财务管理基本观念 马元兴编著

财务管理基本观念张晓东资金的时间价值资金的时间价值是财务管理的第一个观念。财务管理工作者应懂得在企业日常财务管理中，资金会随时间变化而增值或减值，这是财务管理的基础。【教学目的要求】1、明确资金时间价值的概念和作用2、掌握单利现值和终值的含义及计算方法3、掌握复利现值和终值的含义及计算方法4、掌握年金现值、年金终值的含义与计算方法5、掌握资产的风险与收益的含义6、掌握资产风险的衡量方法7、熟悉现值系数、终值系数在计算资金时间价值中的运用【教学重点与难点】一、重点1、时间价值观念2、风险收益观念二、难点1、时间价值观念2、年金的计算3、风险的衡量资金的时间价值很古的时候，一个农夫在开春的时候没了种子，于是他问邻居借了一斗稻种。秋天收获时，他向邻居还了一斗一升稻谷。资金的时间价值表现形式利息利润红利分红股利收益．．．．资金的时间价值货币作为社会生产资金参与再生产过程，就会带来资金的增值，这就是资金的时间价值。300年前，甲先生的老祖宗给后代子孙们留下了10kg的黄金。这笔财富，一直遗传到甲先生。300年前，乙先生的老祖先将10元钱进行投资，他的后代子孙们并没有消费这笔财产，而是将其不断进行再投资。这笔财富一直遗传到乙先生。谁更有钱呢？资金的时间价值

1626年荷兰人彼得∙米纽伊特从印第安人手里买下了曼哈顿岛，只花了

24美元这是美国有史以来最合算的投资！！换个角度来想想！！将这24美元拿来投资，设每年有8%的投资收益率，并假设由此赚到的每一分钱都拿来再投资那么，到2006年变成多少了呢？？资金的时间价值资金的时间价值120,569,740,656,495美元！！资金的时间价值随着时间的不同钱的价值发生了变化?资金的时间价值！一、资金时间价值概述资金的时间价值：是指资金经历一定时间的投资和再投资后所增加的价值，也称为货币的时间价值。从质的规定性上来说指一定量的资金在不同时点上价值量的差额，是资金在使用过程中随时间的推移而发生的价值增值,从量的规定性上来说它是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀率很低时的政府债券利率来度量。通常用两种形式表现:一是相对数表示，即以利息额或利息率表示；二是绝对数表示。二、资金时间价值的作用（1）资金时间价值是评价投资方案是否可行的基本依据。因为资金时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀等因素后的社会平均资金利润率，作为投资方案至少应取得社会平均资金利润率水平，否则该方案是不可行的。由此，以时间价值作为尺度对投资项目的资金利润率进行衡量，就成为评价投资方案的基本依据。如果投资方案的资金利润率低于时间价值，则该方案经济效益状况不佳。如果投资方案的利润率高于时间价值，则该方案的经济效益良好，方案可行。（2）资金时间价值是评价企业受益的尺度。企业作为营利性的组织，其主要财务目标是实现企业价值最大化，不断增加股东财富。为此，企业经营者必须充分调动和利用各种经济资源去实现预期的收益，而评价这些资源是否充分有效使用的一个重要标准，就是看是否达到了预期的收益水平，这个预期的收益水平应以社会平均资金利润率为标准。由此，资金时间价值就成为评价企业收益的基本尺度。三、资金时间价值的计算方法1.单利计算法单利计算法是指在规定的期限内获得的利息均不计算利息，只就本金计算利息的一种方法。这里所说的“本金”是指贷给别人以收取利息的原本金额，也称为母金。“利息”是指借款人付给贷款人超过本金部分的金额。单利计算法包括：单利利息的计算，单利终值的计算，单利现值的计算。2.复利计算法复利计算法是指将每一期利息分别滚入下棋连同本金一起计算利息的方法，俗称“利滚利”。复利计算法包括：复利终值的计算和复利现值的计算。3.年金计算法年金是指等额、定期的系列收支。在实际工作中，分期收付款、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款等，都属于年金收付形式，按照收付的次数和支付的时间划分，年金有以下几类：（1）普通年金是指在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。（2）预付年金是指在每期期初等额支付的年金，又称既付年金或先付年金。（3）递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系类等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡是不是从第一期开始收付的普通年金都是递延年金。（4）永续年金是指无期限等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。一、用单利法计算资金的时间价值用单利计算资金的时间价值，经常使用以下符号：P——本金，又称期初金额或现值；i——利率，通常指每年利息与本金之比；I——利息；F——本金与利息之和，又称本金和或终值；N——计算期数，通常以年为单位。1.票据的利息单利利息的计算公式为：I=P×i×n

注意：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率，对于不足一年的利息，以一年12个月或360天来折算。2.票据的终值单利终值的计算公式为：F=P+P×i×n3.票据的现值单利现值的计算公式为：P=F/(1+n×i)

（注意：求现值的i为市场利息率）4.票据贴现的贴现值单利贴现值的计算公式为：

P=F-I(注意:I为贴现期内应支付给银行的利息。)I=F×i×n例题天坛公司销售一批商品取得一张票据，票面额为50000元，票面利率为6%，出票时间为2013年3月1日，到期时间为2013年8月31日，为期6个月，市场利率为8%。

【任务】请计算：（1）该票据的利息；（2）该票据的终值；（3）该票据的现值；（4）假定该票据于6月30日办理贴现，计算其贴现值。答案（1）I=50000×6%×(6÷12)=1500(元)（2）F=50000+50000×6%×（6÷12）=51500(元)（3）P=51500÷（1+8%×6÷12）=49519.23（元）为什么该票据的现值只有49519.23元，比票据面额50000元还少480.77元？（4）I=51500×8%×2÷12=686.67（元）

P=51500-686.67=50813.33（元）二、用复利法计算资金的时间价值1.复利终值的计算复利终值是指一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法计算出若干时期以后的本金和利息之和。复利终值的计算公式为：上述是计算复利终值的一般公式，其中的被称为复利终值系数或1元的复利终值，可用（F/P,i,n）表示。复利终值系数表：该表的第一行是利率i，第一列是计算期数n，相应的值在其纵横相交处。（见本书附表一）2.复利现值的计算复利现值是复利终值的逆运算，指未来一定时间的资金按复利计算的现在价值，或者说是为将来取得一定的本金和，现在所需要的本金。复利现值的计算公式为：上式中的是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，或称1元的复利现值，用（P/F,i,n）来表示。（见本书附表二）案例（1）天坛公司用10万元进行投资，每年的投资报酬率为10%，每年取得的收益用于追加投资，10年后的本利和将是多少？（2）天坛公司计划在10年后获得本利和共计100万元，假设投资报酬率为10%，该公司现在应投入多少万元？【任务】请用复利法计算第一笔投资的终值和第二笔投资的现值。答案（1）第一年后的复利终值为：

F=P(1+i)=10×（1+10%）=11（万元）第二年后的复利终值为：同理：第10年的复利终值为：（2）

1．单利法I=P×i×nF＝P×(1+i×n)2．复利法F＝P×(1+i）nI=P×[(1+i）n-1]P—本金i—利率n—计息周期数F—本利和I—利息单利现值系数与单利终值系数互为倒数；

类型系数计算公式单利终值单利终值系数（1+n.i）F=P.（1+n.i）单利现值单利现值系数1／（1+n.i）P=F／（1+n.i）复利现值系数与复利终值系数互为倒数；

复利计息方式下终值复利终值系数（F/P,i,n)

nF=P.(1+i)复利计息方式下现值复利现值系数（P/F,i,n)

nP=F/(1+i)单利法与复利法的比较

例：1000元存银行3年，年利率10％，三年后的本利和为多少？年末单利法F＝P×(1+i×n)复利法F＝P×(1+i）n1F1＝1000+1000×10%=1100F1＝1000×(1+10%）=11002F2＝1100+1000×10%=1000×(1+10%×2)=1200F2＝1100+1100×10%=1000×(1+10%)2=12103F3＝1200+1000×10%=1000×(1+10%×3)=1300F3＝1210+1210×10%=1000×(1+10%)3=1331注意：工程经济分析中，所有的利息和资金时间价值计算均为复利计算。案例：1）单利计息(simpleinterest)

单利计息是仅对本金计息的计算资金时间价值的方法.100F=?123i=10%第一年:F=P+Pi=P(1+i)=100(1+10%)=110第二年:F=P+Pi+Pi=P(1+2i)=100(1+210%)=120第三年:F=P(1+2i)+Pi=P(1+3i)=100(1+310%)=130第n年：F=P(1+ni)∴单利计息的条件下,第n年的本利和为:F=P(1+ni)不仅对本金计息，而且还对利息计息,即对本利和计息的计算资金时间价值的方法.P=100F=?123i=10%Ⅰ一次支付复利公式（1）复利终值计算（已知P，求F）第一年:F=P+Pi=P(1+i)=100(1+10%)=110万第二年:F=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)(1+i)＝P(1+i)2=100(1+10%)2=121万第三年:F=P(1+i)2+P(1+i)2i=P(1+i)2(1+i)=P(1+i)3=100(1+10%)3=133.1万

依此类推复利计息的条件下,第n年的本利和为:F=P(1+i)n(1+i)n为复利系数,用符号(F/P,i,n)表示。【例题】某人将100元存入银行，年利率为2%，复利计息，问5年后的终值是多少？

【例题】某人为了5年以后能够从银行取出100元，复利年利率2%，问现在应存入多少钱？

三、用年金法计算资金的时间价值1.普通年金终值的计算普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金。普通年金的收付形式可用下图表示，在图中，n=3,i=10%,年金A=100元。横线代表时间的延续，用数字标出各期的顺序号；竖线的位置表示支付的时刻，竖线下面的数字表示支付的金额。1001001000123普通年金支付示意图普通年金终值是指其最后一次支付的本利和，它是每次支付的复利终值之和。根据上图的数据，其第三期末的普通年金终值计算可用下图表示。从上图可以看出，第一期末的100元，应赚得2期的利息，因此，到第三期末其值为121元；第二期末的100元，应赚得1期的利息，因此，到第三期末其值为110元；第三期末的100元，没有利息，其价值是100元。整个年金终值为331元。0123100×1.210100×1.100100×3.310100×1.000普通年金终值计算示意图如果年金的期数很多，用上述方法计算终值相当繁琐。由于每年支付额相等，折算终值的系数是有规律的，所以，可使用简便的计算方法。设每年支付的年金为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的年金终值F为：根据等比数列求和公式得：式中的是普通年金为1元，利率为i，经过n期的年金终值，记作（F/A,i,n），叫做年金终值系数，可查询“年金终值系数表”（见本书附表三）例题天坛公司在5年中，每年年末向银行借款100万元，借款年利率为8%，5年后公司应付银行借款的本息总额是多少？【任务】请用普通年金终值计算天坛公司5年后应付银行借款的本息总额是：F=100×(F/A,8%,5)=100×5.8666=586.66（万元）2.偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某比债务或为积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。由于每次提取的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，所以，债务实际上等于年金终值，每年提取的偿债基金等于年金A。也就是说，偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：式中是年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（A/F,i,n）。它可以把普通年金终值折算为每年需要支付的金额。偿债基金系数可以制成表格备查，也可以根据普通年金终值系数求倒数来确定。例题天坛公司在5年后有一笔500万元的借款需偿还，年利率为6%，公司每年年末应存入多少准备金才能保证借款一次性偿还？【任务】请用偿债基金计算天坛公司每年年末应存入的准备金为：A=F(A/F,i，n)=F(1÷(F/A,i,n))=500×[1÷(F/A,6%,5)]=500×(1÷5.6371)=88.7(万元)3.普通年金现值的计算年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。假定某公司在3年内每年年末能取得收入10万元，年利率为10%，那么3年的复利现值之和是多少？其计算可用下图表示：从上图可以看出，每年10万元的收入，第一年折算现值为9.091万元，第二年折算现值为8.264万元，第三年折算现值为7.513万元，3年现值之和为24.868万元。0123100×0.9091100×0.8264100×0.7513100×2.4868普通年金现值计算示意图普通年金现值的一般公式为：根据等比数列求和公式得：式中是普通年金为1元，利率为i，经过n期的年金现值，记作（P/A,I,n）,可据此做成“年金现值系数表”（见本书附表四）。例题天坛公司每年年末，需要支付利息20万元，年利率为6%，5年内应支付的利息总额的现值是多少？【任务】请用普通年金现值计算天坛公司5年内应支付的利息总额的现值是：P=20(P/A,6%,5)=20×4.2124=84.248(万元)普通年金发生在期末，也叫后付年金。4.预付年金终值的计算预付年金是指在每期期初等额支付的年金，又称即付年金或先付年金。预付年金支付形式见下图所示：AAAA01234P=?S=?预付年金支付示意图预付年金终值的计算公式为：根据等比数列的求和公式可知：式中的是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值。它和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可记作[(F/A,I,n+1)-1],并可利用“普通年金终值系数表”查得（n+1）期的值，减去1后得出1元预付年金终值。例题天坛公司有一个投资项目，每年年初投入资金50万元，共投资5年，假定年利率为8%，则5年后预付年金的终值是多少？【任务】请用预付年金终值计算天坛公司5年后预付年金的终值是:F=A[(F/A,i,n+1)-1]=50×[(F/A,8%,5+1)-1]查“普通年金终值系数表”，有（F/A,8%,6）=7.336F=50×(7.336-1)=316.8(万元)5.预付年金现值的计算预付年金现值的计算公式为：根据等比数列求和公式得出：式中的是预付年金现值系数，或称1元的预付年金现值。它和普通年金现值系数相比，期数要减少1，而系数要加1，可记作[(P/A,i,n-1)+1]。可利用“普通年金现值系数表”查得n-1期的值，然后加1，得出1元的预付年金现值。例题天坛公司分期付款购进一套设备，分5年付款，每年年初支付100万元，假定利率为10%，若该设备购进时采取一次性付款，应付款项为多少？【任务】请用预付年金现值计算天坛公司该设备购进时一次付款是：P=A[(P/A,i,n-1)+1]=100×[(P/A,10%,5-1)+1]=100×(3.1699+1)=416.99(万元)即付年金发生在期初。即付年金现值系数等于普通年金现值系数的期数减1，系数加1

即付年金终值系数等于普通年金终值系数的期数加1，系数减16.递延年金终值的计算递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始收付的普通年金都是递延年金。递延年金的支付形式如下图所示：从上图可以看出来，前2期没有发生支付。一般用m表示递延期数，本期的m=2,第一次支付在第三期末，连续支付4次，即n=4.递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相通，如果利率为8%，以上图数据计算：F=200×（F/A,8%,4）=200×4.5061=901.222002002002000123456递延年金支付示意图7.递延年金现值的计算递延年金现值的计算方法有两种方法：第一种方法：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后将此现值调整到第一期初（如上图中0的位置）。题设条件如上例，则有：

=200×（P/A,8%,4）=200×3.3121=662.42(元)

第二种方法：假设递延期中也进行支付，先求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际未支付的递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。

=200×（P/A,8%,2+4）=200×4.6229=924.58(元)=200×（P/A,8%,2）=200×1.7833=356.66(元)=-=924.58-356.66=567.92（元）注:尾差是由计算误差造成的。递延年金现值8.永续年金现值的计算由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。通过普通年金现值的计算，可推导出永续年金现值的计算公式为：P=A/I上述关于资金时间价值的计算，在财务管理中有广泛的用途，如存货管理，养老金决策，租赁决策，资产和负债估价、长期投资决策等。随着财务问题日益复杂化，资金的时间价值观念的应用也将日益增多。例题天坛公司准备在某高校设立一项永久性的奖学金，计划每年颁奖50万元，若利息率为10%，公司应投入多少钱作为基金？【任务】请用永续年金现值计算天坛公司设立一项永久性奖学金每年颁奖50万元应投入的基金：P=50÷10%=500(万元)六个基本公式及其系数符号F＝P×(1+i）n公式系数(F/P,i,n)(P/F,i,n)(F/A,i,n)(A/F,i,n)(A/P,i,n)(P/A,i,n)系数符号公式可记为F=P(F/P,i,n)P=F(P/F,i,n)F=A(F/A,i,n)A=F(A/F,i,n)A=P(A/P,i,n)P=A(P/A,i,n)资金时间价值习题例.某人了解到达到富裕的最佳决策及实施这一决策的方法是利用货币的盈利能力。如果希望在年满59岁时拥有100万元，在25岁生日时就应开始投资，假定投资的年收益率为10％，则从第25个生日起，到第59个生日止，每个生日必须投资多少？25262759F=100A=?

i=10%解：A＝F×（A／F，i，n）

=100×（A／F，10%，59-25+1）

=100×0.00369=0.369（万元）例：一位发明者转让其专利使用权，一种收益方式在今后五年里每年收到12000元，随后，又连续7年每年收到6000元，另一种是一次性付款。在不考虑税收的情况下，如要求年收益率为10％，他愿意以多大的价格一次性出让他的专有权？102536P=?A1=12000

i=10%A2=60001112解：P＝A1（P／A，i，n）+A2（P／A，i，n）（P／F，i，n）＝12000（P／A，10%，5）+6000（P／A，10%，7）（P／F，10%，5）

=63625（元）资金时间价值习题例.如果某工程1年建成并投产，寿命10年（投产后），每年净收益为10万元，按10％的折现率计算，恰好能够在寿命期内把期初投资全部收回。问该工程期初所投入的资金为多少？

012310PA=10解：P＝10（P／A，10％，10）（P／F，10％，1）

=10×6．145×0．909

＝55．86（万元）该工程期初所投入的资金为55．86万元。资金时间价值习题例：某投资项目贷款200万元，银行要求在10年内等额收回全部贷款，已知贷款利率为10％，那么项目每年的净收益不应少于多少万元？1029310P=100A=?解：A＝P×（A／P，i，n）

=200×（A／P，10%，10）

=200×0.16275

＝32．55万元例：新建一工厂，期初投资100万元，建设期1年，第二年投产，如果年利率为10％，打算投产后5年内收回全部投资，问该厂每年应最少获利多少？P01236A=?解：A＝100（F／P，10％，l）（A／P，10％，5）＝100×1.100×0.2638

＝2.9018（万元）或A＝100（F／P，10％，6）（A／F，10％，5）＝100×1722×0.1638

＝28206（万元）例：某项工程第一年投资1000万元，l年后又投资1500万元，2年后再投入2000万元，第3年建成投产。投资全部由一银行贷款，年利率为8％。贷款从第三年开始每年年末等额偿还，还款期10年。问每年应偿还银行多少万元？解：方案投产年年初的总投资额为：

P＝1000（F／P，8％，2）+1500（F／P，8％，l）+2000

＝1000×1．1664＋1500×1．080＋2000

＝4786．4（万元）

A＝P（A／P，8％，10）＝4786．4×0．1490

＝713．11（万元）012312A=?100015002000例：某企业每年将一笔款项存入银行欲建立一笔专用基金。该专用基金预计用途是：自第10年年末起，连续3年各提2万元。如果银行存款利率为8％，那么10年中每年年末应等额存入银行多少元？解：将专用基金折算为第10年末的价值：

F＝20000＋20000（P／F，8％，l）

+20000（

P／F，8％，2）＝20000＋20000×0.9259＋20000×0.8573

＝20000＋18518＋17146＝55664（元）

A＝F（A／F，8％，10）＝55664×0.06903

＝3842.49元例：某人每年年末等额存入1500元，连续10年，准备在第6年、第10年、第15年末支取三次，每次支取的金额相等。若年利率为12%，求每次支取的金额为多少？（站在存款者的角度，画出本问题的现金流量图）（设每次支取的金额为x，学生自己先动手画现金流量图）风险与收益衡量货币时间价值的计算是假定没有风险和通货膨胀，但在财务活动中，经营风险带来的财务风险是客观存在的，而且风险和收益是密切相关的，所以财务管理者必须研究风险和收益。本任务学习目标（1）了解风险的概念、种类和对策（2）了解收益的概念和种类（3）掌握单项资产与资产组合风险的衡量（4）掌握风险系数的度量（5）掌握资产必要收益率的确定一、风险的概念风险是预期结果的不确定性从企业财务管理角度说，风险是企业在各项财务活动的过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。企业进行财务管理时必须认识和研究风险与收益，以求以最小的风险或得最大的收益。二、风险的种类（1）从企业自身的角度，分为经营风险和财务风险。1）经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动，如经济形势、市场供求、价格、税收等的变动；企业内部条件的变动，如技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动。2）财务风险是指企业由于负债融资导致的净资产收益率或每股收益的不确定性，也指企业到期不能还本付息的可能性。财务风险也称筹资风险。风险的种类（2）从个别投资主体的角度，分为市场风险和企业特有风险1）市场风险是指对所有企业产生影响的因素引起的风险，又称不可分散风险或系统风险。如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。2）企业特有风险是指发生在个别企业的特有事件，如罢工、新产品开发失败、订单被取消、诉讼失败等，造成投资者发生损失的风险，又称可分散风险或非系统风险。三、风险控制对策1.规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能或得的收益予以抵销时，应当放弃该资产，以规避风险。例如：拒绝与不守信用的厂商有业务往来，放弃可能明显导致亏损的投资项目。2.减少风险减少风险主要有两方面的含义：一是控制风险因素，降低风险发生的可能性；二是控制风险发生的频率和降低风险损害的程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案的优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在研究和推出新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营方式或投资方式。风险控制对策3.转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。4.接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润等；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。四、资产的收益率资产收益是指资产的价值在一定时期内的增值。衡量资产收益的一个主要指标是资产的收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值（格）的比值，该收益率包括两部分：一是利（股）息的收益率，二是资本利得的收益率。资产的收益率在实际的财务工作中，由于工作角色和出发点不同，收益率有以下一些类型：（1）实际收益率。实际收益率表示已经实现的或者确定可以实现的资产收益率，表示为已实现的或确定可以实现的利（股）息率与资本利得收益率之和。（2）名义收益率。名义收益率仅指在资产合约上标明的收益率。例如借款协议上的借款利率。资产的收益率（3）预期收益率。预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测某种资产未来可能实现的收益率。（4）必要收益率也称为最低必要报酬率或最低要求收益率，表示投资者对于，表示投资者对某资产合理要求最低收益率。必要收益率与认识到的风险有关，人们对资产的安全性有不同的看法。如果某公司陷入财务困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大，那么，投资该公司股票将会要求一个较高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。相反，如果某项资产的风险较小，那么，对这项资产要求的必要收益率也较小。资产的收益率（5）无风险收益率。无风险收益率也称无风险利率，是指可以确定可知的无风险资产的收益率，他的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。一般情况下，为了方便起见，通常用短期国库券的利率近似地代替无风险收益率。（6）风险收益率。风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。风险收益率用来衡量投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，补偿大小取决于两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。一、衡量单项资产风险1.计算概率分布概率是指随机事件发生的可能性。在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率分布是指一项活动可能出现的所有结果的概率集合。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。P表示，通常把必然发生的事件的概率为1，把不可能发生的事件的概率为0，所有的概率都在0~1之间，即0<P<1，所有结果的概率之和应等于1。1.利用概率分布图离散型分布和连续型分布经济情况发生概率A项目预期报酬B项目预期报酬繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.0连续型分布图2.计算期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果。是以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，通常用符号表示，其计算公式为：期望值体现的是预期收益的平均化，在各种不确定性因素的影响下，代表了投资者的合理预期。3.计算标准离差标准离差是指概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是反映离散程度的一个数值，通常以符号表示，其计算公式为：式中：X——随机事件；——随机事件的第i个结果。——出现第i个结果的相应概率；n——所有可能结果的个数；——期望值标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，离差越小。需要注意的是，由于标准离差是衡量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标值没有直接可比性，因此，必须进一步借助标准离差率的计算来说明问题。4.计算标准离差率标准利差率是标准离差与期望值之比，通常用符号V表示，其计算公式为：标准离差是一个相对数指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准利差率越大，风险越大；反之，标准利差率越小，风险越小。通过量化决策方案的风险，决策者可作出合理的决策。对于单个方案，决策者可根据其标准利差（率）的大小，将其同设定的可接受的此项指标的最高限值对比，然后作出取舍。例题1.东方公司销售本田轿车，全年计划销售500辆，但汽车销售量与市场情况密切相关，据市场调查，有关市场预测与汽车销售量的关系如下表所示：请分析东方公司本田轿车销售的风险市场情况年销售量（辆）概率需求很大8000.1需求较大6000.2需求一般4000.4需求较差2000.2需求很差500.1答案（1）根据东方公司市场调查取得的数据，其丰田轿车销量概率分布为：（2）根据东方公司汽车的销售量，计算汽车销售预计销售量的期望值，则期望销售量为：（3）东方公司的汽车预计年销售量与期望年销售量的标准离差为：（4）东方公司的汽车预计年销售量的标准利差率为：二、衡量资产组合风险1.按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险系统风险

又称市场风险、不可分散风险

由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。

特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。

非系统风险

又称公司特有风险、可分散风险。

由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。

特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。图4-5投资组合方差和投资组合中的样本数总风险非系统风险系统风险

系统风险（市场风险或不可分散风险）：是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数（β系数）来衡量。（1）单项资产的系统风险系数系统风险系数或β系数的定义式如下：β系数的经济意义在于：（1）当某资产的β系数等于1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，（2）当某资产β系数小于1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，（3）当某资产的β系数大于1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。（2）资产组合的系统风险系数资产组合两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。资产组合的系统风险系数（βp）计算公式：

βp=∑Wi×βi

式中,βp是资产组合的系统风险系数；

Wi为第i项资产组合中所占的价值比重；

βi表示第i项资产的β系数。资产组合的预期收益率[E(Rp)]

是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。即：资产组合的预期收益率E(Rp)=∑Wi×E(Ri)

式中，

E(Rp)表示资产组合的预期收益率；

E(Ri)表示第i项资产的预期收益率；Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。资产组合风险的度量1.两项资产组合的风险两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

σp²=W1²σ1²+W2²σ2²+2W1W2p1,2σ1σ2

式中，σp表示资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险；σ1