吉利并购沃尔沃

2009--2010最受瞩目的婚礼

---吉利收购沃尔沃

小组成员杜岩虎杨宏志

万旭仙

段奇芳2023/2/42目录收购全景吉利与沃尔沃简介福特出售沃尔沃的动因吉利收购沃尔沃的动因及环境分析吉利收购沃尔沃的准备工作收购结果收购后吉利所面临的挑战及建议收购前后吉利财务绩效分析对我国企业海外并购的启示2023/2/43

第一部分

收购全景“农村小伙”迎娶“贵族小姐”100%的股权关键技术及知识产权的所有权和使用权

2010年3月28日，中国最大的私营汽车制造商浙江吉利控股集团有限公司与福特汽车签署最终股权收购协议，以18亿美元获得福特旗下品牌沃尔沃100%股权及相关资产。双方约定2010年第三季度完成交割后，吉利集团将保留沃尔沃轿车在瑞典和比利时现有的工厂，同时也将适时在中国建设新的工厂。2023/2/442023/2/452023/2/46第二部分

吉利与沃尔沃简介

吉利集团简介沃尔沃集团简介2023/2/47吉利集团简介汽车行业的民营之星

吉利控股集团有限公司是中国汽车行业的十强企业，1997年进入轿车行业以来，取得了快速的发展，连续六年进入中国企业500强，资产总值超过140亿。2023/2/48集团产能发动机30万台/年；1.0L-1.8L八大系列发动机制造基地六个汽车整车和动力总成制造基地整车30万辆/年产品八大系列30多个品种变速器八大系列手动与自动变速器营销网络500个4S店和近600家服务站

海外市场300个销售网点；在乌克兰、俄罗斯等国生产2023/2/49

2009年吉利集团大事介绍2023/2/410吉利产业基地概况一览地点（*为在建）成立时间投资额（亿元）产量（*为计划产量）投产新车型临海1997年5.38万LC-1，CD-1路桥2002年49.115万CE-1，CE-2上海2000年1020万GE-1,TX-4,SL-1,GL-2宁波北仑1999年3月2010万FC-2，FC-3湘潭*2006年1月28.810万*远景兰州*2006年4月5-710万*自由舰宁波慈溪*2006年4月188100万*PL-1成都*规划中3010万*NL-2,NL-1,HL-1桂林*2007年2.85万*混合动力发动机济南*规划中5-710万GC-1，GL-12023/2/411吉利汽车近年的市场表现2023/2/412吉利销量2023/2/413volvo集团简介百年贵族品质世界上最安全集团产能介绍发动机一个发动机公司整车4个整车厂;56.8万辆的产能产品9个系列产品；3个产品平台变速箱40%股权生产变速箱、悬架及底盘附件的零件公司营销网络2000多个全球网络海外市场100多个国家的2500家经销商;主要欧洲、北美市场知识产权自有知识产权2450项，与福特相关2135项专利使用权2023/2/414（1）沃尔沃轿车2009年产量数据2009年沃尔沃轿车共生产311,413辆，比08年366,249辆同比减少17.6%；Uddevalla工厂生产的50,000辆第二代沃尔沃C70被交付给了其德国车

主；Ghent工厂在2000-2009年间总共生产了578,292辆S602023/2/415（2）沃尔沃轿车2009年销量数据2023/2/416沃尔沃汽车在全球的总销量为334,808辆，对比2008年下降了10.6%；沃尔沃XC60成为全球最畅销车型,夺取了全球紧凑高端SUV很大份额,全年61,667辆欧洲主要市场和美国市场由于节油型车系和XC60的高效促销下半年市场份额上升；中国市场的销量增长很迅速，得益于全新的沃尔沃S80L和沃尔沃XC60；巴西与澳大利亚是最出色的，两国的销售成绩超过了2008年的销量水平2023/2/417（3）沃尔沃近五年销量持续下降2023/2/418沃尔沃2005-2009年销售额持续下降，除了2006年有0.7%的上涨；2008年和2009年销售额分别下降31.3%和19.7%;2005-2009年市场份额也持续下降;市场份额2008-2009年度大幅度下降，分别达到18%和25.4%；近五年的数据表明沃尔沃的市场销售陷入困境2023/2/419第三部分

福特出售沃尔沃的动因

福特与沃尔沃的渊源福特出售沃尔沃的动因福特出售沃尔沃的利弊权衡2023/2/420福特与沃尔沃的渊源1999年，时任福特汽车CEO的雅克·纳赛尔顶着福特家族的压力，以64亿美元的价格收购了沃尔沃。20世纪80年代末期，福特汽车在雅克·纳赛尔的率领下，耗时十年有余，围绕一些优雅欧洲品牌，打造出自己的“高级汽车集团”。但20年后的今天，纳赛尔当政期间收购的沃尔沃、路虎，包括福特早前收购的阿斯顿·马丁和捷豹，都不再属于福特汽车。然而，面对全球金融危机的肆虐，和福特汽车庞杂的组织结构，及由此带来的运营管理的低效率。新的福特汽车CEO艾伦·穆拉利彻底推翻雅克·纳赛尔的并购扩张战略，提出“一个福特，一个团队”的新战略。不过回顾10年前，雅克·纳赛尔担任CEO的2000年却是福特汽车迄今为止最辉煌的一年。从辉煌到平庸，福特汽车10年并购征途，最后换取的却是一把心酸的泪水。福特出售沃尔沃的动因沃尔沃轿车出现巨额亏损（1）销售收入：下滑严重,2008年巨亏15亿美元,销量相比2007年降幅达20%以上;如右图1-Revenue（2）汽车销量：2008年的销量仅约36万辆，同比降幅达20%以上；如右图2-Sales（3）税前利润：2005年沃尔沃轿车公司盈利约3亿美元，但此后的三年该公司亏损严重。尤其是在2008年，沃尔沃轿车的亏损约为15亿美元；如图3-Profitbeforetax2023/2/422福特其自身难保无力经营如右上图1福特尚需大量资金还债务

截止2008年底，仍然有147亿美元的

缺口，卖掉沃尔沃能迅速回笼资金，

避免福特进一步陷入困局。如右下图2坚决执行“一个福特”策略福特总裁穆拉利“一个福特，一个团

队”2023/2/423福特出售沃尔沃的利弊权衡沃尔沃的核心价值：先进的发动机技术和三个主要平台能力方面（1）发动机技术--同效福特：虽然Volvo拥有涡轮增压和缸内直喷两项核心技术，但是福特刚刚发布的Ecoboost发动机同样拥有与沃尔沃GTDi相类似的相应技术，未来除吉利外，国内的长安福特也将拥有这类技术。（2）P1平台--依赖福特：是福特整合原有C170平台和马自达BJ平台后构成的生产紧凑型汽车的新平台。对于沃尔沃而言，世界范围内的S40、S50、V50、V70、C30等都在该平台上。在福特进行新的整合之后，沃尔沃在这个平台上的产品逐渐减少。未来以生产福克斯和水星的系列车型为主。2023/2/424（3）P2平台--受制福特：这个平台是沃尔沃设计的生产大中型汽车，被福特收购1999年被整合成了福特的D3平台，技术升级后变成了现在的D4平台。主要用来生产福特Flex和林肯MKT系列SUV。可能会对沃尔沃未来产品规划产生影响。（4）P24平台--合作福特：这是福特针对全球市场开发的新平台，它整合了福特、马自达、沃尔沃等的技术力量；对沃尔沃而言，这个平台被称作P24，是P2平台的升级版本，生产XC60、V70、S80的系列车型。2023/2/425吉利汽车只对沃尔沃的部分技术有使用权在双方签订的收购协议中，就有关吉利对沃尔沃的技术的使用有具体限定，在交割之前，沃尔沃汽车将由吉利、福特、沃尔沃三方共同来管理;交割之后，将全面移交吉利管理。李书福强调即便如此，因为法律条文的限制，沃尔沃的相关技术只有很少的一部分可以用到未来的吉利车上。而在各种知识产权中，福特对其中相当部分的知识产权享有使用权。通过以上分析得出如下结论---

现今的沃尔沃更加依赖福特，福特完成沃尔沃技术整合。首先，在技术支撑方面只能依赖福特；其次，发动机技术方面，福特也已经拥有与之媲美的发动机技术；且依旧拥有沃尔沃相当一部分技术专利的所有权和使用而未来吉利只有沃尔沃少部分技术的使用权；再次，沃尔沃的销售网络和品牌对于目前的福特来说，战略意义下降；所以，福特现阶段出售沃尔沃是权宜之计，并非赔本买卖。2023/2/427第四部分

吉利收购的动因及环境分析

吉利收购沃尔沃的动因

吉利收购沃尔沃的环境分析吉利收购沃尔沃的动因

品牌突破——扭转低质低价品牌形象、迈入高端行列；技术需要——沃尔沃研发技术资源助力吉利自主创新；走向国际——沃尔沃的品牌营销网络助吉利走向国际；中国需要——中国唯一的豪车品牌、提升中国车企国际地位；

李书福个人性格因素——敢赌敢拼敢挑战。2023/2/429吉利收购沃尔沃的环境分析宏观环境分析（PEST）吉利自身分析（SWOT）2023/2/430

宏观环境分析（PEST）

政治环境（Political）（1）国际关系瑞典是最早同中国建交的西方国家，中瑞关系平稳发展，两国在政治、经济、文化等各个领域和各个层次的交流与合作日益增多并取得显著成果。瑞典首相表示欢迎吉利与沃尔沃最终结盟，中国政府也对此事持鼓励态度，在经济和政策方面都给予了很多的支持。（2）政策干预①我国实行“走出去”战略.②我国实行海外并购都要在发改委备案的政策,不允许自相残杀。③国内政策性银行加大对境外投资支持力度；在防范风险的基础上，简化境外投资的审批程序；在我国外汇储备存量较高和人民币汇率

2023/2/431升值后，放宽了对外投资，这也为吉利集团收购沃尔沃提供了经济保证。④国家出台的《汽车产业调整和振兴规划》明确指出：“以结构调整为主线，推进汽车企业兼并重组。”兼并重组有多种形式，不仅是国内企业之间的兼并重组，也要利用国际金融危机带来的机遇并购海外的汽车企业。经济人口环境（Economic）（1）国际经济环境2008年9月以来.世界性的金融风暴使得西方各国经济普遍陷入衰退，而福特公司也因此债务缠身。2008年9月，沃尔沃轿车在其重要市场之一--美国的销量骤降51％。严酷的国际背景带来的经济高压使福特急于放低身价出售沃尔沃，对吉利公司来说真是天上掉下的馅饼。2023/2/432（2）我国经济环境

虽然国际金融风暴对我国经济有一定影响，但是风暴并没有伤到我国经济的筋骨，只是一定程度上减缓了我国经济的快速增长，而吉利汽车公司汽车销量保持迅速增长，吉利战略转型不断深入，从销售情况来看，吉利的发展形势令人鼓舞。2008年吉利汽车国内销量22万多辆，比去年依然有一定涨幅，吉利的增长远远高于行业标准。

社会文化环境（Social）（1）从社会角度来看，中国的汽车行业的发展前景是远大的，汽车市场也是远未达到饱和，汽车的需求量在未来的几年内会呈现持续增长的趋势，人们对汽车安全和环保也越来越关注。而以安全闻名的沃尔沃汽车将注定受国内市场的欢迎，这也为吉利公司成功收购沃尔沃提供了支持。2023/2/433（2）从民族文化来看，我国国内民族意识高涨，人们在买汽车时，会优先选择购买国产汽车。如果吉利成功收购沃尔沃，必定将让沃尔沃在中国的销量大幅度提高，这也是福特公司所想看到的。（3）还有一方面就是广大民众的支持，此次收购如果成功，将使中国人心中的自豪感和中国力量得以体现和提升。因此这次事件也引起了广大民众的关注和支持，广大中国民众做坚实后盾为吉利的成功加大了筹码。技术环境（Technological）（1）我国汽车行业技术落后，国产汽车业主要以成本优势，打价格战，在技术层面与国外有很大差距。在自主品牌企业造高档车难度大，造中低价位车的难度比较小，国内市场急需引进高档车生产核心技术。2023/2/434（2）我国加大金融对对外高新技术投资的支持，充分发挥其政策导向功能，使我国高新技术迅速发展，为吉利集团收购沃尔沃提供了技术条件。（3）吉利从2007年开始战略转型，提出了不打价格战，要以品牌、技术、品质、服务赢市场，要造最安全、最环保最节能的好车，利对于沃公司的收购恰能补充在技术方面的不足。2023/2/435优势（S）机会（O）1.生产设备和技术先进1.政府支持力度大2.在低端市场有一定的忠诚度2.中国市场广阔3.市场份额有逐渐上升趋势3.以吉利收购DSI为例，借鉴经验4.品牌，专利等无形资产竞争力4.抓住机会研发新能源汽车市场5.通过集团公司委托贷款获得巨额融资5.国内钢铁市场进一步完善6.控制成本，提高性价比劣势（W）威胁（T）1.规模有待加强1.消费条件与消费环境的制约2.营销网络不齐全2.长城等自主品牌进入3.保值增值不高3.国外品牌安全质量标准高4.工会问题解决没有经验4.汽车消费市场管理制度缺失5.整车的结构设计薄弱吉利自身SwoT分析2023/2/436第五部分吉利收购沃尔沃的准备工作锁定沃尔沃组建收购团队争取官方的支持项目融资2023/2/437吉利收购沃尔沃的准备工作锁定沃尔沃2002年李书福在吉利内部宣称要收购沃尔沃2007年9月吉利控股集团发给福特美国总部挂号信，阐述收购沃尔沃想法2008年1月底特律李书福向福特财务总监一行提出收购沃尔沃的方案

2008年12月福特汽车宣布可能出售沃尔沃，吉利在竞购之列2009年3月吉利汽车称海外并购是吉利汽车重要的国际化手段2009年5月五一期间李书福率领谈判团开赴瑞典考察沃尔沃和萨博2009年9月媒体称吉利处竞购领先地位，次日吉利表示无竞购沃尔沃意图10月28日福特宣布吉利成为沃尔沃的首选竞购方11月16日李书福组建200多人的专家团队,亲自赴沃尔沃总部哥德堡谈判12月23日福特达成一致，吉利终于锁定沃尔沃2023/2/438组建收购团队（1）洛希尔（罗斯柴尔德家族）在汽车产业界最具声望的投行；（2）富尔德律师事务所负责收购项目的所有法律事务；（3）德勤负责收购项目、财务咨询；（4）洛希尔银行负责项目对卖方的总体协调，并对沃尔沃的资产进行估值分析；

（5）2008年底，吉利收购团队首次向福特提交竞购建议书，这

份花了整整一年时间精心制作的建议书给福特留下了良好的第一印象，因为它准备得非常充分，里面的数据非常翔实，这就奠定了福特跟进行后续谈判的基础。2023/2/439争取官方的支持外方方面支持（1）2009年1月吉利顾问团队给福特深刻印象，穆拉利表示第一时间告

知吉利（2）2009年4月福特首次开放数据库，项目团队真正了解沃尔沃状况（3）2010年7月6日欧盟通过了对吉利收购沃尔沃轿车项目的反垄断审查（4）2010年7月15日美国通过了对吉利收购沃尔沃轿车项目的反垄断审查中国官方支持

（1）2009年3月吉利获得了发改委的支持函，获取国内唯一竞购方资格（2）12月16日商务部发言人姚坚表示支持吉利顺利收购沃尔沃（3）7月22日项目获发改委审批通过

（4）7月26日商务部也正式审批通过2023/2/440项目融资

吉利收购沃尔沃的标的最终价格为12亿美元（81亿元），加上后续发展需要的流动资金15亿美元，共需要27亿美元。（1）自有资金—41亿RMB2009年9月29日吉利全资子公司北京吉利凯盛国际投资有限公司成立吉利全额出资注册资金41亿元。（2）设立融资方案原则：不用香港上市公司为此收购融资，同时保证有利股权地位；路径：一条走政府路线，一条与基金合作2023/2/441（3）融资操作政府路线——大庆国资（30亿）、上海嘉尔沃（10亿）；上海吉利兆圆作为吉利收购沃尔沃的项目公司，北京吉利万源和上海嘉尔沃向其注资80.2亿元人民币，最终形成81亿元人民币的注册资本，在总注册资金81亿元人民币中，吉利、大庆国资、上海嘉尔沃，出资额分别为41亿、30亿、10亿元人民币，股比分别为股权比例分别为51%、37%和12%。基金合作——放弃方案与金融机构合作——后续资金划由欧洲投资银行(EIB)、瑞典银行、中国国家开发银行各提供三分之一(约5亿包括企业流动资金预计为15亿美金；目前计美金)的贷款。2023/2/442第六部分收购结果

资产方面运营方面资金来源高管安排2023/2/443（一）资产方面1个品牌：吉利将100％拥有沃尔沃品牌。9个系列产品：包括s40、s60、s80、C30、C70、XC60、XC90、V50、V70，这是沃尔沃在全球范围内销售的所有车型。3个车型平台：P1、P2和P24平台。P1平台生产紧凑型轿车，包括s40、C30、C70、V50系列车型。P2平台生产大巾型轿车，包括s60、XC90系列车型。P24平台是P2平台的升级版本，生产s80、XC60、V70系列车型。核心知识产权使用权：吉利将通过沃尔沃拥有其关键技术及知识产权的所有权，并拥有大量知识产权的使用权，包括沃尔沃在安全和环保方面的知识产权。2023/2/444全球销售和服务网络：沃尔沃拥有分布在全球100多个国家和地区的2400多家销售和服务网点，并且90％分布在欧洲和北美市场。境外工厂和研发人员：吉利将保留沃尔沃在瑞典和比利时现有的工厂，并承诺沃尔沃瑞典总部和研发不变，工厂不裁员。重要的供应商体系：供应商体系是保证未来打上中国标签的沃尔沃在生产、品质等方面的质量保障。吉利在与福特的收购协议中，包括了与福特、沃尔沃一起稳固原有供应商合作关系的条款。福特汽车提供技术支持：为确保剥离过程平稳完成，在过渡期，作为交易的一部分，福特汽车也已承诺会在技术层面提供支持。2023/2/445（二）运营方面在签约后的交割期之间，沃尔沃汽车将由吉利、福特、沃尔沃三方共同来管理。交割之后，将全面移交吉利管理。沃尔沃将保留自己的鲜明特点，在日本哥德堡的团队下和新的董事会的领导下，继续追逐，在顶级豪华汽车领域的发展。吉利不生产沃尔沃，沃尔沃也不生产吉利。吉利集团将继续保持沃尔沃与其员工、工会、供应商、经销商，特别是与用户建立的良好关系。交易完成后，沃尔沃轿车的总部仍然设在瑞典哥德堡，在新的董事会指导下，沃尔沃轿车的管理团队将全权负责沃尔沃轿车的日常运营，继续保持沃尔沃轿车在安全环保技术上的领先地位，拓展沃尔沃轿车作为顶级豪华品牌在全球100多个市场的业务，并推动沃尔沃轿车在高速增长的中国市场的发展。2023/2/446中国方面:沃尔沃中国团队保持不变，这将为吉利整合沃尔沃中国业务加码。沃尔沃中国负责的范围也不会有变化，这个机构会继续存在。吉利承诺，沃尔沃瑞典总部和研发中心不变，工厂不裁员，并为沃尔沃制定了全新的复兴计划，保证每年都会有新产品在瑞典工厂下线。但吉利在收购沃尔沃后，将在中国设立另一个总部，用于各种合作的统筹，与瑞典沃尔沃总部实现互补。在吉利与福特的收购协议中，还包括与福特、沃尔沃一起稳固原有供应商合作关系以及有效保持沃尔沃与福特未来合作关系的条款。对于此前在中国已有的合作项目，原有技术合作协议将继续履行至终止，并留有一年的过渡期（例如：此前沃尔沃在长安已有的合作项目）2023/2/447（三）资金来源

吉利收购沃尔沃的最终15亿美元中，有11亿美元来自吉利自身融资平台，2亿美元来自中国建设银行（601939）伦敦分行，另有2亿美元为福特卖方融资。整个收购涉资13亿美元现金。其中，吉利自身融资平台为：吉利、大庆国资、上海嘉尔沃，出资额分别为人民币41亿元、30亿元、10亿元，股权比例分别为51%、37%和12%，共筹集了11亿美元的资金。2023/2/448第一环上面有人政府部门及中方银行的支持。至少有三家大型中资银行已经同意向吉利贷款，其中包括中国银行、中国建设银行及中国进出口银行。第二环杠杆收购2009年9月23日，吉利向高盛集团的一家联营公司定向发行可转换债券和认股权证，募得资金25.86亿港元（约合3.3亿美元）。

第三环股票融资2009年11月27日，吉利汽车以1.285亿元从母公司吉利控股集团手中收购部分生产线和机器。在更早些时候，吉利已通过增发换股的方式逐步将吉利集团旗下的汽车资产悉数注入了上市公司。2023/2/449（四）高管安排

为了使并购后的沃尔沃继续保持国际化特色，并延续原有的品牌文化，吉利汽车董事会还决定聘请瑞典人出任收购后沃尔沃轿车的副董事长，董事会中还将有国际知名人士作为独立董事，李书福任董事长，即吉利收购后，沃尔沃的董事会将会是国际化的，除了股东吉利外，还会邀请欧洲商界名人出任董事会成员，其管理层将采取国际化人才与瑞典本地人才相结合的方式。2023/2/450

沃尔沃轿车公司董事会全体李书福-董事长汉斯-奥洛夫·奥尔森–副董事长沈晖（原菲亚特中国副总裁、菲亚特动力科技中国区CEO、博格华纳中国区总裁）汉肯·塞缪尔森（曾任全球商用车巨头MANAG的董事长兼首席执行官）赫伯特·德梅尔博士（曾任德国奥迪集团董事长）约恩·方斯·施罗德（曾任华伦威尔森航运公司总裁兼董事总经理）霍建华（殷拓集团亚洲有限公司首席执行官和资深合伙人）

沃尔沃轿车高级管理团队总裁兼首席执行官：斯蒂芬·雅克布（原大众汽车北美区首席执行官）首席财务官：汉斯·奥斯卡森（曾沃尔沃轿车总裁兼首席执行官、福特首席营销官）2023/2/451第七部分

吉利面临的挑战及建议挑战未来资金投入提升市场份额与长安的博弈自身技术实力和管理水平的薄弱强大的工会力量文化融合问题建议文化和管理模式的磨合增强企业人才库的力量品牌准确定位吉利与沃尔沃工会组织建立互信与长安的合作明确企业管理和经营的方式2023/2/452收购后吉利面临的挑战未来资金投入首先，福特准备出售时，沃尔沃已经税前亏损达15亿美元，2009年亏损至6.53亿美元，但仍然欠福特35亿美元的债务。其次，新车推出成本。2012年之前奥迪新车研发费用为59亿欧元，2008年丰田为113.9亿美元用于新车开发。吉利年净利润不足2亿美元，吉利在豪华车市场压力很大。第三，吉利汽车和沃尔沃轿车，两个孩子如何哺乳？谁吃多，谁吃少？2023/2/453提升市场份额吉利收购VOLVO面临的下一个难题就是如何提升VOLVO在全球市场的竞争力。VOLVO汽车销售额在过去数年来一直下滑。2009年，VOLVO在全球的销售仅为33.5万辆，同比下降10.6%，不足奔驰、宝马的三分之一。2023/2/454与长安的博弈如果说前两个挑战主要源自VOLVO自身问题的话，那么，中国另一家车企已经投产了VOLVO相关产品才是吉利更需要关注的。2007年以来，长安汽车与福特合资的长安福特马自达开始在重庆工厂生产VOLVOS40，加长版S80L。根据长安与福特和沃尔沃签署的协议，这种代工的时间是10年。沃尔沃S40的代工期限截至2015年，S80L的代工截止日期为2018年。沃尔沃留给吉利并可以让其单独运作的，就只剩下XC系列、C系列2023/2/455和V系列，这些车型的受众都比较狭窄。即使吉利能生产S60,长安和吉利之间如何保持有序的竞争也是一个问题。通过强调与沃尔沃汽车现有的合作，长安汽车可以坐等吉利登门拜访。以长安与沃尔沃现在的合作资产作为代价，参股吉利收购后的沃尔沃汽车将是不错的选择。吉利将如何应对，这是中国国有汽车资本与中国民营汽车资本之间的又一次博弈。2023/2/456自身技术实力和管理水平的薄弱吉利目前的汽车零部件制造水平已经达到世界一流,并在国内设有研究院进行最新的汽车零部件制造技术研究。但是目前的吉利仅仅局限于零部件的制造和装配,其整车制造技术还很薄弱,甚至还不能独立制造发动机。更重要的是,一家汽车企业竞争力的体现,关键不是在于制造和装配,而是在于整个管理系统,一个健全的管理系统才是一家汽车企业的生存壮大的主要力量。但是目前还很稚嫩的吉利,本来就缺乏一整套的完备的管理系统,现在又要管理一家拥有自己独特的企业文化的异国车企,可谓是难上加难。2023/2/457强大的工会力量作为吉利的“丈母娘”，沃尔沃的工会显然是个难缠的主。作为传统的北欧福利国家，工会的力量是相当强大的。尽管李书福认为工会是进步之源，是企业形成强大竞争力和强劲生命力的重要原因。但以低成本著称的中国制造业的劳工政策是相当的宽松，与北欧完善的劳工保护比较起来，无疑会极大地加大吉利收购沃尔沃之后的成本，这其中隐藏着巨大的经营风险。2023/2/458文化融合问题中国企业走出去的战略中很重要的就是文化整合问题，这个问题也是吉利未来的一个大问题。2023/2/459总结

吉利并购沃尔沃背后的艰难是巨大的，在世界各地的惊呼声中一路走来，每一步都充满了变数，但作为中国并购难度最大的案例，吉利的成功却成为了既定的事实。

但是并购的成功只是开始，今后吉利该怎样成功的经营才是更大的挑战。在这里，提出了一些建议，祝愿吉利牵手沃尔沃能走得更稳、更好、更远。2023/2/460建议文化和管理模式的磨合

中西文化的差异导致吉利和沃尔沃的企业文化和管理模式的巨大的差距，两边的市场环境也不同，在管理上极易发生冲突，这就决定了第一步要进行企业文化和管理模式的磨合。二者必须相互尊重，增强沟通，理智对待冲突。增强企业人才库的力量

留住沃尔沃的人才；引进新人才。品牌准确定位在品牌定位上，沃尔沃虽然与奔驰、宝马、奥迪齐名，但由于缺乏顶级豪华车，已经很难比肩。吉利收购沃尔沃后势必将通过降低成本来实现赢利，但是，随着价位的下探必然会使品牌形象有所下降。2023/2/461豪华品牌一旦失去了高端定位，直接参与到大众市场的竞争，往往会处于更加不利的局面。因此，吉利必须对这两个品牌进行准确的定位：把沃尔沃轿车定位于高档车品牌，而不是与奔驰和宝马并肩的豪华品牌；把吉利定位于中档车品牌，尽可能地消化和吸收沃尔沃的技术，同时保持自主创新，从低档车品牌提升到中档车品牌。吉利与沃尔沃工会组织建立互信瑞典是传统的北欧福利国家，工会的力量是相当强大的。对于吉利来说，完成收购之后短期内尽量不要裁员，万不得已时先跟工会商量一下，以示对工会的尊重；应确保在瑞典和比利时的沃尔沃的员工的工资和福利不要低于国际平均水平；并合理善后沃尔沃，用行动向工会诠释吉利的“互利共赢，共同发展”的理念。2023/2/462与长安的合作由于长安汽车此前与福特合作生产沃尔沃S40与S80，S80的生产合同有效期将到2018年截止。吉利或有兴趣与长安合作，以得益于长安丰富的生产经验；同样，长安或也有兴趣与吉利合作，以保持其长期的生产业务。这两大汽车制造商将来或许有合作的机会。明确企业管理和经营的方式

吉利对沃尔沃，应以“互利共赢，共同发展”的原则进行管理；坚持两个管理团队，一个在吉利，一个在沃尔沃，定期召开这两支团队的交流会；保持沃尔沃欧洲市场基础上，继续开发新兴市场，并消化和吸收中国的经营方式去抢占庞大的中国市场；经常进行管理模式的探讨，互相公开其管理模式，理智看差异，再针对中国的和国外的市场制定不同的战略，这样更有利于吉利的“走出去”和沃尔沃在中国市场的占有额。2023/2/463第八部分收购前后吉利

财务绩效分析

这里主要对比分析吉利收购沃尔沃前2009与收购后2010的年度与中度报表指标变化。主要从三个维度进行观察即：盈利能力、偿债能力、营运能力等。进一步考察吉利并购前后财务绩效是否得到了改善?2023/2/464盈利能力吉利2009--2010年盈利指标盈利指标2010年年报2010年中报2009年年报2009年中报总资产收益率6.38%4.46%7.02%4.80%权益报酬率19.31%12.65%20.69%12.22%每股基本盈利（元）0.190.110.170.09每股摊薄盈利（元)0.170.09960.1670.0892023/2/465

从盈利角度来看，每股基本盈利2010年0.19元较2009年度0．17元增长了11.8%,每股摊薄收益较2009年变动不大。2010年中期的每股收益较2009年中期增长了22.2%。而净资产收益率(ROE)由2009年20.69%下降为2010年的19.31%，下降了7.1%。2009年中期ROE由4.8%下降到2010年的4.46%。总资产收益率(ROA)2009年7.02%而2010年则下降为6.38%,降幅为10.03%。2010年中期较2009年中期下降了7.6%。从以上的数据可以发现：收购后的吉利盈利能力整体上有一定程度的减弱。下面分析一下吉利盈利下降的原因。2023/2/466吉利2009--2010年财务指标

2010年年报2010年中报2009年年报2009年中报销售净利率7.71%9.87%9.38%11%资产周转率0.8270.450.750.44权益乘数3.032.842.952.552023/2/467从上表可以看出，影响资产周转率的三个指标中，资产周转率与权益乘数2010年都略高于2009年，而销售净利率2009年明显高于2010年，2009年是2010年的1.27倍。2010年吉利的销售额为200亿元，和2009年相比增长了42.8%。而2O1O年净利润为l5.5亿元,同比增长17%。2010销售成本同比增长了42.2%，折旧同比增长了46.7%。由此可以观察出收购后的吉利的销售成本与折旧明显偏高，从而使得吉利的净利润低于销售收入的增加额，导致2010年销售净利率下降。2023/2/468偿债能力吉利2009—2010年偿债指标

2010年年报2010年中报2009年年报2009年中报速动比率1.241.371.31.1资产负债率1.491.541.511.64利息保障倍数8.7610.4915.4623.832023/2/469从上表偿债指标来看，资产负债率与速动比率并购前后变化很小，并购后的2010年略低于并购前两年。而利息保障倍数2010年最低为8.46，比2009年下降了76.5％，比2010年中期下降了l9.7％，甚至低于受金融危机影响的2008年，说明并购后的下半年吉利的支付利息的能力明显减弱。2010年吉利的利息费用同比增长了128.2％，而企业息税前利润仅增长了29.4％。受到并购影响，2010年吉利的债务利息增长很快，而盈利能力增长速度较慢，从而降低了2010年的利息保障倍数。2010年利息保障倍数的下降说明吉利偿还借款利息的能力下降了，偿债压力增大将会给吉利未来的债务筹资带来一定影响。2023/2/470营运能力吉利2009—2010年营运指标

2010年年报2010年中报2009年年报2009年中报资产周转率0.8270.450.750.44存货周转率16.628.17189.