第五章金融市场

第五章金融市场

第一节

金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节外汇市场与黄金市场第五节金融衍生交易市场第一节

金融市场概述一、定义广义：金融市场是通过金融工具交易进行资金融通的场所与行为的总和。狭义：金融市场就是指证券市场。经过金融中介机构参与的资金融通。由资金的需求者和供给者通过金融市场直接协商。间接融资直接融资两种金融运行机制：（融资方式）居民部门企业部门生产要素货币收入消费支出消费品和服务图1未纳入金融因素时的经济循环资料来源：《货币银行学》浙江大学王维安居民部门生产要素货币收入消费支出消费品和服务图2纳入金融因素后的经济循环企业部门金融市场金融中介机构直接金融工具货币资金货币资金货币资金直接金融工具间接金融工具间接金融工具货币资金1001008080货币储蓄20实物储蓄20直接融资与间接融资在资金融通中的对比国家Country2000年2001年2002年世界World22.821.720.4中国china39.040.943.4韩国Korea,Rep31.329.127.5美国UnitedStates17.015.214.1资料来源：世界银行世界发展指标数据库表一：总储蓄占国内生产总值比重(%)表二：股票交易额占国内生产总值的比重（％）199020012002世界总计World28.5137.8122.8高收入国家HighIncome31.4165.0145.2低收入国家LowIncome4.733.527.5中国China38.226.3美国UnitedStates30.5289.8244.4资料来源:世界银行数据库结论：美国市场主导型格局中国银行主导型格局现代金融理论常常假设：金融市场是最好的金融运作的形式；金融市场发达的体系，要比主要依靠银行的体系处于更高的发展阶段。二、金融市场的要素构成（一）金融市场的交易主体——参与者资金需求者：工商企业、政府部门资金供给者：个人或家庭金融机构：中介中央银行：主要为管理者工商企业：主要的资金需求者

政府部门：资金需求者，缓解财政赤字个人或家庭：主要的资金供给者金融中介（美国的分类）存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社；合约性机构：人寿保险公司、火灾及意外事故保险公司、养老金基金；投资性机构：共同基金、金融公司；证券市场机构：投资银行、证券经纪商、证券自营商、证券交易所。金融机构：中介机构、做市商金融机构存款性金融机构：商业银行、储蓄机构、信用合作社机构投资者：投资基金、养老基金、保险公司中介机构投：投资银行、其他中介机构什么是做市商（marketmaker）？

向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。

做市商制度做市商制度以那斯达克市场（NASDAQ）最为著名和完善。全美证券商协会（NASD）规定，证券商只有在该协会登记注册后才能成为那斯达克市场的做市商；在那斯达克市场上市的每只证券至少要有两家做市商做市（目前平均每只证券有10家做市商，一些交易活跃的股票有40家或更多的做市商）。

(二)金融市场的客体——金融工具金融工具：以书面形式发行和流通，借以证明债权债务双方权利与义务和所有者权益的证书。首先是一种法律契约价格由工具本身的特性即流动性、风险性和收益性所决定。（三）金融市场的价格价格表现多样化：利率、证券价格、汇率、黄金价格和期权价格等等。（四）交易组织系统交易所交易和场外交易三、金融市场在国民经济体系中的地位金融衍生品和纯空头交易股票、债券与商品期货商品和服务贸易物质生产现代经济的“倒金字塔”结构实体经济（30万亿美元）虚拟经济（160万亿美元）世界发达国家市场经济的结构：

传统的实体经济与虚拟经济统计数据表明，“到2000年底全球虚拟经济的总量已达160万亿美元，其中股票市值和债券余额约为65万亿美元，金融衍生工具柜台交易额约为95万亿美元，而2000年各国国民生产总值的总和只有约30万亿美元，这就是说虚拟经济的规模已经达到实体经济的5倍。全世界虚拟资本日平均流动量高达115万亿美元以上，大约是世界日平均实际贸易额的50倍”。这就意味着，在世界资本流动的总量中，只有2%用于实物贸易，而其余的98%都与虚拟经济的运动相关联。金融市场的地位金融市场是现代市场体系的核心。因为在现代市场经济中，无论是消费品和生产资料的买卖，还是技术和劳动力的流动等，各种市场（消费品、生产资料、劳动力、技术、信息、房地产、旅游服务等）的交易活动都通过货币的流通和资金的运动来实现，都离不开金融市场的密切配合。从这个意义上说，金融市场的发展对整个市场体系的发展起着举足轻重的作用，而市场体系中各市场的发展又为金融市场的发展提供了条件和可能。四、金融市场分类1、按交易工具或提供信用的期限不同，可以分为金融市场货币市场资本市场2、按市场的职能不同，可以分为一级市场和二级市场。①一级市场指的是金融工具的发行市场。②二级市场则是金融工具流通转让的市场。3、按交易方式的不同，可以分为现货市场和期货市场。①现货市场是当交易双方成交后，立即或在很短的时间内进行钱货交割的交易形式。②期货市场是在成交后一段时间或未来某一特定日期进行，是某些金融衍生工具的交易市场。五、金融市场的功能（P131自学）（一）聚集、配置资金的功能价格发现过程（PriceDiscoveryProcess）（二）风险管理的功能（三）信息处理的功能（四）公司治理的功能（用脚投票）第二节货币市场一、货币市场的特点和分类（一）特点融资期限短融资的目的是为了解决短期资金周转的需要市场参与者主要是机构投资者金融工具具有较强的“货币性”(二)货币市场种类货币市场同业拆借市场商业票据市场短期证券市场国库券市场大额可转让定期存单市场回购协议市场二、同业拆借市场(inter-bankofferedcreditmarket)

是各类金融机构的短期资金借贷市场。▲主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。▲市场活跃、交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。伦敦银行同业拆放利率(Londoninter-bankofferedrate,LIBOR)：是伦敦金融市场银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币的利率。美元(USD)、欧元(EUR)新加坡银行同业拆借利率(SIBOR)港元银行同业拆借利率(

HIBOR)欧州银行同业拆借利率(EURIBOR)中国上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)返回三、商业票据市场（commercialbillmarket）（一）定义各类商业票据发行、流通及转让的场所。▲票据市场：主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也包括融资性票据市场和中央银行票据市场。▲只有承兑后的票据才有法律效力；票据经过银行承兑，信用风险较小。商业票据形式上多为以出票人为付款人的本票。期限短，一般在270天以内。市场参与者主要是工商企业和金融机构。四、短期证券市场是指期限不到一年的短期证券交易市场。短期证券市场国库券市场大额可转让定期存单市场回购协议市场（一）国库券市场（treasurybillmarket）是指政府对外发行的期限在1年以内的债务凭证发行、转让和流通的场所。▲具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的货币市场。（二）大额可转让定期存单市场（CDs）

产生的背景：20世纪50-60年代，美国监管机构发布Q条例对存款类利率上限进行控制。花旗银行在20世纪60年代进行了金融创新，作为货币市场工具推出。指由大银行发行的大面额、可流通转让的存款凭证。期限：最短为14天，最长不超过1年，平均期限为3个月。利率：由发行人根据市场利率水平和银行本身的信用确定。但一般比同期限国库券的利率高。投资者：一般是保险公司、财务公司等机构投资者。交易量：最小为100万美元，通常为500万美元我国大额存单市场面额{居民个人：10000、20000、50000企事业单位：50万、100万、500万期限{三个月六个月十二个月发行方式：记名（三）回购协议市场（repurchaseagreementmarket）

回购协议是证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。回购协议市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。▲与同业拆借紧密关联，实质是一种证券抵押融资，利率比同业拆借利率低。▲由于我国货币市场的其他子市场的发展相对滞后，政府的金融宏观调控主要在回购协议市场进行。第三节资本市场资本市场按资金融通方式的不同分为：银行的中长期信贷和证券市场。本节内容包括：一、证券概述二、股票市场三、债券市场四、投资基金一、证券概述证券是以证明或设定权利为目的所作成的凭证。证券分类：财物证券——表示商品所有权的证券，如货运单、提单等。证据证券——表示某种行为成立的证券，如股票托管卡、出资证明书等。有价证券——表示财产所有权、收益要求权或债权的证券。证券财物证券证据证券有价证券股票债券可转换债券（一）股票股票是股份公司发给股东作为投资入股的证书和索取股息的凭证。股票的种类：

1、普通股、优先股

2、国家股、法人股、社会公众股

3、A股、B股

4、H股、N股、S股普通股是股份公司发行的无特别权利的股票。是公司资本最基本的部分。特点：拥有公司的所有权（剩余索取权和剩余控制权）股利是非固定的盈余分配和剩余资产分配排在优先股之后还可分为蓝筹股、成长股、收入股、投机股、垃圾股、概念股。（根据公司业绩和股票二级市场价格的表现）普通股股东具有的权利：公司决策参与权具有优先认股权具有利润分配权具有剩余资产分配权优先股优先股是指股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。与普通股相比，优先股的特点：（1）股息分配和公司剩余财产分配中拥有优先权。（2）一般股息率固定，不随公司利润水平的变化而变动。（3）表决权有限和不享有优先认股权。

返回A股股票A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织、或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股票。中国证监会2013年3月9日宣布，从4月1日起，境内居住的港澳台居民可以开立A股账户。

外资股:外国和我国港、澳、台地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股票。外资股按上市地域分为境内上市外资股和境外上市外资股。

境内上市外资股（B股股票）

以人民币标明面值，以外币认购和买卖，采取记名股票形式在境内证券交易所上市交易。

境外上市外资股H股：在香港联交所发行、上市，以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购的股票。N股：在纽约证券交易所发行、上市，以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购的股票。

我国第一只B股—上海电子真空B股（1992年底）我国第一只在港发行的H股—青岛啤酒（1993年）（二）债券债券是表明债权债务关系的凭证，证明持券人有按约定的条件取得固定利息和到期收回本金的权利。

债券分类：1、债券按发行者的不同分为：国债:是财政部为筹措资金而发行的债券。金融债券:是由银行和非银行金融机构发行的债券。企业债券:是企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债券。2、按利率是否固定分类固定利率债券：指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。浮动利率债券：是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率，欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率。3、按债券形态分类实物债券：

是一种具有标准格式实物券面的债券。在我国现阶段的国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。凭证式债券：

是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额（而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额），可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。记帐式债券：

是没有实物形态的票券，而是在电脑帐户中作记录。我国近来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记帐式国债就是这方面的实例。

4、国际债券

指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。发行人主要是各国政府、政府所属机构、银行或其他金融机构、工商企业及一些国际组织。投资者主要是银行或其他金融机构、各种基金会、工商财团和自然人。①外国债券指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。特点是债券的发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一国家。

☻扬基债券：在美国发行的外国债券。

☻武士债券：在日本发行的外国债券。②欧洲债券指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。特点是债券发行者、发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同国家。

龙债券：指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。债券与股票的比较：

一、相同点：1、两者都是有价证券2、两者都是筹措资金的手段3、两者的收益率相互影响。

二、区别

1、两者的权利不同。债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。股票则不同，股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东，股东一般拥有投票权，可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和监督权。

2、两者的目的不同。发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹集的资金列入公司资本。

3、两者的期限不同。债券一般有规定的偿还期，是一种有期投资。股票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金，因此，股票是一种无期投资，或称永久投资。

4、两者的收益不同。债券有规定的利率，可获得固定的利息；而股票的股息红利不固定，一般视公司的经营情况而定。

5、两者的风险不同。股票风险较大，债券风险相对较小。返回（三）可转换公司债券是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。它兼有债券和股票的特征。具有以下特点：债权性，有规定的利率和期限。股权性，可转换债券转为股票后，债权人变为公司的股东。可转换性，具有一般债券持有者不具备的选择权。（四）有价证券的市场价格是指有价证券在金融市场上买卖成交时的价格，也称为有价证券的行市。证券行市的形成主要受证券收益与利率的制约，是收益资本化的体现。

不同特性的证券，其行市确定公式存在差别：返回面额100元的债券，票面利率5%，8年到期，市场利率为4%，按单利计算该债券的行市。债券行市=债券到期收入的本利和/（1+市场利率×到期期限）债券行市=[100×（1+5%×8）]/（1+4%×8）≈106二、股票市场

（一）股票的发行市场（二）股票的流通市场（三）创业板市场

(四）三板市场（五）股票价格指数（一）股票的发行市场1、股票发行的前期准备（1）发行方式的选择：公募与私募（2）选择承销商——投资银行（3）准备招股说明书（4）发行定价主要有平价、溢价和折价三种。平价发行是以股票票面所标明的价格发行溢价发行是按超过票面金额的价格发行折价发行是按低于票面金额的价格发行2、股票的认购与销售（1）包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。（2）代销是指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证按期完成销售额，未售出的股票可退还给发行公司。3、我国的股票发行方式“全额预缴款”方式根据股票发行量和申购总量计算配售比例，进行配售，余款即退。“上网定价”方式投资者在指定的时间内，按现行发行价格委托买入股票。“上网竞价”方式投资者通过证券交易所电脑交易系统进行竞价，以确定股票实际发行价并成交。（二）股票的流通市场是投资者之间买卖已发行的股票的场所。股票流通市场场内市场场外市场1、证券交易所――场内市场是为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则，以形成公正合理的价格和正常的交易秩序的正式组织。证券交易所的组织形式有两类：一是公司制证券交易所是由银行、证券公司等共同投资入股建立起来的公司法人。多数为盈利性组织。二是会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织。主要由证券商组成。2、场外市场非集中的、开放式的市场。柜台交易市场（overthecountertrading）：又称店头市场，是通过各家证券商（证券公司）所设的专门柜台进行证券买卖。第三市场：是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌的证券交易。交易主体多为实力雄厚的机构投资者.第四市场：是投资者绕过传统经纪服务，彼此之间通过计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。

3、股票交易方式（1）现货交易买卖双方成交后，立即进行交割。（2）期货交易是指买卖双方成交后，按契约所规定的价格，在一定的时间内进行交割。（3）信用交易，即保证金信用交易是指股票买卖者通过交付保证金得到经纪人的信用而进行的交易。分为两种：1）保证金买长交易，即多头或买空。（融资）看涨的股票买卖者缴纳一部分保证金后，由经纪人为其买进某种股票。2）保证金卖短交易，即空头或卖空。（融券）看跌的股票买卖者缴纳一部分保证金后，通过经纪人为其借入某种股票并卖出。我国在2008.10.5证监会宣布启动融资融券试点。（4）期权交易是指投资者在付出一定费用后，在一定期限内取得一种可按约定价格买卖某种股票的权利，而不管该种股票此时的价格已升高或降低。对期权购买者来说，合约赋予他的是权利，而不是义务。（5）股票指数期货交易是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。价格的升降按“点”来计算。买卖合约的金额为指数数字的50倍（500倍、5000倍）。2010.4.16我国启动沪深300股指期货。返回（三）创业板市场创业板市场（二板市场）：是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为创新型中小企业和高科技企业提供筹资途径。创业板市场基本特点：上市标准低，交易证券种类繁多。以机构投资者为主。交易机制灵活，可以是零星交易，也可以是大额交易。机构投资者政府机构金融机构企业和事业法人各类基金证券经营机构商业银行保险公司证券投资基金社保基金社会公益基金QFII与QDII创业板市场模式：附属市场模式独立运作模式世界著名创业板市场美国的纳斯达克市场(NASDAQ)英国的另项投资市场（AIM）香港的创业板（GEM）韩国的高斯达克（KOSDAQ）新加坡自动报价市场（SESDAQ）中国创业板的现状2004年5月17日，中国证监会正式批复深交所设立中小企业板市场，标志着分步推进创业板市场建设迈出实质性步伐，当前中小企业板仍然是主板市场的组成部分

。我国于2009.10.23正式推出了创业板市场。

(四）三板市场

三板市场这一名字为业界俗称，其正式名称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。是指经中国证券业协会批准，由具有代办股份转让业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市公司、退市后的上市公司股份提供的特别转让服务的场所。作为中国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股的流通问题。新三板市场“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。（五）股票价格指数定义：用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标，是整体股票市场价格水平及其变化的衡量标准。股票价格指数的计算股票价格指数包括股价指数和股价平均数。股价指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出百分比，就是该时期的股票指数。股价平均数反映一定时点多种上市股票价格的综合水平，它可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数两类。(1)简单算术股价平均数

简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即：

简单算术股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)/n(2)加权股价平均数

加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数(Q)可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。

世界著名的价格指数：道·琼斯指数、标准·普尔指数、纽约证券交易所股票综合指数、《金融时报》股票价格指数、日经指数（225种和500种指数）、东证股价指数、香港恒生指数。中国的证券价格指数上证综指、180指数、50指数深证综指、成指、100指数沪深300指数，简称“沪深300”（由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制，于2005年4月8日正式发布，首批样本股包括深发展等300只股票。沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点。）。三、长期债券市场（一）发行市场1、发行的准备阶段我国规定，发债企业要符合以下基本条件：企业规模和财务制度符合国家要求具有偿债能力经济效益良好，发债前三年连续盈利所筹资金用途符合国家的产业政策2、债券的评级审批3、发行方式私募发行的债券一般没有二级市场。（二）流通市场债券交易可在证交所或国家批准的证券交易机构进行。公司债券多数在场外交易。返回四、投资基金（一）投资基金的概念与种类1、概念与特点

证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即投资基金发起人通过发行基金单位，集中投资者的资金，交由专业的基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

2、证券投资基金当事人证券投资基金持有人：持有基金单位或基金份额的自然人和法人，即基金的投资人，享有基金知情权、表决权和收益权。证券投资基金管理人：负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。在我国，基金管理人由基金管理公司担任。基金管理公司通常由证券公司、信托投资公司或其他机构等发起设立，具有独立法人地位。设立基金管理公司的条件（《证券投资基金法》第13条。证券投资基金托管人：即基金保管人，对基金管理人进行监督并保管基金资产。在我国由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。条件：《证券投资基金法》第26条证券投资基金当事人之间的关系持有人与管理人之间的关系：所有者和经营者之间的关系管理人与托管人之间的关系：经营与监督的关系持有人与托管人之间的关系：委托与受托的关系特点：低成本的规模经营（集合投资）低风险的分散投资（分散风险）高效率的专家管理（专家理财）2、种类（1）根据基金单位是否可增加或赎回，分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定。封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变。内容开放式基金封闭式基金基金份额可变；可随时接受申购和赎回一般固定不变；扩大规模只能依靠设立新的基金基金期限无预定的存续期限，理论上可以无限地存在下去有固定的存续期间，期满后一般予以清盘交易方式向基金管理公司或销售机构申购或赎回；基金的投资者和基金管理人或基金代销机构之间直接进行交易，投资者之间不发生交易行为封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖交易价格根据基金单位资产净值决定；每个交易日公布资产净值市场竟价决定；定期公布基金资产净值投资决策流动性需求大；制定长期投资策略同时必须考虑短期流动性需求小；制定长期投资策略，取得长期经营绩效（2）根据组织形态的不同，分为公司型基金和契约型基金。公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者按照《公司法》组成以盈利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金。契约型基金也称信托型投资基金，是由基金管理公司、基金托管人和投资者订立信托投资契约，基金管理公司依据信托契约发行受益凭证而设立的基金。比较内容契约型基金公司型基金法律依据依据基金契约组建，信托法是基金组建的依据依据公司法组建法人资格不具有法人资格，具有法人资格的股份有限公司投资者的地位作为信托契约中规定的受益人，对基金如何运营所做的重要投资决策通常不具有发言权投资者作为公司的股东，有权对公司的重大决策发表自己的意见融资渠道不具有法人资格，一般不能向银行贷款具有法人资格，扩大公司规模时，可以向银行贷款基金的发行凭证发行受益凭证筹集资金，仅仅是一种信托关系发行普通股股票，既是所有权凭证，又反映信托关系运营方式依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营随即终止除非依据公司法破产、清算，否则公司一般具有永久性，公司运营具有股份公司的特征（3）根据投资目标划分，分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型和指数化型。(4)交易所交易的开放式基金是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金运作方式。

交易所交易型开放式指数基金

ETF(ExchangeTradeFunds)

沪：50ETF180ETF

深：深100ETF中小板ETF

LOF(ListOpen-endedFunds)

上市开放型基金是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回、在证券交易所进行基金份额交易并通过基金份额转托管机构将场外市场与场内市场有机地联系在一起的一种新的基金运作方式。（二）投资基金的设立和募集1、投资基金的发起、设立必须由经中国证监会批准的基金管理公司发起、设立。2、投资基金的募集（公募与私募）基金管理人发售基金份额，募集基金，应向证监会提交文件，并经其核准。基金管理人应当自收到核准文件之日起三个月内进行基金募集。基金募集期限届满，封闭式基金募集的基金份额总额达到核准规模的80%以上，开放式基金募集的基金份额总额超过核准的最低募集份额总额，基金份额持有人符合证监会规定，基金即可成立。（三）投资基金的运作与投资封闭型基金的交易与股票债券类似。开放型基金是每天报价一次基金的投资是投资组合，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标，确定不同的证券组合，以降低风险。我国规定，不得将基金用于抵押、担保、贷款及投向房地产。证券投资基金与股票、债券的区别：

1、所反映的关系不同。股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权、债务关系，而基金反映的则是基金投资者和基金管理人之间的一种委托代理关系。

2、所筹资金的投向不同。股票和债券是融资工具，筹集的资金主要是投向实业，而基金主要是投向其他有价证券等金融工具。

3、风险水平不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票有较大的风险。债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小。投资基金主要投资于有价证券，而且其投资选择相当灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。

附录：我国投资基金的发展

１９９１年１０月，我国最初的一批老基金“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”宣告成立，这标志着我国基金业的正式起步。但此后几年时间里，基金发展历经坎坷。直到１９９７年我国证券投资基金才有了飞速发展。以１９９７年１１月国务院证券委员会发布《证券投资基金管理暂行办法》为契机，基金有了一个明显的增长期。1998年首只封闭式基金———基金开元。2001年下半年开始发行开放式基金。返回第四节外汇市场与黄金市场一、外汇市场（一）定义狭义的外汇市场是指银行同业间的外汇市场，包括外汇指定银行相互之间和外汇指定银行与中央银行之间的外汇交易市场。广义的外汇市场指除了狭义外汇市场之外，还包括外汇指定银行与客户之间的外汇交易。（二）外汇交易类型主要有外汇现货交易、外汇期货交易和掉期交易等。中国人民银行2012年4月14日发布公告称,自2012年4月16日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一,即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。

（三）中国外汇市场可分为两个层次1、顾客与外汇指定银行之间的零售交易市场：银行结售汇市场2、银行间外汇批发市场：有形市场，设在上海，实行会员制，名为中国外汇交易中心系统。世界主要外汇交易市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场法兰克福外汇市场巴黎外汇市场外汇市场是一个全球性的市场外汇市场每天24小时不停工作，外币交易在一周内的工作日中不会中断。几乎在每个时区（伦敦，纽约，东京，香港，悉尼等）都有愿意对外汇提供报价的交易商。国内绝大多数的外汇投资者参与的是国内银行的实盘交易，而保证金交易，由于国内尚未开放，以及国家的外汇管制政策，国内投资者尚需待以时日。二、黄金市场世界上七大黄金市场：伦敦黄金市场苏黎世黄金市场香港黄金市场美国的黄金期货交易——纽约商品交易所和芝加哥商品交易所东京黄金市场新加坡黄金所中国黄金市场的发展：上海黄金交易所于2002年10月30日正式开始交易，是一个全国性的有形市场，实行会员制。http://www.sge.sh/publish/sge/

地球上的人类在整个数千年文明历史中，从这个星球上共挖出来总量约15万多吨黄金，目前这15万多吨黄金其中的40%左右是作为可流通的金融性储备资产，存在于世界金融流通领域，总量大约为6万多吨。官方黄金储备1000吨以上的国家和组织有：美国、德国、法国、意大利、瑞士及国际货币基金组织。在这些国家和组织中，美国的黄金储备最多，为8149吨，占世界官方黄金储备总量的24.9%。西方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的75%以上。美国的黄金储备在其国家战略总储备中所占的比率高达56.7%，而其他一些发达国家如德国37.6%、法国47.1%、意大利47.8%、瑞士38.2%、荷兰46.6%也是凸显了黄金储备的重要作用。中国官方公布的黄金储备约为600吨(2004年，至今并没有数量上的大改变)，占中国国际金融储备的2%以下。第五节金融衍生交易市场衍生市场发展的动机：－－20世纪70年代利率和汇率实行浮动制度,控制金融风险是其直接动因。－－信息科学技术的飞速发展－－金融管制的放松金融衍生工具是一类其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。衍生市场的功能－－转移风险（套期保值、资产组合）－－价格发现－－投机衍生市场的种类：金融衍生市场金融远期市场金融期货市场金融期权市场金融掉期合约一、金融远期（forwards)市场

是买卖双方约定在未来某一日期按约定的价格交割一定数量的特定金融资产的合约。（一）远期利率协议（FRA）交易双方(客户与银行或两个银行同业之间)约定在一定期限后以一个固定的远期利率借贷一定期限资金的利率协议。（现在锁定将来的借款成本（利率））

远期利率协议的买方就是名义借款人，如果市场利率上升的话，他按协议上确定的利率支付利息，就避免了利率风险；但若市场利率下跌的话，他仍然必须按协议利率支付利息，就会受到损失。远期利率协议的卖方就是名义贷款人，他按照协议确定的利率收取利息，显然，若市场利率下跌，他将受益；若市场利率上升，他则受损。（二）远期外汇合约（FEC）交易双方约定，在未来某一特定日期(两个工作天以上)，用订约日双方议定的汇率，以一种货币交换对方另一种货币的契约。（锁定汇率）特点：非标准化的合约，属于场外交易相对于期货交易，流动性比较差，成本较高。但可以满足客户特殊的要求。外汇风险的规避主要在远期外汇市场。返回二、金融期货市场（一）定义和特点

定义：金融期货合约是一种交易双方就在将来约定时间按当前确定的价格买卖一定数量的某种金融资产或金融指标而达成的协议。金融期货交易是金融期货合约的买卖。特点：1、每一份合约都有买卖双方当事人，合约执行具有强制性。2、期货交易标准化的，一般是交易所组织交易。3、期货合约的标的物是政府债券、股票指数、短期利率等。4、期货合约账户每天交割，保证金账户每天盈进亏补。（二）金融期货市场的构成交易者：Hedger：通过在期货市场上建立与现货市场相反的头寸，以冲抵现货市场价格波动的风险．(套保者）Speculator：预测价格变动趋势的基础上，主动承担价格波动的风险，以期能够获得买卖价格差的利润．（投机者）Arbitrager：利用时差、空间差、品种差异来获得价格差的利润．（套利者）金融期货交易所清算机构经纪公司期货交易的套期保值与投机获利1.期货交易的套期保值根据期货市场价格与现货交易价格的不一致，投资者可与现货交易相结合，对现货进行“套期保值”，即在期货市场上买进或卖出与现货市场数量相同，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间，通过卖出或买进期货而补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。期货交易的套期保值与投机获利2.投机获利买空，或称“做头寸”,预期证券行市看涨时，以期货交易方式买进证券，在履约时再以高价卖出证券，从中获得差价收益。卖空，或称“做空头”，预期证券行市看跌时，以期货交易方式卖出证券，在履约时再以低价买进证券，从中获得差价收益。股票指数期货套期保值举例股票市场期货市场1月1日手头持有1000股市值4万美元的股票，预期股价将下跌1月1日卖出一份3月到期的股票指数期货合同，期货指数为80点，合同金额为40000美元（500美元*80）3月1日股市下跌使股票贬值到37000美元（500美元*74）3月1日期货指数降到74点，买进一份股票指数期货合同，金额为37000美元损失：3000美元获利：3000美元（三）金融期货交易与金融远期交易的区别市场形式合约形式二级市场价格特点

保证金制度金融期货交易拍卖市场，场内市场标准化二级市场发达、交割率低价格连续性，集合竞价形式需交纳保证金金融远期交易OTC由交易双方协定二级市场不发达，交割率高价格的非连续性，但无限制不需要目前，全世界已有数十个金融期货市场，主要集中在北美、欧洲和亚太地区。

CME芝加哥商业交易所

CBOT芝加哥期货交易所

LIFFE伦敦国际金融期货交易所

SIMEX新加坡国际货币期货交易所

HKFE香港期货交易所三、金融期权市场（一）定义

金融期权（optioncontracts），又译为“选择权”，赋予合约购买者在约定时期内或特定的日期，按约定的价格购买一定数量的某种金融资产或金融指标的权利，合约购买者有权选择不执行合约。期权标的资产包括股票、股票指数、外汇、债券、货币、商品和期货合约。期权的最大特点:风险较小，获利较大。

（二）种类按照期权买者权利的划分，期权可以分为看涨期权（calloption）和看跌期权（putoption）。

看涨期权：赋予期权买者购买标的资产权利的合约是看涨期权。

看跌期权：赋予期权买者出售标的资产权利的合约是看跌期权。举例说明：某投资者以2元/股期权费的价格购买某种股票100股的看涨期权，该股票此时的价格为100元，合约价格为102元，有效期为3个月。若在3个月内，该种股票的市价为107元。投资者可以102元的价格买进100股，再以107元的价格卖出，获利500元，扣除所支付的期权费，净赚300元。如果购买的是看跌期权，合约价格为98元，其他条件不变。三个月内，股票市价下跌到93元，则该投资者可按市价买进100股，再按98元的合约价卖出，也可净赚300元。按照期权买者执行期权的时间限制划分，可以分为欧式期权和美式期权。

欧式期权：期权的买者只能在期权到期日才能执行期权，即行使买进或卖出标的资产的权利。

美式期权：允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。按照对期权标的物的权利来划分，期权合约可分为买进期权和卖出期权。买进期权（calloption)：赋予合约买者按约定的日期或时期购买一定数量金融资产或金融指标的权利。卖出期权（putoption）：赋予合约买者按约定的日期或时期出售一定数量金融资产或金融指标的权利。（三）金融期权和期货交易的区别

买卖双方的权利和义务风险和收益交易场所保证金金融期权不对等不对称场内/场外期权卖方交纳，而买方不交纳．金融期货对等对称场内双方都要交纳返回四、金融掉期合约

定义：是交易双方就在未来一段时期内交换资产或资金的流量而达成的协议。一般是非标准化的。种类（一）货币掉期（互换）

主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。特点计算利息方式相同但货币种类不同的资产或负债的交换。不仅要相互支付利息，而且也要相互交换本金。资产负债表外业务举例说明：某日资企业从其母公司获得一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率2.25％，付息日为每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2008年12月20日到期归还。公司借日元、用美元、还日元，货币不统一，存在着汇率风险。

公司为控制汇率风险，决定与银行叙做一笔货币掉期交易。双方规定，交易生效日为2001年12月20日，到期日为2008年12月20日，使用汇率为1美元＝123日元。具体操作：1、在提款日（2001年12月20日）公司与银行互换本金：公司从母公司提取贷款本金，同时支付给银行，银行按约定的汇率123.00向公司支付相应的美元（8，130，081.30）。

2、在付息日（每年6月20日和12月20日）公司与银行互换利息：银行按公司贷款的利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给母公司，同时按约定的美元利率水平向银行支付美元利息。3、在到期日（2008年12月20日）公司与银行再次互换本金：银行向公司支付日元