私募众筹先u族大学贷行管理办法征求意见

【财新网】（记者曹文姣）快P2P监管立法一步，私募众筹融资管理办法先行。12月18日，中国证券业协会就《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见（（下称《征求意见稿》））。参与文件起草的中国股权众筹平台原始会负责人张璞告诉财新记者，这份《征求意见稿》大体符合业内预期。

《征求意见稿》定义私募股权众筹融资为融资者通过股权众筹融资互联网平台（下称股权众筹平台）以非公开发行方式进行的股权融资活动。监管方面，中国证券业协会对股权众筹融资行业进行自律管理，股权众筹平台需到协会备案登记，并申请成为协会会员。证券业协会表示，备案登记不构成对股权众筹平台内控水平、持续合规情况的认可，不作为对客户资金安全的保证。中证资本市场监测中心有限责任公司对股权众筹融资业务备案和后续监测进行日常管理。今年11月26日，证监会和证券业协会在北京召集十余家股权众筹平台，召开股权众筹融资中介机构座谈会，证监会创新监管部副主任王欧和证券业协会会长陈共炎出席了座谈会，到场的还包括数家券商的负责人。概括而言，证监会在会上传递的态度是，在对股权众筹行业的制度设计上，拟针对非公开发行和可能出现的公开发行的情况进行区分。具体而言，由于非公开发行不涉及不特定对象，属私募性质，在法律法规层面并无障碍，监管部门对这类股权众筹的关注重点在于机构的规范发展，其管理将采取自律管理的方式，不设置过高门槛，配套实施合格投资人制度即可。对未来可能出现的公开发行，拟逐步推动开展试点，但目前公开发行类股权众筹涉及法律障碍，因此要试点还需法律问题先得到妥善解决。定性非公开发行根据国际证监会组织对众筹融资的定义，众筹融资是指通过互联网平台，从大量的个人或组织处获得较少的资金来满足项目、企业或个人资金需求的活动。众筹融资对于拓宽中小微企业直接融资渠道、支持实体经济发展、完善多层次资本市场体系建设具有重要意义，受到社会各界的高度关注。但由于缺乏必要的管理规范，众筹融资活动在快速发展过程中也积累了一些不容忽视的问题和风险：一是法律地位不明确，参与各方的合法权益得不到有效保障；二是业务边界模糊，容易演化为非法集资等违法犯罪活动；三是众筹平台良莠不齐，潜在的资金欺诈等风险不容忽视。今年11月19日，国务院常务会议一口气提出了化解中小企业融资难融资贵的十条政策。其中第六条提及，“开展股权众筹融资试点。”尽管这是国务院文件中首次提及众筹，但表述却让人困惑。股权众筹融资经过近两年互联网金融的大力推广，虽不像P2P那样遍地开花，却也早已在各个领域展开，何谈试点之说？对此，有识者曾猜测，“融十条”中提到股权众筹融资试点，实际上指的是公开发行试点，而这对于目前的众筹业来说，是一个极为实质性的推动。不过，《征求意见稿》仍将股权众筹融资定义为非公开发行性质。《征求意见稿》解释称，根据现行《证券法》规定，公开发行证券必须报经国务院证券监督管理部门或者是国务院授权部门的核准，未经核准任何单位和个人不得公开发行证券。通常情况下，选择股权众筹进行融资的中小微企业或发行人不符合现行公开发行核准的条件，因此现行法律法规框架下，股权众筹融资只能采取非公开发行。鉴于此，《征求意见稿》明确股权众筹采取非公开发行方式，并通过一系列自律管理要求满足《证券法》对非公开发行的相关规定。根据《证券法》的规定，非公开发行需遵守：一、投资者必须为特定对象，即经股权众筹平台核实的符合《征求意见稿》中规定条件的实名注册用户；二、投资者累计不得超过200人；三、股权众筹平台只能向实名注册用户推荐项目信息，股权众筹平台和融资者均不得进行公开宣传、推介或劝诱。

《征求意见稿》在发行方式上规定，融资者不得公开或者采用变相公开的方式发行证券，不得向不特定对象发行证券。融资完成后，融资者或者融资者发起设立的融资企业股东人数累计不能超过200人。一位众筹行业人士表示，众筹面向的小微企业，进行详尽的信息披露存在某种难度，公开财务信息对投资者来说也可能意义有限，公开发行成本负担大。但是单笔小额的特点，可以保证投资对应的风险在个人投资者承受范围之内，但这需要突破200人的限制。“真正的股权众筹在中国现行法律框架下是没有生存空间的，向累计不超过200人的特定对象转让股权以筹集资金已经背离了众筹的核心内涵。”上述众筹行业人士称。个人准入门槛高

《征求意见稿》规定，股权众筹平台应当具备以下条件：一、境内依法设立的公司或者合伙企业；二、净资产不低于500万元人民币；三、有开展私募股权众筹融资相适应的专业人员，具备3年以上金融或者信息技术行业从业经历的高级管理人员不少于2人；四、合法的互联网平台及其他技术设施等。

《征求意见稿》要求，平台对投融资双方进行实名认证，对用户信息的真实性和融资项目的合法性进行必要审核，采取措施防止欺诈行为，对募集期资金设立专户管理，对投融资双方的信息、融资纪录及投资者适当性管理等信息及其他相关资料进行妥善保管，保管期限不得少于10年。

《征求意见稿》禁止股权融资平台为自身或者关联方融资，禁止对众筹项目提供对外担保或者进行股权代持，禁止提供有价证券的转让服务，禁止利用平台自身优势获取投资机会或者误导投资者，禁止从事证券承销、投资顾问、资产管理等证券经营机构业务。在《征求意见稿》的附则中提及，证券经营机构开展私募股权众筹融资业务的，应当在业务开展后的5个工作日内向证券业协会报备。从《征求意见稿》来看，众筹项目不限定投融资额度，体现风险自担，平台的准入条件较为宽松，实行事后备案管理。但是在投资者范围的界定引发业界争议。有观点认为，众筹模式本来就是让那些没有办法介入投资的低收入人群有机会进入投资领域，合格投资者的定义应该是对风险有充分认识和接受度，前提只需要对风险有清晰的披露就可以了，门槛不需要规定。大家投CEO李群林撰文表示，《征求意见稿》中平台门槛清晰、明确，具有机会公平的特征，传说的单个项目融资额度上限没有了，对投资人单笔投资额度限制也没有了，一些达成共识的意见得到保留，如：与p2p不能混业经营，不得提供担保，不能股权代持，投资款专门账户管理等。“但是，合格投资者的标准有点一厢情愿，”李群林说，几乎所有投资人会拒绝向平台提供个人金融资产或者年收入证明，白领阶层90%以上的人群没有参与投资的机会。中国股权众筹平台原始会负责人张璞说，“我们对合格投资人的要求一直都是很严格的，300万和50万之前就是我们的标准”。文件规定，私募股权融资的投资者为满足下列条件之一的单位或者个人：一、《私募投资基金监督管理暂行办法》规定的合格投资者；投资单个融资项目的最低金额不低于100万元的单位或个人；社保基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金等投资计划；净资产不低于1000万人人民币的单位。对个人投资者的门槛设定为：金融资产不低于300万元人民币或者最近三年人均收入不低于50万元的个人。上述个人除能提供相关财产、收入证明外，还应当能辨识、判断和承担相应投资风险。张璞指出，根据中国股权众筹平台原始会的调查，中国能参与股权投资的有三类人群，第一、专业投资机构，数量大概在10万个；第二、高净值个人，可投资资产共22万亿元，大概有70万人；第三，3000万微天使。“微天使是指个人持有可投资资产的人群，可投资资产大概有53万亿，不包括高净值人群。微天使的标准就是金融资产不低于300万元人民币或者最近三年人均收入不低于50万元的个人。再往下的人不适合在现阶段做股权投资。个人投资者的门槛设定也是出于保护投资者安全的角度来考虑的。”张璞说。特别提示：公号繁似牛毛针，何不就此择精准？为了给“金融混业观察”的粉丝提供更加优质精准、新鲜独家的报道精粹，本公号即日启动VIP组计划。如果您愿意加入VIP组计划，可直接向“金融混业观察”后台回复：姓名+单位+职务+联系方式（邮箱/微信号等，绝对保密），我们有专人维护。加入VIP组计划后，您可以专享以下服务：

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