证券投资课件 Chap002

第二章资产类别与金融工具2-2资产类别货币市场工具资本市场工具债务证券权益证券衍生工具金融市场货币市场(moneymarket)短期债券可售债券流动债券风险债券资本市场(capitalmarket)长期债券市场权益市场期货衍生品市场期权衍生品市场32-4货币市场是固定收益市场的一部分:这种证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额很大。货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。2-5图2.1货币市场的主要组成2-6货币市场证券短期国库券:美国政府发行的短期债务。期限一般为4周、13周、26周、52周。通常是贴现发行。可以免除所有的州和地方税。卖方报价（askedprice）与买方报价（bidprice）银行贴现法短期国库券（T—bills）采用银行贴现法来计算收益率（图2-1）例：2009年11月19日到期，距到期日还剩36天的国库券为例。其收益对应“askprice”0.043％。这表示交易商愿意以面值的0.043％×(36／360)=0.0043％的折扣出售国库券。那么，面值为10000美元的国库券可以以10000X(1—0.0043%)=9999.57美元的价格购买。同样，基于出价(Bidprice)0.05％的收益率，交易商可能愿意以10000×[1-0..05(36／360)]=9999.50美元的价格购买国库券。思考：为什么买价和卖价不一样？7短期国库券（T—bills）采用银行贴现法来计算收益率两个缺点：该方法假设一年只有360天；以面值而不是以投资者购买国库券的价格为基础来计算收益率。以卖方要价计算的等价收益率是：购买国库券并持有到期的投资者会发现其投资在36天内增长了10000／9999.57—１=0.0043%。将这一收益率换算为365天为一年的年利率，结果等于0.0043％×365／36=0.044％82-9货币市场证券大额存单（certificateofdeposit，CD）：是一种可转让的银行的定期存款。商业票据（

commercialpaper）：公司发行的短期无担保债务票据。一般由信誉好的大公司和大型商业银行发行，解决短期资金需求。期限在1个月或2个月以内的商业票据，面值一般为十万美元的倍数。商业票据的期限最高可达270天，期限更长的票据要到证券交易委员会注册。2-10货币市场证券银行承兑汇票(banker’sacceptance):银行客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。欧洲美元(Eurodollar):在非美国所属的银行或美国银行的国外分支机构以美元计价的存款。2-11货币市场证券回购协议（repurchaseagreements,repos或RPs）与逆回购：是指证券持有人（卖方）在卖出证券给证券购买人（买方）时，约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种证券的协议。联邦基金（federalfund)）：存在银行准备金账户的资金。货币市场证券经纪人拆借：以交易保证金形式购买股票的客户向经纪人借款来支付股票，股票经纪人可能从银行借入资金，并同意在银行索要借款时即时归还，这种拆借行为的利率通常比短期国库券利率高一个百分点。伦敦银行同业拆借利率LondonInterbankOfferedRate，LIBOR)：是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。这种依据欧洲美元贷款而定的利率已经成为欧洲货币市场最重要的短期借款参照利率，它已经成为许多金融交易的参考利率。122-13货币市场工具的收益率货币市场投资者对商业信用非常敏感，除了短期国库券，货币市场证券并不是没有违约风险。美国银行大额存单一直以来持续支付高于短期国库券的风险溢价，且该溢价在经济危机期间更大。在2008年信用危机中,在一些基金遭遇严重损失后，联邦政府为货币市场基金提供了保险。（专栏2-1）2-14债券市场中期国债和长期国债通胀保值债券联邦机构债券国际债券市政债券公司债券抵押贷款和抵押担保证券2-15中长期国债

Treasurynotes&Treasurybonds期限中期国债–期限最长是10年长期国债–期限从10年到30年不等面值–1000美元利息每半年支付一次（息票支付）报价的最小变动单位1/32。2-16通胀保值债券

TreasuryInflation-ProtectedSecuritiesTIPS：规避通货膨胀风险通常，通胀保值债券，票面利率保持不变，但其债券面值随着消费者价格指数的变动而作相应变化，因此保证按不变美元价值计算，其债券价格永远不会下跌。比如，如果消费者价格指数上涨了5个百分点，则原面值为1000美元的债券面值会自动调整为1050美元，根据这一调整过的数字就算出的利息也相应增加，每6个月付息一次。相反，如果消费者价格指数下降，投资者仍会受到保护，因为债券的面值没有变化。2-17联邦机构债券一些政府代理机构发行它们自己的债券以筹集活动资金，这些机构是为了提高经济中特定部门的信用而成立的。美国主要的代理机构有：联邦住宅贷款银行(FHLB)联邦国民抵押贷款协会(FNMA，房利美)政府国民抵押协会(GNMA)联邦住房贷款抵押公司（FHLMC，房地美）

2-18国际债券欧洲债券：是指某一国借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币而是以另一种货币为面值并还本付息的债券。外国债券：是指某一国借款人在本国以外的某个国家发行所在地国家货币为面值并还本付息的债券。美国扬基债券就是一种在美国销售并以美元为面值的非美国发行者发行的债券。日本武士债券就是在日本销售并以日元为面值的非日本本发行者发行的债券。2-19市政债券由州和地方政府发行利息收入免征联邦所得税，在发行州也免征州和地方税。2-20市政债券市政债券(municipalbond)是由州或地方政府发行的债券，它们与国库券和公司债券相似，但其利息收入可以免征联邦所得税。市政债券在发行地也可免除州与当地政府税。但当债券到期或将其以高于投资者购买价销售时，则必须缴纳资本利得税。2-21市政债券市政债券有两种基本类型：一般责任债券：它由发行者的“信用”支撑(例如：征税能力)。收益债券：为特定项目而筹资发行的，而且由该项目的收入或由操作项目的市政代理机构担保。发行者有机场、医院、收费公路、自营港口等。其违约风险大于一般责任债券。产业发展债券就是一种为发展商业企业筹资的收益债券。2-22图2.4免税债务余额2-23市政债券收益率投资者在应税债券和免税债券之间选择时，需要比较每种债券的税后收益。假设用t表示投资者的边际税率等级。用r表示应税债券的税前收益率，rm

表示市政债券的收益率。如果r(1-t)>rm

那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。2-24表2.2与免税债券收益率对应的应税等值收益率2-25公司债券由私营企业发行在美国一般是每半年支付一次利息比国债的违约风险更高，一般分为抵押债券、无抵押债券和次级债券。附有选择权的公司债券可赎回可转换2-26即代表了对抵押贷款资产池的求偿权，也代表了由该资产池作担保的一项负债。这种求偿权代表了抵押贷款的证券化。抵押贷款的发起者将产生的现金流转交给投资者，因此，抵押担保证券也叫转递证券。抵押担保证券2-27抵押担保证券大部分抵押担保证券由房地美和房利美发行。大多数转递证券由符合标准的抵押贷款组成，即满足某一信用标准。2-28抵押担保证券然而，大量次级抵押贷款证券以私营发行者的名义销售给财力弱的借款人。最终房地美和房利美被允许，事实上是被鼓励购买次级抵押贷款资产池。2008年9月:房地美和房利美被联邦政府接管。2-29图2.6抵押担保证券余额2-30权益证券普通股（commonstock）优先股（preferredstock）美国存托凭证（AmericanDepositoryReceipts,ADRs）2-31权益证券普通股：代表所有权普通股有两个最重要的特点：一是剩余索取权，一是有限责任。有限责任股市行情（图2-8）

股息收益率

资本利得

市盈率2-32权益证券优先股：固定收益累积性，未付的红利可以累积起来，但在支付普通股的红利之前，必须支付所有优先股的未付红利。税务处理形式多样：可赎回优先股；可转换优先股；浮动利率优先股2-33权益证券美国存托凭证：是一种在美国市场上交易的代表对国外公司所有权份额的凭证。每张存托凭证都与某一国外公司的部分股份相对应。2-34股票市场指数1884年查尔斯·亨利·道第一次用铅笔和纸找出一种衡量尺度,这就是久负盛名的道琼斯平均股价指数。世界上第一个股票价格诞生了。2-35股票市场指数含义：是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标。它是表明股票市场价格水平变动的相对数。按照股市涵盖股票数量和类别不同，可以把指数分为综合指数、成分指数和分类指数三大类。编制机构：证券交易所；金融服务机构；咨询研究机构；新闻单位。2-36股票市场指数基期：指在编制股票价格指数时，被确定作为对比基础的时期。这个时期可以是某一日，也可以是某一年或若干年。基数：指股票价格指数在基期的数值。在大多数国家中，基数都定为100。公式：报告期股价水平股票价格指数＝───────×基期指数值基期股价水平价格加权股价平均数的计算方法

例:如果所计算的股票指数样本包括A、B、C、D4只股票，其价格分别为10元、16元、24元和30元，则其股价算术平均数为：

=（10＋16+24＋30）／4=20元。价格加权股价指数的计算方法优点：简单易懂缺点：（1）计算时未考虑权数。（2）当其中某只股票进行拆股时，会导致平均数发生不合理的下跌。例如，上述D股票发生1：3拆股，股价从30元下降为10元，这时的平均数=？修正价格加权股价平均数的计算方法常用的方法：修正除数。主要对分母进行处理，即把原来的除数调整为新的除数。在前面的例子除数是4，经调整后的新的除数应是……?修正价格加权股价平均数的计算方法

拆股后的总价格10+16+24+10新的除数＝────────————

==3

拆股前（日）的平均数20

拆股后的总价格60股价平均数＝────────——

==20

新的除数3股票价格指数的几种计算方法

简单算术平均法；简单算术综合法；加权平均法；加权综合法。1.简单算术平均法（相对法）先计算采样股票的个别股价指数，然后再采用算术平均法计算其平均值。

1P1i股价指数＝─∑──×100

nP0i2.简单算术综合法综合法是把报告期和基期的股价分别相加，然后将二者的和相除。∑P1i

股价指数＝────×100

∑P0i3、加权平均法加权平均法是以上市股票的基期或报告期的发行数量或成交数量作为权数，以反应不同股票在市场上的不同地位计算的平均股价指数。∑P1i×Q股价指数＝────——x100

∑P0i×QQ：为权数,可以用以下能反映股票地位的数字。

Q0：基期发行量(交易量)，称拉氏式指数。

Q1：报告期发行量(交易量),称派氏式指数。4、加权综合法加权综合是同时以基期交易量(发行量)和报告期交易量(发行量)作为权数，并采用几何平均法计算股价指数。股价指数=

世界上几种重要的股票价格指数道.琼斯股票平均价格指数标准普尔公司股票价格指数纽约证券交易所普通股票综合指数英国金融时报指数日经平均股价指数恒生指数道·琼斯指数道·琼斯股票价格平均指数。是世界上最有影响、使用最广的股价指数它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为样本编制而成，由四种股价平均指数构成，分别是：①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数；②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数；③以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数；④以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。道·琼斯指数道·琼斯指数由美国报业集团——道·琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的《华尔街日报》上。历史上第一次公布道·琼斯指数是在1884年6月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道·琼斯公司的创始人之一、《华尔街日报》首任编辑查尔斯·亨利·道（CharlesHenryDowl851-1902年）编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整，每两年调整一次。道·琼斯指数是修正简单算术平均股价指数。以1928年10月1日为基期，基期的简单算术平均数为100。

标普500指数

普尔公司从1923年开始编制发表股价指数。最初采样的股票有233种，到1957年扩大为500种，包括：

85个工商行业的400种股票，商行、储蓄贷款协会、保险和金融公司的40种股票，航空公司、铁路公司和公路货运公司的20种股票公用事业的40种股票。标普500指数标普500指数以1941年至1943年为基期(三年的平均数)，基期指数值为100，采用发行量加权平均法计算，其计算公式为：∑P1×Q1股价指数＝────x100

∑P0×Q0（三年平均）纽约证券交易所普通股票综合指数1966年6月，纽约证券交易所开始公布它自己的普通股票价格综合指数。该指数的计算方法是把在纽约证券交易所交易的1570种普通股票按价格高低分开排列起来，然后分别计算金融、运输、公用事业和工业股票指数。以1965年12月31日为基期，确定的基期指数值为50，基本市场价值则随股票和股息的分割，新股票的增加以及股份公司合并等情况的不同而加以调整。伦敦金融时报指数是“伦敦《金融时报》工商业普通股票平均价格指数”的简称。由英国最著名的报纸《金融时报》编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。该指数分三种：FT30、FTA、FT-SE100通常是指第一种，即由30种有代表性的工商业股票组成并采用加权算术平均法计算出来的价格指数。该指数以1935年7月1日为基期日，以该日股价平均为100点，以后各期股价与其比较，所得数值即为各期指数。日经指数原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布用以反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”，1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。日经指数日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；该指数因连续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。

恒生指数由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，于1969年11月24日首次公开发布。是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，基期为1964年7月31日．基期指数定为100点。是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股价指数。恒生指数计算公式是：

报告期成分股的总市值

报告期指数=——————————————X基日收市指数基日收市时成分股的总市值中国股票价格指数上海证券交易所股价指数系列深圳证券交易所股价指数系列跨沪、深两市股价指数上海证券交易所股价指数系列作为国内外普遍采用的衡量中国证券市场表现的权威统计指标，由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列，其中最早编制的为上证综合指数。上证综合指数上证综合指数以1990年12月19日为基期，以现有所有上市的股票为样本，以股票发行量为权数进行编制。其计算公式为：今日股价指数=今日市价总值/基期市价总值×100具体计算方法是，将基期和计算日的每支股票的收盘价(如当日未成交，则延用上一日收盘价)分别乘以该支股票的发行股数，得到每支股票在基期和计算日的市价总值，再将每支股票的市价总值相加后求得基期和计算日的市价总值，再相除后乘以100即得股价指数。上证成分指数上证成份指数（简称上证180指数）是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股是从所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，基点为2002年6月28日上证30指数的收盘指数329905点，自2002年7月1日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案，目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。深圳证券交易所股价指数系列1、深证综合指数是把采样股票(在深圳证券交易所上市的全部股票)的每日收盘价(如当日没有成交，则依前一营业日收盘价为准)分别乘以其发行量，以求得市价总值，再与基期(1991年4月3日，该日指数定为100点)的市价总值相除乘以100而予以指数化。其基本公式为：深证指数=现时采样股票总市值/基期采样股票总市值×1002、深圳成份指数是从深圳证券交易所的全部上市股票中挑选出有代表性的40支股票作为样本，取其流通股份加权计算得出的，基期为1994年7月20日，基期指数为1000点。跨沪、深两市股价指数1、沪深300指数沪深300指数是由中证指数有限公司负责编制和维护的成份股票指数，该指数是从沪深两市中选取300只股票作为其成份股，其样本市值约占整个股票市场的六成左右，具有良好的代表性。沪深300指数也是我国第一只用以反映A股整体市场表现的股票指数。2、中证流通指数中证流通指数是继上证新综指、深证新指数、中小板指数之后，综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数。该指数的样本由已经实施股权分置改革、股改前已经全流通以及新上市全流通的沪深两市A股股票组成，以综合反映我国沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况，为投资者提供投资分析工具和业绩评价基准，为推进和深化股权分置改革服务。跨沪、深两市股价指数2-63衍生工具市场金融期货金融期权金融衍生工具概念定义：金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。目前较为流行的金融衍生工具合约主要有远期、期货、期权和互换四种类型。金融期货交易（一）现货交易现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。（二）远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。金融期货交易与金融期货合约●金融期货是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。●期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议金融期货合约的基础工具是各种金融工具(或金融变量)，如外汇、债券、股票、股价指数等。

金融期货的主要交易制度

1.集中交易制度。

2.标准化的期货合约和对冲机制。

3.保证金及其杠杆作用。

4.结算所和无负债结算制度。

5.限仓制度。

6.大户报告制度。金融期货的种类1.外汇期货外汇期货又称货币期货，是以外汇为基础工具的期货合约，是金融期货中最先产生的品种，主要用于规避外汇风险。2.利率期货利率期货是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，其基础资产是一定数量的与利率相关的某种金融工具，主要是各类固定收益金融工具。3．股权类期货股权类期货是以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产的期货合约。（1）股票价格指数期货。（2）单只股票期货。（3）股票组合的期货。金融期货的基本功能1.套期保值功能。

2.价格发现功能。

3.投机功能。

4.套利功能。1.套期保值功能套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。（1）套期保值原理。某一特定商品或金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而他们的变动趋势大致相同。而且现货价格与期货价格在走势上具有收敛性，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋同。（2）基本做法。在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损。基本类型有两种：多头套期保值与空头套期保值。例子假如某进口商有现金60亿日元，按3月28日美元兑日元汇率为120计算，合计5000万美元，欲在今年6月底从美国进口5000万美元钢材船运至日本，考虑到美国对伊战争及日本政府干预政策等因素，该进口商预计3个月后美元兑日元将出现升值，为规避3个月后美元升值风险，降低进口成本，当天买入3个月期的美元期货，合计5000万美元。至6月底，美元兑日元到达140,进口商购买5000万美元钢材需要付出70亿日元，相对今年3月底高出10亿日元。但由于已经在今年3月28日买进5000万美元期货，在6月底到期交割时候，由于美元升值，因此在期货市场上，该进口商多头头寸盈利10亿日元，从而达到规避现货市场上美元升值的风险，锁定了进口成本。2.价格发现功能期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争,不断更新期货交易标的物的未来价格,并使之逼近某一均衡水平,从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。3.投机功能金融期货投机，就是指通过买卖金融期货合约，从金融期货价格的变动中获得盈利并同时承担风险的行为。金融期货投机分为空头和多头投机两种类型。

⑴空头投机，是指投机者预测金融期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。

⑵多头投机，是投机者预测金融期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。4.套利功能金融期货套期图利是一种较为复杂的投机行为。交易者同时买进和卖出两种相关的金融期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利。金融期货套期图利分为跨市场套利和跨时间套利两种类型。股票价格指数期货

定义：是指期货交易所同期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定日期用现金办理交割的一种期货交易方式。

股指期货交易操作表（一）现货市场股指期货市场1996年3月1日：股票每股市价45元买入1000股股票价值45000元1996年6月1日：股票每股市价43元股票价值43000元投资结果：损失2000元1996年3月1日：股票价格指数117卖出股指期货，价值58500元1996年6月1日：股票价格指数112买进股指期货，价值56000元对冲结果：盈利2500元

股指期货交易操作表（二）现货市场股指期货市场1996年3月1日：投资者预计6月1日可取得45000元收入，现货市场按当时股价可买入1000股股票1996年6月1日：投资者用50000元买入价格50元的股票1000股计算结果：由于股价上扬，投资者发生了5000元的机会损失1996年3月1日：投资者买进股票指数期货合约价值117×500＝58500元1996年6月1日：投资者卖出股票指数期货合约价值127×500＝63500元计算结果：盈利5000元金融期权期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。即当期权的买方选择行使权利时，卖方必须无条件履行合约规定的义务，而没有选择的权利。金融期权的分类（一）根据选择权的性质划分：

1.买入期权（看涨期权）

2.卖出期权（看跌期权）（二）按照合约所规定的履约时间的不同：

1.欧式期权

2.美式期权

3.修正的美式期权（百慕大期权或大西洋期权）看涨期权的盈亏分布

假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元(即0.75100)。如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元(即(40-30)100)，扣掉期权费用75美元(即0.75100)，净盈利925美元。从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值(即盈亏)取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价(S)与协议价格(X)的关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值期权(IntheMoney)，把S=X的看涨期权称为平价期权(AttheMoney)，把S<X的看涨期权称为虚值期权(OutoftheMoney)。看跌期权的盈亏分布继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下：1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美元(即2.47100)。2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元的股票，可赚取1000美元(即(30-20)×100)，扣掉期权费用247美元(即2.47100)，净盈利753美元。案例

（不考虑交易费用）

1.目前英镑兑美元的价位是GBP/USD＝1.8650，外汇投资者赵先生预计3个月后英镑会下跌，于是买进100份3个月期的看跌英镑（看涨美元）的外汇期权，每份合约100英镑，每份期权费用为1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，那么赵先生总共花费期权费100美元。3个月后，到期日的汇率GBP/USD＝1.8950，请计算赵先生的收益情况？2.如果目前英镑兑美元的价位仍是GBP/USD＝1.8650，赵先生预计3个月后英镑会上涨，买进100份3个月期的看涨英镑（看跌美元）的外汇期权合约，每份合约100英镑，每份期权费用为1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，那么赵先生总共花费期权费100美元。3个月后到期日的汇率为GBP/USD＝1.8950，请计算赵先生的收益情况？3.以英镑兑美元为例，美国将要公布就业数据和物价指数，市场预期通胀压力很大，这可能直接影响美联储的货币政策。同时英国央行也将要公布利率政策。这都会对外汇的走势产生很大的影响。投资者预料随后的一段时间会有很大的行情出现，现在行情处于平稳盘整阶段。例如目前英镑兑美元的价位是GBP/USD＝1.8650投资者赵先生买进100份1个月期的看涨英镑（看跌美元）的外汇期权，同时买进100份1个月期的看涨美元（看跌英镑）的外汇期权，每份合约为100英镑，每份期权费用1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，总共支付期权费用200美元。结果1：如果市场预期准确，美国通胀压力过大，美联储继续加息，到期日若美元走强至GBP/USD＝1.8350？结果2：如果市场走势和预期相反，英国央行政策利好英镑，到期日若英镑走强至GBP/USD＝1.8950？结果3：如果市场走势没有太大的行情波动，到期日英镑兑美元的价位还是1.8650，请计算不同结果下赵先生的收益情况？2-924.英镑兑美元现价为GBP/USD＝1.8650，投资者赵先生以此价格买进10000英镑，同时买进100份3个月看跌英镑（看涨美元）期权，期权费100美元，行权价格GBP/USD＝1.8650。结果1：3个月后到期汇率为GBP/USD＝1.8950？结果2：3个月后到期汇率为GBP/USD＝1.8350，请计算不同结果下赵先生的收益情况？权证(warrant)权证允许持有人在约定的时间(行权时间)，可以用约定的价格(行权价格)向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。权证是一种金融衍生产品，是由标的的证券发行公司或以外的第三者，如证券公司、投资银行等发行的有价证券。标的证券，是权证发行人在权证发行时就规定好的、已经在交易所挂牌的品种。它可以是股票、基金、债券，也可以是一个组合、一个指数等。例：宝钢股份的权证发行公告1、发行人：宝钢公司2、发行日期：2005年8月16日3、存续期间：6个月4、权证的类型：欧式认购权证5