XSS 第八章 货币需求、货币供给与均衡(上传)

第一节货币需求第二节货币供给第三节货币均衡第九章货币需求、货币供给与均衡第一节货币需求一、与货币需求有关的基本概念（一）货币需求与货币需求量货币需求：指社会各主体在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有财产的需要。货币需求量:指在某个特定时点和空间内，社会各主体在既定的收入或财富范围内能够而且愿意持有的货币量。（二）名义货币需求与实际货币需求1．名义货币需求-----Md指社会各经济部门在一定时点所实际持有的货币单位的数量2．实际货币需求-----Md/P排除通货膨胀因素影响以后的货币需要量。（三）研究货币的需求有两个视角1.从社会的角度出发：交易的媒介2.从微观的个人角度出发：货币财富持有形式股票、债券各种实物资产

探讨需要多少的货币；探讨在拥有一定财富总额的约束条件下，愿意以货币形式持有财富的需求。二、货币需求的理论㈠马克思主义的货币需求理论㈡传统货币数量说（古典的货币数量说）①现金交易方程式——费雪方程式②现金余额方程式——剑桥方程式㈢凯恩斯的货币需求理论㈣凯恩斯货币需求理论的发展

①鲍莫尔模型②惠伦模型③托宾的资产选择理论㈤弗里德曼货币数量学说中国古代的货币需求思想

1.中国古代的货币需求思想。

《管子》：“币若干而中用？”2.按每人平均铸币多少即可满足流通需要，一直是中国控制铸币数量的主要思路。直至建国前夕，在有的革命根据地议论钞票发行时，仍然有人均多少为宜的考虑。铸币量=人数×人均所需铸币量8㈠马克思主义的货币需求理论1.马克思《资本论》第一卷：货币流通是为商品流通服务，符合商品流通客观需要的货币量就是货币必要量，即客观的货币需求量。基本公式是：

P：商品的价格水平Q：流通中的商品数量V：货币流通速度（次数）M：货币必要量公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币流通速度三因素。马克思在论证这个问题时有两个极其重要的理论前提：⑴商品是带着价格进入流通的；⑵在该经济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏。马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间的关系：

在纸币为惟一流通手段的条件下，商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌。10货币数量论是指以货币的数量来解释货币的价值或一般物价水平的一种理论。

①现金交易数量说——费雪方程式②现金余额数量说——剑桥方程式㈡传统货币数量说（古典的货币数量说）11①现金交易数量说——费雪方程式1911年，美国经济学家欧文·费雪《货币购买力》MV＝PT

MV＝PY（名义国民收入）费雪的结论是“货币数量决定着物价水平”。

缺陷：没有注意微观经济主体行为对货币需求量的影响M为一定时期内流通货币的平均数量；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量121917年，由英国剑桥学派代表A.C.庇古提出。剑桥学派重微观主体的动机。个人对货币的需求实质是资产选择问题名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。

②现金余额数量说——剑桥方程式Ｍd经济主体愿意持有的平均货币数量Ｐ一般平均价格水平

Y表示实际国民收入、即实际总产量Ｋ表示总收入中以货币形式所持有的比例Md=KPY13k取决于经济主体的持币动机。k受三个重要因素的影响：①便利与安全②投资③直接消费Md=KPY现金余额说的指导思想是马歇尔的均衡价格理论。货币价值的大小便主要由货币需求决定，注重货币需求.根据供求均衡价格理论：(1)在货币供应不变条件下，如果人们对货币的实际需求减少，这就表示人们手中持有的货币存量相对过多，结果货币价值趋于下降。由于货币价值与物价成反比。因此货币价值下降即表现为物价上涨。

(2)在实际货币需求不变条件下，如果货币供应增加，则人们手中持有的货币存量增多，这就导致物价上涨。14151、基本结论相同Md→P货币数量的变动将导致一般物价水平同方向、等比例的变动2、方程式的实质相同。（V与k互为倒数）Md=PT/VMd=PY/VMd=KPY现金交易说与现金余额说的异同

费雪方程式与剑桥方程式的相同点如果Y=TK=1/V16Md=PT/VMd=KPR⑴对货币需求分析的交易手段交易手段＋贮藏手段侧重点不同。⑵对货币需求分析的流量存量角度不同。重视V重视K⑶强调的货币需求的宏观角度微观角度，r决定因素有所不同。Md→P

现金交易说与现金余额说的异同

费雪方程式与剑桥方程式的差异

17⑵对货币需求分析的角度不同。

费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度；M=PT/V

剑桥方程式从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视存量占收入的比例。M=KPR现金交易说与现金余额说的异同

费雪方程式与剑桥方程式的差异

18⑶强调的货币需求的决定因素有所不同费雪方程式是从宏观角度用货币数量的变动来解释价格；P=MV/T

剑桥方程式则是从微观角度进行分析，认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题。利率的作用已成为不容忽视的因素之一。M=KPR现金交易说与现金余额说的异同

费雪方程式与剑桥方程式的差异

费雪方程式与剑桥方程式的差异费雪方程式剑桥方程式着眼于货币不同交易手段功能货币被作为一种资产的功能关注的重点不同重视货币支出的数量和速度重视以货币形式保有资产存量占收入的比例分析的角度不同宏观角度微观角度20凯恩斯的流动性偏好理论由凯恩斯在1936年出版的名著《就业、利息和货币通论》一书中系统地提出，从资产选择的角度对货币需求的各种动机作了分析，认为人们持有货币存在流动性偏好，因此产生对货币的需求，形成货币需求函数。

㈢凯恩斯的货币需求分析凯恩斯的流动性偏好理论持有货币的三大动机凯恩斯的货币需求函数流动性陷阱凯恩斯流动性偏好理论图解211.流动性偏好：公众愿意以货币形式持有财富和收入的欲望和心理。2.货币需求动机流动性偏好交易性货币需求预防性货币需求

投机性货币需求221.交易性货币需求含义：指个人或企业为了应付日常交易需要而产生的持有货币的需要决定因素：取决于收入水平并随收入增减而增减。2.预防性货币需求含义：企业或个人为了应付突然发生的意外支出而持有货币的动机或需求决定因素：预防性货币需求同收入成正比例23M1表示交易动机的货币需求与预防动机的货币需求（合称“交易性货币需求”）；其中：L1表示M1与Y之间的函数关系；Y:名义国民收入其中：M2：投机性货币需求；r：市场利率L2表示M2与r之间的函数关系。3.投机性货币需求含义：由于未来利率的不确定性，为了能在将来有利的时机进行投机以获取更大收益而持有货币的动机和需求。决定因素：与利率成反比25所谓“流动性陷阱”是指当市场利率已降到一个极低的水平时，人们投机动机的货币需求将趋于无穷大，因此，即使货币供给再增加，也将如数地被人们投机动机的货币需求所吸收，从而市场利率不再下降的经济现象。凯恩斯的货币需求函数：

M＝L=L1(Y)＋L2(r)

OrM,LM1M2M3Lr0r1L流动性陷阱L＞M→r↑L＜M→r↓凯恩斯的流动性偏好理论（图解）27（四）凯恩斯货币需求理论的发展鲍莫尔将利率因素引入交易性货币需求分析，得出“平方根公式”或鲍莫尔模型；惠伦将利率因素引入预防性货币需求分析，得出“立方根公式”或惠伦模型；托宾将预期的不确定性引入投机性货币需求分析，形成“托宾资产组合理论”.替代效应与收入效应

一、利率对货币需求的效应指的是利率的变化对货币需求的影响与作用。二、利率对货币需求的效应可以分为替代效应和收入效应。替代效应与收入效应三、替代效应：当利率提高时，持有债券可以获得更多的利息，债券的价格会下降，这就鼓励财富拥有者持有更多债券，减少货币的持有四、收入效应：当利率提高时，财富拥有者感到收入的增加，这使得他持有更多的货币，反之亦然。五、凯恩斯认为，由于替代效应大于收入效应，所以货币需求和市场利率是呈反方向30货币学派:20世纪50－60年代1956年，米尔顿·弗里德曼发表《货币数量说的重新表述》一文，以货币需求理论的形式，提出新货币数量说。㈤弗里德曼的货币需求函数311、货币需求的决定因素（1）总财富包括人力财富与非人力财富，规模变量。由于总财富无法用货币来加以直接地测量恒久性收入Y：预料的长期性的平均收入水平,在很大程度上不随产业周期的波动而波动,且有一种稳定的向上调整趋势货币需求与它正相关。322、人力财富与非人力财富的比例人力财富很不容易转化为货币。在总财富中人力财富所占比例越大，出于谨慎动机的货币需求越大非人力财富所占比例越大，出于谨慎动机的货币需求越小非人力财富占个人总财富的比率（w）与货币需求为负相关关系。3、货币的预期收益率rm4、其他资产的收益

其他资产的收益是人们持有货币的机会成本。被作为机会成本变量的主要有债券的预期收益率rb

、股票的预期收益率re实物资产的预期收益率（即预期物价变动率）5.影响货币需求的其他因素u

34

M：名义货币需求量；

Y：名义恒久性收入；

W：非人力财富占总财富的比例，

rb：债券的预期收益率；

re：股票的预期收益率;rm：货币的预期收益率:物价水平的预期变动率,实物资产的预期收益率

P：物价水平；

u：影响货币需求的其他因素

货币需求函数的变换（1）弗里德曼认为这一名义货币需求函数是关于P和Y的一阶齐次函数，即

货币需求函数的变换（2）37弗里德曼货币需求理论的基本结论由实际货币需求函数可知，实际货币余额的需求，完全由实际变量所决定。经过适当变换后，弗里德曼的货币需求函数与费雪方程式、剑桥一般方程式非常相似。货币的流通速度不是一个常数，而是一个稳定的、可预测的函数。由实证研究可知，货币需求的收入弹性很大，而利率弹性很小，因此，货币需求是相对稳定的。38货币供应长期内只决定物价水平短期内，货币供应量变化主要影响产量，部分影响物价。长期内，产出完全是由非货币因素决定，货币供应只决定物价水平。通胀的根本原因在于货币供应量的增长超过GDP的增长率，主张国家控制货币供给并实行“单一规则”的货币政策经济体系本质上是稳定的只要让市场机制充分发挥其调节经济的作用，将能在一个可以接受的失业水平条件下稳定发展。弗里德曼强烈反对凯恩斯主义的国家干预经济。货币需求理论的发展脉络1.货币需求理论中所考察的货币，是从金到摆脱金；从纸币到一切可称之为货币的金融资产；从不能带来收益的货币到可以带来收益的货币。2.宏观总量作为考察的出发点是费雪及其前人一贯的思路；开始于剑桥学派的思路则是把微观行为主体的持币动机作为考察货币需求的出发点。货币需求理论的发展脉络3.仅从宏观角度考察这一问题，那么纳入视野的就只是作为购买手段和支付手段的货币。考察角度转向微观，所需求的就不只是起流通职能的货币，还有起保存价值职能的货币。4.从f（Y）发展为f（Y，r），并不断纳入更多的自变量。从全球角度考虑货币需求

从全球角度考虑货币需求，从而也要从全球角度控制货币供应量，即控制“世界货币供应量”。当考虑到世界问题时，显然，就不仅是一个单纯的经济问题了。信息技术的发展与货币需求

电子货币对货币需求的影响至少体现在以下几方面：

（1）货币需求的结构将发生变化。由于电子货币的出现和广泛使用，以前经常使用现金进行支付的交易将越来越多地采用电子货币支付，现金需求的增长应相对减缓。

（2）货币需求的不稳定性增强。随着电子货币的出现和广泛使用，将出现越来越多的既具有交易功能，又具有投资功能的新型账户。而投资性货币需求受利率、汇率等市场因素的影响较多，因此造成整个货币需求量的不稳定。

（3）货币流通速度将发生变化。由于电子货币便捷的支付功能，货币媒介商品和服务交易的速度将大大加快，从而某些口径的货币的流通速度将显著改变。对马克思货币必要量公式的理解必要量公式右端的分子，除可“商品价格总额”，是否还是应该列入各种支付。企业感到的资金短缺是否是货币供给不足。贮藏钞票的需求是否也构成货币必要量的内容……二、中国对货币需求理论的研究“1∶8”公式的产生及其意义所谓“1∶8”，它的具体含义是，每8元零售商品供应需要1元人民币实现其流通。如果按公式计算的值为8，则可判断货币发行量适度，商品流通正常。公式极简明：“1∶8”公式的产生及其意义这个公式产生于20世纪60年代初，是由银行工作者进行实证分析得出的结论。直到20世纪80年代初期，公式始终是有实用价值的衡量的尺度。这是由于公式反映了商品供给金额与货币需求之间的本质联系。但随着改革开放的推进，公式日益不能用来解释货币流通他现象。一个有争议但流传甚广的公式

改革开放不久，提出了这样的公式：即货币供给增长率M·等于经济增长率Y·加预期（或计划）物价上涨率P·。公式的发展改革开放后，货币流通速度稳定的假设前提，改变了。必须引入了与货币需求负相关的货币流通速度。目前实际使用的是对MV=PY两边同时取对数微分后形成的公式：

2023/2/348货币需求的分类货币需求客观需求主观需求实际需求名义需求微观需求宏观需求三、货币需求的面面观主观的需求与客观的需求

主观货币需求又可视为潜在的货币需求，是指各经济主体在主观上希望拥有的货币量，是一种对货币的占有欲望客观货币需求是指在一定时期各经济主体究竟需要多少货币才能够满足商品生产和商品交换的需要，是一种有支付能力的有效需求虽然两种货币需求都是存在的。但主观货币需求实质是一种无约束需求，很大程度上是无效的。主微观的需求与宏观的需求微观：个人、家庭、企业、机关等宏观：一个国家在一定时期内，经济发展和商品流通所必需的货币量名义的需求与实际的需求1.名义需求与实际需求的区别，在于是否剔除物价变动的影响。通常分别由以下符号表示：Md

；名义的需求与实际的需求2.正确区分名义货币需求和实际货币需求，有利于宏观形势判断和政策选择。如在价格水平变动较为明显的条件下，年度之间货币需求的变动，必须消除物价因素之后才有可能进行比较。金融资产交易的需求应如何纳入货币需求模型

1.以往的货币需求理论，其共同判断是：持有可带来收益的金融资产，都是持有无收益货币的负相关因素。换言之，都没有考虑金融资产交易的货币需求。

金融资产交易的需求应如何纳入货币需求模型

2.然而，服务于金融资产交易的货币，是现代经济生活中的客观存在。比如，2001年6月份起，人民银行广义货币供给M2的统计口径中就增加了“证券公司客户保证金”。3.需要研究的是金融资产交易的需求应如何纳入货币需求模型。这要求严肃的科学论证。

货币需求是否是一个确定的量

1.事后分析中的货币需求可以认定是一个确定量。2.事前，从微观角度来考察，在收入给定的条件下要受消费倾向和多种机会成本变量的影响，而影响不可能是精确的。从宏观角度来考察，经济生活中的不确定、不稳定和难以预期的因素也会使那些相关关系极强的因素之间并非只能形成一个精确的数量比例。这样，货币需求只能是一个具有一定宽度的值域。货币需求是否是一个确定的量货币需求分析的微观角度1.从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的规律性称之为货币需求分析的微观角度。2.货币需求的研究任务首先是识别货币需求的决定因素决定因素通常划分为三：⑴规模变量，如收入和财富；⑵机会成本变量，如利息、物价变动率；⑶其他变量，如制度因素等。四、货币需求分析的宏观角度与微观角度货币需求分析的微观角度3.将机会成本变量引入货币需求模型或函数，是从微观角度考察货币需求问题的典型表现。这一发展是提高货币需求分析的转折点。4.这样的分析并不神秘。几十年来，我国的银行工作者经常从事货币需求的微观分析。问题是需要提到理论高度。

经济体制对微观主体货币需求行为的影响

计划经济体制：货币需求主要是规模变量的函数，机会成本变量作用不大居民消费支出结构不同企业支配的货币资金也不同资产选择1.机会成本变量影响货币需求，其间有一个中间环节，即资产选择。2.资产选择的方向：购买金融资产、持有现金和购买实物资产。3.资产选择的前提条件是：⑴基本消费支出后有相当的剩余货币收入；⑵可供选择的多样化的资产的现实存在。中国城乡居民的资产选择行为

货币需求分析的宏观角度1.货币需求的宏观分析是一种从总体上考察货币需求的方法。2.准确地判断总体货币需求的水准是决定货币供给的关键。3.在实践中，有时采用修订后的微观货币需求模型进行宏观分析。微观分析与宏观分析的结合1.微观角度的分析是解释货币领域种种矛盾和变异现象的重要依据。2.宏观分析则在于根据可以解释货币需求的变量来估算总体货币需求作为货币供给决策的依据。3.两者不能偏废，应配合进行。

第二节货币供给谁来提供货币?提供什么货币?怎样提供货币?提供多少货币?货币供给问题述要

1.在剖析货币流通状态和货币政策决策中，货币供给分析是与货币需求理论相对应的另一个侧面。2.如何使货币供给符合经济发展的客观需要仍是需要经常研究探讨的课题。一、货币供应量概述1.含义：一个国家在一定时点上流通中的现金和银行存款货币的总和，它是包括个人、企业、政府及各金融机构等持有的货币总存量。2.名义货币供给量与实际货币供给量67（一）货币层次的内涵所谓货币量层次划分，即把流通中的货币量主要按照其流动性的大小进行相合排列，分成若干层次并用符号代表的一种方法（二）标准金融资产的流动性（货币性，变现力）的大小二、货币供给口径（货币的层次及其划分）68（三）货币的层次M0=流通中的现金M1=M0+支票存款M2=M1+商业银行定期存款与储蓄存款M3=M2+非银行金融机构的定期存款与储蓄存款M4=M3+其他短期流通资产（国库券、银行承兑汇票、商业票据等）

(狭义货币供应量)(广义货币供应量)现金发行与货币供给

1.现金发行只是货币供给的一部分。2.在我国，由于经济落后等原因，甚至包括经济理论界，许多人一直将现金发行视同货币供给。1994年，官方才使用货币供给概念。3.由于货币供给中的现金与其余部分的变动并不一致，把现金看成货币供给会做出错误判断。现金=货币供给？

货币供给的多重口径

1.货币供给包括按口径依次加大的M1、M2、M3……进行划分的若干层次。2.各国的货币口径大多不同，只有“通货”和M1这两项大体一致。比较英、美、日三国货币供给层次划分货币层次英国美国日本M0英格兰银行发出钞票和硬币+储备存款M1系统外通货+非银行旅行支票+除公共部门以外的各种活期存款NOW现金+活期存款含活期储蓄、通知即付存款、特别存款、纳税准备存款M2私人部门通货+无息存款+小额英镑存款M1+隔夜欧洲美圆+隔夜回购协议+MMDAS+储蓄和小额定期+MMMFSM1+准货币+可转让大额存单（M2+CD）M3M2+长于隔夜的回购协议和欧洲美圆+大额定期M2+邮政\农协\渔协\信用组合\劳动金库存款和货币信托+贷放信托存款M4\LM2前两项+私人部门有息存款+定期存款+持有建房协会的股份和存款M3+非银行公众持有的储蓄券+国库券+商业票据+银行承兑票据广义流动性----M3+回购协议+金融债券+国家债券+投资信托+外国债券M4CM4+在银行和建房互助协会外币存款M5\DebtM4+金融债券+国库券+地方当局存款+纳税存单+国民储蓄国内非金融部门在信用市场上所有未清偿的债务划分货币供给层次的依据和意义1.世界各国中央银行，对货币统计口径划分的基本依据是一致的，即都以流动性的大小，也即作为流通手段和支付手段的方便程度，作为标准。2.流动性较高，形成购买力的能力也较强；流动性较低，形成购买力的能力也较弱。这个标准对于考察市场均衡、实施宏观调控有重要意义。3.便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操作，也是一项重要要求。外国和IMF的M系列1.美国现行货币供给的各层次：M1、M2、M3和Debt。2.日本现行货币供给的各层次：M1、M2＋CD、M3+CD和“广义流动性”。3.英国英格兰银行公布的1991货币供给各层次：M0、M2、M4、M4c和M5，没有M1。4.国际货币基金组织采用三个层次：通货、货币和准货币。

74(四)我国货币层次的划分M0＝流通中现金M1＝M0+企业单位活期存款（狭义货币）M2＝M1+企业单位定期存款+储蓄存款+其他存款＋证券公司客户保证金（广义货币）M3=M2+金融债券、商业票据、大额可转让定期存单等其中，M1，称狭义货币量；

M2，称广义货币量；

M2-M1是准货币。75货币供给是外生变量还是内生变量？（一）争论的实质：货币供给的可控性问题（二）争论的政策意义：货币政策的有效性■货币供给是内生变量没有可控性货币政策可能无效。

■货币供给是外生变量具有可控性货币政策是有效的。外生变量通常又被称为政策性变量，是指这种变量的变动最主要受政策的影响，而不由经济体系内部因素所决定，税率就是一个典型的外生变量。内生变量又称非政策性变量，是指在经济体系内部由诸多纯粹经济因素影响而自行变化的量，通常不为政策所控制，如市场经济中的价格、利率、汇率等变量。7677货币供给是外生变量还是内生变量？（一）争论的实质：货币供给的可控性问题（二）争论的政策意义：货币政策的有效性■货币供给是内生变量没有可控性货币政策可能无效。

■货币供给是外生变量具有可控性货币政策是有效的。78国外学者的争论外生货币供应论：

货币供给是可以被中央银行控制的外生变量。1、代表人物：凯恩斯（1936）；弗里德曼（1963）；米什金（1998）等。2、主要依据：中央银行对基础货币的可控性很强；同时对决定货币乘数的因素具有强大的影响力和控制力。3、政策意义：有效79II.内生货币供应论：货币供给由经济体系内诸多因素决定并影响经济运行的内生变量1、代表人物：托宾（1963、1976）；萨缪尔森（1979）、琼·罗宾逊夫人（1982）等。2、主要依据：货币供给模型受众多主体行为影响，实际经济运行对货币供给有决定性作用；金融创新对货币供给影响巨大；中央银行受制于多方因素，不能单独决定货币供给。3、政策意义：货币政策难以控制货币供给量中间指标应该选择利率。III.货币供给具有内外共生性从总体上看，中央银行对货币供给量具有相当的调控能力，这说明货币供给量存在着较强的外生性。但这种外生性又不是绝对的，因为货币供给量还要受经济运行中其他经济主体行为的影响，因而货币供给量又具有一定的内生性质。80

M1/M2——货币供给的“流动性”

1.货币供给的流动效率，有一个具体的指标，即货币供给的“流动性”——M1/M2。2.M1/M2值是趋大还是趋于减小，可间接表明货币流通速度的增减，可作为判断经济发展态势的指标之一。名义货币供给与实际货币供给

1.与名义货币需求与实际货币需求的区分相对应，也有名义货币供给与实际货币供给的区分。2.名义货币供给记作Ms，实际货币供给为Ms/P。人们日常使用的一般都是名义货币供给。3.如果一国的物价水平长期波动，只分析名义货币供给的变动，就可能导致错误的经济形势判断和失误的政策选择。

国际货币基金组织的货币模型

对于一国货币供给的变化，基金的模型是：

ΔM=ΔR+ΔD

即一国外汇储备的变化ΔR，和金融系统国内信贷的变化ΔD，决定货币供给量的变化。区分货币与非货币的困难1.金融创新加强了许多金融工具的流动性，突破了原有货币层次的界限。加大了区分货币与非货币的困难。2.随着金融事业的发展，我国也逐渐面临着这样的问题。三、货币供给的过程①由中央银行提供的基础货币供给；②商业银行进行的存款货币创造。86中央银行商业银行社会各经济主体货币供给主体现金是由中央银行供给的。存款形式的货币供给是由商业银行和中央银行共同作用完成的。发行库业务库市场人民币存量出库投放归行入库三、货币供给过程中国人民银行社会大众商业银行存款准备金再贷款再贴现贷款贴现存款发行回笼投放归行购买外汇、债券

货币供给的流程购买外汇、债券1.央行与基础货币（1）基础货币的概念

：高能货币、强力货币）

中央银行发行的现金货币（即流通中现金），以及对各商业银行负债的总和。（2）基础货币的构成常用下式表达：

B=R＋C

（现金+存款准备金）

B为基础货币（高能货币，以符号H代表）R为存款准备金C为流通中的现金。89（3）基础货币对货币供给的影响m一定时，若B增加，M成倍地扩张；m一定时，若B减少，M成倍地缩减。90资产负债证券（A1）再贴现、再贷款（A2）财政借款或透支(A3)黄金外汇和特别提款权（A4)在途资金(A5)其他资产(A6)合计发行在外的现金(L1)商业银行存款(L2)财政存款(L3)外国在央行的存款(L4其他负债(L5)资本金(L6)合计（4）影响基础货币的因素

中央银行资产负债表B91基础货币=流通中现金+商业银行存款准备金，B=C+R=L1+L2

=(A1+A2+A3+A4+A5+A6)-(L3+L4+L5+L6)（4）影响基础货币的因素92（4）影响基础货币的因素基础货币增加基础货币减少1、中央银行在公开市场上买进有价证券；2、中央银行收购黄金、外汇；3、中央银行对商业银行再贴现或再贷款；4、中央银行的应收款项增加；5、中央银行的其他资产增加；6、中央银行发行通货；1、中央银行在公开市场上卖出有价证券；2、中央银行应付款项增加3、政府存款增加；4、外国存款增加；5、中央银行其他负债增加（5）基础货币变动的根本原因（渠道）1、政府财政收支2、黄金存量变化、外汇存量变化和国际收支3、中央银行行为（货币政策）再贴现率公开市场业务4、技术和制度性因素（结算中的票据，政府征税）增加税收发行新的公债增发通货x它的增加，说明通过商业银行注入流通的基础货币增加，必然引起商业银行超额准备金增加，使货币供给量得以多倍扩张通过财政部门把基础货币注入了流通领域（6）基础货币与央行的关系基础货币是中央银行不可兑现的负债通过垄断对基础货币的铸造为政府获取铸币税基础货币是形成中央银行资产的主要来源中央银行通过控制基础货币投放量来调控经济2.商业银行和货币乘数（1）货币乘数（货币扩张系数）概念：货币供给总量与基础货币之倍数扩张关系的一种系数。

MS=m·B在B一定的条件下，m与Ms成正比。

（3）基础货币与货币供给量的关系示意图：基础货币B=C+R货币供给M=C+D货币乘数与存款乘数的关系狭义货币M1货币乘数的决定因素共有5个：rd、rt、t、e及c以上各因素都对货币乘数负相关（4）、货币乘数的推导货币乘数影响e的因素影响c的因素影响t的因素持有超额准备金的机会成本（市场利率）公众可支配的收入水平定期存款的利率借入资金的难易程度及成本大小持有通货的机会成本（其他金融资产相对预期报酬率的变动）如：通货膨胀的预期其他资产相对预期报酬率的变动如：通货膨胀的预期经营风险和资产的流动性社会支付习惯、银行业信用工具的发达程度、收入和财富的增长银行拆入资金的能力公众流动性偏好程度贷款的投资机会（5）、影响货币乘数的因素货币供给决定机制中央银行商业银行社会公众公开市场业务再贴现再贷款法定准备金率超额准备金率现金与活期存款比率定期存款与活期存款比率基础货币货币乘数货币供给×=中央银行主要通过控制基础货币B和调整法定存款准备率rd和rt来影响货币供给。现金漏损率c和超额准备率e及定期存款与活期存款的比率t等，则主要由商业银行和社会公众的行为所决定。货币供给量是由中央银行、商业银行及社会公众这三个经济主体的行为共同决定的。100（6）货币乘数对货币供给的影响狭义货币M1＝流通中现金＋活期存款＝C＋Dd

＝m1×B广义货币M2＝流通中现金＋活期存款＋定期存款＝C＋Dd＋Dt

＝m2×B狭义的货币乘数与广义的货币乘数（7）货币供给量的决定因素

中央银行的行为影响

商业银行的行为影响财政机构的行为影响

企业的行为影响

社会公众的行为影响

102103（8）货币乘数的其他形式弗里德曼

—施瓦茨模型补充存款货币的创造1.银行，在其调剂货币资金余缺和组织客户相互结算的基础上，发展了发行银行券和创造存款货币的功能。2.由于银行券的发行权已集中于中央银行，所以，现代商业银行创造货币的功能集中体现为创造存款货币。

现代银行功能——创造存款货币1、原始存款，是商业银行接受客户的现金存款以及从中央银行获得的再贴现及再贷款资金形成的存款2、派生存款，是指由银行的贷款和投资活动而衍生出来的存款什么是原生存款与派生存款？

设A银行吸收到客户甲存入10000元铸币，从而A银行新增铸币库存为10000元；再设，根据经验，保存相当于存款额20%的铸币就足以应付顾客日常提取铸币的需要。那么，A银行即可把8000元铸币贷出，如贷给客户乙用于向丙支付应付款项。8000元铸币支出，A银行的资产负债状况如下：原生存款与派生存款丙将8000元铸币存入自己的往来银行B，按照同样的考虑，B银行留下20%的铸币（即1600元），其余6400元铸币贷给客户丁。这时，B银行的资产负债状况如下：原生存款与派生存款如此类推，从银行A开始至银行B、银行C、…、银行N，持续地存款、贷款，贷款、存款，则会产生表14—1的结果。4.

这里有：⑴原始存款R、⑵贷款总额L、⑶经过派生后的存款总额（包括原始存款）D、⑷必要的铸币库存对存款的比率r，这四者的关系可表示5.在原始存款的基础上出现了派生存款，其核心意义即在于存款货币的创造。

就上面的例子来说，原来流通中有10000元铸币为各种支付服务。现在，银行则为经济创造了40000元的存款货币，即为流通服务的货币已增至50000元。来源不同，原始存款属于基础货币，来源于中央银行；派生存款由商业银行的资产业务直接创造，来源于商业银行与基础货币的关系不同，原始存款是流通中的现金向存款货币转变，不引起社会货币供应量的变化；派生存款的变动直接影响社会货币供应量的变化二者的地位不同，原始存款决定派生存款

原生存款与派生存款的区别1.现代生活中相当于铸币的现金是中央银行垄断发行的银行券。银行对于吸收的存款要准备一部分银行券，以保持存款的客户提取现金。这与铸币流通时要保有一部分铸币以备提取铸币的意义一样。但支票结算中银行之间的应收应付差额则已完全不需要用银行券结清。由于各个存款货币银行均在中央银行开有存款账户，所以应收应付差额的结算只需通过银行在中央银行的存款账户进行划转。现代金融体制下的存款货币创造各银行在中央银行的存款称作准备存款。通常由国家规定：银行在中央银行的准备存款对该银行所吸收的存款总额的比率。这种比率叫法定准备率。

如果暂不考虑顾客从存款提取银行券，则有一个无现金的支付流转模型。在这个模型下，存款货币创造怎样开始？“原始存款”的来源可以是存款货币银行从中央银行借款；可以是客户收到中央银行的支票——比如由国库开出的拨款支票——并委托自己的往来银行收款；也可能是客户向存款货币银行出售外汇并形成存款，而银行把外汇售与中央银行并形成准备存款，等等。现代金融体制下的存款货币创造举例：⑴假设A银行的客户甲收到一张中央银行的支票，金额为10000元；客户甲委托A银行收款。从而A银行在中央银行的准备存款增加10000元，而甲在A银行账户上的存款等额增加10000元。

⑵A银行吸收了存款，从而有条件贷款。设法定准备率仍为20%，则A银行针对吸收的这笔存款的法定准备金不得低于2000元。如果A银行向客户乙提供贷款，按最高可贷数额是8000元，则A银行的资产负债状况如下：

⑶当乙向B银行的客户丙用支票支付8000元，而丙委托B银行收款后，A银行、B银行的资产负债状况如下：⑷B银行在中央银行有了8000元的准备存款，按照20%的法定准备率，则它的最高可贷数额为6400元。向客户丁贷出6400元后，则B银行的资产负债状况如下：

⑸当B银行的客户丁向C银行的客户戊用支票支付6400元的应付款，而客户戊委托C银行收款后，B银行、C银行的资产负债状况如下：

⑹C银行在中央银行有了6400元的准备存款，按照20%的法定准备率，则它的最高可贷数额不得超过5120元。如向客户贷出，则C银行的资产负债状况如下：

⑺当C银行的客户己向D银行的客户庚用支票支付6400元的应付款，而客户庚委托D银行收款后，C银行的资产负债状况如下：⑻如此类推，存款的派生过程如下表：⑼存款货币银行体系的资产负债状况如下：5.如以ΔD表示包括原始存款在内的经过派生的存款增加总额，以ΔR表示原始存款或准备存款的初始增加额，rd

表示法定存款准备率，则三者关系式如下：125法定准备金支票存款贷款原始存款△

B存款总额△

D准备金总额△

R贷款总额△

L1.各个银行对于自己所吸收的存款只需保留一定比例的准备金;。2.银行清算体系的形成。

存款货币创造的两个必要的前提条件存款货币创造的乘数1.银行存款货币创造机制所决定的存款总额，其最大扩张倍数称为派生倍数，也称为派生乘数。它是法定准备率的倒数。若以K代表；则如下式：2.这里的K值只是原始存款能够扩大的最大倍数，实际过程的扩张倍数往往达不到这个值。仍设D为活期存款量的增额，rd为活期存款的法定准备率；再假定T为定期存款量的增额，rt为定期存款的法定准备率，R为总准备存款的增额，且定期存款与活期存款之比为t（T/D）。则有：活期、定期与存款货币的创造乘数客户会从银行提取现金，从而一部分现金流出银行系统，出现所谓的“现金漏损”。现金漏损额与活期存款总额之比称为现金漏损率，也称提现率用C代表现金漏损额，用c代表现金漏损率,则

c＝C/D；

C＝c·D

设定包括现金的情况下，存款货币的创造乘数为现金与存款货币的创造乘数

超额准备金与存款货币的创造乘数1.为安全或应付意外之需，银行实际持有的存款准备金常常高于法定准备金。超过法定要求的准备金，称超额准备金，以E代表。超额准备金与活期存款总额的比，称为超额准备金率，以e代表。这时，银行的初始准备为：超额准备金与存款货币的创造乘数2.这时的存款货币创造乘数——考虑到活期存款与定期存款之分，考虑到现金漏损，考虑到超额准备——则是：超额准备金与存款货币的创造乘数3.以上模型，只是就基本可测因素对存款派生倍数影响所推导出的银行扩大贷款的最大限度。但是，贷款不仅取决于银行行为，还要看企业是否有要求。在经济停滞和预期利润率下降的情况下，可能的派生规模并不一定能够实现。乘数是原始存款能够扩大的最大倍数，实际过程中往往达不到

存款货币银行系统派生存款倍数创造原理在相反方向上也适用，即派生存款的紧缩也呈倍数紧缩过程。派生存款的倍数缩减过程与其倍数创造、扩张过程是相对称的，原理一样

派生存款的紧缩过程向存款货币银行体系注入资金，会引起扩张。从存款货币银行体系抽出资金，会引起紧缩。1343.存款货币的收缩过程存款货币的多倍扩张由准备金增加引起。存款货币的多倍收缩由准备金减少引起。在前述假设下，多倍收缩的倍数等于多倍扩张的倍数。1354.存款乘数⑴银行存款货币创造机制所决定的存款总额，其最大扩张倍数称为存款乘数d（派生倍数、派生乘数)。⑵d值是原始存款能够扩大的最大倍数，实际过程的扩张倍数往往达不到这个值。136现金漏损率c

超额准备金率e存款创造活期存款转为定期存款的比例⑶存款创造的影响因素美元化和铸币税1.第一个层次——创造存款货币的存款货币银行：创造存款货币是由无数银行，在不同时点和地点上，通过自我约束机制分散地决策的正是分散决策，才有可能针对千差万别的需求机动灵活地供给货币而自我约束机制则使它们认真地对客户所提出的需求进行评价和筛选

双层次的货币创造结构2.第二个层次——中央银行每一笔存款货币的创造都合理，并不等于创造的存款货币总量必然符合经济的客观要求中央银行的宏观调控则可解决全局均衡的问题市场经济条件下对货币供给的间接调控

1.在典型的、发达的市场经济条件下，货币供给的控制机制是由对两个环节的调控所构成：对基础货币的调控和对乘数的调控。2.如果说货币当局对于基础货币还有一定的直接调控可能，至于对乘数的调控则没有可能直接操纵。

3.货币当局通常运用众所周知的三大工具——公开市场业务、贴现政策和法定准备金率——调控基础货币和乘数并进而间接调控货币供应量。

公开市场操作

(open-marketoperation)

指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，以影响基础货币具体来说:中央银行购入国债，会增加流通中现金和银行准备金；中央银行售出国债，则减少流通中现金和银行准备金是较为机动的调控工具公开市场操作

以美国为例，假设美联储体系从一家银行购入200万美元债券，并付给它200万美元支票。这家银行或是将支票兑现，以增加库存现金量；或是将款项存入在美联储体系开立的储备账户。这时，该银行和美联储体系的账户分别发生两组变化：公开市场操作公开市场操作当债券出售者为非银行的公司或个人时，假若出售者将美联储体系的支票存入自己的开户银行，这时，美联储体系、开户银行及出售者的账户分别出现如下变化：公开市场操作当出售债券给美联储体系的个人或公司把获得的支票兑现时，出售者和美联储体系账户会分别出现如下变化：贴现政策

指货币当局通过变动自己对商业银行所持票据再贴现的再贴现率（rediscountrate）来影响贷款的数量和基础货币量的政策。贴现率↑→商业银行借款成本↑→贷款数量↓这是比较温和的调控手段。法定准备金率

1.提高或降低法定准备率，以调节货币乘数。2.通常认为，这是控制货币供给的一个作用强烈的工具。

法定准备金率货币当局提高法定准备金比率，商业银行一部分超额准备金会转化为法定准备金，商业银行放款能力降低，货币乘数变小，货币供应减少货币当局降低法定准备金比率，商业银行超额准备金增加，放款能力增强，货币乘数变大，货币供应增加中央银行的控制工具最终是要通过微观基础即居民、企业及商业银行的反应起作用居民持币行为与货币供给1.当居民普遍增加现金也即通货持有量时，通货对活期存款的比率C/D——简称作通货比——提高；反之，下降。它与货币供给量负相关。2.影响因素（1）财富效应：反向变化（2）预期报酬率变动效应：反向变化（3）金融危机：正向变化（4）非法经济活动：正向变化

企业行为与货币供给现金比例不高，与居民持币规律相似企业对贷款的需求影响货币供给

(1）经营的扩大与收缩，企业扩大投资规模如果主要依靠外源融资，表现为对贷款的需求，增加货币供应压力（2）经营效益的高低，经营效益差，资金周转效率低，信贷资金占用时间长，增加了货币供应；反之，经营效益高，对货币供给压力小存款货币银行行为与货币供给决定超额准备金(excessreserves)，影响准备存款比，与货币供给负相关成本收益动机风险规避动机决定向中央银行借款规模，影响基础货币量成本-收益动机

第二节货币供给的控制机制与控制工具商业银行与中央银行影响基础货币增减，同银行与企业影响贷款数量一样，都是互为表里的关系乘数公式的再说明对其中B、C/D和R/D这三者的进一步的解释

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