公司治理的理论和实践

1公司治理的理论与实践......2讲课提纲一、公司治理——一个全球性话题二、有关公司治理的理论问题什么是公司治理？公司治理为什么是重要的？什么是良好的公司治理？三、世界各国公司治理改革的实践及美国公司治理改革的最新动向四、中国入世后在公司治理中的挑战3一、公司治理------一个全球性话题公司治理（corporategovernance）,又译为法人治理结构，是现代企业制度中最重要的组织架构狭义上，公司治理主要是指公司的股东，董事及经理层之间的关系广义上，公司治理还包括公司与利益相关者（如员工、客户、供应商、债权人、社会公众）之间的关系，及有关法律、法规等。4公司治理的全球化浪潮公司治理在发达市场经济国家也是一个很新的概念。90年代以来，公司治理在发达国家成为一个引起人们持续关注的政策问题。亚洲金融危机之后，公司治理改革成为东亚国家和地区的热门话题和首要任务。由于经济全球化的加速发展，投资者要求各国改善公司治理结构，形成了一个公司治理运动的浪潮。5公司治理国际浪潮的原因机构投资者的兴起；经理人的高薪酬引致的不满；美国《商业周刊》2001年4月16日，对美国2000年的365家上市公司CEO薪酬调查，平均年薪1310万美元经济全球化和经济自由化下，企业兼并与收购事件增多，保护投资者利益；公司丑闻案件是引发各国公司治理改革的直接动力。......6公司丑闻引发的公司治理改革80年代中期，英国不少著名公司相继倒闭，引发了英国上下对公司治理的讨论Cadbury报告《公司治理的财务方面》（1992年12月），《董事会最佳行为准则》OECD《OECD公司治理原则》：原则包括五个部分：1）保护股东权利；2）平等对待所有股东；3）利害相关者在公司治理结构中的作用；7其他国际机构和组织4）及时准确地披露信息；5）董事会的责任。除了OECD以外，世界银行与OECD合作，建立了“全球公司治理论坛”（GCGF）1999年，以推进全球公司治理改革。7国的捐助，代表3万亿美元的投资。2002年耶鲁大学管理学院的“公司治理高级培训”项目。全球公司治理网络（GCGN）成立于1998年8其他国际组织国际证监会组织（IOSCO）《新兴市场国家公司治理行为》报告PECCPARNET和IDEA.NET美国安然、安达信、世界电信公司、施乐公司等丑闻事件后，引发了美国监管政策、会计制度、法律制度、上市公司规则等一系列改革9二、有关公司治理的理论公司与公司治理 什么是公司？公司的核心特征？科斯的“企业契约理论” （1）企业的契约性（2）契约的不完备性（3）以及由此导致的所有权的重要性10现代企业理论的基本命题企业是一系列契约（合同的）组合，是个人之间交易产权的一种方式契约的两个含义：拥有明确的产权（财产所有权）企业是由不同财产所有者组成的；企业所有权不等于财产所有权；财产所有权：指的是对给定财产的占有权、使用权、收益权和转让权；11现代企业业理论的的基本命命题企业所有有权：对对企业的的剩余索索取权（（residualclaim）和剩余控控制权；；财产所有有权和企企业所有有权的区区别可以以用现实实中的企企业制度度来说明明。企业与市市场的区区别在于于契约的的完备程程度不同同完备的契契约与不不完备契契约......12现代企业业理论的的基本命命题理解企业业契约的的不完备备性，是是认识企企业和公公司治理理的关键键环节。。契约的不不完备性性意味着着拟定描描述未来来所有可可能情况况下的各各方行为为的契约约成本过过高；使所有权权、法律律、监管管制度、、内部程程序等是是部分地地解决这这一问题题的制度度安排；；13作为治理理机制的的所有权权使某些参参与人得得到固定定收益从从而不承承担风险险；给一方或或多方参参与人剩剩余收益益权；剩余控制制权剩余索取取权和剩剩余控制制权共同同构成了了所有权权的实质质，但二二者承担担不同的的关系；；两种典型型的冲突突；14公司治理理结构是是企业所所有权安安排的具具体化正式的契契约与非非正式的的契约；；剩余索取取权和剩剩余控制制权的对对应原则则公司治理理问题是是怎样产产生的？？所有权和和经营权权的分离离，出现现委托代代理关系系由于委托托人和代代理人是是不同发发利益主主体，具具有不同同的效用用函数，，二者之之间存在在着激励励不相容容信息不对对称问题题15信息不对对称问题题（1）逆向选选择问题题（2）道德风风险问题题“管理挖挖空”（（managerialentrenchmentTunneling:直接盗取取公司财财产：（（ADELPHIA）自我交易易给自己支支付过多多的酬金金在职消费费、津贴贴消费16主要的公公司治理理理论（一）古古典管家家理论（（ClassicalStewardshipTheory）(Principal-AgencyTheory)现代公司司治理理理论：利利益相关关者理论论（StakeholdersTheory）......17上述分析析中得出出的几点点结论（1）公司治治理问题题的产生生根源于于现代公公司中所所有权和和经营权权分离并并由此导导致的委委托——代理问题题；（2）公司治治理结构构是一个个组织、、制度架架构；（（FRAMWORK）；（3）公司治治理的关关键在于于明确合合理地配配置公司司股东、、董事会会、管理理层和其其他利益益相关者者之间的的权利、、责任和和利益，，从而形形成有效效的制衡衡关系18公司治理理为什么么重要？？投资者怎怎么说？？麦肯锡咨咨询公司司——“全球投资资者观点点调查1998-2002””“透明国际际”组织织（TransparencyInternational）”腐败认知知指数”（CPI）各种国际际组织、、中介机机构、公公司的公公司治理理平分（（CGScoreCard）19公司治理理为什么么重要？？资本市场场健康稳稳定发展展的基础础；投资资者信心心的基础础；（中中国、美美国）一国投资资环境好好坏的标标志之一一；企业健康康发展的的基础；；提高企业业竞争力力的保证证；企业树立立市场形形象和融融资的需需要；降低企业业经营风风险的需需要；企业参与与国际合合作与竞竞争的需需要；20公司治理理为什么么重要？？从社会角角度看廉洁和透透明的社社会防范和减减少腐败败正当合法法地创造造财富增加社会会福利有助于建建立具有有法律和和秩序的的社会21什么是良良好的公公司治理理？1、问责机机制和责责任公司董事事履行““受托责责任”（（fiduciaryobligation）受托责任任:Thedutiesofobedience(服从);Thedutiesofloyalty（忠诚））;Thedutiesofcare（勤勉））;（1）保护股股东的权权利；......22什么是良良好的公公司治理理？1、问责机机制和责责任（2）应确保保董事会会履行其其职能；；制定公司司战略；；挑选经经营管理理人员；；对公司司的经营营活动实实施有效效监督（3）对公司司利益相相关者的的责任·员工顾客供应商债权人（4）公司司的社社会责责任（（环保保、安安全等等）23什么是是良好好的公公司治治理？？2、高透透明度度原则则（TRANSPARENCY）（1）及时时；（2）准确确；（3）充分分；（4）国际际会计计标准准；信信息可可比性性；（5）审计计委员员会的的组成成和审审计制制度；；（6）披露露渠道道和方方式24什么是是良好好的公公司治治理？？3、公平平性原原则（（FAIRNESS）对股东东的平平等对对待；；大股股东与与中小小股东东25公司治治理模模式的的比较较（1）英美美外部部监控控型的的模式式（2）内部部监控控型的的公司司治理理模式式（德德国、、日本本）（3）家族族——国家治治理模模式没有唯唯一最最佳模模式26三、90以来世世界各各国公公司治治理的的发展展趋势势趋势之之一：：股东东积极极主义义（1）为什什么会会出现现股东东积极极主义义市场缺缺乏监监督功功能；；法律不不健全全和对对法规规的执执行不不利；；小股东东未得得到保保护；；由于利利益冲冲突机机构投投资者者处于于被动动；管理层层的道道德危危机股东的的价值值被忽忽视......27管理层层的道道德危危机控股股股东侵侵占小小股东东利益益；非法的的内部部交易易；交叉债债务担担保，，隐性性债务务；公司资资产流流入家家族或或个人人腰包包；公司中中的裙裙带关关系缺乏透透明度度董事事和审审计缺缺乏独独立性性；信息披披露不不可信信；控股家家族和和管理理层对对管理理失当当不负负责任任28股东积积极主主义的的目标标对管理理层实实施独独立监监督维护股股东价价值确保透透明度度和责责任心心与腐败败做斗斗争29股东积积极主主义：：韩国国PSPD1994年成立立的韩韩国NGO1997年1月以来来参与与性经经济委委员会会由专业业人员员（律律师、、会计计师、、教授授）组组成由个人人捐助助提供供资金金30股东积积极主主义：：韩国国PSPD目标公公司：：大企业业集团团：三三星、、现代代、LG、SK、金融机机构：：韩国国第一一银行行、韩韩国外外汇银银行、、现代代证券券公司司PSPD的主要要行动动监督和和报告告公司司的主主要活活动；；与管理理层的的谈判判出席股股东会会议行行使股股东权权利；；法律诉诉讼和和提起起刑事事调查查；公司治治理的的信息息服务务......31股东积积极主主义：：韩国国PSPD取得的的主要要成果果对公共共治理理和透透明度度的外外部效效应；；提高了了公司司股票票价值值；外国投投资者者增加加了对对韩国国的投投资；；遏制了了公司司的各各种非非法活活动；；保护了了中小小股东东的利利益和和经济济赔偿偿；32三、90以来世世界各各国公公司治治理的的发展展趋势势趋势之之二：：法律律和监监管制制度的的完善善与自自律性性行为为规范范相结结合公司治治理改改革首首先要要改革革和完完善法法律制制度和和监管管制度度；1998年以来来，世世界各各国先先后出出台了了80多个公公司治治理指指引和和准则则；提出这这些指指引和和准则则的有有国际际组织织、行行业协协会、、专业业委员员会、、政府府部门门、研研究机机构、、企业业等。。（表表）33三、90以来世界各各国公司治治理的发展展趋势趋势之二：：法律和监监管制度的的完善与自自律性行为为规范相结结合中国的进展展指引和准则则的强迫性性与非约束束性并存；；强调自律性性和指导性性，给企业业提供改善善公司治理理的参照系系。34三、90以来世界各各国公司治治理的发展展趋势趋势之三：：强调独立立董事的作作用独立董事被被看作是保保护小股东东利益的主主要机制之之一。独立董事的的定义独立董事的的主要作用用和功能独立董事在在董事会的的比例：英英美、日德德、东亚35三、90以来世界各各国公司治治理的发展展趋势趋势之四：：致力于提提高透明度度和强化信信息披露公司运行状状况的透明明度高低，，决定有关关利益主体体尤其是小小股东在多多大程度上上保护自己己的利益。。国际上提高高公司运行行透明度的的努力有两两个重点：：一是鼓励励和推动各各国采用国国际推行的的会计准则则。IAS：由国际会会计准则委委员会主持持制定；......36三、90以来世界各各国公司治治理的发展展趋势趋势之四：：致力于提提高透明度度和强化信信息披露IASC是由一个私私营部门组组织设立的的独立机构构，1973年成立于伦伦敦IASC致力于从公公共利益出出发制定和和公布用于于编制财务务报告的会会计准则。。欧盟决定2004年实行IAS。37强化信息披披露从一些广泛泛认可的““最佳做法法”看，董董事会信息息披露的范范围：年度经营计计划和预算算，新修订订的长期规规划；公司及其各各部门业务务的季度运运行情况；；税务审计和和内部审计计报告；拖欠利息和和未能按期期偿债的情情况；拟议中的主主要资本开开支；对已经同意意的政策和和方针的任任何[偏离；38强化信息披披露董事对本公公司股票进进行交易的的情况；重要的投资资处理；合资项目的的详细情况况；外汇风险；；可能使公司司在公共关关系、产品品质量、环环境、卫生生、安全、、劳资关系系等方面的的风险39美国公司丑丑闻——安然事件安然是一个个什么样的的公司？成立于1985年，由当时时的休斯敦敦天然气公公司和北联联公司合并并而成。世世界最大的的能源供应应商和商品品交易商：：主要业务：：天然气管管道生产和和运输；电电力生产和和传送。能能源产品的的期货、期期权和其他他大宗商品品（天气预预报、通讯讯带宽）衍衍生交易市市场，占据据了新型能能源交易市市场的垄断断地位。1998-2000年公司营业业额从310亿美元提高高到1000亿美元，列列财富500强美国第7位，世界16位；公司的市场场价值曾超超过800亿美元，市市盈率PE超过70倍；......40安然事件2001年12月2日，安然公公司与其13家分公司向向纽约南区区法院提交交破产保护护申请，公公司资产498亿美元，负负债额为312亿美美元元，，成成为为美美国国历历史史上上最最大大的的企企业业破破产产案案；；第一一批批宣宣布布解解雇雇4000名员员工工（（总总部部7500）；；公司司破破产产影影响响波波及及其其他他能能源源公公司司、、金金融融机机构构、、证证券券公公司司、、保保险险公公司司、、基基金金、、员员工工等等。。41安然然事事件件根据据美美国国参参议议院院成成立立的的调调查查委委员员会会提提供供的的报报告告分分析析，，导导致致安安然然公公司司董董事事会会失失灵灵和和公公司司破破产产的的原原因因有有6个方方面面：：受托托责责任任的的失失败败；；高风风险险会会计计政政策策；；利益益冲冲突突；；大量量未未披披露露的的公公司司表表外外经经营营活活动动；；行政政人人员员的的高高报报酬酬计计划划；；董事事会会缺缺乏乏独独立立性性；；42安然然管理理人人员员的的高高收收入入：：一次次性性的的奖奖金金高高达达几几千千万万美美元元；；行政政管管理理人人员员都都享享受受股股票票期期权权计计划划；；常务务副副总总裁裁LUOPAI，2000年卖卖掉掉股股票票期期权权的的收收入入2.65亿美美元元；；董事事长长KennethLay累计计获获得得650万期期权权，，2000年他他的的年年报报酬酬超超过过1.4亿美美元元，，1.23亿美美元元是是股股票票期期权权收收益益高级级经经理理人人员员享享受受公公司司低低息息贷贷款款（（ATM）43安然然管管理理层层的的非非法法活活动动证证据据利用用财财务务合合伙伙形形式式进进行行欺欺骗骗性性交交易易；；掩盖盖财财务务亏亏损损，，虚虚报报盈盈利利6亿美美元元；；虚构构帐帐户户；；CFO利用用财财务务合合伙伙形形式式为为自自己己的的公公司司赚赚取取至至少少3000万美美元元；；隐藏藏了了约约270亿美美元元的的债债务务；；44安然然以以后后的的其其他他公公司司丑丑闻闻安达达信信：：被被美美国国司司法法部部以以““妨妨碍碍司司法法””为为由由提提起起刑刑事事诉诉讼讼；；美林林证证券券，，2002年5月21日因因发发布布不不实实分分析析误误导导投投资资者者面面临临法法律律制制裁裁，，后后认认罚罚1亿美美元元。。；；美国国检检察察官官对对其其他他一一些些大大型型证证券券公公司司发发去去传传票票，，高高盛盛、、摩摩根根-斯坦坦利利、、索索罗罗门门美美邦邦、、瑞瑞士士信信贷贷第第一一波波士士顿顿等等。。45安然然以以后后的的其其他他公公司司丑丑闻闻世界界通通信信：：美美国国第第二二大大长长途途电电话话公公司司，，在在5个季季度度中中虚虚报报盈盈利利38亿美美元元；；施乐乐公公司司：：2002年4月，，SEC宣布布，，该该公公司司在在1997-2000年夸夸大大了了15亿美美元元的的税税前前利利润润、、30亿美美元元的的营营业业收收入入。。默克克：：全全球球第第三三大大制制药药公公司司，，2002年7月5日承承认认，，1999-2001年，，虚虚报报120亿美美元元财财务务营营业业收收入入......46美国国最最近近的的公公司司治治理理改改革革主题题词词：：重重建建投投资资者者信信心心NYSE新上上市市规规则则：：（1）强强调调CEO的责责任任（2）提提高高独独立立董董事事的的作作用用和和授授权权；；（3）严严格格独独立立董董事事定定义义，，和和审审计计委委员员会会资资格格要要求求（4）公公司司必必须须披披露露““公公司司治治理理指指导导原原则则（5）给给股股东东更更多多的的机机会会监监控控和和参参与与公