百丽-财务管理案例分析

工商管理11204班引言并购前百丽国际公司概况百丽并购之路百丽并购之后的经营状况百丽13年并购背景分析结语百丽国际是一家在香港交易所上市的鞋类零售商。主要业务是零售及批发鞋类及运动服饰。公司在开曼群岛注册，创办人兼主席为邓耀。在1991年成立。集团成功推出7项主要自创品牌，分别为(Belle百丽、Staccato思加图、Teenmix天美意、Tata他她、Fato伐拓及JipiJapa、Millie's(妙丽))，而两个品牌则特许予本集团使用(Joy&Peace真美诗及Bata)。2008年2月百丽国际提出以逾15亿元全面收购美丽宝。2013年8月5日，百丽国际与鼎晖霓裳及CLSASunriseCapital,LP订立购股协议，斥7.33亿元购入拥有“moussy”及“SLY”等多个品牌的日本服装集团Baroque（巴罗克）31.96%股权。，再投资1.9亿元成立合营公司攻中国市场。2013年9月8日，百丽国际将以最多现金代价7亿元人民币(约8.8亿港元)收购经营“圣伽步”“SKAP”品牌的鞋类和皮具产品业务龙浩天地全部已发行股本。2007年8月20日，收购FLIA中、港、澳专营权

FLIA是意大利知名时尚运动品牌，价格4800万美金。收购FILA的品牌权，是为了做大做强体育用品零售市场，但并不成功，两年之后，安踏体育以不少于人民币3.58亿元，向百丽国际收购Fila品牌的中、港、澳专营权。2007年10月29日，收购妙丽品牌

6亿港币收购奥斯国际企业的妙丽品牌，同时包括公司旗下在香港、澳门、内地的150家门店，此举是为了大举进入香港的鞋零售市场，在这之前，百丽的势力范围主要在大陆

2007年11月11日：收购男鞋第一品牌江苏森达集团，进入男鞋市场

百丽旗下全资子公司新百丽收购森达全资控股的5家公司，收购金额约16亿元。这意味着森达、百思图、好人缘等品牌为百丽所有。

11月20日，收购森达旗下的上海永旭鞋业，耗资5.63亿元。

3年之后的2010年，百丽年报显示，森达和百思图的业绩比收购时的业绩翻番，盈利能力也大为改善。

2008年2月29日，收购美丽宝

美丽宝是在香港联交所上市公司，此次交易作价16亿港币。美丽宝旗下品牌包括Mirabell（美丽宝）、Joy&Peace（真美诗）、Fiorucci(芙蓉天使)、Innet(意乐)等。当时美丽宝拥有逾460家销售点，其中100多家在香港，340家在内地。通过收购，百丽国际丰富了产品线，同时有助拓展香港市场。2011年10月，市场传闻收购helloKitty（凯蒂猫）与disney(迪斯尼）

helloKitty（凯蒂猫）与disney(迪斯尼）这两个童鞋品牌的中国总代理权（包括开发、设计、生产和销售）属于广州亿利来集团。但百丽并未披露具体交易细节，但百丽借机可以进入未来增速更快的童鞋市场。2011年11月，收购深圳领跑

根据国泰君安研究报告，深圳领跑是国内大型体育用品分销商，主要覆盖广东、广西、海南、贵州和福建五省，并购对整合百丽的体育用品分销业务正面。深圳领跑分销耐克、阿迪达斯、锐步、卡帕、彪马、李宁和美津浓，有约800家零售店铺和8家运动城。“假设深圳领跑和百丽的运动业务有相近的规模和盈利能力。估计潜在的收购能为百丽带来约20亿和9千万人民币的销售和净利润贡献。此时，阿迪达斯、耐克近70%~80%的零售渠道都已掌握在百丽手里，百丽几乎垄断两大运动品牌的中国零售通路，收购深圳领路将进一步强化百丽在运动品牌领域的竞争力。2013年9月8日和8月5日宣布收购龙浩天地与日本巴罗克公司约31.96%股权。收购巴罗克公司股权正式进军女装市场；收购龙浩天地填补百丽在中高端男鞋市场的不足，有助于提升百丽国际的市场份额和业务规模，进一步增强其市场实力；在业务上，收购龙浩天地，通过整合可以进一步降低成本，同时还能拓宽百丽的客户源，提升终端销售额。并购整合伊始，百丽盈利能力平稳增长。由上表可以看出并购整合之后，百丽盈利能力平稳增加，二其竞争对手达芙妮2009年则因203.5百万港元之认股权证之公平值亏损造成盈利增长率大幅下降负值，受此影响，达芙妮在10、11年度盈利增长率迅速提升，而12年受整行业存货大幅度增加影响，盈利增长率再度低于百丽。同时并购并未影响百丽整体销售毛利率，从上表可以得知，百丽近五年销售毛利率整体高于达芙妮；而对于净资产报酬率、总资产报酬率而言，百丽在高于达芙妮同时稳步增长，由此可以看出并购并未给百丽带来太大压力，由并购后净资产报酬率可以得知百丽盈利能力在稳步增长。对于营运能力，并购之后的数据显示并购并未对百丽营运能力产生太大影响，尤其是百丽总资产周转率基本保持总体增长。但不得不说的是，存货周转率和总资产周转率在一定程度上并没有竞争对手达芙妮的突出，而从其每股经营现金流来看，百丽及其对手达芙妮资金状况都有一定的问题存在。百丽在并购之后偿债能力并未因并购而造成太大的偿债压力。其速动比率均大于1，并不断波动上涨，可知百丽资金流动正常，对比达芙妮的数据而言，百丽有较强的短期偿债能力；从另一方面分析，百丽利息保障倍数最低12.95，并不断提升，说明百丽盈利能力完全可以支持公司现有的债务水平。达芙妮和百丽的资产负债率都很低，但对比达芙妮的资产负债率，百丽资产负债率更低即意味着百丽可以负担更高的债务能力。在百丽并购之后，迅速提升了百丽的发展能力，从2008年利润总额增长率，和营业额增长率来看，百丽应对风险能力较差；但对比达芙妮的数据而言，百丽虽说在资本积累率和总资产增长率落后于达芙妮，但从总体分析而言，百丽依旧获得了较为稳健的增长。从营业额增长率来看，市场前景很好，但在发展的过程中，达芙妮会给百丽带来不小的压力。百丽2013年半年报显示，报告期内其销售收入为178亿元，同比增长11.25%；净利21.67亿元，同比下滑3.35%。从业绩看，鞋类分部业绩同比增长6.8%，收入为109.45亿元，比去年同期的增长率下降10%左右。在市场低迷的情况下，百丽选择以见长的收购扩张逆市突击。百丽意在利用行业低潮提升市场规模和竞争实力。收购高端休闲鞋类品牌以及服装配饰等有助于拓宽百丽国际的产品线、产品品类。百丽良好的财务状况为此次并购提供最根本的保障百丽作为上市公司可以融资，因而不会过多担心因收购带来的资金压力；然而上市公司有业绩增长需求，百丽国际想获取未来的业绩增长需要依赖更多的新品类和零售渠道。一直以来，百丽的“品牌急速扩张”在业界较为典型。这是百丽国际的经营策略。百丽比较特殊，虽说有些企业重视