期货与期权第二章1

第二章期货市场的组织结构及风险管理第一节期货交易所第二节期货结算机构第三节期货公司第四节其他期货中介与服务机构第五节期货投资者第六节我国期货监管体系及风险管理第一节期货交易所一、性质与职能（一）期货交易所的性质期货交易所是专门进行期货合约交易的有组织的场所，它为会员提供期货交易场所、设施、服务和交易规则，其自身不参与交易活动。期货交易所致力于创造安全、有序、高效的市场机制，为交易者参与期货市场营造公开、公平、公正和诚信透明的市场环境，坚决维护投资者的合法权益。（二）期货交易所的职能1、提供期货交易的场所、设施和服务期货交易实行的是场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。所以交易所必须提供专门场所、各种方便的设施，并辅以完备的配套服务，以保证集中公开的期货交易能有序进行。2、设计期货合约，安排合约上市

期货交易所的重要职能之一是结合市场需求开发期货品种，科学合理地设计合约的具体条款，安排合约的市场推广，选择合适的时间安排新的期货合约上市。3、制定并实施期货市场制度与交易规则

期货交易所通过制定保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、当日无负债结算制度、风险准备金制度等一系列制度，从市场的各个环节控制市场风险，保障期货市场的平稳、有序进行。4、组织并监督期货交易，监控市场风险

在制定相关期货市场制度与交易规则的基础上，期货交易所组织并监督期货交易，通过实时监控、违规处理、市场异常情况处理等措施，保障相关期货市场制度和交易规则的有效执行，动态监控市场的风险状况并及时防范与化解市场风险。5、发布市场信息

期货交易所需及时把本交易所内形成的期货价格和相关信息向会员、投资者及公众公布，以保证信息的公开透明。二、组织形式（一）会员制会员制期货交易所是指由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部财产承担有限责任的非营利性法人。会员的基本权利：参加会员大会，行使表决权、申诉权；在期货交易所内进行期货交易，使用交易所提供的交易设施、获得期货交易的信息与服务；按规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会等。

会员应当履行的主要义务：遵守国家法律、法规、规章和政策；遵守期货交易所的章程、业务规则及有关决定；按规定缴纳各种费用；执行会员大会、理事会的决议；接受期货交易所业务监管等。会员制期货交易所的组织结构由会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门四部分构成。（二）公司制

公司制期货交易所通常是由若干个法人单位共同出资组建、股份可以按照有关规定转让、以营利为目的的企业法人。公司制期货交易所的盈利来自交易所进行期货交易而收取的各种费用。公司制期货交易所的组织结构由股东大会、董事会、监事会和经理机构四部分构成。（三）会员制和公司制期货交易所的主要区别组织形式会员制公司制设立目的公共利益，非营利以营利为目的最高权利机构会员大会股东大会法律责任只承担经费和出纳缴资，会员不承担交易中的任何责任缴纳股金，履行股东权利和义务，股东承担有限责任适用法律民法公司法资金来源会员缴纳资格金，盈余不做红利股东本金，盈利分配给股东三、我国境内期货交易所

我国境内现有郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所四家期货交易所。第二节期货结算机构一、性质和职能（一）担保交易履约当期货交易成交后，买卖双方缴纳一定的保证金，结算机构就承担起保证每笔交易按期履约的责任。结算机构成为所有合约卖方的买方和所有合约买方的卖方。如果交易者一方违约，结算机构将先代替其承担履约责任，由此可大大降低交易的信用风险。（二）结算交易盈亏

每一交易日结束后，期货结算机构对会员的盈亏进行计算。计算完之后，采用发放结算单或电子传输等方式向会员提供当日盈亏等结算数据，会员以此作为对客户结算的依据。（三）控制市场风险

交易所结算机构要求会员保证金一直处于规定的水平之上，而期货公司也要求其客户有足够的保证金维持其头寸。当市场价格不利变动导致亏损使会员（客户）保证金不能达到规定水平时，结算机构会向会员（期货公司会向客户）发出追加保证金的通知。会员（客户）收到通知后必须在下一交易日规定时间内将保证金缴齐，否则结算机构（期货公司）有权对其持仓进行强行平仓。二、组织形式根据期货结算机构与期货交易所的关系不同，分为：（1）结算机构是某一交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务。这种形式使得结算机构直接受控于交易所，便于交易所掌握市场参与者的资金情况，可以根据交易者的资金和头寸情况及时控制市场风险。该种结算机构的风险承担能力是有限的。（2）结算机构是独立的结算公司，可为一家或多家期货交易所提供结算服务。这种形式可保持交易和结算的相对独立性，有针对性地防止某些期货交易所在利益驱动下可能出现的违规行为。目前，我国采取第一种形式三、期货市场结算体系（一）国外结算体系第一层次由结算机构对结算会员进行结算；第二层次是结算会员与非结算会员之间的结算第三层次是非结算会员对客户的结算（二）国内结算体系1.中国金融期货交易所采取的会员分级结算制度2.三家商品期货交易所采取的全员结算制度（又称非分级结算制度）1.分级结算制度（1）期货交易所由结算会员和非结算会员组成；结算会员可以从事结算业务，具有与交易所进行结算的资格；非结算会员不具有与期货交易所进行结算的资格。（2）期货交易所结算会员按其业务范围的不同，分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。（3）交易所对交易会员进行结算，结算会员对投资者或非结算会员进行结算。（图2-3）2、全员结算制度（非分级结算制度）在该制度下，交易所会员不做结算会员和非结算会员的区别；交易所会员既是交易会员也是结算会员，均具有与期货交易所进行的结算的资格。全员结算制度的期货交易所对会员结算，会员对其受托的客户结算。（图2-4）郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所实行的就是全员结算制度。第三节期货公司一、职能期货公司是指依法设立的，专门接受客户委托，按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其主要职能包括：根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。二、期货公司的组织架构期货公司组织架构如图2-5所示股东会—监事会—董事会—总经理—首度风险官、副总经理—各个部门三、我国对期货公司的业务管理（一）对期货公司业务实行许可证制度在我国，期货公司业务实行许可制度，由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。（二）期货公司从事的业务类型我国期货公司除了可以从事传统的境内期货经纪业务外，符合条件的公司还可从事期货投资咨询业务、资产管理等创新业务。期货经纪业务是指代理客户进行期货交易并收取交易佣金的业务期货投资咨询业务是指基于客户委托，期货公司及其从业人员开展的风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务。资产管理业务是指期货公司接受客户书面委托，根据《期货公司资产管理业务试点办法》规定合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。投资范围包括：期货、期权及其他金融衍生品；股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。第四节其他期货中介与服务机构一、券商IB在美国，IB（introducingbroker）是指介绍经纪人，是为期货佣金商介绍客户的机构和个人。在我国，符合条件的证券公司受期货公司委托，可以将客户介绍给期货公司，并为客户开展期货交易提供一定的服务，期货公司因此向证券公司支付一定的佣金。这种为期货公司提供中间介绍业务的证券公司就是券商IB。二、居间人期货居间人是指独立于期货公司和客户之外，接受期货公司委托进行居间介绍，独立承担基于居间法律关系所产生的民事责任的自然人或组织。其主要职责是介绍客户。居间人无权代理签订《期货经纪合同》，无权代签交易账单，无权代理客户委托下达交易指令，无权代理客户委托调拨资金，不能从事投资咨询和代理交易等期货交易活动。三、期货信息咨询机构

期货信息咨询机构主要提供期货行情软件、交易系统及相关信息咨询服务，是投资者进行期货交易时不可或缺的环节，也是网上交易的重要工具，其系统的稳定性、价格传输的速度对于投资者获取投资收益有重要作用。四、期货保证金存管银行期货保证金存管银行（简称存管银行）属于期货服务机构，是由交易所指定，协助交易所办理期货交易结算业务的银行。经交易所同意成为存管银行后，须与交易所签订相应协议，明确双方的权利和义务，以规范相关业务行为。期货保证金存管银行的设立是国内期货市场保证金封闭运行的必要条件，也是保障投资者资金安全的重要组织机构。五、交割仓库交割仓库是期货品种进入实物交割环节提供交割服务和生成标准仓单必经的期货服务机构。在我国，交割仓库也称为指定交割仓库，是指由期货交易所指定的、为期货合约履行实物交割的交割地点。为保障交割环节的有序运行，成为期货交易所的指定交割仓库，需要进行申请和审批。指定交割仓库的日常业务分为三个阶段：商品入库、商品保管和商品出库。第五节期货投资者期货投资者按其进入期货市场的目的不同，可分为：套期保值者：把期货市场当成转移价格风险的场所，利用期货合约买卖来减小其面临的现货市场价格波动风险。商品期货保值者通常是该商品的生产商、加工商、经营商或贸易商等；金融期货的套期保值者通常是金融市场的投资者、证券公司、银行、保险公司等金融机构或者进出口商等。期货投机者：是通过预测期货价格未来走势，不断买进或卖出期货合约，以获取价格波动差额的投资者。套期保值者和投机者的主要区别：（1）套期保值者之所以在期货市场避险，往往是因为其在现货市场的风险暴露达到了一定程度和规模，因此，其每次期货交易量都相对较大；而投机者出于获利的目的参与期货交易，其每次交易量可能会大，也可能会小。（2）期货保值者在期货市场中的头寸一般不随意变动，具有相对稳定性，这是因为其在保值期间，现货市场风险暴露资产和头寸是一定的；而期货投机者则会审时度势，根据市场行情变化，随时变换其买卖方向，头寸大小。二、期货市场投资者——机构投资者（一）机构投资者的特点与分类机构投资者是相对个人投资者而言的。由于期货市场是一个高风险的市场，与个人投资者相比，机构投资者一般在资金实力、风险承受能力和交易的专业能力等方面更具有优势，成为稳定期货市场的重要力量。机构投资者包括：生产者、加工贸易商以及金融机构、养老基金、对冲基金、投资基金等。（二）主要机构投资者—对冲基金和商品投资基金1、对冲基金（hedgefund）又称避险基金，是一种私人投资基金，经常运用卖空、互换、金融衍生工具、程序交易和套利等交易手段进行高杠杆比率的操作，以图从市场短暂快速的波动中获取高水平的回报。因最低投资额往往很高，对冲基金的投资者通常限于金融机构和资金量大者。2、商品投资基金（commoditypool）是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货交易和期权交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。从组织形式上看，它类似于共同基金公司和投资公司。商品投资基金在不同国家的组织架构有一定差异，现以美国为例（图2-6）：（1）基金经理（CPO）。是基金的主要管理人，是基金的设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式。选择基金的主要成员，决定基金投资方向等。（2）商品交易顾问（CTA）。是可以向他人提供买卖期货、期权合约指导或建议，或以客户名义进行操作的自然人或法人。在商品投资基金中，CTA不能接受客户资金，客户资金必须以期货佣金商的名义存入客户账户。（3）交易经理（TM）。交易经理受聘于CPO，主要负责帮助CPO挑选CTA，监视CTA的交易活动，控制风险，以及在CTA之间分配基金。（4）期货佣金商（FCM）。FCM和我国

期货公司类似，是美国主要的期货中介机构。许多FCM与CPO有紧密的联系，并为CTA提供进入各交易所进行期货交易的通道。（5）托管人（custodian)。为了充分保障基金投资者的权益，防止基金资产被挪用，CPO通常委托一个有资格的机构负责保管基金资产和监督基金运作，托管人一般是商业银行、储蓄银行、大型投资公司等独立的金融机构。商品投资基金和对冲基金的区别：第一，商品投资基金的投资领域比对冲基金小得多，它的投资对象主要是在交易所交易的期货和期权而不涉及股票债券和其他金融资产，因而其业绩表现与股票和债券市场的相关度更低；第二，在组织形式上，商品投资基金运作比对冲基金规范，透明度更高，风险相对较小。第六节我国期货监管体系及其风险管理一、中国期货市场“五位一体”的监管体系自2007年起，我国建立了中国证监会、证监局、期货交易所、中国期货保证金监控中心有限责任公司和中国期货业协会“五位一体”的期货监管协调工作机制。按照“统一领导、共享资源、各司其职、各负其责、密切合作、合力监管”的原则。（一）中国证监会在五位一体监管体系中，中国证监会负责监管协调机制的规则制定、统一领导、统筹协调和监督检查。（1）在净资本监管工作中，负责制定期货公司风险监管指标标准、监管规则及净资本补足制度，督促、指导期货公司净资本监管工作的落实以及采取必须由中国证监会采取的监管措施等。（2）在保证金安全监管工作中，负责制定保证金存管制度和监管工作指引，负责预警信息处置工作的领导和协调。（3）在期货公司董事、监事和高级管理人员监管工作中，负责研究制定期货公司董事、监事和高级管理人员监管制度框架，制定和修改期货公司董事、监事和高级管理人员管理办法和规则；核准期货公司董事长、监事会主席、独立董事、总经理、副总经理和首席风险官的任职资格；指导证监局对违规高管进行责任确认和追究，并依法采取监管措施；建立与完善期货公司高管人员监管数据库，建立期货公司董事、监事和高级管理人员诚信档案，组织期货公司董事、监事和高级管理人员培训等；监督、指导证监局日常监管工作。（4）在期货公司风险处置工作中，负责法规政策的制定，对证监局风险处置工作进行指导和协调。（二）证监局（1）在净资本监管工作中，负责对期货公司风险监管报表进行审核，持续监控期货公司净资本等风险监管指标是否符合标准，对期货公司进行现场检查，及时采取监管措施，并按规定将有关情况报告中国证监会。（2）在保证金安全监管工作中，负责保证金的日常监管和现场检查，对预警信息进行核实与处理。（3）在期货公司董事、监事和高级管理人员监管工作中，负责依照《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》等规定和中国证监会的授权对期货公司董事、监事和高级管理人员进行监督管理；负责核准除期货公司董事长、监事会主席、独立董事以外的董事、监事，以及公司财务负责人、营业部负责人的任职资格；对违规高管进行责任确认和追究，依法采取监管措施，并及时向中国证监会报告。（4）在期货公司风险处置工作中，负责提出风险处置方案并组织实施，及时向中国证监会报告风险处置进展情况，维护辖区期货市场秩序和社会稳定。（三）期货保证金监控中心（1）在净资本监管中，主要负责提供期货保证金等相关数据，监控期货公司保证金封闭圈内最低结算准备金是否符合监管要求，出现不符合监管要求情况时，及时向证监局和证监会报告。（2）在保证金安全监管工作中，负责协助研究保证金存管制度，负责保证金监控系统日常监控工作，向证监局通报保证金安全预警信息。（3）在期货公司风险处置工作中，负责对保证金缺口等风险进行及时预警和监控，根据证监局等有关方面的要求，及时提供风险期货公司的相关数据。（四）期货交易所（1）在净资本监管中，主要负责提供期货交易等相关数据，参与定期或不定期现场检查，配合证监局或证监会采取相关监管措施。（2）在保证金安全监管工作中，负责监控期货公司的交易情况，发现异常动态应当及时采取措施，并向相关证监局通报，对保证金安全存管及监控工作提供必要的帮助。（3）在期货公司董事、监事和高级管理人员监管工作中，负责依法对会员期货公司董事、监事和高级管理人员进行自律管理；在期货公司风险处置工作中，参与市场风险处置，并根据有关法规和风险处置工作的需要，及时采取相应措施。（五）中国期货业协会（1）在净资本监管中，主要负责对期货公司从业人员进行有关净资本工作的培训，对违规人员按照自律处罚。（2）在保证金安全监管工作中，负责对期货从业人员进行保证金安全存管规定的培训，向期货投资者宣传监控中心客户查询系统的功能，提醒投资者经常登录监控中心客户查询系统核对客户权益变动情况。（3）在期货公司董事、监事和高级管理人员监管工作中，负责对拟任期货公司董事长、监事会主席、独立董事、总经理、副总经理、首席风险官的资质测试，对期货公司董事、监事和高级管理人员进行自律管理和业务培训，对违规人员按照自律规则进行处罚。二、期货公司的风险管理制度风险管理制度主要体现为：建立以净资本为核心的风险监控体系，符合资本充足的要求；保护客户资产；建立内部风险控制机制；保障信息系统安全；按规定进行信息披露。三、投资者教育（1）普及期货基本知识，宣传正确的投资理念，使投资者了解期货市场结构、特点和功能。（2）提示投资者辨别合法的期货经验机构，参与合法的期货交易，加强自我保护意识。（3）宣传与投资者密切相关的期货基本法规，基本制度及相关规定，介绍开户、交易、结算、交割、投资咨询等相关规定，增强投资者对交易所异常交易等规定的了解和掌握，提高遵守相关规定的自觉性。（4）加强投资者风险意识教育，使投资者明确自主决策，风险自担。按照风险分类揭示风险，使投资者做好风险管理。（5）提示投资者进行自我风险承受能力评估，判断是否满足有关投资者适当性标准的规定。（6）提示投资者注意资金风险，使用合法资金进行期货交易，加强风险防范，远离期货配资。（7）提示投资者注意保护资金、交易账户及密码信息，提高网上交易安全防护意识。（8）保护投资者合法权益，教育投资者学习、领会各项法规、交易规则等涉及投资者保护的相关条款，使投资者明确维权途径，依法维护自身合法权益。四、机构投资者的内部风险监控机制1、建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险管理系统2、制定合理的风险管理流程3、建立相互制约的业务操作内部监控机制4、加强高层管理人员对内部风险监控的力度第三章期货合约与期货市场基本制度期货合约的概念标的选择主要条款及设计依据期货市场的基本制度第一节期货合约期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数标的量和质量标的物的标准化合约。二、期货合约的标的选择1、规格或质量易于量化和评级期货合约的标准化条款之一是交割等级，这要求标的物的规格或质量能够进行量化和评级。2、价格波动幅度大且频繁期货交易者分为套期保值者和投机者。套期保值者利用期货交易规避价格风险，投机者利用价格波动赚取利润。价格频繁波动既迫使保值者又刺激投机者投身于期货市场。3、供应量较大，不易为少数人控制和垄断能够作为期货品种的标的在现货市场上必有较大的供应量，否则，其价格很容易被操纵，即通过垄断现货市场然后在期货市场进行买空交易，一直持仓到交割月，使交易对手无法获得现货进行交割，只能按高价平仓了结。如果价格过高，交易对手可能会发生巨额亏损，由此会引发违约风险，增加期货市场的不稳定性。三、期货合约的主要条款及设计依据（一）合约名称合约名称注明了该合约的品种名称及其上市交易所名称。以上海期货交易所铜合约为例，合约名称为“上海期货交易所阴极铜期货合约”。（二）交易单位/合约价值交易单位是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的物数量。合约价值是指每手期货合约代表的标的物的价值。（三）报价单位报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。（四）最小变动价位最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约每计量单位报价的最小变动数值。在期货交易中，每次报价的最小变动数值必须是最小变动价位的整数倍。最小变动价位乘以交易单位，就是该合约价值的最小变动值。（五）每日价最大波动限制每日价格最大波动限制规定了期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。期货合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，成为涨停板；而该合约上一交易日的结算价减去允许的最大跌幅则构成当然价格下跌的下限，称为跌停板。（六）合约交割月份合约交割月份是指某种期货合约到期交割的月份。一般受该合约标的商品的生产、使用、储藏、流通等方面的特点影响。（七）交易时间期货合约的交易时间由交易所统一规定。交易者只能在规定的交易时间内进行交易。（八）最后交易日最后交易日是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过了这个期限的未平仓期货合约，必须按规定进行实物交割或现金交割。期货交易所根据不同期货合约标的物的现货交易特点等因素确定其最后交易日。（九）交割日期交割日期是指合约标的物所有权进行转移，以实物交割或现金交割方式了结未平仓合约的时间。（十）交割等级交割等级是指由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。在进行期货交易时，交易双方无须对标的物的质量等级进行协商，发生实物交割时按交易所期货合约规定的质量等级进行交割。（十一）交割地点交割地点是由期货交易所统一规定的进行实物交割的指定地点。期货交易所在指定交割仓库时主要考虑的因素是：指定交割仓库所在地区的生产或消费集中程度，指定交割仓库的储存条件、运输条件和质检条件等。（十二）交易手续费交易手续费是期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约手数收取的费用。交易手续费过高会增加期货市场的交易成本，扩大无套利区间，降低市场的交易量，不利于市场的活跃，但也可起到抑制过度投资的作用。（十三）交割方式期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货通常采取实物交割方式，股票指数期货和短期利率期货通常采用现金交割方式。（十四）交易代码为便于交易，交易所对每一期货品种都规定了交易代码。（表3-5）第二节期货市场基本制度一、保证金制度的内涵及特点（1）对交易者的保证金要求与其面临的风险相对应。一般来说，交易者面临的风险越大，对其要求的保证金也也越多。（2）交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并可根据市场风险状况等调节保证金水平。比如，价格波动越大的合约，其投资者交易时面临的风险也越大，设定的最低保证金标准也越高；当投机过度时，交易所可提高保证金，增大交易者入市成本，从而抑制投机行为，控制市场风险。（3）保证金的收取是分级进行的。一般而言，交易所或结算机构只向其会员收取保证金，作为会员的期货公司则向其客户收取保证金，两者分别称为会员保证金和客户保证金。（二）我国期货交易保证金制度的特点（1）对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。一般来说，距交割月份越近，交易者面临到期交割的可能性就越大。（2）随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比率。一般来说，当合约持仓量增加，尤其是持仓合约所代表的期货商品的数量远远超过相关商品现货数量时，往往表明期货市场投机交易过多，蕴含的风险较大。因此，随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比例，以控制市场风险。（3）当某期货合约出现连续涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高。（4）当某品种某月份合约按结算价计算价格变化，连续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，采取对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓等一种或多种措施，以控制风险。二、当日无负债结算制度（1）对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算，在此基础上汇总，使每一交易账户的盈亏都能得到及时的，具体的、真实的反映。（2）在对交易盈亏进行结算时，不仅对平仓头寸的盈亏进行结算，而且对未平仓合约产生的浮动盈亏也进行结算。（3）对交易头寸所占用的保证金进行逐日结算。（4）当日无负债结算制度是通过期货交易分级结算体系实施的。由交易所（结算所）对会员进行结算，期货公司根据期货交易所（结算所）的结算结果对客户进行结算。期货交易所会员（客户）的保证金不足时，会被要求及时追加保证金或者自行平仓；否则，其合约将会被强行平仓。三、涨跌停板制度涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制制度，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。（1）新上市的品种如新上市的期货合约，其涨跌停板幅度一般为合约规定涨跌停板幅度的两倍或三倍。（2）在某一期货合约的交易过程中，当合约价格同方向连续涨跌停板、遇国家法定长假，或交易所认为市场风险明显变化时，交易所可以根据市场风险调整其涨跌停板幅度。（3）对同时适用交易所规定的两种或两种以上涨跌停板情形的，其涨跌停板按照规定涨跌停板中的最高值确定。四、持仓限额及大户报告制度

持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。大户报告制度是指当日交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。国际期货市场，持仓限额及大户报告制度特点：（1）交易所可以根据不同期货品种及合约的具体情况和市场风险状况制定和调整标准。（2）一般月份合约的持仓限额及持仓报告标准设置得高；临近交割时，设置得低。（3）持仓限额通常只针对一般投机头寸，套期保值头寸、风险管理头寸及套利头寸可以向交易所申请豁免。我国期货持仓限额及大户报告制度的特点：（1）交易所可根据不同期货品种的具体情况，分别确定每一品种每一月份的限仓数额及大户报告标准。（2）当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过期货公司会员报告。（3）市场总持仓量不同，适用的持仓限额及持仓报告标准不同。（4）一般按照各合约在交易全过程中所处的不同时期，分别确定不同的限仓数额。比如，临近交割时，标准设置得较低。（3）期货公司会员、非期货公司会员、一般客户分别适用不同的持仓限额及持仓报告标准。五、强行平仓制度强行平仓是指按照有关规定对会员或客户的持仓实行平仓的一种强制措施，其目的是控制期货交易风险。强行平仓分为两种情况：一是交易所对会员持仓实行的强行平仓；二是期货公司对其客户持仓实行的强行平仓。强行平仓制度适用的情形：（1）因账户交易保证金不足而实行强行平仓。（2）因会员（客户）违反持仓限额制度而实行强行平仓。即超过了规定的持仓限额，且并未在期货交易所（期货公司）规定的期限自行减仓，其超出持仓限额的部分头寸将会被强制平仓。六、信息披露制度信息披露制度是指期货交易所按有关规定公布期货交易有关信息的制度。我国《期货交易管理条例》规定，期货交易所应当及时公布上市品种合约的成交量、成交价、持仓量、最高价与最低价、开盘价与收盘价和其他应当公布的即时行情。第四章期货交易流程一、开户（一）申请开户投资者在经过对比、判断，选定期货公司之后，即可向该期货公司提出委托申请，开立账户，称为该公司的客户。（二）阅读“期货交易风险说明书”并签字确认期货公司在接受客户开户申请时，必须向客户提供“期货交易风险说明书”。客户在仔细阅读并理解后，在该“期货交易风险说明书”上签字；单位客户应在仔细阅读并理解之后，由单位法定代表人或授权他人在该“期货交易风险说明书”上签字并加盖单位公章。（三）签署“期货经纪合同书”期货公司在接受客户开户申请时，双方必须签署“期货经纪合同”。个人客户应在该合同上签字，单位客户应由法人代表或授权他人在该合同上签字并加盖公章。（四）申请交易编码并确认资金账号期货公司为客户申请各期货交易所交易编码，应当统一通过监控中心办理二、下单（一）常用交易指令1、市价指令指按当时市场价格即刻成交的指令。2、限价指令指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。3、止损指令是指当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为市场指令予以执行的一种指令。4、停止限价指令指当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为限价指令予以执行的一种指令。5、触价值令指在市场价格达到指定价位时，以市价指令予以执行的一种指令。6、限时指令指要求在某一时间段内执行的指令。7、长效指令指除非成交或由委托人取消，否则持续有效的交易指令。8、套利指令指同时买入和卖出两种或两种以上期货合约的指令。9、取消指令又称为撤单，是要求将某一指定指令取消的指令。10、立即全部成交否则自动撤销指令（FOK指令）指在限定价位下达指令，如果该指令下所有申报手数未能全部成交，该指令下所有申报手数自动被系统撤销。11、立即成交剩余指令自动撤销指令（FAK指令）指在限定价位下达指令，如果该指令下部分申报手数成交，则该指令下剩余申报手数被系统撤销。（二）指令下达方式1、书面下单2、电话下单3、网上下单第二节期货交易流程——竞价与成交一、交易系统的类别（一）指令驱动系统和报价驱动系统金融市场交易系统可以分为交易者指令驱动系统和做市商报价驱动系统，前者是由交易者通过指令报价，竞价成交；而后者是由做市商提供买卖报价提供流动性。（二）公开喊价和电子系统交易按照是否采用电子化系统交易，期货竞价可以分为公开喊价和电子系统交易两种。公开喊价是在交易池面对面喊价交易，按照规则，交易者在报价时既要发出声音，又要做出手势，以保证报价的准确性。（三）连续竞价制和集合竞价制连续竞价制下，指令在交易时间内随时申报，逐笔竞价成交，每笔成交的价格可能都有所不同；集合竞价制下，申报的指令将集中竞价，以统一的价格成交。连续竞价的特点：交易的即时性、交易过程提供大量信息、价格瞬时波动性，便于活跃交易。集合竞价制特点：批量指令提供了价格的稳定性，指令执行和结算的成本很低，适合于不活跃证券的交易，收盘和开盘价格的确定。二、我国期货交易的竞价与成交流程（一）竞价计算机交易系统一般将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。当买入价大于等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格。即当bp≥sp≥cp，则最新成交价=sp当bp≥cp≥sp

，则最新成交价=cp当cp≥bp≥sp，则最新成交价=bp（二）成交回报与确认当计算机显示指令成交后，客户可以立即在期货公司的下单系统获得成交回报。对于书面下单和电话下单的客户，期货公司应按约定方式即时予以回报。第三节期货交易流程——结算一、结算的概念与结算程序（一）结算的概念结算是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易结果进行的资金清算和划转。（二）结算的程序第一步：交易所对会员的结算第二步：期货公司对客户的结算二、结算的相关术语（一）结算价（settlementprice）是当天交易结束后，对未平仓合约进行当日交易保证金及当日盈亏结算的基准价。（二）开仓、持仓、平仓开仓（openinterest）也称为建仓，是指期货交易者新建期货头寸的行为，包括买入开仓和卖出开仓。交易者开仓后手中就持有头寸，既持仓，若交易者买入开仓，则构成了买入（多头）持仓；反正，则形成了卖出（空头）持仓。平仓（offset,closeout）是指交易者了结持仓的交易行为，了结的方式是针对持仓方向做相反的对冲买卖。三、交易所对会员的结算公式及应用（一）结算公式（1）结算准备金余额：当日准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金–当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费（等）（2）当日盈亏：当日盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价)*卖出量]+∑[(当日结算价-买入成交价)*买入量)]+(上一交易日结算价-当日结算价)*(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量)（3）当日交易保证金：当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓量*交易保证金比例四、期货公司对客户的结算（一）逐日盯市和逐笔对冲P76第四节期货交易流程——交割一、交割的概念交割是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过