分级基金与交易所债券介绍

分级基金详细介绍2目录第一部分分级基金条款介绍第二部分A类基金分析方法第三部分B类基金分析方法3第一部分分级基金条款介绍分级基金的定义分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类或多类份额，并将其中一类份额或多类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。5相关制度总览5分级基金分级基金结构母基金（基础份额）A份额（稳健份额）B份额（进取份额）分级基金分级仅涉及收益如何分配分级基金的净值收益其实都来源于母基金，只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。简单地说，分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。分级的实质在于B份额向A份额的融资根据收益分配机制，A份额一般都获得某一数额的约定收益，剩余收益全部由B份额承担。可以看成A份额持有人将钱“借”给B份额持有人，A份额持有人获得“利息”，而B份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资，在支付A份额“利息”后，获取剩余投资收益。

分级基金基础份额可以分拆为A份额和B份额，A份额和B份额也可以合并为基础份额，分拆合并比例主要以1：1和4：6居多。我们以银华中证等权重90指数分级基金（简称银华等权重90基金）为例来说明一下：两份基础份额可以分拆为1份银华金利（A份额）和1份银华鑫利（B份额），1份银华金利与1份银华鑫利可以合并成2份基础份额。债券型分级基金AB份额拆分比例一般为8:2或者7:3分级基金分级基金分级基金“股债”搭配模式：大多数分级基金采用的模式，分为高风险和低风险两类子基金，低风险产品获得约定收益，高风险品种获得剩余收益，同时承担本金损失的风险。“双高”型模式：代表是国投瑞和300基金，它不再拆分成高、低风险份额，两个子基金都是高风险品种，共同承担基金下跌的损失，瑞和小康在母基金涨幅较小的时候获得更多收益，瑞和远见在母基金涨幅较大时获得更高收益，分别适合预期市场小涨和大涨的投资者。“可转债”模式：代表是兴业合润基金，是一种类可转债的分级方式，合润A通过三年内让渡21%的收益，获得在母基金下跌时不跌、在母基金涨幅较大时获取共同收益的权利；合润B承担所有下跌的风险，获得母基金涨幅较小时加倍上涨、母基金涨幅较大时正常上涨的权利。分级基金增强收益模式：代表是国泰估值优势和长盛同庆。母份额净值在阀值以下时类似于“高低”模式，A份额获取约定收益，B份额获得剩余收益；阀值以上时A份额获取增强收益。混合模式：代表是国投瑞银瑞福分级。类似于增强收益模式，A份额获取约定收益，剩余收益按比例分配。特点是不存在阀值。分级基金13相关制度总览13A类基金的约定收益率A类与B类的份额比例母基金跟踪指数定期折算条款不定期折算条款分级基金分级基金条款关键点14相关制度总览14银华金利份额约定年基准收益率：银华金利份额约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%”，同期银行人民币一年期定期存款利率以当年1月1日中国人民银行公布的金融机构人民币一年期存款基准利率为准。基金合同生效日所在年度的年基准收益率为“基金合同生效日中国人民银行公布的金融机构人民币一年期存款基准利率（税后）+3.5%”。分级基金A类基金的约定收益率15相关制度总览15投资人可在场内申购银华90份额，并可选择将其申购的银华90份额按1：1的比例分拆为银华金利份额和银华鑫利份额。投资人在场外认购和申购的银华90份额不进行分拆，其通过跨系统转托管至场内后，可选择将其持有的银华90份额按1：1的比例分拆为银华金利份额和银华鑫利份额。分级基金A类与B类的份额比例16相关制度总览16本基金力争对中证等权重90指数进行有效跟踪，并力争将本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内。本基金采用完全复制法，按照成份股在中证等权重90指数中的组成及其基准权重构建银华中证等权重90指数分级证券投资基金——基金合同票投资组合，以拟合、跟踪中证等权重90指数的收益表现,并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。分级基金母基金跟踪指数17相关制度总览17基金份额折算基准日：每个会计年度第一个工作日。基金份额折算对象：基金份额折算基准日登记在册的银华金利份额、银华90份额。基金份额折算频率：每年折算一次。分级基金定期折算18相关制度总览18基金份额折算方式：银华金利份额：定期份额折算后银华金利份额的份额数=定期份额折算前银华金利份额的份额数新增基础份额数=持有A份额数*约定收益/折算后基础份额净值银华鑫利份额：份额数与净值没有变化分级基金定期折算19相关制度总览19触发条款：当银华90份额的基金份额净值达到2.000元（简称向上不定期折算），多出现于牛市当银华鑫利份额的基金份额净值达到0.250元（简称向下不定期折算），多出现于熊市分级基金不定期折算条款20相关制度总览20向上不定期折算：当银华90份额的基金份额净值达到2.000元后，本基金将分别对银华金利份额、银华鑫利份额和银华90份额进行份额折算，份额折算后本基金将确保银华金利份额和银华鑫利份额的比例为1：1，份额折算后银华金利份额、银华鑫利份额和银华90份额的基金份额净值均调整为1元。折算的方法就是把金利和鑫利多于1元的净值转换成银华90份额。分级基金不定期折算条款21相关制度总览21向下不定期折算：当银华鑫利份额的基金份额净值达到0.250元后，本基金将分别对银华金利份额、银华鑫利份额和银华90份额进行份额折算，份额折算后本基金将确保银华金利份额和银华鑫利份额的比例为1：1，份额折算后银华90份额、银华金利份额和银华鑫利份额的基金份额净值均调整为1元。折算的方法就是鑫利缩减份额数使净值达到1元，金利的份额数同比例缩减，多出的部分换成基础份额。

分级基金不定期折算条款22相关制度总览22分级基金分级基金条款关键点23第二部分A类基金分析方法24相关制度总览24A类基金的预期收益率预期收益率=约定收益率/A类基金二级市场交易价格

例：2012年2月29日银华金利（150030）的收盘价为0.877元。预期收益率=（一年期存款利率+3.5%）/0.877

=（3.5%+3.5%）/0.877

=7.98%分级基金A类基金分析关键点25相关制度总览25不定期折算阀值折算阀值=（金利净值+0.25）/（金利净值+鑫利净值）-1例：2012年2月29日银华金利（150030）的净值为1.011元，银华鑫利（150031）的净值0.541元。折算阀值=（1.011+0.25）/（1.011+0.541）-1=-18.75%

也就是当等权重90指数下跌19%左右就会触发不定期折算分级基金A类基金分析关键点26相关制度总览26不定期折算阀值不定期折算触发后会发生什么？假设A份额的折价率在触发前后没有变化，B份额要进行缩减，每4份触发前B份额合并成1份触发后B份额。由于要保持A和B的比例不变，A份额也要同比例缩减，多出的3份A份额会转为基础份额。持有者购买时是折价购买，赎回时是以净值赎回，所以折算后会有所收益。分级基金A类基金分析关键点27相关制度总览27分级基金A类基金分析关键点28第三部分B类基金分析方法29相关制度总览29B类基金净值杠杆率

杠杆率=（A份额净值+B份额净值）/B份额净值例：2012年2月29日银华金利（150030）的净值为1.011元，银华鑫利（150031）的净值0.541元。杠杆率=（1.011+0.541）/0.541=2.87在上涨途中选择高杠杆B类基金，更易取得超额收益。分级基金B类基金分析关键点30相关制度总览30母基金跟踪指数

在上涨趋势中，选择母基金的跟踪指数符合行情风格的B类基金更容易取得超额收益。分级基金B类基金分析关键点31相关制度总览31B类基金的折溢价率情况溢价率=B份额交易价格/B份额净值-1例：2012年2月29日，银华鑫利（150031）的净值0.541元，交易收盘价格为0.673元。溢价率=0.673/0.541-1

=24.4%

溢价率越大说明B份额的交易价格透支未来收益的比例越大，所以上涨趋势中宜选择低溢价率的B类份额分级基金B类基金分析关键点32相关制度总览32分级基金B类基金分析关键点分级基金分级基金A类份额整体收益率在8%以上，而AA级信用债的整体收益率在6%-7%，所以从收益率情况来说是比较有吸引力的，同时A类份额有B类份额和不定期折算条款的双重保护，基本没有信用风险，所以如果债券市场不发生崩溃的话，当前价格是比较安全的。由于整体经济还属于下行期间，反弹行情也是一波三折，我们认为未来大盘上涨的空间有限，所以如果未来大盘反弹结束后，不定期折算将是A类份额的助推器。短期债券市场的上涨也对A类份额有促进作用。根据预期收益率和不定期折算阀值，我们重点推荐以下三个品种：银华金利（150030）信诚500A（150028）

银华稳进（150018）36债券定义：债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券持有人）即债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通。在中国，比较典型的政府债券是国库券。37交易所债券债券的基本要素债券面值票面利率付息期偿还期

交易所债券债券和股票的区别发行主体不同收益稳定性不同保本能力不同经济利益关系不同风险性不同

交易所债券交易所债券国债：日常有交易的品种在15只左右（010XXX）到期收益率在3.5%左右企业债主要包含公司债（10银鸽债）和城投债（11盘锦债）日常有交易的品种在230只左右（111XXX、112XXX、120XXX、122XXX）

AA级债券：到期收益率在7%左右（税后）

AAA级债券：到期收益率在4.5%左右（税后）交易所债券可转债日常有交易的品种有19只（125XXX、126XXX、110XXX、113XXX）由于股票市场不景气，大多数可转债的转股价格远远高于正股价格，所以股权特性不明显交易所债券交易所债券交易规则计价单位计价单位为每百元面值债券的价格交易单位：交易单位为手，人民币1000元面值债券为1手交易交收：企业债、国债：净价交易，全价交收

可转债：全价交易

交易频率：

T+0交易所债券申报数量：普通申报：数量为1手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手大宗交易：不低于1万手交易费用：上交所：不超过0.02%，最低1元深交所：不超过0.02%税收问题：个人投资者需要交纳20%的利息税，而机构投资者不需要交纳交易所债券交易所债券交易所债券债券投资分析投资债券主要关注以下几方面：通货膨胀率：债券的收益率与通货膨胀率大体上是同向运动，高通货膨胀会导致债券高收益率，从而导致债券的低交易价格；相反低通货膨胀会拉低债券收益率，同时推升债券的交易价格。货币政策：稳健的货币政策有助于稳定通货膨胀预期，长期利好于债券投资。信用情况：主要可以关注债券信用评级、企业的现金流和资产负债情况，也需要考虑抵押和外部增信情况。久期：久期是债券以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。久期主要是描述债券对利率变化的敏感性，久期越大，债券交易价格对利率变动就越敏感，杠杆就越大，当利率下行时，久期越大的债券收益也越大。交易所债券当前交易所债券与银行理财产品的比较交易所债券相对于银行理财产品的优势主要有：收益率高、持有期限灵活和投资门槛低。交易所AA级债券的到期税前收益率在8%左右，并且可以在交易时间随时卖出并取得持有期间的利息，同时投资门槛也只有1000元。银行理财产品的收益率大多小于6%，较高收益的银行理财产品都有固定持有期限，非固定期限理财产品的收益率一般都比较低，同时银行理财产品的投资门槛也相对较高，一般在5万元以上。交易所债券交易所债券

1、企业债的风险。企业债中收益率较高的有地产债和城投债，收益率超过8%。理论上说地产债受房地产调控影响较大，但是发行主体之间差异大。如果是大地产公司而且是上市公司，其信息披露透明度高，风险是可控的。理论上城投债也有一定风险，但是在债券存续期间不存在付息风险，在今年国家开放地方政府发债的背景下城投债还本风险很低。交易所债券随时可以交易，有好的品种可以随时调换，一般不必要持有到期，所以偿付风险是可以控制的。2、债券期限。一部分企业债剩余期限较长，如果客户不打算持有到期，理论上在存续期间债券受利率波动影响存在价格波动风险。但是今年的宏观经济状况决定了利率变化的方向是下行的，债券价格向上波动可能性大。交易所债券3、利息税。个人投资者买企业债要缴20%的利息所得税。利息税仅在付息时对个人投资者征收，但个人投资者可以通过在派息前卖出债券在派息后再买入以避税。避税之所以可行是因为机构投资者不缴利息税，机构投资者在派息前按照不缴税的价格买入，客观上帮助个人投资者避了税。4、市场机会。除了利率变化趋势有利之外，按照证监会的部署，今年交易所债券市场将会大扩容、大发展，会吸引更多机构投资者入市，必将改变交易所债券市场流动性差的状况，提升溢价水平。同时为了支持企业债发展，今年有可能减免企业债个人利息所得税，市场机会很大。交易所债券5、分级基金。分级基金的稳健份额受不定期折算条款（注意