中美风险投资比较三

中美风险投资比较分析

——北京语言大学国际商学院硕士论文答辩指导老师：李克宁研究员答辩人：赵倩学号：0590020第一章绪论1.1选题意义与背景1.2国内外文献综述1.3论文的研究方法与内容1.1选题意义与背景经济全球化和中国的经济持续高速发展为中国的创新发展提供了难得的机遇。创新需要风险投资，风险投资与经济的发展也是紧密联系在一起的。1.2国内外文献综述国外的研究在总体上分为微观层面的研究和宏观层面的研究。国内研究风险投资始于20世纪80年代，主要集中于风险投资的基础研究和针对风险资本市场的初步研究。

1.3论文的研究方法与内容研究方法研究内容2风险投资概述

2.1风险资本市场的形成

2.2风险资本理论概述2.1风险资本市场的形成2.1.1风险资本市场的形成概况当这种市场主体的出现从个别的、自发的现象逐渐转变为普遍、自觉的现象，这就表明资本市场宏观层面上的创新──风险资本市场的形成。

蔡莉,杨如冰：《风险资本市场的生成与演进研究》，中国社会科学出版社,2003版,第15-23页。2.2风险资本理论概述2.2.1基本概念2.2.2基本特点

2.2.3发展过程的相关阶段2.2.4创业资本的主要来源2.2.5创业资本退出方式3美国风险投资发展概况与分析

3.1美国风险投资发展概况3.2美国风险投资资金来源与投资总量3.3美国风险投资对象的行业分布3.4投资阶段3.5美国风险投资退出方式3.1美国风险投资发展概况在美国，风险投资主要是以风险投资基金的形式出现。私人风险投资基金机构风险基金公司风险基金3.2美美国国风风险险投投资资资资金金来来源源与与投投资资总总量量资资金金来来源源3.2美美国国风风险险投投资资资资金金来来源源与与投投资资总总量量投投资资总总量量3.3美美国国风风险险投投资资对对象象的的行行业业分分布布2000年年以以前前,生生物物技技术术、、通通讯讯、、计计算算机机硬硬件件、、工工业业能能源源、、医医疗疗设设备备、、软软件件与与服服务务等等。。2001——2002年，，互联联网行行业、、医药药卫生生。2002——2007年，，医疗疗保健健和生生物科科技、、互联联网、、以及及清洁洁技术术。3.4投投资阶阶段2007美美国风风险投投资阶阶段分分布比比例3.5美美国风风险投投资退退出方方式风险投投资公公司主主要通通过首首次公公开招招股(IPO)和出出售股股份获获得回回报。。2007年年，美美国风风险投投资公公司共共融资资347亿亿美元元，比比2006年增增长9%。。4中中国风风险投投资发发展概概况与与分析析4.1中中国风风险投投资的的发展展4.2中中国风风险投投资资资金来来源与与投资资总量量4.3中中国风风险投投资对对象的的行业业分布布4.4投投资阶阶段4.5中中国风风险投投资退退出方方式4.1中中国风风险投投资的的发展展1998——1999年全国第第八届届政协协““关于于尽快快发展展我国国风险险投资资事业业的提提案””和和《中中共中中央、、国务务院关关于加加强技技术创创新，，发展展高科科技、、实现现产业业化的的决定定》。。2005年年以来来的政政策制制定，，我国国政府府已经经基本本上解解决了了创业业投资资的合合法性性、税税收优优惠的的政策策导向向问题题。2006年年，，《国国家中中长期期科学学和技技术发发展规规划纲纲要》》及其其配套套措施施，以以及““十一一五””计划划中将将发改改委确确定为为引导导风险险投资资和发发展风风险市市场的的牵头头单位位。自2007年开开始，，各地地政府府想方方设法法引导导更多多资金金流入入风险险投资资领域域，继继续出出台了了相应应的地地方性性政策策法规规。4.2中中国风风险投投资资资金来来源与与投资资总量量风风险投投资总总量2001-2006年中中国风风险投投资总总量及及投资资项目目数风风险资资本的的地区区分布布风风险资资本的的来源源目前，，我国国的风风险投投资主主体主主要来来源于于：政政府、、国内内企业业、外外资机机构、、金融融机构构等多多个渠渠道。。不不同风风险投投资主主体投投资数数量和和投资资金融融的分分布统计结结果显显示，，境外外创业业风险险机构构在国国内极极为活活跃，，而本本土风风险投投资机机构却却呈现现低迷迷态势势。4.3中中国风风险投资资对象的的行业分分布总体来说说，广义义IT行行业在投投资金额额和投资资数量上上均排第第一位，，投资金金额占整整个市场场投资总总额的62%，，短期内内其他行行业难以以望其项项背。2006年传传统行业实现现了对以互联联网、软件为为代表的高科科技产业的强强势冲击，越越来越多风险险投资者正在在突破以往风风险投资理念念的局限，投投资领域的多多元化在一定定程度上缓解解了IT行业业的“风投热热”。4.4投资资阶段这可能是由于于《关于外国国投资者并购购境内企业的的规定》的颁颁布，阻碍了了成长期和成成熟期企业海海外上市的道道路，使风险险投资机构转转而投向初创创期企业，并并且更加谨慎慎的进行选择择和培养。从投资总额和和投资案例数数量上看创投投机构对种子子期和初创期期的企业的投投资增幅显显著。4.5中国国风险投资退退出方式2006年中中国创业投资资市场在退出出方面保持活活跃，共发生生100起退退出交易，比比2005年年多了18起起。5中美风险险投资综合比比较分析5.1风险险投资的组织织形式和政府府政策对比分分析5.2资金金总量及来源源对比分析5.3投资资行业及阶段段对比分析5.4退出出方式情况对对比分析5.1风险险投资的组织织形式和政府府政策对比分分析组组织形式在美国，风险险投资机构的的最主要的组组织形式是有有限合伙人制制度。目前我国的风风险投资机构构是按照1993年颁布布的《中华人人民共和国公公司法》设立立的。事实证明，有有限合伙人制制在约束委托托人以及刺激激和激励资金金管理者方面面是有效的，，能很好的促促进风险投资资行业的发展展。因此，我我国可以考虑虑修改相应的的法律来消除除风险投资业业发展的障碍碍来促进我国国风险投资行行业的发展。。5.1风险险投资的组织织形式和政府府政策对比分分析股股权转让方方式美国企业主要要是以股权置置换的形式进进行。在我国，由于于法人股不能能交易，使得得企业间的并并购主要是以以现金收购进进行。5.1风险险投资的组织织形式和政府府政策对比分分析政政府优惠政政策美国出台了一一系列政策降降低了投资收收益税率。相比之下我国国的税收优惠惠政策还很少少，很多地方方存在双重纳纳税的现象。。可喜的是，2007年出出台《关于促促进创业投资资企业发展有有关税收政策策的通知》，，2008年开通创业业板的呼声越越来越高，风风险投资也面面临难得机遇遇。5.2资金金总量及来源源对比分析资资金总量从绝对数量上上看，美国风风险投资总额额远远大于中中国风险投资资总额。5.2.2资金来来源第一，我国国外资机构构资金比率率所占的比比率最高，，政府资金金比重较高高，而在美美国位居首首位的则是是抚恤金。。第二，我国国金融机构构资金和私私人资金所所占的比率率大大低于于美国。5.3投投资行业及及阶段对比比分析5.3.1投资行行业对比中美两国风风险投资在在行业分布布上绝大多多数都集中中在了像IT，通讯讯/电信，，生物/医医药等行业业上，这些些行业都是是朝阳产业业，都具有有非常好的的成长前景景。5.3.2风险投投资的阶段段对比从整体趋势势而言，中中美两国的的风险投资资都集中于于中间阶段段。国内风险投投资种子期期及初创期期的投资比比例高于美美国的比例例。5.4退退出方式情情况对比分分析在美国，IPO和股股权转让是是主要的退退出方式。。这与我国国的情况基基本相同。。6中国风险险投资存在的的主要问题与与对策6.1中国国风险投资存存在的主要问问题6.2发展展中国风险投投资的对策与与措施6.1中国国风险投资存存在的主要问问题风风险投资渠渠道比较单一一国内风险投资资市场渠道比比较单一、资资金规模较小小，民间资金金不能动员出出来，风险都都由政府和国国有企业承担担，限制了风风险基金在发发展高科技产产业中的作用用，加大了国国内风险资本本的风险。6.1中国国风险投资存存在的主要问问题风风险投资规规模偏小我国目前投入入运作的风险险投资只能维维持40多个个风险企业。。显然，这与与我国每年有有7万多项科科研成果、3万多项省部部级科研成果果相比，是很很不相称的。。6.1中中国风险投投资存在的的主要问题题6.1.3风险投投资人才缺缺乏和国外风险险投资机构构的从业者者相比，我我国风险投投资从业人人员的整体体水平相对对较低。6.1中中国风险投投资存在的的主要问题题6.1.4风险投投资公司治治理结构和和机制存在在缺陷国内几乎所所有国有控控股的风险险投资机构构都采用公公司制(特特别是有限限责任公司司)的治理理结构。其其存在的问问题事实上上也是当前前中国风险险投资业发发展存在的的主要问题题。(1)两权权分离难，，决策风险险大。(2)注重重短期行为为，导致低低回报甚至至损失。(3)缺乏乏合理的激激励约束机机制。(4)双重重税务负担担不利吸引引风险投资资。6.1中中国风险投投资存在的的主要问题题6.1.5缺乏合合理的风险险投资退出出机制《公司法》》、《证券券法》、《《股票发行行与交易管管理暂行条条例》等的的许多规定定不利于风风险资本的的退出。《股份试点点企业国有有股权管理理的实施意意见》、《《股份有限限公司国有有股权管理理暂行办法法》等行政政法规，明明确规定国国家股和法法人股目前前不能上市市流通。很很显然，这这些规定为为风险投资资家采用协协议收购的的方式制造造了巨大的的法律障碍