券出现使哪些被银行拒之门外的公司现在也拥有了融资的机会。2、供给原因——金融机构使用新工具提供给市场的愿望和行为。新的融资工具带来的收益大于其成本。（1）技术进步和广泛的应用（2）政策规则的推动（3）金融竞争（4）创新的内在动力三、金融创新的内容1、金融期货(外汇期货、利率期货、股指期货)：是一种标准化的合约。2、期权（选择权）3、互换交易4、票据发行设施5、远期利率协议

第四节金融对现代经济的作用和影响1、金融对经济发展的推动作用：通过金融运作为经济发展提供各种便利条件；通过金融的基本功能促进储蓄并将其顺利转化为投资，为经济发展提供资金投入；通过金融机构的经营运作节约交易成本，促进资金融通，