第四章 汇率与汇率制度

第四章汇率与汇率制度2023/2/12第四章汇率与汇率制度第一节外汇与汇率第二节汇率的决定与影响因素第三节汇率的作用第四节汇率制度本章知识网络构建汇率与汇率制度外汇与汇率汇率制度外汇有效汇率及其测算汇率决定的各种理论解说影响汇率变动的主要因素汇率的作用汇率制度的种类汇率制度的比较与选择外汇的含义外汇的种类汇率及其标价方法汇率的种类基准汇率与套算汇率即期汇率与远期汇率买入汇率、卖出汇率与浮动中间汇率利率官方汇率与市场汇率名义汇率与实际汇率国际借贷说购买力平价理论汇兑心理说利率平价理论货币分析说资产组合平衡理论人民币升值对经济的影响固定汇率制度与浮动汇率制度国际货币基金组织对汇率制度的分类汇率的决定与影响因素汇率的作用汇率人民币汇率制度的演进优劣比较、制度选择计划经济、转轨经济社会主义市场经济第一节外汇与汇率一、外汇（一）外汇的含义动态含义是指人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一国货币，借助各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。静态含义是指一切以外国货币表示的资产

，包括外国货币、外币有价证券、外币支付凭证等。我国《中华人民共和国外汇管理条例》（2008.8.5）中的外汇定义外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括

（1）外币现钞，包括纸币、铸币；

（2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；

（3）外币有价证券，包括债券、股票等；

（4）特别提款权；

（5）其他外汇资产。（二）外汇的种类外汇种类1、按是否自由兑换和自由支付分2、按交割期限不同分自由外汇和非自由外汇即期外汇和远期外汇1、自由外汇和非自由外汇（1）自由外汇指无需货币发行国货币管理当局的批准就可以随时自由兑换成其他国家的货币或者向第三国办理支付的外汇。美元、日元、欧元、瑞士法郎、港元都是自由外汇。（2）非自由外汇指不经货币发行国货币管理当局的批准，不能自由兑换成其他国家的货币或对第三国进行支付的外汇。2、即期外汇和远期外汇（1）即期外汇又称现汇，是指在外汇买卖成交后的2各营业日内进行交割的外汇。（2）远期外汇又称期汇，是指按远期外汇合同约定的日期在未来交割的外汇。二、汇率（一）汇率及其标价方法1、汇率是指一国货币折算成另一国货币的比率。2、标价方法2023/2/19（1）直接标价法是指以一定单位的外国货币为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率（2）间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率。（二）汇率的种类汇率种类根据制定汇率的方法不同基准汇率与套算汇率即期汇率与远期汇率按照外汇交易的清算交割时间不同从银行买卖外汇的角度按照国家对汇率管制的宽严程度以是否剔除通货膨胀因素为标准买入汇率、卖出汇率与中间汇率官方汇率与市场汇率名义汇率与实际汇率1、基准汇率与套算汇率（1）基准汇率各国选择一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这个汇率即被成为基准汇率。（2）套算汇率根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率2、即期汇率与远期汇率（1）即期汇率也叫现汇汇率，是指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率。（2）远期汇率是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。3、买入汇率、卖出汇率与中间汇率2023/2/113（1）买入汇率也称买入价，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。（2）卖出汇率也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。（3）中间汇率是买入价与卖出价的平均数。4、官方汇率与市场汇率2023/2/114（1）官方汇率是指国家机构(财政部、中央银行或外汇管理当局)公布的汇率。（2）市场汇率是指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。5、名义汇率与实际汇率（1）名义汇率外汇市场上公布的汇率，没有剔除物价因素。（2）实际汇率名义汇率用两国的物价水平调整后的汇率。（三）有效汇率及其测算

有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边汇率的加权平均数。2023/2/116有效汇率的公式：甲国货币的有效汇率=∑甲国货币对i国货币的汇率×甲国对i国贸易值/甲国的全部对外贸易值第二节汇率的决定与影响因素一、汇率决定的各种理论解说2023/2/117（一）国际借贷说（国际收支说）

认为国际间的商品劳务进出口、资本输出入以及其他形式的国际收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动，进而引起外汇汇率的变动，因而国际借贷关系是决定汇率变动的主要因素。（二）购买力平价理论

认为人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。因此，本国货币与外国货币相交换，就等于本国与外国购买力的交换。所以，用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率，决定于两种货币的购买力比率。由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示。这就是购买力平价说。从表现形式上来看，购买力平价说有两种定义，即绝对购买力平价（AbsolutePPP）和相对购买力平价（RelativePPP）。绝对购买力平价是指本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率。本国货币兑换外汇货币的汇率（Ra）等于本国物价指数与外国物价指数之比。Ra=Pa/Pb相对购买力平价是指不同国家的货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定因素。认为汇率变动的主要因素是不同国家之间货币购买力或物价的相对变化；同汇率处于均衡的时期相比，当两国购买力比率发生变化。则两国货币之间的汇率就必须调整。通货膨胀较高的国家货币应该贬值，反之则应该升值。（三）汇兑心理说

认为人们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，如债务支付、进行投资或投机、资本逃避等。这种主观欲望是使外国货币具有价值的基础。因此，外国货币的价值取决于人们对外国货币所作出的主观评价，这种主观评价又依托于使用外国货币的边际效用。根据边际效用理论，外汇供应增加，单位外币的边际效用就递减，外汇汇率就下降。在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率，就是外汇市场上的实际汇率。（四）利率平价理论认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水，并且升贴水率等于两国间的利率差。因此利率平价说的基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。（五）货币分析说认为汇率变动是由货币市场失衡引发的，引发货币市场失衡有各种因素：国内外货币供给的变化、国内外实际国民收入水平的变化以及国内外利率水平的变化等，这些因素通过对各国物价水平的影响而最终决定汇率水平。（六）资产组合平衡理论

认为各种资产之间（本国资产和外国资产之间）并不是可以完全替代的，因此，存在着资产收益率的差别。人们一般最愿意选择的是三种资产：本国货币、本国债券、外国债券。当然这三种资产在各投资者财富总额中所占的比例大小，则取决于：1.各种资产收益率的大小；2.财富总量的大小。汇率是在两国资本相对流动过程中有价证券市场上达到均衡时决定的，一切影响资产收益率的因素都会通过影响证券市场上资产的组合而决定汇率水平及其变动。

（二）影响汇率变动的主要因素（一）通货膨胀（二）经济增长（三）国际收支（四）利率（五）心理预期（六）政府干预2023/2/124（一）通货膨胀通货膨胀，外汇汇率上升本币汇率下跌；反之，通货紧缩,本币汇率上浮外币汇率下跌。（二）经济增长经济增长率上升，本币汇率上浮外币汇率下跌；反之，经济增长率下降，本币汇率上浮外币汇率下跌。（三）国际收支顺差，外汇汇率下跌本币汇率下跌；反之，逆差，外汇汇率上升本币汇率下跌。（四）利率利率高，即期外汇汇率下跌，反之，即期外汇汇率上升。（五）心理预期预期某货币升值，买进该币，造成外汇供给增加，本币需求上升，本币升值，反之，本币贬值。（六）政府干预外汇干预的结果是汇率向中央银行的目标方向变第三节汇率的作用一、汇率对进出口贸易的影响

汇率变动会引起进出口商品价格的变化,从而引起一国进出口贸易发生变化，

也就引起了贸易收支的变化。如果一国货币的汇率下浮，即本币贬值、外币升值，则有利于该国增加出口，抑制进口。反之，抑制出口，促进进口。2023/2/126二、汇率对资本流动的影响对长期资本和短期资本影响不同。对长期资本影响相对较小，对短期资本影响较大。预期一国货币将会贬值,资本所有者为防止损失，不愿持有该国货币计值的金融资产，将其转兑成外汇，将资本调出国外，引起资本外逃；相反该国货币汇率具有上升趋势时，资本所有者为了取得货币汇率上浮带来的收益，就会将资本调入该国，引起资本流入。三、汇率对物价水平的影响从进口看，本币贬值,外汇汇率上升，会引起国内物价水平上涨；反之，本币升值，外汇汇率下跌，会抑制国内物价水平上涨。从出口看，本币贬值，外汇汇率上升，会引起国内物价水平上涨；反之，本币升值，外汇汇率下跌，会抑制国内物价水平上涨。四、汇率对资产选择的影响

一国货币趋向升值，人民越愿意持有该国货币和以该国货币计值的资产；反之，一国货币趋向贬值，人民越倾向于减少持有该国货币和以该国货币计值的资产。第四节汇率制度汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的安排或规定。2023/2/130固定汇率制指两国货币的汇率基本稳定，汇率波动幅度被限制在很小的范围内。浮动汇率制汇率由外汇市场的供求状况自发决定的一种该汇率制度。一、汇率制度的种类（一）固定汇率制与浮动汇率制浮动汇率制自由浮动又称清洁浮动，指货币当局不对外汇市场进行任何干预，完全有外汇市场供求决定本国汇率的涨落。管理浮动又称肮脏浮动，指货币当局按照本国经济利益的需要，干预外汇市场，使汇率朝有利于本国的方向浮动。（二）国际货币基金组织对汇率制度的分类1、无独立法定货币的汇率安排2、货币局制度3、其他传统的固定盯住制4、平行盯住的汇率安排5、爬行盯住汇率安排6、爬行带内的浮动汇率安排7、不事先公布汇率干预方式的管理浮动制8、浮动汇率制2023/2/132二、汇率制度的比较与选择（一）固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较固定汇率制浮动汇率制优点1、汇率相对稳定减低了汇率风险2、投机行为具有稳定性3、货币政策一致性1、对国际收支自发调节2、非稳定性投机3、货币政策具有自主性缺点1、使参与者丧失风险意识和抗风险能力2、经济恶化下诱发投机者对货币的冲击3、货币扰动会影响其他国家1、汇率波动给国际贸易和国际金融活动带来外汇风险2、削弱了固定汇率制下的货币纪律3、会助长金融泡沫，易受国际投机资本的冲击一国选择汇率制度时需要考虑的因素1、经济规模经济规模较小的国家应该选择固定汇率制度而经济规模大的国家选择浮动汇率制度2、通货膨胀率通货膨胀率高的国家选择固定汇率制度而通货膨胀率较低的国家选择浮动汇率制度3、国际制约条件制约较松的国家选择浮动汇率制度，反之选择固定汇率制度（二）汇率制度选择三、人民币汇率制度的演进（一）计划经济时期的人民币汇率制度（1949-1978年）

人民币汇率由国家实行严格的管理和控制。1、新中国成立初期的单一浮动汇率制（1949～1952年）2、五六十年代的单一固定汇率制（1953～1972年）3、布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973～1980年）。（二）转轨经济时期的人民币汇率制度（1979-1993年）我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制。1、实行贸易外汇内部结算价和对外公布汇率的双重制度（1981～1984年）2、根据国内外物价变化调整官方汇率3、实行官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的汇率双轨制度（1985～1993年）（三）社会主义市场经济时期的人民币汇率制度(1994至今）1994～2005年的人民币汇率形成机制

1993年12月，国务院正式颁布了《关于进一步改革外汇管理体制的通知》，采取了一系列重要措施，具体包括，1、实现人民币官方汇率和外汇调剂价格并轨；2、建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；3、实行结售汇制度，取消外汇留成和上缴；4、建立全国统一的、规范的银行间外汇交易市场。2005年7月21日出台了完善人民币汇率形成机制改革。主要内容包括三个方面1、汇率调控的方式以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2、中间价的