第三讲证券交易

证券法

第三讲证券交易证券交易的概念证券交易是指证券持有人依照交易规则，将证券转让给其他投资者的行为。证券交易除应遵循《证券法》规定的证券交易规则，还应同时遵守《公司法》及《合同法》规则。证券发行是创设证券权利的行为，证券交易是投资者之间的交易行为，发行与交易是相互独立的概念。发行人购回股份基金公司赎回发行在外的基金份额债券发行人因债券到期还本付息而收回公司债券凭证发行人向投资者换发证券发行人将库藏股出售给投资者以上哪些是证券发行行为，哪些是证券交易行为?调整证券交易的法律体系《证券法》是调整证券交易的特别法《公司法》对调整证券交易有原则性规则《合同法》是调整交易关系的一般法律规范其他法律、法规，如《民法通则》、《银行法》、《保险法》和《刑法》直接或间接地调整着证券交易关系证券交易所和证券业协会颁布的自律性规范具体规定了证券交易遵循的各种技术规则有法律，遵法律；无法律，遵习惯特别法优于普通法证券交易的主要类型现货交易：一手交钱，一手交货原《证券法》明文规定T+1交割，现行证券法删除了该条款，据此证券交易所有权自主选择交割规则。我国目前采取“T+1”交割规则。期货交易期权交易信用交易：融资融券交易证券交易场所场外交易场所证券交易所我国情况：场内市场：上交所、深交所场外市场：证券登记结算公司结算系统、中国证券业协会举办的股份转让代办系统、证券公司办理债券转让的交易柜台《证券法》第三十九条依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。证券交易方式——集中竞价集中竞价交易是证券交易所内进行证券买卖的一种交易方式,目前我国上交所、深交所均采用这一交易方式。集中竞价分为集合竞价和连续竞价。集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。证券交易方式——协议转让协议转让的适用范围：非流通股流通股上市公司收购《证券法》第四十条证券在证券交易所上市交易，应当采用公开的集中交易方式或者国务院证券监督管理机构批准的其他方式。

《证券法》第八十五条投资者可以采取要约收购、协议收购及其他合法方式收购上市公司。协议转让和集中竞价有何区别?集中竞价协议转让交易模式多对多一对一定价机制时间优先、价格优先协商定价交易结果结果不容更改若有违法违规情况可宣告无效证券交易方式——裁判转让裁判转让是由人民法院行使司法裁判权而引起的证券转让。分两种情况：债务人以股权设定质押，法院裁决债务人以质押股权偿还欠债。债务人未以股权设定质押，但根据执行生效判决或者裁定，人民法院变卖、拍卖债务人的股权，或者以股权折抵债务。证券交易方式——报价转让报价转让，可称为做市商制度，是指由取得做市商资格的证券公司给出证券的买卖价格（即报价），投资者不直接配对成交，而是向做市商按其提出的报价买进证券，或者将股票卖给做市商。外汇交易和国债交易已引入做市场制度。证券交易方式——大宗交易大宗交易是指证券单笔买卖申报达到证券交易所规定的某一数额或者规模时，该项证券买卖由证券交易所按照特殊交易方式成交。上交所和深交所都制定有《大宗交易实施细则》大宗交易有何特点?证券交易的限制规则证券交易的合法性规则

——依法发行

——实际交付

——形式合法《证券法》第三十七条证券交易当事人依法买卖的证券，必须是依法发行并交付的证券。

非依法发行的证券，不得买卖。

发行人卖出库藏股不受《证券法》第37条的限制

《证券法》第四十一条

证券交易当事人买卖的证券可以采用纸面形式或者国务院证券监督管理机构规定的其他形式。

在我国，股票已全部无纸化，债券有纸化和无纸化两种形式。证券交易的限制规则限定期限内禁止买卖、出售规定公司发起人转让股份的法定限制董事、监事和高级管理人员转让股份的法定限制股权分置改革中的禁售和限售《证券法》第三十八条依法发行的股票、公司债券及其他证券，法律对其转让期限有限制性规定的，在限定的期限内不得买卖。《公司法》第一百四十二条第一款发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。

《公司法》第一百四十二条第二款公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。《上市公司股权分置改革管理办法》第二十七改革后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：

(一)自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让；

(二)持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不得超过百分之五，在二十四个月内不得超过百分之十。

证券交易的限制规则禁止持有、买卖股票《证券法》第四十三条证券交易所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员、证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。

任何人在成为前款所列人员时，其原已持有的股票，必须依法转让。

证券交易的限制规则股票发行服务机构及人员的买卖限制上市公司服务机构及人员的买卖限制投资咨询机构及其从业人员的买卖禁止《证券法》第四十五条为股票发行出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的证券服务机构和人员，在该股票承销期内和期满后六个月内，不得买卖该种股票。

除前款规定外，为上市公司出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的证券服务机构和人员，自接受上市公司委托之日起至上述文件公开后五日内，不得买卖该种股票。

《证券法》第一百七十一条投资咨询机构及其从业人员从事证券服务业务不得有下列行为：

（一）代理委托人从事证券投资；

（二）与委托人约定分享证券投资收益或者分担证券投资损失；

（三）买卖本咨询机构提供服务的上市公司股票；

（四）利用传播媒介或者通过其他方式提供、传播虚假或者误导投资者的信息；

（五）法律、行政法规禁止的其他行为。

有前款所列行为之一，给投资者造成损失的，依法承担赔偿责任。证券交易的限制规则保守客户账户秘密《证券法》第四十四条证券交易所、证券公司、证券登记结算机构必须依法为客户开立的账户保密。

证券交易的限制规则合理收费规则《证券法》第四十六条证券交易的收费必须合理，并公开收费项目、收费标准和收费办法。

证券交易的收费项目、收费标准和管理办法由国务院有关主管部门统一规定。

短线交易与归入权短线交易是上市公司的董事、监事、高级管理人员以及主要股东，在法定期间内，买入本公司股票并再行卖出，或者卖出本公司股票后再行买入的行为。归入权是指公司要求短线交易者返还其所得收益的权利。《证券法》第四十七条上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。但是，证券公司因包销购入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，卖出该股票不受六个月时间限制。公司董事会不按照前款规定执行的，股东有权要求董事会在三十日内执行。公司董事会未在上述期限内执行的，股东有权为了公司的利益以自己的名义直接向人民法院提起诉讼。公司董事会不按照第一款的规定执行的，负有责任的董事依法承担连带责任。证券上市的概念证券上市是指已公开发行的股票、债券等有价证券，符合法定条件，经证券主管机关核准后，在证券交易所挂牌交易的过程。注意证券上市与证券发行、证券交易概念的区分证券上市的类型《证券法》第三十九条依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。有何区别?上市或者挂牌条件高低审核程序严格宽松法定义务严格履行信息披露义务承担较小的信息披露义务上市或者挂牌费用高低证券交易所上市场外市场挂牌证券上市的类型授权上市安排上市《证券法》第四十八条申请证券上市交易，应当向证券交易所提出申请，由证券交易所依法审核同意，并由双方签订上市协议。

证券交易所根据国务院授权的部门的决定安排政府债券上市交易。证券上市的类型普通上市与首次发行上市第一上市与第二上市股票上市与公司债券上市直接上市和间接上市A股、B股、H股、N股、S股以下股票上市类型如何界定股票上市的条件《证券法》第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：

（一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；

（二）公司股本总额不少于人民币三千万元；（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；

（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。

普通公司债券的上市条件《证券法》第五十七条公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：

（一）公司债券的期限为一年以上；

（二）公司债券实际发行额不少于人民币五千万元；

（三）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。

可转换公司债券的上市条件

上海和深圳证券交易所上市规则：可转换公司债券的期限为一年以上可转换公司债券实际发行额不少于人民币五千万元申请可转换公司债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件证券上市程序证券交易所是证券上市的唯一审核机构申请股票上市时，应报送的文件申请公司债券上市时，应报送的文件《证券法》第五十二条申请股票上市交易，应当向证券交易所报送下列文件：

（一）上市报告书；

（二）申请股票上市的股东大会决议；

（三）公司章程；

（四）公司营业执照；

（五）依法经会计师事务所审计的公司最近三年的财务会计报告；

（六）法律意见书和上市保荐书；

（七）最近一次的招股说明书；

（八）证券交易所上市规则规定的其他文件。《证券法》第五十八条申请公司债券上市交易，应当向证券交易所报送下列文件：

（一）上市报告书；

（二）申请公司债券上市的董事会决议；

（三）公司章程；

（四）公司营业执照；

（五）公司债券募集办法；

（六）公司债券的实际发行数额；

（七）证券交易所上市规则规定的其他文件。

申请可转换为股票的公司债券上市交易，还应当报送保荐人出具的上市保荐书。

报送上市保荐书的适用范围：1．股票上市申请；2．可转换公司债券（普通公司债券上市无需提供保荐书）证券上市程序证券交易所的审核上市审核委员会的审核→证券交易所作出是否准予上市的决定上市协议的签订上市公告挂牌交易——证券完成上市程序的最终标志《证券法》第五十三条股票上市交易申请经证券交易所审核同意后，签订上市协议的公司应当在规定的期限内公告股票上市的有关文件，并将该文件置备于指定场所供公众查阅。第五十四条签订上市协议的公司除公告前条规定的文件外，还应当公告下列事项：

（一）股票获准在证券交易所交易的日期；

（二）持有公司股份最多的前十名股东的名单和持股数额；

（三）公司的实际控制人；

（四）董事、监事、高级管理人员的姓名及其持有本公司股票和债券的情况。

上市证券的委托交易程序开户→委托→成交→清算→交割→过户案例

中国证监会在对A上市公司进行例行检查中，发现以下事实：

（1）A公司于1995年5月6日由B企业、C企业等6家企业作为发起人共同以发起设立方式成立，成立时的股本总额为8200万股（每股面值为人民币1元，下同）。1998年8月9日，A公司获准发行5000万股社会公众股，并于同年10月10日在证券交易所上市。此次发行完毕后，A公司的股本总额达到13200万股。

A公司上市后，其股本结构中社会公众股所占股本总额比例是否符合法律规定？并说明理由。案例(续）

（2）1999年9月5日，B企业将所持A公司股份680万股转让给了宏达公司，从而使宏达公司持有A公司的股份达到800万股。直到同年9月15日，宏达公司未向A公司报告。

B企业转让A公司股份的行为是否符合法律规定？并说明理由。

案例（续）

（3）为A公司出具2000年度审计报告的注册会计师陈某，在2001年3月10日公司年度报告公布后，于同年3月20日购买了A公司2万股股票，并于同年4月8日抛售，获利3万余元；E证券公司的证券从业人员李某认为A公司的股票具有上涨潜力，于2001年3月15日购买了A公司股票1万股。

陈某、李某买卖A公司股票的行为是否符合法律规定？并说明理由。

停牌与复牌停牌：在证券交易中，由于某种突发事件影响证券正常交易，由上市公司申请或者证券交易所自行决定暂时停止某只上市证券的交易。复牌：突发性事件消除后，证券交易所自行决定或根据上市公司申请决定恢复该只证券交易。停牌的原因我国沪深证券交易所《股票上市规则》第十二章规定了停牌的主要原因。一般来说，股票停牌有以下三个方面的原因：上市公司有重大信息公布时，如公布年报、中期业绩报告，召开股东会，增资扩股，公布分配方案，重大收购兼并，投资以及股权变动等证券监管机关认为上市公司须就有关对公司有重大影响的问题进行澄清和公告上市公司涉嫌违规需要进行调查暂停、恢复和终止上市暂停、终止上市，是指在法律、法规和规章规定的事由出现时，证券交易所主动或者根据上市公司的申请，决定暂停、终止公司（或者证券）的上市资格。暂停上市是对上市资格的限制，终止上市是对上市资格的取消。而停牌仅仅是暂停交易，不影响上市资格。暂停股票上市的法定事由《证券法》第五十五条上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易：

（一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；

（二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；

（三）公司有重大违法行为；

（四）公司最近三年连续亏损；

（五）证券交易所上市规则规定的其他情形。

公司债券暂停上市的法定事由《证券法》第六十条公司债券上市交易后，公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易：

（一）公司有重大违法行为；

（二）公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件；

（三）发行公司债券所募集的资金不按照核准的用途使用；

（四）未按照公司债券募集办法履行义务；

（五）公司最近二年连续亏损。恢复上市的条件恢复上市恢复上市，与暂停交易相对应的概念，是指在法定期限内消除了暂停上市的原因，由发行人提出申请，证券交易所核准后恢复上市。恢复上市的申请、核准程序：聘请保荐机构并出具恢复上市保荐书→聘请律师出具法律意见书→上市公司提出申请并提交文件→证券交易所审核→审核通过后公告在法定期限内消除了暂停上市的原因股票终止上市的法定事由《证券法》第五十六条上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：

（一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；

（二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；

（三）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；

（四）公司解散或者被宣告破产；

（五）证券交易所上市规则规定的其他情形。

公司债券终止上市的法定事由《证券法》第六十条公司债券上市交易后，公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易：

（一）公司有重大违法行为；

（二）公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件；

（三）发行公司债券所募集的资金不按照核准的用途使用；

（四）未按照公司债券募集办法履行义务；

（五）公司最近二年连续亏损。第六十一条公司有前条第（一）项、第（四）项所列情形之一经查实后果严重的，或者有前条第（二）项、第（三）项、第（五）项所列情形之一，在限期内未能消除的，由证券交易所决定终止其公司债券上市交易。

公司解散或者被宣告破产的，由证券交易所终止其公司债券上市交易。终止上市的实行程序证券交易所作出决定证券交易所通知与公告（决定后两个交易日内）证券交易所指定代办机构（公司解散和宣告破产的除外）公司发布公告安排进入代办股票转让系统（发布终止上市公告后45个交易日内）与终止上市相关的特别程序—“退市风险警示”场外市场和场外交易

二板市场——创业板市场三板市场——代办股份转让系统强制信息披露制度积极作用保护投资者利益提高证券市场效率完善证券市场监管信息披露的原则和类型原则：真实、准确、完整类型：发行信息披露持续性信息披露《证券法》第六十三条发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

再融资信息披露具有结合发行信息披露和持续信息披露的性质。发行信息披露制度《证券法》第六十四条经国务院证券监督管理机构核准依法公开发行股票，或者经国务院授权的部门核准依法公开发行公司债券，应当公告招股说明书、公司债券募集办法。依法公开发行新股或者公司债券的，还应当公告财务会计报告。招股说明书的披露规则招股说明书必须经过证监会批准，未经核准的招股说明书不得披露。招股说明书于批准后发生要约邀请效力。签署后至批准前招股说明书不具有要约邀请得法律效力。招股说明书的有效期为6个月，自招股说明书签署完毕之日起计算，发行人应在承销期开始前2~5个工作日公布招股说明书。招股说明书审核批准后发行人和承销商有对其进行再修改的责任（如招股说明书过期或者不修改就会产生误导时），但修改后要先报证监会审核后再公布。招股说明书的内容与格式《招股说明书的内容与格式（试行）》招股说明书封面招股说明书目录招股说明书正文：（1）主要资料、（2）释义、（3）绪言、（4）发售新股的有关当事人、（5）风险因素与对策、（6）募集资金的运用、（7）股利分配政策、（8）验资报告、（9）承销、（10）发行人情况、（11）发行人公司章程摘录、（12）董事、监事、高级管理人员及重要职员、（13）经营业绩、（14）股本、（15）债项、（16）主要固定资产、（17）财务会计资料、（18）资产评估、（19）盈利预测、（20）公司发展规划、（21）重要合同及重大诉讼事项、（22）其他重要事项、（23）董事会成员及承销团成员的签署意见招股说明书附录招股说明书备查文件招股说明书概要股说明书概要属于法定信息披露文件，应与招股说明书附件一并报请证券监管机构审批。招股说明书概要属于引导性阅读文件。较之招股说明书其内容更容易理解，可广泛、迅速地向社会公众投资者提供和传达有关股票发行的简要情况。招股说明书概要属于非发售文件。股票发行公告、股票发行中签率公告、有效认购（摇号）结果公告、发行退款或余款转存公告等。

持续信息披露制度持续信息披露的形式包括：定期报告——中期报告、季度报告、年度报告临时报告中期报告中期报告揭示上市公司某个会计年度前六个月的营业与财务状况，并向投资者提供预测该营业年度业绩及状况的中期资料，以确保上市公司信息披露的最新性，是持续信息公开的重要形式。《证券法》第六十五条上市公司和公司债券上市交易的公司，应当在每一会计年度的上半年结束之日起二个月内，向国务院证券监督管理机构和证券交易所报送记载以下内容的中期报告，并予公告：

（一）公司财务会计报告和经营情况；

（二）涉及公司的重大诉讼事项；

（三）已发行的股票、公司债券变动情况；

（四）提交股东大会审议的重要事项；

（五）国务院证券监督管理机构规定的其他事项。中期报告中期报告的内容与格式：《中期报告的内容与格式（试行）》中期报告的披露规则：期限要求：每一会计年度的上半年结束之日起二个月内向证监会和证券交易所提交中期报告；报送份数要求：向证监会和证券交易所各报送10份；上市公司全体董事必须保证中期报告的信息真实、准确、完整，并就其保证承担连带责任；如在境内与境外两个以上证券交易所同时发行并上市，中期报告内容应尽量一致。季度报告——简式中期报告季度报告是证监会要求上市公司在会计年度前3个月、9个月结束后的30日内编制和公布的信息公开文件，是中期报告的特殊形式。第一季度报告公布时间不能早于上一年度年度报告公布时间，一般不需重复已披露过的信息，财务资料无须审计（证监会或证券交易所另有规定的除外）。年度报告年度报告是在每个会计年度结束时，由上市公司依法制作并提交的，反映本公司本会计年度基本经营状况、财务状况等重大信息的法律文件，是最重要的定期报告。《证券法》第六十六条上市公司和公司债券上市交易的公司，应当在每一会计年度结束之日起四个月内，向国务院证券监督管理机构和证券交易所报送记载以下内容的年度报告，并予公告：

（一）公司概况；

（二）公司财务会计报告和经营情况；

（三）董事、监事、高级管理人员简介及其持股情况；

（四）已发行的股票、公司债券情况，包括持有公司股份最多的前十名股东的名单和持股数额；

（五）公司的实际控制人；

（六）国务院证券监督管理机构规定的其他事项。

年度报告年度报告内容与格式：证监会发布的《年度报告内容与格式（试行）》年度报告的公告规则——满足中期报告的有关规则的基础上还应满足：期限规则：每一会计年度结束之日起四个月内向证监会和证券交易所提交年度报告，如无法提供需在报送最后期限到期前至少15个工作日向证券交易所提出延期申请并报证监会备案；审计规则：必须附加具有从业资格的会计师事务所出具的审计报告，未经审计视为未编制完成。临时报告临时报告是指上市公司按有关法律法规及规则规定，在发生重大事项时需向投资者和社会公众披露的信息，是上市公司持续信息披露义务的重要组成部分。《证券法》第六十七条发生可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即将有关该重大事件的情况向国务院证券监督管理机构和证券交易所报送临时报告，并予公告，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的法律后果。

下列情况为前款所称重大事件：

（一）公司的经营方针和经营范围的重大变化；

（二）公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定；

（三）公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响；

（四）公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况；

（五）公司发生重大亏损或者重大损失；

（六）公司生产经营的外部条件发生的重大变化；

（七）公司的董事、三分之一以上监事或者经理发生变动；

（八）持有公司百分之五以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化；

（九）公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；

（十）涉及公司的重大诉讼，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无效；

（十一）公司涉嫌犯罪被司法机关立案调查，公司董事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施；临时报告的义务人是股票上市公司，公司债券发行人无须公布临时报告。临时报告以说明事件实质为核心。案例

2006年11月30日和12月1日，天目药业开具汇票两张各1000万元给子公司天目保健品，天目保健品当日背书给现代汽修；2006年12月5日，天目药业开具两张汇票共计2000万元给本公司，后背书给天目保健品，天目保健品再背书给现代汽修。2006年12月11日、2006年12月18日，现代汽修将前述款项通过天目保健品归还了全部占用资金。天目药业是否应该对上述事项进行临时公告？案例

2007年4月16日和4月17日，天目药业从交通银行杭州西湖支行账户汇出两笔合计2000万元至富鼎投资广发行德胜支行账户。2007年5月8日，富鼎投资从广发行德胜支行账户汇入1150万元至天目药业工商银行临安支行账户；2007年5月9日，富鼎投资从广发行德胜支行账户汇入850万元至天目药业在工商银行临安支行的账户。天目药业是否应该对上述事项进行临时公告？信息披露的方式报刊登载备置文件互联网发布文件备案答复询问《证券法》第七十条依法必须披露的信息，应当在国务院证券监督管理机构指定的媒体发布，同时将其置备于公司住所、证券交易所，供社会公众查阅。证监会指定信息披露报纸：《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》《金融时报》、《中国改革报》、《证券日报》期刊：《证券市场周刊》网站：巨潮网站()(深交所指定网站)

上海证券交易所()

信息披露的基本规则《证券法》第六十三条发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

依法披露信息披露的基本规则《证券法》第七十一条国务院证券监督管理机构对上市公司年度报告、中期报告、临时报告以及公告的情况进行监督，对上市公司分派或者配售新股的情况进行监督，对上市公司控股股东和信息披露义务人的行为进行监督。证券监督管理机构、证券交易所、保荐人、承销的证券公司及有关人员，对公司依照法律、行政法规规定必须作出的公告，在公告前不得泄露其内容。

公告前保密义务接受证监会监督信息披露的基本规则《证券法》第六十九条发行人、上市公司公告的招股说明书、公司债券募集办法、财务会计报告、上市报告文件、年度报告、中期报告、临时报告以及其他信息披露资料，有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，发行人、上市公司应当承担赔偿责任；发行人、上市公司的董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外；发行人、上市公司的控股股东、实际控制人有过错的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任。

民事责任规则案例

2006年12月28日，天目药业从中国银行临安支行账户电汇200万元至现代物流工商银行济南经十一路支行账户，同日，天目药业从交通银行临安支行电汇900万元至现代物流工商银行济南经十一路支行账户。2007年4月17日，现代物流从建设银行济南经七路支行匡山分理处电汇1100万元至天目药业交通银行西湖支行账户。前述事项，由章鹏飞批准，郑智强知情，天目药业未对上述事项进行临时公告。中国证监会行政处罚决定书(天目药业、章鹏飞、郑智强)〔2009〕5号

当事人：杭州天目山药业股份有限公司(以下简称天目药业，股票代码600671)，法定代表人：章鹏飞，住址：浙江省临安市苕溪南路78号。

章鹏飞，男，1963年10月出生，时任天目药业董事长，住址：浙江省杭州市江干区采荷一区8幢404室。

郑智强，男，1954年11月出生，时任天目药业副董事长、总经理，住址：浙江省杭州市上城区冯山人巷5号303室。

依据《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)的有关规定，我会对天目药业信息披露违法事项进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利，并应当事人的要求举行了听证会。本案现已调查、审理终结。

经查明，天目药业存在以下信息披露违法行为：

……

基于上述事实和理由，依据《证券法》第一百九十三条“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以三十万元以上六十万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款”的规定，我会决定：

一、对天目药业给予警告，并处以40万元的罚款;

二、对章鹏飞给予警告，并处以30万元的罚款;

三、对郑智强给予警告，并处以3万元的罚款。

……

中国证券监督管理委员会

二○○九年二月一日

虚假陈述虚假陈述，也称不实陈述，泛指证券发行交易过程中不正确或不正当披露信息和陈述事实的行为。虚假陈述的主体主要是发行人及上市公司。虚假陈述的类型主要有：虚假记载误导性陈述重大遗漏不当披露虚假记载，即负有信息披露义务的相关主体，在履行披露信息义务时，在其公开的文件中作出与事实不相符合的记载的行为。误导性陈述，即负有信息披露义务的相关主体在其公开的文件中或者通过媒体，作出误导市场投资者对其投资行为发生错误判断并产生重大影响的陈述。重大遗漏，即信息披露义务人在信息披露文件中，未将应当记载的事项完全记载或者仅部分予以记载。不当披露，即信息披露义务人未在适当期限内或者未以法定方式公开披露应当披露的信息。案例

1997年5月份，上海申银万国证券股份有限公司(以下简称“申银万国”)的交易大厅中，一支新上市的股票引起了股民的关注。根据股票发行公告和招股说明书，这支股票的发行人大庆联谊石化股份有限公司(以下简称“大庆联谊”)，是大庆联谊石化总厂下属的改制企业，注册资本11亿元，以石油炼制、石油开采及石化产品生产、加工、运销为主营业务，同时进行石化产品的综合开发利用及多种经营，产品销售市场广阔，供不应求。从其提供的会计年报来看，该企业连续几年盈利，业绩优良。此次发行5000万股，每股发行价9.87元，预计总市值49350万元，所筹资金用于富拉尔基油田的开发经营等四个项目中，投资利润率高达23%。

此招股说明引来了大批股民的投资。经过对大庆联谊公开的上市文件及其他披露信息的详细研究后，上海、北京、黑龙江和其他许多省市的股民纷纷购买该支股票,很快大庆联谊上市发行的股票便被股民抢购一空。大庆联谊股票股价便直线飙升。然而，本来一路走高的大庆联谊股票突然开始一路狂跌，从最高时的每股34元左右，一路下跌至每股仅8.81元。1999年4月21日，它一度跌至历史最低点，而就在这一天，大庆联谊在《中国证券报》上发布公告称，“我公司因涉嫌利润虚假、募集资金使用虚假等违法、违规行为，正在接受国家有关部门的调查”。许多遭受了很大的损失。

案例：

2004年6月24日，新疆屯河投资股份有限公司（以下简称新疆屯河）与中国非金属材料总公司（以下简称中材公司）签署了股份转让协议书，将其所持新疆天山水泥股份有限公司（以下简称天山股份，证券代码：000877）部分股权转让给中材公司，6月29日，天山股份、新疆屯河、中材公司发布公告披露上述股权转让事项。在该股权转让协议签订之前的2004年6月10日至15日期间，相关中介机构人员进驻天山股份，对其进行全面调查，为签署股权转让协议做准备。最迟至2004年6月15日，天山股份向下属公司，包括陈建良及其所任职的江苏事业部，通报上述股权转让谈判将进入实质性阶段的情况，陈建良本人在此期间也曾向天山股份询问股权转让进展情况。案例（续）：

该股权转让及其重要进展在依法披露前属于证券法规定的内幕信息。该信息2004年6月29日公开。陈建良知悉上述内幕信息。

陈建良利用其控制的代码为34435（户名：陈建良）、36076（户名：黎明）资金账户及其下挂0101760684、0102281334、0102453453证券账户，自2004年6月21日起交易天山股份股票，至2004年6月29日上述信息公告前，合计买入1646757万股，卖出195193万股。内幕交易内幕交易，也称为“内部人交易”、“内线交易”、“内情者交易”，是指内幕人员利用所掌握的、尚未公开的内部信息进行证券交易，或者其他人员利用违法获得的内幕信息进行证券交易的行为。内幕交易的本质：知情人员利用内幕信息从事证券交易，获得额外利益或者避免损失。对于内幕交易的判断，关键是在于内幕信息和知情人的认定上。注意内幕交易与短线交易的区分内幕信息内幕信息是指涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大的影响且尚未公开的信息。内幕信息具有以下几个特征：内幕信息能够影响公司证券的市场价格。内幕信息必须是尚未公开的信息。内幕信息必须是具有重大影响力的重大信息。

第七十五条证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息，为内幕信息。

下列信息皆属内幕信息：

（一）本法第六十七条第二款所列重大事件；

（二）公司分配股利或者增资的计划；

（三）公司股权结构的重大变化；

（四）公司债务担保的重大变更；

（五）公司营业用主要资产的抵押、出售或者报废一次超过该资产的百分之三十；

（六）公司的董事、监事、高级管理人员的行为可能依法承担重大损害赔偿责任；

（七）上市公司收购的有关方案；

（八）国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有显著影响的其他重要信息。

知情人员第七十四条证券交易内幕信息的知情人包括：（一）发行人的董事、监事、高级管理人员；（二）持有公司百分之五以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员，公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员；（三）发行人控股的公司及其董事、监事、高级管理人员；（四）由于所任公司职务可以获取公司有关内幕信息的人员；（五）证券监督管理机构工作人员以及由于法定职责对证券的发行、交易进行管理的其他人员；（六）保荐人、承销的证券公司、证券交易所、证券登记结算机构、证券服务机构的有关人员；（七）国务院证券监督管理机构规定的其他人。

内幕交易的行为内幕人员利用内幕信息买卖证券或者根据内幕信息建议他人买卖证券；内幕人员向他人泄露内幕信息，使他人利用该信息进行内幕交易；非内幕人员通过不正当手段或者其他途径获得内幕信息，并根据该信息买卖证券或者建议他人买卖证券；其他的内幕交易行为。第七十六条证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前，不得买卖该公司的证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券。

持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有公司百分之五以上股份的自然人、法人、其他组织收购上市公司的股份，本法另有规定的，适用其规定。

内幕交易行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任。

内幕交易的法律责任民事责任行政责任刑事责任案例

龚某为A实业有限公司(以下简称“A公司”)的副总经理，A公司为B实业股份有限公司(以下简称“B公司”)的第三大股东并持有B公司1462万股法人股（占B公司总股本的4.29%），B公司于1996年11月在上海证券交易所挂牌上市。龚某于1993年加入A公司，从1997年起一直担任A公司的副总经理，分管行政、总裁办及人力资源。龚某本人未在B公司任职，既不是B公司的董事，也从未接受A公司的委派参加B公司的董事会。B公司于2001年11月29日召开董事会，通过决议进行资产重组，其第一大股东香港C公司将其持有的全部外资法人股1.57亿股（占总股本的46.16%）转让给香港D公司，第三大股东A公司将其持有的全部法人股转让给上海E公司。2001年12月3日，B公司将上述事实以公告的形式对外披露，之后，B公司的股票出现了较大幅度的上涨。龚某于1999年6月在某证券营业部开户，其证券账户于2001年11月21日买入56100股B公司的股票，并分别于2001年12月5日和10日全部卖出，并获利。内幕交易